报告行业投资评级 - 看好 [1] 报告的核心观点 - 本轮油价周期本质在于供给端，部分产油国策略转变或面临增产瓶颈，美、沙、俄格局演变为美国与沙、俄的不对称两方博弈，原油供给弹性有限，OPEC+能调控剩余产能影响油价；美国石油开采有压力，OPEC+维持高油价意愿和能力未弱化，油价有底部支撑 [9] - 美国页岩油长期增产能力有限且有瓶颈，未来补充战略原油储备使商业原油库存放量有限，2025年美国或收紧对伊朗制裁；OPEC+减产联盟减产控价能力强，沙特阿美不再扩大原油产能 [8] 根据相关目录分别进行总结 一周原油点评 - 截至2025年4月11日当周，油价先因美国加征对等关税下跌，后因特朗普暂缓部分关税反弹，布伦特、WTI油价分别为64.76、61.50美元/桶 [7] 石油石化板块表现 - 截至2025年4月11日当周，沪深300下跌2.87%至3750.52点，石油石化板块下跌5.81% [10] - 截至2025年4月11日当周，炼化与贸易、油服工程、油气开采板块分别下跌6.09%、6.43%、10.68%；油气开采、炼化及贸易、油服工程板块自2022年以来涨幅分别为152.82%、14.84%、-2.23% [12] - 截至2025年4月11日当周，上游板块仅ST新潮股价上涨4.69%，其他均下跌 [14] 原油价格 - 截至2025年4月11日当周，布伦特、WTI原油期货结算价分别为64.76、61.50美元/桶，较上周分别下降0.82、0.49美元/桶；俄罗斯Urals原油现货价与上周持平，ESPO原油现货价较上周下降4.60美元/桶 [18][24] - 截至2025年4月11日当周，布伦特-WTI期货等多种原油价差有不同变化；美元指数为99.77，较上周下跌3.06%；LME铜现货结算价为9180.00美元/吨，较上周上涨3.96% [24] 海上钻井服务 - 截至2025年4月7日当周，全球海上自升式钻井平台数量为375座，较上周减少1座；浮式钻井平台数量为139座，较上周减少2座 [28] 原油板块 原油供给 - 截至2025年4月4日当周，美国原油产量为1345.8万桶/天，较上周减少12.2万桶/天 [44] - 截至2025年4月11日当周，美国活跃钻机数量为480台，较上周减少9台；压裂车队数量为195部，较上周减少10部 [44] 原油需求 - 截至2025年4月4日当周，美国炼厂原油加工量为1562.7万桶/天，较上周增加6.9万桶/天，开工率为86.70%，较上周上升0.7pct [55] - 截至2025年4月10日，中国主营炼厂开工率为75.68%，较上周上升0.12pct；截至4月9日，山东地炼开工率为54.06%，较上周下降0.52pct [55] 原油进出口 - 截至2025年4月4日当周，美国原油进口量为618.9万桶/天，较上周减少27.7万桶/天；出口量为324.4万桶/天，较上周减少63.7万桶/天；净进口量为294.5万桶/天，较上周增加36.0万桶/天 [51] 原油库存 - 截至2025年4月4日当周，美国原油总库存为8.39亿桶，较上周增加282.9万桶；战略原油库存为3.97亿桶，较上周增加27.6万桶；商业原油库存为4.42亿桶，较上周增加255.3万桶；库欣地区原油库存为2575.9万桶，较上周增加68.1万桶 [64] - 截至2025年4月11日当周，全球原油水上库存为11.99亿桶，较上周减少868.9万桶；浮仓库存为6459.2万桶，较上周增加31.1万桶；在途库存为11.34亿桶，较上周减少900万桶 [79] 成品油板块 成品油价格 - 截至2025年4月11日当周，北美、欧洲、东南亚市场柴油、汽油、航煤周均价及与原油差价有不同变化 [89][93][96] 成品油供给 - 截至2025年4月4日当周，美国成品车用汽油、柴油、航空煤油产量分别为894.6、465.8、177.9万桶/天，较上周分别变化-33.8、-1.9、+3.6万桶/天 [101] 成品油需求 - 截至2025年4月4日当周，美国成品车用汽油、柴油、航空煤油消费量分别为842.5、400.6、186.6万桶/天，较上周分别变化-7.0、+32.7、+16.5万桶/天 [115] - 截至2025年4月10日，美国周内机场旅客安检数为1727.12万人次，较上周减少2.45万人次 [115] 成品油进出口 - 截至2025年4月4日当周，美国车用汽油、柴油、航空煤油进出口及净出口量有不同变化 [126] 成品油库存 - 截至2025年4月4日当周，美国汽油总体、车用汽油、柴油、航空煤油库存分别为23597.7、1486.6、11108.2、4092.4万桶，较上周分别变化-160.0、+8.5、-354.4、-193.7万桶 [135] - 截至2025年4月9日，新加坡汽油、柴油库存分别为1480、1231万桶，较上周分别增加27.0、17.0万桶 [135] 原油期货成交及持仓板块 - 截至2025年4月11日，周内布伦特原油期货成交量为514.55万手，较上周增加244.66万手 [147] - 截至2025年4月8日，周内WTI原油期货多头总持仓量为199.15万张，较上周增加15.51万张；非商业净多头持仓13.96万张，较上周减少2.81万张 [147] 相关标的 - 中国海油/中国海洋石油（600938.SH/0883.HK）、中国石油/中国石油股份（601857.SH/0857.HK）等 [2]

报告行业投资评级 - 行业评级为看好 [1] 报告的核心观点 - 本轮油价周期本质在于供给端，一些产油国或转变策略，或面临增产瓶颈，美、沙、俄格局演变为美国与沙、俄的不对称两方博弈，OPEC+能调控剩余产能影响油价，美国石油开采有压力，OPEC+维持高油价意愿和能力未弱化，油价有底部支撑 [9] 根据相关目录分别进行总结 一周原油点评 - 油价回顾：截至2025年4月11日当周，油价先因美国加征关税下跌，后因特朗普暂缓部分关税反弹，布伦特、WTI油价分别为64.76、61.50美元/桶 [7] - 油价观点：美国页岩油增产能力有限，将补充战略原油储备，或收紧对伊朗制裁，OPEC+减产控价能力强，沙特阿美不再扩大产能 [8] 石油石化板块表现 - 石油石化板块表现：截至2025年4月11日当周，沪深300下跌2.87%，石油石化板块下跌5.81%，炼化与贸易、油服工程、油气开采板块分别下跌6.09%、6.43%、10.68%，油气开采、炼化及贸易、油服工程板块自2022年以来涨幅分别为152.82%、14.84%、-2.23% [10][12] - 上游板块公司股价表现：截至2025年4月11日当周，ST新潮股价上涨4.69%，其他公司均不同程度下跌 [14] 原油价格 - 不同原油品种价格变化：截至2025年4月11日当周，布伦特、WTI原油期货结算价分别为64.76、61.50美元/桶，较上周分别下降0.82、0.49美元/桶，俄罗斯Urals原油现货价与上周持平，俄罗斯ESPO原油现货价较上周下降4.60美元/桶 [18][24] - 原油价差：截至2025年4月11日当周，布伦特-WTI期货价差等有不同变化 [24] - 相关指数：截至2025年4月11日，美元指数为99.77，较上周下跌3.06%，LME铜现货结算价为9180.00美元/吨，较上周上涨3.96% [24] 海上钻井服务 - 海上已有合同的钻井平台数量：截至2025年4月7日当周，全球海上自升式钻井平台数量为375座，较上周减少1座，浮式钻井平台数量为139座，较上周减少2座 [28] 原油板块 - 原油供给：截至2025年4月4日当周，美国原油产量为1345.8万桶/天，较上周减少12.2万桶/天；截至4月11日当周，活跃钻机数量为480台，较上周减少9台，压裂车队数量为195部，较上周减少10部 [44] - 原油需求：截至2025年4月4日当周，美国炼厂原油加工量为1562.7万桶/天，较上周增加6.9万桶/天，开工率为86.70%，较上周上升0.7pct；截至4月10日，中国主营炼厂开工率为75.68%，较上周上升0.12pct，截至4月9日，山东地炼开工率为54.06%，较上周下降0.52pct [55] - 原油进出口：截至2025年4月4日当周，美国原油进口量为618.9万桶/天，较上周减少27.7万桶/天，出口量为324.4万桶/天，较上周减少63.7万桶/天，净进口量为294.5万桶/天，较上周增加36.0万桶/天 [51] - 原油库存：截至2025年4月4日当周，美国原油总库存为8.39亿桶，较上周增加282.9万桶，战略原油库存为3.97亿桶，较上周增加27.6万桶，商业原油库存为4.42亿桶，较上周增加255.3万桶，库欣地区原油库存为2575.9万桶，较上周增加68.1万桶；截至4月11日当周，全球原油水上库存为11.99亿桶，较上周减少868.9万桶 [64][79] 成品油板块 - 成品油价格：截至2025年4月11日当周，北美、欧洲、东南亚市场柴油、汽油、航煤周均价及与原油差价有不同变化 [89][93][96] - 成品油供给：截至2025年4月4日当周，美国成品车用汽油、柴油、航空煤油产量分别为894.6、465.8、177.9万桶/天，较上周分别变化-33.8、-1.9、+3.6万桶/天 [101] - 成品油需求：截至2025年4月4日当周，美国成品车用汽油、柴油、航空煤油消费量分别为842.5、400.6、186.6万桶/天，较上周分别变化-7.0、+32.7、+16.5万桶/天；截至4月10日，美国周内机场旅客安检数为1727.12万人次，较上周减少2.45万人次 [115] - 成品油进出口：截至2025年4月4日当周，美国车用汽油、柴油、航空煤油进出口及净出口量有不同变化 [126] - 成品油库存：截至2025年4月4日当周，美国汽油总体、车用汽油、柴油、航空煤油库存分别为23597.7、1486.6、11108.2、4092.4万桶，较上周分别变化-160.0、+8.5、-354.4、-193.7万桶；截至4月9日，新加坡汽油、柴油库存分别为1480、1231万桶，较上周分别增加27.0、17.0万桶 [135] 原油期货成交及持仓板块 - 原油期货成交及持仓：截至2025年4月11日，周内布伦特原油期货成交量为514.55万手，较上周增加244.66万手；截至4月8日，周内WTI原油期货多头总持仓量为199.15万张，较上周增加15.51万张，非商业净多头持仓13.96万张，较上周减少2.81万张 [147]

报告行业投资评级 - 看好 [2] 报告的核心观点 - 中美贸易战持续升级，对医药行业产生深远影响，中国出口到美国占比较高的细分领域可能面临阶段性挑战，国产龙头企业可能存在进口替代机遇，建议重点关注自主可控和内需消费两条主线 [4][14] 根据相关目录分别进行总结 医药行业概况 - 本周医药生物板块收益率为 -5.61%，相对沪深 300 收益率为 -2.73%，在 31 个一级子行业指数中涨跌幅排名第 22；近一个月收益率为 -3.84%，相对沪深 300 收益率为 1.00%，排名第 10 [12] - 4 月 7 日，北京市医保局等九部门发布措施推动创新药、创新医疗器械高质量发展；4 月 11 日，中国对原产于美国的进口商品加征关税税率由 84% 提高至 125% [13] - 自主可控方面，血制品存在量价齐升可能，高端医疗器械有进口替代机遇，生命科学上游有望突破“卡脖子”风险；内需消费方面，建议阶段性控制出海风险敞口，关注眼科口腔、医疗美容等产业链 [15] 医药板块走势与估值 - 医药生物行业最近 1 月相对沪深 300 收益率 1.00%，涨幅排名第 10；最近 3 个月跌幅为 5.60%，相对收益率 5.11%；最近 6 个月涨幅为 -2.89%，相对收益率 0.63% [17][18] - 医药生物行业估值处于历史较低位置，当期 PE（TTM）为 25.64 倍，近 5 年历史平均 PE 为 31.15 倍 [21] - 本周医药行业 PE（TTM）25.64 倍，申万一级行业中排名第 10，相对于沪深 300 指数 PE（TTM）溢价率为 123.11% [23] 行情跟踪 - 行业月度涨跌幅：最近一个月相对沪深 300 收益率 1.00%，涨幅排名第 10 [26] - 行业周度涨跌幅：最近一周相对沪深 300 收益率 -2.73%，涨幅排名第 22 [29] - 子行业相对估值：最近一年化学制药涨幅最大，为 10.41%，PE（TTM）为 29.29 倍；生物制品跌幅最大，为 -11.23%，PE（TTM）为 24.13 倍 [33][34] - 子行业涨跌幅：生物制品周涨幅最大，化学制药月涨幅最大 [35] - 医药板块个股周涨跌幅：奕瑞科技、一品红、永安药业涨幅排名前三，港股中长江生命科技、荣昌生物表现突出 [41] 关注个股 - 最近一周涨跌幅及估值 - 报告列出了众多医药生物关注个股的本周涨跌幅、近一个月涨幅、PB（LYR）、PS（TTM）、PE 及总市值等数据 [49] 行业及公司动态 - 近期行业重要政策包括北京支持创新医药发展、国家鼓励设置体重管理门诊、调整对美进口商品加征关税税率等 [50] - 近期行业要闻有诺华制药新适应症上市申请获受理、三生国健开展临床试验等 [51] - 本周重要上市公司公告涉及复星医药、华东医药等公司的临床试验批准、投资交易、批准通知等事项 [53]

报告公司投资评级 - 值得期待 [1] 报告的核心观点 - 2024年公司主营业务保持高速增长，线下医疗机构贡献业绩弹性，医生和患者粘性是核心竞争力，“自建 + 并购”扩张具备中长期成长能力，积极布局AI变革值得期待 [1][2][3][4] - 预计公司2025 - 2027年营业收入分别为37.90亿元、46.92亿元、57.26亿元，归母净利润分别为4.21亿元、5.26亿元、6.47亿元，EPS（摊薄）分别为1.76元、2.19元、2.69元，对应PE估值分别为16.42倍、13.16倍、10.70倍 [5][6] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年实现营业收入30.22亿元，同比增长30.1%；毛利润9.09亿元，同比增长29.9%；归母净利润3.07亿元，同比增长21.6%；经调整归母净利润4.00亿元，同比增长31.4% [1] 业务结构 - 业务类型：2024年医疗健康解决方案营收29.88亿元，同比增长30.6%；销售医疗健康产品营收0.35亿元，同比略降4.2% [1] - 渠道划分：2024年线下医疗机构营收27.40亿元，同比增长34.5%；线上医疗健康平台营收2.82亿元，同比略降1.5% [1] - 区域分布：2024年中国内地营收30.19亿元，同比增长30.0%；新加坡营收31万元，完成海外布局第一站 [1] - 量价关系：2024年门诊人次达541.10万，同比增长25.9%；就诊次均消费金额559元，同比略增3.3% [1] 核心竞争力 - 医生粘性：2024年新增医联体合作单位8家，累计达28家；合作医生40,242人，新增3,018人；线下合作医生6,052人，高级职称医生增加502人，占比47%；自有医生团队近800人，43名实现职称晋升 [1] - 患者粘性：回头率从2023年的65.16%提升至2024年的67.09%，人均年就诊次数从3.58次增至3.90次；2024年会员收入12.69亿元，同比增长32%；会员就诊人次213.1万，同比增长36%；会员消费人数45.95万，同比增长26% [1] 扩张情况 - 2024年新增分院21家，其中自建4家，并购17家，开拓5座国内外城市，总机构数增至79家 [3] - 2025年计划新增15 - 20家分院，对现有城市门店加密并新进2 - 3个城市；Q1已开业4家自建分院，1家试运营，3月与4家医疗机构股东订立股权转让协议 [3] AI布局 - 通过自主研发和合作构建涵盖智能诊断、健康管理、远程医疗等领域的AI医疗生态系统，短期辅助医生，长远实现名医经验数字传承，有望解决医疗资源分布不均问题 [4] 财务指标预测 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|3022|3790|4692|5726| |增长率YoY %|30%|25%|24%|22%| |归属母公司净利润(百万元)|307|421|526|647| |增长率YoY%|22%|37%|25%|23%| |毛利率%|30.1%|30.0%|30.0%|30.0%| |净资产收益率ROE%|12.9%|15.1%|15.8%|16.3%| |EPS(摊薄)(元)|1.26|1.76|2.19|2.69| |市盈率P/E(倍)|25.23|16.42|13.16|10.70|[5]

核心观点 - 大多情况下较大利空冲击会先杀估值再杀盈利，持续时间长，但此次关税冲击在牛市初期且市场估值低，对指数可能是一次性杀估值，后续盈利冲击对指数影响小，但对行业影响持续，建议季度内配置偏价值，寻找价值中可进攻方向 [2][6] 历史类似案例分析 2013年中钱荒 - 为限制地产过热和防控非标融资风险，流动性政策收紧致短期利率大幅上行，投资者未预料，后续经济和盈利在2014年下台阶，13年6月杀估值后，2014年上半年盈利恶化时股市横盘震荡 [3][7] - 板块上钱荒影响持续3个季度，2013年6月到2014年2月金融周期跑输市场，14年Q2房地产政策转向积极才企稳，期间成长和消费表现强，成长受移动互联网驱动，消费后周期，2014年Q2后跑输 [3][10] 2020年初疫情 - 疫情是牛市初期黑天鹅，春节后第一天股市大幅调整但很快见底反弹，3月海外疫情二次冲击指数双底未创新低，杀估值和杀业绩时间短，因国内疫情控制好、全球货币宽松快、盈利冲击仅1个季度 [3][13] - 板块上影响时间长，2020年Q1科技最强，Q2 - Q3消费最强，下半年出口和制造业领涨 [3][15][16] 短期A股大势研判 - 关税冲击可能拉长震荡时间，但不改变牛市趋势，A股牛市受股市政策和估值周期、房地产去杠杆周期、各行业去产能周期共同作用，出口影响没那么大，如2013年钱荒和2020年初疫情，股市未跌回熊市，调整后继续上行 [18] 近期配置观点 配置逻辑 - 美国对等关税及中国反制博弈，贸易战升级使出口链承压，防御性红利板块可避险，催化国产替代和自主可控行业机会 [21][22] - 扩内需政策加码预期提高，离境退税等政策及清明假期消费数据利好消费板块反弹 [22] - 逆势配置资金，中央汇金等增持，利好大盘价值和央企表现 [22] - 黄金价格创新高，地缘风险和美联储降息预期使避险需求增加，叠加央行购金潮推动贵金属价格上行 [22] - 国内反制和政策支持，稀土出口管制和粮食安全政策使种业、养殖股成资金避风港 [22] 配置风格 - 季度内偏大盘价值，Q2大盘价值胜率高，一季报披露期投资者关注季报超预期板块，稳增长和扩内需政策利于价值风格，成长机会最早二季度后期出现 [23] 配置方向 - 进可攻退可守行业如银行、钢铁、建筑，海外经济敏感性低、国内政策敏感性高，低估值修复空间大 [23] - 价值类主题如国企改革、央企合并预期，低估值修复空间大，并购重组和股份回购利于市值管理 [23] - 消费和有色金属，关税反制影响小或受益，有政策支持，估值低，机构偏好上升 [23] - 房地产估值低，稳增长政策可能有新增举措 [23] - 军工有独立需求周期，内外部环境下估值有上行空间 [23] 行业配置观点 - 行业组合建议配置建筑、房地产、军工、有色 [24] - 周期商品价格受产能周期支撑，2025年需求负面影响或减弱，黄金上涨证明商品长期牛市还在 [24] - 消费板块估值中等偏下，投资机会在新消费模式、高分红属性、出海方向 [24] - 成长长期AI和机器人产业趋势强，但短期未来一季度面临历史规律回撤和4月主题降温关注业绩的扰动 [24] - 金融地产估值有性价比，上涨逻辑是房地产对金融体系冲击结束和监管鼓励政策利于银行等板块 [24] 本周市场变化 A股市场 - 主要指数均下跌，上证50（-1.60%）、沪深300（-2.87%）跌幅小，创业板50（-8.00%）、创业板指（-6.73%）跌幅大 [27] - 申万一级行业大部分下跌，农林牧渔（3.28%）、商业贸易（2.88%）、国防军工（0.28%）领涨，电气设备（-8.09%）、通信（-7.67%）、机械设备（-6.78%）领跌 [27] - 概念股中玉米（16.31%）、网络安全（12.79%）、转基因（12.51%）领涨，注册制次新股（-11.03）、CRO概念（-10.00%）、新型烟草(电子烟)（-9.98%）领跌 [27] 全球市场 - 全球股市重要指数涨跌分化，标普500（5.70%）、巴西圣保罗指数（0.34%）、墨西哥MXX（0.09%）领涨，恒生指数（-8.47%）、上证综指（-3.11%）、法国CAC40（-2.34%）跌幅大 [28] - 商品市场重要指数中，国际黄金（7.34%）、LME铜（4.6%）、LME铝（0.76%）涨幅大，PTA（-9.47%）、铁矿石（-5.70%）、玻璃（-3.61%）跌幅大 [28] A股市场资金 - 本周南下资金净流入（港股通）779.73亿元（前值593.79亿元） [29] - 本周央行公开市场操作逆回购发行4742亿元，累计净回笼2892亿元 [29] - 截至2025年4月11日，银行间拆借利率本周均值下降，十年期国债收益率本周均值下降 [29] - 普通股票型基金和偏股混合型基金本周仓位均值上升 [29]

货币市场 - 本周央行公开市场净回笼2892亿元，1500亿元国库现金定存到期，周五DR007降至1.65% [3][7] - 质押式回购全周日均成交量升至6.71万亿，新口径资金缺口指数周五降至1667 [3][16] - 预计4月政府债发行2.23万亿，净融资8600亿，5、6月发行规模分别为2.31万亿、2.79万亿 [3][24][28] - 下周逆回购到期4742亿元，1000亿元MLF到期，政府债净缴款升至7978亿元 [4][32] 同业存单 - 本周AAA级1年期同业存单二级利率下行6.0BP至1.735%，净融资规模降至1330亿元 [4] - 下周存单到期规模升至7262亿元，农商行发行成功率上升，利差收窄 [37][38] - 存单供需相对强弱指数降至52.1%，3M及以内和9M期限品种供需指数下降 [4][51] 票据市场 - 本周票据利率震荡上行，国股3M、6M期利率分别上行3BP、8BP至1.07%、1.15% [4][56] 债券交易情绪 - 本周债券市场强势，中短久期信用利差压缩，二永债利差走扩 [4][58] 风险因素 - 货币政策不及预期、资金面波动超预期 [4][59]

中国标准化协会《企业环境、社会、治理（ESG）绩效评价导则》正式启动实施 [Table_Industry] ESG 周报 [Table_Author] [左前明 Table_Author] 能源行业首席分析师 执业编号：S1500518070001 联系电话：010-83326712 邮 箱：zuoqianming@cindasc.com 郭雪 环保联席首席分析师 执业编号：S1500525030002 邮 箱：guoxue @cindasc.com 吴柏莹 环保行业分析师 执业编号：S1500524100001 邮 箱：wuboying@cindasc.com [Table_ReportDate] 2025 年 04 月 13 日 证券研究报告 行业研究 [Table_ReportType] 行业周报 [Table_StockAndRank] ESG 投资评级 —— 上次评级 —— 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦 B座 邮编：100031 [Table_Title] 中国标准化协会《企业环境、社会、治理（ESG） 绩效评价导 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周化工品价格整体下跌但跌幅较成本端偏小，价差总体走阔；聚酯原料价格大幅下跌，下游聚酯产品单吨盈利有所改善；国际原油价格先跌后小幅反弹，整体下跌，国内外成品油价格全面下跌 [1] 根据相关目录分别进行总结 国内外重点大炼化项目价差比较 - 2020 年 1 月 4 日至 2025 年 4 月 11 日，布伦特周均原油价格涨幅为 -4.95%，国内重点大炼化项目周均价差涨跌幅为 +2.61%，国外为 -0.46% [2] - 截至 4 月 11 日当周，国内重点大炼化项目价差为 2379.29 元/吨，环比 +63.56 元/吨（+2.74%）；国外为 936.99 元/吨，环比 -75.71 元/吨（-7.48%）；布伦特原油周均价为 64.15 美元/桶，环比 -11.85% [1][2] 炼油板块 - 原油：截至 4 月 11 日当周，油价整体下跌；欧佩克 + 增产及美国加征关税使油价下跌，特朗普暂缓部分关税使油价小幅反弹；4 月 11 日布伦特、WTI 原油价格分别为 64.76、61.50 美元/桶，较 4 月 4 日分别 -0.82、-0.49 美元/桶 [1][14] - 成品油：价格下跌但价差明显上涨；国内柴油、汽油、航煤周均价分别为 7141.86（-80.43）、8270.71（-59.14）、6270.43（-57.43）元/吨，与原油价差分别为 3768.87（+361.88）、4897.72（+383.17）、2897.44（+384.88）元/吨 [14] - 国外市场：东南亚、北美、欧洲柴油、汽油、航煤周均价均下跌，与原油价差有不同变化 [28] 化工品板块 - 聚乙烯：成本端支撑差且受中美关税冲击，价格下跌但价差走阔；LDPE、LLDPE、HDPE 均价分别为 9457.14（-142.86）、7326.86（-309.71）、8300.00（+0.00）元/吨，与原油价差分别为 6084.15（+299.46）、3953.87（+132.60）、4927.01（+442.31）元/吨 [48] - EVA：部分厂商挺价，均价小幅上涨，价差明显走阔；均价 11878.57（+192.86）元/吨，与原油价差 8505.58（+635.17）元/吨 [48] - 纯苯：受国际油价影响成本端支撑弱，价格下跌；均价 6435.71（-250.00）元/吨，与原油价差 3062.72（+192.31）元/吨 [48] - 苯乙烯：国内多套装置检修但成本端走弱，价格大幅下跌；均价 7635.71（-314.29）元/吨，与原油价差 4262.72（+128.03）元/吨 [48] - 聚丙烯：下游工厂观望，价格跌幅有限，价差明显走阔；均聚、无规、抗冲聚丙烯均价分别为 6208.17（-33.52）、10000.00（+0.00）、7714.29（-85.71）元/吨，与原油价差分别为 2835.18（+408.79）、6627.01（+442.31）、4341.29（+356.60）元/吨 [60] - 丙烯腈：华东装置降负减产，下游刚需跟进，价格小幅上涨，价差大幅走阔；均价 9500.00（+85.71）元/吨，与原油价差 6127.01（+528.03）元/吨 [60] - 聚碳酸酯：价格维稳，价差明显走阔；PC 均价 15700.00（+0.00）元/吨，与原油价差 12327.01（+442.31）元/吨 [60] - MMA：价格小幅下跌，价差明显走阔；均价 10857.14（-21.43）元/吨，与原油价差 7484.15（+420.88）元/吨 [60] 聚酯板块 - PX：国际原油走弱，价格大幅下跌，与原油价差大幅收窄；PXCFR 中国主港周均价 5227.61（-837.47）元/吨，与原油价差 1845.11（-404.66）元/吨，与石脑油周均价差 2575.21（+801.23）元/吨，开工率 78.70%（+0.00pct） [74] - MEG：价格继续下跌；现货周均价格 4268.57（-235.00）元/吨，华东罐区库存 68.69（-1.09）万吨，开工率 67.44%（-4.69pct） [77] - 涤纶长丝：成本端支撑弱，部分装置减产，需求端受中美关税影响表现弱势；周均价格 POY 6610.71（-246.43）元/吨、FDY6925.00（-203.57）元/吨和 DTY 7942.86（-221.43）元/吨，行业平均单吨盈利分别为 POY184.42（+125.54）元/吨、FDY94.34（+153.98）元/吨和 DTY 404.87（+142.13）元/吨，企业库存天数分别为 POY26.80（+4.00）天、FDY29.20（+2.50）天和 DTY 32.94（+1.84）天，开工率 95.00%（+0.20pct） [82] - PTA：价格下跌但单吨利润改善；现货周均价格 4397.14（-413.57）元/吨，行业平均单吨净利润 -68.54（+149.25）元/吨，开工率 76.40%（-2.80pct） ，社会流通库存 91.02（-4.00）万吨 [83] - 涤纶短纤：价格明显下跌，盈利小幅改善；周均价格 6422.86（-291.43）元/吨，行业平均单吨盈利 192.48（+95.67）元/吨，企业库存天数 9.69（-0.43）天，开工率 88.90%（-2.10pct） [94] - 聚酯瓶片：价格明显下跌，盈利小幅改善；现货平均价格 5607.86（-393.57）元/吨，行业平均单吨盈利 -215.71（+27.88）元/吨，开工率 75.90%（+0.70pct） [94] 信达大炼化指数及 6 大炼化公司最新走势 - 6 大炼化公司：截止 4 月 11 日，近一周荣盛石化（-4.20%）、恒力石化（-2.07%）、东方盛虹（-2.44%）、恒逸石化（-2.49%）、桐昆股份（-12.59%）、新凤鸣（-11.61%）；近一月荣盛石化（-5.73%）、恒力石化（-4.72%）、东方盛虹（-15.29%）、恒逸石化（-5.31%）、桐昆股份（-17.36%）、新凤鸣（-16.49%） [1][101] - 指数涨幅：2017 年 9 月 4 日至 2025 年 4 月 11 日，信达大炼化指数涨幅为 +10.02%，石油石化行业指数涨幅为 +5.05%，沪深 300 指数涨幅为 -2.47%，brent 原油价格涨幅为 +23.73% [102]

汽车行业跟踪（2025.4.7-2025.4.11）：广汽集团具身智能机 器人核心部件计划年内小批量试产试销 [Table_Industry] 汽车行业 [Table_ReportDate] 2025 年 4 月 13 日 2 证券研究报告 行业研究 [行业周报 Table_ReportType] [Table_StockAndRank] 汽车 投资评级 看好 上次评级 看好 邓健全 汽车行业首席分析师 执业编号：S1500525010002 联系电话：13613012393 邮箱：dengjianquan@cindasc.com 赵悦媛 汽车行业联席首席分析师 执业编号：S1500525030001 联系电话：13120151000 邮箱：zhaoyueyuan@cindasc.com 赵启政 汽车行业高级分析师 执业编号：S1500525030004 邮箱：zhaoqizheng@cindasc.com 兰卡首批新能源汽车交付。（12）德国科学家研发智能电子皮肤，可 应用于人类与机器人。4 月 10 日，德国 Helmholtz-Zentrum Dresden- Rossendorf（HZDR）的研究人员 ...

报告公司投资评级 - 值得期待 [1] 报告的核心观点 - 公司主营业务保持高速增长，线下医疗机构贡献业绩弹性，医生和患者粘性是核心竞争力，“自建 + 并购”扩张使其具备中长期成长能力，积极布局 AI 值得期待 [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024 年公司实现营业收入 30.22 亿元，同比增长 30.1%；毛利润 9.09 亿元，同比增长 29.9%；归母净利润 3.07 亿元，同比增长 21.6%；经调整归母净利润 4.00 亿元，同比增长 31.4% [1] 业务结构 - 业务类型上，2024 年医疗健康解决方案营收 29.88 亿元，同比增长 30.6%；销售医疗健康产品营收 0.35 亿元，同比略降 4.2% [1] - 渠道划分上，2024 年线下医疗机构营收 27.40 亿元，同比增长 34.5%；线上医疗健康平台营收 2.82 亿元，同比略降 1.5% [1] - 区域分布上，2024 年中国内地营收 30.19 亿元，同比增长 30.0%；新加坡营收 31 万元，完成海外布局第一站 [1] - 量价关系上，2024 年门诊人次达 541.10 万，同比增长 25.9%；就诊次均消费金额 559 元，同比略增 3.3% [1] 核心竞争力 - 医生粘性方面，2024 年新增医联体合作单位 8 家，累计 28 家；合作医生 40,242 人，新增 3,018 人；线下合作医生 6,052 人，高级职称医生增加 502 人，占比 47%；自有医生团队近 800 人，43 名实现职称晋升 [1] - 患者粘性方面，回头率从 2023 年的 65.16%提升至 2024 年的 67.09%，人均年就诊次数从 3.58 次增至 3.90 次；2024 年会员收入 12.69 亿元，同比增长 32%；会员就诊人次 213.1 万，同比增长 36%；会员消费人数 45.95 万，同比增长 26% [1] 扩张情况 - 2024 年新增分院 21 家，其中自建 4 家，并购 17 家，开拓 5 座国内外城市，总机构数增至 79 家 [3] - 2025 年计划新增 15 - 20 家分院，对现有城市门店加密并新进 2 - 3 个城市；Q1 4 家自建分院开业，1 家试运营，3 月与 4 家医疗机构股东订立股权转让协议 [3] AI 布局 - 公司构建涵盖智能诊断、健康管理、远程医疗等多领域的 AI 医疗生态系统，短期可辅助基层和青年医生，长远可实现名医经验数字传承，有望解决医疗资源分布不均问题 [4] 盈利预测 - 预计 2025 - 2027 年营业收入分别为 37.90 亿元、46.92 亿元、57.26 亿元，归母净利润分别为 4.21 亿元、5.26 亿元、6.47 亿元，EPS（摊薄）分别为 1.76 元、2.19 元、2.69 元，对应 PE 估值分别为 16.42 倍、13.16 倍、10.70 倍 [5][6] 财务指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|3022|3790|4692|5726| |增长率 YoY %|30%|25%|24%|22%| |归属母公司净利润(百万元)|307|421|526|647| |增长率 YoY%|22%|37%|25%|23%| |毛利率%|30.1%|30.0%|30.0%|30.0%| |净资产收益率 ROE%|12.9%|15.1%|15.8%|16.3%| |EPS(摊薄)(元)|1.26|1.76|2.19|2.69| |市盈率 P/E(倍)|25.23|16.42|13.16|10.70| |EV/EBITDA|13.44|8.61|6.57|4.86| |现金流净增加额(百万元)| - 185|382|496|626| [5][7][8]