信达证 Research and Development Center 建议关注国企改革、科研产业链、创新药械主题 [Table_Industry] 医药生物行业周报 [Table_ReportDate] 2024 年 12 月 23 日 | --- | --- | |----------------------------------------------------------------------------------------------------------|------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------ ...

行业投资评级 - 轻工制造行业投资评级为“看好”，与上次评级一致 [2] 报告的核心观点 - 纸价延续温和反弹，以旧换新政策加码可期 [2] 根据相关目录分别进行总结 造纸行业 - 11月我国机制纸及纸板产量为1376.6万吨，同比增长3.0%，年初至今累计同比增长9.1%。预计玖龙、仙鹤、五洲、华旺等造纸龙头产销旺盛。文化纸价格在1月和2月分别上涨100元/吨和200元/吨，箱板瓦楞纸底部涨幅分别达约160/330元/吨。纸厂供给扰动延续，部分纸厂计划1月停机，下游订单释放，但供应逐步释放，预计价格反弹较为温和。持续关注太阳纸业，关注弹性标的玖龙纸业、仙鹤股份、华旺科技、五洲特纸、博汇纸业、山鹰国际等 [2] 家居行业 - 商务部正在研究制定2025年补贴政策，家居龙头有望恢复正增长。截至12月19日，家装卫换新补贴产品超过5300万件，电动自行车以旧换新超过100万辆。根据测算，若家居补贴金额达200亿/300亿，龙头全年有望实现正增长双位数以上增长。敏华控股、顾家家居、喜临门、慕思股份、好太太、瑞尔特等更新需求占比较高，欧派家居、索菲亚等以旧换新执行层面领先，金牌家居、志邦家居等成长周期向上，曲美家居海外国内共振改善 [2] 消费行业 - 李强总理试戴Rokid ARlite等智能眼镜产品，提出要主动拥抱科技变革浪潮。12月18日2024火山引擎FORCE原动力大会召开，豆包大模型家族全面升级，进一步拓宽大模型应用场景边界。12月19日晚闪极&LOHO发布AI眼镜新品【AI拍拍镜】，零售价1499元，卡位“拍摄”垂类赛道，操作简单、体感重量仅30g。预计两轮车库存低位、新3C认证驱动格局改善、以旧换新驱动需求改善，新国标下产品上市陆续推开，2025年市场有望复苏。传统消费龙头公牛集团、晨光股份复苏可期，百亚股份、登康口腔、雅迪控股、爱玛科技、明月镜片、乖宝宠物、思摩尔国际、康耐特光学、九号公司、博士眼镜、润本股份、中宠股份、倍加洁、佩蒂股份、豪悦护理、齐心集团等结构性成长 [2] 出口行业 - 美联储19日宣布降息25个基点，但削减2025年降息幅度预测，点阵图显示2025可能降息50bp，美联储正式上调2025年GDP增速预期至2.1%。11月我国出口金额同比增长6.7%，家具及其零件出口金额同比-2.6%。分品类来看，办公椅、沙发、PVC地板等地产后周期品类环比整体稳定、同比受基数影响表现略承压，充气床垫、两轮车、四轮车由于2023年补库较晚，11月同比表现靓丽、环比平稳。关注海外布局充分的永艺股份、匠心家居、共创草坪等，嘉益股份、哈尔斯、致欧科技、恒林股份等海外布局提升，西大门、依依股份、英科再生、玉马遮阳、浩洋股份、天振股份、英派斯等结构成长 [2][3] 包装行业 - 金属包装正式开启整合，裕同科技经营稳健、复苏可期。奥瑞金联合与中粮包装发出要约综合文件，两片罐行业周期低位、行业龙头资本开支周期低位、盈利能力低位，行业整合有望改善格局，预计短期盈利仍受下游需求弱势影响，中期产业协同有望带动盈利中枢提升。伴随以旧换新全国覆盖面增加，3C包装产业有望受益，裕同短期各项业务延续稳健增长，中期3C新品周期+以旧换新拉动回暖，长期海外布局深化、数智化能力提升、业务边界扩张等均有望驱动公司份额提升。近期红利布局提升，包装产业趋于成熟、资本开支下降，永新股份受益下游需求改善，Q4收入有望恢复至双位数左右增长、利润增速有望快于收入，红利价值进一步提升。建议关注永新股份、裕同科技、宝钢包装、昇兴股份、奥瑞金、新巨丰、嘉美包装等 [5]

Research and Development Center 2024 年 12 月 22 日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com_3 本周申万电子指数普涨。申万电子二级指数年初以来涨跌幅分别为：半导体（+30.80%）/ 其他电子Ⅱ（+34.42%）/元件（+34.49%）/光学光电子（+10.09%）/消费电子（+18.95%） /电子化学品Ⅱ（+5.32%）；本周涨跌幅分别为半导体（+5.40%）/其他电子Ⅱ（+4.52%） /元件（+4.62%）/光学光电子（+0.48%）/消费电子（+1.22%）/电子化学品Ⅱ（+0.43%）。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 4 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 5 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |------------|-----------------------------|-------- ...

截至 2024 年 12 月 20 日当周，油价维持窄幅震荡。本周，供给端支撑包括西方国家对俄罗斯及伊朗的制裁导致原油 供应可能收紧，美国原油和馏分油库存减少。需求端中国11月原油进口量仍同比下降，引发市场对石油需求的担忧。 同时，美联储如期降息，但油价涨幅也受限于明年美联储放缓降息步伐的前景。总体来看，油价维持相对抗跌节奏。 截止本周五（12 月 20 日），布伦特、WTI 油价分别为 72.56、69.46 美元/桶。 油价观点： 石油石化板块表现 石油石化板块表现: 裁至 2024 年 12 月 20 日当周，沪深 300 下跌 0.14%至 3927.74 点，石油石化板块下跌 1.41%。 ➢ 原油价格：截至 2024 年 12 月 20 日当周，布伦特原油期货结算价为 72.56 美元/桶，较上周下降 1.93 美元/桶（- 2.59%）；WTI 原油期货结算价为 69.46 美元/桶，较上周下降 1.83 美元/桶（-2.57%）；俄罗斯 Urals 原油现货 价为 67.68 美元/桶，较上周下降 0.63 美元/桶（-0.92%）；俄罗斯 ESPO 原油现货价为 69.78 美元/桶，较上周 ...

信达证券研发 资料来源:万得,信达证券研发中心 资料未源:万得,信达证券研发中心 资料来源:万得,信达证券研发中心 图 46: 原油、无规聚丙烯价差（元/吨，元/吨） 图 45: 原油、无规聚丙烯价格及价差（元/吨，元/吨） 10,0000 - 2020 - 2021 -2022 -2023 -- 2024 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 资料来源: 万得,信达证券研发中心 图 47:原油、抗冲聚丙烯价格及价差（元/吨,元/吨） 图 48:原油、抗冲聚丙烯价差(元/吨,元/吨) | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |---------|--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|------- ...

电新周报：11 月新能源车销量同环比增长，风电装机提升 [Table_Industry] 电力设备与新能源 | --- | --- | |---------------------------------------------------------------------------------------------|------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

钢厂利润： 四、 本周行业重要资讯 研究团队简介 唐婵玉，香港科技大学社会科学硕士，对外经济贸易大学金融学学士。2023 年 4 月加入信达证券 研发中心，从事天然气、电力行业研究。 评级说明 【海南矿业】海南矿业 2024 年限制性股票激励计划（草案）：本激励计划拟授予激励对象的限制性股票数量为 2,106.75 万股，约占本激励计划草案公布日公司股本总额 203,607.7439 万股的 1.03%。其中，首次授予限制性股 票 1,685.40 万股，约占本激励计划草案公布日公司股本总额 203,607.7439 万股的 0.83%，占本激励计划拟授予限 制性股票总数的 80.00%；预留 421.35 万股，约占本激励计划草案公布日公司股本总额 203,607.7439 万股的 0.21%， 占本激励计划拟授予限制性股票总数的 20.00%。 1) 地产进一步下行。 吴柏莹，吉林大学产业经济学硕士，2022 年 7 月加入信达证券研究开发中心，从事公用环保行 业研究。 信达证券股份有限公司(以下简称"信达证券")具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。本报告由信达证券制作并发布。 Research a ...

1. 公司概况与财务指导 * **公司名称**： Cintas * **行业**： 企业服务，包括制服租赁、设施服务、消防保护服务、急救和安全服务 * **核心观点**： * 财务指导：预计2025财年净利息支出约为1.01亿美元，比2024财年的9500万美元有所增加，主要由于可变利率债务的增加。预计2025财年有效税率为20.2%。 * 收入增长：预计2025财年总收入为102.55亿美元至103.2亿美元，同比增长6.9%至7.5%。 * 有机增长：预计有机收入增长率为7.0%至7.7%，预计年度摊薄每股收益为4.28美元至4.34美元，同比增长12.9%至14.5%。 * 核心竞争力：Cintas的差异化文化、优质产品和服务、行业最佳人才使其能够创造有意义的价值。 * **论据**： * 第二季度收入为25.6亿美元，同比增长7.1%。 * 第二季度营业利润为5.914亿美元，同比增长18.4%。 * 第二季度摊薄每股收益为1.09美元，同比增长21.1%。 2. 业务表现 * **制服租赁和设施服务**： * 第二季度收入增长6.9%。 * 毛利率增长170个基点，达到49.1%。 * 业务增长得益于运营卓越计划和技术投资。 * **急救和安全服务**： * 第二季度收入增长12.3%。 * 毛利率增长280个基点，达到57.3%。 * 业务增长得益于收入增长和运营效率提升。 * **消防保护服务**： * 第二季度收入增长10%。 * 毛利率增长180个基点，达到49.9%。 * 业务增长得益于收入增长和运营效率提升。 * **制服直销**： * 第二季度收入下降9.2%。 * 业务增长面临挑战，但仍然是战略重点。 3. 竞争环境 * **定价环境**： 获得价格增长比过去更具挑战性，但Cintas仍然能够获得价格增长。 * **竞争**： Cintas的业务在竞争激烈的市场中运营，但团队表现出色。 4. 未来展望 * **增长**： Cintas预计未来将继续实现稳健增长，并有望实现其财务目标。 * **投资**： Cintas将继续投资于客户、员工和业务，以实现长期增长。 * **创新**： Cintas将继续投资于创新，以提升客户体验并提高运营效率。 5. 其他重要内容 * **收购**： Cintas在第二季度进行了多项收购，以扩大其业务范围并增强其市场地位。 * **技术投资**： Cintas继续投资于技术，以提高运营效率并改善客户体验。 * **客户关系**： Cintas与客户建立了牢固的关系，并致力于提供卓越的客户体验。

资料来源：iFinD，信达证券研发中心 图 13: 沿海８省区煤炭库存变化情况（万吨） -2021 -- 2023 -- 2023 -- 2024 4000.00 3500.00 3000.00 2500.00 2000.00 1500.00 1000.00 1/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1 图 17:沿海８省区煤炭可用天教变化情况(天) -2021 -- 2022 -- 2023 -- 2024 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 1/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1 ● 三峡水库流量：截至12月20日，三峡出库流量6990立方米/秒，同比下降6.80%，周环比下降0.43%。 ● 广东日前现货市场：截至11月8日，广东电力日前现货市场的周度均价为334.15元/MWh，周环比上升11.91%，周 同比下降26.2%。 ● 广东实时现货市场：截至11月8日，广东电力实时现货市场的周度均价为306.57元/MWh，周环比上升11.19 ...

报告公司投资评级 - 乖宝宠物（301498.SZ）的投资评级为“增持”[2] 报告的核心观点 - 乖宝宠物是我国宠物食品品牌龙头，以宠物食品的研发、生产和销售为主要业务，市场份额仅次于玛氏集团，排名第二[2][8] - 公司从2006年成立之初专注于宠物食品出口代加工，到2013年开始逐步向国内自有品牌运营转型，形成了中高端品牌麦富迪、高端猫粮弗列加特、高端狗粮汪臻醇为代表的品牌矩阵[8][9] - 2023年公司自有品牌收入27.45亿元，同比增长34%，占公司总营收的比例达到63.44%，已形成出口代加工+自有品牌协同发展的宠物食品龙头企业[2][8] - 2024年7月，公司发布第一期股权激励计划，拟以25.93元/股的价格向9位业务骨干授予217.7万股股票，对应2024-2026年业绩考核目标，彰显发展信心[2][25] - 预计2024-2026年收入分别为52.41/62.45/73.93亿元，同比增长21%/19%/18%，归母净利润分别为6.11/7.24/8.53亿元，同比增长43%/18%/18%，首次覆盖给予“增持”评级[2][32] 根据相关目录分别进行总结 1. 我国宠物食品品牌龙头，历史业绩较快增长、盈利显著优化 - 公司主营宠物犬用和猫用多品类宠物食品，主要产品包括主粮系列、零食系列以及保健品系列等[8] - 2018至2023年公司营收从12.21亿元增长至43.27亿元，CAGR5为28.8%；归母净利润从0.45亿元增长至4.29亿元，CAGR为57.3%，净利率持续提升[12] - 2024Q1-3公司实现收入36.71亿元，同比增长18%，归母净利润4.7亿元，同比增长12.8%，自有品牌的销售快速增长、盈利优化为带动公司业绩较快增长的核心驱动[12] - 2023年公司自有品牌收入占比提升至63.4%，成为公司核心业绩来源[15] - 公司自有品牌毛利率、销售费用率通常高于OEM/ODM业务，毛销差2024Q1-3为23%，2022年以来持续提升[19] 2. 发布股权激励方案和绩效考核激励机制，彰显发展信心 - 2024年7月，公司发布第一期股权激励计划，拟以25.93元/股的价格向9位业务骨干授予217.7万股股票，对应2024-2026年业绩考核目标[25] - 业绩考核目标为：1）收入增速不低于19%/19%/18%，2）剔除激励及奖金费用后的归母净利润增速不低于21%/15%/14%[25] - 公司同时发布了绩效考核激励机制，若2024-2026年业绩达成上述目标，则提取不超过15%的归母净利润作为激励奖金总额，计入当年成本费用中[26] 3. 盈利预测及投资建议 3.1 盈利预测 - 预计2024-2026年收入分别为52.41/62.45/73.93亿元，同比增长21%/19%/18%，归母净利润分别为6.11/7.24/8.53亿元，同比增长43%/18%/18%[32] - 公司自有品牌销售增长仍将贡献主要收入增长和毛利率的提升，费用率呈提升趋势，与毛利率的提升基本抵消，净利率相对平稳[31] 3.2 估值及投资建议 - 乖宝宠物为我国宠物食品品牌龙头，市占率、盈利能力均优于同业，享受一定估值溢价，长期持续看好公司业绩较快增长、盈利亦有进一步优化空间，首次覆盖给予“增持”评级[35] - 可比公司2024-2026年平均PE分别为25/21/17X，乖宝宠物2024-2026年PE分别为46/38/33X[36]