投资评级 - 未明确给出投资评级 [1] 核心观点 - 公司2025年上半年营业收入18.66亿元，同比增长37.32%，但归母净利润1.34亿元，同比下降3.38%，利润短期承压 [1] - 舟山产线投产推动收入高增长，但产品结构变化导致毛利率下降，叠加可转债利息费用化影响，净利润率同比下滑 [3] - 未来关注木糖醇价格反转及舟山项目产能爬坡情况，预计2025-2027年EPS为0.84/1.23/1.73元，对应PE为23X/16X/11X [3] 财务表现 - 2025年H1营业收入18.66亿元（同比+37.32%），归母净利润1.34亿元（同比-3.38%）；Q2营业收入10.49亿元（同比+44.95%），归母净利润5267万元（同比-9.79%） [1] - Q2晶体糖醇产品营收5.09亿元（同比+7.24%），液体糖醇及其他产品营收4.12亿元（同比+103.63%） [3] - Q2毛利率16.56%（同比-3.00pct），归母净利润率5.02%（同比-3.04pct） [3] - 预测2025年营业收入4216百万元（同比+50.1%），归母净利润321百万元（同比+19.7%），毛利率17.3% [4] 业务进展 - 舟山一期100万吨玉米精深加工项目第一阶段基本建成并逐步投产，推动收入增长 [3] - 第二阶段膳食纤维、变性淀粉等新产品线将陆续建设 [3] - 公司拟以股份结合现金方式收购豫鑫糖醇100%股权，已回复上交所审核问询函 [3] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为321/467/659百万元，同比增长19.7%/45.4%/41.0% [4] - 对应EPS为0.84/1.23/1.73元，市盈率23.41X/16.10X/11.42X [4] - 净资产收益率（ROE）预计从2025年9.0%提升至2027年14.1% [4]

投资评级 - 报告未明确列出投资评级 [1] 核心观点 - 净化系统集成业务引领增长，2025年上半年营业收入8.35亿元（yoy+50.73%），归母净利润0.19亿元（yoy+273.48%），扣非归母净利润0.20亿元（yoy+216.16%）[1] - 分业务看，净化系统集成收入7.12亿元（yoy+59.95%），医疗耗材销售0.71亿元（yoy-8.56%）[3] - 分季度看，2025Q1收入2.95亿元（yoy+28.54%），Q2收入5.40亿元（yoy+66.45%），增长季度环比提速[3] - 电子洁净业务拓展至半导体及泛半导体、新型显示等领域，中标多个项目，在手订单38.27亿元（含医疗专项25.37亿元、实验室7.74亿元、电子洁净1.21亿元），有望成为第二增长曲线[3] 财务表现 - 2025H1销售毛利率31.51%（yoy-5.12pp），销售费用率9.42%（yoy-4.13pp），管理费用率9.42%（yoy-5.66pp），研发费用率3.96%（yoy-1.36pp），销售净利率2.40%（yoy+4.34pp）[3] - 预计2025-2027年营业收入28.17亿元（yoy+64.9%）、36.76亿元（yoy+30.5%）、47.28亿元（yoy+28.6%），归母净利润1.38亿元（yoy+106.5%）、1.99亿元（yoy+44.4%）、3.06亿元（yoy+53.4%）[3] - 对应2025年8月26日股价，PE分别为26倍、18倍、12倍[3] 业务布局 - 净化系统集成业务依托医疗专项集成化、实验室集成化、电子洁净室三大整体解决方案驱动增长[3] - 电子洁净领域客户包括半导体及泛半导体、新型显示等高新技术企业，中标武汉东湖综保区生物医药及集成电路产业配套设施焕新升级项目、浙江晶引电子科技有限公司COF生产线项目等[3]

投资评级 - 报告未给予华光环能具体投资评级 [1] 核心观点 - 华光环能2025年上半年扣非净利润同比增长27.41%至2.58亿元 装备业务收入大幅增长26.51%成为业绩亮点 氢能电解槽交付和火电灵活性改造技术突破有望打开新成长空间 [1][3] 财务表现 - 2025年上半年营业收入44.17亿元 同比下降23.30% 归母净利润2.85亿元 同比下降28.16% [1] - 经营活动现金流量净额2.81亿元 同比增长86.67% 基本每股收益0.30元/股 [1] - 预测2025-2027年营业收入分别为82.71/86.28/91.85亿元 归母净利润6.37/6.68/7.34亿元 [5] - 对应PE为33.64x/32.07x/29.15x（按2025年8月26日收盘价计算） [5] 业务板块分析 - 装备业务收入9.29亿元 同比增长26.51% 受益于设备更新和海外市场开拓 在手订单16.6亿元（含环保锅炉6.1亿元 传统锅炉9.3亿元） [3] - 工程业务中市政环保收入4.39亿元 同比下降64.38% 因主动减少低毛利项目 电站工程收入5.79亿元保持稳定 [3] - 运营业务中环保运营收入3.38亿元 同比增长1.23% 热电运营收入20.56亿元 同比下降25.13% 但毛利率提升5.2个百分点至22.78% [3] 新兴业务进展 - 完成首批中能建松原项目大标方电解槽交付 建成500MW制氢设备生产基地 正跟踪松原二期及双鸭山项目 [3] - 火电灵活性改造技术通过验证 实现锅炉20%低负荷稳定运行 NOx排放下降40% 正与山东 浙江 湖南等地客户接洽 [3] 公司治理与财务优化 - 完成1亿元股份回购 累计回购占总股本1.05% [3] - 发行中期票据和超短期融资券 融资利率同比下降19.1%和30.3% 优化债务结构 [4]

投资评级 - 维持"买入"评级 预计2025-2027年归母净利润分别为26 2/31 5/36 5亿元 对应PE为15 8X/13 2X/11 4X [1][5] 核心财务表现 - 2025H1实现收入70 27亿元（同比+4 9%） 归母净利润12 73亿元（同比+6 6%） 扣非归母净利润12 54亿元（同比+3 9%） [1] - 2025Q2实现收入33 71亿元（同比-0 7%） 归母净利润8 12亿元（同比+4 1%） 扣非归母净利润7 92亿元（同比+2 1%） [1] - 2025H1毛利率31 95%（同比-0 10pct） 归母净利率18 11%（同比+0 30pct） [4] - 经营性现金流10 94亿元（同比+2 41亿元） 存货周转天数113 97天（同比+4 87天） 应收账款周转天数80 06天（同比+12 58天） [5] 分业务表现 - 手工具收入46 20亿元（同比+1 64%） 毛利率31 46%（同比-0 54pct） 通过拓展海外产能和跨境电商实现稳定增长 [2] - 电动工具收入7 41亿元（同比+56 03%） 毛利率28 99%（同比+2 18pct） 因锂电池工具创新和大型商超订单获取实现突破性增长 [2] - 工业工具收入16 32亿元（同比+0 12%） 毛利率34 78%（同比+0 14pct） 受欧洲经济复苏缓慢影响需求不振 [2] - OBM业务收入32 60亿元（同比+10 37%） 毛利率34 66%（同比+2 44pct） 自有品牌建设提升盈利能力和业务稳定性 [3] - ODM业务收入37 34亿元（同比+0 98%） 毛利率29 62%（同比-2 70pct） 受欧美需求不振和中国产能出货影响短期承压 [3] 战略与增长驱动 - 全球化生产与供应链管理体系领先 海外产能扩张和跨境电商渠道（增长30%）支撑长期增长 [2][4] - 电动工具作为第二增长曲线 预计未来几年保持高速增长 [2] - 产品结构改善和规模效应释放有望提升利润率水平 [4] - 预计2025-2027年收入增速分别为9 0%/17 1%/16 1% 毛利率提升至33 4%-34 3% [6][8]

投资评级 - 未明确给出投资评级 [1] 核心观点 - 致欧科技2025H1实现收入40.44亿元（同比+8.7%），归母净利润1.90亿元（+11.0%），扣非归母净利润2.24亿元（+40.1%）[1] - 公司通过供应链全球布局、优化仓配服务、强化产品与品牌力实现稳健增长[1] - 预计2025-2027年归母净利润分别为3.7/4.8/6.1亿元，对应PE为21.8X/16.7X/13.2X[6] 分产品表现 - 家具品类营收21.21亿元（同比+11.9%），家居品类营收14.40亿元（+7.9%），宠物品类营收2.86亿元（-7.3%），运动户外品类营收1.60亿元（+20.2%）[2] - 家具家居作为主力品类增长稳健[2] 分地区表现 - 欧洲市场营收同比+12.8%，占比64.1%；北美市场营收同比+1.9%，占比34.1%；日本市场营收同比-3.4%，占比0.7%；其他地区营收同比+86.3%，占比1.0%[2] - 欧洲市场通过平台覆盖拓展和仓储布局优化实现量效协同增长[2] - 北美市场受关税政策影响增速承压，但东南亚供应链策略落地后不利影响有望减弱[2] - 新兴市场如澳大利亚、土耳其等地战略投入加大[2] 物流与运营优化 - 欧洲尾程配送占营收比例同比下降0.7个百分点，北美尾程配送占营收比例同比下降1.9个百分点[3] - 欧洲配送模式由"德国一仓发全欧"升级为"1个中心仓+N个前置仓"，提升尾程时效并优化成本[3] - 已完成2025年度欧、美线海运长约谈判，锁定全年海运价格[3] - 通过聚焦核心品类计划降低单项产品成本，形成流量争夺到价值创造的闭环[3] 盈利能力与费用 - 2025H1毛利率为34.7%（同比持平）[4] - 销售费用率25.0%（+0.4个百分点），管理费用率4.3%（+0.7个百分点），研发费用率0.8%（-0.1个百分点），财务费用率-1.9%（-2.7个百分点）[4] - 财务费用率下降主要因汇率波动产生汇兑收益[4] - 2025Q2毛利率为34.4%（+0.6个百分点）[4] 营运与现金流 - 2025H1存货周转天数约85天（同比增加7天）[4] - 经营活动所得现金净额14.89亿元[4] 供应链与战略布局 - 东南亚采购力度加大，截至2025H1末已完成约50%对美出货的东南亚产能转移，东南亚对美出货已下订单率达约70%[5] - 通过多样化贸易策略对冲关税影响[5] - 推行集团整体规划与BU落地执行，围绕"成本领先"实现品类协同[5] 财务预测 - 预计2025年营业总收入93.04亿元（同比+14.5%），2026年111.82亿元（+20.2%），2027年136.10亿元（+21.7%）[8] - 预计2025年归母净利润3.69亿元（+10.6%），2026年4.83亿元（+30.9%），2027年6.08亿元（+26.0%）[8] - 预计2025-2027年毛利率稳定在34.5%-34.6%[8]

投资评级 - 金山办公投资评级为买入 维持上次买入评级 [1] 核心观点 - 金山办公2025年上半年营收26.57亿元 同比增长10.12% 归母净利润7.47亿元 同比增长3.57% 扣非净利润7.27亿元 同比增长5.77% 经营性现金流净额7.38亿元 同比增长17.51% [1] - 单2025Q2营收13.56亿元 同比增长14.14% 归母净利润3.44亿元 同比减少2.83% 扣非净利润3.37亿元 同比增长0.57% [1] - WPS AI 3.0产品落地推广 实现工具型向协同智能体跃迁 推出原生Office办公智能体WPS灵犀 融合多项AI功能 包括AI改文档 灵犀语音助手 WPSAI PPT WPS知识库等全新功能 [2] - WPS AI月活已达2951万 相比2024年全年1968万增加50%月活用户数 预计下半年AI月活将实现快速增长 [2] - WPS个人业务收入17.48亿元 同比增长8.4% 其中国内收入16.19亿元 累计年度付费个人用户数4179万 同比增长9.54% 海外个人端收入1.29亿元 累计年度付费用户达189万 [2] - WPS Office全球月度活跃设备数6.51亿 同比增长8.56% 其中PC版月度活跃设备数3.05亿 同比增长12.29% 移动版月度活跃设备数3.46亿 同比增长5.48% [2] - WPS365业务收入3.09亿元 同比增长62.3% 新增中国联通 中国电气装备集团 中国宝武等知名标杆客户 [2] - WPS软件业务收入5.42亿元 同比下降2.08% [2] - 公司注重AI产品研发 研发费用维持高位 2025年上半年研发费用9.59亿元 同比增长18.7% 研发人员3533人 占总员工比例约66% [2] - 销售费用率18.01% 同比下降0.31个百分点 管理费用率8.24% 同比下降0.82个百分点 研发费用率36.07% 同比上升2.61个百分点 毛利率85.03% 同比基本持平 [2] - 预计2025-2027年EPS分别为4.06元 4.77元 5.69元 对应P/E分别为79.11倍 67.29倍 56.38倍 [2] 财务表现 - 2025年上半年实现营收26.57亿元 同比增长10.12% 归母净利润7.47亿元 同比增长3.57% 扣非净利润7.27亿元 同比增长5.77% 经营性现金流净额7.38亿元 同比增长17.51% [1] - 预计2025年营业总收入58.92亿元 同比增长15.1% 2026年69.79亿元 同比增长18.5% 2027年84.09亿元 同比增长20.5% [3] - 预计2025年归属母公司净利润18.78亿元 同比增长14.2% 2026年22.08亿元 同比增长17.6% 2027年26.36亿元 同比增长19.3% [3] - 预计2025年毛利率85.3% 2026年85.4% 2027年85.5% [3] - 预计2025年ROE14.8% 2026年15.4% 2027年16.2% [3] - 预计2025年EPS4.06元 2026年4.77元 2027年5.69元 [3] - 预计2025年P/E79.11倍 2026年67.29倍 2027年56.38倍 [3] - 预计2025年P/B11.74倍 2026年10.39倍 2027年9.14倍 [3] 业务发展 - WPS AI 3.0发布并推出原生Office办公智能体WPS灵犀 推动AI与办公软件深度融合 实现工具型向协同智能体转变 [2] - WPS AI月活用户达2951万 较2024年全年1968万增长50% 预计下半年将实现快速增长 [2] - WPS个人业务收入稳健增长 国内付费用户达4179万 同比增长9.54% 海外付费用户达189万 [2] - WPS365业务收入高速增长62.3% 新增中国联通 中国电气装备集团 中国宝武等标杆客户 [2] - WPS Office全球月度活跃设备数6.51亿 同比增长8.56% 其中PC版3.05亿 同比增长12.29% 移动版3.46亿 同比增长5.48% [2] - 公司持续加大AI研发投入 研发费用9.59亿元 同比增长18.7% 研发人员占比66% [2]

投资评级 - 维持对中海油服的"买入"评级 [1][4] 核心观点 - 公司2025年上半年营收233.20亿元，同比增长3.5%，归母净利润19.64亿元，同比增长23.4%，扣非归母净利润19.39亿元，同比增长20.9% [2] - 业绩增长主要受益于钻井业务收入同比增长12.8%和船舶业务收入同比增长19.8%，其中挪威北海高日费钻井项目贡献显著 [4] - 公司平台利用率显著提升，自升式平台日历天利用率达93.4%（同比+11个百分点），半潜式平台达84.0%（同比+8.5个百分点） [4] - 半潜式平台日收入同比增长27.6%至17.1万美元/天，自升式平台日收入同比下降5.4%至7.0万美元/天 [4] - 海外地区毛利率同比提升6.06个百分点至11.17%，主要因钻井业务大幅扭亏为盈 [4] - 预测2025-2027年归母净利润分别为40.15亿元、43.84亿元和47.34亿元，对应同比增速28.0%、9.2%和8.0% [4] 业务表现 - 钻井业务毛利率12.92%（同比+1.86个百分点），油技服务毛利率23.98%（同比+0.23个百分点），物探采集业务毛利率-2.18%（同比+6.95个百分点），船舶业务毛利率8.12%（同比+1.87个百分点） [4] - 公司计提资产减值损失8203万元，主要集中在钻井业务 [4] - 技术研发成果显著："璇玑""璇玥"实现产业化发展，自研海底地震勘探装备"海脉"填补国内技术空白 [4] 未来展望 - 中东4条平台陆续进入新合同周期，挪威北海高日费项目持续作业，南海八号平台将投入南美市场，预计日费水平和利用率仍有提升空间 [4] - 高端化及一体化技术布局有望推动盈利能力持续改善 [4]

投资评级 - 报告未明确给出投资评级 [1] 核心观点 - 公司采用"装备制造+气体运营"双引擎发展模式 海外订单占比创新高达到近40% 技术实力领先 产品出口至53个国家和地区 [4] - 2025H1设备销售收入5.83亿元 同比增长7.52% 毛利率42.28% 同比提升12.83个百分点 [4] - 燃气板块受销气量下滑影响 2025H1收入6.44亿元 同比减少18.64% 但天然气价格联动机制有望带动业绩修复 [4] - 气体运营收入0.76亿元 同比下降8.37% 公司已具备氪氖氙氦等稀有气体制取技术 成为国内少数具备该能力的公司之一 [4] - 公司积极布局新兴领域包括氦气 氢气液化 LNG船 储能和航空航天等 [5] 财务表现 - 2025H1实现总营业收入13.02亿元 同比减少4.79% 归母净利润1.35亿元 同比增长9.14% [1] - 预计2025-2027年营业收入分别为27.94亿元 32.96亿元 39.29亿元 增速分别为2.9% 17.9% 19.2% [7] - 预计2025-2027年归母净利润分别为4.13亿元 5.11亿元 6.09亿元 增速分别为629.8% 23.7% 19.3% [7] - 2025-2027年预测毛利率分别为23.5% 24.6% 24.8% ROE分别为12.4% 13.5% 14.2% [6] 业务发展 - 设备销售在手订单共24.42亿元 海外订单创历史新高 [4] - 核心产品板翅式换热器设计制造水平国内领先 已为国内外多套高纯氮项目提供数十套产品 [4] - 成功研制绕管式换热器 可应用于海上浮式LNG及大型高压深冷技术装置 [4] - 2023年在山东章丘新建的空分装置已稳定供气 正式进入大宗气体运营领域 [4] - 2024年在唐山新建的精制氪氙气体装置开始试生产 主要应用于半导体 航空航天等领域 [4]

投资评级 - 科德教育投资评级为买入 [1] 核心观点 - 25H1公司实现收入3.66亿元、同比下降1.15%，归母净利润5328万元、同比下降15.16% [2] - 教育培训分部收入1.67亿元、同比下降3.9%，油墨化工分部收入1.99亿元、同比增长1.3% [2] - 参股公司中昊芯英25H1收入1.02亿元、同比增长87.6%，但净利润亏损1.44亿元（去年同期亏损0.83亿元）导致公司投资损失扩大 [2] - 预计25~27年净利润为1.61/1.85/2.10亿元，当前股价对应PE为54x/47x/41x [2] - 维持买入评级基于中昊芯英在人工智能芯片领域的深耕及拟收购天普股份控股权的资本运作 [2] 财务表现 - 25H1综合毛利率同比提升0.2个百分点至32.5%，其中教育培训毛利率下降1.3个百分点至41.2%，油墨化工毛利率提升2.0个百分点至25.2% [2] - 期间费用率总体提升：销售费用率增0.2个百分点至2.6%，管理费用率增0.4个百分点至7.3%，研发费用率增0.4个百分点至2.4%，财务费用率增0.2个百分点至-0.1% [2] - 预计25年营业总收入8.28亿元（同比增长4.1%），26年9.13亿元（同比增长10.3%），27年9.99亿元（同比增长9.5%） [3] - 预计25年归属母公司净利润1.61亿元（同比增长10.8%），26年1.85亿元（同比增长15.3%），27年2.10亿元（同比增长13.5%） [3] - 预计毛利率持续改善：25年33.6%、26年34.3%、27年34.8% [3] 业务分部分析 - 龙门教育25H1收入同比下降3.1%，主要因部分家长支付能力变化 [2] - 天津旅外收入同比下降15.0%，主要因去年天津新增多所职高导致招生难度提升 [2] - 鹤壁高中收入同比增长72.4% [2] - 油墨化工业务收入同比增长1.3% [2] 资本运作与投资 - 中昊芯英25H1为收入确认淡季，H2为旺季，预计公司盈利表现随旺季改善 [2] - 中昊芯英拟收购天普股份控股权，但事项仍具有不确定性 [2] 估值指标 - 当前市盈率（P/E）基于25年预测为54倍，26年47倍，27年41倍 [3] - 市净率（P/B）25年预测为9倍，26年8倍，27年7倍 [3] - 净资产收益率（ROE）预计25年15.8%、26年16.7%、27年17.3% [3]

投资评级 - 未在报告中明确提及具体投资评级 [1] 核心观点 - 业绩呈现边际加速趋势 2025H1营业收入31.88亿元(同比+18.20%) 归母净利润6.17亿元(同比+23.71%) 其中Q2收入16.47亿元(同比+26.94%) 归母净利润2.91亿元(同比+33.94%) [1][2] - 在手订单总额10.88亿美元 为后续业绩增长奠定基础 [2] - 新兴业务表现亮眼 收入7.56亿元(同比+51.22%) 毛利率29.79%(同比提升9.5个百分点) 在手订单金额同比增长超40% [2][5] - 小分子CDMO业务保持稳健 收入24.29亿元(同比+10.64%) 毛利率47.79%(同比提升0.6个百分点) 交付商业项目44个 临床阶段项目285个 [2][3] 业务表现分析 - 按业务类型：小分子CDMO占比76.19% 新兴业务占比23.71% [2] - 按区域市场：境外收入占比77.63%达24.75亿元(同比+23.27%) 其中欧洲市场收入5.48亿元(同比+200%+) 美国市场收入17.89亿元(同比+0.45%) 境内收入7.13亿元(同比+3.44%) [2] - 按客户类型：大制药公司收入15.08亿元(同比+14.68%) 中小制药公司收入16.80亿元(同比+21.55%) [2] 新兴业务细分表现 - 化学大分子CDMO：收入3.79亿元(同比+130%+) 交付项目88个 新开发客户38个 在手订单金额同比增长超90% 境外占比超40% [5] - 制剂CDMO：收入1.18亿元(同比+7.81%) 交付项目171个 临床中后期项目31个 在手订单金额同比增长超35% [5] - 临床CRO：收入1.39亿元(同比+44.84%) 承接新项目115个 在研项目278个 其中Ⅱ期及以后项目95个 [6] - 生物大分子CDMO：收入0.90亿元(同比+70.74%) 交付53批次 完成3个IND申报 在手订单金额同比增长超60% 境外占比超35% [6] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为67.10亿元/76.86亿元/87.27亿元 归母净利润分别为11.08亿元/12.94亿元/15.16亿元 [7][8] - 对应EPS分别为3.07元/3.59元/4.20元 PE估值分别为33.61倍/28.79倍/24.58倍 [7][8] - 预计毛利率持续改善 从2024年42.4%提升至2027年45.1% ROE从2024年5.6%升至2027年8.0% [7]