投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 核心观点 - 公司主营业务短期承压，但资产出售显著增厚利润，2025年上半年归母净利润同比增长35.74%至20.80亿元，主要得益于孙公司沁南能源51%股权转让 [1][5] - 煤炭行业智能化升级趋势明确，新版《煤矿安全规程》有望驱动行业资本开支，公司作为煤机设备龙头主导全国60%以上智能化工作面建设，技术优势显著 [5][6] - 公司现金储备充裕，净现金水平达174亿元，高分红策略有望延续，2024年分红比例达50.04%，央企市值管理驱动下估值修复空间显著 [8] 财务表现 - 2025年上半年营业收入141.19亿元，同比下降5.18%，扣非净利润10.51亿元，同比下降28.68% [1] - 二季度单季营业收入73.5亿元（同比下降2.33%），归母净利润6.43亿元（同比下降23.42%） [2] - 分业务表现：煤机制造收入61.7亿元（-2.5%），安全装备收入30.5亿元（+7.8%），技术项目收入21.4亿元（-4.7%），工程项目收入20.7亿元（+49.6%），煤炭生产收入7.6亿元（-63.7%） [5] 业务亮点 - 研发投入持续增长，2025年上半年研发费用8.97亿元，同比增长4.28%，突破透明矿井、钻锚一体化快掘等40余项关键技术 [5][6] - 合同负债24.79亿元（较年初31.97亿元下降），反映短期订单承压，但长期智能化需求支撑业务韧性 [5] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为31.23/27.29/30.49亿元，EPS为0.75/0.66/0.74元/股 [7][8] - 毛利率预期改善：2025E为28.3%，2027E升至32.8%；ROE维持在9.6%-11.7%区间 [7]

投资评级 - 维持"买入"评级 [7] 核心观点 - 公司短期业绩承压但智能化趋势未改 智能制造业务成为新增长点 [1][3][5] - 核心产品市占率保持行业领先地位 技术优势显著 [4] - 煤矿智能化政策持续加码 行业渗透率提升空间广阔 [4] - 公司强化股东回报 分红比例达42% [7] 财务表现 - 2025年上半年营业收入6.52亿元 同比下降21.21% [1] - 归母净利润0.70亿元 同比下降65.72% [1] - 二季度营业收入3.21亿元 同比下降10.6% [2] - 二季度归母净利润0.16亿元 同比下降84.58% [2] - 预计2025-2027年归母净利润分别为1.68/1.99/2.24亿元 [7] - 预计2025-2027年EPS分别为0.39/0.46/0.52元 [7] 业务发展 - 智能制造业务实现收入0.047亿元 初见成效 [3] - 无人化智能开采控制系统解决方案业务收入4.26亿元 [4] - 备件业务收入1.56亿元 [4] - SAC系统合同额市占率37.7% 稳居行业前列 [4] - SAM系统合同额市占率25.4% 技术领先地位稳固 [4] - SAP系统合同额市占率16% 位居行业前列 [4] - SAC和SAM系统销售台套数位居行业第一 SAP系统位列第二 [4] - 募投项目"智能化无人采煤控制装备智能工厂建设项目"已建设完毕 [5] 行业环境 - 国家能源局发布《关于开展煤矿智能化技术升级应用试点工作的通知》 [4] - 全国已建成智能化煤矿907处 智能化采掘工作面1806个 [4] - 公司在2024年全国煤矿采煤工作面智能创新大赛中为34个获奖工作面提供技术支持 占比46% [4] 股东回报 - 2024年度每10股派发现金红利3.3元（含税） [7] - 派发现金红利总额1.43亿元 占2024年度归母净利润42% [7] - 发布《2025年度"提质增效重回报"行动方案》 [7]

投资评级 - 报告未明确给出投资评级 [1] 核心观点 - 公司2025H1实现营业收入13.11亿元，同比增长24.20%，归母净利润1.52亿元，同比增长115.55%，扣非净利润1.41亿元，同比增长111.40% [1] - 2025Q2单季度营业收入7.05亿元，同比增长27.99%，归母净利润0.89亿元，同比增长66.59%，扣非净利润0.82亿元，同比增长55.31% [1] - 公司盈利能力大幅提升，主要得益于毛利率提升，2025H1整体毛利率49.07%，同比增加3.7个百分点 [2] - 前端业务（生命科学试剂）收入9.04亿元，同比增长29.2%，毛利率63.0%，同比提升3.5个百分点，是公司持续稳定发展的压舱石 [3] - 后端业务（原料药和中间体、制剂）收入3.99亿元，同比增长13.6%，毛利率17.8%，项目管线初具漏斗效应，是公司加速成长的助推器 [4][5] - 公司深度布局AI制药平台，整合CADD和AIDD算法，打造一站式药物筛选平台，提升研发效率和成功率 [6] - 预计2025-2027年营业收入分别为27.53亿元、33.45亿元、40.21亿元，归母净利润分别为2.99亿元、3.84亿元、4.76亿元 [7][8] 业务表现 前端业务 - 生命科学试剂收入9.04亿元，同比增长29.2%，毛利率63.0%，同比提升3.5个百分点 [3] - 累计完成订单数量51.7万个，累计储备产品约14.7万种，其中工具化合物和生化试剂超5.2万种，分子砌块约9.5万种 [3] - 分子砌块收入2.58亿元，同比增长24.1%，工具化合物和生化试剂收入6.46亿元，同比增长31.4% [3] - 通过海外商务仓储物流中心和国内前置仓协同，以及"直销+经销"模式构建全球销售网络 [3] 后端业务 - 原料药和中间体、制剂收入3.99亿元，同比增长13.6%，毛利率17.8% [4][5] - 创新药项目收入2.46亿元，同比增长13.7%，承接创新药项目966个，其中临床前到临床I期833个，临床II期和III期116个，商业化阶段17个 [4][5] - 仿制药项目收入1.54亿元，同比增长13.4%，项目总数419个，其中小试项目258个，中试项目44个，验证批项目34个，商业化项目83个 [5] - 在手订单金额超5.9亿元，同比增长40.1% [5] - 重点布局ADC方向，构建全链条闭环服务体系，2025年上半年承接ADC项目超70个，14个小分子产品完成美国FDA DMF备案，参与5个BLA申报 [5] 区域分布 - 境内收入7.42亿元，同比增长14.3% [2] - 境外收入5.61亿元，同比增长39.8% [2] 费用结构 - 销售费用率9.93%，管理费用率11.13%，财务费用率1.29%，研发费用率8.92%，期间费用同比变动不大 [2] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为27.53亿元、33.45亿元、40.21亿元，同比增长21.3%、21.5%、20.2% [7][8] - 预计归母净利润分别为2.99亿元、3.84亿元、4.76亿元，同比增长48.5%、28.3%、23.9% [7][8] - 预计毛利率分别为49.3%、49.2%、49.0%，ROE分别为9.4%、10.8%、11.9% [7] - 对应PE估值分别为48.52倍、37.82倍、30.53倍 [7][8] 战略布局 - 深度布局AI制药平台，整合CADD和AIDD算法，打造一站式药物筛选平台 [6] - 围绕"AI+类器官+药物研发"开展产学研合作，建设智能筛选系统，形成全链条体系 [6] - 通过上海、马鞍山、重庆"三位一体"战略布局，构建ADC全链条闭环服务体系 [5]

投资评级 - 报告未明确给出投资评级 [1] 核心观点 - 公司推进整家一体化战略 通过产品端丰富品类和探索智能家居 渠道端多途径扩大流量以适应行业存量市场转型 海外市场贡献显著增量 [2] - 公司坚定产品力领先战略 持续巩固经营能力 在行业整体承压背景下提升产品品质和竞争力 [3] - 2025H1公司毛利率35.97%（同比-0.72个百分点） 归母净利率7.27%（同比+0.54个百分点） Q2毛利率38.84%（同比+2.47个百分点） 归母净利率8.87%（同比+1.58个百分点）显示利润率边际向好 [4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为3.6/3.7/3.9亿元 对应PE为11.9X/11.6X/11.0X [4][6] 财务表现 - 2025H1实现收入18.99亿元（同比-14.1%） 归母净利润1.38亿元（同比-7.2%） 扣非归母净利润0.87亿元（同比-30.7%） [1] - 2025Q2实现收入10.82亿元（同比-22.3%） 归母净利润0.96亿元（同比-5.5%） 扣非归母净利润0.51亿元（同比-40.7%） [1] - 期间费用率29.72%（同比+0.28个百分点） 其中销售费用率17.62%（同比+0.76个百分点） 管理费用率6.39%（同比-0.43个百分点） 研发费用率5.47%（同比-0.40个百分点） [4] - 存货周转天数45.21天（同比+15.42天） 应收账款周转天数33.51天（同比+10.32天） 应付账款周转天数96.98天（同比+23.01天） 经营性净现金流-4.13亿元（同比-1.56亿元） [4] 业务分渠道表现 - 经销业务收入7.68亿元（同比-34.18%） 毛利率29.64%（同比-6.35个百分点） [2] - 直营业务收入5.25亿元（同比+200.25%） 毛利率51.15%（同比-18.10个百分点） 受益于国补政策带动零售渠道修复 [2] - 大宗业务收入3.22亿元（同比-46.86%） 毛利率35.20%（同比-0.31个百分点） [2] - 海外业务收入1.48亿元（同比+70.69%） 毛利率28.59%（同比+3.38个百分点） 通过BC端双轮驱动积极布局海外市场 [2] 产品线表现 - 整体厨柜收入7.11亿元（同比-26.42%） 毛利率36.78%（同比-1.99个百分点） [3] - 定制衣柜收入9.05亿元（同比-2.54%） 毛利率40.69%（同比-0.17个百分点） [3] - 木门墙板收入1.46亿元（同比+5.13%） 毛利率14.92%（同比-2.28个百分点） [3] - 截至2025H1整体厨柜/定制衣柜/木门经销门店数为1302/1449/995家 较2024年末分别-137/-186/+9家 [3] 盈利预测 - 预计2025-2027年营业总收入分别为54.31/55.39/57.72亿元 同比增长3.3%/2.0%/4.2% [8] - 预计2025-2027年归母净利润分别为3.64/3.73/3.94亿元 同比增长-5.6%/2.7%/5.5% [8] - 预计2025-2027年毛利率分别为35.0%/35.2%/35.3% 净资产收益率分别为9.9%/9.6%/9.6% [8]

投资评级 - 未明确提及具体投资评级 [1] 核心观点 - 传统业务基本盘稳定 中成药和化学药业务形成稳定收入结构 通过集采以量补价策略维持盈利韧性 [2] - 创新药转型成果显著 已有2个创新药获批上市 多个管线处于临床阶段 聚焦代谢性疾病和呼吸系统疾病领域 [3][4][5] - 2025H1营业收入13.00亿元同比下滑4.74% 归母净利润1.88亿元同比增长114.96% 扣非净利润1.87亿元同比增长7.42% [1] - 预计2025-2027年营业收入分别为26.46亿元/30.37亿元/35.25亿元 归母净利润分别为3.23亿元/4.07亿元/5.06亿元 [6][7] 传统业务分析 - 中成药2025H1收入6.89亿元同比下降10.14% 毛利率69.57%同比提升0.46个百分点 [2] - 化学药2025H1收入4.95亿元同比增长6.10% 毛利率50.29%同比下降0.35个百分点 [2] - 核心品种复方血栓通系列通过集采以量补价 通过工艺改进与供应链整合实现成本优化 [2] 创新药研发管线 - 来瑞特韦片（乐睿灵®）全球首个拟肽类3CL单药抗新冠病毒药 2023年3月获批上市并纳入医保 [3] - 昂拉地韦片（安睿威®）全球首款靶向甲型流感病毒PB2亚基创新药 2025年5月获批上市 儿童剂型完成II期临床 [3][5] - RAY1225注射液GLP-1+GIP双靶点激动剂 肥胖和糖尿病II期临床完成 III期临床快速推进中 [3][4] - ZSP1601片治疗MASH完成Ib/IIa期临床 IIb期入组完成 [4] - 早研管线包括RSV感染创新药和RAY0221三受体激动剂 均处于临床前阶段 [5] 财务预测 - 预计2025-2027年毛利率分别为58.2%/60.4%/62.1% ROE分别为8.0%/9.5%/11.2% [6][9] - 预计2025-2027年EPS分别为0.38元/0.48元/0.59元 PE估值分别为56.03倍/44.46倍/35.79倍 [6][7] - 预计2025年营业收入同比增长7.2% 2026-2027年增速提升至14.8%和16.1% [6]

投资评级 - 报告未明确给出投资评级 [1] 核心观点 - 公司2025H1营业收入31.18亿元，同比下降6.92%，归母净利润2.66亿元，同比下降19.71% [1] - 海外业务表现亮眼，工业产品销售中境外收入10.17亿元，同比增长30.16%，境外毛利率33.67%，同比提升2.72个百分点 [4] - 数据中心冷却装备业务市场景气度高，海外制造基地正在扩产，新产品提升竞争力 [4] - 公司布局工业全域热控综合解决方案，构建能源梯级利用体系，拓展热泵应用场景 [4][5] - 预计2025-2027年营业收入分别为69.71亿元、79.32亿元、90.11亿元，归母净利润分别为6.65亿元、7.62亿元、9.23亿元 [7] 财务表现 - 2025H1工业产品销售营业收入25.75亿元，同比下降10.25%，工程施工营业收入2.92亿元，同比增长14% [4] - 工业产品销售毛利率28.06%，同比增加1.17个百分点 [4] - 预计2025年营业收入增长率5.1%，2026年13.8%，2027年13.6% [6] - 预计2025年归母净利润增长率5.8%，2026年14.7%，2027年21.1% [6] - 预计2025年毛利率26.6%，2026年27.5%，2027年28.9% [6] 业务发展 - 公司旗下顿汉布什公司和冰轮换热技术公司为数据中心提供冷却装备 [4] - 顿汉布什两项产品入选工信部《国家绿色数据中心先进适用技术产品目录》 [4] - 国内已服务国家超级计算广州中心、中国移动(贵州)大数据中心等重点项目 [4] - 海外与多家本土专业集成商合作，服务北美、澳洲、东南亚、中东项目 [4] - 2024年7月推出升级版IDC专用ACM磁悬浮、气悬浮系列新产品和IDC专用FanWal风墙 [4] - 冰轮换热技术公司多项产品获评国家级节能降碳示范技术和首台(套)技术装备 [4]

投资评级 - 报告对百龙创园(605016)给予"买入"评级 [1][2] 核心观点 - 公司2025年第二季度业绩表现优异 营收和利润均实现高速增长 [2] - 核心产品系列收入持续增长 国内外市场同步提升 [4] - 毛利率创历史新高 净利润持续高增长 [4] - 国内阿洛酮糖市场蓄势待发 公司国内外产能持续扩充 [4] - 公司展现出强大韧性 毛利率净利率均创新高 [4] 财务表现 - 2025H1公司实现营收6.49亿元 同比+22.18% [2] - 2025H1归母净利润1.70亿元 同比+42.00% [2] - 2025H1扣非归母净利润1.67亿元 同比+50.08% [2] - 25Q2实现营收3.36亿元 同比+20.29% [2] - 25Q2归母净利润8836万元 同比+33.84% [2] - 25Q2扣非归母净利润8508万元 同比+41.64% [2] - 25Q2毛利率达41.29% 同比+8.07个百分点 [4] - 25Q2营业利润率31.03% 同比+4.76个百分点 [4] - 25Q2归母净利润率26.31% 同比+2.67个百分点 [4] 产品收入分析 - 25Q2益生元系列收入1.05亿元 同比+32.65% [4] - 25Q2膳食纤维系列收入1.80亿元 同比+17.53% [4] - 25Q2健康甜味剂系列收入4319万元 同比+21.70% [4] - 25Q2其他淀粉糖醇收入109万元 同比-10.66% [4] 区域市场表现 - 25Q2国内收入1.15亿元 同比+11.14% [4] - 25Q2国外收入2.14亿元 同比+29.46% [4] 费用结构 - 25Q2销售费用率同比+1.42个百分点 [4] - 25Q2管理费用率同比-0.15个百分点 [4] - 25Q2研发费用率同比+0.09个百分点 [4] - 25Q2财务费用率同比+0.33个百分点 [4] - 其他收益/收入同比-0.62个百分点 [4] 产能建设进展 - 国内功能糖干燥扩产与综合提升项目四季度有望进入设备调试阶段 [4] - 泰国基地项目已于7月起开始动工建设 [4] 盈利预测 - 预计2025-2027年EPS为0.84/1.09/1.42元 [4] - 对应2025-2027年PE为25X/19X/15X [4] - 预计2025年营收14.21亿元 同比+23.4% [5] - 预计2026年营收18.49亿元 同比+30.1% [5] - 预计2027年营收24.48亿元 同比+32.4% [5] - 预计2025年归母净利润3.51亿元 同比+42.9% [5] - 预计2026年归母净利润4.57亿元 同比+30.2% [5] - 预计2027年归母净利润5.98亿元 同比+30.9% [5] 财务指标预测 - 预计2025年毛利率38.2% 2026年37.4% 2027年37.2% [5] - 预计2025年ROE 16.5% 2026年17.7% 2027年18.8% [5] - 预计2025年P/E 24.78倍 2026年19.03倍 2027年14.54倍 [5] - 预计2025年P/B 4.09倍 2026年3.36倍 2027年2.73倍 [5]

投资评级 - 报告未明确给出投资评级 [1] 核心观点 - 公司2025H1实现收入7.92亿元（同比+45.5%），归母净利润0.74亿元（+0.4%），扣非归母净利润0.73亿元（+3.5%）[1] - 2025Q2收入4.57亿元（+53.1%），归母净利润0.49亿元（+30.6%），扣非归母净利润0.48亿元（+29.9%）[1] - 预计2025-2027年归母净利润分别为1.8/2.2/2.8亿元，对应PE为25.6X/20.6X/16.2X [4] 业务表现 - 分地区：境内营收1.72亿元（+136.77%），境外营收6.20亿元（+31.44%）[2] - 分品类：宠物零食4.12亿元（+64.6%）、宠物牵引用具1.96亿元（+6.9%）、宠物主粮0.77亿元（+55.4%）、宠物玩具0.45亿元（+47.9%）、其他产品0.61亿元（+103.0%）[2] - 境内业务通过经销雀巢、玛氏等品牌及推出自主品牌（匹卡噗、哈乐威、传奇精灵）实现全覆盖 [2] 海外布局 - 境外市场覆盖美国、欧洲、日本等地区，以贴牌产品为主 [3] - 海外产能布局包括柬埔寨现代化工厂（已投产）和孟加拉生产基地（建设中），主要承接境外订单 [3] 盈利能力与费用 - 2025H1毛利率21.5%（同比-0.9pct），2025Q2毛利率24.2%（+1.8pct）[4] - 2025H1费用率：销售费用率4.3%（+1.1pct）、管理费用率2.9%（-0.5pct）、研发费用率2.0%（+0.2pct）、财务费用率-0.8%（+2.4pct）[4] - 销售费用增长主要源于自主品牌建设的业务宣传及展览投入 [4] 财务预测 - 预计2025-2027年营收分别为17.00/21.43/26.31亿元，同比增长29.8%/26.1%/22.7% [7] - 预计毛利率稳定在22.5%-22.8%，ROE从12.2%升至15.0% [7] - 预计EPS分别为0.94/1.17/1.48元 [7]

投资评级 - 买入评级 [1] 核心财务表现 - 2025年上半年实现营业收入15.67亿元，同比增长67.6% [2] - 毛利10.24亿元，同比增长38.61% [2] - 归母净利润-52.33亿元，去年同期为-50.98亿元 [2] - 毛利率65.36%，同比下降13.68个百分点 [2] - 销售费用率17.37%，同比下降3.86个百分点 [2] - 研发费用率146.8%，同比下降5.1个百分点，研发费用同比增加62% [2] 业务收入结构 - 汽车产品解决方案收入7.78亿元，同比大幅增长249.97% [2] - 授权及服务业务收入7.38亿元，同比增长6.9% [2] - 汽车解决方案总收入同比增长66.1%至15.163亿元 [2] 产品交付与定价 - 产品及解决方案交付量接近200万套，同比增长约100% [2] - 中高阶辅助驾驶方案出货98万套，占总交付量49.5%，较去年同期16万套激增6倍 [2] - 汽车产品及解决方案平均售价达去年同期1.7倍 [2] - 中高阶方案贡献业务超80%收入 [2] 市场地位与客户拓展 - 蝉联中国自主品牌ADAS前视一体机市场份额第一，占比45.8% [2] - 辅助驾驶计算方案市场份额第一，占比32.4% [2] - 累计定点车型近400个，其中中高阶产品定点超100款 [2] - HSD获得多家OEM 10+款车型定点，相关车型计划2025年下半年量产 [2] 国际化进展 - 凭借征程6B硬件支撑的Horizon Mono方案，斩获两家日本车企海外市场车型定点，全生命周期出货预计超750万套 [2] - 联合大众、日本头部车企等9家合资车企达成30款在华车型定点，部分年底量产 [2] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为36.10亿元、56.97亿元、80.53亿元，同比增长51%、58%、41% [3] - 预计2025-2027年归母净利润分别为-18.19亿元、-7.74亿元、6.99亿元 [3] - 预计2025-2027年EPS分别为-0.13元、-0.06元、0.05元 [3]

投资评级 - 维持桐昆股份"买入"评级 [1] 核心观点 - 公司2025年上半年实现营业收入441.58亿元（同比下降8.41%），归母净利润10.97亿元（同比增长2.93%），扣非归母净利润10.54亿元（同比增长16.72%）[1] - 第二季度营业收入247.38亿元（同比下降8.73%，环比增长27.38%），归母净利润4.86亿元（同比增长0.04%，环比下降20.54%）[2] - 产业链协同优势平滑周期波动，产品价格跌幅小于原料成本，推动单吨盈利改善[3] - 行业集中度持续提升（涤纶长丝CR6达87%），龙头规模优势凸显[3] - 煤头领域战略突破（获取5亿吨储量煤矿），增强产业链完备性[6] - 预测2025-2027年归母净利润分别为21.19/30.59/34.97亿元，同比增长76.3%/44.3%/14.3%[6] 财务表现 - 2025年上半年基本每股收益0.46元（同比增长2.22%）[1] - 联营企业投资收益4.24亿元（主要来自浙石化），主业一、二季度归母净利润分别为3.58/3.15亿元[3] - 2025年预测毛利率6.5%（2024年为4.6%），ROE提升至5.6%（2024年为3.3%）[5] - 预计2025年营业收入1038.38亿元（同比增长2.5%），EPS 0.88元/股[6] 行业与运营 - 原料成本改善：PX/MEG/PTA进价同比-18.92%/+0.71%/-18.06%，产品POY/FDY/DTY价格同比-9.99%/-15.90%/-9.07%[3] - 供给端：2025年下半年新增130万长丝产能中龙头企业占比92%，老旧装置淘汰加速[3] - 需求端复苏：居民衣着消费支出同比增长2.1%，纺织企业开工率升至61%，库存降至21天（较4月下降7天）[3] - 煤矿项目初始开采规模500万吨/年，助力煤制乙二醇布局和原料自给保障[6] 估值指标 - 当前市盈率（2025E）16.36倍，2026E/2027E降至11.34/9.92倍[6] - 市净率（2025E）0.91倍，较2024年（0.78倍）有所提升[5]