证券研究报告|传媒 [Table_Title] 2 月版号发放量维持高位，IP 系列作品受到 市场关注 [Table_ReportType] ——传媒行业快评报告[Table_ReportDate] [行业Table_Summary] 事件： 2025 年 2 月 21 日国家新闻出版署公告 2 月份国产游戏版号及进口游戏版 号，共有 110 款国产游戏和 3 款进口游戏过审。 投资要点： ⚫ 2 月版号发放量维持高位，涵盖多类型产品与知名厂商。年初至今国产游 戏合计通过审批 233 款，2 月份通过审批 110 款，包括网易《灵兽大冒 险》、灵犀互娱《三国志幻想大陆 2:枭之歌》、凉屋游戏《元气骑士大 乱斗》、雷霆游戏《乱世仙统》、四三九九《天道旅人》、恺英网络《三 国特攻队》等；年初至今进口游戏合计通过审批 16 款，2 月份通过审批 3 款，分别为北京国技《决策三国》、厦门嗨哩《破门而入：行动小队》、 萌星科技《植物大战僵尸 3》。2 月份游戏版号中，IP 系列作品受到市场 关注： ⚫ 《元气骑士大乱斗》背靠现象级 IP，潜力可期。《元气骑士》作为凉屋游 戏现象级 IP，其系列作品均受到市场验证，表现不 ...

核心观点 - 周三A股三大指数集体收涨，沪指涨1.02%，深成指涨0.93%，创业板指涨1.23%，沪深两市成交额19380.4亿元；申万行业中钢铁、房地产、非银金融领涨，传媒、通信、综合涨幅靠后；概念板块里特钢概念、减速器、一体化压铸涨幅居前，转基因、玉米、ST板块概念跌幅居前；港股恒生指数涨3.27%，恒生科技指数涨4.47%；海外美国三大指数涨跌不一，道指跌0.43%，标普500涨0.01%，纳指涨0.26% [2][7] 重要新闻 - 金融监管总局与国家发改委召开金融资产投资公司股权投资试点座谈会，强调扩大试点对支持科技创新、服务民营企业有重要意义，将吸引带动更多社会资本支持科创企业发展，金融监管总局会加强与国家发改委协同配合，推动优化股权投资环境，调动更多资金和资源支持试点 [3][8] - 央行上海总部部署2025年货币信贷工作，要求落实适度宽松货币政策，保持信贷总量合理稳定增长，加快推动各项政策落地见效，运用好科技创新和技术改造再贷款、碳减排支持工具、股票回购增持再贷款等结构性货币政策工具 [3][8] 研报精选 行业事件 - 2025年2月21日国家新闻出版署公告2月份国产游戏版号及进口游戏版号，110款国产游戏和3款进口游戏过审 [9] 投资要点 - 2月版号发放量维持高位，涵盖多类型产品与知名厂商；年初至今国产游戏合计通过审批233款，2月通过110款；年初至今进口游戏合计通过审批16款，2月通过3款 [9] - 2月游戏版号中IP系列作品受关注，如《元气骑士大乱斗》背靠现象级IP，潜力可期；《三国志幻想大陆2：枭之歌》承袭前作美术风格与卡牌玩法，备受瞩目 [9][10] 投资建议 - 2月版号发放稳定，涵盖头部与中小厂商，市场供给节奏良好；获批重点关注游戏以IP衍生和玩法微创新为主，各大厂商降低研发风险同时寻求差异化竞争；行业产品储备持续释放，市场环境趋稳，新游表现可期；建议关注具备IP深耕与创新能力的优质游戏厂商 [11]

核心观点 - 周二A股三大指数集体收跌，沪指收跌0.8%，深成指收跌1.17%，创业板指收跌1.13%，沪深两市成交额18963.92亿元；申万行业中机械设备、汽车上涨，传媒、农林牧渔、非银金融领跌；概念板块中华为手机、科创次新股、工业母机概念涨幅居前，转基因、粮食概念、玉米概念跌幅居前；港股恒生指数收跌1.32%，恒生科技指数收跌1.57%；海外美国三大指数涨跌不一，道指收涨0.37%，标普500收跌0.47%，纳指收跌1.35% [2][6] 重要新闻 - 国务院总理李强到中国电信、中国联通、中国移动所属企业调研科技创新工作，指出人工智能等前沿技术加速发展带来深刻改变，三家企业要增强责任感紧迫感，坚持创新驱动发展，为企业做强做优做大和我国实现高水平科技自立自强、发展壮大新兴产业、未来产业提供支撑，要抢抓机遇发展新一代信息通信技术，推进“人工智能+”，促进制造业数字化转型，赋能千行百业 [3][7] 市场表现 国内市场 - 上证指数收盘3346.04，涨跌幅-0.80%；深证成指收盘10854.50，涨跌幅-1.17%；沪深300收盘3925.65，涨跌幅-1.11%；科创50收盘1102.90，涨跌幅0.26%；创业板指收盘2240.59，涨跌幅-1.13%；上证50收盘2643.23，涨跌幅-1.15%；上证180收盘8577.26，涨跌幅-1.02%；上证基金收盘7063.36，涨跌幅-0.99%；国债指数收盘223.30，涨跌幅0.06% [4] 国际市场 - 道琼斯收盘43621.16，涨跌幅0.37%；S&P500收盘5955.25，涨跌幅-0.47%；纳斯达克收盘19026.39，涨跌幅-1.35%；日经225收盘38237.79，涨跌幅-1.39%；恒生指数收盘23034.02，涨跌幅-1.32%；美元指数收盘106.31，涨跌幅-0.27% [4]

核心观点 - 周一A股三大指数集体收跌，沪指收跌0.18%，深成指收跌0.08%，创业板指收跌0.67%，沪深两市成交额20799.07亿元；申万行业中建筑装饰、建筑材料、房地产领涨，通信、医药生物、传媒领跌；概念板块中土地流转、生态农业、粮食概念涨幅居前，智谱AI、脑机接口、电子竞技概念跌幅居前；港股恒生指数收跌0.58%，恒生科技指数收跌1.19%；海外美国三大指数涨跌不一，道指收涨0.08%，标普500收跌0.5%，纳指收跌1.21% [2][6] 市场回顾 国内市场 - A股三大指数集体收跌，沪指收于3373.03点，跌0.18%；深成指收于10983.04点，跌0.08%；创业板指收于2266.24点，跌0.67%；沪深300收于3969.72点，跌0.22%；科创50收于1100.05点，涨0.48%；上证50收于2674.12点，跌0.30%；上证180收于8665.38点，跌0.23%；上证基金收于7133.66点，跌0.17%；国债指数收于223.18点，跌0.17% [2][4][6] 港股市场 - 恒生指数收于23341.61点，跌0.58%，恒生科技指数收跌1.19% [2][4][6] 海外市场 - 美国三大指数涨跌不一，道指收于43461.21点，涨0.08%；标普500收于5983.25点，跌0.5%；纳指收于19286.92点，跌1.21%；日经225收于38776.94点，涨幅0.00%；美元指数收于106.67，涨0.06% [2][4][6] 重要新闻 资本市场政策 - 证监会主席吴清表示要强化资本市场在推动新型工业化中的担当作为，健全多层次资本市场体系，发挥股债期市场协同效应，优先支持科技型企业股债融资、并购重组，完善发行上市、私募创投等制度安排，支持上市公司并购重组转型升级，促进长期资金入市，改善资本市场生态 [3][7] 科技公司动态 - DeepSeek宣布启动“开源周”，首个开源代码库Flash MLA是针对Hopper GPU优化的高效MLA解码内核，已投入实际生产应用 [3][7]

核心观点 - 上周五A股三大指数集体收涨，沪指收涨0.85%，深成指收涨1.82%，创业板指收涨2.51%，沪深两市成交额21920.37亿元；申万行业中通信、计算机、电子领涨，银行、纺织服饰、煤炭领跌；概念板块中液冷服务器、国资云、算力租赁概念涨幅居前，中韩自贸区、民营医院、社区团购概念跌幅居前；港股恒生指数收涨3.99%，恒生科技指数收涨6.53%；海外美国三大指数集体收跌，道指收跌1.69%，标普500收跌1.71%，纳指收跌2.2% [1][5] 重要新闻 - 国务院国资委召开中央企业“AI+”专项行动深化部署会，要求国资央企抓住人工智能产业发展战略窗口期，在“十五五”规划中重点发展人工智能，加大资金投入，优化人才引育并建立符合行业规律的人才评价体系 [2][6] - 国务院总理李强主持召开国务院常务会议，研究服务贸易和服务消费工作，指出在电信、教育等领域推出新开放举措，实施服务消费提质惠民行动，还审议通过《健全新能源汽车动力电池回收利用体系行动方案》，听取2024年国务院部门办理建议提案工作情况汇报 [2][6] 市场表现 国内市场 |指数名称|收盘|涨跌幅%| | ---- | ---- | ---- | |上证指数|3,379.11|0.85%| |深证成指|10,991.37|1.82%| |沪深300|3,978.44|1.26%| |科创50|1,094.77|5.97%| |创业板指|2,281.51|2.51%| |上证50|2,682.24|1.29%| |上证180|8,685.16|1.38%| |上证基金|7,145.52|1.91%| |国债指数|223.56|-0.08%|[3] 国际市场 |指数名称|收盘|涨跌幅%| | ---- | ---- | ---- | |道琼斯|43,428.02|-1.69%| |S&P500|6,013.13|-1.71%| |纳斯达克|19,524.01|-2.20%| |日经225|27,820.40|0.15%| |恒生指数|23,477.92|3.99%| |美元指数|106.36|-0.78%|[3]

核心观点 - 周四A股三大指数涨跌不一，沪指收跌0.02%，深成指收涨0.2%，创业板指收跌0.06%，沪深两市成交额17563.41亿元；港股恒生指数收跌1.6%，恒生科技指数收跌3.04%；美国三大指数集体收跌，道指收跌1.01%，标普500收跌0.43%，纳指收跌0.47% [2][8] - 国新办吹风会介绍扩大开放和稳外资工作，多部门将出台配套政策；2月LPR 1年期为3.1%，5年期以上为3.6%，连续4个月不变；阿里巴巴2025财年第三季度营收2801.5亿元，同比增长8%，净利润489.45亿元，同比增长239%，云智能集团收入317.42亿元，同比增长13%，AI相关产品收入连续六季度三位数增长 [3][4][10] 研报精选 下游行业盈利改善预期提高 - 截至2025年2月15日，2811家A股企业披露2024年年报业绩预告，披露率52.10%，预喜企业948家，占比33.72%，预增企业519家，占比18.46% [11] - 截至2月14日，成长板块预喜企业最多，周期板块预喜比例最高达39.16%，金融板块最低为22.11% [11] - 截至2月15日，4个申万一级行业预喜率高于50%，通信、农林牧渔、电子行业扭亏为盈，基础化工、有色金属行业业绩稳健，石油石化等大宗商品行业较弱，下游非银金融、交通运输净利润同比增长超150%，食品饮料等行业盈利能力改善 [12] - 建议关注上游龙头企业、大消费产业链相关行业、TMT领域电子和通信板块公司 [13] 消费终端市场持续复苏，DeepSeek有望推动AI端侧部署加速 - 2024年手机及PC市场持续复苏，2024Q4全球智能手机出货量同比增长2.4%，全年增长6.4%；2024Q4全球PC出货量同比增长1.8%，全年增长1.0%，高端智能手机份额从2020年的15%升至2024年的25% [14][15] - 2025年1月20日深度求索发布DeepSeek - R1，架构创新实现成本控制，开源形式推动AI应用繁荣，本地部署可降低成本、保护隐私、满足定制化需求 [16] - 华为、OPPO等多家品牌厂商积极接入DeepSeek，完善AI产品应用生态，未来或形成开源模型与品牌厂商合作模式 [17][18] - 建议关注AI消费终端行业品牌厂商新品发布及产业链上游龙头厂商 [18] 宇树科技发布人形机器人跳舞视频，算法再度升级 - 宇树科技机器人算法升级，可实现流畅舞蹈表演，展示强大研发实力，为应用拓展想象空间，有望推动人形机器人在更多行业应用普及 [19][20] - 2月12日宇树科技两款人形机器人在京东上架后下架，UnitreeG1售价9.9万元，UnitreeH1售价65万元 [20] - 2月14日和18日发布机器人跳舞视频，展示UnitreeG1舞蹈动作流畅及抗干扰能力 [21] - 2025年有望迎来人形机器人商业化量产元年，建议关注受益于行业大规模应用及具备竞争优势的优质企业 [22] 2024年广告市场稳步前行，梯媒渠道景气度保持 - 2024年中国媒体广告市场同比上涨1.6%，娱乐及休闲等四个行业增投显著，食品行业投放量居首，药品和饮料行业投放量缩减 [23] - 广告市场渠道投放差异化显著，电梯LCD及电梯海报刊例花费分别同比上涨21.0%和13.6%，带动市场增长，部分渠道缩减 [24] - 衣着等头部行业加大户外广告布局，刊例花费同比显著增长，品牌竞争格局改变，有新增投放品牌和加大投放力度品牌 [25] - 2024年广告市场花费同比上涨，梯媒表现强劲，预计2025年仍为核心价值赛道 [25]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持）[4] 报告的核心观点 - 宇树科技在机器人算法研发上实力强大，为未来人形机器人在更广泛领域的应用拓展了想象空间，在产品、技术、品牌等多个层面持续领跑，其算法升级让人形机器人在多领域应用前景更广阔，随着2025年人形机器人产业化推进，宇树科技有望推动其在更多行业应用和普及 [2] - 2025年有望迎来人形机器人商业化量产元年，企业持续投入有望驱动行业迭代加速并突破，人形机器人量产及大规模应用可期，随着社会老龄化和人力成本提升，市场对其需求增加，有望形成新兴产业，从B端走向C端带来巨大市场空间，但成本制约其大规模普及，建议关注受益于行业未来大规模应用及具备竞争优势的优质企业 [3] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 近日宇树科技官方宣布机器人算法完成升级，可实现流畅舞蹈表演并附上视频，展现强大研发实力 [1] 近期动态 - 2月12日，宇树科技的Unitree H1及Unitree G1人形机器人在京东平台上架，Unitree G1售价9.9万元预计45天交货，Unitree H1售价65万元预计60天交货，目前两款机器人均已下架 [7] - 2月14日，宇树科技官方发布视频称算法升级，Unitree G1可任意学舞蹈，视频中其舞蹈动作流畅，姿态稳健 [7] - 2月18日，宇树科技官方发布最新机器人跳舞视频，展示Unitree G1在干扰环境下舞蹈表演，能在外界干扰下稳定表现 [7]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持）[4] 报告的核心观点 - 2024年手机及PC市场持续复苏，DeepSeek可低成本部署，各终端厂商积极接入以融合智能助手、增强AI功能[1] - AI浪潮推进，硬件底座夯实、模型部署成本下降、应用生态繁荣，AI端侧部署有望加速，推动AI手机、AIPC等消费终端市场增长[9] 根据相关目录分别进行总结 消费终端市场情况 - 2024Q4全球智能手机出货量同比增长2.4%达3.317亿部，全年同比增长6.4%；2024Q4全球PC出货量同比增长1.8%达6890万台，全年同比增长1.0%，消费终端市场持续复苏[2] - 全球高端智能手机（价格大于600美元）份额从2020年的15%升至2024年的25%，消费者倾向选择硬件配置强、AI功能先进机型，AI端侧部署加速有望使AI手机及AIPC等终端市场需求进一步增长[2] DeepSeek相关情况 - 2025年1月20日深度求索发布DeepSeek - R1，其架构创新实现性能优化和算力高效使用，成本控制有颠覆创新，以开源形式发布，接入API的推理服务商或涌现，推动AI应用繁荣[3] - DeepSeek通过模型知识蒸馏技术实现模型轻量化，降低计算和存储成本，保持高模型性能、提高推理速度，本地部署增强数据隐私保护、满足定制化场景需求，有望推动生成式AI在端侧设备加速落地[3] 品牌厂商接入情况 - 华为小艺助手App接入DeepSeek - R1支持“联网搜索”功能；OPPO ColorOS二月底全面接入，小布助手深度融合；vivo深度融合满血版DeepSeek实现双擎驱动；荣耀YOYO智能体商店上线DeepSeek - R1尝鲜版；魅族完成接入，星纪魅族AI生态产品将陆续接入；努比亚将其内嵌至系统，努比亚Z70 Ultra在内测；联想集团联想小天个人智能体全面接入并覆盖核心终端[4] - 各品牌厂商积极接入，AI产品应用生态有望完善，未来或形成开源模型提供底座，品牌厂商设计场景、拓展垂直能力的合作模式[9] 投资建议 - 关注AI消费终端行业品牌厂商新品发布、换机周期带来的投资机遇，以及产业链上游算力芯片、存储及零部件等领域的龙头厂商[9]

报告核心观点 - 截至2025年2月15日，A股业绩预告预喜率低，业绩修复需加力，2024年全A上市公司扣非净利润或仍磨底，行业盈利分化，建议关注上游龙头、大消费产业链及TMT领域相关公司 [4][23] 过半数上市公司披露年报业绩预告 预增预告占比最大 - 截至2025年2月15日，2811家A股企业披露2024年年报业绩预告，披露率52.10%，主板、创业板、科创板和北交所披露率分别为48.98%、58.51%、57.95%和43.56% [6] - 948家企业发布预喜业绩预告，占比33.72%，预增企业最多，为519家，占比18.46%，扭亏、略增、续盈企业分别为305家、113家和11家，占比分别为10.85%、4.02%、0.39% [10] 周期板块预喜比例高，金融板块预喜比例较低 - 截至2025年2月14日，成长板块预喜企业最多，为394家，周期、消费板块分别为280家、152家 [11] - 周期板块预喜比例最高，达39.16%，稳定板块37.78%次之，消费、成长板块约30%，金融板块22.11%最低 [11] - 周期板块中有色金属受益于价格上涨和降本增效，基础化工受益于原材料价格下降和需求回暖，业绩增长预期强 [11] 4个一级行业预喜比例超过50% - 截至2025年2月15日，非银金融、有色金属和综合行业预喜率最高 [14] - 非银金融行业中，国盛金控、弘业期货等五家企业预计盈利幅度变动大，政策支持和业务转型促进行业业绩改善 [14] - 有色金属行业中，丰华股份、ST盛屯等五家企业预计盈利增幅大，产品价格上升和成本管理举措使行业财务表现向好 [15] - 综合行业中，粤桂股份、东阳光等五家企业预计盈利增幅较大 [15] 下游行业多数预告实现盈利改善 - 截至2025年2月15日，通信、农林牧渔、电子行业实现扭亏为盈，上游基础化工、有色金属行业业绩稳健，大宗商品相关行业表现较弱 [19] - 下游非银金融、交通运输等行业净利润同比增长超150%，食品饮料、社会服务、公用事业行业盈利能力改善 [19] - 电子行业受益于市场复苏和产品结构调整，通信行业受益于AI算力驱动和新市场拓展 [19] 投资建议 - 关注上游成本优势突出、产量回升、产业链话语权加强的龙头企业 [23] - 关注大消费产业链中食品饮料、社会服务、农林牧渔行业成本压力缓释、盈利韧性较强的公司 [23] - 关注TMT领域中电子、通信板块自主创新能力较强、需求改善的公司 [23]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持）[4] 报告的核心观点 - 2024年广告市场呈稳定增长态势，整体规模持续扩大，梯媒渠道景气度保持，预计2025年仍为核心价值赛道 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 广告市场整体情况 - 2024年中国媒体广告市场在宏观经济和技术创新促进下稳定增长，同比上涨1.6% [1] - 娱乐及休闲、化妆品/浴室用品、邮电通讯和衣着四个行业同比2023年增投显著，刊例花费增幅均超20% [1] - 食品行业投放量居首，同比微幅增长1.1%，药品和饮料行业投放量位居二、三位，但花费分别同比缩减3.4%和12.1% [1] 广告市场渠道投放情况 - 广告市场渠道投放差异化显著，户外广告表现突出，电梯LCD及电梯海报带动市场增长，刊例花费分别同比上涨21.0%和13.6% [2] - 火车/高铁站和影院视频广告刊例花费同比分别增长1.6%和7.4%，其余广告渠道呈现不同程度缩减 [2] 重点行业及品牌广告投放情况 - 衣着、化妆品/浴室用品、邮电通讯等头部行业加大户外广告布局，刊例花费同比显著增长 [3] - 化妆品/浴室用品连续两年维持大幅增长态势，饮料、食品、化妆品/浴室用品投放量位居前三位，但饮料行业刊例花费缩减2.6% [3] - 户外广告花费前二十大品牌中，饮料品牌占比达四分之一，有三家新增投放户外广告品牌，四个品牌户外渠道广告投放力度大增 [3] 投资建议 - 2024年广告市场整体花费同比持续上涨，娱乐等行业广告投放显著增加，梯媒表现强劲，具备持续布局价值 [3]