报告公司投资评级 - 买入(维持) [序号][1] 报告的核心观点 - 前三季度业绩优于行业，Q3收入同比小幅下滑2.78% [序号][1] - 盈利水平同比下滑，期间费用率控制良好 [序号][2] - Q3黄金珠宝收入同比下滑，服务费收入大幅上涨，Q4计划新增加盟店179家 [序号][3] - 下调盈利预测，维持"买入"评级 [序号][4] 根据相关目录分别进行总结 营业收入和净利润 - 2024Q1-Q3，公司实现营收465.75亿元（同比+12.73%），归母净利润7.46亿元（同比+0.64%），扣非归母净利润6.97亿元（同比+2.69%） [序号][1] - 单Q3来看，2024Q3公司实现营收114.19亿元（同比-2.78%），归母净利润1.51亿元（同比-25.71%） [序号][1] - 预计2024-2026年营业收入分别为61805.73百万元、66701.45百万元、72007.90百万元，增长比率分别为9.65%、7.92%、7.96% [序号][5] - 预计2024-2026年归母净利润分别为945.00百万元、1103.06百万元、1224.04百万元，增长比率分别为-2.93%、16.73%、10.97% [序号][5] 盈利能力和费用率 - 2024Q1-Q3，公司毛利率同比-0.03个pct至4.20%，净利率同比-0.19个pct至1.61% [序号][2] - 2024Q1-Q3，公司销售/管理/研发/财务费用率分别为0.73%/0.27%/0.02%/0.01%，同比分别-0.05/-0.02/-0.03/-0.02个pct [序号][2] 产品收入和渠道扩展 - 2024Q1-Q3，黄金珠宝业务实现收入460.64亿元（同比+12.57%），服务费收入2.58亿元（同比+171.29%） [序号][3] - 单Q3来看，24Q3公司黄金珠宝业务实现收入112.89亿元（同比-3.15%），服务费收入1.01亿元（同比+149.52%） [序号][3] - 2024Q1-Q3，公司对不同地区直营店与加盟店进行调整，截止2024年三季度末，共有门店数4215家，其中直营店净减少3家，加盟店净减少39家（其中Q3净减少加盟店51家） [序号][3] - 公司计划在24Q4增加2家直营店、179家加盟店 [序号][3] 盈利预测和估值 - 预计2024-2026年的EPS分别为0.56/0.66/0.73元/股（调整前分别为0.72/0.86/0.98元/股），对应2024年10月31日收盘价的PE分别为16/13/12倍 [序号][4] - 预计2024-2026年每股收益分别为0.56元、0.66元、0.73元，市盈率分别为15.73倍、13.48倍、12.15倍 [序号][5]

报告公司投资评级 公司维持"增持"评级 [4] 报告的核心观点 1) 2024年第三季度公司营业收入创单季度新高,达94.91亿元,同比增长14.95%,环比增长9.79% [2] 2) 2024年第三季度公司毛利率为12.23%,同比下降2.13个百分点,环比下降2.05个百分点,主要受汽车电子、工业等领域需求复苏相对较慢,下游客户结构调整,以及原材料成本上升的影响 [2] 3) 公司整体费用管控良好,2024年前三季度管理费用率为2.13%,同比下降0.49个百分点;销售费用率为0.75%,同比下降0.01个百分点;财务费用率为0.43%,同比上升0.06个百分点,主要是第三季度人民币升值导致汇兑损失增加 [2] 4) 公司收购晟碟半导体80%股权交割已完成,有望增厚公司年度业绩,增强公司在存储封测领域的产品竞争力,进一步加深与存储巨头的合作,扩大在存储及运算电子领域的市场份额 [2][3] 5) 预计公司2024-2026年营业收入将达到340.37/399.54/434.74亿元,归母净利润将达到16.72/26.22/30.48亿元 [3][7] 财务数据总结 1) 2024年前三季度公司实现营业收入249.78亿元,同比增长22.26% [1] 2) 2024年前三季度公司实现归母净利润10.76亿元,同比增长10.55% [1] 3) 2024年前三季度公司实现扣非净利润10.21亿元,同比增长36.73% [1] 4) 2024年第三季度公司实现营业收入94.91亿元,同比增长14.95%,环比增长9.79% [2] 5) 2024年第三季度公司实现归母净利润4.57亿元,同比下降4.39%,环比下降5.57% [2] 6) 2024年第三季度公司实现扣非净利润4.40亿元,同比增长19.5%,环比下降7.21% [2]

报告的核心观点 - 三季报全部基金净值提升，股票型基金规模提升幅度较大 [6] - 各类型公募基金收益率表现不一，其中股票型基金、混合型基金和 QDII 基金表现出色 [6] - 医药生物、石油石化、电力设备等行业获得基金增配 [6] - 银行、非银金融和交通运输行业被基金减配 [6] - 从重仓股和加仓股来看，前 20 大重仓股主要集中在电子、食品饮料、电力设备、医药生物等行业，前 20 大加仓股主要集中在医药生物、电力设备、国防军工行业 [6][7] - 政策持续释放积极信号，预计将有更多针对性、有效性的稳增长政策发力，推动市场信心改善 [7] - A 股市场估值修复潜力较大，具备配置性价比 [7] - 建议关注行业景气度进一步回升、业绩改善幅度较大的新质生产力细分产业方向 [7] 报告内容总结 市场回顾 - 周五 A 股三大指数集体收跌，沪指下跌 0.24%，深成指下跌 1.28%，创业板指下跌 1.88%。沪深两市成交额 2.23 万亿元 [5] - 申万行业方面，有色金属、钢铁、煤炭领涨，计算机、电子、国防军工领跌 [5] - 概念板块方面，稀土永磁、金属锌、小金属概念领涨，华为欧拉、DRG/DIP、智谱 AI 概念领跌 [5] - 港股方面，恒生指数收涨 0.93%，恒生科技指数收跌 0.34% [5] - 美国三大指数集体收涨，道指涨 0.69%，标普 500 涨 0.41%，纳指涨 0.8% [5] 重要新闻 - 广东前三季度经济增速 3.4%，低于全国平均水平 4.8%，珠三角 9 市中仅深圳"跑赢"全国 [5] - 六部门允许外国自然人实施上市公司战略投资 [5]

报告的核心观点 - 2024年三季报显示,全市场基金净值稳步提升,截至9月30日达到31.60万亿元。其中,股票型基金规模提升幅度最大,较2024年二季度末增长38.48%。[8] - 2024年三季报基金收益率整体回升,股票型基金(15.87%)、混合型基金(8.65%)和QDII基金(8.00%)表现出色。[16] - 市场整体基金仓位为80.65%,其中偏股混合型基金仓位为77.32%,较二季度末回升1.71pct,普通股票型基金仓位为79.99%,较二季度末下降1.82pct。[11] 基金调仓情况 基金重仓股 - 前20大重仓股主要集中在电子、食品饮料、电力设备、医药生物等行业,其中贵州茅台、宁德时代、中国平安为公募基金持股市值前三。[24] - 基金重仓股全部上涨,其中通信和社会服务板块个别重仓股涨幅相对较大。[26] - 基金重仓的前十大行业分别为电子、食品饮料、电力设备、医药生物、非银金融、银行、有色金属、汽车、家用电器、通信。[29][30] 基金加仓股 - 前20大加仓股主要集中在医药生物、电力设备、国防军工行业,其中百胜中国、诺诚健华-U、华洋赛车获得机构大幅加仓。[33][34] - 基金前20大加仓股股价多数实现上涨,其中广深铁路股份涨幅(46.71%)位居第一。[36][37] - 医药生物、电子、电力设备板块加仓股数量最多。[38][39] 投资建议 - 政策持续释放积极信号,预计将有更多针对性、有效性的稳增长政策发力,推动市场信心改善。资本市场政策着力提高上市公司质量、吸引中长期资金入市、加强投资者保护,市场情绪有望得到提振。[41][42] - A股市场估值修复潜力较大,具备配置性价比。预计四季度经济增长动能提升,企业盈利预期有望改善,建议关注行业景气度进一步回升、业绩改善幅度较大的新质生产力细分产业方向。[42]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为"强于大市(维持)" [5] 报告的核心观点 - SE01 展现出优秀的自然步态,主定位为工业机器人,具有高性能关节模组、高算力基础、先进视觉传感系统和高精度双编码器等特点 [3] - 众擎各类人形机器人产品将逐步推出,未来有PM、PA等产品系列,计划在2024年结束前完成所有矩阵产品的设计与研发,并在2025年进一步聚焦具身智能板块,实现全系列机器人生产、销售超千台,达成超亿元营收的目标 [3] - 人形机器人新品频发,产业化落地进程正不断加速,政策支持、技术进步等多方面因素共同推动,人形机器人行业发展进程将不断加速,商业模式亦将逐步落地 [4] - 2024年是人形机器人发展的加速之年,特斯拉等科技巨头在人形机器人行业的持续投入有望驱动行业迭代加速并不断突破,人形机器人量产并实现大规模应用迎来曙光,商业化落地可期 [4] 报告目录分类总结 行业发展概况 - 人形机器人新品频发,产业化落地进程正不断加速,政策支持、技术进步等多方面因素共同推动,人形机器人行业发展进程将不断加速,商业模式亦将逐步落地 [4] 公司产品情况 - SE01 展现出优秀的自然步态,主定位为工业机器人,具有高性能关节模组、高算力基础、先进视觉传感系统和高精度双编码器等特点 [3] - 众擎各类人形机器人产品将逐步推出,未来有PM、PA等产品系列,计划在2024年结束前完成所有矩阵产品的设计与研发,并在2025年进一步聚焦具身智能板块,实现全系列机器人生产、销售超千台,达成超亿元营收的目标 [3] 行业发展趋势 - 2024年是人形机器人发展的加速之年,特斯拉等科技巨头在人形机器人行业的持续投入有望驱动行业迭代加速并不断突破,人形机器人量产并实现大规模应用迎来曙光,商业化落地可期 [4]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为"强于大市"(维持) [4] 报告的核心观点 - 9月汽车产销同比下滑,但环比上涨,新能源车表现亮眼 [1][2] - 乘用车产销同比环比双增长,商用车表现相对较弱 [2] - 汽车出口同比环比双增长,汽车出海迎来关键时刻 [3] - 国内市场政策支持将进一步释放存量市场的换购需求,出口增长势头有望延续 [3][5] 报告内容总结 行业运行情况 - 9月我国汽车产销分别完成279.6万辆和280.9万辆,环比分别增长12.2%和14.5%,同比分别下降1.9%和1.7% [1] - 1-9月,汽车产销分别完成2147万辆和2157.1万辆,同比分别增长1.9%和2.4% [1] - 9月新能源汽车产销分别达到130.7万辆和128.7万辆,同比分别增长48.8%和42.3% [2] - 1-9月,新能源汽车产销分别完成831.6万辆和832万辆,同比分别增长31.7%和32.5% [2] - 9月乘用车产销分别完成250.2万辆和252.5万辆,环比分别增长12.6%和15.8%,同比分别增长0.2%和1.5% [2] - 9月商用车产销分别完成29.4万辆和28.4万辆,环比分别增长8.7%和4.4%,同比分别下降16.8%和23.5% [2] - 1-9月,乘用车产销分别完成1864.3万辆和1867.9万辆,同比分别增长2.6%和3% [2] - 1-9月,商用车产销累计完成282.7万辆和289.2万辆,同比分别下降2.8%和1.6% [2] 出口情况 - 9月,汽车出口53.9万辆,环比增长5.4%,同比增长21.4% [3] - 9月,新能源汽车出口11.1万辆,环比增长0.9%,同比增长15.6% [3] - 1-9月,汽车出口431.2万辆,同比增长27.3%,其中新能源汽车出口92.8万辆,同比增长12.5% [3] 投资建议 - 国内市场政策支持将进一步释放存量市场的换购需求,出口增长势头有望延续 [3][5] - 建议关注具备品牌、市场优势以及积极布局海外市场的优质汽车企业 [5]

报告行业投资评级 报告给予轻工制造行业"强于大市(维持)"的投资评级。[1] 报告的核心观点 1) 前9个月规模以上工业企业利润同比-3.5%,由正转负。工业品价格下降、有效需求不足等因素导致9月份规模以上工业企业利润同比-27.1%,跌幅较8月份进一步扩大。[1] 2) 消费品制造业保持良好增长,家具、烟草利润涨幅扩大。2024年1-9月,消费品制造业利润同比+2.4%,增速高于规模以上工业企业平均水平5.9个pct。家具行业利润同比+11.0%,涨幅扩大3.9pcts;烟草行业利润同比+1.7%,涨幅扩大0.3pcts。[1] 3) 建议关注食品饮料、化妆品、家居家电等细分行业。食品饮料作为消费必选品韧性十足,化妆品需求端出现疲软,家电家居需求得到双11和以旧换新补贴的刺激。[1] 报告分类总结 1. 行业整体情况 - 前9个月规模以上工业企业利润同比-3.5%,由正转负[1] - 工业品价格下降、有效需求不足导致9月份利润同比-27.1%,跌幅扩大[1] 2. 消费品制造业表现 - 消费品制造业利润同比+2.4%,增速高于工业平均水平5.9个pct[1] - 家具、烟草行业利润同比涨幅扩大[1] 3. 投资建议 - 建议关注食品饮料、化妆品、家居家电等细分行业[1] - 食品饮料韧性强,化妆品需求疲软,家电家居受政策刺激[1]

报告公司投资评级 公司维持"增持"评级 [4] 报告的核心观点 1) 公司2024年Q3归母净利润同比+78.42%,增速环比Q2进一步提升。2024年Q1-Q3,公司实现营收125.58亿元(同比+45.34%),归母净利润27.07亿元(同比+63.53%),扣非归母净利润26.63亿元(同比+77.30%)。[2] 2) 公司继续推行全渠道精耕策略,全国化布局持续推进。2024年Q1-Q3,公司广东区域/全国区域/全国直营分别实现销售收入34.27/73.29/17.74亿元,同比增速分别为+19.65%/+55.10%/+69.87%。全国区域市场仍保持高速增长的趋势。[2] 3) 公司核心产品东鹏特饮销售收入为105.07亿元,同比增长31.43%;东鹏补水啦收入为12.11亿元,同比增长292.11%,占比同比增长6.08pcts至9.66%。公司已初步构建起以能量饮料为主线,以电解质饮料、茶(类)饮料、咖啡(类)饮料、预调制酒饮料等新的品类领域作为战略协同,持续发展多品类市场布局与品牌认知。[2] 4) 原材料价格下降推动毛利率提升,费用管控得当带来利润释放。2024年Q1-Q3公司毛利率为45.05%,同比+2.53pcts;各项期间费用率均有所下降,带来盈利能力提升,公司净利率为21.56%,同比+2.40pcts。[5]

报告公司投资评级 - 报告维持公司"增持"评级[4] 报告的核心观点 - 三季度毛利率提升，费用投入持续增加[4] - 提高分红率，强化股东回报[4] 公司财务数据总结 - 2024年前三季度，公司实现营业收入679.16亿元(YoY+8.60%)，实现归母净利润249.31亿元(YoY+9.19%)，实现扣非归母净利润248.31亿元(YoY+9.19%)[3] - Q3单季，公司实现营业收入172.68亿元(YoY+1.39%)，实现归母净利润58.74亿元(YoY+1.34%)，实现扣非归母净利润58.94亿元(YoY+1.61%)[3] - 预计公司2024-2026年实现归母净利润335.93/372.72/412.26亿元，同比增长11.20%/10.95%/10.61%，对应EPS为8.65/9.60/10.62元/股[5]

核心观点 - 前9个月规模以上工业企业利润同比-3.5%，由正转负。从利润端来看，2024年1-9月份，全国规模以上工业企业实现利润总额5.23万亿元，同比-3.5%，较1-8月增速由正转负。单9月份来看，受去年同期高基数、工业品价格下降、有效需求不足等因素影响，9月份规模以上工业企业利润同比-27.1%，跌幅较8月份进一步扩大。从收入端来看，2024年1-9月份，全国规模以上工业企业实现营业收入99.20万亿元，同比+2.1%，增速较1-8月回落0.3个pct。从成本端来看，2024年1-9月份，全国规模以上工业企业发生营业成本84.70万亿元，同比+2.4%，成本增速快于营收增速，导致企业毛利下降，利润承压。[7] 消费品制造业 - 消费品制造业保持良好增长，家具、烟草利润涨幅扩大。随着扩内需促消费政策的落地，近月国内消费需求平稳恢复，叠加工业品出口持续增长，消费品制造业利润保持较好的增长态势。2024年1-9月份，消费品制造业利润同比+2.4%，增速高于规模以上工业企业平均水平5.9个pct。从细分行业看，在13个消费品制造大类行业中，除服装业、木材加工、印刷和酒饮料茶利润同比下降外，其余9个行业利润同比正增长，4个行业增速超过10%。其中，造纸业同比+48.4%、化纤同比+42.2%、家具行业同比+11.0%、纺织同比+11.5%、农副食品同比+6.6%、文教工美同比+5.4%、烟草同比+1.7%、食品制造同比+6.2%、皮革毛皮制品同比+4.7%。相比1-8月增速而言，只有家具和烟草同比涨幅扩大，增速分别+3.9/+0.3pcts。[7] 汽车行业 - 汽车产销环比上涨，同比下滑。9月我国汽车产销分别完成279.6万辆和280.9万辆，环比分别增长12.2%和14.5%，同比分别下降1.9%和1.7%。1-9月，汽车产销分别完成2147万辆和2157.1万辆，同比分别增长1.9%和2.4%，产销增速较1-8月分别收窄0.6和0.7个百分点。[9] - 新能源汽车景气度较高。9月新能源汽车产销分别达到130.7万辆和128.7万辆，同比分别增长48.8%和42.3%，新能源汽车新车销量占汽车新车总销量的45.8%。1-9月，新能源汽车产销分别完成831.6万辆和832万辆，同比分别增长31.7%和32.5%，新能源汽车新车销量占汽车新车总销量的38.6%。[9] - 乘用车产销同比环比双增长，商用车表现相对较弱。9月乘用车产销分别完成250.2万辆和252.5万辆，环比分别增长12.6%和15.8%，同比分别增长0.2%和1.5%，其中中国品牌乘用车销量占有率达到67.7%，较上年同期上升11.3个百分点；商用车产销分别完成29.4万辆和28.4万辆，环比分别增长8.7%和4.4%，同比分别下降16.8%和23.5%。[9] 人形机器人行业 - SE01展现出优秀的自然步态，主定位为工业机器人。SE01身高170cm，体重约为55kg，整机共32个自由度，续航可达2小时，常态行走速度达2m/s，可实现上下蹲、俯卧撑、转圈走、抓取、跑跳等人类动作。SE01作为众擎的旗舰产品，致力于打造最拟人的通用人形智能体，核心关节均采用自主研发的一体化谐波关节模组，内置NVIDIA和Intel双处理器，结合卓越的强化学习和模仿学习运控方案，并利用端到端神经网络模型，实现了出色的自然步态。[11][12] - 众擎各类人形机器人产品预计将逐步推出。众擎机器人未来还有PM、PA等产品系列，计划在2024年结束前完成所有矩阵产品的设计与研发，并在2025年进一步聚焦具身智能板块，然后转向商业战场，实现全系列机器人生产、销售超千台，达成超亿元营收的目标。此外，众擎机器人计划将人形机器人的售价控制在15-20万人民币（2-3万美元）。[12] 东鹏饮料 - 2024年Q1-Q3，公司实现营收125.58亿元（同比+45.34%），归母净利润27.07亿元（同比+63.53%），扣非归母净利润26.63亿元（同比+77.30%）。其中2024Q3单季度公司营收/归母净利润分别同比+47.29%/+78.42%至46.85/9.77亿元，增速环比2024Q2表现进一步提速；扣非归母净利润同比增加86.90%至9.56亿元。[14][15] - 公司继续实行全渠道精耕策略，同时积极开拓全国销售渠道，带动500ml金瓶及"东鹏补水啦"等新品销量增长。2024年Q1-Q3广东区域/全国区域/全国直营分别实现销售收入34.27/73.29/17.74亿元，同比增速分别为+19.65%/+55.10%/+69.87%。[15] - 公司核心产品东鹏特饮销售收入为105.07亿元，同比增长31.43%；东鹏补水啦收入为12.11亿元，同比增长292.11%，占比同比增长6.08pcts至9.66%。[15] 五粮液 - 2024年前三季度，公司毛利率提升1.20pct至77.06%，销售/管理/研发/财务费用率分别为11.47%/