社融与信贷 - 12月社会融资规模新增28575亿元，同比多增9181亿元，超出市场预期[5][9] - 政府债券新增17612亿元，同比多增8288亿元，成为社融主要支撑[5][29] - 12月新增人民币贷款9900亿元，同比少增1800亿元，信贷总量仍受化债扰动[5][10] - 企业部门新增信贷4900亿元，同比少增4016亿元，中长期贷款修复缓慢[14][21] 货币供应 - 12月M1同比-1.4%，降幅较上月收窄2.3个百分点，连续3个月改善[36] - 12月M2同比7.3%，较上月增加0.2个百分点，企业存款同比多增14892亿元[36] 政策与市场 - 12月政治局会议首次将货币政策取向调整为"适度宽松"，2025年货币政策料将延续宽松方向[40] - 央行副行长表示将兼顾内外平衡，保持人民币汇率基本稳定[40]

行业投资评级 - 行业评级为看好/维持 [1] 市场表现 - 2025年1月13日，医药板块涨跌幅+0.39%，跑赢沪深300指数0.66pct，涨跌幅居申万31个子行业第14名 [3] - 各医药子行业中，医院(+1.55%)、医疗设备(+1.15%)、医疗耗材（+1.09%）表现居前，体外诊断（-0.27%)、线下药店(-0.19%)、血液制品（+0.20%)表现居后 [3] - 个股方面，日涨幅榜前3位分别为灵康药业(+10.06%)、大博医疗(+9.99%)、诺诚健华(+8.68%)；跌幅榜前3位为赛分科技（-15.89%）、联环药业(-8.02%)、哈药股份（-7.83%) [3] 行业要闻 - 强生宣布，厄达替尼片上市申请已正式获中国国家药监局（NMPA）批准，用于治疗携带易感型FGFR3基因变异，且既往接受至少一线含抗PD-1或抗PD-L1期间或之后出现疾病进展的手术不可切除的局部晚期或转移性尿路上皮癌（UC）成人患者 [4] - 厄达替尼是强生开发的一款口服泛FGFR酪氨酸激酶抑制剂，具有抗肿瘤活性，通过抑制FGFR的活性，阻断肿瘤细胞的生长信号，从而达到治疗恶性肿瘤的目的 [4] 公司要闻 - 毕得医药（688073）与维梧（苏州）健康产业投资基金（有限合伙）、Vivo Cypress X签署《合资协议》，共同出资设立维播投资，维播投资已与Combi-Blocks的股东签署收购协议，拟以2.15亿美元向其收购所持标的公司100%股权 [4] - 立方制药（003020）发布2024年中期权益分派实施公告，公司拟向全体股东每10股派发现金红利人民币2元（含税），以此初步计算，公司拟派发现金红利合计人民币38,252,100元（含税） [4] - 上海莱士（002252）计划使用自有或自筹资金以集中竞价交易方式公司股份，此次回购金额为2.5-5.0亿元，回购价格不超过9.55元/股，预计回购2617-5235万股，约占公司总股本的0.39%-0.79%，此次回购用途为员工持股计划或股权激励 [5] - 天宇股份（300702）子公司浙江诺得药业有限公司于近日收到国家药品监督管理局准签发的关于达比加群酯胶囊的《药品注册证书》，经审查，本品符合相关注册要求，批准注册 [5] 子行业评级 - 化学制药 无评级 [9] - 中药生产 无评级 [9] - 生物医药Ⅱ 中性 [9] - 其他医药医疗 中性 [9] 相关研究报告 - 医疗设备招投标大幅改善，看好国产设备公司投资机会 2025.1.6-2025.1.12 [6] - MaaT Pharmar小分子创新疗法三期临床成功 [6] - 赛诺菲艾沙妥昔单抗在华获批，治疗多发性骨髓瘤 [6]

贸易数据 - 12月出口同比增长10.7%，超出市场预期的7.3%[4] - 12月进口同比增长1.0%，超出市场预期的下降1.5%[4] - 12月贸易顺差达到1048.4亿美元，创历史新高[4] 出口表现 - 12月出口总值3356.3亿美元，创2022年1月以来单月新高[5] - 全年出口同比增长5.9%，较上年的下降4.6%有明显改善[5] - 对东盟、欧盟和美国的出口同比分别增长18.9%、8.8%和15.6%[9] 进口表现 - 12月进口总值2307.9亿美元，为2022年10月以来单月新高[17] - 全年进口同比增长1.1%，较上年的下降5.5%有所改善[17] - 机电产品进口同比增长6.7%，支撑进口增长[20] 出口商品 - 机电产品出口同比增长12.1%，占总出口的59%[12] - 汽车出口同比增长12.1%，表现强劲[12] - 劳动密集型产品和地产后周期产品出口同比增速普遍反弹[15] 进口商品 - 干鲜瓜果及坚果进口同比增长超过38%，环比增长超1倍[20] - 铜相关行业进口数量和均价均实现同比正增[20] - 原油和黑色相关行业进口均价环比为负增长[20] 贸易环境 - 外需韧性和“抢出口”效应支撑出口增长[5] - 美国对华加征关税风险下，“抢出口”效应短期内仍将持续[23] - 2025年出口同比面临关税加征和高基数的压力[23]

核心观点 - 微信小店通过"送礼物"功能激发消费新动力，尤其是在春节礼赠场景中，零食、乳品、饮料等食品饮料子板块有望受益 [3][4][8] - 微信小店在2024年8月升级后，整合了微信生态内的流量和资源，提升了商家的流量利用率和转化效率，2024年12月19日至2025年1月1日期间，微信小店商品交易总额约15亿元，日均交易额约为1亿元，覆盖了8000万用户，转化率接近10% [3] - 零食、乳品、饮料等食品饮料子板块有望率先享受微信小店的流量红利，尤其是零食礼盒装占比较大，适合送礼、社交场景，积极拥抱微信小店渠道的企业有望充分受益于春节催化 [4][8] 微信小店升级与功能测试 - 2024年8月腾讯对微信小店进行全面升级，整合微信生态内的流量和资源，商家可触达更广泛的用户群体，提升流量利用率和转化效率 [3] - 2024年12月微信开启"送礼物"功能灰度测试，除珠宝、教育培训两大类别和超过1万元的商品外，其余类型的商品均已开启"送礼物"功能，近期已结束灰测状态，开始正式放量 [3] - 2024年12月19日至2025年1月1日期间，微信小店商品交易总额约15亿元，日均交易额约为1亿元，覆盖了8000万用户，其中780万用户下单，转化率接近10%，订单量超过800万，客单价在150-200元之间 [3] 零食、乳品、饮料板块受益 - 微信小店送礼功能主要受益的板块包括零食、乳品饮料、保健品、美妆个护等，食品饮料板块中零食、乳品、饮料有望率先享受流量红利 [4][8] - 零食品牌多拥有较丰富的线上运营经验，且零食礼盒装占比较大，适合送礼、社交场景，积极拥抱微信小店渠道的企业有望充分受益于春节催化 [4] - 三只松鼠、盐津铺子和良品铺子微信小店销量排名靠前，截至2025年1月9日销量分别为389.9万件、111万件和66.2万件 [5][14] 春节零食礼赠需求旺盛 - 临近春节零食下游备货渐起，12月以来终端动销改善，近期渠道积极备货，多家品牌推出多sku和价格带的礼盒产品 [5] - 三只松鼠积极拥抱微信小店，开展"好友助力赢零食大礼包"等互动活动，活动期间分享链接曝光量超过5000万次，独立访问量达1000万次 [5] - 2024年12月19日至2025年1月9日，三只松鼠微信小店销量为44.4万件，松鼠年货节线上线下齐发力，7款礼盒提价10%，线下分销有望带来较大增量 [5][14] 投资建议 - 重点推荐甘源食品，2025年有望较2024年提速，出海空间广阔，零食量贩仍高歌猛进，近期系列新品口感惊艳独具创新，新一轮新品周期值得期待 [15] - 建议关注盐津铺子、三只松鼠，关注劲仔食品、洽洽食品 [15] - 甘源食品、盐津铺子、三只松鼠、劲仔食品、洽洽食品等公司在微信小店中的表现优异，有望在春节礼赠市场中进一步受益 [15][16]

投资评级 - 报告对温氏股份的投资评级为"买入/上调" [1] 核心观点 - 温氏股份2024年生猪出栏快速增长，成本持续下降，预计2024年实现营业收入超1000亿元，归母净利润为90亿元-95亿元，大幅扭亏为盈 [1][4] - 2024年第四季度归母净利润区间为26亿元-31亿元 [4] - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为96.47亿元、91.18亿元、67.62亿元，当前对应2025年PE为11.45x [6] 生猪业务 - 2024年生猪养殖业务完成既定销售目标，全年肉猪出栏3018.28万头，同比增长15% [5] - 2024年毛猪销售均价16.71元/公斤，同比上涨12.83% [5] - 2024年全年肉猪养殖综合成本约7.2元/斤，同比下降约1.2元/斤 [5] - 2024年第四季度肉猪养殖综合成本为6.7元/斤，季度环比下降0.2元/斤 [5] - 2024年全年头均盈利约282元，第四季度头均盈利约335元 [5] - 2025年肉猪销售目标约3300-3500万头，全年平均肉猪养殖综合成本控制目标为6.5元/斤 [5] 肉鸡业务 - 2024年黄鸡业务完成既定销售目标，全年销售黄鸡12.08亿只，同比增长2.1% [6] - 2024年全年毛鸡出栏完全成本降至6元/斤左右，同比降低0.8元/斤 [6] - 2024年第四季度毛鸡出栏完全成本降至5.7元/斤，环比下降0.3元/斤 [6] - 2024年全年羽均盈利1.74元，第四季度羽均盈利约2.4元 [6] - 2025年肉鸡销售量同比增加5%或以上，预计成本还将继续优化 [6] 财务预测 - 预计2024-2026年营业收入分别为1065.03亿元、1115.02亿元、1149.52亿元 [7] - 预计2024-2026年归母净利润分别为96.47亿元、91.18亿元、67.62亿元 [7] - 预计2024-2026年摊薄每股收益分别为1.45元、1.37元、1.02元 [7] - 预计2024-2026年市盈率分别为10.82x、11.45x、15.44x [7] 资产负债表 - 预计2024-2026年货币资金分别为21.30亿元、200.83亿元、170.67亿元 [10] - 预计2024-2026年存货分别为196.35亿元、232.99亿元、236.38亿元 [10] - 预计2024-2026年流动资产合计分别为388.23亿元、585.86亿元、582.75亿元 [10] - 预计2024-2026年固定资产分别为407.85亿元、388.93亿元、367.69亿元 [10] - 预计2024-2026年资产总计分别为974.90亿元、1158.43亿元、1139.72亿元 [10] 利润表 - 预计2024-2026年营业收入分别为1065.03亿元、1115.02亿元、1149.52亿元 [10] - 预计2024-2026年营业成本分别为894.93亿元、951.54亿元、1012.43亿元 [10] - 预计2024-2026年营业利润分别为100.60亿元、95.50亿元、71.61亿元 [10] - 预计2024-2026年归母股东净利润分别为96.47亿元、91.18亿元、67.62亿元 [10] 现金流量表 - 预计2024-2026年经营性现金流分别为-23.56亿元、225.60亿元、-2.48亿元 [11] - 预计2024-2026年投资性现金流分别为-29.81亿元、-29.40亿元、-29.57亿元 [11] - 预计2024-2026年融资性现金流分别为15.90亿元、-0.57亿元、1.89亿元 [11]

行业投资评级 - 报告对有色金属行业维持“看好”评级 [1] 核心观点 - 二次通胀预期上升，推动金属价格回升 [1][5] - 铜、铝等基本金属价格受宏观因素影响显著，铜价因美国非农数据超预期而上涨 [5] - 贵金属方面，美元信用弱化及地缘政治因素支撑黄金长期上涨趋势 [5] - 能源金属价格维持震荡，年末需求趋弱，下游采购趋于谨慎 [6] 有色金属板块行情回顾 - 本周沪深300指数下跌1.13%，上证指数下跌1.34%，而SW有色金属行业指数上涨2.00%，在申万一级行业中排名第3 [4][18] - 2024年初至今，SW有色金属行业指数上涨1.37%，同期沪深300指数下跌5.14%，上证指数下跌5.47% [18] 基本金属 - 铜：LME铜价上涨2.02%至9074美元/吨，国内铜现货价上涨2.97%至75443元/吨 [27][30] - 铝：LME铝价上涨2.99%至2569美元/吨，国内铝现货价下跌0.91%至19687元/吨 [27][33] - 锌：LME锌价下跌1.00%至2863美元/吨，国内锌现货价下跌2.38%至24626元/吨 [27][37] - 铅：LME铅价上涨3.12%至1981美元/吨，国内铅现货价下跌1.26%至16613元/吨 [27][43] - 锡：LME锡价上涨3.34%至29980美元/吨，国内锡现货价上涨3.79%至252175元/吨 [27][47] - 镍：LME镍价上涨2.79%至15665美元/吨，国内镍现货价上涨2.46%至127192元/吨 [27][49] 贵金属 - Comex黄金价格上涨1.59%至2946美元/盎司，国内金现货价上涨1.12%至628元/克 [52][53] - Comex白银价格上涨2.26%至33.72美元/盎司，国内银现货价上涨1.41%至7720元/千克 [52][53] 能源金属 - 电池级碳酸锂价格上涨1.07%至75700元/吨，电池级氢氧化锂价格上涨0.51%至70455元/吨 [57][58] - 电解钴价格下跌2.35%至166000元/吨，四氧化三钴价格持平 [57][62] 重点标的 - 推荐公司包括紫金矿业、洛阳钼业、云铝股份、驰宏锌锗、锡业股份，均给予“买入”评级 [3][65]

行业投资评级 - 电力设备及新能源行业评级为“看好/维持” [1] 核心观点 - 行业整体策略：重结构轻总量，优质企业持续在进化，重点关注有优质产品创新力的公司，如特斯拉、小米、小鹏等 [3] - 新能源汽车产业链：中下游新周期已开启，重视电动车产业链结构性机会，小鹏汽车与大众汽车合作打造超快充网络，特斯拉人形机器人加速发展 [4] - 光伏产业链：中期底部逐步确认，硅片、电池片报价持续上行，政策端持续优化，出口有望优化 [5] - 风电产业链：布局海风、海外，山东2025年重点实施2.6GW海风项目，上海&江苏深远海海上风电项目开展前期工作 [6][8] 新能源汽车产业链 - 小鹏汽车与大众汽车签署MOU，共同打造中国最大的超快充网络，2025年开年首周销量小鹏首超理想问鼎冠军 [4][9] - 特斯拉人形机器人从0到1加速，2026年产量有望增加10倍 [4][9] - 2025年以旧换新政策落地，公交车平均每辆车补贴额由6万元提高至8万元，扩大汽车报废更新支持范围 [4][10] - 干法隔膜供需结构较好，近期价格上涨5%左右，天赐材料美国产能有望加速落地 [4][10] 光伏产业链 - 硅片、电池片报价持续上行，硅片去库进度较好，单月供需紧张，元旦假期后众多厂家上调报价 [5][11] - 发改委印发《全国统一大市场建设指引（试行）》，建设全国统一的能源市场体系，规范不当市场竞争和市场干预行为 [5][11] - 商务部外贸司公开征求《光伏组件出口产品低碳评价要求（征求意见稿）》行业标准意见 [5][52] 风电产业链 - 山东2025年重点实施2.6GW海风项目，准备4.1GW海风项目，三峡青岛一期3GW海风项目为深远海项目 [6][12][14] - 上海深远海海上风电一期示范项目总装机4.3GW，江苏深远海海上风电项目合计7.3GW [8][24] 产业链价格 - 新能源汽车：干法隔膜价格上涨5%左右 [10][26] - 光伏：硅片、电池片连续两周上涨，硅料价格稳定，硅片价格上涨，电池片价格上涨，组件价格下跌 [36][37] - 风电：10mm造船板价格下降0.36%，废钢价格下降3.31%，齿轮钢价格下降0.60%，铸造生铁价格持平 [44][45]

行业投资评级 - 报告对有色金属行业维持“看好”评级 [1] 核心观点 - 二次通胀预期上升，推动金属价格回升 [1][5] - 贵金属方面，美元信用弱化及地缘政治频发，黄金价格长牛趋势持续 [5] - 能源金属方面，年末需求趋弱，价格维持震荡 [6] 有色金属板块行情回顾 - 本周沪深300指数下跌1.13%，上证指数下跌1.34%，SW有色金属行业指数上涨2.00%，在A股申万一级行业中排名第3 [4][18] - 2024年初至今，SW有色金属行业指数上涨1.37%，同期沪深300指数下跌5.14%，上证指数下跌5.47% [18] 基本金属 - 铜：本周LME铜价上涨2.02%至9074美元/吨，国内铜现货价上涨2.97%至75443元/吨 [30] - 铝：本周LME铝价上涨2.99%至2569美元/吨，国内铝现货价下跌0.91%至19687元/吨 [33] - 锌：本周LME锌价下跌1.00%至2863美元/吨，国内锌现货价下跌2.38%至24626元/吨 [37] - 铅：本周LME铅价上涨3.12%至1981美元/吨，国内铅现货价下跌1.26%至16613元/吨 [43] - 锡：本周LME锡价上涨3.34%至29980美元/吨，国内锡现货价上涨3.79%至252175元/吨 [47] - 镍：本周LME镍价上涨2.79%至15665美元/吨，国内镍现货价上涨2.46%至127192元/吨 [49] 贵金属 - 本周Comex黄金上涨1.59%至2946美元/盎司，国内金现货价上涨1.12%至628元/克 [52][53] - Comex白银上涨2.26%至33.72美元/盎司，国内银现货价上涨1.41%至7720元/千克 [53] 能源金属 - 锂：本周电池级碳酸锂价格上涨1.07%至75700元/吨，电池级氢氧化锂价格上涨0.51%至70455元/吨 [58] - 钴：本周电解钴价格下跌2.35%至166000元/吨，四氧化三钴价格持平 [62] 重点标的 - 推荐公司包括紫金矿业、洛阳钼业、云铝股份、驰宏锌锗、锡业股份，均给予“买入”评级 [3][65]

投资评级 - 报告对温氏股份的投资评级为"买入/上调" [1] 核心观点 - 温氏股份2024年生猪出栏量达3018.28万头，同比增长15%，毛猪销售均价16.71元/公斤，同比上涨12.83% [5] - 2024年肉猪养殖综合成本约7.2元/斤，同比下降约1.2元/斤，第四季度成本降至6.7元/斤 [5] - 2024年黄鸡销售12.08亿只，同比增长2.1%，毛鸡销售均价13.06元/公斤，同比下降4.60% [6] - 2024年毛鸡出栏完全成本降至6元/斤，同比下降0.8元/斤，第四季度成本降至5.7元/斤 [6] - 预计2024-2026年归母净利润分别为96.47亿元、91.18亿元、67.62亿元，2025年PE为11.45x [6] 财务数据 - 2024年预计营业收入超1000亿元，归母净利润90亿元-95亿元，第四季度归母净利润26亿元-31亿元 [4] - 2024年营业收入预计1065.03亿元，同比增长18.47%，归母净利润96.47亿元 [7] - 2025年营业收入预计1115.02亿元，同比增长4.69%，归母净利润91.18亿元 [7] - 2026年营业收入预计1149.52亿元，同比增长3.09%，归母净利润67.62亿元 [7] 业务目标 - 2025年肉猪销售目标3300-3500万头，全年平均肉猪养殖综合成本控制目标为6.5元/斤 [5] - 2025年肉鸡销售量同比增加5%或以上，预计成本将继续优化 [6] 估值指标 - 当前总市值1044亿元，流通市值821.3亿元 [3] - 2024年PE为10.82x，2025年PE为11.45x，2026年PE为15.44x [7] - 2024年PB为2.41x，2025年PB为1.98x，2026年PB为1.73x [11] 现金流 - 2024年经营性现金流预计-23.56亿元，2025年预计225.60亿元 [11] - 2024年投资性现金流预计-29.81亿元，2025年预计-29.40亿元 [11] - 2024年融资性现金流预计15.90亿元，2025年预计-0.57亿元 [11]

通胀数据 - 12月CPI同比上涨0.1%，符合预期，前值为0.2%[4] - 12月PPI同比下降2.3%，符合预期，前值为下降2.5%[4] - 食品价格环比下降0.6%，影响CPI环比下降约0.12个百分点[7] - 非食品价格环比上涨0.12%，支撑CPI环比持平[7] 食品价格 - 鲜菜价格环比下降2.4%，鲜果价格环比下降1.0%，合计影响CPI环比下降约0.07个百分点[17] - 猪肉价格环比下降2.1%，影响CPI环比下降约0.03个百分点[17] 服务价格 - 服务价格环比上涨0.1%，主要受元旦假期效应带动[24] - 飞机票价格由上月下降8.6%转为上涨4.6%，电影及演出票价格上涨0.7%[24] PPI数据 - 12月PPI环比下降0.1%，同比降幅收窄0.2个百分点至2.3%[27] - 生产资料价格环比持平，生活资料价格环比下降0.1%[31] 行业价格 - 煤炭开采和洗选业价格环比下降1.9%，较前值扩大1.5个百分点[31] - 汽车制造价格环比下降0.5%，较前值下降0.4个百分点[31]