行业投资评级 - 医药行业投资评级为“看好”，预计未来6个月内行业整体回报高于沪深300指数5%以上 [5] 市场表现 - 2025年1月17日，医药板块涨跌幅为+0.38%，跑赢沪深300指数0.07个百分点，涨跌幅居申万31个子行业第9名 [1] - 医药子行业中，其他生物制品(+1.33%)、医疗耗材(+1.14%)、血液制品(+0.87%)表现居前，医院(-0.28%)、医药流通(-0.18%)、医疗设备(-0.12%)表现居后 [1] - 个股方面，日涨幅榜前3位分别为葫芦娃(+10.02%)、润都股份(+9.99%)、亚太药业(+9.90%)；跌幅榜前3位为新赣江(-6.19%)、康为世纪(-4.42%)、华大制造(-4.26%) [1] 行业要闻 - 再生元宣布PD-1抑制剂Libtayo（Cemiplimab，西米普利单抗）的3期临床试验C-POST取得积极结果，该药作为辅助治疗，在接受手术后的高风险皮肤鳞状细胞癌（CSCC）患者中，在主要终点无病生存期（DFS）方面提供了统计学上显著且具有临床意义的改善 [2] - Libtayo是首个在辅助治疗中对高风险CSCC患者显示统计学显著且具有临床意义获益的免疫疗法 [2] 公司要闻 - 君实生物（688336）预计2024年实现营业收入19.49亿元，同比增长29.71%，归母净利润为-12.92亿元，同比亏损减少43.42%，扣非后归母净利润为-12.73亿元，同比亏损减少44.59% [2] - 奥赛康（002755）子公司奥赛康药业获得国家药品监督管理局批准利厄替尼片注册上市，该药是口服的第三代EGFR TKI，用于治疗EGFR突变非小细胞肺癌（NSCLC） [2] - 智翔金泰（688443）预计2024年实现营业收入2862.44至3163.75万元，同比增长2262.72%-2511.43%，归母净利润为-73128.00至-85845.91万元，同比减少8.74%到增加7.13%，扣非后归母净利润为-73833.60至-86551.51万元，同比减少9.18%到增加6.47% [3] - 一心堂（002727）实际控制人、董事长阮鸿献提议公司使用自有资金或自筹资金以集中竞价方式回购公司股份，回购金额为8000-15000万元，回购用途为维护公司价值及股东权益 [3] 子行业评级 - 化学制药和中药生产无评级，生物医药Ⅱ和其他医药医疗评级为“中性” [4]

投资评级 - 报告对牧原股份的投资评级为"买入"，目标价未明确给出，但昨收盘价为36.20元 [1] 核心观点 - 牧原股份2024年预计实现净利润180-190亿元，上年亏损41.68亿元，归母净利润为170-180亿元，大幅扭亏为盈 [3] - 2024年第四季度归母净利润区间为65-75亿元 [3] - 公司生猪养殖完全成本持续领先，2024年生猪出栏量超过7000万头，同比增长12.2% [4] - 2024年全年毛猪销售均价为16.49元/公斤，同比上涨13.91%，第四季度销售均价为16.22元/公斤，同比上涨13.88%，环比下跌14.08% [4] - 2024年全年肉猪养殖综合成本约7.06元/斤，同比下降约0.94元/斤，第四季度肉猪养殖综合成本约6.6元/斤 [4] - 2024年全年头均盈利约296元，第四季度头均盈利约362元 [4] - 2024年末能繁母猪存栏量为351.2万头，同比增长13.3% [4] 盈利预测 - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为188.09亿元、183.03亿元、152.33亿元 [5] - 当前对应2025年PE为10.82x [5] 财务数据 - 2024年预计营业收入为1377.15亿元，同比增长24.22% [6] - 2024年预计归母净利润为188.09亿元，净利润增长率为-601.44% [6] - 2024年摊薄每股收益为3.44元，市盈率为10.53x [6] - 2024年预计毛利率为22.04%，销售净利率为15.18% [12] - 2024年预计ROE为24.74%，ROA为10.34% [12] - 2024年预计经营性现金流为440.52亿元，投资性现金流为-146.63亿元，融资性现金流为-61.16亿元 [12][13] 资产负债表 - 2024年预计货币资金为427.02亿元，同比增长119.8% [11] - 2024年预计流动资产合计为827.80亿元，同比增长30.2% [11] - 2024年预计固定资产为1098.38亿元，同比下降6.5% [11] - 2024年预计负债合计为1138.99亿元，同比下降6.2% [11] - 2024年预计归母公司股东权益为816.37亿元，同比增长29.9% [11]

行业投资评级 - 医药行业投资评级为“看好/维持” [1] 核心观点 - 阿斯利康的TROP2 ADC药物Datopotamab Deruxtecan获得FDA优先审评资格，预计2025年第三季度完成审评，用于治疗EGFRm非小细胞肺癌 [4] - 医药板块在2025年1月14日的涨跌幅为+2.96%，跑赢沪深300指数0.33个百分点，涨幅居申万31个子行业第19名 [3] - 医疗研发外包、医疗耗材和医院子行业表现居前，涨幅分别为+3.57%、+3.41%和+3.38% [3] 子行业评级 - 生物医药Ⅱ和“其他医药医疗”子行业评级为“中性” [2] - 化学制药、化学原料药、化学制剂、中药生产、中药饮片、中成药、生物医药Ⅲ、医药流通、医疗器械和医疗服务子行业均无评级 [2] 市场表现 - 2025年1月14日，医药板块涨幅居前的个股包括常山药业(+13.06%)、南华生物(+10.01%)和易明医药(+9.96%) [3] - 跌幅居前的个股包括奥锐特（-1.26%）、特宝生物(+0.04%)和黄山胶囊（+0.15%) [3] 公司动态 - 普蕊斯实际控制人赖春宝计划增持公司股份，增持金额为600-900万元 [4] - 福元医药获得罗沙司他胶囊的药品注册证书 [4] - 奥翔药业控股股东提议回购公司股份，回购金额为0.5-1.0亿元 [5] - 众生药业获得酒石酸溴莫尼定滴眼液的药品注册证书 [5] 行业要闻 - 阿斯利康的TROP2 ADC药物Datopotamab Deruxtecan获得FDA优先审评资格，预计2025年第三季度完成审评 [4]

行业投资评级 - 医药行业投资评级为“看好/维持” [1] 核心观点 - 医药板块在2025年1月15日的涨跌幅为-1.06%，跑输沪深300指数0.42个百分点，涨跌幅在申万31个子行业中排名第28 [4] - 医药子行业中，医药流通(+0.12%)、其他生物制品(-0.62%)、医疗耗材（-0.87%）表现较好，而线下药店（-2.11%)、医疗研发外包(-1.99%)、体外诊断（-1.46%)表现较差 [4] - 个股方面，日涨幅榜前3位分别为鲁抗医药(+4.35%)、华北制药(+3.98%)、国发股份(+3.74%)；跌幅榜前3位为康为世纪（-18.74%）、赛分科技(-13.08%)、九典制药（-9.86%) [4] 子行业评级 - 化学制药：无评级 [2] - 中药生产：无评级 [2] - 生物医药Ⅱ：中性 [2] - 其他医药医疗：中性 [2] 行业要闻 - 赛诺菲（Sanofi）申报的1类新药Itepekimab注射液获批临床，拟适用于治疗慢性鼻窦炎不伴鼻息肉（CRSsNP）患者，该药是一款靶向IL33的单克隆抗体，由赛诺菲与再生元（Regeneron）合作开发 [5] 公司要闻 - 诺泰生物（688076）位于江苏省连云港市经济技术开发区临浦路28号的连云港生产基地顺利通过FDA的cGMP现场检查 [5] - 万邦德（002082）预计2024年实现股母净利润0.65-0.90亿元，同比增长32.09%-82.89%，扣非后归母净利润为0.16-0.41亿元，同比增长-53.36%至21.87% [5] - 特宝生物（688278）预计2024年实现股母净利润8.10-8.40亿元，同比增长45.83%-51.23%，扣非后归母净利润为8.05-8.35亿元，同比增长38.94%-44.12% [6] - 香雪制药（300147）预计2024年实现股母净利润亏损59961-86243万元，同比下降54.15%-121.73%，扣非后归母净利润亏损57094-83377万元，同比下降65.75%-142.05% [6] 相关研究报告 - 医疗设备招投标大幅改善，看好国产设备公司投资机会 2025.1.6-2025.1.12 [7] - MaaT Pharmar小分子创新疗法三期临床成功 [7] - 赛诺菲艾沙妥昔单抗在华获批，治疗多发性骨髓瘤 [7]

社融与信贷 - 12月社会融资规模新增28575亿元，同比多增9181亿元，超出市场预期[5][9] - 政府债券新增17612亿元，同比多增8288亿元，成为社融主要支撑[5][29] - 12月新增人民币贷款9900亿元，同比少增1800亿元，信贷总量仍受化债扰动[5][10] - 企业部门新增信贷4900亿元，同比少增4016亿元，中长期贷款修复缓慢[14][21] 货币供应 - 12月M1同比-1.4%，降幅较上月收窄2.3个百分点，连续3个月改善[36] - 12月M2同比7.3%，较上月增加0.2个百分点，企业存款同比多增14892亿元[36] 政策与市场 - 12月政治局会议首次将货币政策取向调整为"适度宽松"，2025年货币政策料将延续宽松方向[40] - 央行副行长表示将兼顾内外平衡，保持人民币汇率基本稳定[40]

行业投资评级 - 行业评级为看好/维持 [1] 市场表现 - 2025年1月13日，医药板块涨跌幅+0.39%，跑赢沪深300指数0.66pct，涨跌幅居申万31个子行业第14名 [3] - 各医药子行业中，医院(+1.55%)、医疗设备(+1.15%)、医疗耗材（+1.09%）表现居前，体外诊断（-0.27%)、线下药店(-0.19%)、血液制品（+0.20%)表现居后 [3] - 个股方面，日涨幅榜前3位分别为灵康药业(+10.06%)、大博医疗(+9.99%)、诺诚健华(+8.68%)；跌幅榜前3位为赛分科技（-15.89%）、联环药业(-8.02%)、哈药股份（-7.83%) [3] 行业要闻 - 强生宣布，厄达替尼片上市申请已正式获中国国家药监局（NMPA）批准，用于治疗携带易感型FGFR3基因变异，且既往接受至少一线含抗PD-1或抗PD-L1期间或之后出现疾病进展的手术不可切除的局部晚期或转移性尿路上皮癌（UC）成人患者 [4] - 厄达替尼是强生开发的一款口服泛FGFR酪氨酸激酶抑制剂，具有抗肿瘤活性，通过抑制FGFR的活性，阻断肿瘤细胞的生长信号，从而达到治疗恶性肿瘤的目的 [4] 公司要闻 - 毕得医药（688073）与维梧（苏州）健康产业投资基金（有限合伙）、Vivo Cypress X签署《合资协议》，共同出资设立维播投资，维播投资已与Combi-Blocks的股东签署收购协议，拟以2.15亿美元向其收购所持标的公司100%股权 [4] - 立方制药（003020）发布2024年中期权益分派实施公告，公司拟向全体股东每10股派发现金红利人民币2元（含税），以此初步计算，公司拟派发现金红利合计人民币38,252,100元（含税） [4] - 上海莱士（002252）计划使用自有或自筹资金以集中竞价交易方式公司股份，此次回购金额为2.5-5.0亿元，回购价格不超过9.55元/股，预计回购2617-5235万股，约占公司总股本的0.39%-0.79%，此次回购用途为员工持股计划或股权激励 [5] - 天宇股份（300702）子公司浙江诺得药业有限公司于近日收到国家药品监督管理局准签发的关于达比加群酯胶囊的《药品注册证书》，经审查，本品符合相关注册要求，批准注册 [5] 子行业评级 - 化学制药 无评级 [9] - 中药生产 无评级 [9] - 生物医药Ⅱ 中性 [9] - 其他医药医疗 中性 [9] 相关研究报告 - 医疗设备招投标大幅改善，看好国产设备公司投资机会 2025.1.6-2025.1.12 [6] - MaaT Pharmar小分子创新疗法三期临床成功 [6] - 赛诺菲艾沙妥昔单抗在华获批，治疗多发性骨髓瘤 [6]

贸易数据 - 12月出口同比增长10.7%，超出市场预期的7.3%[4] - 12月进口同比增长1.0%，超出市场预期的下降1.5%[4] - 12月贸易顺差达到1048.4亿美元，创历史新高[4] 出口表现 - 12月出口总值3356.3亿美元，创2022年1月以来单月新高[5] - 全年出口同比增长5.9%，较上年的下降4.6%有明显改善[5] - 对东盟、欧盟和美国的出口同比分别增长18.9%、8.8%和15.6%[9] 进口表现 - 12月进口总值2307.9亿美元，为2022年10月以来单月新高[17] - 全年进口同比增长1.1%，较上年的下降5.5%有所改善[17] - 机电产品进口同比增长6.7%，支撑进口增长[20] 出口商品 - 机电产品出口同比增长12.1%，占总出口的59%[12] - 汽车出口同比增长12.1%，表现强劲[12] - 劳动密集型产品和地产后周期产品出口同比增速普遍反弹[15] 进口商品 - 干鲜瓜果及坚果进口同比增长超过38%，环比增长超1倍[20] - 铜相关行业进口数量和均价均实现同比正增[20] - 原油和黑色相关行业进口均价环比为负增长[20] 贸易环境 - 外需韧性和“抢出口”效应支撑出口增长[5] - 美国对华加征关税风险下，“抢出口”效应短期内仍将持续[23] - 2025年出口同比面临关税加征和高基数的压力[23]

核心观点 - 微信小店通过"送礼物"功能激发消费新动力，尤其是在春节礼赠场景中，零食、乳品、饮料等食品饮料子板块有望受益 [3][4][8] - 微信小店在2024年8月升级后，整合了微信生态内的流量和资源，提升了商家的流量利用率和转化效率，2024年12月19日至2025年1月1日期间，微信小店商品交易总额约15亿元，日均交易额约为1亿元，覆盖了8000万用户，转化率接近10% [3] - 零食、乳品、饮料等食品饮料子板块有望率先享受微信小店的流量红利，尤其是零食礼盒装占比较大，适合送礼、社交场景，积极拥抱微信小店渠道的企业有望充分受益于春节催化 [4][8] 微信小店升级与功能测试 - 2024年8月腾讯对微信小店进行全面升级，整合微信生态内的流量和资源，商家可触达更广泛的用户群体，提升流量利用率和转化效率 [3] - 2024年12月微信开启"送礼物"功能灰度测试，除珠宝、教育培训两大类别和超过1万元的商品外，其余类型的商品均已开启"送礼物"功能，近期已结束灰测状态，开始正式放量 [3] - 2024年12月19日至2025年1月1日期间，微信小店商品交易总额约15亿元，日均交易额约为1亿元，覆盖了8000万用户，其中780万用户下单，转化率接近10%，订单量超过800万，客单价在150-200元之间 [3] 零食、乳品、饮料板块受益 - 微信小店送礼功能主要受益的板块包括零食、乳品饮料、保健品、美妆个护等，食品饮料板块中零食、乳品、饮料有望率先享受流量红利 [4][8] - 零食品牌多拥有较丰富的线上运营经验，且零食礼盒装占比较大，适合送礼、社交场景，积极拥抱微信小店渠道的企业有望充分受益于春节催化 [4] - 三只松鼠、盐津铺子和良品铺子微信小店销量排名靠前，截至2025年1月9日销量分别为389.9万件、111万件和66.2万件 [5][14] 春节零食礼赠需求旺盛 - 临近春节零食下游备货渐起，12月以来终端动销改善，近期渠道积极备货，多家品牌推出多sku和价格带的礼盒产品 [5] - 三只松鼠积极拥抱微信小店，开展"好友助力赢零食大礼包"等互动活动，活动期间分享链接曝光量超过5000万次，独立访问量达1000万次 [5] - 2024年12月19日至2025年1月9日，三只松鼠微信小店销量为44.4万件，松鼠年货节线上线下齐发力，7款礼盒提价10%，线下分销有望带来较大增量 [5][14] 投资建议 - 重点推荐甘源食品，2025年有望较2024年提速，出海空间广阔，零食量贩仍高歌猛进，近期系列新品口感惊艳独具创新，新一轮新品周期值得期待 [15] - 建议关注盐津铺子、三只松鼠，关注劲仔食品、洽洽食品 [15] - 甘源食品、盐津铺子、三只松鼠、劲仔食品、洽洽食品等公司在微信小店中的表现优异，有望在春节礼赠市场中进一步受益 [15][16]

投资评级 - 报告对温氏股份的投资评级为"买入/上调" [1] 核心观点 - 温氏股份2024年生猪出栏快速增长，成本持续下降，预计2024年实现营业收入超1000亿元，归母净利润为90亿元-95亿元，大幅扭亏为盈 [1][4] - 2024年第四季度归母净利润区间为26亿元-31亿元 [4] - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为96.47亿元、91.18亿元、67.62亿元，当前对应2025年PE为11.45x [6] 生猪业务 - 2024年生猪养殖业务完成既定销售目标，全年肉猪出栏3018.28万头，同比增长15% [5] - 2024年毛猪销售均价16.71元/公斤，同比上涨12.83% [5] - 2024年全年肉猪养殖综合成本约7.2元/斤，同比下降约1.2元/斤 [5] - 2024年第四季度肉猪养殖综合成本为6.7元/斤，季度环比下降0.2元/斤 [5] - 2024年全年头均盈利约282元，第四季度头均盈利约335元 [5] - 2025年肉猪销售目标约3300-3500万头，全年平均肉猪养殖综合成本控制目标为6.5元/斤 [5] 肉鸡业务 - 2024年黄鸡业务完成既定销售目标，全年销售黄鸡12.08亿只，同比增长2.1% [6] - 2024年全年毛鸡出栏完全成本降至6元/斤左右，同比降低0.8元/斤 [6] - 2024年第四季度毛鸡出栏完全成本降至5.7元/斤，环比下降0.3元/斤 [6] - 2024年全年羽均盈利1.74元，第四季度羽均盈利约2.4元 [6] - 2025年肉鸡销售量同比增加5%或以上，预计成本还将继续优化 [6] 财务预测 - 预计2024-2026年营业收入分别为1065.03亿元、1115.02亿元、1149.52亿元 [7] - 预计2024-2026年归母净利润分别为96.47亿元、91.18亿元、67.62亿元 [7] - 预计2024-2026年摊薄每股收益分别为1.45元、1.37元、1.02元 [7] - 预计2024-2026年市盈率分别为10.82x、11.45x、15.44x [7] 资产负债表 - 预计2024-2026年货币资金分别为21.30亿元、200.83亿元、170.67亿元 [10] - 预计2024-2026年存货分别为196.35亿元、232.99亿元、236.38亿元 [10] - 预计2024-2026年流动资产合计分别为388.23亿元、585.86亿元、582.75亿元 [10] - 预计2024-2026年固定资产分别为407.85亿元、388.93亿元、367.69亿元 [10] - 预计2024-2026年资产总计分别为974.90亿元、1158.43亿元、1139.72亿元 [10] 利润表 - 预计2024-2026年营业收入分别为1065.03亿元、1115.02亿元、1149.52亿元 [10] - 预计2024-2026年营业成本分别为894.93亿元、951.54亿元、1012.43亿元 [10] - 预计2024-2026年营业利润分别为100.60亿元、95.50亿元、71.61亿元 [10] - 预计2024-2026年归母股东净利润分别为96.47亿元、91.18亿元、67.62亿元 [10] 现金流量表 - 预计2024-2026年经营性现金流分别为-23.56亿元、225.60亿元、-2.48亿元 [11] - 预计2024-2026年投资性现金流分别为-29.81亿元、-29.40亿元、-29.57亿元 [11] - 预计2024-2026年融资性现金流分别为15.90亿元、-0.57亿元、1.89亿元 [11]

行业投资评级 - 报告对有色金属行业维持“看好”评级 [1] 核心观点 - 二次通胀预期上升，推动金属价格回升 [1][5] - 铜、铝等基本金属价格受宏观因素影响显著，铜价因美国非农数据超预期而上涨 [5] - 贵金属方面，美元信用弱化及地缘政治因素支撑黄金长期上涨趋势 [5] - 能源金属价格维持震荡，年末需求趋弱，下游采购趋于谨慎 [6] 有色金属板块行情回顾 - 本周沪深300指数下跌1.13%，上证指数下跌1.34%，而SW有色金属行业指数上涨2.00%，在申万一级行业中排名第3 [4][18] - 2024年初至今，SW有色金属行业指数上涨1.37%，同期沪深300指数下跌5.14%，上证指数下跌5.47% [18] 基本金属 - 铜：LME铜价上涨2.02%至9074美元/吨，国内铜现货价上涨2.97%至75443元/吨 [27][30] - 铝：LME铝价上涨2.99%至2569美元/吨，国内铝现货价下跌0.91%至19687元/吨 [27][33] - 锌：LME锌价下跌1.00%至2863美元/吨，国内锌现货价下跌2.38%至24626元/吨 [27][37] - 铅：LME铅价上涨3.12%至1981美元/吨，国内铅现货价下跌1.26%至16613元/吨 [27][43] - 锡：LME锡价上涨3.34%至29980美元/吨，国内锡现货价上涨3.79%至252175元/吨 [27][47] - 镍：LME镍价上涨2.79%至15665美元/吨，国内镍现货价上涨2.46%至127192元/吨 [27][49] 贵金属 - Comex黄金价格上涨1.59%至2946美元/盎司，国内金现货价上涨1.12%至628元/克 [52][53] - Comex白银价格上涨2.26%至33.72美元/盎司，国内银现货价上涨1.41%至7720元/千克 [52][53] 能源金属 - 电池级碳酸锂价格上涨1.07%至75700元/吨，电池级氢氧化锂价格上涨0.51%至70455元/吨 [57][58] - 电解钴价格下跌2.35%至166000元/吨，四氧化三钴价格持平 [57][62] 重点标的 - 推荐公司包括紫金矿业、洛阳钼业、云铝股份、驰宏锌锗、锡业股份，均给予“买入”评级 [3][65]