报告行业投资评级 - 看好/维持电子行业 [1] 报告的核心观点 - 首款搭载原生鸿蒙正式版手机预计于3月20日发布 [1] 根据相关目录分别进行总结 市场行情 - 今日上证指数跌0.39%、深证综指跌1.12%、创业板综跌1.56%、科创50跌2.11%、沪深300跌0.40% [3] - 今日SW电子板块中品牌消费电子跌0.91%、被动元件跌0.85%、电子化学品Ⅲ跌1.77%、面板跌1.09%、光学元件跌4.67%、LED跌1.92%、半导体材料跌3.01%、分立器件跌2.20%、集成电路封测跌2.83%、模拟芯片设计跌2.72%、消费电子零部件及组装跌2.53%、其他电子Ⅲ跌1.88%、半导体设备跌1.83%、数字芯片设计跌3.84%、印制电路板跌0.44% [3] - 个股涨幅TOP3为中英科技涨14.91%、惠威科技涨10.03%、利通电子涨10.00% [3] - 个股跌幅TOP3为奥比中光跌10.13%、卓翼科技跌8.96%、敏芯股份跌8.58% [3] 重要公告 - 深圳华强24年实现营业收入219.54亿元，同比增长6.60%；归属于上市公司股东的净利润2.13亿元，同比下降54.43%；扣除非经常性损益后的净利润1.61亿元，同比下降63.67% [4] - 华峰测控24年实现营业收入9.05亿元，同比增长31.05%；归属于上市公司股东的净利润3.34亿元，同比增长32.69%；扣除非经常性损益后的净利润3.40亿元，同比增长34.35% [4] 产业资讯 - 华为终端将于3月20日14:30举办华为Pura先锋盛典及鸿蒙智行新品发布会，发布首款搭载原生鸿蒙正式版的手机 [5] - 2024年第四季度全球前六大智能手机品牌合计产量达3.35亿台，季增9.2%；苹果生产总数为8010万台，季增57.4%，市占排名跃升世界第一；三星生产5240万台，季减10.6%，排名降为第二；小米（含Redmi和Poco）产量为4450万台，季增4.7% [5]

报告公司投资评级 - 给予华利集团“买入”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 华利集团24年业绩符合预期，新客户Adidas合作进展顺利，有望25年快速放量贡献新增量，虽新工厂投产会阶段性影响利润率，但未来产能爬升后有望扩大收入规模和带来利润弹性，公司未来将持续兑现稳健成长 [6][7] 根据相关目录分别进行总结 股票数据 - 总股本/流通为11.67/11.67亿股，总市值/流通为754/753.99亿元，12个月内最高/最低价为85/55.31元 [3] 2024年业绩情况 - 24年营收240亿元，同比增长19.35%，归母净利润38.4亿元，同比增长20%，归母净利率为16.0%，同比增加0.09pct，扣非净利润37.8亿元，同比增长18.9%，扣非净利率为15.75%，同比减少0.07pct；发布分红预案，每10股派发20元，分红率61%，同比增加17pct [4] 2024年Q4情况 - Q4营收65亿元，同比增长11.9%，归母净利润10亿元，同比增长9.3%，Q4归母净利率15.4%，同比减少0.36pct，预计系Q4新工厂投产，工人熟练度爬坡和折旧摊销影响毛利率；24年全年运动鞋销量为2.23亿双，同比增长17.5%，测算ASP（人民币口径）在107元，同比约增长1.5%；24Q4运动鞋销量为5975万双，同比增长10.4%，测算ASP（人民币口径）在108.7元，同比增长2.7%，美元口径下同比增长0.6% [5] 客户与产能情况 - 客户方面，与国际头部运动品牌合作稳定，24年内与Adidas开始合作并于9月量产出货；产能方面，24年内有4个工厂投产（越南3个+印尼1个），其中印尼工厂于24H1开始投产，25年2月中国新设工厂和印尼生产基地的新厂区开始投产，有序扩产匹配订单增长，海外多元布局应对国际贸易风险 [6] 盈利预测 - 预计2024 - 26年归母净利润为38.4/44.3/51.7亿元，对应PE分别为20/17/15X；预计2023 - 2026年营业收入分别为201.14/240.07/277.10/319.53亿元，增长率分别为-2.2%/19.4%/15.4%/15.3%；归母净利分别为32.00/38.41/44.34/51.74亿元，增长率分别为-0.9%/20.0%/15.4%/16.7%；摊薄每股收益分别为2.74/3.29/3.80/4.43元，市盈率分别为19.2/19.6/17.0/14.6 [7][8]

报告公司投资评级 - 给予“买入”评级 [7] 报告的核心观点 - 公司24年业绩符合预期，虽Q4收入增速环比放缓、新工厂投产短暂影响利润率，但新客户拓展顺利、产能有序扩张，未来有望受益于Adidas订单放量和产能爬升，持续兑现稳健成长 [1][5][6][7] 根据相关目录分别进行总结 股票数据 - 总股本/流通为11.67/11.67亿股，总市值/流通为754/753.99亿元，12个月内最高/最低价为85/55.31元 [3] 2024年业绩情况 - 营收240亿元，同比增长19.35%；归母净利润38.4亿元，同比增长20%，归母净利率为16.0%，同比增加0.09pct；扣非净利润37.8亿元，同比增长18.9%，扣非净利率为15.75%，同比减少0.07pct；发布分红预案，每10股派发20元，分红率61%，同比增加17pct [4] Q4业绩情况 - Q4营收65亿元，同比增长11.9%；归母净利润10亿元，同比增长9.3%；Q4归母净利率15.4%，同比减少0.36pct；预计主要系Q4新工厂投产，工人熟练度爬坡和折旧摊销影响毛利率 [5] 量价拆分情况 - 24年全年运动鞋销量为2.23亿双，同比增长17.5%，测算ASP（人民币口径）在107元，同比约增长1.5%；24Q4运动鞋销量为5975万双，同比增长10.4%，测算ASP（人民币口径）在108.7元，同比增长2.7%，美元口径下同比增长0.6% [5] 客户与产能情况 - 客户方面，与国际头部运动品牌合作稳定，24年内与Adidas开始合作并于9月量产出货；产能方面，24年内有4个工厂投产（越南3个+印尼1个），25年2月中国新设工厂和印尼生产基地的新厂区开始投产 [6] 展望情况 - 市场可能担心24年补库高基数、老客增长不确定性和新工厂投产影响利润率，但新客户Adidas订单需求强劲，有望25年快速放量；公司海外产能管理和员工培训经验丰富，未来产能爬升有望扩大收入规模和带来利润弹性 [6] 盈利预测与投资建议 - 预计2024 - 26年归母净利润为38.4/44.3/51.7亿元，对应PE分别为20/17/15X [7] 盈利预测和财务指标 |指标|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|20114|24007|27710|31953| |营业收入增长率(%)|-2.2%|19.4%|15.4%|15.3%| |归母净利（百万元）|3200|3841|4434|5174| |净利润增长率(%)|-0.9%|20.0%|15.4%|16.7%| |摊薄每股收益（元）|2.74|3.29|3.80|4.43| |市盈率（PE）|19.2|19.6|17.0|14.6| [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2024年申万非银金融指数涨幅排名第二，较大盘超额收益显著，各细分板块表现良好 [4] - 2025年券商交易量中枢有望上移，保险资负共振或将持续，多元金融整体向好但分化加剧，金融科技资本市场IT弹性可期 [5][6][7] - 给出各板块投资建议，如券商关注东方财富等，保险关注中国人寿等 [7] 根据相关目录分别进行总结 非银行情复盘：超额收益显著，强β属性凸显 - 2024年申万非银金融指数累计上涨30.17%，较沪深300超额收益15.49%，证券、保险、多元金融、金融科技指数均有超额收益 [4][12] - 证券板块2024年9月24日前表现不佳，之后在政策刺激下取得显著超额收益，选股逻辑前后切换 [13][18] - 保险板块2024年受资产两端驱动，4月中旬以来超额收益不断扩大，前期产险占比高个股占优，三季度后更看重弹性 [22][25] - 多元金融2024年超额收益较低，9月24日后先转正后收窄 [29] - 金融科技2024年受益于市场成交量放大，行情持续性较强 [32] 券商：交易量中枢有望上移 - 营收增速持续回升，2024年前三季度独立上市券商营收合计3714.28亿元，自营占比不断扩大 [42] - 盈利降幅边际收窄，ROE上升杠杆下行，2024年前三季度归母净利润合计1034.49亿元 [46] - 经纪业务净收入同比仍下滑，预计四季度显著提升，受市场成交额影响大 [52] - 信用业务量价均承压，交易回暖有望带动两融业务增长，2024年末两融余额为1.86万亿元 [57] - 投融资平衡导向下股权融资收缩，投行业务净收入累计下降近四成，2024年IPO、再融资募资金额大幅下降 [62] - 券商资管规模同比企稳，资管业务净收入环比下滑，2024Q3末资管规模合计6.32万亿元 [63] - 自营业务是业绩主要支撑，OCI权益占比普遍上升，2024年前三季度自营投资总收益合计1316.89亿元 [67] - 展望2025年，政策发力推动交投情绪升温，交易额中枢有望抬升；居民资产配置转换或加速，被动化是资管主要增量方向；低基数下投行业务增速企稳，并购重组有望贡献业务增量 [71][76][82] - 投资建议关注互联网券商及零售业务占比较高的券商，当前估值回落至近5年均值附近，主动型基金持仓仍在低位 [91] 保险：资负共振或将持续 - 2024年前三季度A股上市险企营业收入、归母净利润合计20897.59、3190.26亿元，同比+21.68%、+78.30%，寿险标的业绩弹性更高 [94] - 寿险保费增速前低后高，结构向长期化、期交化转型，产品结构上以传统寿险为主，分红险、万能险占比普遍降低，个险量质持续提升，银保渠道占比普遍下降，NBV受“报行合一”、预定利率调降影响持续高增 [102][108][113][118] - 财险保费收入增速逐步提升，各险企节奏出现分化，车险保费与汽车销量相关，非车险保费维持高增，综合成本率环比上升，费用率改善赔付率承压 [123][129][135] - 险企投资资产规模稳步提升，战略增配长债及高股息资产，净投资收益率趋势下行，权益市场表现驱动总投资收益率回弹 [141][142] - 展望2025年，储蓄保险具备相对优势，预计新单保费增长稳中向好；政策引导+代理人质效改善，预计分红险成为重点发力方向；代理人企稳叠加预定利率动态调整细则落地，利好险企价值表现；财险行业格局优化，集中度有望加速提升 [144][148][153][156] 多元金融：整体向好但分化加剧 - 未提及更多具体内容 金融科技：资本市场IT弹性可期 - 未提及更多具体内容

报告行业投资评级 - 看好/维持电子行业 [1] 报告的核心观点 - 禾赛科技与欧洲顶级主机厂达成多年独家定点合作，覆盖燃油车和新能源车多款车型；科大讯飞携手华为在国产算力领域取得重大进展，联合团队率先突破国产算力集群上MoE模型的大规模跨节点专家并行集群推理 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 市场行情 - 今日上证指数-0.23%、深证综指+0.13%、创业板综+0.02%、科创50 -0.73%、沪深300 -0.36% [3] - 今日SW电子板块中品牌消费电子-0.68%、被动元件-0.13%、电子化学品Ⅲ -1.23%、面板-0.11%、光学元件+0.53%、LED +1.79%、半导体材料+0.31%、分立器件+0.96%、集成电路封测-0.10%、模拟芯片设计+0.36%、消费电子零部件及组装+0.52%、其他电子Ⅲ +1.78%、半导体设备-1.82%、数字芯片设计-0.22%、印制电路板+0.01% [3] - 个股涨幅TOP3为天岳先进+11.42%、奥瑞德+10.03%、永新光学+10.00%；个股跌幅TOP3为弘信电子-8.98%、拓荆科技-5.70%、中科飞测-5.23% [3] 重要公告 - 深南电路24年实现营业收入179.07亿元，同比增速32.39%；归属于上市公司股东的净利润18.78亿元，同比增速34.29%；扣除非经常性损益后的净利润17.40亿元，同比增速74.34% [4] - 永新光学拟与上海汇勤股权投资管理有限公司等共同投资设立宁波甬荟创业投资基金合伙企业，基金投资方向为未上市的光学领域企业，目标募集总规模3亿元，公司以自有资金认缴出资1500万元，占比5% [4] 产业资讯 - 科大讯飞与华为在国产算力领域取得重大进展，联合团队率先突破国产算力集群上MoE模型的大规模跨节点专家并行集群推理 [5] - 禾赛科技与欧洲顶级主机厂达成多年独家定点合作，覆盖燃油车和新能源车多款车型 [1][5]

报告行业投资评级 - 看好/维持 [1] 报告的核心观点 - 脑机接口医疗应用前景广阔，医保前瞻性立项助力行业发展 [1] - 2030 - 2040年间全球脑机接口在医疗领域应用潜在市场规模达400亿 - 1450亿美元 [2] - 国内脑机接口监管逐步成熟，技术研发和应用潜力大 [3] - 侵入式产品研发稳步推进，非侵入式产品多用于消费、康复 [4] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2025年3月11日国家医保局为脑机接口新技术前瞻性单独立项，铺好临床应用收费路径 [1] 市场规模 - 2030 - 2040年间全球脑机接口医疗领域潜在市场规模400亿 - 1450亿美元，严肃医疗150亿 - 850亿美元，消费医疗250亿 - 600亿美元 [2] 监管情况 - 我国“十四五”规划将“脑科学与类脑研究”列为重点项目，国家药监局发布相关标准，北京、上海发布支持规划，医保局进行立项 [3] 产品情况 - 侵入式产品皆处临床阶段，Neuralink开展临床实验，2025年计划植入20 - 30例患者，国内脑虎科技进展居前 [4] - 非侵入式产品国内外已有较多上市，国内多应用于消费和康复医疗场景，相关公司产品有望兑现 [4] 相关标的 - 诚益通、翔宇医疗、创新医疗、爱朋医疗 [5]

报告行业投资评级 - 看好/维持 [1] 报告的核心观点 - 脑机接口医疗应用前景广阔，2030年全球潜在市场规模达400亿，医保前瞻性立项助力行业发展 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2025年3月11日国家医保局发布《神经系统类医疗服务价格项目立项指南（试行）》，为脑机接口新技术前瞻性单独立项，设立相关价格项目，铺好脑机接口技术进入临床应用的收费路径 [1] 市场规模 - 预计2030 - 2040年间，全球脑机接口在医疗领域应用的潜在市场规模达400亿 - 1450亿美元，其中严肃医疗应用潜在市场规模150亿 - 850亿美元，消费医疗应用潜在市场规模250亿 - 600亿美元 [2] 监管情况 - 我国“十四五”规划将“脑科学与类脑研究”列为国家重点前沿科技项目，2025年1月国家药监局发布相关文件推动脑机接口技术发展，北京、上海发布支持脑机接口发展的五年规划方案，医保局对脑机接口技术进行立项 [3] 产品情况 - 侵入式产品皆处于临床阶段，Neuralink 2023年开始6年临床实验，2025年计划再植入20 - 30例患者，国内脑虎科技进展居前，实现“脑控”智能设备和“意念对话” [4] - 非侵入式产品国内外已有较多上市，国外如Neurable旗下MW75 Neuro智能耳机，国内产品多应用于消费和康复医疗场景，诚益通等公司计划将技术应用于麻醉监测、医疗康复等领域 [4] 相关标的 - 诚益通、翔宇医疗、创新医疗、爱朋医疗 [5]

报告行业投资评级 - 看好/维持电子行业 [1] 报告的核心观点 - 今日市场行情上证指数跌0.23%、深证综指涨0.13%、创业板综涨0.02%、科创50跌0.73%、沪深300跌0.36% [3] - 今日SW电子板块行情品牌消费电子跌0.68%、被动元件跌0.13%、电子化学品Ⅲ跌1.23%、面板跌0.11%、光学元件涨0.53%、LED涨1.79%、半导体材料涨0.31%、分立器件涨0.96%、集成电路封测跌0.10%、模拟芯片设计涨0.36%、消费电子零部件及组装涨0.52%、其他电子Ⅲ涨1.78%、半导体设备跌1.82%、数字芯片设计跌0.22%、印制电路板涨0.01% [3] - 个股涨幅前三为天岳先进涨11.42%、奥瑞德涨10.03%、永新光学涨10.00%；跌幅前三为弘信电子跌8.98%、拓荆科技跌5.70%、中科飞测跌5.23% [3] - 深南电路24年实现营业收入179.07亿元，同比增速32.39%；归属于上市公司股东的净利润18.78亿元，同比增速34.29%；扣除非经常性损益后的净利润17.40亿元，同比增速74.34% [4] - 永新光学拟与上海汇勤股权投资管理有限公司及其他有限合伙人共同投资设立宁波甬荟创业投资基金合伙企业，目标募集总规模为3亿元，公司以自有资金认缴出资1500万元，占比5% [4] - 科大讯飞携手华为在国产算力领域取得重大进展，联合团队率先突破国产算力集群上MoE模型的大规模跨节点专家并行集群推理 [5] - 禾赛科技与欧洲顶级主机厂达成多年独家定点合作，覆盖其燃油车和新能源汽车的多款车型 [1][5] 相关研究报告 - 《太平洋电子日报(20250311)：阿里通义与Manus达成战略合作》 [3] - 《太平洋电子日报(20250310): 智元启元大模型发布，台积电2月营收同比增43%》 [3]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为中性/维持 [1] - 子行业房地产开发和房地产服务无评级 [3] 报告的核心观点 - 2025年3月12日权益市场大部分板块下跌，申万房地产指数下跌0.45% [4] 市场行情 - 2025年3月12日上证综指和深证成指分别下跌0.23%和0.17%，沪深300和中证500分别下跌0.36%和0.07% [4] 个股表现 - 房地产板块个股涨幅前五名为滨江集团、华丽家族、阳光股份、中洲控股、电子城，涨幅分别为3.43%、2.16%、1.89%、1.80%、1.78% [5] - 个股跌幅前五名为万业企业、华发股份、中国武夷、华联控股、合肥城建，跌幅分别为-5.13%、-3.15%、-2.75%、-2.66%、-2.12% [5] 行业新闻 - 远东宏信联合高铁国资5.35亿元溢价竞得苏州高铁新城核心地块，成交总价53534万元，成交楼面价15828元/㎡，溢价率5.52% [6] - 南京起草《住宅房屋征收房票安置办法》，拟允许房票跨区安置，明确房票安置奖励按“谁受益，谁奖励”原则执行 [7] 公司公告 - 中国金茂张增根因退休辞任公司多职，陶天海出任公司主席等职，陶天海暂担过渡期间首席执行官工作及责任，公司正物色首席执行官人选 [8][10] - 广州越秀集团拟发行2025年面向专业投资者公开发行公司债券（第三期），发行总额不超20亿元，分3年期和15年期，3月14日发行，资金用于置换偿还公司债券自有资金 [10] - 正荣地产2025年3月14日应兑付的“H20正荣3”展期后首年利息的20%，因资金调拨偿债资金未全额到位，将在宽限期内努力完成偿付 [11] - 华夏幸福下属全资子公司固安华夏幸福拟向固安产发转让部分房屋建筑物及国有土地使用权，交易金额5.37亿元，回款用于“保交楼”等支出 [11]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为中性/维持 [1] - 子行业房地产开发和房地产服务无评级 [3] 报告的核心观点 - 2025年3月12日权益市场大部分板块下跌，上证综指和深证成指分别下跌0.23%和0.17%，沪深300和中证500分别下跌0.36%和0.07%，申万房地产指数下跌0.45% [4] 根据相关目录分别进行总结 个股表现 - 房地产板块个股涨幅前五名为滨江集团、华丽家族、阳光股份、中洲控股、电子城，涨幅分别为3.43%、2.16%、1.89%、1.80%、1.78% [5] - 个股跌幅前五名为万业企业、华发股份、中国武夷、华联控股、合肥城建，跌幅分别为 -5.13%、-3.15%、-2.75%、-2.66%、-2.12% [5] 行业新闻 - 远东宏信联合高铁国资5.35亿元溢价竞得苏州高铁新城核心地块，成交总价53534万元，成交楼面价15828元/㎡，溢价率5.52% [6] - 南京起草《住宅房屋征收房票安置办法》征求意见稿，拟允许房票跨区安置，明确房票安置奖励按“谁受益，谁奖励”原则执行 [7] 公司公告 - 中国金茂张增根因退休辞任公司主席等职务，陶天海获委任出任公司主席等职务，自2025年3月11日起生效，陶天海将暂担过渡期间首席执行官工作及责任 [8][10] - 广州越秀集团拟发行2025年面向专业投资者公开发行公司债券（第三期），发行总额不超过20亿元，分3年期和15年期两个品种，发行首日为2025年3月14日，募集资金拟用于置换偿还公司债券使用的自有资金 [10] - 正荣地产对于2025年3月14日应兑付的“H20正荣3”展期后首年利息的20%，因资金调拨等原因偿债资金尚未全额到位，将在宽限期内努力完成偿付 [11] - 华夏幸福下属全资子公司固安华夏幸福拟向固安产发转让部分房屋建筑物及国有土地使用权，交易金额5.37亿元，回款用于“保交楼”等支出 [11]