公司财务表现与预期 - 公司预计2026年调整后息税折旧及摊销前利润亏损为18亿至21亿美元 该区间终值超过了分析师此前预期的约18亿美元亏损 [1] - 公司警告称 今年的亏损可能高于预期 [1] 公司运营与战略 - 公司正致力于在下一代SUV发布前的关键时期控制成本 [1] - 公司预计2026年交付量将激增53% [1] 市场反应 - 美国电动车制造商Rivian(RIVN.US)目前上涨超21% [1]

投资方法论 - Quipus Capital 采用纯粹多头投资策略 从运营和长期持有的角度评估公司[1] - 分析不关注市场驱动动态和未来价格走势 而是聚焦于公司的运营层面[1] - 核心在于理解公司的长期盈利能力和所在行业的竞争动态[1] - 目标是买入并持有公司 无论其未来价格如何波动[1] 研究报告性质 - 公司发布的大多数研究报告结论为“持有” 这是由其方法论设计决定的[1] - 只有极少数公司在任何时间点值得“买入”评级[1] - “持有”评级文章为未来投资者提供了重要信息[1] - 这些文章为相对看涨倾向的市场提供了健康的怀疑态度[1]

美国财长对中美关系及中国减持美债的紧急表态 - 美国财政部长贝森特于2026年2月10日紧急喊话，强调中美关系“非常稳妥”，并表明“不寻求脱钩”但“要去风险”[1][3] - 此举被解读为对中国持续减持美国国债行为的担忧与回应[3] 中国持有美国国债的规模变化 - 2026年1月，中国持有的美国国债规模降至**6826亿美元**，创下2008年金融危机以来的最低水平，较历史峰值减持约一半[1][3] - 中国持有美债的峰值出现在2013年，规模达**1.32万亿美元**，曾是美国最大的海外债主[5] - 从2021年起减持速度加快，2025年曾有单月减持**200多亿美元**的记录，目前最大海外债主地位已被日本取代[5] 美国国债现状及面临的挑战 - 美国国债总规模已飙升至**38万亿美元**，超过其年度国内生产总值[7] - 2025年，美国国债的利息支出高达**1.4万亿美元**，约占联邦财政收入的四分之一以上，平均每分钟需偿还**200万美元**[7] - 美国国债的可持续性面临挑战，需要海外买家持续支持以维持低借贷成本[5] 中国减持美债的战略动机与资金流向 - 减持美债被视为降低对美元资产依赖、防范金融风险的战略举措，特别是在美国将美元“武器化”（如冻结他国资产）的背景下[9] - 减持所得资金并未闲置，其中一项主要操作是持续增持黄金[11] - 另一项策略是将美元借贷给有需求的发展中国家（如印尼、阿根廷），这些国家随后可用人民币或资源偿还债务，从而推动人民币国际化并巩固国际关系[13][14] 中国黄金储备的持续增长 - 截至2026年1月，中国黄金储备已达到**7419万盎司**（约**2308吨**），实现连续**15个月**增持[11] - 增持黄金被视为比持有美债更可靠的资产配置选择，因其具有不记名、抗冻结和硬通货属性[11] 全球去美元化趋势 - 全球范围内出现减少美元依赖的趋势，不止中国，多个国家也在减持美债或寻求替代结算货币[24] - 全球前八大美债持有国呈现“四增四减”的局面，印度、沙特等国也在减持美债[26] - 各国正探索双边本币结算（如中国与巴西、阿根廷，印度与马来西亚），并增持黄金，以寻求美元之外的“备胎”[24][28] 中国外汇储备策略的长期演变 - 中国外汇储备策略经历了从大量积累美元、购买美债（1990年代至2013年）到逐步减持美债、多元化配置（2014年至今）的长期转变[16][18][20] - 早期的美债增持是基于当时外贸顺差扩大、寻求安全稳定资产背景下的合理选择[18] - 策略转变的驱动因素包括美国债务规模膨胀、美元信用下降及地缘政治风险上升[20][22]

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俄罗斯央行货币政策行动 - 2025年2月13日，俄罗斯央行宣布降息50个基点，将基准利率从16%下调至15.5% [1][3] - 此次降息是自2025年6月开启降息周期以来的第6次连续下调，也是2025年内的第二次降息 [1][3] - 自2025年6月21%的历史高点起算，在短短8个月内累计降息幅度达5.5个百分点 [1] 降息决策的核心驱动因素 - 经济增速极度疲软：2025年俄罗斯经济仅增长1.0%，2026年政府预期增长率为1.3%，而央行预期区间为0.5%至1.5%，经济几近停滞边缘 [3][6] - 企业与居民部门承压：此前21%的高基准利率导致企业融资成本高昂，严重侵蚀利润并抑制投资；高利率也打击了居民消费意愿 [6][7] - 通胀暂时可控提供空间：当前年度通胀率为6.5%，虽高于央行4%的目标，但主要受一次性因素（如税收调整、季节性价格上涨）驱动；央行预测2026年通胀率将回落至4.5%-5.5%区间，下半年可能接近4%的目标 [9] 对俄罗斯国内经济的潜在影响 - 积极影响：降低企业融资成本，缓解债务压力，可能刺激投资与就业 [12] - 风险与挑战：可能导致卢布贬值，例如卢布兑人民币汇率在2月12日收于0.0894，较月初下跌；货币贬值将推高进口商品成本，增加居民生活开支 [12] - 通胀不确定性：若通胀未能按预期回落，持续降息可能导致物价失控 [12] 全球宏观经济背景与未来展望 - 全球政策同步性：2026年全球主要经济体（如欧盟、美国）均计划开启降息周期，反映出应对全球经济增速放缓的普遍趋势 [12][14] - 俄罗斯利率未来路径：预计2026年俄罗斯平均基准利率将在13.5%至14.5%之间，但进一步降息空间有限，因需平衡通胀与卢布贬值风险 [13] - 核心困境：俄罗斯央行的连续降息是经济疲软、企业承压下的无奈之举，本质是在通胀、经济增长和财政压力之间进行的三方博弈 [3][14]

美国对华石墨加征关税事件 - 美国商务部最终确认对从中国进口的石墨加征超过160%的双反关税 理由是中国石墨受到“不公平补贴”并以“低于公平市场价格”在美销售 [1] - 具体关税为 对特定中国企业进口石墨征收93.5%的反倾销税 对其他所有中国出口商征收102.72%的反倾销税 同时对所有中国进口石墨征收66.82%至66.86%的反补贴税 [1] - 最终关税较最初3%的税率大幅跃升 但低于去年5月起两家中国公司被征收的超过700%的关税 [1] 关税影响与后续程序 - 此次关税将影响价值达3.47亿美元（2023年数据）的进口货物 [1] - 美国国际贸易委员会（ITC）正在进行“损害认定” 预计将于3月就此议题投票 一旦最终确定 关税将正式生效 [1] 申诉方与美方支持者 - 此次双反关税的申诉方是由美国多家活性阳极材料生产商组成的临时请愿联盟 [1] - 联盟成员、美国生产商Novonix首席执行官对最终决定表示欢迎 称其是“恢复美国市场公平竞争”的关键一步 可加速美国制造业投资及增加高质量就业岗位 [2] 事件背景与过程 - 该联盟在2024年12月递交申请 要求美国政府调查中国公司 最初希望加税920% [3] - 美国商务部于去年7月作出初步决定 对中国石墨加征反倾销税 [3] - 美国政府此前已应各行业要求 多次推迟对中国石墨加征关税的日期 [6] - 2024年9月27日生效的美国对华301关税未包含石墨 对中国石墨加征的25%关税被推迟至2026年生效 [6] 全球及美国对中国石墨的依赖 - 中国是全球最大的石墨生产国与出口国 美国59%的天然石墨和68%的人造石墨进口依赖中国 [6] - 美国2024年进口了近18万吨石墨产品 其中约三分之二来自中国 [6] - 特斯拉及其主要电池供应商日本松下等公司曾试图阻止关税裁定 称美国本土石墨产业在质量与产能方面均无法满足需求 供应链仍需依赖中国进口 [7] 石墨行业需求前景 - 随着全球经济向低碳化和电气化转变 石墨作为基础材料的重要性和需求量正在急剧上升 [5] - 国际能源署（IEA）预测 到2040年 全球对石墨资源的需求量有望达到1602.3万吨 是2021年需求水平的四倍 [5] 市场反应与行业观点 - 去年7月美方初步决定加税后 特斯拉当日股价跌幅一度达0.7% [6] - 有观点认为 美国一再推迟对石墨加税表明 无论是美国政府还是相关行业 都还需要更多时间进行调整和游说 短期内并未做好与中国石墨供应链完全脱钩的准备 [6]

行业概述与市场环境 - 加密货币基于去中心化区块链网络和高级密码学 其防篡改框架支撑了更广泛的采用并增强了全球投资者信心 [1] - 尽管长期前景看好 但数字资产在1月至2月中旬经历了大幅回调与横盘整理 比特币在不利的宏观经济背景和流动性收紧条件下面临看跌情绪 [2] - 比特币在过去12个月中从124,714.85美元的高点交易下跌至62,839.77美元的低点 过去7天 比特币 以太坊和Solana分别小幅上涨3.3% 4.7%和0.9% [2] - 短期前景仍不确定 强劲的美国就业数据降低了早期降息的可能性 抑制了对加密货币等风险资产的兴趣 市场参与者正在等待CPI和通胀数据以寻求更清晰的方向 表明波动性可能持续 [3] - 长期预期依然看涨 这得益于有利的监管环境和日益增长的机构接受度 2025年7月17日通过的《GENIUS法案》为稳定币建立了立法基础 这有利于提供USDC的Circle Internet Group等行业参与者 美国的政策方向也进一步支持了市场 [4] - 行业正从纯粹的加密货币挖矿向人工智能和数据中心基础设施转型 这对TeraWulf和Riot Platforms等公司有利 [4] 相关公司业绩与动态 - 加密货币相关股票的最新季度业绩未能给投资者带来太多信心 Coinbase每股收益为0.66美元 比Zacks普遍预期低28.3% 较去年同期每股3.39美元的收益大幅下降 Strategy报告2025年第四季度每股亏损42.93美元 较去年同期每股3.03美元的亏损显著扩大 且远低于每股46.02美元收益的普遍预期 [3] - Strategy在2025年底资产负债表上持有713,502枚比特币 约占比特币总潜在供应量的3.4% 该公司在2025年筹集了253亿美元 使其连续第二年成为美国上市公司中最大的股票发行方 [6] - Strategy在2025年完成了五次优先股首次公开募股 筹集了55亿美元的总收益 截至2025年底 比特币收益率为22.8% 超过了其22%至26%目标区间的下限 公司的长期目标是系统性地增加每股比特币持有量 其数字资产余额从2024年底的239亿美元增加到2025年底的589亿美元 流动性强劲 [7] - Riot Platforms正在从纯粹的比特币矿商向数据中心开发模式转型 2025年第三季度 该公司在德克萨斯州和肯塔基州的矿场运营着约1.86吉瓦的电力容量 为未来AI和高性能计算扩张奠定了基础 [8] - Riot Platforms的关键优势包括规模大 电力成本低和财务灵活 其增长机会在于Corsicana基地的AI和HPC开发 该基地已开始建设两座数据中心大楼 关键IT容量为112兆瓦 园区计划逐步扩展到1吉瓦 管理层指出正在与超大规模云服务商 新云和企业客户进行租赁谈判 [9] - Riot Platforms面临约2.14亿美元的近期资本支出压力 用于Corsicana基地建设 同时受到比特币市场波动的影响 2025年11月产量同比下降14%至428枚 环比下降2% [10] - TeraWulf从比特币挖矿向AI和HPC基础设施的转型值得关注 2025年第三季度是一个转折点 公司开始产生经常性的HPC收入 并得到了大型 信用增强的长期合同支持 公司在Lake Mariner基地激活了245兆瓦的比特币挖矿容量和22.5兆瓦的HPC容量 并在2025年下半年获得了超过160亿美元的长期HPC租赁合同 公司目标每年增加250-500兆瓦的HPC容量 [11] - TeraWulf仍面临比特币价格波动的风险 大规模数据中心建设和AI/HPC扩张推高了运营成本和资本密集度 向HPC的转型增加了资本密集度和杠杆 公司在2025年通过可转换票据和担保债务筹集了超过50亿美元 总债务达到约15亿美元 高杠杆增加了再融资风险和利息支出 [12]

2025年第四季度业绩与财务表现 - 公司计划于2026年2月24日盘后发布2025年第四季度及全年业绩 已于2026年1月11日发布了未经审计的初步业绩 [1] - 2025年全年初步收入约为12.7亿美元 同比增长约83% 其中内生性增长（不包括Ambry）约为30% [2] - 诊断业务收入约为9.55亿美元 同比增长约111% 主要由肿瘤检测量增长约26%和遗传检测量增长约29%驱动 [3] - 数据与应用业务收入约为3.16亿美元 同比增长31% 部分得益于其数据授权业务增长约38% [3] - 数据与应用业务在第四季度创纪录收入约1亿美元 全年增长约31% 数据授权业务增长约38% [4] - 公司2025年总收入超出最初预期 诊断业务实现了多年来最高的肿瘤检测单位增长率 且连续第三个季度加速增长 [4] - 截至2025年12月31日 公司总合同价值超过11亿美元 [12] - 2025年第三季度 公司首次报告调整后税息折旧及摊销前利润为正 达150万美元 同比改善2330万美元 [12] - 根据Zacks一致预期 公司2025年收入预计将大幅增长82.5% 每股收益预计仍为负值 但较2024年增长59.5% [15] 业务运营与合作进展 - 公司在第四季度推进了多项战略合作与产品创新 预计将进一步增强其在2026年的表现 [1] - 公司与Whitehawk Therapeutics达成多年合作 后者将利用公司的去识别化多模态真实世界数据集推进生物标志物驱动的研究并优化临床试验设计 [7][8] - 公司与滤泡性淋巴瘤创新研究所启动了一项新的研究合作 这是公司首次与非营利基金会合作创建强大的滤泡性淋巴瘤数据集 [11] - 公司已与超过70家大中型制药公司客户签署了数据协议 包括阿斯利康、辉瑞和礼来 [12] - 公司宣布在过去十年中参与了近1500个研究项目 利用其人工智能平台提供全面的解决方案套件支持临床和治疗研究 [13] - 公司通过其诊断产品组合、去识别化多模态数据集和生物建模能力 支持了约1000个由生物制药公司主导的研究项目和近500个由医疗服务提供者主导的倡议 [14] - 公司的诊断检测已在超过200个项目中产生临床相关见解 其生物建模实验室已支持约65个研究计划 [14] 行业与股价表现 - 公司同行Doximity和Azenta也已发布季度业绩 [5] - 第四季度 公司股价暴跌32.9% 反映了医疗科技领域人工智能板块情绪的急剧逆转 [6] - 公司股价跌幅与同期下跌37.3%的Doximity基本一致 Azenta表现相对较好 录得约5.4%的个位数涨幅 同期Zacks医疗信息系统行业下跌22.4% [6] - 公司股票目前市净率为17.79倍 高于行业平均的8.76倍 [20]

核心财务表现 - 2025年第四季度调整后每股收益为0.49美元，超出市场预期的每股亏损0.15美元，并较上年同期每股亏损2.82美元大幅改善 [1] - 季度总收入为71.4亿美元，低于上年同期的73.5亿美元，但超出市场预期的69.8亿美元 [1] - 季度业绩改善主要得益于单位炼油毛利上升以及总成本和费用下降 [2] 分部业绩 - 炼油部门实现运营利润2.057亿美元，而上年同期为运营亏损3.62亿美元 [3] - 物流部门实现利润5270万美元，略高于上年同期的5170万美元 [3] 运营数据：加工量与毛利 - 原油及原料加工总量为88.89万桶/天，高于上年同期的86.2万桶/天 [4] - 加工量地区分布为：东海岸37.2%，中大陆16.5%，海湾海岸20.2%，西海岸26.1% [4] - 全公司单位炼油毛利（不含特殊项目）为每桶11.16美元，显著高于上年同期的每桶4.89美元 [5] - 各地区单位炼油毛利均实现同比增长：东海岸为每桶11.50美元（上年同期4.42美元），海湾海岸为每桶12.66美元（上年同期2.87美元），中大陆为每桶9.96美元（上年同期5.85美元），西海岸为每桶10.28美元（上年同期5.94美元） [5] 成本与资本结构 - 报告季度总成本和费用为70亿美元，低于上年同期的77亿美元 [6] - 销售成本（包括运营费用、产品成本等）及折旧摊销费用合计73亿美元，低于上年同期的77亿美元 [6] - 资本支出方面，炼油业务投入1.136亿美元，物流业务投入310万美元 [7] - 截至2025年第四季度末，现金及现金等价物为5.279亿美元，总债务为21.5亿美元，总债务与资本化比率为28% [7] 业绩展望 - 公司预计2026年第一季度各地区加工量范围为：东海岸28-30万桶/天，中大陆13.5-14.5万桶/天，海湾海岸17.5-18.5万桶/天，西海岸22-24万桶/天 [9] - 预计第一季度可再生柴油产量为1.6-1.8万桶/天 [9] - 公司正致力于在今年内恢复马丁内斯炼油厂的全面运营能力 [9] 行业相关公司 - Archrock Inc. 是一家专注于中游天然气压缩的美国能源基础设施公司，提供天然气合同压缩服务并产生稳定的费用收入，随着天然气在能源转型中作用日益重要，其服务需求有望持续 [11] - Oceaneering International 为海上油田生命周期的所有阶段提供综合技术解决方案，是能源行业领先的海上设备和技术解决方案提供商，其提供创新综合解决方案的能力支持了客户留存和新业务机会 [12] - W&T Offshore 受益于其在美国海湾地区的高产资产，这些资产具有低递减率、强渗透性和大量未开发储量，公司近期收购的六个浅水油田有望提升其未来产量和收入 [13]

技术面分析 - 公司股价近期承受显著抛售压力，在过去四周内下跌了20% [1] - 根据相对强弱指数衡量，公司股价已进入超卖区域，其RSI读数为29.69，低于通常认为的30超卖阈值 [2][5] - 技术分析认为，当股价因非理性的抛压过度偏离其公允价值时，可能预示着趋势反转和反弹机会 [3][5] 基本面与市场预期 - 华尔街卖方分析师普遍上调了对公司当前财年的盈利预期，过去30天内一致每股收益预期上调了15.4% [7] - 盈利预期修正的上行趋势通常会在短期内转化为股价上涨 [7] - 公司目前获评Zacks Rank 1，该评级基于盈利预期修正和每股收益惊喜趋势，在超过4000只股票中排名前5% [8]