行业拐点与资本认可 - 全球自动驾驶行业从技术验证期迈向规模商业化的临界点，产业变革信号明确 [2] - 小马智行于2025年11月6日成功回港上市，创下2025年全球自动驾驶最大规模IPO及港股AI领域最大规模IPO，标志着“自动驾驶港股第一股”诞生和“美股+港股”全球双主场战略迈出关键一步 [2] - 国际资本重新押注自动驾驶，ARKQ基金在2025年二季报披露后首次建仓小马智行斥资1290万美元，并在9月17日和18日分别加仓88335股和31764股 [4] - 英国柏基资本二季度斥资超1亿美元重仓入股，富达投资、威灵顿管理等14家国际顶级机构集体增持，小马智行成为全球资本押注自动驾驶的核心标的 [5] - 低利率环境为长周期高投入科技企业提供友好融资条件，AI技术突破为自动驾驶注入新动能，国际资金重新评估板块长期成长性 [6] - ARK报告预测到2030年全球Robotaxi市场规模将达到10万亿美元，行业总估值高达34万亿美元 [7] 公司财务与业务表现 - 2025年上半年公司实现营收3543万美元（约合人民币2.54亿元），同比增长43.3% [4] - 核心业务Robotaxi板块上半年收入达325.6万美元（约合人民币2332万元），同比大幅增长178.8% [4] - Robotaxi乘客车费收入在2025年第一季度和第二季度分别实现约800%和超300%的同比飙升，全无人Robotaxi日均订单量超15单 [12] - 公司预计2025年实现单车运营盈亏平衡，开始迈向Robotaxi大规模商业化之路 [12] - 公司拥有超过720辆Robotaxi及170多辆Robotruck，预计年底Robotaxi车辆数量达千辆规模 [8] - 公司是目前唯一在北京、上海、广州、深圳四大一线城市均取得无人驾驶出行服务许可并开展全无人收费运营的企业，在广州、深圳等地提供7x24小时全天候运营 [8] - 截至2025年，公司累计测试与运营里程超7000万公里，其中全无人驾驶路测里程超1000万公里 [9] - 自动驾驶卡车货运量超10.7亿吨公里，自动驾驶里程约为680万公里 [11] 技术突破与成本优化 - 第七代L4级Robotaxi与北汽、丰田、广汽合作开启量产，完成产能爬坡进入稳态生产，并在北京、上海、广州获得L4级自动驾驶示范许可 [10] - 第七代Robotaxi使用自研车规级域控制器（四颗英伟达OrinX芯片），100%采用车规级零部件，生产物料成本较上一代大幅下降70%，设计寿命达10年60万公里 [10] - 公司是全球首家也是目前唯一使用车规级SoC计算芯片实现L4级全无人Robotaxi的企业，花旗银行报告指出其自动驾驶系统方案BOM成本全球最低 [10][11] - 自研域控制器算力达1016 TOPS，体积、重量、功耗降低超50%，成本降低80%，成为全球首个可大规模商业化的L4全场景量产域控解决方案 [15] - 世界模型（PonyWorld）通过强化学习生成仿真训练环境，每周生成百亿公里测试数据，支持虚拟司机自我演进，大幅压缩研发周期（第七代Robotaxi从首发到运营仅用7个月） [13][15] - 自动驾驶系统实现50万小时全场景全天候全无人驾驶运营零事故，接管率低至1次/百万公里（行业平均为1次/10万公里），L4安全性比人类驾驶高10倍 [14] 商业化路径与盈利前景 - Robotaxi投放量达1000台时运营将达盈亏平衡点，超过后每增加一台车辆成本更低毛利率更高，进入自我造血阶段 [11] - Robotruck业务复用Robotaxi 80%技术，通过B端场景率先实现单线盈利，反哺Robotaxi长期技术迭代与市场拓展 [11] - 公司已成功跨越技术验证阶段，进入规模化运营加速周期，盈利时间表明确 [12]

上市概况 - 公司于11月6日在香港联合交易所主板挂牌上市，发行价为139港元/股 [1] - 公司已悉数行使发售量调整权，共计发行约4825万股，绿鞋机制行使后募集资金可达77亿港元 [1] - 公司构建起“美股+港股”双重主要上市架构，此前已于2024年11月在美国纳斯达克上市 [1] 业务与商业化 - 本次港股IPO集资所得款项净额约50%将用于L4自动驾驶技术的大规模商业化，包括业务开发、生产、销售与营销等 [1] - 公司致力于开发L4级自动驾驶技术，聚焦自动驾驶出行服务，同时拥有自动驾驶卡车服务和技术授权与应用业务 [2] - 公司Robotaxi车队规模已突破720辆 [2] 财务表现 - 公司2025年上半年营收达3543万美元，同比增长43.3% [1] - 公司2025年上半年Robotaxi业务收入涨势强劲，达325.6万美元 [1] - 公司营收规模自2022年至2024年持续扩大 [1] 市场与战略意义 - 双重主要上市架构有助于公司在定价机制、流动性来源与投资者构成上形成跨市场协同 [1] - 该架构为未来纳入港股通、吸引内地投资者参与奠定了制度基础 [1] - 公司通过不同商业场景验证L4自动驾驶技术的适应性和可扩展性 [2]

消息面上，荣尊国际控股近日公告，完成控股股东私人配售3.72亿股，占本公告日期公司现有已发行股 本的60%。于完成后，柳濑健一先生及金子博博士通过卖方持有9300万股股份，占公司已发行股本总额 的15%。因此，柳濑健一先生、金子博博士及卖方均不再是本公司的控股股东。值得注意的是，10月31 日，荣尊国际控股股东将股票由结好证券转入贝塔国际证券，转仓市值4.35亿港元，占比43.81%。 荣尊国际控股(01780)再跌超52%，近两日累计跌幅接近七成。截至发稿，跌39.09%，报0.67港元，成交 额5783.86万港元。 ...

11月4日，星巴克中国易主。在进入中国26年后，星巴克中国将60%的控股权卖给了博裕资本。双方计划，未来将中国门店数量扩展至2万家，以同其他咖 啡品牌继续争夺中国市场。 据媒体报道，星巴克作为最早进入中国的连锁咖啡门店，在中国的市占率已从巅峰期的60%降至14%，被本土的瑞幸（35%）和库迪（18%）反超。 曾几何时，星巴克标榜的中产生活、提倡的精致服务、开创的第三空间营销模式，被当作成功范本写进商学院的教科书。如今市场遇冷，星巴克中国不得 不做出策略调整。 搜狐文化编辑部精选了9本关于星巴克和咖啡文化的好书，特此呈上。 一路向前：星巴克创始人董事会主席霍华德·舒尔茨亲笔自传 [美] 霍华德·舒尔茨/[美] 乔安·戈登 著 张万伟 译 有一本名叫《全球上瘾》的书，解释了咖啡如何搅动人类历史。书中认为，咖啡作为一种成瘾性消费品，注定是门好生意。 但这门生意不好做。最新财报显示，星巴克中国的门店数量占全球总数20%，却只贡献了全球8.3%的营收。 中信出版社 2011-04 1971年，星巴克创立于美国西雅图。1982年，对星巴克抱有浓厚兴趣的霍华德·舒尔茨加入星巴克，担任市场和零售营运总监。 然而，因为无法劝说 ...

江西银行获奖案例"强化ESG内核 锻造'负责任银行'新范式"充分展现了江西银行加强公司治理，大力发 展绿色金融，推动ESG理念融入经营发展各领域，积极探索可持续发展路径的生动实践。 下一步，江西银行将坚守"服务城乡居民、服务中小企业、服务地方经济"的发展定位，聚力服务实体经 济，加快特色化经营步伐，在深化ESG实践中着力提升可持续发展能力，为地方经济社会发展贡献金融 力量。 (责任编辑：张紫祎) 近日，由中国金融传媒主办的"2025银行业ESG典型实践案例"名单揭晓。江西银行作为全国第九家签署 联合国《负责任银行原则》的城商行，凭借"强化ESG内核 锻造'负责任银行'新范式"的特色实践案例， 在众多参选案例中脱颖而出，被评为"2025银行业ESG品牌建设案例"。此次入选是业界对江西银行近年 来在提升公司治理水平、助力绿色低碳转型、积极践行社会责任等方面取得成效的充分肯定。 本次案例征集活动于今年6月启动，面向全国银行业广泛征集在绿色金融、普惠金融、社会公益、风险 防范、品牌建设等ESG相关领域的创新实践，旨在挖掘具有示范价值的优秀案例，推动银行业ESG建设 迈上新台阶。 ...

星巴克中国要出售的消息已经传了一年多了，最近几天终于官宣了。严格地说，这不是"出售"，而 是"成立合资公司"，星巴克母公司仍持有中国区40%的股权并持续收取品牌特许经营费。交易的细节， 公司公告已经讲的比较清楚了，在此不再赘述。如果按照40亿美元的企业价值（Enterprise Value, 其中 包括了负债，不等同于"估值"）计算，星巴克中国的单店价值仅为50万美元，仅仅略高于瑞幸咖啡的43 万美元。 星巴克仍然保留了在中国区扩张到2万家门店的宏伟目标，不过我对此深感怀疑。我本来想找一家星巴 克咖啡馆写这篇文章，但周围的星巴克要么太吵、要么太小、要么太远，我只得找了一家非连锁的"精 品咖啡馆"。要知道，我生活的北京国贸附近，可能是全国星巴克门店最密集的地方了，却还是很难找 到一家让我感觉不错的店。这或许是星巴克面临的定位问题的一个缩影？ 对了，我想找个星巴克写东西的唯一原因，是经常有人给我送星巴克礼品卡。如果没有免费的咖啡喝， 我自己肯定是不会选星巴克的。我上一次主动选择星巴克，还是跟朋友一起去杭州听滨崎步演唱会，在 酒店附近散步时，随便找了一家星巴克——因为我们不熟悉当地，星巴克的品控好歹算稳定。如果我们 ...

报告中称，港交所投资收益率下降，2025E股息率3.0%，看好估值提升。(1)2025Q1-3投资收益净额38.9 亿港元同比+4%，公司项目投资/保证金投资投资收益率分别为4.7%/2.0%(2025H1为5.7%/2.2%)，收益率 下降主因公司外部投资组合收益有所下降，保证金投资收益率下降。(2)2025年预期股息率(假设分红率 90%不变)3.0%(当前美债收益率4.10%)，往后看美联储降息有望驱动外资回流港股市场，港交所受益。 当前公司PE-TTM31.2倍，位于十年分位数22%，动态PE 30.2倍，看好估值提升。 智通财经APP获悉，开源证券发布研报称，AtoH浪潮+中概股回归驱动港股市场资产长期扩容+南向资 金持续净流入驱动港股市场交易量持续活跃，港交所(00388)ADT相关收入高增，未来有望受益于美联 储降息带来的外资回流，预计公司基本面维持高景气度，维持"买入"评级。2025Q1-3公司收入及其他收 益/股东应占溢利分别达218.5/134.2亿港元，Q3单季为78/49亿港元，业绩符合该行预期。 该行表示，现货ADT活跃驱动交易和结算收入高增，港股优质资产扩容驱动交易量中枢提升。(1 ...

翰森制药 (03692) 近期动态 - 预计现有产品下半年销售情况顺利 [1] - 从罗氏获得的8000万美元首付款将于2025年底前入账 [1] - 获得罗氏在除大中华地区以外的全球独占许可授权抗体偶联物HS-20110 [3] - 合作方罗氏为全球行业巨头且在ADC研发方面经验丰富 有望促进HS-20110研发顺利推进 [1][3] 信达生物 (01801) 近期动态 - 第三季度产品销售收入同比增加超四成至逾33亿元人民币 略超预期 [1] - 将与武田药品携手推进新一代肿瘤免疫疗法及抗体偶联物的研发 [1][3] - 合作方武田为日本最著名制药企业 年收入多年位列全球前十 在日本及欧美拥有强大销售网络 [3] 维立志博 (09887) 近期动态 - 授予美国药企Dianthus在大中华地区以外的研发、生产及商业化自身免疫药物LBL-047的权利 [3] - 合作方Dianthus专注于自身免疫药物开发 该项海外授权协议有利于产品研发推进 [3] 行业表现与市场情绪 - 恒生医疗保健指数10月下跌11.1% 显著跑输恒生指数 [2] - 市场忧虑因素包括美国可能加收药品关税影响创新药出海前景 著名减重药物司美格鲁肽中国专利保护期将于2026年到期带来仿制药竞争担忧 以及2025年医保谈判于10月底举行导致市场观望情绪较浓 [2] 创新药出海趋势 - 医药行业创新药出海近期捷报频出 除翰森制药与信达生物外 维立志博也达成海外授权协议 [3] 带量采购影响 - 第十一批国家带量采购共纳入55种药品 覆盖抗感染、抗过敏、抗肿瘤、降血糖等多个领域 [4] - 港股医药龙头翰森制药、石药集团、中国生物制药均有产品入选但未涉核心产品 [4] - 本次集采监管层注重引导企业合理报价 实现"反内卷"目标 预计对港股主要企业影响较小 [4]

行业指数表现 - 恒生医疗保健指数10月下跌11.1%并显著跑输恒生指数 [1] - 市场忧虑因素包括美国可能加收药品关税影响创新药出海前景、司美格鲁肽中国专利保护期将于2026年到期引发仿制药竞争担忧、以及2025年医保谈判于10月底举行导致市场观望情绪较浓 [1] 翰森制药 (03692) - 预计现有产品下半年销售情况顺利 [1] - 从罗氏获得的8000万美元首付款将于2025年底前入账 [1] - 将授权罗氏旗下企业抗体偶联物HS-20110在除大中华地区以外的全球独占许可 [2] - 罗氏为全球著名行业巨头且在ADC研发方面经验丰富 有望促进HS-20110研发顺利推进 [2] 信达生物 (01801) - 第三季度产品销售收入同比增加超四成至超过33亿元人民币 略超预期 [1] - 将与武田药品携手推进新一代肿瘤免疫疗法及抗体偶联物的研发 [2] - 合作方武田为日本最著名制药企业 年收入多年位列全球前十 在日本及欧美拥有强大销售网络 合作对产品研发与销售均有利 [2] 维立志博 (09887) - 将授予美国药企Dianthus在大中华地区以外的研发、生产及商业化自身免疫药物LBL-047的权利 [2] - Dianthus专注于自身免疫药物开发 海外授权协议有利于产品研发推进 [2] 带量采购影响 - 第十一批国家带量采购共纳入55种药品 覆盖抗感染、抗过敏、抗肿瘤、降血糖等多个领域常用药品 [3] - 港股医药龙头翰森制药、石药集团、中国生物制药均有产品入选但未涉核心产品 [3] - 本次集采监管层注重引导企业合理报价 实现“反内卷”目标 预计对港股主要企业影响较小 [3]

公司新设实体 - 理想汽车电池公司于江苏成立新公司，法定代表人为刘立国，注册资本7000万人民币 [1] - 新公司经营范围包括电池制造、电池销售、新兴能源技术研发、电动汽车充电基础设施运营 [1] - 该公司由山东理想汽车电池有限公司全资持股 [1] 公司股权结构 - 山东理想汽车电池有限公司由北京理想汽车有限公司与欣旺达动力科技股份有限公司共同持股 [1]