报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周商品期权市场成交活跃度小幅萎缩，日均成交量 891 万手、持仓量 865 万手，环比变化分别为 -5.28%和 +0.30%，投资者可关注活跃品种机会 [1][7] - 本周商品期权标的涨跌互见，有色金属及贵金属以上涨为主，大部分商品期权隐波周度上涨，部分品种隐波处于历史高位或低位，需警惕单边风险并关注相关机会 [2][16] - 不同品种成交量和持仓量 PCR 显示市场对不同品种有不同的涨跌博弈预期 [3][17] 各目录总结 1、商品期权市场活跃度 - 本周商品期权市场成交活跃度小幅萎缩，日均成交量 891 万手、持仓量 865 万手，环比变化分别为 -5.28%和 +0.30% [1][7] - 日均成交活跃品种有白银、PTA、玻璃；成交增长显著的有苯乙烯、燃油、沪锌；成交量下降明显的有工业硅、多晶硅、碳酸锂 [1][7] - 日均持仓量较高的品种为棉花、豆粕、玻璃；日均持仓量环比增长迅速的为燃油 [1][7] 2、本周商品期权主要数据点评 - 标的涨跌情况：周度涨幅较高的品种有白银、沪锡、苯乙烯；周度跌幅较高的品种有烧碱、玻璃、菜粕 [2][16] - 市场波动情况：本周大部分商品期权隐波周度上涨，51 个品种当前隐波位于近一年历史 50%分位以上；隐波环比上涨较多的有白银、锡、碳酸锂；当前隐波位于近一年历史高位的品种包括有色金属、烧碱等，建议关注做空波动率机会；当前隐波位于近一年历史低位的品种包括尿素、锰硅，买权性价比较高 [2][16] - 期权市场情绪：碳酸锂、LPG、丙烯成交量 PCR 位于历史高位，市场短期集中博弈下跌预期；原油、多晶硅、螺纹钢等成交量 PCR 处于近一年低位，市场集中博弈上涨预期；丙烯、沪锡、合成橡胶持仓量 PCR 位于历史高位，市场对下跌的博弈情绪已积累至较高水平；原木、多晶硅、生猪等持仓量 PCR 位于近一年低位，市场对看涨的博弈情绪积累 [3][17] 3、主要品种重点数据一览 - **能源**：展示原油期权总成交额、波动率、持仓量 PCR、成交量 PCR 相关图表，但未提及具体数据 [22][24] - **化工**： - **PTA**：展示 PTA 期权总成交额、波动率、持仓量 PCR、成交量 PCR 相关图表，但未提及具体数据 [29][30] - **烧碱**：展示烧碱期权总成交额、波动率、持仓量 PCR、成交量 PCR 相关图表，但未提及具体数据 [38][39] - **玻璃**：展示玻璃期权总成交额、波动率、持仓量 PCR、成交量 PCR 相关图表，但未提及具体数据 [45][46] - **纯碱**：展示纯碱期权总成交额、波动率、持仓量 PCR、成交量 PCR 相关图表，但未提及具体数据 [53][54] - **贵金属**：展示白银期权总成交额、波动率、持仓量 PCR、成交量 PCR 相关图表，但未提及具体数据 [61][62] - **黑色金属**： - **铁矿石**：展示铁矿石期权总成交额、波动率、持仓量 PCR、成交量 PCR 相关图表，但未提及具体数据 [68][69] - **锰硅**：展示锰硅期权总成交额、波动率、持仓量 PCR、成交量 PCR 相关图表，但未提及具体数据 [75][76] - **有色金属**： - **铜**：展示铜期权总成交额、波动率、持仓量 PCR、成交量 PCR 相关图表，但未提及具体数据 [84][89] - **铝**：展示铝期权总成交额、波动率、持仓量 PCR、成交量 PCR 相关图表，但未提及具体数据 [91][92] - **农产品**： - **豆粕**：展示豆粕期权总成交额、波动率、持仓量 PCR、成交量 PCR 相关图表，但未提及具体数据 [96][98] - **棕榈油**：展示棕榈油期权总成交额、波动率、持仓量 PCR、成交量 PCR 相关图表，但未提及具体数据 [103][104] - **棉花**：展示棉花期权总成交额、波动率、持仓量 PCR、成交量 PCR 相关图表，但未提及具体数据 [111][112]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各ETF及指数分析总结 50ETF - 2026年1月14 - 16日标的物价格分别为3.187、3.18、3.160，涨跌幅分别为 -0.84%、 -0.22%、 -0.63%，当月IV分别为15.05%、13.34%、12.93%，次月IV分别为18.25%、16.60%、17.05% [1] - 近1年当月IV分位数为58.30%、24.00%、19.10%，近2年为54.30%、29.20%、24.10%；近1年次月IV分位数为84.80%、74.60%、78.90%，近2年为75.60%、65.70%、68.90% [1] - 主力月份skew指数今日为92.27，昨日为87.82，二日前为80.43，三日前为85.08，四日前为85.71 [2] 沪300ETF - 2026年1月13 - 16日标的物价格分别为4.896、4.866、4.875、4.866，涨跌幅分别为0.23%、 -0.96%、0.18%、 -0.96%，当月IV分别为16.31%、13.95%、13.81%、13.95%，次月IV分别为20.19%、18.45%、18.13%、18.45% [3] - 近1年当月IV分位数为73.40%、32.20%，近2年为64.20%、33.30%；近1年次月IV分位数为90.70%，近2年为82.40%、80.50%、73.30% [3] - 主力月份skew指数今日为94.92，昨日为97.78，二日前为87.46，三日前为86.81，四日前为92.17 [5] 深300ETF - 2026年1月14 - 16日标的物价格分别为4.945、4.948、4.935，涨跌幅分别为 -0.54%、0.06%、 -0.26%，当月IV分别为15.82%、14.15%、13.40%，次月IV分别为19.89%、17.88%、18.04% [6] - 近1年当月IV分位数为52.60%、27.30%、16.30%，近2年为52.50%、31.00%、18.40%；近1年次月IV分位数为87.70%、76.40%、77.70%，近2年为79.70%、67.70%、69.00% [6] - 主力月份skew指数今日为93.04，昨日为88.24，二日前为90.75，三日前为90.67，四日前为92.95 [11] 沪中证500ETF - 2026年1月14 - 16日标的物价格分别为8.303、8.277、8.295，涨跌幅分别为 -0.61%、0.40%、 -0.09%，当月IV分别为27.10%、25.69%、22.68%，次月IV分别为28.32%、26.19%、24.41% [13] - 近1年当月IV分位数为95.90%、90.60%、84.40%，近2年为89.50%、84.20%、71.90%；近1年次月IV分位数为98.30%、93.20%、86.00%，近2年为93.00%、88.10%、79.40% [13] - 主力月份skew指数今日为90.61，昨日为79.74，二日前为84.53，三日前为93.48，四日前为95.76 [17] 深中证500ETF - 2026年1月14 - 16日标的物价格分别为3.302、3.299、3.298，涨跌幅分别为0.95%、 -0.09%、 -0.03%，当月IV分别为26.93%、25.46%、22.84%，次月IV分别为28.19%、26.62%、24.92% [23] - 近1年当月IV分位数为94.60%、89.30%，近2年为87.70%、80.90%、81.60%、69.70%；近1年次月IV分位数为98.30%、93.60%、86.90%、79.90%，近2年为92.80%、88.70% [23] - 主力月份skew指数今日为87.84，昨日为89.04，二日前为111.62，三日前为111.33，四日前为67.21 [28] 创业板ETF - 2026年1月14 - 16日标的物价格分别为3.332、3.352、3.346，涨跌幅分别为0.79%、0.60%、 -0.18%，当月IV分别为27.58%、26.83%、24.05%，次月IV分别为31.68%、31.25%、29.89% [29] - 近1年当月IV分位数为64.80%、63.60%、37.10%，近2年为64.40%、61.90%、42.30%；近1年次月IV分位数为75.90%、75.10%、75.80%、70.00%、71.80%，近2年为76.50% [29] - 主力月份skew指数今日为89.89，昨日为92.45，二日前为87.48，三日前为88.45，四日前为92.31 [35] 深证100ETF - 2026年1月14 - 16日标的物价格分别为3.516、3.543、3.538，涨跌幅分别为0.11%、0.77%、 -0.14%，当月IV分别为20.16%、18.75%、17.96%，次月IV分别为22.80%、22.51%、21.68% [39] - 近1年当月IV分位数为62.00%、44.00%、34.20%，近2年为58.60%、45.30%、35.50%；近1年次月IV分位数为73.80%、72.90%、69.10%，近2年为70.80%、69.70%、65.90% [39] - 主力月份skew指数今日为89.29，昨日为88.78，二日前为87.03，三日前为87.15，四日前为92.01 [42] 科创50ETF - 2026年1月14 - 16日标的物价格分别为1.579、1.573、1.593，涨跌幅分别为1.94%、 -0.38%、1.27%，当月IV分别为35.90%、32.94%、32.98%，次月IV分别为39.90%、37.63%、37.55% [48] - 近1年当月IV分位数为80.80%、76.80%、84.80%、84.30%，近2年为66.50%、68.00%、83.10%、81.80%；近1年次月IV分位数为66.90%、68.00%、82.70%、81.60% [48] - 主力月份skew指数今日为26.92，昨日为47.57，二日前为63.95，三日前为77.36，四日前为84.76 [50] 科创板50ETF - 2026年1月14 - 16日标的物价格分别为1.530、1.522、1.542，涨跌幅分别为2.07%、 -0.52%、1.31%，当月IV分别为34.99%、32.08%、30.82%，次月IV分别为37.49%、35.34%、35.86% [53] - 近1年当月IV分位数为65.30%、65.20%、77.60%、78.40%，近2年为59.50%、60.10%、79.70%、79.40%；近1年次月IV分位数为77.50%、75.60%、82.70%、82.00% [53] - 主力月份skew指数今日为71.44，昨日为77.98，二日前为79.84，三日前为88.79，四日前为90.94 [59] 300指数 - 2026年1月14 - 16日标的物价格分别为4741.931、4751.429、4731.873，涨跌幅分别为 -0.40%、0.20%、 -0.41%，当月IV分别为14.87%、15.16%、18.14%，次月IV分别为20.45%、19.21%、20.35% [64] - 近1年当月IV分位数为52.20%、56.30%、84.00%，近2年为46.00%、49.80%；近1年次月IV分位数为88.10%、80.40%、86.90%，近2年为79.50%、73.40%、74.00%、78.90% [64] - 主力月份skew指数今日为89.05，昨日为92.32，二日前为98.18，三日前为82.65，四日前为87.68 [67] 1000指数 - 2026年1月14 - 16日标的物价格分别为8257.172、8240.775、8232.729，涨跌幅分别为0.66%、 -0.20%、 -0.10%，当月IV分别为24.34%、25.40%、24.72%，次月IV分别为27.15%、26.06%、25.22% [68] - 近1年当月IV分位数为77.50%、82.80%、80.00%，近2年为62.10%、68.30%、64.40%；近1年次月IV分位数为88.10%、82.40%、78.30%，近2年为75.20%

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各股指均震荡整理 全市场成交额30547亿元 较上日放量1163亿元 股市成交金额回落至3万亿附近 说明股市乐观情绪有所降温 监管层降杠杆、控风险的政策信号被市场吸收 [4] - 年初以来 股市涨幅主要来自于流动性宽松下估值端的抬升 从宏观经济指标来看业绩端修复预期并不强烈 市场分歧导致多空博弈加剧 因此本轮大幅反弹之后股指存在震荡整固的需求 短线上股指波动将有所加剧 [4] - 中长期来看 政策面利好预期以及增量资金持续净流入股市的趋势不变 股指中长期上行的主要逻辑不变 预计短期内股指延续震荡整理 [4] - 由于股指中长期上行的逻辑较为牢靠 可以牛市价差的思路对待期权 [4] 各部分总结 期权指标 - 2026年1月16日 50ETF跌0.63% 收于3.160；300ETF(上交所)跌0.33% 收于4.859；300ETF(深交所)跌0.26% 收于4.935；沪深300指数跌0.41% 收于4731.87；中证1000指数跌0.10% 收于8232.73；500ETF(上交所)涨0.22% 收于8.295；500ETF(深交所)跌0.03% 收于3.298；创业板ETF跌0.18% 收于3.346；深证100ETF跌0.14% 收于3.538；上证50指数跌0.83% 收于3079.76；科创50ETF涨1.27% 收于1.59；易方达科创50ETF涨1.31% 收于1.54 [6] - 各期权成交量PCR和持仓量PCR较上一交易日有不同变化 [7] - 各期权2026年对应月份平值期权隐含波动率和标的30交易日历史波动率有不同数值 [8][9] 相关图表 - 展示上证50ETF期权、上交所300ETF期权、深交所300ETF期权、沪深300股指期权、中证1000股指期权、上交所500ETF期权、深交所500ETF期权、创业板ETF期权、深证100ETF期权、上证50股指期权、科创50ETF期权、易方达科创50ETF期权的走势、波动率、成交量PCR、持仓量PCR、隐含波动率曲线、各期限平值隐含波动率等图表 [10][21][24]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 期权成交量 - 2026 年 1 月 15 日，上证 50ETF 期权成交量为 155.74 万张，沪深 300ETF 期权（沪市）成交量为 204.47 万张，中证 500ETF 期权（沪市）成交量为 323.01 万张，深证 100ETF 期权成交量为 7.41 万张，创业板 ETF 期权成交量为 200.43 万张，上证 50 股指期权成交量为 4.71 万张，沪深 300 股指期权成交量为 27.64 万张，中证 1000 期权总成交量为 40.35 万张 [1] - 各期权看涨、看跌及总成交量分别为：上证 50ETF 期权 50.77 万张、44.36 万张、95.13 万张；沪深 300ETF 期权（沪市）68.79 万张、56.53 万张、125.32 万张；中证 500ETF 期权（沪市）109.06 万张、111.59 万张、220.65 万张；深证 100ETF 期权 4.87 万张、2.48 万张、7.35 万张；创业板 ETF 期权 110.92 万张、89.52 万张、200.43 万张；上证 50 股指期权 1.62 万张、3.09 万张、4.71 万张；沪深 300 股指期权 9.01 万张、5.74 万张、16.40 万张；中证 1000 股指期权 21.32 万张、19.03 万张、40.35 万张 [18] 期权 PCR - 上证 50ETF 期权成交额 PCR 报 0.73，环比变动为 +0.10，持仓量 PCR 报 0.89，环比变动为 -0.05 [2] - 沪深 300ETF 期权（沪市）成交额 PCR 报 0.70，环比变动为 +0.09，持仓量 PCR 报 0.94，环比变动为 -0.03 [2] - 中证 500ETF 期权（沪市）成交额 PCR 报 0.58，环比变动为 +0.16，持仓量 PCR 报 1.29，环比变动为 -0.03 [2] - 深圳 100ETF 期权成交额 PCR 报 0.56，环比变动为 +0.10，持仓量 PCR 报 1.30，环比变动为 -0.09 [2] - 创业板 ETF 期权成交额 PCR 报 0.60，环比变动为 +0.08，持仓量 PCR 报 1.10，环比变动为 -0.02 [2] - 上证 50 股指期权成交额 PCR 报 0.49，环比变动为 +0.16，持仓量 PCR 报 0.65，环比变动为 -0.02 [2] - 沪深 300 股指期权成交额 PCR 报 0.39，环比变动为 +0.03，持仓量 PCR 报 0.75，环比变动为 +0.00 [2] - 中证 1000 股指期权成交额 PCR 报 0.57，环比变动为 +0.18，持仓量 PCR 报 1.10，环比变动为 -0.02 [2] 期权 VIX - 上证 50ETF 期权 VIX 报 16.59%，环比变动为 -1.56% [3] - 沪深 300ETF 期权（沪市）VIX 报 18.53%，环比变动为 -1.90% [3] - 中证 500ETF 期权（沪市）VIX 报 26.22%，环比变动为 -1.90% [3] - 深证 100ETF 期权 VIX 报 22.27%，环比变动为 -1.04% [3] - 创业板 ETF 期权 VIX 报 29.03%，环比变动为 +0.08% [3] - 上证 50 股指期权 VIX 报 17.19%，环比变动为 -1.43% [3] - 沪深 300 股指期权 VIX 报 18.67%，环比变动为 -1.77% [3] - 中证 1000 股指期权 VIX 报 24.65%，环比变动为 -1.08% [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各目录总结 期权行情 - 看涨期权中锌日涨跌幅最高为 80.48%，原木最低为 2.78% [1] - 看跌期权中瓶片日涨跌幅最高为 42.80%，铂最低为 20.06% [1] 期权持仓 - 看涨期权中 PVC 持仓日变化最高为 22596，PTA 最低为 8096 [2] - 看跌期权中 PVC 持仓日变化最高为 13579，镍最低为 4589 [2] 期权持仓量沽购比 PCR - 高位品种中锡的 PCR 最高为 1.8833，低位品种中氧化铝的 PCR 最低为 0.2205 [5] 期权成交量沽购比 PCR - 高位品种中菜油的 PCR 最高为 1.5302，低位品种中红枣的 PCR 最低为 0.1034 [6] 每日优选 - 看涨期权推荐聚丙烯、液化石油气、白银等品种 [7] - 看跌期权推荐纸浆、多晶硅、菜粕等品种 [7] 临期期权 - 看涨期权中各品种剩余天数多为 1 - 3 天，塑料盈亏平衡标的涨幅最低为 0.99%，上证 50 期权翻倍标的涨幅最高为 3.46% [8] - 看跌期权中各品种剩余天数多为 1 - 3 天，豆二盈亏平衡标的跌幅最低为 -0.98%，燃料油期权翻倍标的跌幅最高为 -5.53% [9]

报告核心观点 - 介绍金融期权与商品期权隐含波动率指数的计算方式及隐波指数与历史波动率差值的含义，前者反映隐波走势，差值大小体现隐波相对历史波动率高低 [3] 报告各部分总结 隐含波动率指数、历史波动率及其价差走势图 - 展示多种金融与商品期权的隐含波动率（IV）、历史波动率（HV）及两者差值（IV - HV）在不同时间的走势，涉及300股指、50ETF、1000股指、500ETF等金融期权，以及豆粕、玉米、棉花等商品期权 [4] 隐波指数分位数与波动率价差分位数排名图 - 隐波分位数代表当前品种隐波在历史上的水平，分位数高表示当前隐波偏高，分位数低表示隐波偏低；波动率价差指隐波指数与历史波动率的差值 [5] 隐含波动率分位数排名与历史波动率分位数排名 - 给出1000位指的隐含波动率分位数为44.0 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各ETF及指数情况总结 50ETF - 2026年1月13 - 15日标的物价格从3.214降至3.180，涨跌幅分别为 -0.12%、 -0.84%、 -0.22%，当月IV从15.52%降至13.34%，次月IV从18.37%降至16.60% [1] - 近1年当月IV分位数在24.00% - 64.00%，近2年在54.30% - 77.30%，近1年次月IV分位数在74.60% - 86.40%，近2年在65.70% - 84.80% [1] 沪300ETF - 2026年1月12 - 14日标的物价格从4.913降至4.866，涨跌幅分别为0.57%、0.23%、 -0.96%，当月IV从17.34%降至13.95%，次月IV从20.36%降至18.45% [3] - 近1年当月IV分位数在73.30% - 78.30%，近2年在64.20% - 68.00%，近1年次月IV分位数在90.70% - 92.40%，近2年在82.40% - 84.10% [3] 深300ETF - 2026年1月13 - 15日标的物价格从4.972降至4.948，涨跌幅分别为 -0.40%、 -0.54%、0.06%，当月IV从17.90%降至14.15%，次月IV从20.68%降至17.88% [7] - 近1年当月IV分位数在27.30% - 75.90%，近2年在31.00% - 70.30%，近1年次月IV分位数在76.40% - 92.10%，近2年在67.70% - 83.60% [7] 沪中证500ETF - 2026年1月13 - 15日标的物价格从8.306涨至8.339，涨跌幅分别为1.10%、 -0.61%、0.40%，当月IV从27.41%降至25.54%，次月IV从27.74%降至26.15% [15] - 近1年当月IV分位数在90.60% - 97.10%，近2年在83.60% - 90.70%，近1年次月IV分位数在92.60% - 98.30%，近2年在87.70% - 98.30% [15] 深中证500ETF - 2026年1月13 - 15日标的物价格从3.271涨至3.299，涨跌幅分别为 -1.77%、0.95%、 -0.09%，当月IV从26.89%降至25.46%，次月IV从27.58%降至26.62% [22] - 近1年当月IV分位数在94.60% - 94.60%，近2年在87.50% - 88.70%，近1年次月IV分位数在93.60% - 98.30%，近2年在80.90% - 92.80% [22] 创业板ETF - 2026年1月13 - 15日标的物价格从3.306涨至3.352，涨跌幅分别为 -1.93%、0.79%、0.60%，当月IV从28.16%降至26.83%，次月IV从33.00%降至31.25% [28] - 近1年当月IV分位数在61.90% - 66.40%，近2年在63.60% - 66.10%，近1年次月IV分位数在75.10% - 82.20%，近2年在75.80% - 81.80% [28] 深证100ETF - 2026年1月13 - 15日标的物价格从3.512涨至3.543，涨跌幅分别为 -1.13%、0.11%、0.77%，当月IV从21.30%降至18.75%，次月IV从23.81%降至22.51% [38] - 近1年当月IV分位数在44.00% - 68.50%，近2年在45.30% - 63.50%，近1年次月IV分位数在72.90% - 78.40%，近2年在69.70% - 75.60% [38] 科创50ETF - 2026年1月13 - 15日标的物价格从1.549涨至1.573，涨跌幅分别为 -2.82%、1.94%、 -0.38%，当月IV从32.17%降至32.94%，次月IV从36.95%降至37.63% [47] - 近1年当月IV分位数在66.50% - 84.80%，近2年在68.00% - 83.10%，近1年次月IV分位数在63.60% - 84.30%，近2年在66.00% - 82.70% [47] 科创板50ETF - 2026年1月13 - 15日标的物价格从1.499涨至1.522，涨跌幅分别为 -2.73%、2.07%、 -0.52%，当月IV从34.75%降至32.08%，次月IV从39.27%降至35.34% [53] - 近1年当月IV分位数在75.40% - 84.30%，近2年在75.60% - 84.70%，近1年次月IV分位数在65.20% - 77.60%，近2年在65.30% - 78.40% [53] 300指数 - 2026年1月13 - 15日标的物价格从4761.032涨至4751.429，涨跌幅分别为 -0.60%、 -0.40%、0.20%，当月IV从14.80%涨至15.16%，次月IV从21.06%降至19.21% [65] - 近1年当月IV分位数在50.60% - 56.30%，近2年在44.50% - 46.00%，近1年次月IV分位数在80.40% - 91.40%，近2年在73.40% - 82.40% [65] 1000指数 - 2026年1月13 - 15日标的物价格从8203.133涨至8240.775，涨跌幅分别为 -1.84%、0.66%、 -0.20%，当月IV从25.75%降至25.40%，次月IV从25.59%涨至26.06% [70] - 近1年当月IV分位数在70.00% - 84.40%，近2年在62.10% - 70.50%，近1年次月IV分位数在79.90% - 83.10%，近2年在67.80% [70] 上证50指数 - 2026年1月13 - 15日标的物价格从3132.933降至3105.575，涨跌幅分别为 -0.34%、 -0.67%、 -0.21%，当月IV从15.69%降至13.95%，次月IV从72.44%降至67.66% [80] - 近1年当月IV分位数在65.70% - 67.70%，近2年在36.60% - 58.40%，近1年次月IV分位数在97.10% - 98.30%，近2年在40.80% - 99.10% [80]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 焦煤期权于2026年1月16日上市交易，其上市能改善焦煤市场流动性问题，为企业和投资者提供更精细风险管理工具；当前焦煤市场“上有顶”，价格上行阻力大，若上市后期权隐波明显高于历史波动率，可关注卖出虚值看涨期权策略 [1][2][4][9][12] 根据相关目录分别进行的总结 上市信息 - 上市时间为2026年1月16日，8:55 - 9:00集合竞价，9:00开盘，当晚开展夜盘交易 [1] - 首批上市交易合约以JM2604 - JM2612期货合约为标的 [1] - 交易可使用限价指令和限价止损（盈）指令，每次最大下单数量1000手，持仓限额8000手，与期货分开限仓 [1] 上市背景 2025年7月“反内卷”行情中焦煤多次涨跌停，市场缺乏对冲工具且无法形成统一开盘价预期，期权上市可改善这些问题 [2] 与期货对比优势 期权是更精细化风险管理工具，上市后企业可灵活选择合约及策略组合满足多样化需求，期货投资者可用其对冲头寸风险 [4] 合约细则 - 合约标的物为焦煤期货合约，类型分看涨和看跌期权 [5] - 交易单位1手（60吨），报价单位元/吨，最小变动价位0.1元/吨 [5] - 涨跌停板幅度与标的期货相同，合约月份为1 - 12月 [5] - 交易时间为上午9:00 - 11:30，下午13:30 - 15:00及交易所规定时间 [5] - 最后交易日为标的期货合约交割月份前一个月的第12个交易日，到期日同最后交易日 [5] - 行权价格覆盖标的期货上一交易日结算价上下浮动1.5倍当日涨跌停板幅度范围，不同月份合约行权价格间距不同 [5] - 行权方式为美式，交易代码看涨期权JM - 合约月份 - C - 行权价格，看跌期权JM - 合约月份 - P - 行权价格，上市交易所为大连商品交易所 [5] 波动率情况 - 期权未上市，可参考历史波动率，焦煤历史波动率平均值约39% [4][6] - 20日历史波动率受单日涨跌影响大，最高在80% - 100%，近期回到均值附近 [4] - 合理猜测期权上市首日隐含波动率接近历史平均值，约40% [6] 基本面情况 - 当前焦煤市场呈“上有顶”格局，反弹空间受限 [9] - 供应端，蒙煤进口维持高位，内煤边际变化难改整体宽松供应基调 [9] - 需求端，虽有铁水产量见底和节前冬储支撑，但暖冬使终端补库空间有限、意愿不强，难以形成强劲需求拉动 [9] 策略推荐 - 可根据对期权标的和波动率走势搭配不同期权策略 [10] - 基于基本面和历史波动率，若上市后期权隐波明显高于历史波动率，可关注卖出虚值看涨期权策略 [12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各股指震荡整理，全市场成交额29113亿元，较上日缩量10754亿元，投资者风险偏好降温 [3] - 因部分股票估值端提升明显但业绩端修复程度弱，获利资金有“高低切换”需求，表现为震荡整固行情 [3] - 政策面利好预期持续发酵，增量资金持续净流入股市趋势不变，股指中长期上行逻辑较牢靠，但短线节奏不确定，股市日内波动加剧，预计短期内股指震荡偏强运行 [3] - 因股指中长期上行逻辑较牢靠，期权方面可采用牛市价差思路对待 [3] 各部分总结 期权指标 - 2026年1月15日，50ETF跌0.22%收于3.180，300ETF（上交所）涨0.18%收于4.875等多只ETF及指数有涨有跌 [5] - 各期权成交量PCR和持仓量PCR与上一交易日相比有不同变化，如上证50ETF期权成交量PCR为87.37，上一交易日为76.63 [6] - 各期权2026年对应月份平值期权隐含波动率和标的30交易日历史波动率不同，如上证50ETF期权2026年01月平值期权隐含波动率为15.23%，标的30交易日历史波动率为11.95% [7] 相关图表 - 包含上证50ETF期权、上交所300ETF期权、深交所300ETF期权等多种期权的走势、波动率、成交量PCR、持仓量PCR、隐含波动率曲线、各期限平值隐含波动率等图表 [9][20][23]