作者：李文涛 从业资格证号：F3050524 交易咨询证号：Z0015640 联系方式：18616861246 我公司依法已获取期货交易咨询业务资格 审核：肖兰兰 研究助理：尹艺瑾 从业资格证号：F03125275 联系方式：13752670838 交易咨询证号：Z0013951 | | | 本周盘面拉涨后震荡盘整。供给端，硅锰周度产量上行至19.58万吨。需求端，五大钢材周产环比上行至 869.21万吨，螺纹占比略有上升，铁水产量小幅回落至240.71万吨。锰硅仓单和有效预报合计38.7万吨，整体 | | --- | --- | --- | | 核心观点 | 中性 | 仍保持下降趋势。成本端，海外矿山报价持续小幅上涨，略低于当前港口现货价格，港口锰矿价格跟随盘面小 | | | | 幅回落，化工焦跟随焦炭连续上涨，整体成本上行。 | | 月差 | 中性 | 截止8月7日，锰硅9-1月差-96元/吨，环比下行明显。 | | 现货 | 偏空 | 现货市场成交一般，报价跟随盘面波动，内蒙市场价格在5820元/吨附近，天津地区5950元/吨。河钢招标首询 | | | | 价6000元/吨。 | | 钢材产量 | 偏多 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材方面，8月中下旬有限产预期，短期库存压力不大，但淡季需求对高价接受度不高，主力合约临近移仓，价格高位或反复，前期多单可持有，谨慎追多 [1] - 铁矿石方面，8月铁水将保持高位，考虑唐山后期限产均值略降，钢厂利润好转支撑原料，煤焦和铁矿有跷跷板效应，有供给侧政策和限产预期，单边建议逢低做多2601，套利建议多焦煤01空铁矿01 [4] - 焦炭方面，上周期货触底反弹，价格波动剧烈，第五轮提涨落地后市仍可能提涨，供应端产量难提升，需求端高炉铁水高位回落，库存处于中等水平，有提涨和限产驱动，投机逢低做多焦炭2601，套利建议焦炭9 - 1反套 [6] - 焦煤方面，上周期货触底反弹，价格波动大，现货竞拍稳中偏强，市场供需偏紧，8月铁水或保持一定水平，库存低位回升处于中位，有煤矿限产预期，投机建议逢低做多焦煤2601，套利建议焦煤9 - 1反套 [6] 根据相关目录分别进行总结 钢材价格及价差 - 螺纹钢现货在华东、华北价格分别降10元/吨至3360元/吨、3320元/吨，华南持平为3470元/吨；螺纹钢05、10、01合约分别降7元/吨、3元/吨、5元/吨 [1] - 热卷现货在华东、华北降10元/吨至3460元/吨、3400元/吨，华南持平为3470元/吨；热卷05、10、01合约分别降11元/吨、11元/吨、15元/吨 [1] 成本和利润 - 钢坯价格3090元/吨、板坯价格3730元/吨环比持平；江苏电炉螺纹成本升1元/吨至3367元/吨，江苏转炉螺纹成本升6元/吨至3175元/吨 [1] - 华东、华北、华南热卷利润均升5元/吨至248元/吨、188元/吨、248元/吨；华东、华南螺纹利润分别升15元/吨、5元/吨至148元/吨、178元/吨，华北螺纹利润未变 [1] 产量 - 日均铁水产量降0.2至240.5，降幅0.1%；五大品种钢材产量升1.8至869.2，涨幅0.2% [1] - 螺纹产量升10.1至221.2，涨幅4.8%，其中电炉产量升4.1至30.6，涨幅15.4%，转炉产量升6.0至190.5，涨幅3.3%；热卷产量降7.9至314.9，降幅2.4% [1] 库存 - 五大品种钢材库存升23.5至1375.4，涨幅1.7%；螺纹库存升10.4至556.7，涨幅1.9%；热卷库存升8.7至356.6，涨幅2.5% [1] 成交和需求 - 建材成交量降0.9至9.7，降幅8.7%；五大品种表需降6.3至845.7，降幅0.7% [1] - 螺纹钢表需升7.4至210.8，涨幅3.6%；热卷表需降13.8至306.2，降幅4.3% [1] 铁矿石相关价格及价差 - 卡粉、PB粉、巴混粉、金布巴粉仓单成本分别降7.7、3.3、3.2、3.2至792.3、816.2、830.9、828.4，降幅分别为1.0%、0.4%、0.4%、0.4% [4] - 09合约基差方面，卡粉降4.7至2.3，降幅66.7%，PB粉、巴混粉、金布巴粉分别降0.3、0.2、0.2，降幅分别为1.1%、0.5%、0.6% [4] - 5 - 9价差升3.5至 - 37.0，涨幅8.6%；9 - 1价差降2.0至16.5，降幅10.8%；1 - 5价差降1.5至20.5，降幅6.8% [4] 现货价格与价格指数 - 日照港卡粉、PB粉、巴混粉、金布巴粉现货价格分别降7.0、3.0、3.0、3.0至873.0、770.0、809.0、727.0，降幅分别为0.8%、0.4%、0.4%、0.4% [4] - 新交所62%Fe掉期持平为101.7美元/吨，普氏62%Fe升0.3至101.5，涨幅0.3% [4] 供给和需求 - 45港到港量升267.3至2507.8，涨幅11.9%；全球发运量降139.1至3061.8，降幅4.3%；全国月度进口总量升782.0至10594.8，涨幅8.0% [4] - 247家钢厂日均铁水降0.4至240.3，降幅0.2%；45港日均疏港量升19.1至321.9，涨幅6.3%；全国生铁月度产量降220.9至7190.5，降幅3.0%；全国粗钢月度产量降336.1至8318.4，降幅3.9% [4] 库存变化 - 45港库存环比周一降28.7至13712.27，降幅0.2%；247家钢厂进口矿库存升1.3至9013.3，升幅0.0%；64家钢厂库存可用天数降1.0至20.0，降幅4.8% [4] 焦炭相关价格及价差 - 山西一级湿熄焦、日照港准一级湿熄焦价格持平；焦炭09、01合约分别降14、10，降幅分别为0.84%、0.64% [6] - 09基差升14，01基差升10；J09 - J01降4 [6] - 钢联焦化利润周度降11 [6] 焦煤相关价格及价差 - 焦煤（山西仓单）价格持平，焦煤（蒙煤仓单）升5至1139，涨幅0.4%；焦煤09、01合约分别降18、3，降幅分别为1.6%、0.24% [6] - 09基差升23，01基差升8；JM09 - JM01降15 [6] - 样本煤矿利润周度升22，涨幅5.34% [6] 供给 - 全样本焦化厂日均产量升0.3至65.1，涨幅0.4%；247家钢厂日均产量降0.2至46.8，降幅0.44% [6] - 原煤产量降9.7至859.0，降幅1.1%；精煤产量降5.1至439.0，降幅1.1% [6] 需求 - 247家钢厂铁水产量降0.4至240.3，降幅0.2% [6] - 全样本焦化厂日均产量升0.3至65.1，涨幅0.4%；247家钢厂日均产量降0.2至46.8，降幅0.49% [6] 库存变化 - 焦炭总库存降8.3至907.2，降幅0.9%；全样本焦化厂焦炭库存降3.9至69.7，降幅5.34%；247家钢厂焦炭库存降7.4，钢厂可用天数降0.3至10.9，降幅2.34%；港口库存升3.1至218.2，涨幅1.4% [6] - 汾渭煤矿精煤库存降6.7至112.0，降幅5.7%；全样本焦化厂焦煤库存降4.8至987.9，降幅0.5%，可用天数降0.1至11.4，降幅1.0%；247家钢厂焦煤库存升4.9至808.7，可用天数升0.1至13.0，升幅0.9%；港口库存降4.8至277.3，降幅1.7% [6] 供需缺口变化 - 焦炭供需缺口测算升0.3至 - 4.5，涨幅6.9% [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 高硫燃料油 - 核心观点为中性，OPEC+预期增产约55万桶/日，雪佛兰重获委内瑞拉生产石油许可证，委内瑞拉原油物流前往亚洲减少，目前亚洲高硫供应充足且累库，富察伊拉船燃加注量环比走弱，随着美国对俄罗斯设定的达成协议截至日期临近，高硫价格相对受支撑，需关注近期高硫现货采购和消化情况、关税制裁和原油配额的情况 [4] 低硫燃料油 - 核心观点为偏空，OPEC+持续增产，原油价格走弱，短期低硫燃油价格偏震荡，新加坡8月低硫到港高位，科威特低硫发运稳定，低硫供应无明显增量，中国低硫市场供应充足，需求刚需主导，内贸船燃市场僵持，7月海油低硫配额见底，石油石化排产预期较弱，需关注近期低硫配额调整或下发情况 [5] 根据相关目录分别进行总结 核心逻辑 - 俄罗斯7月炼厂离线产能上调20%至390万吨，7 - 8月为全年检修低点，为未来三个月高硫出口提供较强支撑，7月出口量环比6月小幅增加，周度出口31.6万吨（环比+5.9），月度出口236.9万吨，环比6月增加98万吨，同比去年7月减少13万吨，往埃及出口小幅增加 [10] - 欧美制裁持续，欧盟2025年7月18日通过第18轮针对俄罗斯的制裁措施，包括俄罗斯石油出口价格从每桶60美元降至47.6美元、禁止北溪1号和2号天然气管道的任何新交易；美国对印度加征25%的关税，税率升至50%，印度可能将俄原油进口量降至100万桶/日以下 [10] - 2025年7月拉美高硫燃料油出口小幅增加，巴西25万桶/日的新FPSO或于8月投产，长期看巴西供应有增量；6月墨西哥炼厂原油加工量小幅增加；7月25日雪佛龙重获许可证，委内瑞拉流向亚洲原油预期减少 [15] - 2025年7月中东高硫燃料油出口436万吨，处于历史同期低位，沙特出口显著增加至21万吨（+34.5%），主要发往新马地区和南亚地区，截至8月8日，中东燃料油浮仓小幅上升至113万吨（+14），7月发电需求不高，伊以冲突情绪回落，中东炼厂大范围检修已结束，7月炼厂检修产能1260 - 1890万吨 [19] - 截至2025年8月8日，新加坡高硫出口约3.5万吨（环比+2），泛新加坡地区高硫燃料油浮仓约112万吨（环比+1.5），处于高位 [24] - 本周新加坡燃料油到港54.8万吨（环比-21），主要来自俄罗斯和中东地区，离港10万吨（环比+6），主要流向中国和东南亚地区 [28] - 截至2025年6月，共安装脱硫塔船舶6468艘，同比增加588艘；截至8月10日，富查伊拉高硫燃料油船燃销量1.82万吨，占比22%（环比-0.9），低硫燃料油船燃销量6.28万吨，占比77%（环比-0.2），船燃加注需求小幅减少；截至5月，新加坡船高硫燃料油船燃销量189.28万吨（较上月+19.26），低硫燃料油船燃销量245.43万吨（较上周+21.78万吨） [36] - 埃及高硫发电需求持稳，7月进口62万吨，8月发电需求达峰后逐渐转弱，需关注FSRU设施的启用情况；沙特7月燃料油发电需求强劲，进口123.75万吨（较上月+34）；南亚气温同比往年中性，煤炭发电可替代性强，高硫燃料油进口处于历史同期低位，暂无增量预期 [39] - 山东省试点提高部分独立炼油厂的燃料油退税额，燃料油消费税抵扣比例预期增加25%，燃料油进料成本回落，中国高硫燃料油进口在税改试点下5月低位反弹，6月进口约105万吨，7月进口约70万吨，截至2025年8月3日，进口量约为57万吨 [42] - KPC招标出售13万吨VLSFO，8月14日至15日装载，招标于7月22日结束，截至2025年8月3日，周度出口约13万吨，预计近期出口稳定高位 [49] - 暂未看到Dangote8月招标，预计8月供应存在缺口 [51] - 2025年7月Dangote出口低硫燃料油约9万吨，流向新加坡地区 [54] - 2025年6月炼厂低硫产量约100万吨，7月低硫燃料油排产中石油40万吨，中石化42万吨，中海油19万吨，环比上月减少，主营有低硫转产成品油意向 [57] 价格 - 截至2025年8月8日，西北欧3.5%S价格下降至413美元/吨（环比-25），新加坡地区高硫燃料油价格有所下滑至404美元/吨（环比-8），新加坡 - 欧洲价差和新加坡美湾价差均较上周走缩，分别为-12美元/吨（+12）和-28美元/吨（+5） [65] - 截至2025年8月8日，SIN 380 CST现货价格下降至402美元/吨(环比-10），贴水在-5美元/吨附近；SIN 180 CST现货价格下降至413美元/吨（较上周+16），贴水在-4美元/吨附近小幅震荡 [68] - 截至2025年8月8日，SIN 0.5%S价格下跌至488美元/吨（环比+16），贴水0.05美元/吨（环比-4），低硫燃料油新加坡 - 欧洲价差，新加坡美湾价差走扩至29美元/吨和33美元/吨 [71] - 截至2025年8月8日，SIN 380 CST纸货月差为6美元/吨，ARA HSFO纸货月差为10美元/吨，FU期货9 - 1月差走扩至-12美元/吨（环比-10） [74] - 截至2025年8月8日，SIN 0.5 %纸货和ARA HSFO纸货月差约为3.4美元/吨和6美元/吨，LU期货C0 - C1月差小幅震荡至2元/吨 [77] 库存 - 截至2025年8月6日，新加坡库存414万吨（环比+26），美国库存311万吨（环比-4），富查伊拉库存152万吨（环比+27），ARA库存103万吨（环比-3），舟山库存124万吨（+12） [95] 仓单 - 燃料油期货仓单净多头持仓下降，截至2025年8月7日，燃料油仓单共92710吨，低硫燃料油仓单共26050吨 [97][98]

报告行业投资评级 未提及 核心观点 - PVC处于震荡下行阶段，后期价格中枢有望下降，因供需延续持弱趋势，供应维持高产量格局，国内和出口需求走淡，社会库存连续累库，但近期煤价走强，煤制成本产业链支撑走强，或抑制下行空间 [6] 各目录总结 产业链操作建议 - 贸易商、终端客户和生产企业有库存且寻求高价卖出PVC时，基于弱现实格局建议做空v2601期货套保，套保比例100%，入场价格5150 [4] - 贸易商和终端客户建库存且寻求低价买入PVC，或需要PVC原料且担心价格上涨时，因现实供需弱但成本支撑走强，为预防煤价反弹下价格上行，建议买入v2601 - C - 5300虚值看涨期权，套保比例100%，入场价格96 [4] 基本面供需情况 供应方面 - 风险点在于后续煤价若上行，或使电石端整条产业链价格上移，成本端支撑存走强预期 [9] 需求方面 - 内需下游开工同比处于低位，管材企业开工走差明显，下游制品企业逢低采购，抵触高价原料，夏季需求季节性走弱 [10] 库存方面 - 华东及华南原样本仓库总库存45.76万吨，较上一期增加7.44%，同比减少14.74%；扩充后样本仓库总库存71.84万吨，环比增加6.73%，同比减少18.35% [11] 电石方面 - 部分受影响电石厂有恢复预期，但内蒙避峰生产、8月夏季用电旺季使开工受限；PVC装置8月上旬对电石需求阶段性增加，中下旬需求增量有限；成本上兰炭较坚挺，需关注煤炭政策影响，整体电石供需支撑有限，若供应超预期减量或煤价传导至成本链，价格或反弹 [12][70] 烧碱方面 - 多数氯碱企业正常运行，供应充足，需求淡季下游刚需采购，整体价格疲弱，部分地区受检修及库存偏低影响价格或小涨 [12] 投产方面 - 2025年1季度已投产能50万吨，福建万华50万吨8月2日计入投产，预计全年产能增速6.37%，产能投放压力大 [13] 开工及检修方面 - 8月8日PVC粉整体开工负荷率为77.75%，环比提升4.49%，全年预计累计产量同比增速3.23% [4][13] 出口方面 - 8月8日PVC生产企业出口签单量样本环比减少5.08%，同比增加1.89% [14] 盘面数据 - 本周PVC价格偏震荡，是成本面和供需面博弈结果，供需上供应维持高位，新投产能待释放，下游淡季，社会库存和注册仓单增加；成本上煤价上涨使兰炭和电石企业供应减少，产业链成本上行 [21] - 基差贴水盘面，华东09基差在 - 200附近；91价差偏弱运行在 - 140；09合约持仓减少至63.5万手附近，仓单增加至6.32万手附近 [21] 区域价差及品质价差 - 区域价差上，华东 - 华南电石法价差走弱至 - 127，华东 - 华北电石法价差走弱至 - 27 [33] - 乙电价差在307附近震荡 [33] 利润表现 电石法利润 - 产能占比74%，综合利润收缩，因成本走强，PVC现货价偏弱震荡 [43] - 西北一体化企业成本兰炭价格本月小涨，综合利润盈利小幅压缩至500元/吨附近 [43] - 外购电石成本电石价格本周上行，西北外购电石综合利润盈利压缩至800元/吨左右，山东地区氯碱综合利润压缩至盈亏平衡线附近 [44] 乙烯法利润 - 产能占比23.5%附近（未含煤制甲醇制乙烯法），外购氯乙烯法利润小有盈利，外购乙烯法利润亏损100元/吨 [45] 产业链相关产品情况 电石原料 - 兰炭 - 兰炭价格与煤价相关性高，本周价格小幅上涨，陕西兰炭市场中料成交价格在620 - 650元/吨，因煤价坚挺，生产企业成本压力未缓解，部分企业库存有限支撑价格上调后维稳，下游按需采购 [66] - 8月8日兰炭样本企业开工率为54.22%，环比 + 0.57% [66] - 后市8月高温下游电厂耗煤或增加，块煤成本上涨，需求面整体利好，兰炭仍存向好空间，需关注煤价走势及企业库存情况 [66] 电石 - 8月8日电石价格重心上移，乌海地区市场价从2250元/吨涨至2340元/吨，较上周涨90元/吨，因供应检修或避峰生产使整体供应量减少，西北多数地区价格上移，华中、华北等地采购价持稳 [75] - 8月8日电石行业平均开工负荷率下滑至68.89%，环比下降3.94%，原因是内蒙古电力供应不稳、宁夏和甘肃受电价上涨影响 [75] 配套 - 烧碱 - 8月8日液碱市场变化有限，32%离子膜碱局部下跌10 - 60元/吨，部分上涨10 - 110元/吨，山东、河北、华南等地需求淡季非铝需求弱，成交重心下移，西南地区受装置检修提振价格小涨 [80] - 8月8日液碱样本周度开工率85.1%，环比 + 1.2%；样本周度库存46.17万吨，环比 + 8.84% [80] 供应 投产 - 三季度产能增速3.18%，全年产能增速6.37%，福建万华50万吨8月2日计入投产，渤化发展40万吨乙烯法装置7月试车预计8月量产，青岛海湾20万吨乙烯法计划3季度投产，嘉化能源30万吨计划3季度或推迟至4季度，部分装置或延期 [84] 开工及检修 - 本周停车及检修理论损失量（含长期停车企业）5.424万吨，环比减少2.718万吨，下周仅鄂尔多斯二工厂计划检修，前期检修企业部分或恢复，预计下周检修损失量环比下降 [85] - 全年预计累计产量同比增速3.23%，需关注煤价传导至产业链带来的成本支撑走强风险 [85] 周度产量及检修损失量 - 本周PVC粉整体开工负荷率为77.75%，环比提升4.49%，其中电石法开工负荷率为77.83%，环比提升3.41%，乙烯法开工负荷率为77.55%，环比提升7.31% [87] - 本周无新增企业检修，前期检修企业部分恢复，PVC粉理论检修损失量环比上周减少 [87] 进出口 - 2025年6月PVC进口量2.40万吨，单月进口环比增加63.80%，1 - 6月进口累计12.43万吨，同比去年同月增加32.61%，累计同比增长0.51%，进口来源主要是美国及东北亚地区，进口依存度1%左右 [113] - 2025年6月PVC出口量26.20万吨，单月出口环比下降27.61%，1 - 6月出口累计196.06万吨，同比去年同月增加21.03%，累计同比增加50.20%，主要去往印度 [113] - 2025年6月中国PVC铺地材料出口32.36万吨，较上月减少8.09%，1 - 6月累计出口量209.10万吨，较去年同期减少11.14%，主要去往美国、加拿大等地 [113] 外盘美金价差及进出口利润 - 我国PVC主要进口国为东北亚及美国地区，主要出口国为印度及东南亚地区 [116] - 本周PVC生产企业出口签单量样本环比减少5.08%，同比增加1.89% [122] - 印度自身产能有限，基建项目和农业对管材需求支撑进口需求增长，我国具备价格和产能优势，下半年出口看好但有放缓预期，原因是印度夏季季风季需求走弱、反倾销税和进口政策不确定 [118] 需求 下游开工负荷 - 下游开工同比处于低位，管材企业开工走差明显，下游制品企业逢低采购，抵触高价原料，夏季需求季节性走弱 [136] 终端情况 - 1 - 6月份房地产投资累计同比下跌11.2%，跌幅小幅扩大；新开工面积累计同比减少20%，投资信心未恢复，开工意愿不佳 [155] - 1 - 6月份房地产施工面积累计同比减少9.1%，竣工面积累计同比减少14.8%，资金压力使建设节奏放缓 [157] - 1 - 6月份房地产销售面积累计同比降3.5%，需求仍疲软 [157] 库存 - 8月8日样本生产企业PVC粉可售库存为49.65万吨，较上期增加4.215万吨；厂区库存为32.725万吨，较上期下降1.343万吨 [171] - 8月8日国内PVC供应端检修减少，开工提升，市场到货正常，价格先跌后涨，下游接单积极性欠佳，华东及华南总库存继续增加，截至9月1日华东原样本库存40.50万吨，较上一期增加7.31%，同比减少18.58%；扩充后样本库存66.58万吨，环比增加6.60%，同比减少20.76%；华南样本库存5.26万吨，较上一期增加8.45%，同比增加32.83% [171]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观上美联储降息预期及美国关税协议影响金属价格，镍价跟随反内卷情绪回落后，产业链持续亏损有成本支撑；基本面变化不大，纯镍过剩，8月国内电积镍及印尼二级镍排产攀升，传统淡季下游需求低迷，不锈钢8月排产有回升预期但受政策影响有减产检修干扰，现货市场成交疲软，三元产业链好转有限，7月电车零售增速放缓，三元电池被磷酸铁锂挤压占比，临近雨季结束镍矿港口库存累库，矿价有下行预期 [10] - 镍方面，印尼二级镍及国内电积镍产能释放，淡季需求增速放缓，供应过剩幅度同比扩大，成本端矿价松动但产业链亏损有支撑，长期供给过剩难扭转，短期预计沪镍在【117000,125000】元/吨区间震荡，建议逢高卖出 [10] - 不锈钢方面，当前反内卷减产对盘面有支撑，钢厂减产计划落地，叠加库存下降和原料成本上涨，但传统淡季下游需求走弱，长期供给过剩压制价格上涨空间，预计沪不锈钢在【12300,13200】元/吨区间震荡，建议反弹至区间高位做空 [10] 根据相关目录分别进行总结 观点与策略 - 运行逻辑：宏观影响金属价格，镍产业链亏损有成本支撑；基本面变化小，纯镍过剩，排产攀升，下游需求低迷，镍矿库存累库，矿价有下行预期 [10] - 产业消息：格林美2025年7月印尼镍项目单月镍产出超10000吨；部分钢厂响应政策控制产量，配合阅兵活动，北方等地钢厂8月底至9月初检修，如青山钢厂8月304协议量调为6折 [10] - 重要数据：本周LME镍库存增3150吨，国内库存增745吨，全球镍显性库存增1.57%至25.3万吨；印尼8月(一期)内贸基准价涨0.2 - 0.3美元，升水主流+24，环比持平；7月中国精炼镍产量36151吨，环比增4.74%，8月排产预估环比4.45%至37760吨；8月国内不锈钢排产330.41万吨，月环比增2.29%，同比减1.64% [10] - 策略观点：镍建议逢高卖出，不锈钢建议反弹至区间高位做空 [10] 盘面回顾 - 镍价持续震荡 [12] 基本面分析 - 镍矿：港口累库，矿价持稳，菲律宾1.3%镍矿主流成交价CIF42，菲律宾至印尼1.3%镍矿主流成交价CIF41，印尼8月(一期)内贸基准价涨0.2 - 0.3美元 [16][17] - 镍铁：供应平稳，市场报价坚挺，7月中国&印尼镍生铁产量总计17.89万吨，环比增2.35%，同比增20.61%，主流报价930 - 940元/镍 [20][21] - 中间品：持续释放，硫酸镍生产亏损，7月镍中间品环比增7.5%至5.44万吨，价格随镍价涨，生产成本增加，亏损加剧 [24][25] - 进口情况：6月镍铁进口大增，中间品进口减少 [28] - 库存：LME和国内均累库，纯镍资源充足，本周LME累库3150吨至21.22万吨，国内社会库存增745吨至3.93万吨，现货成交偏冷，升贴水稳中微调 [31][32] - 电积镍：产能充足，产量持续攀升，7月中国精炼镍产量36151吨，环比增4.74%，同比增24.57%，8月预估环比4.45%至37760吨 [35][36] - 不锈钢：钢厂集中检修减产，供应收缩预期增强；一体化生产亏损收窄，废不锈钢经济性凸显；延续去库，但社会库存仍高，本周不锈钢社会总库存1106304吨，周环比减0.44% [40][44][47] - 需求：地产需求低迷，传统淡季需求走弱；三元产业链好转有限；电车产销平稳增长，但三元占比走弱，上半年国内电车产销分别同比增41.4%和40.3%，销量渗透率达44.3%，三元电池被磷酸铁锂挤占至22%左右 [51][55][59] 供需平衡表 - 镍供给过剩同比扩大，2025年全球供给总计389.3万吨，需求合计354.5万吨，平衡为34.8万吨；中国总供给253.9万吨，消费合计229.0万吨，平衡为16.2万吨 [70]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 本周在煤炭超产严查带动下，焦煤价格反弹，黑色系情绪提振，螺纹盘面短线跟涨，但终端需求平淡、库存累积扩大致价格反弹幅度有限，供应端复产增产延续，需求端预期降温、实际终端需求减弱 [2][3] - 近期钢市供需压力加大，库存增加，采购情绪谨慎，成本对钢价有支撑，短期钢价或震荡调整，涨跌反复，关注3200关口位置强弱 [30] 根据相关目录分别进行总结 本周行情回顾 - 煤炭超产严查推进使焦煤价格反弹，黑色系情绪提振，螺纹盘面短线跟涨，终端需求平淡、库存累积扩大，价格反弹幅度有限，供应端在高利润驱使下复产增产延续，需求端预期降温、实际终端需求减弱 [3] 宏观、产业资讯 - 央行实施适度宽松货币政策，降低存款准备金率，加大重点领域融资支持力度 [5] - 工信部等八部门印发方案，目标到2027年智能制造能力成熟度二级及以上企业占比达50%，建成不少于200家卓越级智能工厂，到2030年机械工业规上企业基本完成一轮数字化改造 [5] - 交通运输部等印发方案，到2027年全国完成新改建农村公路30万公里 [5] - 7月扩内需政策效应显现，CPI环比由降转涨、同比持平，PPI环比下降、降幅收窄，同比下降3.6% [5] - 2025年1 - 7月百强房企拿地总额5783亿元，同比增长34.3%，增速较上半年加快1个百分点 [5] - 7月全国乘用车市场零售182.6万辆，同比增长6.3%；新能源乘用车市场零售98.7万辆，同比增长12.0% [6] - 7月我国工程机械主要产品月开工率为56.2%，同比下降6.72个百分点，环比下降0.66个百分点，其中挖掘机当月开工率56.7% [6] - 7月中国出口家用电器37610.0万台，1 - 7月累计出口258961.7万台，同比增长2.2% [7] 基本面分析 - 本周一至周五建材日均成交量10.34万吨，高于上周9.41万吨，受季节性影响，华南、华中强降雨致市场整体需求延续弱势 [10] 行情展望与投资策略 - 近期钢市供需压力加大，库存增加，采购谨慎，成本对钢价有支撑，短期钢价或震荡调整，涨跌反复，黑色系多数收跌，螺纹主力10合约收3213，日跌23个点，较上周收盘价涨10个点，周结算价3215，较上周跌69个点，最新持仓161.2万手，较上周五减仓14.9万手，日线调整未结束，周线收十字星线，多空博弈难，关注3200关口位置强弱 [30] - 投资策略为单边区间操作，跨期套利、卷螺价差、钢材利润观望，期权策略宽跨式盘整 [2][30]

降息预期加强，黄金、白银或分化 摘 要： 美国 7 月非农就业人数仅仅增加 7.3 万人，创 9 个月最低，远 不及预期的 11 万人，市场对 9 月降息的预期大幅增加。另外，围 绕美联储后续主席人选及新晋成员的选拔，白宫正在持续进行，特 朗普政府不止一次在公开场合，指责美联储降息来的太迟，所以有 理由相信，白宫后续选择的美联储官员很可能是鸽派倾向，不但 9 月降息预期增加，年内降息的次数也可能较大，降息总幅度或超市 场预期。 美联储降息周期，将提升美国及全球的风险偏好，美股及美债 等金融市场将有较好的表现，同时美国经济进入新一轮复苏，实体 经济的复苏叠加金融市场的走强，将使资金持续回流美国，届时美 元指数下跌动能将减弱。在这样的背景下，黄金和白银或走分化行 情，黄金在避险减弱的背景下，或走震荡行情或震荡略偏空的走势， 而白银在黄金尚未进入趋势性下跌的背景下，或进一步走强，可以 理解白银的补涨行情将到来，当黄金进入趋势性下跌后，黄金、白 银走势将再度同步，但那已经是半年以后的事情了，近期需要关注 的是黄金和白银的分化行情。 从前期公布的通胀数据来看，美国 6 月个人消费支出即 PCE 物 价指数同比上涨 2. ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 市场出口消息频发，影响价格波动与现货交易，周末敏感区域价格松动，上游工厂下调报价收单 [4] - 中期尿素二批次出口支撑需求端，贸易商提货使库存短期难大幅累库，工厂待发订单与库存压力提升，现货报价下降，出口通道放开或使价格阶段性反弹 [4] - 农业需求减弱，下半年基本面承压，尿素处于下有支撑上有压制格局，09合约预计震荡偏弱 [4] - 尿素出口已证实，期货投机性强，预计宽幅震荡，下方支撑增强 [5] - 受国内政策压制，协会要求工厂低价销售尿素，影响现货情绪 [5] 根据相关目录分别进行总结 尿素价格区间预测 - 尿素价格区间为1650 - 1950，当前波动率27.16%，波动率历史百分位62.1% [3] - 甲醇价格区间为2200 - 2400，当前波动率20.01%，波动率历史百分位51.2% [3] - 聚丙烯价格区间为6800 - 7400，当前波动率10.56%，波动率历史百分位42.2% [3] - 塑料价格区间为6800 - 7400，当前波动率15.24%，波动率历史百分位78.5% [3] 尿素套保策略 库存管理 - 产成品库存偏高担心价格下跌，可做空尿素期货锁定利润，弥补生产成本，卖出UR2509，套保比例25%，入场区间1800 - 1950 [3] - 买入看跌期权防止价格大跌，同时卖出看涨期权降低资金成本，买入UR2509P1850，套保比例50%，入场区间15 - 20；卖出UR2509C1950，入场区间45 - 60 [3] 采购管理 - 采购常备库存偏低，可买入尿素期货提前锁定采购成本，买入UR2509，套保比例50%，入场区间1750 - 1900 [3] - 卖出看跌期权收取权利金降低采购成本，若价格下跌可锁定现货买入价格，卖出UR2509P1750，套保比例75%，入场区间20 - 25 [3]

棕榈油高位震荡偏强运行 摘 要： 行情展望： 马来西亚棕榈油局（MPOB）数据显示：马来西亚7月 毛棕榈油产量为181.24万吨，环比增加7.09%；棕榈油进 口为6.10万吨，环比减少12.82%；棕榈油出口为130.91 万吨，环比增加3.82%；棕榈油期末库存量为211.33万吨， 环比增加4.02%。 即将进入消费旺季，叠加生柴需求预期的兑现，国内 美豆缺席抬升豆系价格重心等一系列因素下，市场对于四 季度的价格预期较高。因此强预期和弱现实的局面下 01 合约相对 09 合约走强。只是由于产地近月挺价意愿强 烈，且 8 月 1-5 日马来西亚棕榈油产量环比大幅下降， 一定程度上对 09 合约有支撑，因此 9-1 价差仍然维持 窄幅震荡。短期内预计棕榈油高位震荡运行为主。 宁证期货投资咨询中心 期货交易咨询业务资格： 宁证期货投资咨询中心 期货交易咨询业务资格： 证监许可【2011】1775 号 作者姓名：高剑飞 作者姓名：蒯三可 期货从业资格号：F0279818 期货交易咨询从业证号：Z0014742 邮箱：gaojianfei@nzfco.com 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 证监许可【201 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日股市走势偏强，受碳酸锂及科技概念走势拉升，小盘走势明显强势，而前期涨幅居前的上游资源行业和以银行为代表的红利行业领跌，大盘指数走势相对平淡，上证50指数收盘窄幅震荡 [6] - 今日市场整体偏乐观，量能明显扩张，再度升至1.8万亿左右水平，资金从红利行业转移，具备一定进攻势头，但多头上冲仍遭遇一定阻力，中枢上行幅度不大，主要源于短期缺乏有力增量利多，股指走势预计继续震荡，等待周内重磅信息落地 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 今日股指放量上涨，小盘走势偏强，两市成交额回升1167.46亿元，期指各品种放量上涨，情绪整体偏乐观，但大小盘差异较大 [4] 重要资讯 - 8月11日上午，宁德时代回应宜春项目采矿许可证8月9日到期后已暂停开采作业 [5] - 美东时间8月10日，美国国防部战略资本办公室宣布发放首笔1.5亿美元（约合人民币11亿元）直接贷款，用于加强美国工业基础并保护关键矿产供应链 [5] - 近日，中国人民银行等七部门联合印发《关于金融支持新型工业化的指导意见》，提出构建同推进新型工业化相适应的金融体制，加快金融强国和制造强国建设 [5] 策略推荐 - 卖出现金担保看跌期权 [7] 期指市场观察 | | IF | IH | IC | IM | | --- | --- | --- | --- | --- | | 主力日内涨跌幅（%） | 0.43 | 0.01 | 1.07 | 1.61 | | 成交量（万手） | 10.475 | 4.9078 | 9.3503 | 21.3349 | | 成交量环比（万手） | 2.9586 | 0.962 | 2.3858 | 5.5757 | | 持仓量（万手） | 26.4743 | 9.6586 | 22.3884 | 35.9739 | | 持仓量环比（万手） | 1.4212 | 0.68 | 0.9202 | 2.5544 | [7][8] 现货市场观察 | 名称 | 数值 | | --- | --- | | 上证涨跌幅（%） | 0.34 | | 深证涨跌幅（%） | 1.46 | | 个股涨跌数比 | 4.03 | | 两市成交额（亿元） | 18269.73 | | 成交额环比（亿元） | 1167.46 | [8]