报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告给出几个借助ETF构建的策略指数 以周度为频率对指数的绩效和持仓进行跟踪 各指数收益情况不同 部分指数获得超额收益 [4][5][6][13] 根据相关目录分别进行总结 华宝研究大小盘轮动ETF策略指数 - 利用多维度技术指标因子 采用机器学习模型预测申万大小盘指数收益差 周度输出信号决定持仓获取超额回报 [4][15] - 截至2025/9/5 2024年以来超额收益19.21% 近一月-0.01% 近一周0.29% 上周指数收益-0.80% 基准中证800收益-1.09% [4][14][15] - 持仓为100%沪深300ETF [20] 华宝研究SmartBeta增强ETF策略指数 - 利用量价类指标对自建barra因子择时 依据ETF在9大barra因子暴露度映射择时信号 涵盖主流宽基及风格、策略ETF获取超越市场收益 [4] - 截至2025/9/5 2024年以来超额收益13.81% 近一月-2.52% 近一周-1.63% 上周指数收益-2.72% 基准中证800收益-1.09% [4][14][20] 华宝研究量化风火轮ETF策略指数 - 从多因子角度出发 把握中长期基本面 跟踪短期趋势 分析参与者行为 用估值与拥挤度信号提示风险 挖掘潜力板块获超额收益 [5][24] - 截至2025/9/5 2024年以来超额收益20.39% 近一月7.87% 近一周2.03% 上周指数收益0.94% 基准中证800收益-1.09% [5][14][24] - 持仓包括新能源ETF、物流ETF等 [28] 华宝研究量化平衡术ETF策略指数 - 采用多因子体系构建量化择时系统 研判权益市场趋势 建立大小盘风格预测模型调整仓位分布 综合择时和轮动获超额收益 [5][28] - 截至2025/9/5 2024年以来超额收益-8.68% 近一月-5.64% 近一周0.17% 上周指数收益-0.64% 基准沪深300收益-0.81% [5][14][28] - 持仓有十年国债ETF、增强500ETF等 [31] 华宝研究热点跟踪ETF策略指数 - 根据市场情绪、行业事件、投资者情绪、政策法规及历史演绎等策略 跟踪挖掘热点指数标的产品 构建组合提供短期趋势参考 [6][32] - 截至2025/9/5 近一月超额收益-1.16% 近一周3.95% 上周指数收益2.53% 基准中证全指收益-1.42% [6][14][32] - 持仓包含有色50ETF、港股通医药ETF等 [35] 华宝研究债券ETF久期策略指数 - 采用债券市场流动性和量价指标筛选择时因子 机器学习预测债券收益率 低于阈值减少长久期仓位 提升长期收益和回撤控制能力 [6][35] - 截至2025/9/5 近一月超额收益0.36% 近一周-0.02% 上周指数收益0.06% 基准中债-总指数收益0.08% [6][14][35] - 持仓为短融ETF、十年国债ETF等 [38]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 二季度末资管产品总规模达 75.38 万亿元，公募费率改革两年单只基金平均让利 170 万元 [4] - 上周 A 股市场主要宽基指数多数下跌，境外指数多数上涨，多数主动权益基金负收益，医药和周期主题基金表现突出 [4] - 上周业绩排名前三的 ETF 类别为医药、商品期货以及制造主题 ETF，资金流入靠前的为制造、债券、金融地产主题 ETF [4] - 上周 73 只公募基金发生基金经理新任职，新成立 38 只公募基金，44 只进入发行阶段，54 只待发行 [4] - 上周权益类基金发行规模增加，仍有 287 只新发基金在建仓期，预估 847.98 亿元资金未建仓，将给电子等行业带来增量资金 [4] 根据相关目录分别进行总结 重要资讯 市场动态 - 公募费率改革两年，单只基金平均让利 170 万元，管理费规模降 12.6% [9] - 证监会修订规定拟降基金投资者成本，向社会公开征求意见 [9] - 二季度末资管产品总规模达 75.38 万亿元 [10] 产品热点 - FOF 新品种扩容，ETF - FOF 成创新型产品，12 家机构申报 17 只 [12] - 8 月新基金发行超千亿元，股票和混合型基金发行份额占比逾六成 [13] - 我国开放式基金数量突破 1.3 万只，成公募基金规模增长主要力量 [14] 海外市场 - 二季度 QFII 新进重仓股超 800 只，调仓瞄准机械等板块，银行股仍是重仓标的 [15] - 外资借 ETF 布局 A 股和港股，在多热门赛道获丰厚回报 [16] - 公募基金引入海外长钱，国内基金公司在多地发行互联互通 ETF 吸引境外资金 [18] 市场回顾 - 上周 A 股主要宽基指数多数下跌，创业板指数上涨，境外指数多数上涨 [19] - 上周电力设备及新能源、有色金属行业涨幅居前，国防军工、计算机行业跌幅居前 [21] 基金市场回顾 主动权益基金业绩表现 - 近一周医药、周期主题基金业绩突出，近三月和近一年科技、医药主题基金业绩居前 [24] - 上周多数主动权益基金负收益，医药、周期主题基金收益率中位数居前 [25] 绩优基金业绩统计 - 上周圆信永丰高端制造 A 业绩突出，各行业主题基金前五名业绩表现公布 [28] ETF 基金统计 ETF 基金业绩表现 - 上周业绩排名前三的 ETF 类别为医药、商品期货、制造主题 ETF [30] - 近一月业绩排名前三的为制造、科技、A股宽基主题 ETF [30] ETF 资金流向统计 - 上周资金净流入靠前的 ETF 类别为制造、债券、金融地产，净流出靠前的为 A 股宽基 [33] - 近一月资金净流入靠前的为债券、科技、金融地产，净流出靠前的为 A 股宽基 [33] ETF 基金折溢价统计 - 截至 20250905，溢价率前三的 ETF 基金为东财中证新能源汽车 ETF 等 [37] - 折价率前三的为鹏华国证港股通创新药 ETF 等 [37] 基金市场动态 基金经理变更 - 上周 73 只公募基金发生基金经理新任职，涉及 61 位基金经理，34 家基金管理人 [39] - 上周 49 只公募基金发生基金经理离任，涉及 35 位基金经理，26 家基金管理人 [43] 上周新成立基金 - 上周新成立 38 只公募基金，合并发行份额 275.73 亿份，被动指数型基金数量最多，偏股混合型发行份额最大 [45] 上周首次发行基金 - 上周 44 只公募基金首次发行，富国等 4 家基金管理人发行数量最多，被动指数型基金数量最多 [47] 待发行基金 - 截至 20250907，54 只公募基金待发行，包括 17 只被动指数型等多种类型，安信等 4 家基金管理人待发行数量最多 [50] 权益类基金发行跟踪 - 上周权益类基金发行规模增加，仍有 287 只新发基金在建仓期，预估 31.71%的基金建仓比例不足 5%，847.98 亿元资金未建仓 [52][56] - 随着基金成立和建仓，预计给电子、计算机、机械行业带来较大增量资金 [60]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上周我国十年期国债收益率基本持平，美国十年期国债收益率下行；A股市场多数指数下跌，科创50、军工回调，电力设备领涨；沪深两市日均成交金额下降，两融业务融资余额创新高；整体ETF市场申赎净流入，股票宽基ETF持续资金净流出，黄金ETF涨幅显著；有多支ETF上市交易或等待上市[1][2][9][10][24] 根据相关目录分别进行总结 市场整体情况 - 我国十年期国债收益率周五录得1.83%，与铜金比指标同步处于低位盘整；美国十年期国债收益率周五录得4.10%，较上上周下行[9] - 沪深两市日均成交金额25672亿元，较上上周下降约13%；上周五两融业务融资余额约22713亿元，创历史新高，平均维持担保比例283%[9] - A股市场新发行3支股票型ETF，合计发行规模约13.17亿份；股票型ETF申赎净流入约18.86亿元[9][10] - 上证指数、上证50、沪深300等多数指数下跌，创业板指上涨2.35%，科创50下跌5.42%；申万一级行业中，电力设备、综合领涨，国防军工、计算机跌幅较大[10] - 电力设备行业拥挤度指标预警[10] 黄金ETF涨幅显著 股票宽基ETF持续资金净流出，黄金ETF涨幅显著 - 整体ETF市场申赎净流入约477亿元，其中债券型ETF净流入约113亿元，跨境型ETF净流入约134亿元，股票型ETF申赎净流入约19亿元[24] - 宽基ETF净流入约 -214亿元，股票（行业）ETF净流入约110亿元，股票（主题）ETF净流入约115亿元；股票型ETF换手率普遍下降[24] - 宽基ETF中，创业板ETF、科创50ETF申赎资金净流出；行业主题ETF中，券商、化工ETF申赎资金继续净流入；港股科技、券商概念ETF申赎资金持续净流入[24] - 在美联储本月降息预期加强背景下，黄金ETF上周上涨3.78%[24] 创业板、科创50、半导体ETF上周资金净流出 - ETF申赎资金净流入货币ETF、证券ETF、化工ETF；创业板ETF、科创50ETF、半导体ETF申赎资金净流出[34] 新上市、拟上市ETF概况 - 上周11支ETF基金上市交易，合计份额约76亿份[39] - 已完成募集等待上市交易的ETF有8支，合计份额约40亿份[39]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周权益波动加剧，债市收益率先下后上呈"V"型走势，短期内收益率下行空间未打开，预计十年期国债收益率在1.75%-1.8%区间震荡，可关注高票息资产；美债呈牛平走势，REITs延续修复 [2][10][11] - 9月5日中国证监会修订发布《公开募集证券投资基金销售费用管理规定（征求意见稿）》，是分阶段推进费率改革的"最后关键一步" [3][12] 根据相关目录分别进行总结 泛固收市场回顾及观察 债券市场回顾 - 上周权益波动加剧，债市从止盈到做多再到回调，1年期国债收益率上行2.61BP至1.40%，10年期国债收益率下行1.19BP至1.83%，30年期国债收益率下行2.5BP至2.11%；短期内收益率下行空间未打开，预计十年期国债收益率在1.75%-1.8%区间震荡，可关注高票息资产 [2][10] - 上周美债收益率呈牛平走势，1年期美债收益率下行18BP至3.65%，2年期美债收益率下行8BP至3.51%，10年期美债收益率周度下行13BP至4.10%，受欧债市场波动和美国就业数据不及预期影响 [11] REITs市场表现 - 上周中证REITs全收益指数报收1078.42点，周涨幅达0.47%，延续修复形态，除数据中心REITs小幅回落，其他资产均实现正收益，一级市场有多只REITs产品处于不同阶段 [11] 公募基金市场动态 - 9月5日中国证监会修订发布《公开募集证券投资基金销售费用管理规定（征求意见稿）》，是分阶段推进费率改革的"最后关键一步"，包括合理调降费率、优化赎回费安排等六方面内容 [3][12] 泛固收类基金指数表现跟踪 各指数上周及累计收益情况 - 货币增强指数上周收涨0.03%，成立以来累计录得4.02%的收益 [5] - 短期债基优选上周收涨0.03%，成立以来累计录得4.19%的收益 [5] - 中长期债基优选上周收涨0.09%，成立以来累计录得6.31%的收益 [5] - 低波固收+基金优选上周收涨0.11%，成立以来累计录得3.83%的收益 [5] - 中波固收+基金优选上周收涨0.06%，成立以来累计录得4.85%的收益 [5] - 高波固收+基金优选上周收涨0.08%，成立以来累计录得6.38%的收益 [5] - 可转债基金优选上周收涨0.83%，成立以来累计录得19.44%的收益 [5] - QDII债基优选上周收涨0.14%，成立以来累计录得9.29%的收益 [5] - REITs基金优选上周收涨1.53%，成立以来累计录得37.59%的收益 [5] 各指数定位情况 - 货币增强策略指数秉持流动性管理目标，追求超越货基、平滑向上的曲线，配置货币市场型基金和同业存单指数基金，业绩比较基准为中证货币基金指数 [15] - 短期债基优选指数秉持流动性管理目标，在确保回撤控制的基础上追求平滑向上的曲线，配置5只长期回报稳定、回撤控制严格、绝对收益能力显著的基金，业绩比较基准为50%*短期纯债基金指数+50%*普通货币型基金指数 [15][17] - 中长期债基优选指数通过投资中长期纯债基金，在控制回撤的基础上追求稳健收益，精选5只标的，根据市场情况灵活调整久期和券种比例 [19] - 低波固收+优选指数权益中枢定位为10%，每期入选10只，选择过去三年和近期权益中枢在15%以内的固收+标的，业绩比较基准为10%中证800指数+90%中债-新综合全价指数 [21][22] - 中波固收+优选指数权益中枢定位20%，每期入选5只，选取过去三年及近期权益中枢在15% - 25%之间的固收+标的，业绩比较基准为20%中证800指数+80%中债-新综合全价指数 [24] - 高波固收+优选指数权益中枢定位30%，每期入选5只，选取过去三年及近期权益中枢在25% - 35%之间的固收+标的，筛选在债券端获取稳健收益、权益端选股能力较强且有进攻性的标的，业绩比较基准为30%中证800指数+70%中债-新综合全价指数 [27] - 可转债基金优选指数将特定可转债投资比例的债券型基金作为样本空间，构建评估体系选择当下占优的5只基金构成指数 [30] - QDII债基优选指数依据信用情况、久期情况，优选收益稳健、风险控制良好的6只基金构成指数 [31] - REITs基金优选指数依据底层资产类型，优选运营稳健、估值合理、兼具一定弹性的10只基金构成指数 [34]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 相较于3500点，规模大、业绩好、申购量靠前的基金经理于3800点对下半年中国经济预期更乐观，3500点聚焦短期地产拖累，3800点后强调“反内卷”政策缓解通缩提升市场内生韧性弱化政策依赖 [3] - 对未来产业发展趋势判断核心聚焦科技创新驱动和新兴产业崛起，将AI、创新药和新能源视为核心增长引擎，3500点关注反内卷加速行业出清，3800点后注重具体政策效果 [3] - 对市场判断，对A股与港股均乐观，3500点聚焦短期市场修复与波动应对，3800点后关注下半年经济触底回升与慢牛行情，港股关注国际流动性改善 [3] - 市场风格均预期延续结构性行情，成长风格为核心主线，3800点后更向大盘成长、白马公司倾斜，小盘弹性高但需警惕估值泡沫 [3] - 投资方向均聚焦科技、创新药及高端制造，3500点侧重新能源和新质生产力，3800点后强化军工和反内卷下传统制造业，突出AI硬件终端及数字经济产业链扩散机会，关注需求刚性行业触底回升 [3] 根据相关目录分别进行总结 如何看待中国宏观经济 - 25Q2基金经理认为中国经济向好或稳中有进但面临挑战，外部环境复杂出口承压，国内需求不足、物价低位、房地产销售边际走弱，政策积极响应，对中长期前景有信心但需警惕短期风险 [5] - 25H1中国经济稳中有进，一季度开门红二季度受冲击后边际回暖，消费端加速但内需不足，政策维持宽松聚焦结构优化和内需修复，对未来乐观但需警惕风险，资本市场预计震荡向上 [5] - 相同点是两时段均认为经济稳中向好，GDP增速稳健但内部分化，外部美国关税冲突是风险，政策维持适度宽松 [6] - 不同点是复苏态势、风险与政策、未来判断在3500点和3800点存在差异，3800点后更乐观 [6] 对未来政策发力方向的判断 - 25Q2基金经理预期政策聚焦逆周期调节和高质量发展，宏观政策积极财政和适度宽松货币，重点发力消费、“两新”政策、“两重”建设和稳定资本市场，中长期推动转型升级和扩大开放，行业层面支持新质生产力和反内卷治理 [7] - 25H1政策延续积极财政和适度宽松货币，发力方向包括加速专项债发行、加码消费补贴、推进产业升级，反内卷政策深化，消费领域支持结构性行情，新兴产业政策倾斜，中长期聚焦科技创新驱动增长 [10] - 相同点是以稳增长为核心，预期货币宽松，支持新兴产业，逆周期调节应对外部风险 [9] - 不同点是3500点重短期维稳，3800点强调政策连续性与稳定性，弱化政策依赖，深化供给侧改革，强化消费机会 [9] 对未来的产业配置逻辑 - 25Q2基金经理认为产业发展聚焦新经济动能和创新驱动，新兴产业如AI、创新药、新能源和半导体是核心增长点，传统产业中军工、消费板块有机会，宏观层面新动能推动经济增长 [12] - 25H1产业发展由科技创新、反内卷政策和结构性机会主导，新兴产业是投资重点，传统产业中反内卷政策改善盈利，消费潜力待挖掘，政策应对外部不确定性 [12] - 相同点是对产业发展乐观，聚焦科技创新和新兴产业，认可反内卷政策，认为经济转向创新驱动 [12] - 不同点是3500点突出新能源和金融保险，3800点新增未来产业布局，强化半导体国产替代，对反内卷政策效果关注不同 [12] 对未来A股市场怎么看 - 25Q2基金经理对A股乐观，市场震荡修复，经济有韧性政策支持，宏观偏紧资金面宽松，看好科技领域，关注高端制造、军工和港股科技龙头，债市收益率下行权益资产吸引力增强 [14] - 25H1基金经理对A股乐观看法，市场震荡上行，经济触底回升，关注科技、创新药、红利资产和消费板块，预期无风险收益率下降推动慢牛 [14] - 相同点是对A股乐观，认为有结构性机会，布局高成长板块 [15] - 不同点是3500点聚焦短期修复与波动应对，3800点关注下半年经济回升与慢牛行情，投资策略有差异 [15] 对未来港股市场怎么看 - 25Q2基金经理对港股乐观，市场调整后估值低反弹好，新消费与创新药板块优异，关注科技领域，强调价值投资和长期持有，港股被视为战略机会 [17] - 25H1基金经理对港股乐观，中国资产低估，科技互联网行业推动普涨，预期基本面缓解流动性改善，关注科技领域，港股机遇丰富 [17] - 相同点是对港股乐观，认为估值低公司质地高，受益于流动性和政策支持，看好科技等板块 [18] - 不同点是3500点聚焦短期修复与反弹，3800点侧重中长期机遇，投资策略有变化 [18] 2025年下半年A股市场风格的判断 - 25Q2基金经理认为市场有结构性机会，风格分化，中小盘成长占优但需防范波动，成长主线强化，行业风格聚焦科技、创新药、军工和新消费等，市场震荡向上需精选个股和轮动 [20] - 25H1基金经理预期市场延续结构性行情，成长为主价值为辅，小盘有弹性但需警惕泡沫，关注科技等领域，政策提振内需出口链可能复苏 [20] - 相同点是预期市场结构性行情，成长风格为主，关注科技等行业，市场受政策和外部因素支撑 [21] - 不同点是3500点风格均衡谨慎，关注低估值修复和港股，3800点强调大盘成长反弹和政策驱动内需改善 [21] 未来最看好的三大投资方向 - 25Q2看好科技方向（AI、半导体、数字化）、创新药方向（政策和产业驱动）、新能源与高端制造方向（行业周期底部盈利待修复） [23] - 25H1看好科技与AI方向（硬件终端、消费电子等）、创新药与医药健康方向（政策支持行业上行）、高端制造与军工方向（受益于军工信息化和反内卷治理） [23] - 相同点是聚焦科技、创新药、高端制造三大方向 [24] - 不同点是3500点侧重新能源和新质生产力，3800点强化军工和传统制造业，关注AI硬件终端和需求刚性行业 [23][24]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周美国新发10只ETF产品，SoFi发行“代理式人工智能”ETF，同时介绍其他公司产品情况；美国股票ETF流出、债券ETF流入、商品ETF持续流入，跨境ETF表现优于美股；2025年7月美国非货币公募基金总量减少，8月部分时段美国国内股票基金流出、债券产品流入 [2] 根据相关目录分别进行总结 美国ETF创新产品：SoFi发行Agentic AI ETF - 上周美国新发10只产品，期权、杠杆产品多，一半为单股票杠杆反向产品，2倍杠杆产品涉及eToro、Webull等，2倍反向产品挂钩礼来医药 [7] - LionShares发行收益型产品，投资其他ETF并使用期货、期权；SoFi发行“代理式人工智能”ETF，跟踪指数投资多领域相关公司，重仓英伟达等权重超7%；TappAlpha扩充产品线，发行基于纳斯达克100的期权策略；Grayscale发行以太坊Covered Call产品；Roundhill新发产品投资旗下单股票产品 [8] 美国ETF动态 美国ETF资金：美国股票ETF有所流出 - 连续数周流入后，上周美国股票ETF流出约10亿美元，债券ETF流入超100亿美元，黄金上涨使商品ETF持续流入 [10] - 道富标普500 ETF大幅流出，先锋、iShares产品流入，纳指ETF、科技类产品流出，国际类产品流入，债券ETF中短期产品流入多 [12] - 重点关注的ETF产品近2周资金流向显示，黄金ETF流入明显，SPY上周各交易日均流出 [14] 美国ETF表现：跨境产品表现突出 - 今年以来标普500涨幅约10%，跨境ETF整体优于美股，规模前十产品多数涨幅超20%，上周跨境股票产品流入超美国股票产品 [15] 近期美国普通公募基金资金流向 - 2025年7月美国非货币公募基金总量22.57万亿美元，较6月减少0.12万亿，7月标普500上涨2.17%，美国国内股票型产品规模下降0.95%，赎回压力大 [19] - 8月20日 - 8月27日单周，美国国内股票基金流出约146亿美元，与前一周持平，债券产品流入约40亿美元 [19]

报告核心观点 - 2025年上半年A股市场回暖活跃度提升 主动权益基金总份额下降 机构持有份额占比提升 个人持有份额占比小幅下降 个人和机构投资者资金均向头部规模基金集中 个人更偏好较大规模基金 此外 主动偏股型权益基金换手率上升 重点配置中小盘股 金融 科技 医药板块占比上升 消费 制造 周期板块占比下降 [2][7] 持有人结构 持有份额/比例变化 - 2025年上半年主动权益基金总份额相比去年下降 机构持有份额占比提升 个人持有份额占比小幅下降 截至半年末 主动偏股型权益基金机构持有份额4245.85亿份 占比15.51% 个人持有份额23135.00亿份 占比84.49% 机构持有比例较2024年末提升1.78% 较2024年半年末提升0.58% [17] - 分投资类别看 截至2025年半年末 普通股票型基金机构持有比例最高为23.59% 平衡混合 - 偏股型基金最低为11.50% 平衡混合 - 偏股型基金机构持有比例变动幅度最大 相比上期增加4.57% 灵活配置 - 偏股型基金变动幅度最小 相比上期增加0.89% [17] 机构/个人资金分布 - 2025年上半年个人和机构投资者资金均明显向头部规模基金集中 截至年中 37.05%的机构资金集中于规模排名前5%的基金 较2024年末上升2.51% 较2024年半年末上升11.38% 38.16%的个人资金集中于规模排名前5%的基金 较2024年末下降0.66% 较2024年半年末上升1.27% [22] - 将主动权益类基金按规模大小划分为20等份 个人投资者更偏好较大规模基金 [22] 机构持仓情况 持有份额较多的基金 - 截至2025年半年末 机构持有份额排名前十的普通股票型基金中有8只被增持 2只被减持 偏股混合型基金中有9只被增持 1只被减持 灵活配置 - 偏股型基金中有7只被增持 3只被减持 [26] - 机构持有份额最多的普通股票型 偏股混合型和灵活配置 - 偏股型基金分别为"景顺长城研究精选" "长信金利趋势"和"中欧红利优享" 持有份额分别为34.65亿份 95.71亿份和43.83亿份 近半年份额分别变动6.69亿份 -21.43亿份和20.00亿份 [26] 增持份额较多的基金 - 普通股票型基金中 2025年上半年机构增持份额最多的是"富国消费精选30" 增持17.55亿份 上半年机构偏好新消费和成长型基金 [31] - 偏股混合型基金中 上半年机构增持份额最多的是"富国稳健增长" 增持51.08亿份 [34] - 灵活配置型基金中 上半年机构增持份额最多的是"中欧红利优享" 增持20.00亿份 [36] 占比提升较快的中小规模基金 - 规模在1 - 5亿的小规模基金中 机构持有比例提升最快的前10只基金包括"海富通量化前锋" "长信汇智量化选股"等 [38] - 规模在5 - 10亿的小规模基金中 机构持有比例提升最快的前10只基金包括"中欧高端装备" "广发均衡成长"等 [40] FOF持仓情况 持仓市值较多的基金 - 截至2025年中 FOF持有市值最多的主动偏股型权益基金为"大成高鑫" 持有市值8.96亿元 [44] 持仓份额增长较多的基金 - 从最近一期FOF持有基金的份额变化看 "富国稳健增长"被FOF增持份额最多 增持6.38亿份 [47] 持有数量较多的基金 - 截至2025年中 "大成高鑫"有169只FOF持有 排在二 三位的是"富国稳健增长"和"景顺长城品质长青" 分别被132只和88只FOF持有 [50] 持股特征 基金换手率 - 2025年上半年 主动偏股型权益基金平均换手率为2.12 较2024年上半年和下半年均有所上升 灵活配置 - 偏股型基金换手率最高为2.26 普通股票型基金最低为1.92 [53] - 2025年上半年换手率较高的基金对应区间内回报相对较高 平均回报最高的为组2 最低的为组1（换手率最低组） [57] 市值/板块变化 - 持股市值风格上 主动偏股型权益基金重点配置中小盘股 截至2025年半年末 300亿以下市值股票占比最高为42.71% 相比2024年末 大盘股持有比例提升 中小盘股持有比例下降 [64] - 截至2025年半年末 主动偏股型权益基金全部持股中 科技板块占比最高 金融板块占比最低 科技板块市值占比增幅最大 制造板块减幅最大 [64] 行业配置比例变化 - 细分行业层面 2025年上半年持股市值占比提升较多的行业主要为医药生物 传媒 电子 有色金属和非银金融 电力设备 食品饮料 家用电器行业占比明显下滑 截至年中 主动权益基金持股前三大行业为电子 医药生物 电力设备 [66] - 与二季度重仓股相比 权益基金非重仓持股市值更多集中在机械设备 计算机 医药生物行业 传媒 食品饮料 家用电器股票更多体现在重仓股中 [66] 细分行业变化 - 科技板块中 电子 传媒行业持仓占比提升明显 通信 计算机行业微升 截至2025年中 科技板块四大行业持股市值占比分别为电子17.03% 传媒4.56% 通信4.54% 计算机3.66% [71] - 大消费板块中 医药生物行业上半年景气高涨 传统消费相关领域遭减持 截至2025年中 消费板块持股市值最高的行业为医药生物行业 持股市值占比为12.12% 相比上期上升1.88% 食品饮料 家用电器占比下降明显 [71] - 周期制造板块中 除国防军工和机械设备行业占比小幅提升外 其他行业均有所下降 以电力设备降幅最为显著 资源品方面 有色金属行业市值占比明显加仓 其余周期品中 除农林牧渔 建筑材料占比略有上升外其余细分行业均有不同幅度下降 [77]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工银智远配置定位低风险“固收+”，以绝对收益为导向，通过多元资产配置分散风险，追求稳健增值 [2][5] - 采用定量+定性结合的方式优选基金，在控制风险的前提下获取超额收益 [2][8] - 2025 年以来战术超配风险资产，积极参与行业主题机会，持仓上超配 A 股/港股及黄金资产，增配中长期纯债和被动指数型债基 [2][30][31] - 基金经理履历深厚，具备完整的资产配置和基金精选方法论 [3] 根据相关目录分别进行总结 产品介绍 - 产品概览：工银智远配置成立于 2019 年 11 月 19 日，是工银瑞信旗下低风险“固收+”FOF 产品，风险资产投资比例中枢为 12%，旨在风险可控下实现资金保值增值 [2][5] - 策略简介：多元资产配置降低回撤，定位绝对收益，引入多类低相关性资产分散风险，目标回撤 2%以内；采用“定量+定性”方式优选个基 [8] - 业绩表现：自成立以来收益率 13.81%，年化波动率 3.42%，区间最大回撤率 8.78%；2025 年策略改进后，最大回撤率仅 1.00%，年化波动率 2.08% [11][12] 投资亮点 - 稳健增值：以控制回撤为目标，投资范围涵盖境内外债券、A 股、港股、美股、黄金等资产，维持 88%稳健资产+12%风险资产配置中枢，分散风险；模拟组合自 2007 年以来年化收益率 5.16%，年化波动率 2.40%，收益波动比超 2.1 [13][16][17] - 基金优选：工银瑞信 FOF 团队成立早，经验丰富，采用科学分类体系对基金分类；采用“主动+被动”结合优选方案，多维度优选主动基金获取 Alpha 收益，参与行业主题投资机会；偏好管理年限长的基金经理；旗下产品线齐全，为 FOF 提供优质选择 [21][22][25][28] 持仓分析 - 大类资产配置：2025 年战术性超配 A 股/港股及黄金资产，整体风险资产配比 15%左右，超配中枢；低配外股，超配 A 股及港股获择时收益 [30] - 固收配置：增配中长期纯债型基金、被动指数型债券基金，下调混合债券型一级配置比例；持仓主要为内部绩优中长期纯债型基金及被动指数型债券基金，把握 Alpha 与 Beta 端机会；组合久期拉长至 3 年附近 [31][35][37] - 权益配置：2025 年上半年积极参与行业主题机会，自 2024 年底超配港股，港股：A 股配置比例约 3:7；配置富国中证港股通互联网 ETF 等获收益；A 股行业配置轮动，当前超配交通运输、银行、有色金属等行业；风格有轮动特征，略偏价值 [39][44][46] - 个基选择：持仓相对集中，前十大基金持仓占比接近 80%，形成稳固核心重仓+灵活卫星调配思路；固收端个基选择超额显著，各类型基金有一定超额收益贡献 [49][50][54][55] 基金经理介绍 - 周崟有 13 年证券从业经历，10 年投资管理经验，2014 年加入工银瑞信，现任 FOF 投资部基金经理，形成完整方法论；2019 年 11 月 19 日至今担任工银智远配置基金经理，管理 6 只产品，合计规模 9.76 亿元 [3][56]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 构建主动型周期主题基金池，根据主动权益基金对周期行业的配置，细分为均衡型周期基金、专注单一赛道型周期基金 [1] - 定量定性结合筛选出优质基金，建议关注大成产业趋势、汇丰晋信中小盘、前海开源沪港深核心资源等 [1] 根据相关目录分别进行总结 一、周期行业主题基金样本池 - 筛选标准包括wind基金分类、成立时间、基金规模、持仓占比等，可筛选出周期主题基金127只，其中规模不小于2亿元的66只，涵盖31家公募基金管理人，主基金经理44人，规模合计815.43亿元 [13][14] - 规模来看，50亿元以上基金有1只，20亿元以上基金共计10只；从基金管理人来看，周期主题基金规模合计超20亿元的共计12家；从基金经理来看，大成韩创、广发林英睿、东方红胡晓/李竞、交银杨金金，管理的周期主题基金规模在50亿元以上 [15][16][17] 二、周期行业主题基金样本池 - 根据是否专注周期单一赛道、是否长期配置周期行业、是否投资港股和换手率情况进行标签划分，有专注有色金属、公用事业、煤炭、交通运输赛道的基金 [21] - 在均衡型周期基金中，进一步根据过往对周期板块的配置情况、持仓灵活性、是否投资港股、换手率等进行标签划分 [22] - 从定量角度，选择近一年、近三年综合打分均在前35%的基金；从定性角度，考虑基金经理业绩一致性、不同区间收益和最大回撤、投资年限、背景履历等因素 [25][26] - 均衡型的周期基金中，优选出5只基金；专注单一赛道的周期基金中，优选出5只基金 [27] 三、优选周期主题基金深度分析 3.1 均衡型优选周期主题基金深度分析 - 持仓行业相对均衡，灵活调整，大成产业趋势、汇丰晋信中小盘主要在有色金属、基础化工；博时成长精选、中欧融恒平衡主要在有色金属、石油石化；嘉实周期优选主要在交通运输、公用事业 [30] - 操作特征上，投资风格差异化明显，包括仓位、行业集中度、个股集中度、持股数、换手率、市盈率等方面 [38][39] 3.2 单一赛道型优选周期主题基金深度分析 - 持仓行业细分赛道不同，前海开源沪港深核心资源主要在磁性材料、稀土、黄金，创金合信资源主题和景顺长城支柱产业主要在铜、黄金、铝、铅锌，华宝资源优选主要在铜、动力煤、锂、铝、民爆制品，工银红利优享主要在燃气、风力发电、火力发电 [48] - 操作特征上，投资风格不同，包括仓位、行业集中度、个股集中度、持股数、换手率、市盈率等方面 [61] 3.3 最新季报 - 重点配置资源品、交运等，细分品种有所分化，不同基金配置重点不同 [67] 3.4 基金经理 - 均具有周期研究背景，投资风格有所不同，包括研究背景、投资理念等方面 [73] 3.5 历史业绩 - 周期主题基金α不显著，优选产品α显著 [4][76] 3.6 规模和机构占比 - 25Q2，汇丰晋信中小盘、大成产业趋势规模份额双增长，工银红利优享、景顺长城支柱产业的机构占比较高 [4][80][81] 四、总结 - 构建周期主题基金优选框架，定性定量优选基金，并进行深度分析 [87] - 从行业配置、投资风格、最新季报、基金经理、规模和机构占比等方面对优选周期主题基金进行深度分析 [88] - 从风险收益角度来看，周期主题基金α不显著 [91]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 本周（2025/08/25 - 2025/08/29）REITs加权指数上涨1.20%，收于101.29点，各大类资产收益表现排序为股票>黄金>REITs>纯债>原油>转债；产权类下跌2.07%，特许经营权类下跌1.08%；各行业类型中消费类涨幅最高，能源类涨幅最低 [2] - 本周涨幅前三REITs为国泰君安济南能源供热REIT、中航易商仓储物流REIT、嘉实物美消费REIT；成交量靠前的是中金湖北科投光谷REIT等；换手率较高的是华泰南京建邺REIT等 [3][12] - P/FFO指标方面，多只REITs动态P/FFO低于所属行业类型同类均值；P/NAV指标方面，华夏华电清洁能源REIT等三只REITs估值分位数较低呈低估状态；预期现金分派率方面，易方达深高速REIT等排名前三 [4][19] - 截至本周五，内部收益率排名前三的产品是华夏中国交建REIT、平安广州广河REIT、中金湖北科投光谷REIT [20] - 本周REITs与上证指数相关系数最高，为0.20，与其他各大类资产也存在不同程度相关性 [23] - 截止2025年8月29日，仍在交易所受理阶段的REITs产品有11只，处于已通过待上市状态的有2只 [5] 根据相关目录分别总结 二级市场价量表现 - 本周REITs加权指数上涨1.20%，中证全指上涨1.84%，中证转债下跌2.58%，中债净价指数上涨0.05%，伦敦金现上涨1.32%，原油品种加权下跌1.44% [2] - 产权类下跌2.07%，特许经营权类下跌1.08%；产业园区类等各行业类型有不同涨幅，消费类涨幅最高，能源类涨幅最低 [2] - 涨幅排名前三的REITs分别是国泰君安济南能源供热REIT、中航易商仓储物流REIT、嘉实物美消费REIT；成交量靠前的是中金湖北科投光谷REIT等；换手率较高的是华泰南京建邺REIT等 [3][12] 二级市场估值情况 - P/FFO指标方面，红土创新盐田港REIT等多只REITs动态P/FFO低于所属行业类型同类均值 [4][19] - P/NAV指标方面，本周估值分位数较低呈现低估状态的前三只REITs分别是华夏华电清洁能源REIT、华夏越秀REIT、中金湖北科投光谷REIT [4][19] - 预期现金分派率方面，本周排名前三的是易方达深高速REIT、浙商沪杭甬REIT、国金中国铁建REIT [19] - 截至本周五，内部收益率排名前三的产品是华夏中国交建REIT、平安广州广河REIT、中金湖北科投光谷REIT [20] 市场相关性统计 - REITs与各大类资产相关系数层面，本周REITs与上证指数相关系数最高为0.20，与沪深300相关系数为0.19等 [23] - 不同项目性质和行业类型的REITs与各大类资产相关系数存在差异 [24] 一级市场跟踪 - 截止2025年8月29日，仍在交易所受理阶段的REITs产品共有11只，处于已通过待上市状态的REITs共有2只 [5]