行情表现 - 4月17日三大股指早盘低开后翻红，全天窄幅震荡，上证指数涨0.13%收报3280.34点，深证成指跌0.16%收报9759.05点，创业板指涨0.09%收报1908.78点[1] - 两市量能下降至0.99万亿，申万Ⅰ级行业多数上涨，房地产、综合领涨，汽车、有色金属领跌[1] - 沪深上涨家数2929家，平盘家数228家，下跌家数1973家，上涨家数占比57.10%，涨停家数未明确，跌停家数12家[6] - 沪深两市成交量875.88亿股，成交额9994.55亿元[6] 风险提示 - 市场流动性缩量可能加剧短期波动风险[2] 当日要闻 - 中马发表构建高水平战略性中马命运共同体联合声明[3] - 市场监管总局选取48个地区开展优化消费环境试点工作，部署17项重点试点任务[3] - 联储主席鲍威尔警告特朗普关税政策，否认“美联储看跌期权”[3] 投资评级 - 大同证券对股票和行业有不同投资评级及定义，基准指数为沪深300指数[11]

2025Q1业绩情况 - 收入77.42亿欧元，环比降16.42%，同比增46.35%，符合75 - 80亿欧元指引，设备销售57亿欧元，安装基础管理收入20亿欧元[1][2][8] - 毛利率54.0%，环比升2.3pct，同比升3.0pct，高于52 - 53%预期，因EUV设备出售带动产品结构优化[1][2][8] - 设备订单39.36亿欧元，逻辑业务占60%，内存业务占40%[2][11] 业绩指引 - 2025Q2收入预计72 - 77亿欧元，环比降7.00%至0.54%，同比升15.33%至23.34%，安装基础管理业务收入约20亿欧元，同比增33%[2][19] - 2025Q2毛利率预计50 - 53%，环比降4pct至1pct，同比降1.5pct至升1.5pct[2][20] - 2025全年收入预计300 - 350亿欧元，毛利率51% - 53%[20] 业务情况 - 人工智能是行业增长关键力量，若需求旺且客户扩产顺利，收入有望达预期上限，部分客户不确定因素或使收入达下限[3][22] - 预计2025年逻辑业务收入增长，内存业务稳定，安装基础管理收入提升[3][22] - 25Q1中国大陆地区设备销售收入比例27%，预计2025年中国市场销售额占比略高于25%，积压订单中中国部分占比20% - 25%[4][23] 风险提示 - 技术研发不及预期，下游扩产不及预期，贸易政策变化[5][36]

GDP - 一季度实际GDP增速5.4%、名义GDP增速4.6%与去年持平，平减指数-0.8%与去年四季度齐平[1][9] - 需求端开门红得益于外需延续较强态势和内需维持韧性[1][9] - 第二产业增速5.9%较去年四季度提升0.7pct，第三产业增速5.3%较去年四季度下降0.5%[9] 生产 - 3月工业增加值同比增速7.7%，一季度增速6.5%，3月环比增速0.4%强于季节性[11] - 一季度规上工业企业产能利用率74.1%处于较低分位水平[11] - 传统工业品产量增速低，高技术产品产量保持高增[12] 投资 - 一季度固定资产投资累计增速4.2%，较2024年全年上升1.0pct[19] - 广义基建累计增速11.5%，较去年上升2.3pct，狭义基建累计增速5.8%，较去年全年上升1.4pct[19] - 一季度制造业投资累计增速9.0%，地产投资端、资金端、销售端延续改善[19][20] 消费 - 一季度社零同比增速4.6%，较去年全年上升1.1个百分点[5][26] - 商品消费同比增速5.9%，上升2.0个百分点，餐饮消费增速5.6%[26] 展望与风险 - 美国4月对华加征145%关税，外需波动风险上升，四月政治局会议需重点关注[5][33] - 存在国内政策落地不及预期和海外政策变动超预期风险[6][34]

现金选择权申报 - 中航产融现金选择权申报期为2025年4月23日至2025年4月25日[1] - 玉龙股份现金选择权申报期为2025年4月17日至2025年4月23日[1] 要约收购 - ST新潮要约申报期为2025年4月8日至2025年5月7日[1] 异常波动 - 凯美特气出现严重异常波动[1] - 多只股票如中大力德、广宇集团等也有异常波动情况[3] 可能终止或强制退市 - *ST吉药可能面临强制退市[7] - *ST人乐可能终止上市[9] 其他公司动态 - 中电港、铖昌科技等公司有相关公告披露[1] - 众多公司如金陵饭店、桂发祥等在2025年4月18日有信息更新[1]

经济动力 - 2025年3月出口金额同比增长12.4%，一季度出口同比增速5.8%，净出口对GDP同比拉动率达2.1个百分点[1][11] - 一季度新增社融15万亿元，同比多增2.4万亿元，政府融资同比多增2.5万亿元，社融余额同比增速从8%升至8.4%[2][16] 经济亮点 - 一季度实际GDP同比增速5.4%，规模以上工业生产同比增速6.5%，3月增速达7.7%[1][3][22] - 2025年3月社会消费品零售总额同比增长5.9%，一季度“以旧换新”相关消费品类表现好[3][33][36] - 一季度全口径基建投资同比增速11.2%，制造业投资累计同比增速9.1%，设备工器具购置投资累计同比增速19%[3][4][39] - 3月商品房销售面积同比累计下滑3%，降幅收窄，70大中城市二手房价格指数降幅收窄，一线城市二手房价格上行0.2%[4][46] 风险提示 - 美国对等关税落地影响出口，4月出口高频数据有回落迹象[1][10][11] - 2025年新增政府债务同比扩张空间有限，民间融资仍较弱[10][16] - 房地产投资仍较弱，房企信心不足，开工面积降幅大[4][46]

制造业对经济增长的影响 - 2007 - 2017年，制造业投资完成额占固投比重超30%；2017 - 2024年，固投复合增速4.3%，制造业投资复合增速6.8%[9] - 2010 - 2024年，制造业GDP占当年GDP比重从超30%降至不足25%，占工业GDP比重从近80%升至近83%[14] - 2017 - 2024年，通信电子、电气机械、汽车制造合计营收占制造业营收比重从26.2%升至32.4%[17] 制造业增长特性转变 - 2020年前，制造业投资与库存周期、PPI运行同步；2022年后，制造业投资与二者背离，呈逆周期特征[23][26] - 需求层面，宏观经济“去地产化”带来新需求；供给层面，原材料价格上涨和供应链重构促使企业改造扩张[30][31][32] 制造业投资成为经济增长主引擎的逻辑 - 产业基础再造、核心零部件攻坚，涉及材料、机械、化工等行业，2024年7个相关行业占制造业营收近一半（48.7%）[39][40] - 2023 - 2024年，计算机、通信和其他电子设备等行业增加值复合增速超稳增长目标，2025年将实施新一轮方案[45][46] - 2024年设备工器具购置投资同比增15.7%，高于固投整体增速（3.2%）和制造业投资增速（9.2%）[52] - 标准提升包含生产技术标准、内外贸标准衔接和统一大市场标准体系建设，钢铁和光伏行业为典型案例[56][60][62] 风险提示 - 宏观政策力度不及预期、全球供应链风险、贸易摩擦妨碍产业发展[64]

市场表现 - 4月18日指数几乎平收，成交额1.03万亿，较上一交易日减少约1100亿，行业过半数上涨，指数延续窄幅震荡，成交量萎缩[1] - 4月17日沪指涨0.13%录得8连涨，深成指跌0.16%，创业板指涨0.09%，上证净流入80.63亿元，深证净流入49.78亿元[2] 消息面 - 一季度社会消费品零售总额12.5万亿元，同比增长4.6%，乘用车零售量同比增长5.8%[3] - 上海支持民营上市公司运用回购等工具进行市值管理[3] - 浙江拟到2027年引进各类首店2000家以上，举办新品首发活动200场以上，开展“数字人民币+首发首店”场景试点[4] 行业动态 - 台积电第一季度营收8392.5亿台币，同比增长41.6%，净利润3616亿元台币，同比增长60%，毛利率58.8％[5] - 淘宝已在16个国家App下载榜登顶，4月15日海外下载量环比12日暴涨222%[6] - 我国A级物流企业数量达10797家，5A级物流企业达520家，综合服务型占比超76%[8] 基金动态 - 2024年末1257只主动权益类基金被FOF持有，100只被持有市值过亿[9][10] - 4月16日中证银行指数涨1.01%，多只银行股创新高，一季度多只基金加仓银行板块[11]

一季度经济数据表现 - 一季度实际GDP同比增长5.4%，名义GDP同比增速4.6%，均好于万得一致预期[2][3] - 3月工业增加值同比增长7.7%，社零同比增长5.9%，1 - 3月固定资产投资累计同比增速为4.2%，均超预期[2] - 一季度全国居民人均可支配收入12179元，累计同比增长5.5%；人均消费支出7681元，累计同比增长5.3%[2] 各产业及行业情况 - 一季度二产实际GDP当季同比增长5.9%，三产贡献率最高达59.1%[6] - 1 - 3月采矿业、制造业、公用事业、高技术产业工业增加值累计同比增速分别为6.2%、7.1%、1.9%、9.7%[2][15] - 1 - 3月制造业投资累计同比增长9.1%，基建投资累计同比增长5.8%，地产投资累计同比下降9.9%[2][33] 房地产市场情况 - 1 - 3月房地产新开工面积累计同比下降24.4%，商品房销售面积同比下降3.0%，销售额累计同比下降2.1%[2][36][38] - 2025年3月，70个大中城市新建商品住宅价格指数同比下降5.0%，二手住宅价格指数下降7.3%，降幅均收窄[2][38] 后续经济形势及建议 - 4月初美国“对等关税”政策落地，将冲击我国出口，2024年净出口对我国实际GDP拉动达1.5个百分点[2][51] - 二季度及之后需开拓非美市场、稳定投资、扩内需、稳定房地产产业链，关注4月政治局会议政策[2][51]

大类资产走势 - 美国10年期国债收益率周变动47.0bp至4.48，2年期国债收益率周变动28.0bp至3.96；日本10年期国债收益率周变动1.3bp至1.38，2年期国债收益率周变动 -7.8bp至0.68；德国10年期国债收益率周变动2.0bp至2.56，2年期国债收益率周变动 -12.0bp至1.73[3] - 标普500指数周涨5.70%至5363.36，纳斯达克指数周涨7.29%至16724.46，道琼斯工业指数周涨4.95%至40212.71；日经225指数周跌0.58%至33585.58，伦敦富时100指数周跌1.13%至7964.18，巴黎CAC40指数周跌2.34%至7104.80，德国DAX指数周跌1.30%至20374.10[3] - 伦敦现货黄金周涨5.76%至3230.50，英国布伦特原油现货周跌2.95%至66.16；美元指数周跌3.06%至99.7690，欧元兑美元周涨394pips至1.1359，英镑兑美元周涨182pips至1.3084，美元兑日元周跌34790pips至143.5210，美元兑人民币周涨202pips至7.3245[3] 一周焦点 - 特朗普对等关税出台后全球市场先衰退交易，后因中美关税对抗升级转向，美债收益率全周升高47bp，美元指数全周贬值3.06%，市场进入围绕美债的局部流动性危机[10] - 市场转向原因包括政策不确定性超债券避险承受力、特朗普消耗美元信用使国债定价融入信用风险、中期供给增加和基差交易减少等技术性原因[11][12][14] - 特朗普调整策略，暂停对75个不报复国家的对等关税90天，保留10%基线关税，中美贸易战有望进入“打打谈谈”模式[14] 交易模式 - 近两周交易模式包括避险交易、宽松交易、不确定、衰退交易、紧缩交易、繁荣交易等[16] 关键数据 - 美国3月CPI同比+2.4%（预期+2.6%），季调环比 -0.1%（预期+0.1%）；PPI同比+2.7%（预期+3.3%），季调环比 -0.4%（预期+0.2%）[18][20] - 欧元区2月零售销售季调环比+0.3%（前值0.0%），同比+2.3%（前值+1.8%）；德国2月贸易顺差+177亿欧元（前值+162亿）[26] - 日本2月经常账户差额+40607亿日元（前值 -2481亿），营建订单同比+8.1%（前值+26.1%）[32][34] 重要事件 - 中美持续升级对等关税，美国对中国加征关税税率最高达145%，中国对美国征收125%反制关税；美国对不报复国家暂缓征税[38][39][40] - 欧盟暂停对美反制90天，寻求与美国达成“完全平衡”协议；中欧合作加强，或撤销对华电动汽车关税[43][44] - 日央行行长表示等待美国关税问题明朗，若经济改善将继续加息；多国降息，韩国公布6月3日举行总统选举[46][47][48] 本周关注 - 关注欧央行利率决议、美国零售数据、日本CPI等数据[7][50]

销量与新车 - 4月第1周新势力终端销量榜前三为小鹏（0.75万辆，环比21.0%）、理想（0.62万辆，环比 - 29.5%）、零跑（0.54万辆，环比 - 33.3%）[6][12] - 4月第1周新能源品牌终端销量榜前三为比亚迪（4.51万辆，环比 - 25.3%）、银河（1.22万辆，环比 - 28.2%）、五菱（1.2万辆，环比 - 22.1%）[6][12] - 上周（4月5日至4月11日）新发布多款汽车，如风云A8、零跑B10等[2][14] 政策与合作 - 乘联分会崔东树称美增加关税使中国电动汽车海外发展空间更大[4][16] - 发改委赴广东等开展新能源汽车及相关行业专题调研[4][16] - 四川首次针对汽车后市场出台专项政策，力争2027年汽车保有量突破1850万辆、新能源汽车保有量超400万辆、汽车后市场规模达7000亿元[17] 科技与锂电 - 密歇根大学技术可提升电动汽车低温充电速度500%[4][25] - 4月11日电池级碳酸锂均价报7.16万元/吨，预计短期内维持震荡偏弱走势[4][33] 投融资与风险 - 2025年4月5日至4月11日，京西智行获5亿元战略投资，投资方为深投控[5][42] - 新能源车存在销售不及预期、排产计划变动、产品研发不及预期等风险[5][43]