每周经济观察第15期:服务贸易政策有何新变化?-20250414
华创证券· 2025-04-14 15:36
服务贸易逆差现状 - 2020 - 2024年服务贸易进出口年均增速12.4%,2024年首次破万亿美元,占整体贸易近15%[3][13] - 2024年服务贸易逆差1646亿美元,抵消17%货物贸易顺差[3][16] - 2023年旅行逆差1817亿美元,美国是最大逆差来源地,逆差265.7亿美元,占比15.6%[3][16][17] 服务贸易政策变化 - 2024年3月发布跨境服务贸易负面清单,金融等行业仍有开放空间[4][20] - 截至2024年底对38国单方面免签,免签时间延至30日,过境免签延至10天;市内免税店从6个扩至27个,4月起离境退税“即买即退”推广至全国[5][24][31] - 限制部分航空航天等技术出口,适度减少美国影片进口,2024年进口美国电影33部,占总进口35%[6][34][35] 每周经济观察 - 截至4月6日,华创宏观WEI指数为6.26%,较3月30日上行2.41%[9][41] - 4月前9日27城地铁客运日均8207万人,同比+2.6%;4月前11日航班日均执行数1.258万架次,同比+2.6%[9][45] - 截至4月6日当周,百城土地溢价率为12.58%[9][46] - 截至4月11日,27个地方披露2025年4月/Q2新增专项债发行计划3541亿/10623亿,2024年同期已披露地区实际发行828亿/7099亿[10][72] - 截至4月11日,1年期、5年期、10年期国债收益率分别报1.3978%、1.4895%、1.6568%,较4月3日环比分别变化 - 8.51bps、 - 7.21bps、 - 6.12bps[10][79]
显微镜下的中国经济(2025年第14期):特朗普的两难
招商证券· 2025-04-14 15:35
美国经济与贸易 - 美国作为国际货币发行国,贸易逆差与美元国际货币地位存在矛盾,维持美元地位需输出美元形成逆差,但逆差会削弱美元信用[3] - 1973至中国加入WTO前,美国制造业对经济年均增长率为0.58%,年均贸易逆差737.88亿美元;2022年制造业GDP同比增长11.45%,贸易逆差首破万亿美元[3] - 2004 - 2007年全球GDP平均增速4.33%,比2023年快1.24个百分点,美国贸易逆差规模扩大40.1%;广场协议后,1985 - 1986年美国贸易逆差增速下降,全球经济增速从1984年的4.68%下滑至3.5%左右[3] 行业数据表现 - 开工率方面,上周2个指标环比上升,4个持平,5个下降,如沥青样本企业开工率27.6%,环比降1.9个百分点,同比增速 - 8.6%[10][44] - 产能利用率方面,上周6个指标环比上升,2个下降,如钢厂产能利用率87.44%,环比升0.06个百分点,同比增速1.3%[46][73] - 产量方面,上周4个指标环比上升,3个下降,如3月下旬重点企业粗钢日均产量212.5万吨,较中旬降4.1万吨,同比增速0.2%[75][97] - 价格方面,上周3个指标环比上涨,2个持平,8个下降,如华东地区水泥均价483元/吨,环比涨9元/吨[99][136] - 库存方面,水泥库容比、发运率上升,部分库存下降,如港口铁矿石库存环比降127.39万吨至14341.02万吨[138][148] 房地产与物流 - 房地产市场,上周30城商品房成交面积134.66万平方米,环比降76.49万平方米,同比降25.8%[169] - 出行与物流方面,地铁客运量上升,部分运输指标下降,如国内民航航班执行88384架次,环比降0.1%,同比降0.6%[185][192]
政策周观察第25期:深化周边外交与中欧合作
华创证券· 2025-04-14 15:22
外交动态 - 美国升级贸易摩擦,中方将美6家企业列入不可靠实体清单,12家实体列入出口管制管控名单,对美关税由84%提高至125%[2] - 我国积极开展周边外交,总书记出席中央周边工作会议并将对越南、马来西亚、柬埔寨进行国事访问[2] - 我国推进对欧外交,总理同欧盟委员会主席通电话,总书记会见西班牙首相桑切斯[2] 政策举措 - 稳市制度方面,中央汇金增持ETF,央行提供再贷款支持,社保基金增持股票,国家金融总局上调权益资产配置比例上限5%,最高档位从45%调至50%[3] - 巡视工作覆盖16个省级行政区、1个省会城市、5个副省级城市[3] - 服务业开放将离境退税“即买即退”政策推广至全国,新增9个城市纳入服务业扩大开放综合试点[4] 高层行程 - 总书记出席中央周边工作会议、致信拉美和加勒比国家共同体峰会、会见西班牙首相并将进行国事访问[6] - 总理主持经济形势座谈会、同欧盟委员会主席通电话[6] - 李希强调推动巡视工作高质量发展[10] 政策文件 - 中共中央国务院印发农业强国规划,2027年粮食综合生产能力达1.4万亿斤[18] - 多部门联合印发金融支持体育产业发展指导意见[19] - 国家金融监管总局修订信托公司管理办法[20]
北交所消费服务产业跟踪第十一期:“提振消费”是2025年国家重要任务,关注北交所特色消费产业链标的
华源证券· 2025-04-14 14:54
政策动态 - 2025年我国针对“提振消费,优化消费环境”密集出台系列政策,如4月7日12部门印发《促进健康消费专项行动方案》,3月16日两办印发《提振消费专项行动方案》,3月26日商务部发布支持国际消费中心城市培育建设措施[2][5][7][11] 产业划分 - 北交所消费服务产业链划分为冰雪概念、化妆品&护肤品等8大细分产业[2][16] 总量表现 - 2025年4月7 - 11日,北交所消费服务产业35家企业多数上涨,区间涨跌幅中值+5.47%,27家上涨占比77%,秋乐种业等位列涨跌幅前五[2][20] - 北证50、沪深300、科创50、创业板指周度涨跌幅分别为+0.92%、 - 2.87%、 - 0.63%、 - 6.73%[2][20] - 本周35家企业市盈率中值由42.3X升至47.8X,总市值由902.71亿元升至1012.83亿元,市值中值由18.60亿元升至18.77亿元[2][21][23] 行业估值 - 泛消费产业市盈率TTM中值由43.3X升至44.0X,太湖雪等市值涨跌幅居前[29][31] - 食品饮料和农业产业市盈率TTM中值+34.81%至51.1X,秋乐种业等市值涨跌幅居前[2][33] - 专业技术服务产业市盈率TTM中值由22.1X升至25.0X,中设咨询等市值涨跌幅居前[35][36] 企业公告 - 锦波生物获国家药监局颁发的第三类医疗器械注册证,产品为注射用重组III型人源化胶原蛋白凝胶[2][40][41] 风险提示 - 存在宏观经济环境变动、市场竞争、资料统计误差风险[2][41]
宏观观点:通胀压力全面缓解,联储宽松预期升温
中邮证券· 2025-04-14 14:23
通胀情况 - 3月美国CPI同比增长2.4%,低于预期的2.6%和前值的2.8%;环比下降0.1%,低于预期的增长0.1%和前值的0.2%[9] - 3月美国核心通胀同比增长2.8%,为近4年来首次低于3%;环比增长0.1%,低于预期的0.3%和前值的0.2%[9] - 通胀回落主要动能来自能源和运输服务等分项,食品和服装通胀略有抬头[2][11] 市场表现 - 通胀数据公布后,美元、美股、美债均下跌,资金流出美国市场[1][9] - 美国金融市场呈现股债汇“三杀”局面,投资者撤离美元资产[17] 政策预期 - 市场预期转向进一步宽松,交易员押注年内累计降息4次,超3月美联储点阵图暗示的2次[2][17] - 5月降息概率从1天前的20.4%上升至31.7%[17] - 预计美联储下一次降息将于二季度到来[2][17] 其他情况 - 众议院通过的预算案仅要求至少削减40亿美元开支,远低于此前预期[1][9] - 贸易政策存在不确定性[3][22]
宏观周报(4月第2周):关税战短期利空出尽
世纪证券· 2025-04-14 14:23
权益市场 - 上周市场放量下跌,成交额16124亿元,环比放量4756亿元,上证指数 -3.11%,深证成指 -5.13%,创业板指 -6.73%,万得全A -4.31%,沪深300 -2.87%,小市值指数 -5.89%,恒生指数 -8.47%,恒生科技指数 -7.77%[9] - 周初贸易摩擦升级预期下流动性紧张拖累市场,周三美对中“对等关税”加征到125%,中方反制,关税加征利空基本出尽,美国对其他国家地区降级关税并暂停90天[3][9] - 下半周国内开展外交磋商并出台内部对冲政策,市场短期或交易关税商品豁免,后续转向政策应对[3][9] 固收市场 - 上周债市收益率整体下行,T2506上涨0.35%,TF2506国债活跃券下行5.9BP,30年国债活跃券下行5.75BP等[9] - 资金面宽松、银行融出能力提升,关税升级后货币宽松和中长期基本面冲击带动利率下行[3][9] - 市场对国内出台增量政策预期攀升,10Y国债在1.65 - 1.75区间可逐步加仓[3][9] 海外市场 - 上周美股上涨,道指涨4.95%,标普500指数涨5.7%,纳指涨7.29%;美债利率上行,10年期美债收益率上行48bp至4.49%,2年期美债收益率上行30bp至3.96%;美元指数下行3.04%报99.7906,离岸人民币兑美元涨153个基点报7.2813[9] - 中国反制后美国降级关税,美股反弹,但美债、美元因贸易逆差、通胀衰退预期等承压,美联储表态必要时干预[3][9] 通胀数据 - 3月通胀数据公布,CPI同比 -0.1%、环比 -0.4%,PPI同比 -2.5%、环比 -0.4%,整体低于预期[10] - CPI受天气、旅游等因素影响环比跌幅走扩,但核心CPI环比强于历史同期0.1个百分点,居民消费需求有温和改善[11] - PPI反映经济结构性矛盾和外需冲击,部分产能过剩和需求不足致通胀低迷,需供需两端政策打通内循环阻力[11] 当周关注 - 4月14日关注中国3月出口、进口金额同比,社会融资规模存量同比等数据[15] - 4月16日关注中国3月固定资产投资、社会消费品零售总额、工业增加值同比及第一季度GDP当季同比数据[15]
美国经济:通胀超预期放缓显示消费已经转弱
招银国际· 2025-04-14 14:23
通胀情况 - 3月CPI季调后环比增速从2月的0.22%降至 -0.05%,同比增速从2.8%降至2.4%;核心CPI环比增速从0.23%降至0.06%,同比增速从3.1%降至2.8%[4] - 食品价格环比增速从0.2%反弹至0.4%,能源价格环比增速从0.2%降至 -2.4%,汽油价格跌幅扩大至 -6.3%[4] - 核心服务同比从4.1%降至3.7%,环比增速从0.3%降至0.1%,为21年初以来新低[4] 经济风险 - 10%有效关税将在未来12个月降低美国GDP增速0.4个百分点,推升美国PCE通胀0.3个百分点[1][4] - 经济近期面临“滞涨”风险,远期面临“衰退”风险[1][4] 消费需求 - 3月消费者和企业信心指数降至两年新低,商品和服务消费增速放缓,家庭缩减非必要支出[4] 美联储政策 - 金融市场动荡和远期衰退风险可能推动美联储在6月或7月降息1次,9月或12月再降息1次[1][4]
2025年3月金融数据点评:3月新增信贷、社融均超预期,接下来货币政策发力将推动金融总量增速持续加快
东方金诚· 2025-04-14 14:23
3月金融数据情况 - 新增人民币贷款3.64万亿,同比多增5500亿,带动月末贷款余额增速反弹0.1个百分点[1][3] - 新增社会融资规模5.89万亿,同比多增1.05万亿,提振月末社融存量增速至8.4%[1][6] - 广义货币(M2)同比增长7.0%,增速与上月末持平;狭义货币(M1)同比增长1.6%,增速较上月末高1.5个百分点[1] 信贷结构分析 - 企业贷款同比多增5000亿,主要是短贷多增4600亿,中长期贷款少增200亿[4] - 居民贷款同比多增447亿,主要是中长期贷款多增531亿,短贷少增67亿[5] 社融增长原因 - 社融同比多增主要源于政府债券融资多增1.02万亿,企业债券融资同比少增5142亿[6] M2与M1增速分析 - M2增速持平受贷款多增、企业存款增加和财政存款多减支撑,非银存款外流有影响[7] - M1增速上行与企业短期贷款多增和房地产市场回暖有关,但仍偏低[8] 未来政策展望 - 二季度可能4月降准降息,降息0.3个百分点,降准0.5个百分点释放1万亿资金[9] - 财政稳增长将在促消费、扩投资方向加力,推动二季度信贷、社融提速[2][10]
3月新增信贷、社融均超预期,接下来货币政策发力将推动金融总量增速持续加快
东方金诚· 2025-04-14 14:19
3月金融数据情况 - 新增人民币贷款3.64万亿,同比多增5500亿,带动月末贷款余额增速反弹0.1个百分点[1][3] - 新增社会融资规模5.89万亿,同比多增1.05万亿,月末社融存量增速加快0.2个百分点至8.4%[1][6] - 广义货币(M2)同比增长7.0%,增速与上月末持平;狭义货币(M1)同比增长1.6%,增速较上月末高1.5个百分点[1] 信贷结构分析 - 企业贷款同比多增5000亿,主要是短贷多增4600亿,中长期贷款少增幅度仅200亿[4] - 居民贷款同比多增447亿,主要是中长期贷款多增531亿,短贷少增幅度仅67亿[5] 社融增长原因 - 社融同比多增主要源于政府债券融资同比多增1.02万亿,其他分项变动幅度不大,企业债券融资同比少增5142亿[6] M2和M1增速分析 - M2增速持平受贷款多增、企业存款增加和财政存款多减支撑,非银存款外流有一定影响[7] - M1增速上行与企业短期贷款多增和房地产市场回暖有关,但仍偏低[8] 未来政策展望 - 二季度“择机降准降息”时机成熟,可能提前到4月,降息幅度或达0.3个百分点,降准幅度或达0.5个百分点,释放长期资金1万亿[9] - 财政稳增长将在促消费、扩投资方向加力,推动二季度信贷、社融持续提速[2][10]
通胀超预期放缓显示消费已经转弱
招银国际· 2025-04-14 14:19
通胀情况 - 3月CPI季调后环比增速从2月的0.22%降至 - 0.05%,低于市场预期的0.11%,同比增速从2.8%降至2.4%[4] - 3月核心CPI环比增速从0.23%下降至0.06%,低于市场预期的0.27%,同比增速从3.1%降至2.8%[4] 消费需求 - 3月消费者和企业信心指数降至两年新低,商品和服务消费增速放缓,家庭缩减非必要支出[4] 关税影响 - 10%有效关税将在未来12个月降低美国GDP增速0.4个百分点,推升美国PCE通胀0.3个百分点[1][4] 经济风险 - 经济近期面临“滞涨”风险,远期面临“衰退”风险[1][4] 美联储政策 - 金融市场动荡和远期衰退风险可能推动美联储在6月或7月降息1次,9月或12月再降息1次[1][4]