服务贸易逆差现状 - 2020 - 2024年服务贸易进出口年均增速12.4%，2024年首次破万亿美元，占整体贸易近15%[3][13] - 2024年服务贸易逆差1646亿美元，抵消17%货物贸易顺差[3][16] - 2023年旅行逆差1817亿美元，美国是最大逆差来源地，逆差265.7亿美元，占比15.6%[3][16][17] 服务贸易政策变化 - 2024年3月发布跨境服务贸易负面清单，金融等行业仍有开放空间[4][20] - 截至2024年底对38国单方面免签，免签时间延至30日，过境免签延至10天；市内免税店从6个扩至27个，4月起离境退税“即买即退”推广至全国[5][24][31] - 限制部分航空航天等技术出口，适度减少美国影片进口，2024年进口美国电影33部，占总进口35%[6][34][35] 每周经济观察 - 截至4月6日，华创宏观WEI指数为6.26%，较3月30日上行2.41%[9][41] - 4月前9日27城地铁客运日均8207万人，同比+2.6%；4月前11日航班日均执行数1.258万架次，同比+2.6%[9][45] - 截至4月6日当周，百城土地溢价率为12.58%[9][46] - 截至4月11日，27个地方披露2025年4月/Q2新增专项债发行计划3541亿/10623亿，2024年同期已披露地区实际发行828亿/7099亿[10][72] - 截至4月11日，1年期、5年期、10年期国债收益率分别报1.3978%、1.4895%、1.6568%，较4月3日环比分别变化 - 8.51bps、 - 7.21bps、 - 6.12bps[10][79]

美国经济与贸易 - 美国作为国际货币发行国，贸易逆差与美元国际货币地位存在矛盾，维持美元地位需输出美元形成逆差，但逆差会削弱美元信用[3] - 1973至中国加入WTO前，美国制造业对经济年均增长率为0.58%，年均贸易逆差737.88亿美元；2022年制造业GDP同比增长11.45%，贸易逆差首破万亿美元[3] - 2004 - 2007年全球GDP平均增速4.33%，比2023年快1.24个百分点，美国贸易逆差规模扩大40.1%；广场协议后，1985 - 1986年美国贸易逆差增速下降，全球经济增速从1984年的4.68%下滑至3.5%左右[3] 行业数据表现 - 开工率方面，上周2个指标环比上升，4个持平，5个下降，如沥青样本企业开工率27.6%，环比降1.9个百分点，同比增速 - 8.6%[10][44] - 产能利用率方面，上周6个指标环比上升，2个下降，如钢厂产能利用率87.44%，环比升0.06个百分点，同比增速1.3%[46][73] - 产量方面，上周4个指标环比上升，3个下降，如3月下旬重点企业粗钢日均产量212.5万吨，较中旬降4.1万吨，同比增速0.2%[75][97] - 价格方面，上周3个指标环比上涨，2个持平，8个下降，如华东地区水泥均价483元/吨，环比涨9元/吨[99][136] - 库存方面，水泥库容比、发运率上升，部分库存下降，如港口铁矿石库存环比降127.39万吨至14341.02万吨[138][148] 房地产与物流 - 房地产市场，上周30城商品房成交面积134.66万平方米，环比降76.49万平方米，同比降25.8%[169] - 出行与物流方面，地铁客运量上升，部分运输指标下降，如国内民航航班执行88384架次，环比降0.1%，同比降0.6%[185][192]

外交动态 - 美国升级贸易摩擦，中方将美6家企业列入不可靠实体清单，12家实体列入出口管制管控名单，对美关税由84%提高至125%[2] - 我国积极开展周边外交，总书记出席中央周边工作会议并将对越南、马来西亚、柬埔寨进行国事访问[2] - 我国推进对欧外交，总理同欧盟委员会主席通电话，总书记会见西班牙首相桑切斯[2] 政策举措 - 稳市制度方面，中央汇金增持ETF，央行提供再贷款支持，社保基金增持股票，国家金融总局上调权益资产配置比例上限5%，最高档位从45%调至50%[3] - 巡视工作覆盖16个省级行政区、1个省会城市、5个副省级城市[3] - 服务业开放将离境退税“即买即退”政策推广至全国，新增9个城市纳入服务业扩大开放综合试点[4] 高层行程 - 总书记出席中央周边工作会议、致信拉美和加勒比国家共同体峰会、会见西班牙首相并将进行国事访问[6] - 总理主持经济形势座谈会、同欧盟委员会主席通电话[6] - 李希强调推动巡视工作高质量发展[10] 政策文件 - 中共中央国务院印发农业强国规划，2027年粮食综合生产能力达1.4万亿斤[18] - 多部门联合印发金融支持体育产业发展指导意见[19] - 国家金融监管总局修订信托公司管理办法[20]

政策动态 - 2025年我国针对“提振消费，优化消费环境”密集出台系列政策，如4月7日12部门印发《促进健康消费专项行动方案》，3月16日两办印发《提振消费专项行动方案》，3月26日商务部发布支持国际消费中心城市培育建设措施[2][5][7][11] 产业划分 - 北交所消费服务产业链划分为冰雪概念、化妆品&护肤品等8大细分产业[2][16] 总量表现 - 2025年4月7 - 11日，北交所消费服务产业35家企业多数上涨，区间涨跌幅中值+5.47%，27家上涨占比77%，秋乐种业等位列涨跌幅前五[2][20] - 北证50、沪深300、科创50、创业板指周度涨跌幅分别为+0.92%、 - 2.87%、 - 0.63%、 - 6.73%[2][20] - 本周35家企业市盈率中值由42.3X升至47.8X，总市值由902.71亿元升至1012.83亿元，市值中值由18.60亿元升至18.77亿元[2][21][23] 行业估值 - 泛消费产业市盈率TTM中值由43.3X升至44.0X，太湖雪等市值涨跌幅居前[29][31] - 食品饮料和农业产业市盈率TTM中值+34.81%至51.1X，秋乐种业等市值涨跌幅居前[2][33] - 专业技术服务产业市盈率TTM中值由22.1X升至25.0X，中设咨询等市值涨跌幅居前[35][36] 企业公告 - 锦波生物获国家药监局颁发的第三类医疗器械注册证，产品为注射用重组III型人源化胶原蛋白凝胶[2][40][41] 风险提示 - 存在宏观经济环境变动、市场竞争、资料统计误差风险[2][41]

通胀情况 - 3月美国CPI同比增长2.4%，低于预期的2.6%和前值的2.8%；环比下降0.1%，低于预期的增长0.1%和前值的0.2%[9] - 3月美国核心通胀同比增长2.8%，为近4年来首次低于3%；环比增长0.1%，低于预期的0.3%和前值的0.2%[9] - 通胀回落主要动能来自能源和运输服务等分项，食品和服装通胀略有抬头[2][11] 市场表现 - 通胀数据公布后，美元、美股、美债均下跌，资金流出美国市场[1][9] - 美国金融市场呈现股债汇“三杀”局面，投资者撤离美元资产[17] 政策预期 - 市场预期转向进一步宽松，交易员押注年内累计降息4次，超3月美联储点阵图暗示的2次[2][17] - 5月降息概率从1天前的20.4%上升至31.7%[17] - 预计美联储下一次降息将于二季度到来[2][17] 其他情况 - 众议院通过的预算案仅要求至少削减40亿美元开支，远低于此前预期[1][9] - 贸易政策存在不确定性[3][22]

权益市场 - 上周市场放量下跌，成交额16124亿元，环比放量4756亿元，上证指数 -3.11%，深证成指 -5.13%，创业板指 -6.73%，万得全A -4.31%，沪深300 -2.87%，小市值指数 -5.89%，恒生指数 -8.47%，恒生科技指数 -7.77%[9] - 周初贸易摩擦升级预期下流动性紧张拖累市场，周三美对中“对等关税”加征到125%，中方反制，关税加征利空基本出尽，美国对其他国家地区降级关税并暂停90天[3][9] - 下半周国内开展外交磋商并出台内部对冲政策，市场短期或交易关税商品豁免，后续转向政策应对[3][9] 固收市场 - 上周债市收益率整体下行，T2506上涨0.35%，TF2506国债活跃券下行5.9BP，30年国债活跃券下行5.75BP等[9] - 资金面宽松、银行融出能力提升，关税升级后货币宽松和中长期基本面冲击带动利率下行[3][9] - 市场对国内出台增量政策预期攀升，10Y国债在1.65 - 1.75区间可逐步加仓[3][9] 海外市场 - 上周美股上涨，道指涨4.95%，标普500指数涨5.7%，纳指涨7.29%；美债利率上行，10年期美债收益率上行48bp至4.49%，2年期美债收益率上行30bp至3.96%；美元指数下行3.04%报99.7906，离岸人民币兑美元涨153个基点报7.2813[9] - 中国反制后美国降级关税，美股反弹，但美债、美元因贸易逆差、通胀衰退预期等承压，美联储表态必要时干预[3][9] 通胀数据 - 3月通胀数据公布，CPI同比 -0.1%、环比 -0.4%，PPI同比 -2.5%、环比 -0.4%，整体低于预期[10] - CPI受天气、旅游等因素影响环比跌幅走扩，但核心CPI环比强于历史同期0.1个百分点，居民消费需求有温和改善[11] - PPI反映经济结构性矛盾和外需冲击，部分产能过剩和需求不足致通胀低迷，需供需两端政策打通内循环阻力[11] 当周关注 - 4月14日关注中国3月出口、进口金额同比，社会融资规模存量同比等数据[15] - 4月16日关注中国3月固定资产投资、社会消费品零售总额、工业增加值同比及第一季度GDP当季同比数据[15]

通胀情况 - 3月CPI季调后环比增速从2月的0.22%降至 -0.05%，同比增速从2.8%降至2.4%；核心CPI环比增速从0.23%降至0.06%，同比增速从3.1%降至2.8%[4] - 食品价格环比增速从0.2%反弹至0.4%，能源价格环比增速从0.2%降至 -2.4%，汽油价格跌幅扩大至 -6.3%[4] - 核心服务同比从4.1%降至3.7%，环比增速从0.3%降至0.1%，为21年初以来新低[4] 经济风险 - 10%有效关税将在未来12个月降低美国GDP增速0.4个百分点，推升美国PCE通胀0.3个百分点[1][4] - 经济近期面临“滞涨”风险，远期面临“衰退”风险[1][4] 消费需求 - 3月消费者和企业信心指数降至两年新低，商品和服务消费增速放缓，家庭缩减非必要支出[4] 美联储政策 - 金融市场动荡和远期衰退风险可能推动美联储在6月或7月降息1次，9月或12月再降息1次[1][4]

3月金融数据情况 - 新增人民币贷款3.64万亿，同比多增5500亿，带动月末贷款余额增速反弹0.1个百分点[1][3] - 新增社会融资规模5.89万亿，同比多增1.05万亿，提振月末社融存量增速至8.4%[1][6] - 广义货币（M2）同比增长7.0%，增速与上月末持平；狭义货币（M1）同比增长1.6%，增速较上月末高1.5个百分点[1] 信贷结构分析 - 企业贷款同比多增5000亿，主要是短贷多增4600亿，中长期贷款少增200亿[4] - 居民贷款同比多增447亿，主要是中长期贷款多增531亿，短贷少增67亿[5] 社融增长原因 - 社融同比多增主要源于政府债券融资多增1.02万亿，企业债券融资同比少增5142亿[6] M2与M1增速分析 - M2增速持平受贷款多增、企业存款增加和财政存款多减支撑，非银存款外流有影响[7] - M1增速上行与企业短期贷款多增和房地产市场回暖有关，但仍偏低[8] 未来政策展望 - 二季度可能4月降准降息，降息0.3个百分点，降准0.5个百分点释放1万亿资金[9] - 财政稳增长将在促消费、扩投资方向加力，推动二季度信贷、社融提速[2][10]

3月金融数据情况 - 新增人民币贷款3.64万亿，同比多增5500亿，带动月末贷款余额增速反弹0.1个百分点[1][3] - 新增社会融资规模5.89万亿，同比多增1.05万亿，月末社融存量增速加快0.2个百分点至8.4%[1][6] - 广义货币（M2）同比增长7.0%，增速与上月末持平；狭义货币（M1）同比增长1.6%，增速较上月末高1.5个百分点[1] 信贷结构分析 - 企业贷款同比多增5000亿，主要是短贷多增4600亿，中长期贷款少增幅度仅200亿[4] - 居民贷款同比多增447亿，主要是中长期贷款多增531亿，短贷少增幅度仅67亿[5] 社融增长原因 - 社融同比多增主要源于政府债券融资同比多增1.02万亿，其他分项变动幅度不大，企业债券融资同比少增5142亿[6] M2和M1增速分析 - M2增速持平受贷款多增、企业存款增加和财政存款多减支撑，非银存款外流有一定影响[7] - M1增速上行与企业短期贷款多增和房地产市场回暖有关，但仍偏低[8] 未来政策展望 - 二季度“择机降准降息”时机成熟，可能提前到4月，降息幅度或达0.3个百分点，降准幅度或达0.5个百分点，释放长期资金1万亿[9] - 财政稳增长将在促消费、扩投资方向加力，推动二季度信贷、社融持续提速[2][10]

通胀情况 - 3月CPI季调后环比增速从2月的0.22%降至 - 0.05%，低于市场预期的0.11%，同比增速从2.8%降至2.4%[4] - 3月核心CPI环比增速从0.23%下降至0.06%，低于市场预期的0.27%，同比增速从3.1%降至2.8%[4] 消费需求 - 3月消费者和企业信心指数降至两年新低，商品和服务消费增速放缓，家庭缩减非必要支出[4] 关税影响 - 10%有效关税将在未来12个月降低美国GDP增速0.4个百分点，推升美国PCE通胀0.3个百分点[1][4] 经济风险 - 经济近期面临“滞涨”风险，远期面临“衰退”风险[1][4] 美联储政策 - 金融市场动荡和远期衰退风险可能推动美联储在6月或7月降息1次，9月或12月再降息1次[1][4]