3月金融数据解读:抢抓“窗口期”初显成效
国信证券· 2025-04-14 17:19
金融数据总体表现 - 3月新增社融5.89万亿元超预期4.73万亿元,新增人民币贷款3.64万亿元超预期2.93万亿元,M2同比增长7%符合预期[2] - 3月金融数据总量结构积极变化,社融创历史同期新高,信贷达次高水平,重回信贷+政府“双支撑”模式,M2 - M1剪刀差收敛[5] 社融情况 - 3月新增社融增速上升0.2pct至8.4%,多增1.05万亿元,政府贡献96.8%、信贷贡献42.9%、非标贡献 - 0.6%、直融贡献 - 47%[6][9] 贷款情况 - 宽口径下3月新增信贷3.64万亿元,同比增加5500亿元;社融口径下新增3.80万亿元,同比多增4521亿元[7][10] - 企业贷款新增2.84万亿元,同比多增5000亿元,短贷1.44万亿元同比+4600亿元,中长贷1.58万亿元同比 - 200亿元,票据减少1986亿元同比+514亿元[13] - 居民贷款由 - 3891亿元转为+9853亿元,同比增加447亿元,短贷增加4841亿元同比减少67亿元,中长贷增加5047亿元同比多增531亿元[15] 非标、直融与政府债券情况 - 新增政府债融资1.48万亿元,较去年同期多增1.02万亿元[18] - 表外三项融资合计增加3705亿元,同比少增63亿元[20] - 企业直接融资 - 492亿元,同比大幅多减4956亿元,信用债新增融资 - 905亿元,同比多减5142亿元,股票融资新增413亿元,同比多增186亿元[20] 货币情况 - 3月存款增加4.25万亿元,M2同比增速7%不变,M1同比增速上升1.5pct至1.6%,M2 - M1剪刀差收敛1.5pct至5.4%,社融 - M2扩张0.2pct至1.4%[7][26]
3月PMI数据点评:新动能持续蓄势,价格仍是PMI的主要拖累
中诚信国际· 2025-04-14 16:53
制造业情况 - 3月制造业PMI为50.5%,较上月提升0.3个百分点,连续两月回升至扩张区间,但弱于季节性表现[2] - 需求端表现总体强于供给端,新订单指数3月录得51.8%,环比回升0.7个百分点;新出口订单录得49.0%,环比回升0.4个百分点;生产指数较上月抬升0.1个百分点至52.6%[2] - 制造业仍处于被动去库进程,产成品库存指数较上月回落0.3个百分点至48.0%,原材料库存小幅回升0.2个百分点至47.2%[4] - 价格回升受阻,3月出厂价格和主要原材料购进价格分别较上月下滑0.6和1.0个百分点至47.9%和49.8%[4] - 行业景气分化,装备制造业和高技术制造业PMI分别为52.0%、52.3%,环比上月抬升1.2、1.4个百分点;基础原材料行业较上月下滑0.5个百分点至49.3%[4] - 3月大型企业PMI为51.2%,较上月回落1.3个百分点;中型企业PMI为49.9%,较上月上行0.7个百分点;小型企业PMI指数大幅回升3.3个百分点,达到49.6%[4] 非制造业情况 - 3月非制造业商务活动指数较前值回升0.4个百分点至50.8%,业务活动预期分项升至57%以上[9] - 建筑业商务活动指数为53.4%,较上月回升0.7个百分点,但新订单指数为43.5%,低于前值和去年同期[9] - 服务业商务活动指数为50.3%,较上月回升0.3个百分点,新订单指数环比改善1.2个百分点,业务活动预期指数延续两月回升至57.5%[11] 后市展望 - 美国对华20%关税影响或在4月体现,外需是影响制造业景气的主要因素;二季度政策或加速释放,对制造业需求有支撑作用[11]
美国金融市场风险全景扫描:暗流涌动
华创证券· 2025-04-14 16:45
在岸货币市场 - 联邦基金市场暂无风险,EFFR 利率处于正常水平,未出现银行体系内流动性问题[2][16] - 回购市场流动性紧张,SOFR - EFFR 利差反复转正,SOFR 利率连续 2 天突破利率走廊上限 IOER[2][18] 在岸资本市场 - 市场波动性加大但未达危机水平,存在三大脆弱性[2][13] - 美股美债同向性转正,当前相关性较高,可能加剧流动性风险[2][13] - 基差交易规模约 8000 亿美元,平均杠杆达 21 倍左右,国债市场流动性恶化[4][9] - 2025 年企业债到期 9102 亿美元,高收益债占比 7%,均处 2016 年来峰值,高收益债 CDS 达 79%分位数[2][7] 离岸美元市场 - 日元、欧元兑美元掉期点未大幅走阔,美联储流动性互换工具用量未放量,暂无流动性风险[2][7]
中国经济高频观察(2025年4月第2周)房地产销售边际走弱
平安证券· 2025-04-14 16:35
工业 - 本周钢铁、水泥、沥青等生产环比回升,玻璃生产平稳,主要化工品开工率涨跌互现,中下游纺织相关聚酯开工率提升,PTA等开工率回落[2][4] - 4月三大白电排产同比涨幅收窄,锂电排产同比涨幅略有扩大,光伏组件排产继续回升[5] - 钢铁产需结构分化,建筑业用螺纹钢和线材产需环比提升,板材类品种产量和表观需求环比回落[2][6] 投资 - 本周建筑工地资金到位率环比升0.55个百分点,非房建升0.38个百分点,房建升1.42个百分点[2][29] - 本周螺纹钢和线材表观需求、全国水泥出库量环比提升,但绝对水平弱于去年同期[2][29] 地产 - 4月以来新房和二手房成交同比增速均明显回落,本周61个样本城市新房日均成交面积同比增长 -17.2%,15个样本城市二手房日均面积同比增速回落至9.2%[2][33] - 3月二手房挂牌价指数环比下跌0.6%,各线城市均有不同程度下跌[2][33] 内需 - 客货运总体平稳,本周百度迁徙指数同比跌幅收窄、24城地铁客运量和国内执行航班同比增速提升[2][45] - 4月以来家电零售同比提速,汽车零售、邮政快递增速有所放缓,本周电影日均票房收入较去年同期低43%[2][45] 外需 - 截至4月6日当周,港口集装箱吞吐量、国际货运航班班次、港口累计完成货物吞吐量同比分别增长11.1%、34.8%、12.0%[2][53] - 韩国4月10日出口增速提升,同比增长13.7%,本周中国出口集装箱运价企稳,环比微涨0.4%[2][53]
海外宏观周报:美国关税戏剧性反复
平安证券· 2025-04-14 16:25
海外经济政策 - 4月2日美国宣布“对等关税”后政策反复,4月9日对中国商品关税提至125%,对多数贸易伙伴暂停90天“对等关税”,改征10%附加关税[3][9] - 3月货币政策会议纪要强调关税下经济不确定,美联储谨慎;4月11日柯林斯称准备稳定市场,卡什卡利警告投资者撤离[3][5][6] - 4月11日众议院以216票对214票通过预算计划,拟十年内减5.3万亿美元税、提5万亿美元债务上限、减40亿美元支出[7] - 3月CPI和PPI通胀超预期降温,核心CPI同比2.8%创四年最低;4月密歇根消费者信心暴跌,1年通胀预期6.7%创1981年来新高[3][8][12] - GDPNow模型4月9日预测美国一季度GDP环比折年率-2.4%,“黄金贸易调整”后-0.3%;4月11日美联储5月降息25BP概率升至39.8% [3][11] 全球大类资产 - 美股波动反弹未抹平4月2日以来跌幅,标普500、道指、纳指整周涨5.7%、5.0%、7.3%,累计跌5.4%、4.8%、5.0%;欧股、日股收跌[3][14] - 中长端美债利率跃升,2年期上行28BP至3.96%,10年期上行47BP至4.48% [3][18] - 金价涨5.8%至3230.5美元/盎司,布油、美油跌1.3%、0.8%,LME铜、铝和农产品上涨[3][20] - 美元指数整周跌3.06%至99.77,跌破100;非美货币中瑞郎涨幅最大,欧元次之[3][22] 风险提示 - 特朗普政策、美国滞胀程度、全球金融市场波动、国际地缘局势风险超预期[3][24]
投资者温度计第20期:自媒体热度飙升,杠杆资金大幅流出
华创证券· 2025-04-14 16:18
市场行情 - 4月7日受美关税政策影响,上证指数大跌7%,自媒体热度创10月8日以来新高[3][4] 自媒体与平台用户 - 快手、抖音、头条热度保持前列,小红书、微博表现相对冷静[4] - 抖音最近一周观看“A股”内容用户中,三四五线低能级城市群体和30岁以下年轻群体占比上升[7] - 最近一周快手“A股”作品数量增加293个,播放量增加2928.7万次,互动数量增加55.0万次[11] - 4月7日上证指数大跌7%引发微博各类情绪明显增加,后续积极情绪增加,负面情绪降低[13] 公募基金 - 最近一周公募抱团趋势减弱,风格偏向价值,行业偏向电子、消费[16] - 2024年9月18日至2025年4月11日,公募重仓股两成领涨,行业集中于电子、食饮、医药等;五成涨幅居中,集中于银行、电子、汽车等;三成滞涨,集中于电新、电子、通信等[21][24][27] 资金流向 - 最近一周沪深两市A股散户资金净流入2285.8亿元,较前值增加1191.6亿元,处过去五年97%分位[3] - 截至4月11日,融资余额下降至1.80万亿,最近一周融资资金净流出936.7亿元,较上周增加743.2亿元[34] 散户入场 - 最近一周同花顺累计下载量达15.7万次,较前值增加8.0万次;东方财富下载量5.5万次,较前值增加2.6万次[35]
每周经济观察第15期:服务贸易政策有何新变化?-20250414
华创证券· 2025-04-14 15:36
服务贸易逆差现状 - 2020 - 2024年服务贸易进出口年均增速12.4%,2024年首次破万亿美元,占整体贸易近15%[3][13] - 2024年服务贸易逆差1646亿美元,抵消17%货物贸易顺差[3][16] - 2023年旅行逆差1817亿美元,美国是最大逆差来源地,逆差265.7亿美元,占比15.6%[3][16][17] 服务贸易政策变化 - 2024年3月发布跨境服务贸易负面清单,金融等行业仍有开放空间[4][20] - 截至2024年底对38国单方面免签,免签时间延至30日,过境免签延至10天;市内免税店从6个扩至27个,4月起离境退税“即买即退”推广至全国[5][24][31] - 限制部分航空航天等技术出口,适度减少美国影片进口,2024年进口美国电影33部,占总进口35%[6][34][35] 每周经济观察 - 截至4月6日,华创宏观WEI指数为6.26%,较3月30日上行2.41%[9][41] - 4月前9日27城地铁客运日均8207万人,同比+2.6%;4月前11日航班日均执行数1.258万架次,同比+2.6%[9][45] - 截至4月6日当周,百城土地溢价率为12.58%[9][46] - 截至4月11日,27个地方披露2025年4月/Q2新增专项债发行计划3541亿/10623亿,2024年同期已披露地区实际发行828亿/7099亿[10][72] - 截至4月11日,1年期、5年期、10年期国债收益率分别报1.3978%、1.4895%、1.6568%,较4月3日环比分别变化 - 8.51bps、 - 7.21bps、 - 6.12bps[10][79]
显微镜下的中国经济(2025年第14期):特朗普的两难
招商证券· 2025-04-14 15:35
美国经济与贸易 - 美国作为国际货币发行国,贸易逆差与美元国际货币地位存在矛盾,维持美元地位需输出美元形成逆差,但逆差会削弱美元信用[3] - 1973至中国加入WTO前,美国制造业对经济年均增长率为0.58%,年均贸易逆差737.88亿美元;2022年制造业GDP同比增长11.45%,贸易逆差首破万亿美元[3] - 2004 - 2007年全球GDP平均增速4.33%,比2023年快1.24个百分点,美国贸易逆差规模扩大40.1%;广场协议后,1985 - 1986年美国贸易逆差增速下降,全球经济增速从1984年的4.68%下滑至3.5%左右[3] 行业数据表现 - 开工率方面,上周2个指标环比上升,4个持平,5个下降,如沥青样本企业开工率27.6%,环比降1.9个百分点,同比增速 - 8.6%[10][44] - 产能利用率方面,上周6个指标环比上升,2个下降,如钢厂产能利用率87.44%,环比升0.06个百分点,同比增速1.3%[46][73] - 产量方面,上周4个指标环比上升,3个下降,如3月下旬重点企业粗钢日均产量212.5万吨,较中旬降4.1万吨,同比增速0.2%[75][97] - 价格方面,上周3个指标环比上涨,2个持平,8个下降,如华东地区水泥均价483元/吨,环比涨9元/吨[99][136] - 库存方面,水泥库容比、发运率上升,部分库存下降,如港口铁矿石库存环比降127.39万吨至14341.02万吨[138][148] 房地产与物流 - 房地产市场,上周30城商品房成交面积134.66万平方米,环比降76.49万平方米,同比降25.8%[169] - 出行与物流方面,地铁客运量上升,部分运输指标下降,如国内民航航班执行88384架次,环比降0.1%,同比降0.6%[185][192]
政策周观察第25期:深化周边外交与中欧合作
华创证券· 2025-04-14 15:22
外交动态 - 美国升级贸易摩擦,中方将美6家企业列入不可靠实体清单,12家实体列入出口管制管控名单,对美关税由84%提高至125%[2] - 我国积极开展周边外交,总书记出席中央周边工作会议并将对越南、马来西亚、柬埔寨进行国事访问[2] - 我国推进对欧外交,总理同欧盟委员会主席通电话,总书记会见西班牙首相桑切斯[2] 政策举措 - 稳市制度方面,中央汇金增持ETF,央行提供再贷款支持,社保基金增持股票,国家金融总局上调权益资产配置比例上限5%,最高档位从45%调至50%[3] - 巡视工作覆盖16个省级行政区、1个省会城市、5个副省级城市[3] - 服务业开放将离境退税“即买即退”政策推广至全国,新增9个城市纳入服务业扩大开放综合试点[4] 高层行程 - 总书记出席中央周边工作会议、致信拉美和加勒比国家共同体峰会、会见西班牙首相并将进行国事访问[6] - 总理主持经济形势座谈会、同欧盟委员会主席通电话[6] - 李希强调推动巡视工作高质量发展[10] 政策文件 - 中共中央国务院印发农业强国规划,2027年粮食综合生产能力达1.4万亿斤[18] - 多部门联合印发金融支持体育产业发展指导意见[19] - 国家金融监管总局修订信托公司管理办法[20]
北交所消费服务产业跟踪第十一期:“提振消费”是2025年国家重要任务,关注北交所特色消费产业链标的
华源证券· 2025-04-14 14:54
政策动态 - 2025年我国针对“提振消费,优化消费环境”密集出台系列政策,如4月7日12部门印发《促进健康消费专项行动方案》,3月16日两办印发《提振消费专项行动方案》,3月26日商务部发布支持国际消费中心城市培育建设措施[2][5][7][11] 产业划分 - 北交所消费服务产业链划分为冰雪概念、化妆品&护肤品等8大细分产业[2][16] 总量表现 - 2025年4月7 - 11日,北交所消费服务产业35家企业多数上涨,区间涨跌幅中值+5.47%,27家上涨占比77%,秋乐种业等位列涨跌幅前五[2][20] - 北证50、沪深300、科创50、创业板指周度涨跌幅分别为+0.92%、 - 2.87%、 - 0.63%、 - 6.73%[2][20] - 本周35家企业市盈率中值由42.3X升至47.8X,总市值由902.71亿元升至1012.83亿元,市值中值由18.60亿元升至18.77亿元[2][21][23] 行业估值 - 泛消费产业市盈率TTM中值由43.3X升至44.0X,太湖雪等市值涨跌幅居前[29][31] - 食品饮料和农业产业市盈率TTM中值+34.81%至51.1X,秋乐种业等市值涨跌幅居前[2][33] - 专业技术服务产业市盈率TTM中值由22.1X升至25.0X,中设咨询等市值涨跌幅居前[35][36] 企业公告 - 锦波生物获国家药监局颁发的第三类医疗器械注册证,产品为注射用重组III型人源化胶原蛋白凝胶[2][40][41] 风险提示 - 存在宏观经济环境变动、市场竞争、资料统计误差风险[2][41]