行业投资评级 - 强于大市（维持评级）[4] 行业市场表现 - 截至2025年8月1日，氢能源指数收盘价为2240.56点，本周涨跌幅为-1.15%，2025年初至今涨跌幅为26.10%[9] - 氢能源指数TTM市盈率为25.54倍，MRQ市净率为1.66倍[10] - 示范区域4N级以上高纯氢价格除上海地区外基本保持稳定，上海地区价格由2.7元/标准立方米降至2.5元/标准立方米[10] 个股表现 - 周涨幅前五的公司为禾望电气(28.15%)、西菱动力(22.60%)、天沃科技(20.32%)、ST迪威迅(13.72%)、大元泵业(12.29%)[13] - 周跌幅前五的公司为凯美特气(-9.95%)、ST新动力(-9.39%)、中钢天源(-8.87%)、亚普股份(-8.62%)、恒勃股份(-8.23%)[14] 电解槽数据 - 本周累计中标项目10个，规模总计640MW，其中电解槽中标项目3个，制氢规模总计128000 Nm³/h[15] - 国家能源集团氢能科技有限责任公司25MW混联模组采购项目分为2个标段，采用碱性-质子交换膜混联制氢系统[15] - 西班牙Técnicas Reunidas和中国石化联合体获得沙特阿拉伯4吉瓦绿色氢制氨项目前端工程设计合同[16] FCV数据 - 2025年6月燃料电池车产量新增188辆，环比减少24.80%；销量新增251辆，环比增长52.12%[19] - 2025年1-6月燃料电池车累计产量1364辆，同比下降47.21%；累计销量1373辆，同比下降46.84%[19] - 2025年1-6月燃料电池专用车累计装机量1246.67MWh，燃料电池客车新增装机量环比增长3226.50%[21] 行业动态 - 中国首台氢内燃机整车在河北沧州投入运营，采用玉柴YCK05H燃氢发动机[32] - 成都新都区计划投放3000辆氢能共享单车，注册用户已超20万人[32] - 新加坡首个氢能数据中心采用SOFC燃料电池技术，计划2026年投入运营[33] - 全球首台船用氨燃料二冲程发动机成功安装[33] 政策与公告 - 国家能源局计划两年内完成14项氢能标准制定[34] - 氢能全产业链条纳入国务院2025绿色金融支持目录[34] - 贵州将氢能装备列为先进制造业集群重点培育方向[34] 公司动态 - 杭氧股份与龙泽能源、氢枫联合成立氢能公司，注册资本1500万元[35] - 绿洲清能完成数千万元种子轮融资，由赛科基金领投[35] - 三一氢能、阳光氢能预中标襄阳4200Nm3/h光伏制氢项目[36] 核心观点 - 电解槽项目中标数量增长，技术层面有所突破，建议关注电解槽中标能力较强的公司[37] - 中游加快氢能输用发展，建议关注具备输氢能力的企业[37] - 氢能单车项目招标有所突破，建议关注创新FCV相关的氢车企业[37]

行业投资评级 - 维持计算机板块"增持"评级 [4] - 重点标的包括金蝶国际、金山办公、合合信息、赛意信息、新大陆、通行宝、安恒信息、瑞纳智能 [4] - 相关标的包括日联科技、汉得信息 [4] 核心观点 - 过去一个月人工智能政策密集出台，加速AI产业发展 [1][4] - 上海新政推出10亿元专项补贴券，直击AI应用落地难的产业痛点 [1][4] - 国务院审议通过"人工智能+"行动，深入AI产业发展 [1][4] - 国家互联网信息办公室就芯片安全问题约谈英伟达，凸显供应链安全重要性 [1][4] 政策支持 - 上海市推出总额10亿元的专项补贴券，包括6亿元算力券、3亿元模型券和1亿元语料券 [4][11] - 算力券对租用智能算力的主体给予市级最高30%租金补贴，市区协同可实现最多1年、最高100%补贴 [4] - 模型券对调用第三方大模型API或私有化部署的主体补贴最高500万元 [4] - 语料券对高质量语料采购给予最高30%、500万元的采购补贴 [4] - 国务院"人工智能+"政策围绕规模化商业化应用、创新生态、安全水平三要素推进AI产业发展 [4][12] - 政府部门和国有企业率先开放真实业务场景，拉动算力、模型与垂直应用需求 [4] - 强化算力、算法和数据供给，构建开源开放生态体系 [4] - 提升安全能力水平，催生模型监管与隐私计算等新赛道 [4] 供应链安全 - 英伟达H20算力芯片被曝光存在严重安全隐患，国家互联网信息办公室约谈英伟达 [4][13] - 事件凸显我国在关键芯片领域对安全风险的零容忍态度 [4] - 芯片供应链安全与技术自主可控成为保障产业稳定发展的重中之重 [4] 重点公司财务数据 - 金蝶国际：2025E EPS 0.03元，PE 599.33 [5] - 金山办公：2025E EPS 4.23元，PE 72.67 [5] - 合合信息：2025E EPS 4.86元，PE 39.29 [5] - 赛意信息：2025E EPS 0.54元，PE 59.67 [5] - 新大陆：2025E EPS 1.30元，PE 22.77 [5] - 通行宝：2025E EPS 0.58元，PE 30.22 [5] - 安恒信息：2025E EPS 0.82元，PE 76.71 [5] - 瑞纳智能：2025E EPS 1.19元，PE 21.63 [5]

行业投资评级 - 继续看好计算机板块 [3][4] 核心观点 - 上海新政推出总额10亿元专项补贴券 形成算力-模型-语料全链条支持体系 加速大模型生态集聚 [3][5] - 政策将产生显著链式反应 服务器 算力调度与AI应用等多环节有望显著受益 [3][4] - 国内AI应用产业发展进一步加速 [3][4] 补贴政策详情 - 三年内发放6亿元算力券：对租用智能算力主体给予市级最高30%租金补贴 市区协同可实现最多1年最高100%补贴 对自主算力设施部署项目提供最高10%建设支持 [3][5] - 三年内发放3亿元模型券：聚焦大模型垂类应用 对调用第三方大模型API或私有化部署主体补贴最高500万元 [3][5] - 三年内发放1亿元语料券：针对高质量语料采购给予最高30% 500万元采购补贴 [3][5] 技术创新支持 - 对智能芯片 具身智能 脑机接口 智能软件 智算系统等前沿创新项目按总投资最高30%给予支持 单个项目上限5000万元 [3][6] - 对具有战略性 公益性关键项目经市政府批准后可给予最高50%支持 [3][6] - 科学智能百团百项工程计划2年内扶持100个跨领域协作项目 优质项目补贴比例最高70% [3][6] 产品推广激励 - 对具身智能机器人等产品按销售合同额5%给予最高500万元奖励 [3][6] - 对人工智能软件首版次应用补贴最高2000万元 [3][6] 产业生态建设 - 人工智能小镇为创新型企业提供最高100%支持的三券补贴（各100万元）并推行免申即享简化流程 [3][7] - 高层次团队可获一人一策经费支持 优质企业人才最高可获30万元个人奖励 叠加租房补贴 [3][7] - 市级母基金联合社会资本聚焦算力 大模型等赛道 推动设立专题子基金 [3][7] - 对开源社区及优质开源产品给予最高500万元奖励 [3][7]

行业投资评级 - 报告维持全年大宗物业投资额同比增长5-10%的年初预测 [8] 核心观点 - 上半年全国大宗物业投资交易额达1321亿元，同比增长19%，但交易宗数下降29% [3][5] - 机构型买家重点布局消费和居住领域资产，零售物业与租赁住宅交易额分别同比增长166%和200% [3][5] - 数据中心关注度显著上升，人工智能应用爆发将推升一线城市及周边区域投资热度 [8] - 一线城市核心办公楼资本价值自2022年累计下跌43%，具备安全边际的资产受长期资本青睐 [8] 市场回顾 交易表现 - 险资和基金交易额占比升至63%，太盟联合体500亿元收购万达广场资产包贡献上半年交易额的38% [5] - 办公楼交易额66%来自一线城市核心区位项目，核心板块出租率高于全市平均5-8个百分点 [5] 资本化率动态 - 一线城市甲级办公楼、零售物业、高标仓资本化率较2024年末扩大近20个基点，升幅较2024年下半年收窄 [5] - 资本化率与十年期国债收益率利差创历史新高，超过400个基点 [5] 2025年预测更新 投资策略 - 仓储物流受关税战不确定性影响，投资者寻求更高风险溢价，华东和华南为重点关注区域 [8][9] - 消费和居住领域仍是投资主线，零售物业与租赁住宅保持增长潜力 [8] 资本化率展望 - 高标仓资本化率预计下半年上升20-30个基点，较年初预测调升10个基点 [9] - 办公楼与零售物业资本化率年底预测值基本不变，核心资产上行空间有限 [9] - 北京、上海、广州、深圳甲级办公楼资本化率预计年底升至6.15%、6.05%、6.10%、5.50% [9]

行业投资评级 - 报告未明确给出行业整体投资评级，但建议关注证券IT服务商恒生电子、金证股份、顶点软件[31] 核心观点 - 证券公司信息技术持续投入对改善客户体验、推动业务发展、提升经营效率、降低风险成本的作用日益显现[30] - 2025年以来AI大模型加速在证券领域渗透，人工智能正引发证券行业底层技术架构革新，有望引领新一轮科技投入浪潮[30] - 中小券商信息技术投入具备较大增长潜力，2024年增速前十的证券公司多为中小型，其中三家增速超20%[12][14] 头部券商金融科技投入 - 2024年信息技术投入前十的证券公司均为国内头部券商，各家投入均超10亿元，华泰证券(24.48亿元)和国泰海通(22亿元)超20亿元[6] - 前十名总投入155.79亿元，同比略增1.4%，七家实现同比增长，三家同比下降[7] - 投入增速前三为第一创业证券(23%)、财达证券(22%)、光大证券(21%)[12] - 国信证券是唯一一家投入金额(13.76亿元)和增速(14%)均进入前十的证券公司[12] - 头部券商投入占比普遍达标：占净利润比例均超10%，其中国投证券(42%)、中金公司(32%)、华泰证券(28%)居前三；占营收比例除银河证券(6.9%)和申万宏源(5.5%)外均超7%[15][16] 信息技术人员配置 - 七家披露数据的头部券商中，四家信息技术人员占比超7%：招商证券(16.3%)、申万宏源(8.6%)、中金公司(7.4%)、广发证券(7.1%)[25] - 三家未达标：中信建投(6.8%)、国信证券(5.9%)、银河证券(5.5%)[25] - 2024年五家券商信息技术人员占比提升，广发证券由7%以下提升至7.1%[29] 政策影响 - 2023年6月中国证券业协会印发《证券公司网络和信息安全三年提升计划(2023-2025)》，要求信息技术投入不少于平均净利润10%或营收7%[13] - 鼓励有条件券商将信息科技专业人员比例提升至员工总数7%[13][25]

行业投资评级 - 行业评级：推荐 [5] 核心观点 - 报告研究的具体公司2025Q2原铝净成品产量为40.29万吨，环比增长1.5%，同比持平 [2] - 2025Q2原铝销售量达到41.1万吨，同比增长3.4%，环比增长9.7% [2] - 增值销售量（VAP）占总发货量的76%，同比增长9%（2025Q2增值销售量为31.44万吨，2024Q2为28.83万吨），环比增长18% [2] - e-AlHassalah节省了5,940万美元，接近2025年目标的6,000万美元 [2] 财务业绩 - 2025Q2实现利润2,460万巴林第纳尔（约合6,530万美元），同比下降64%，环比增长36% [3] - 2025Q2每股基本和摊薄收益为17费尔，同比下降65%，环比增长31% [3] - 2025Q2的综合总收益为2190万巴林第纳尔（5810万美元），同比下降67%，环比增长30% [3] - 2025Q2的毛利润为4700万巴林第纳尔（1.251亿美元），同比下降54%，环比减少7% [3] - 2025Q2从与客户签订的合同中获得的收入为4.34亿巴林第纳尔（11.544亿美元），同比增长7%，环比增长6% [3] 资产负债情况 - 截至2025年6月30日，总股东权益为19.244亿巴林第纳尔（51.182亿美元），较2024年12月31日增长0.03% [3] - 截至2025年6月30日，总资产为26.579亿巴林第纳尔（70.69亿美元），较2024年12月31日下降0.6% [4] 股息分配 - 董事会建议派发中期股息，现金股息为股票面值的10.55%，相当于每股10.55费尔，共计14,932,765巴林第纳尔（约合4000万美元） [6]

行业评级 - 行业评级：推荐 [4] 财务业绩 - 2025Q2净销售额33.38亿美元，环比增长7.8%，同比增长12.8% [1] - 2025Q2销售成本26.90亿美元，环比增长7.9%，同比增长14.1% [1] - 2025Q2税前利润2.68亿美元，环比增长17.0%，同比增长34.0% [1] - 2025Q2净利润2.15亿美元，环比增长20.1%，同比增长35.2% [1] - 2025Q2归属于上市公司股东的净利润2.12亿美元，环比增长18.4%，同比增长34.2% [1] 区域财务业绩 北美及中美洲 - 2025Q2可比营业利润2.08亿美元，销售额16.1亿美元，2024年同期可比营业利润2.1亿美元，销售额14.7亿美元 [2] - 销售额增长反映销量和价格组合增长及汇率收益 [2] - 可比营业利润同比下降，主要因价格组合和成本上升，部分被销量增加抵消 [2] - 销量同比增长中等个位数百分点 [2] EMEA（欧洲、中东和非洲） - 2025Q2可比营业利润1.29亿美元，销售额10.5亿美元，2024年同期可比营业利润1.13亿美元，销售额8.8亿美元 [2] - 销售额同比增长反映销量和价格组合增长及汇率收益 [2] - 可比营业利润反映销量和价格组合增长，部分被成本增加抵消 [3][5] - 销量同比增长中等个位数百分点 [5] 南美洲 - 2025Q2可比营业利润5100万美元，销售额4.77亿美元，2024年同期可比营业利润3700万美元，销售额4.22亿美元 [6] - 销售额同比增长反映销量增长 [7] - 可比营业利润同比增长，主要因销量增加 [7] - 销量同比增长低个位数百分点 [7] 非报告业务 - 包括未分配公司支出、全球个人及家庭护理业务及印度、沙特阿拉伯和缅甸的饮料罐生产工厂业绩 [8] - 2025年3月21日完成铝杯业务剥离，其财务业绩列示于其他非报告项目 [8] - 第二季度其他非报告项目中铝包装业务可比营业利润增长，部分被未分配公司费用增加抵消 [8] 展望 - 公司认为已宣布关税的直接影响可控，正与客户合作减轻铝溢价波动影响 [9] - 战略强调本地采购和生产，减少国际贸易波动影响 [9] - 预计2025年向股东回报至少15亿美元 [9] - 2025年可比摊薄每股收益增长目标为12-15% [10] - 致力于通过股票回购和分红为股东创造价值 [10] 简明合并收益表 - 2025Q2净销售额33.38亿美元，2024年同期29.59亿美元 [12] - 2025Q2税前利润2.68亿美元，2024年同期2.00亿美元 [12] - 2025Q2净利润2.15亿美元，2024年同期1.59亿美元 [12] - 2025Q2归属于上市公司股东的净利润2.12亿美元，2024年同期1.58亿美元 [12] 区域业务摘要 - 2025Q2北美及中美洲饮料包装销售额16.13亿美元，2024年同期14.69亿美元 [13] - 2025Q2EMEA饮料包装销售额10.50亿美元，2024年同期8.80亿美元 [13] - 2025Q2南美洲饮料包装销售额4.77亿美元，2024年同期4.22亿美元 [13] - 2025Q2报告业务总销售额31.40亿美元，2024年同期27.71亿美元 [13]

行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级 [1][2][3][4] 核心观点 - 中美两国在人工智能领域形成双雄争霸格局 美国在关键技术突破和顶尖模型性能上保持领先 中国通过开源策略和政府支持快速追赶 [1][2][3][4] - 生成式AI专利申请被中美企业垄断 中国采用开源战略加速全球渗透 美国企业则通过闭源商业模型获取收益 [8][9][10] - 两国都将AI上升为国家战略 美国强调技术霸权 中国倡导AI普惠发展 [12][13][14] - 基础设施方面 中国拥有政府主导的数据资源和可再生能源供电优势 美国受限于电网老化但企业资本支出强劲 [34][37][41][42] 技术对比 - 美国企业在生成式AI基础技术（芯片/大模型）保持原创优势 OpenAI和谷歌率先推出多模态AI系统 [6][7] - 中国企业在算力受限下开发高效能模型 并通过开源策略实现技术扩散 深度求索R1模型开发成本仅为美国头部平台的几分之一 [8][11] - 截至2025年中 美国模型在Humanity's Last Exam测试中领先（OpenAI/Google/xAI准确率超20%） 中国最佳模型深度求索为14% [48][49] 国家战略 - 美国发布《AI行动计划》 简化数据中心建设流程 计划投入5000亿美元基建 并强化技术标准输出 [3][12][39] - 中国实施"启明计划"吸引海外人才 成立国际AI治理机构 地方政府通过补贴争夺AI初创企业 [17][28][32] 资金投入 - 2025年上半年美国AI初创企业融资超1000亿美元 四大科技巨头年度资本支出预计达3440亿美元 [26][27] - 中国AI资本支出2025年预计达980亿美元（同比+48%） 其中政府拨款占560亿美元 阿里/腾讯等企业投入240亿美元 [27][28] 人才竞争 - 美国60%顶尖AI企业有移民创始人 70%AI研究生为国际学生 但签证政策收紧威胁人才供给 [30][31] - 中国通过国家计划吸引7000多名科学家回国 华为等企业提供顶级研究环境而非高薪 [32][33] 基础设施 - 中国2024年新增429吉瓦发电容量 重点建设沙漠AI集群 美国呼吁发展核能解决电力短缺 [34][41][42] - 英伟达芯片禁运迫使中国转向国产替代 华为/中芯国际芯片已能满足多数应用场景 [37][38] 主要参与者 - 美国阵营以OpenAI为龙头 包括Google/Anthropic/xAI Meta通过高薪挖角追赶 [44][45] - 中国由BAT+字节跳动主导 深度求索/智谱AI/月之暗面等新锐在细分领域实现突破 [46][47]

行业投资评级 - 强于大市（维持评级）[3][4] 核心观点 - 国内外大模型加速迭代，AI多模态应用及AI Agent生态有望繁荣[1][2] - 2025年为AI多模态应用及AI Agent商业化元年，建议关注商业化进展[3] - 全球基础大模型能力持续升级，成本下降及效果提升推动应用生态发展[2] 国内外大模型迭代进展 国内动态 - 智谱发布GLM-4 5旗舰模型，在12项基准测试中综合性能达全球开源模型SOTA[1] - 阿里开源通义万相Wan2 2视频生成模型，采用MoE架构节省50%计算资源，参数量27B，激活参数14B[1] 海外动态 - 谷歌DeepMind推出Genie 3世界模型，具备实时交互和环境一致性，适用于游戏和自动驾驶[2] - Anthropic发布Claude Opus 4 1，编程能力SWE-Bench Verified得分74 5%，处理复杂问题效率提升[2] - OpenAI发布开源模型GPT-OSS-120B（需80GB内存）和GPT-OSS-20B（支持16GB设备）[2] AI多模态应用商业化 - 文生图领域美图公司C端（美图秀秀、美颜相机）和B端（美图设计室）产品领先[3] - 快手发布"灵动画布"1 0，预计25Q3推出"工作室会员"，全年可灵收入或突破10亿人民币[3] AI Agent商业化落地 - 金蝶国际推出苍穹Agent平台2 0，开发财报分析、ChatBI等5类智能体[6] - 迈富时AI-Agentforce智能体中台覆盖医药、汽车等6大行业，提供全生命周期解决方案[6] 相关标的 - 云计算：阿里巴巴-W、百度集团-SW [6] - AI多模态应用：腾讯控股、美图公司、快手-W等7家公司 [6] - AI Agent：金蝶国际、迈富时、焦点科技 [6]

行业投资评级 - 电力及公用事业行业评级为"强于大市"（维持）[4] 核心观点 政策动态 - 山东省明确工商业分布式光伏自发自用电量以外的上网电量不纳入机制电价执行范围[34] - 宁夏出台"136号文"承接方案：存量项目机制电价0.2595元/kWh，增量项目竞价范围0.18~0.2595元/kWh[35][36][37] - 广东省煤电机组容量电价从每年每千瓦100元上调至165元（2026年执行）[38] 市场表现 - 申万公用事业行业指数周跌1.84%，跑输上证指数0.9个百分点，在31个申万一级行业中排名第13[13][17] - 细分板块周跌幅：火力发电(-1.58%)、水力发电(-1.99%)、光伏发电(-2.22%)、风力发电(-2.39%)[13][18] - 个股涨幅前三：胜通能源(+33.37%)、山高环能(+8.43%)、新筑股份(+6.90%)[29][30] 估值水平 - 行业PE(TTM)18.42倍（上周18.77倍），PB1.51倍（上周1.54倍）[1][22] - 细分领域PE：火力发电11.98X、水力发电20.01X、光伏发电30.03X、风力发电23.59X[22][24] 重点数据跟踪 能源价格 - 秦皇岛5500大卡动力煤平仓价649元/吨（周环比+1.85%）[40] - 广州港5500K动力煤库提价：印尼702.93元/吨(+0.93%)、澳洲727.15元/吨(+1.08%)[40][43] 交易数据 - 绿证周成交量：风电4.31万张、光伏11.39万张[44] - 全国碳市场CEA周成交量249.12万吨，成交均价72.94元/吨[46][47] 投资建议 - 火电：关注动力煤价格稳中有降趋势下央企利润释放潜力[7] - 水电：建议布局低估值龙头标的[8] - 绿电：关注新能源入市政策带来的四重利好（收益企稳/存量改善/新增放量/集中度提升）[8] - 推荐标的：国电电力(买入)、国投电力(增持)、龙源电力(H)(增持)[9]