报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对2025Q1主动权益型基金季报进行点评，分析业绩、规模、资金流、仓位、行业配置、个股重仓等情况，并汇总不同风格和主题基金经理的观点，为投资者提供投资参考[1] 根据相关目录分别进行总结 主动权益型基金2025一季报数据回顾 - 业绩回顾：2025Q1A股先抑后扬，小微盘相对占优，国证2000、中证1000正收益分别为6.03%、4.51%，主动权益基金收益中位数2.85%，个股涨跌幅中位数2.39%，近六成股票正收益[3] - 规模、资金流：截至一季度末，主动权益类基金规模3.321万亿元，较上季增0.05万亿元；一季度资金净流出777.73亿元，资金流变动比例＜-1%的基金占比74.93%，净流入≥1%的占比13.06%[5] - 仓位变化：一季度主动权益型基金平均股票仓位86.07%，仓位变动均值-0.16%，主动仓位变动均值-0.21%，自然仓位变动均值0.052%；37.70%的基金主动仓位调整比例在0到5%之间，35.97%在-5%到0之间[9] - 行业配置：传媒、商贸零售、电子、有色金属、医药为前五大增持行业；电力设备及新能源、通信、家电、电力及公用事业、石油石化为前五大减持行业；电力设备及新能源等4个行业超配减持，机械等5个行业低配增持[13] - 个股重仓：前十大重仓股按持仓市值排序为腾讯控股、宁德时代等；按持仓基金数量排序为宁德时代、腾讯控股等；增持市值居前的有阿里巴巴 - W、腾讯控股等；增持基金数量居前的有阿里巴巴 - W、腾讯控股等；减持市值居前的有宁德时代、沪电股份等；减持基金数量居前的有沪电股份、中际旭创等[16][17][19] 一季报基金经理观点综述 风格 - 价值风格：自2022年关注度提高，2024年末以来出现阶段逆风；多数基金经理担忧市场估值结构；持仓上大多未大幅调整，部分在消费等领域找机会[22] - 成长风格：受海外不确定性和国内政策影响市场震荡，选股坚持选长期成长空间大、业绩能兑现的公司；AI等方向受关注，但未来更看重业绩；部分减仓海外算力链，向AI + 方向集中，调整到业绩增速拐点向上的公司[24] - 均衡风格：多自下而上选股均衡配置，控制组合波动风险；科技进入产业落地阶段，大消费部分核心资产有新成长逻辑；部分基金经理增配估值低位、周期修复预期的行业[26] 行业主题 - 消费：食品饮料加仓内部有分化，部分加仓白酒，部分加仓啤酒等；部分加仓港股互联网电商龙头；对汽车板块观点有分歧，相对看好两轮车新势力[28] - 医药：相对看好创新药及其产业链，政策支持，国内创新药企业有望迎盈利拐点，出海授权上升[30] - TMT：产业链配置偏向国内，AI应用C端聚焦上游数字芯片，B端聚焦下游应用软件；部分减仓海外算力产业环节；机器人等方向有投资机会，部分获利了结；关税影响大，自主可控有支撑作用[32] - 高端制造：一季度表现分化，算力等产业链表现突出但业绩兑现路径不明，顺周期品种经营向好但板块差异大；大多看好算力基础设施等领域，部分看好工程机械和被压低估值的行业龙头[34] - 周期：受益于需求重构和供应端约束，全球定价核心资源品将重回景气；部分认为中长期黄金资产有配置价值[36] - 港股：大多持乐观观点，国内经济改善有望带动盈利修复，港股科技估值低；主要配置港股互联网等板块，部分减持前期涨幅高的港股互联网个股[38]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年Q1固收+基金规模回暖重返万亿量级，发行情况转暖；权益仓位普遍降低，港股配置比例增加；业绩表现上股票仓位越高产品业绩越好，富国基金和永赢基金整体业绩较好 [4]。 根据相关目录分别进行总结 规模变动：均衡偏成长风格规模上升较快 - 2025Q1固收+基金规模重返万亿量级，共1336只基金，规模达1.04万亿，除过高股票仓位、打新类基金规模下滑外，其他类型产品规模小幅增加，累计增加943.38亿元 [9][12]。 - 本季度规模上升较多的产品主要是低、中、高仓位的固收+基金，如华夏稳享增利6个月滚动规模上升63.76亿元，富国优化增强规模攀升较快 [15]。 - 2025年Q1固收+基金发行市场转暖，共发行15只基金，首发规模合计238亿元 [17]。 - 管理规模前20的基金公司在管规模大多上升，永赢基金规模增加最多，达125.17亿元，个别公司如招商基金、安信基金、嘉实基金规模下滑 [18]。 - 2025Q1净申购规模靠前的十只基金净申购金额在30 - 70亿元之间，首发规模靠前的十只基金首发份额在6 - 60亿之间 [25]。 - 2025Q1持有人户数较多的固收+基金规模较稳定，机构偏好的固收+基金规模涨跌不一，易方达裕祥回报、景顺长城景盛双息、兴业收益增强规模上升最多 [27]。 投资特征：权益仓位下调，港股关注度提升 - 2025Q1固收+基金普遍下调含权仓位，但对港股配置比例明显增加，受股市急跌行情和资金面紧张等因素影响 [30]。 - 2025Q1固收+基金再次下调周期板块配置比例，其他板块增减持依仓位类型有差异，如过高转债仓位产品增持TMT、先进制造板块，高仓位、过高股票仓位产品减持TMT板块，中仓位、过高股票仓位产品增持消费板块个股 [32]。 - 2025Q1固收+基金规模前10的公司行业配置差异较大，如安信基金超配金融地产、周期板块，华夏基金、富国基金超配TMT板块等 [36]。 - 2025Q1绩优固收+基金在行业配置上有共性，计算机、电子、传媒等行业配置比例较高，部分产品有较高比例港股投资，如光大阳光稳健增长、华夏永泓一年持有等 [39]。 业绩复盘：富国基金和永赢基金领跑 - 2025年Q1固收+基金收益、最大回撤中位数为0.34%、 - 1.02%，股票仓位越高产品业绩越好，低、中、高仓位固收+基金收益中位数分别为0.08%、0.30%、0.59% [42]。 - 固收+基金规模前20的基金公司中，平均收益最高的是富国基金和永赢基金，代表产品分别是富国久利稳健配置、永赢合享，中欧基金、安信基金旗下产品业绩表现相对趋同，富国、永赢基金旗下产品业绩区分度较高 [44]。 - 2025Q1大规模固收+基金业绩表现不一，同策略产品中业绩靠前的有中欧丰利、广发聚鑫、富国裕利等，绝对收益较高的有广发聚鑫、中欧丰利、景顺长城景盛双息等 [45]。 - 2025Q1收益靠前的固收+基金产品包括华夏永泓一年持有、华夏鼎沛、景顺长城安鑫回报、格林鑫利六个月持有、华商恒益稳健、富国久利稳健配置等 [47]。

证 券 研 究 报 告 大幅加仓港股，A股内需型产业链显著低配 2025Q1被动和主动权益型公募基金持股分析 证券分析师：林丽梅 A0230513090001 郝丹阳 A0230523120002 刘雅婧 A0230521080001 王胜 A0230511060001 研究支持： 冯彧 A0230123080001 2025.4.24 主要结论 ◼ 一、多数被动型宽基ETF份额25Q1有所回落，热门主题ETF份额继续上行。 www.swsresearch.com 2 ✓ 股票型ETF当前总规模为2.78万亿元，持股市值占比为3.5%，与上个季度基本持平。主动权益型公募基金持股市值在2021 年达到最高峰（6.2%）后一路下行，25Q1降至3.1%。25Q1宽基ETF中创业板指ETF25Q1份额增加了60亿份，其余宽基类 ETF份额均有下行，其中中证A500、科创50以及中证1000份额下降最多。而在行业ETF中，25Q1银行、医药、消费、有色、 黄金、材料、人工智能、光伏以及机器人等行业ETF环比增加明显。 ✓ 25Q1主动权益基金净赎回份额大幅收窄，随着公募权益基金赚钱效应逐渐回暖，赎回压力有所缓解：25 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年一季度主动权益基金仓位平稳且处历史高位，规模净流入510亿元，发行仍处冰点；行业配置上周期和消费占比提升，成长和金融占比下滑，超配电子等行业，主动增持汽车等行业；前十重仓股中白酒行业占三成 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 一季度主动权益基金仓位保持平稳，仍处历史高位 - 2025年一季度主动权益基金规模净流入510亿元，其中存量基金净值变动引起规模变动1233亿元，净申赎引起-768亿元，新发基金发行规模153亿元，指数和指数增强基金发行远超主动权益基金，当前指数基金规模扩张速度暂缓 [8][9] - 2025年一季度主动权益基金新发153亿份，新成立134只，发行热度处近10年最低位，季度平均新发规模仅1.14亿元 [11] - 2025年一季度权益市场震荡，主动基金表现回暖，中证1000上涨4.51%最佳，创业板指下跌1.77%最差，偏股基金指数上涨4.65%；主动权益基金业绩分化不明显，普通股票型、偏股混合型和灵活配置型基金收益率中位数分别为3.63%、3.72%、1.26%，收益率为正的比例分别是79.22%、80.24%和67.32% [13][18] - 主动权益基金仓位保持平稳，仍处历史高位，剔除一季度新成立基金，普通股票型和偏股混合型基金平均仓位87.12%，中位数89.60%，灵活配置型基金平均仓位71.96%，中位数84.26%，目前主动权益基金仓位处过去10年较高位置且仍有资金加仓空间 [24] 主动权益基金行业配置分析 - 周期和消费占比提升，成长和金融占比均有所下滑，2025年一季度基金重仓股中主板、创业板减持，科创板小幅增持，港股大幅增持，港股占比提升4.74个百分点至19.08%，主板占比下滑3.71个百分点至54.95%；风格板块上成长和金融板块占比下滑，周期和消费板块占比提升，周期板块占比提升1.92个百分点至27.45%，成长板块占比下滑2.41个百分点至40.44% [2][39][40] - 一季度末基金超配电子、食品饮料、电力设备等行业，超配比例分别为7.47%、3.52%和3.34%，社会服务、石油石化等行业超配比例处近10年较低水平；二级行业中超配明显的有半导体、白酒Ⅱ等，低配明显的有证券Ⅱ、股份制银行Ⅱ等 [41][44] - 剥离行业涨跌影响，主动基金一季度明显增持了汽车、电子、有色金属等行业，增持比例分别为1.20%、1.05%、0.68%，同时在通信、电力设备、银行行业减持最多，减持比例分别为1.23%、1.06%、0.41% [3][46] 重仓个股：前十重仓股中白酒行业占三成 - 截至2025年一季度，基金持有市值最高的公司是宁德时代、贵州茅台、美的集团，前十大重仓股中食品饮料行业有3只，电子行业占两席 [50] - 截至一季度末，诺诚健华 - U、泽璟制药 - U、鸿路钢构等公司基金重仓持股占个股自由流通市值比例最高，分别为38.65%、34.47%和33.67% [53] - 一季度新进重仓股中，润建股份、潍柴重机、毛戈平的持有基金数较多，持股总市值分别为6.91亿元、6.42亿元、4.84亿元 [56]

证券研究报告 | 基金研究（公募） 2025 年 4 月 23 日 ETF 持有人结构分析 近年来 ETF 市场扩容、持有人及户均持有规模保持增长，成交活跃度再上新 台阶，特别是今年以来，证监会印发《促进资本市场指数化投资高质量发展行 动方案》，要求丰富 ETF 体系、优化注册发行与完善运作机制；近期市场波 动下，中央汇金公告坚定增持各类市场风格的 ETF，加大增持力度，均衡增持 结构。在政策、资金双重驱动下，ETF 已成为推动资本市场高质量发展的重要 引擎，而 ETF 产品背后的持有人结构也成为市场关注的对象，本文将从 ETF 市场走势、持有人的分类与持仓分布进行详细分析。 徐燕红 S1090524120003 xuyanhong@cmschina.com.cn 季燕妮 S1090525040002 jiyanni@cmschina.com.cn 李巧宾 S1090524070011 liqiaobin@cmschina.com.cn 江帆 研究助理 jiangfan3@cmschina.com.cn 专题报告 敬请阅读末页的重要说明 ❑ 近年来 ETF 产品进入快速扩张阶段，产品数量和规模不断壮大：201 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年4月23日A股市场上证综指下跌0.10%，深证成指上涨0.67%，创业板指上涨1.08%，两市A股成交金额为12626亿元，汽车、机械设备、通信行业涨幅靠前，商贸零售、农林牧渔、房地产行业跌幅靠前 [2][6] - 介绍当日成交金额靠前的各类ETF表现，包括股票ETF、债券ETF、黄金ETF、商品期货ETF、跨境ETF、货币ETF等的涨跌幅、贴水率及成交额等情况 [3][4][7][9][12][13][15][17] 根据相关目录分别进行总结 市场概况 - 上证综指下跌0.10%收于3296.36点，深证成指上涨0.67%收于9935.80点，创业板指上涨1.08%收于1949.16点，两市A股成交金额12626亿元 [2][6] - 涨幅靠前行业为汽车（3.21%）、机械设备（2.47%）、通信（1.73%），跌幅靠前行业为商贸零售（-1.85%）、农林牧渔（-1.39%）、房地产（-1.38%） [2][6] 股票ETF - 成交金额靠前的南方中证A500ETF上涨0.31%，贴水率0.27%；易方达创业板ETF上涨1.05%，贴水率1.00%；华夏中证A500ETF上涨0.22%，贴水率0.15% [3][7] - 还列出成交额前十股票ETF的代码、基金名称、价格、涨跌幅、跟踪指数等详细信息 [8] 债券ETF - 成交金额靠前的鹏扬中债 - 30年期国债ETF下跌0.41%，贴水率 - 0.40%；富国中债7 - 10年政策性金融债ETF下跌0.11%，贴水率 - 0.11%；海富通中证短融ETF上涨0.00%，贴水率 - 0.00% [4][9] - 给出成交额前五债券ETF的代码、基金名称、价格、涨跌幅、贴水率、成交额等信息 [10] 黄金ETF - 当日黄金AU9999下跌4.70%，上海金下跌5.29% [12] - 成交金额靠前的华安黄金ETF下跌6.04%，贴水率 - 5.35%；易方达黄金ETF下跌6.25%，贴水率 - 5.39%；博时黄金ETF下跌5.99%，贴水率 - 5.35% [12][13] 商品期货ETF - 华夏饲料豆粕期货ETF下跌0.10%，贴水率0.05%；大成有色金属期货ETF上涨0.66%，贴水率0.51%；建信易盛郑商所能源化工期货ETF上涨2.07%，贴水率2.12% [13][14] 跨境ETF - 前一交易日道琼斯工业指数上涨2.66%，纳斯达克指数上涨2.71%，标普500上涨2.51%，德国DAX上涨0.41%；当日恒生指数上涨2.37%，恒生中国企业指数上涨2.08% [15] - 成交金额靠前的华夏恒生科技ETF上涨3.10%，贴水率3.93%；华泰柏瑞南方东英恒生科技ETF上涨2.99%，贴水率4.11%；广发中证香港创新药ETF上涨1.53%，贴水率2.42% [15][16] 货币ETF - 成交金额靠前的为华宝添益ETF、银华日利ETF、货币ETF [17][18]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告核心观点 报告对ETF各类日频数据进行每日跟踪，涵盖宽基和主题两类ETF，展示了各ETF基金的日内行情趋势、管理费率、跟踪指数等多方面信息，为投资者提供参考但不构成投资建议 [2] 相关目录总结 数据说明 - 针对ETF各类日频数据进行每日跟踪，不构成投资建议 [2] - 根据ETF追踪指数类别分为“宽基”和“主题”两个子表，宽基跟踪主流宽基指数，主题跟踪某行业/风格指数 [2] - 基金池构建是在每个类型中选取规模较大的一只或几只ETF基金进行分析 [2] - 介绍RSI相对强弱指标计算公式及超买超卖状态判断标准 [2] - 日内行情趋势采用5分钟级别的日内成交价构成的趋势图，部分分时数据可能缺失 [2] - 给出净申购金额计算公式 [2] - 说明T+0交易方式情况 [2] - 机构持仓占比为ETF基金最近一期年报、半年报披露的机构持仓占比，剔除对应联接基金持有占比，数据为预估值可能存在偏差 [3] - 空值代表刚刚上市基金行情数据不满足计算指标或还未进行年报半年报披露，部分QDII的净值披露较晚，未披露的数据处理为空值 [3] 宽基ETF - 涵盖华泰柏瑞沪深300ETF、易方达沪深300ETF等多只基金，展示了各基金的证券代码、流通市值、涨跌幅、RSI相对强弱指标、净申购、成交额、机构持仓占比、是否支持T+0等信息 [4] 行业主题ETF - 包含消费电子、非银、银行、红利、新能源、芯片半导体等多个行业主题的ETF基金，展示了各基金的相关信息，如华夏国证消费电子主题ETF、国泰中证全指证券公司ETF等 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025Q1主动权益基金业绩回升，约78%取得正收益，收益率中位数3.33%，仓位微降但港股配置提升，重仓股减持先进制造、周期，加仓科技、医药、消费等板块 [1][14] - 部分绩优产品依靠业绩吸引资金申购跻身百亿行列，新发规模较小，追涨杀跌现象较明显 [1][26] - 平安基金一季度主动权益基金平均业绩表现最佳，业绩较好的还有睿远、朱雀、长城等基金公司 [1][34] - 医药、港股基金一季度表现领先，成长风格占优，大盘价值风格不佳 [1] 根据相关目录分别进行总结 基金一季报投资展望关键词 - 科技、消费、机器人是一季度主动权益基金经理普遍关注内容，趋势关键词有复苏、修复、回升等 [1][7] - 部分基金经理投资策略和运作分析包括：杨鑫鑫小幅增持食品饮料等，减持电子等；温宇峰采用哑铃型组合结构；陈颖看好二季度科技行情等 [10][13] 业绩与规模维度 - 2025Q1主动权益基金业绩较上季度回升，约78%取得正收益，收益率中位数3.33%，87只产品超20%回报 [14] - 业绩领先基金重仓机械设备、汽车、医药生物等行业，部分港股配置高且聚焦医药的产品收益好 [17] - 一季度主动权益基金仓位整体微降，股票仓位均值降至86.12%，港股仓位明显提升，重仓股配置沪深300比例降低，500、1000、港股、科创板比例提升 [20][21] - 重仓股减持先进制造、周期，加仓科技、医药、消费等板块，电子配置比例最高且被增持，传媒上升最明显，电力设备减持最明显 [22] - 易方达蓝筹精选规模最大，永赢先进制造智选、鹏华碳中和主题等部分绩优产品跻身百亿行列 [26] - 鹏华碳中和主题、永赢先进制造智选估算净申购金额超70亿，广发同远回报是本季度发行规模最大的主动权益基金 [27] - 一季度业绩出色产品份额有增有减，整体追涨杀跌现象较明显，业绩优秀产品易获份额增长 [29][31] 基金公司维度 - 平安基金是2025年一季度主动权益基金平均业绩表现最好的公司，平均收益率9.24%，平安先进制造主题表现最佳 [34] - 易方达基金是目前主动权益基金管理规模最大的公司，一季度旗下规模2286亿，较上季度小幅下降 [36] - 业绩领先的基金公司超配传媒、电力设备等，低配电子、食品饮料、国防军工等，部分公司涉及冷门行业 [38] - 头部主动权益基金管理公司行业超低配集中在热门行业，如易方达超配食品饮料、传媒，低配医药、汽车等 [40] 投资策略比较 - 医药、港股基金一季度表现领先，金融地产、新能源基金表现偏弱，成长风格占优，大盘价值风格不佳 [1]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 2025Q1公募基金持仓呈现主动偏股型股票仓位回升、大幅增配港股等6大看点 [4] - 全部内地公募基金股债仓位均有提升，A股市值回落；主动偏股型基金股票市值、仓位回升但A股仓位回落；固收+基金股票、债券市值回升，股票仓位提升、债券仓位降低；基金仓位中位数显示主动偏股型股票仓位回升；股票配置端主要基金持股市值均有提升 [3][42][45][48][53] - 内地公募主动偏股基金A股重仓股个数提升、市值回落、集中度降低；板块配置上科创板、主板仓位提升，减配创业板；风格上中小盘配置比例回升；大类配置上消费服务、资源品等配置比例提升，公募进一步增配内需方向；一级行业中食饮、有色仓位提升，电力设备仓位下降，汽车超配比例大幅提升；二级行业中半导体仓位提升至历史新高；个股上增配比亚迪，电子板块内部分化 [58][63][67][70][74][78][81][84][87] 根据相关目录分别进行总结 2025Q1公募基金持仓6大看点 - 看点一：赎回压力边际缓解，主动偏股型股票仓位回升，2025Q1主动偏股型股票仓位整体法下为84.25%，环比+0.83pct，中位数口径下为87.12%，环比+0.31pct，净赎回份额为901.5亿份，环比减少1044亿份 [12] - 看点二：大幅增配港股，港股仓位创下新高，2025Q1内地主动偏股基金持有港股市值约4655亿元，仓位达13.3%，环比提升2.7pct，前10大重仓股中港股占3只，腾讯控股成第一大重仓股 [13] - 看点三：从持股规模上看，“被动>主动”局面延续但差距缩小，2025Q1指数型基金股票市值为3.36万亿元，环比+1.6%，主动偏股型为2.94万亿元，环比+2.2%，差距由4249亿元收缩至4148亿元 [20] - 看点四：从市值角度看，主动偏股基金配置A股各板块市值普遍迎来收缩，除北交所外，主板、创业板、科创板市值分别收缩9.9%、16.9%、5.9%，大盘指数成分股市值降幅明显 [24] - 看点五：从主动加减配行为看，传媒、有色金属、商贸零售等一级行业获加仓，仅7个一级行业获主动加仓，23个一级行业主动减仓 [28] - 看点六：从主动加减配行为看，半导体、军工电子等二级行业获加仓，申万二级行业中49个行业获主动增配，77个行业遭主动减配，加仓最多前5大二级行业为半导体等，减仓最多前5大二级行业为通信设备等 [32] 内地公募基金资产配置情况 - 全部内地公募基金：股债仓位均有提升，资产总值达33.84万亿元，环比降低2.80%，资产净值达31.29万亿元，环比降低1.67%，股票总市值6.92万亿元，环比增加2.19%，A股市值5.87万亿元，环比减少0.35%，股票仓位为20.46%，环比提升1.00pct [38] - 主动偏股型基金：整体股票市值与仓位回升，但A股均回落，资产净值达3.45万亿元、资产总值达3.50万亿元，分别环比提升1.76%、1.19%，股票市值为2.94万亿元，环比提升2.2%，A股市值为2.48万亿元，环比收缩1.4%，股票仓位为84.25%，环比增0.83pct，A股仓位为70.93%，环比降1.86pct [42] - 固收+基金：股票、债券市值均有回升；股票仓位提升、债券仓位降低，2025Q1股票市值总计1638.35亿元，环比提升13.21%，债券市值为1.80万亿元，环比提升3.19%，股票仓位为8.03%，环比提升0.67pct，债券仓位为88.00%，环比降低0.47pct [45] - 基金仓位中位数：主动偏股型股票仓位回升，2025Q1主动偏股型基金持仓中位数为87.12%，环比提升0.31pct，指数型基金持仓为93.42%，环比上升0.11pct，固收+基金持仓为14.11%，环比下降0.16pct [48] - 股票配置端：主要基金持股市值均有提升，2025Q1主动偏股型基金股票市值为2.94万亿元，环比+2.19%，指数型为3.36万亿元，环比+1.61%，固收+为1638亿元，环比+13.21%，指数型股票市值占比最高，为48.53%，环比-0.28pct，主动偏股型占比为42.54%，环比+0.01pct，固收+市值占比为2.37%，环比+0.23pct [53] 内地公募主动偏股基金A股重仓股分析 - 整体：重仓股个数提升、市值回落、集中度降低，2025Q1重仓股个数达2308只，环比增加116只，市值为1.34万亿元，环比降低4.47%，前20大、50大、100大重仓股市值占比分别为28.22%、42.34%、55.88%，分别环比-0.4pct、-1.09pct、-1.62pct [58] - 板块配置：科创板、主板仓位提升，减配创业板，2025Q1主板、创业板、科创板、北证配置比例分别为67.96%、16.63%、15.17%、0.23%，剔除股价影响后仓位环比+0.56pct、-1.28pct、+0.69pct、+0.03pct，持续低配主板，双创延续超配，科创板超配比例明显提升，创业板超配比例大幅回落 [63] - 风格配置：中小盘配置比例回升，2025Q1中证100和沪深300配置比例分别为37.33%、58.70%，环比-1.01pct、-2.60pct，中证500、中证1000配置比例为20.52%、13.39%，环比+0.74pct、+0.99pct [67] - 大类配置：消费服务、资源品等配置比例提升，公募进一步增配内需方向，2025Q1消费服务、资源品、医疗保健仓位提升，环比分别+0.83pct、+0.50pct、+0.25pct，减配中游制造、公用事业、金融地产，TMT、综合仓位基本持平，医疗保健、消费服务进一步超配，TMT、中游制造等超配比例降低 [70][74] - 一级行业配置：食饮、有色仓位提升，电力设备仓位下降，汽车超配比例大幅提升，16个一级行业仓位提升，排名前五的是食品饮料、有色金属、电子、传媒、机械设备，15个一级行业仓位下降，排名前五的是电力设备、通信、国防军工、煤炭、石油石化，公募超配11个一级行业，超配比例排名前五的是电子、电力设备、医药生物、汽车、食品饮料，其中汽车、有色金属超配比例环比大幅提升，通信、电力设备超配比例环比回落，低配20个一级行业 [78][81] - 二级行业配置：半导体仓位提升至历史新高，半导体、白酒、化学制药仓位提升，半导体、白酒II均增配超1pct，半导体仓位达11.1%，创历史新高，通信设备、元件、光伏设备相对减配，通信设备仓位进一步下降1.45pct至1.9% [84] - 个股：增配比亚迪，电子板块内部分化，比亚迪、山西汾酒等获显著加仓，宁德时代仍为公募第一大A股重仓股，但市值及仓位大幅下降，电子板块内部分化，减仓沪电股份、寒武纪等 [87]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 诺安基金科技组凭借独特投研团队和“科技超市”产品布局，在科技长周期有持续创造超额收益潜力，各产品线聚焦不同科技领域，采用不同投资策略，展现出不同收益风险特征 [11][21] 根据相关目录分别进行总结 1. 诺安科技组：打造兼具广度与深度的产品生态，在科技长周期中持续创造超额收益 - 投研团队具备独特全球化视野与产研经验深度结合，成员共 9 人，超半数有实业或卖方研究背景，能理解产业链痛点，刘慧影强化中美对标能力，团队有不同投资风格满足多样需求 [11] - 产品布局以“科技超市”为概念，构建覆盖上中下游及全产业链的产品矩阵，形成多层次、多维度投资体系 [21] 2. 上游：关注硬科技半导体先进制程的突破 - 诺安优化配置聚焦芯片国产化“卡脖子”领域，刘慧影任职后收益居科技类主动权益基金前 10%，聚焦半导体赛道，持股集中，市值有下沉，重仓股收益贡献突出 [32][35][50] - 诺安成长聚焦半导体龙头企业，刘慧影接管后表现突出，2025 年能涨抗跌，偏向中大盘股票，持股集中度和换手率低，重仓股中大盘风格突出 [52][54][65] 3. 中游：聚焦 AI 端侧应用 - 诺安稳健回报近期稳定战胜中证科技指数，采用积极轮换投资法，换手率高，重仓股轮换积极，持股周期短，头部持仓权重高，选股是主要超额收益来源 [70][74][83] - 诺安积极回报弹性强，领先中证科技指数，聚焦中大市值科技股，持仓集中，重仓股聚焦 AI+应用方向，是主要收益来源，在多个科技板块有选股能力 [85][88][99] - 诺安创新驱动与中证科技偏离度小且能创造超额收益，采用低换手+高集中度投资法，聚焦计算机、电子行业，市值风格随行业调整，重仓股有集中调整特征 [104][106][117] 4. 下游：配置 AI 与科技下游产业链 - 诺安精选价值表现超 CS 创新药指数，换手率和集中度有变化，长期聚焦医药赛道，配置 A 股及港股创新药，长期重仓股表现领先创新药指数 [122][124][131] - 诺安优势行业超越业绩比较基准，持仓偏中小市值，重仓股有轮换，行业配置广，在多个板块和行业有较好配置效果 [135][137][142] 5. 全科技产业链产品 - 诺安益鑫混合具有“低波科技”特征，回撤与波动低，仓位灵活，权益端集中配置擅长行业，选股能力突出 [153][154][164] - 诺安和鑫混合由多经理管理，聚焦科技主题，净值走势与科技板块指数接近，维持 80%仓位，增配电子行业，集中配置高弹性个股 [168][171][175] - 诺安研究优选混合由邓心怡接管，处于调仓期，具泛科技布局特征，25Q1 新增较多科技领域个股 [180][183]