电话会议纪要关键要点总结 一、 纪要涉及的行业与公司 * **行业**：有色金属行业（包括战略小金属、电解铝、黄金、铜、锂等）[1][5][6][9][11] * **公司**： * **创新实业**：电解铝标的，拥有国内及沙特产能[9] * **嘉鑫国际**：纯钨标的，钨矿自给率高[10] * **灵宝黄金**：新兴金矿企业，估值较低[10] * **万国黄金**：黄金产量增长潜力大[11][12][18] * **招金矿业**：现有产量大，海域金矿投产后增长明确[18] * **盛达资源**：白银行业龙头[18] * **山东黄金**：强贝塔黄金股[18] 二、 核心观点与论据 1. 宏观背景与情景分析 * **事件**：美伊冲突从短期闪电战演变为中长期持久战的可能性增加，霍尔木兹海峡封锁影响全球能源供应[1][3] * **关键影响**：霍尔木兹海峡占全球原油贸易量的1/5，其封锁时间长短是核心变量[3] * **情景推演**： * **短期（一周）**：油价涨至90多美金，美联储全年仍可能降息2-3次[3][5] * **中期（两周）**：油价可能涨至100-110美金[3] * **长期（一个月及以上）**：全球能源供需出现实质性短缺，高油价向服务业和非能源商品传导，引发通胀风险，上半年降息无望，全年降息预期可能归零，滞胀风险提升[3][4] * **市场基准预期**：市场交易冲突在几周至一两个月内结束，油价将回落，10月原油期货价格定价在70美金，更远期在60美金出头[5] 2. 大宗商品逻辑分化 * **石油 vs 黄金**： * **石油**：价格上涨会直接摧毁实体经济需求（如航空、化工、运输），长期高油价会因需求反身性而自我抑制[1][2] * **黄金**：价格上涨是对财富的再分配，不会直接导致全球GDP萎缩，在滞胀环境中相对收益明确[1][2][9] 3. 金属品种投资排序与逻辑 * **第一位：战略小金属**（如钨、稀土、锗） * **逻辑**：全球冲突与大国博弈加剧，其战略属性被重新定价[6] * **表现**：近期有色板块整体下跌4个点，但钨等品种有相对超额收益[5] * **第二位：电解铝** * **逻辑**： 1. **供给冲击**：中东六国（伊朗、沙特等）电解铝年产量685万吨，占全球总供给9%，且是低成本产能核心区[7] 2. **原料断供风险**：中东地区氧化铝年缺口900万吨，依赖海运进口，霍尔木兹海峡封锁将冲击原料供应[8] 3. **国内产能紧张**：国内电解铝产能利用率自去年下半年以来维持在99.5%以上，无腾挪空间[8] * **市场担忧**：部分投资者担忧滞胀，导致铝价涨而股票不跟[4] * **第三位：黄金** * **核心逻辑**：乱世买黄金，滞胀环境下最明确的相对收益品种[9] * **分析框架**： 1. **地缘冲突因子**：利好，但已被市场交易得差不多[12][13] 2. **油价传导机制**：传统认知（油价涨→CPI升→降息预期推迟→利空黄金）需转换[13] 3. **关键指标**：长周期看，决定金价的是实际利率（名义利率-通胀率）[13][14][15] 4. **新逻辑**：油价上涨推高通胀，即使名义利率不降（或降息推迟），实际利率也会被压制下行，从而利好黄金[14] 5. **短期扰动**：油价暴涨吸引投机资金从黄金流出；战争初期可能引发流动性紧张，导致黄金等资产被抛售[15][16] * **宏观判断**：美国经济可能进入滞胀象限（高CPI、低GDP增长），根据美林时钟，这是黄金最强势的阶段[16][17] * **其他品种**：铜、碳酸锂等排在更后位置[9] 4. 黄金股与白银投资观点 * **黄金股选择逻辑**：在金价走势不确定时，优先布局有产量增量的公司以获取超额收益[18] * **推荐标的**： * **万国黄金**：产量从今年约5吨增长至2028年15吨，两年翻三倍，成长性突出[11][18] * **招金矿业**：现有年产量约18吨，海域金矿2027年投产后，2028年产量接近翻倍[18] * **白银观点**：3月是主流交割月，不看好其连续下跌，建议提前布局[17] * **白银股推荐**：**盛达资源**，行业贝塔起来后龙头将跑赢[18] 5. 新入通标的分析 * **三个标的**：创新实业、嘉鑫国际、灵宝黄金[9] * **具体分析**： * **创新实业**：估值仅包含国内78万吨电解铝资产，未反映明年将投产的沙特50万吨电解铝项目价值，受益铝价上涨[9] * **嘉鑫国际**：纯钨标的，钨矿自给率100%（对比行业自给率20%-25%），对钨价上涨弹性大[10] * **灵宝黄金**：新兴金矿企业，估值较低[10] * **入通后表现规律**： * 若对应商品价格上涨，入通标的会修复估值折价并上涨[11] * 若对应商品价格无表现或下跌，入通标的走势将疲软，需等待下一轮商品价格上涨时才会修复估值[11] 三、 其他重要内容 * **时间节点提示**：需关注未来两周事态发展，以及特朗普是否访华等事件，以更清晰判断局势[7] * **总体态度**：分析师相信黄金牛市仍在，对金价不必过于悲观[19]

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內容概不 負 責，對 其 準 確 性 或 完 整 性 亦 不 發 表 任 何 聲 明，並 明 確 表 示，概 不 對 因 本 公 告 全部或任何部份內容而產生或因倚賴該等內容而引致的任何損失承擔任何責 任。 ZHAOJIN MINING INDUSTRY COMPANY LIMITED* 招金礦業股份有限公司 （於中華人民共和國註冊成立的股份有限公司） （ 股 份 代 號：1818） 董事會會議通告 招 金 礦 業 股 份 有 限 公 司（「本公司」）董 事 會（「董事會」）謹 此 公 佈，本 公 司 將 於 2026年3月20日（星 期 五）舉 行 董 事 會 會 議，藉 以 審 議 及 通 過（其 中 包 括）( 1)本 公 司 及 其 附 屬 公 司（「本集團」）截 至2025年12月31日止年度之末期業績；( 2)發佈本 集團截至 2025年 12月 31日止年度之末期業績；及 ( 3) 宣佈及派發截至 2025年 12月 31日 止 年 度 之 末 期 股 息（如 有）。 承董事會命 招金礦業股份有限公司 董事長 姜桂鵬 中 國 招 遠，20 ...

行业投资评级 - 报告对有色金属行业给予“增持”评级 [4] 报告核心观点 - 在供需紧平衡的背景下，需关注宏观因素对金属价格的核心影响，货币政策、宏观预期、地缘博弈与供给扰动将成为关键变量 [2] - 地缘政治扰动不改行业震荡上行趋势 [1] 分板块关键要点总结 贵金属 - 地缘政治扰动持续，通胀预期短期压制贵金属价格，但央行购金持续且美元指数平稳，长期逻辑不变 [5] - 上周（3月6日当周）SHFE黄金下跌0.36%至1140.80元/克，COMEX黄金下跌1.27%至5181.30美元/盎司 [8] - 中国2月末黄金储备为7422万盎司，连续16个月增持 [8] - 相关标的包括中金黄金、赤峰黄金、山东黄金等 [5] 基本金属：铜 - 美国2月非农数据“爆冷”提振降息预期，对冲地缘冲突带来的流动性压力，支撑铜价 [5] - 铜精矿加工费（TC）持续下行，矿端供应紧缺，但硫酸价格上行缓解部分冶炼压力 [5] - 节后下游补库意愿激活，现货贴水修复，国内社库累积放缓，铜价预计震荡运行 [5] - 上周SHFE铜下跌2.76%至101050元/吨，LME铜下跌3.61%至12862.0美元/吨 [10] - 相关标的包括金诚信，金浔资源，盛屯矿业 [5] 基本金属：铝 - 中东地缘冲突引发供给收缩担忧，LME铝价创近四年新高 [5] - 供应端扰动频发，卡塔尔铝业因天然气供应暂停而停产，巴林铝业运输受阻，莫桑比克铝厂计划停产 [5] - 若地缘冲突持续，全球电解铝供应收紧预期强劲，铝价存在上涨动力 [5] - 上周SHFE铝上涨3.69%至24715元/吨，LME铝上涨9.75%至3446.0美元/吨 [10] - 推荐标的包括云铝股份、天山铝业、中国铝业 [5] 基本金属：锡 - 缅甸矿山抽水进展及印尼出口恢复，叠加国内冶炼厂3月复产，供应边际宽松 [5] - 下游新增订单平淡，高库存及AI芯片出口政策不确定性压制市场情绪，锡价或呈现高波动 [5] - 上周SHFE锡下跌13.15%至393660元/吨，LME锡下跌13.27%至50065美元/吨 [23] - 推荐标的为锡业股份 [5] 能源金属 - **碳酸锂**：节后连续去库，产量上升背景下需求保持旺盛，电池出口退税额下调预期或使需求前置 [5] - **钴**：上游原料偏紧报价偏高，下游采买谨慎，钴业公司向下游延伸构建一体化成本优势 [5] - 推荐标的包括赣锋锂业、天齐锂业、盛新锂能 [5] 稀土磁材 - 轻重稀土价格环比下降，但轻稀土氧化镨钕价格在下半周有止跌企稳趋势 [5] - 2026年3月6日，氧化镨钕、氧化镝、氧化铽价格分别为85.00、149.5、629.0万元/吨，环比分别下降4.0、12.5、23.5万元/吨 [98] - 报告持续看好稀土作为关键战略资源的投资价值 [5] - 推荐标的包括中稀有色、金力永磁 [5] 战略金属 - **钨**：战略溢价叠加供需错配，现货流通紧缺，海外需求强劲，钨价易涨难跌 [5] - **铀**：2月天然铀长协价格90美元/磅，较1月提升，供给刚性及核电发展带来长期供需缺口，铀价有望继续上行 [5] - **钽**：刚果（金）矿区事故致供应短缺压力短期难缓解，钽精矿价格跳涨，AI服务器、半导体等产业发展拉动需求，预期钽价维持高位 [5] - 推荐标的包括厦门钨业、中国铀业 [5] 行业与市场表现 - 上周SW有色金属指数上涨9.77%，表现强于大盘 [14][17] - 坤彩科技涨幅居前，菲利华跌幅最大 [19][20] 金属价格与库存数据摘要 - **工业金属价格涨多跌少**：铝价表现强势（SHFE铝周涨3.69%），锡价跌幅显著（SHFE锡周跌13.15%） [23] - **工业金属库存分化**：国内交易所库存普遍累积（如SHFE铜库存周增8.59%），LME铝、锌库存下降（LME铝库存周减1.86%） [24] - **贵金属价格全线下跌**：COMEX白银周跌幅达9.21% [25] - **贵金属库存降低**：COMEX黄金库存周减6.78吨，COMEX白银库存周减317.13吨 [26] 宏观数据跟踪摘要 - 美国2月新增非农就业人口减少9.2万人，失业率为4.40% [39] - 美国2月ISM制造业PMI为52.4，中国1月制造业PMI为49.0% [36] - 美国12月CPI同比+2.7%，中国1月CPI同比+0.2% [28] - 中国1月M1/M2同比分别为+4.9%/+9.0% [44] - 金银比为59.93，金铜比为882 [48]

报告行业投资评级 - 行业评级为“推荐” [4] 报告核心观点 - 美伊战局持续发酵，搅动全球商品市场，地缘政治风险成为影响有色金属价格的核心变量 [1][8] - 工业金属方面，中东冲突导致电解铝供应收紧预期强劲，铝价预计继续上行；铜价受宏观不确定性与美元走强压制，短期震荡偏弱 [8][25][48] - 能源金属方面，津巴布韦政策变动、刚果金钴原料发货延迟及印尼资源民族主义倾向，分别对锂、钴、镍价格形成上行支撑 [8] - 贵金属方面，美伊战局刺激避险情绪，短期驱动金价，中长期继续看好央行购金与美元信用弱化主线下的金价上行趋势 [8][83] 根据目录分项总结 1 行业及个股表现 - 本周（03/02-03/06），SW有色指数下跌5.47%，同期上证综指下跌0.93%，沪深300指数下跌1.07% [8] - 贵金属表现强势，COMEX黄金上涨3.71%，COMEX白银上涨13.29% [8][15] 2 基本金属 2.1 价格和股票相关性复盘 - 报告通过图表梳理了黄金价格与山东黄金、阴极铜价格与江西铜业、华友钴业股价与硫酸钴价格、天齐锂业股价与碳酸锂价格之间的走势关联 [20][22][23] 2.2 工业金属 - **铝**：中东地缘冲突升级是核心驱动。伊朗（年产能超60万吨）、卡塔尔（63.6万吨）铝厂生产或发运受影响，巴林铝业（2025年产量162.2万吨）运输受阻宣布不可抗力，莫桑比克（58万吨）计划停产，合计影响显著。2025年中东电解铝产量约685万吨，占全球9%。需求端节后复工回暖，铝水比例周度环比回升约8个百分点。国内铝锭社库报125.6万吨，周度环比增加9.9万吨。预计沪铝主力运行区间24,300-25,500元/吨，伦铝运行区间3,250-3,450美元/吨 [8][26][27][28][46] - **铜**：价格震荡下行。LME铜价周度下跌3.21%至12,869美元/吨，沪铜下跌2.76%至101,050元/吨。SMM进口铜精矿指数周度环比下降5.62美元至56.05美元/干吨。铜线缆开工率大幅回升至60.9%，环比增加33.17个百分点。但全球交易所库存高企，LME铜库存周增12.07%至28.43万吨。预计伦铜波动于12,800-13,200美元/吨 [8][15][48][49] - **锌**：伦锌周度下跌1.74%至3,250.5美元/吨，沪锌下跌1.82%至24,260元/吨。国内七地锌锭社会库存增至25.63万吨，周度增加3.64万吨 [8][15][60][66][67] 2.3 铅、锡、镍 - **铅**：伦铅周度下跌0.71%至1,946美元/吨，沪铅下跌0.39%至16,775元/吨。现货市场供需双弱，成交清淡 [8][15][70][71] - **锡**：价格高位回调，伦锡周度大跌13.78%至50,050美元/吨，沪锡下跌13.15%至393,660元/吨。缅甸供应恢复预期及印尼出口量恢复，而下游需求复苏缓慢 [8][15][72] - **镍**：伦镍周度下跌1.38%至17,450美元/吨，沪镍下跌3.12%至137,140元/吨。印尼RKAB配额收紧支撑矿端预期，但国内社会库存大幅累库形成现实压力。预计沪镍主力运行区间13.0-14.0万元/吨 [8][15][73][74] 3 贵金属、小金属 3.1 贵金属 - 截至3月6日，COMEX黄金报5,201.50美元/盎司，周涨3.71%；COMEX白银报88.87美元/盎司，周涨13.29%。国内黄金现货周跌0.32%至1,139.33元/克，白银周跌4.56%至21,350元/千克 [8][15][83] - 市场呈现“短期恐慌、中期机会”特征，美伊冲突引发避险情绪及“流动性追逐”。中长期看好央行购金及美元信用弱化主线 [8][83] 3.2 能源金属 - **钴**：电解钴价格约43万元/吨，钴中间品市场“有价无市”。刚果金原料发货缓慢，国内原料结构性偏紧或将加剧 [8][97][98] - **锂**：碳酸锂价格周中大幅波动。津巴布韦暂停锂精矿出口加剧供应风险担忧，下游材料厂排产增加，采购意愿较强。工业级/电池级碳酸锂价格周度分别上涨1.33%/1.30%至152,500/156,000元/吨 [8][15][110] 3.3 其他小金属 - 多个小金属价格上涨：钼精矿周涨0.23%至4,385元/吨度；钨精矿周涨2.57%至797,500元/吨；五氧化二钒周涨3.75%至83,000元/吨；钽铁矿价格周涨16.87%至190.5美元/磅 [15] 4 稀土 - 节后稀土市场迎来“开门红”，氧化镨钕供应偏紧，价格上调至88.5-89万元/吨，市场交投氛围回暖 [144] 重点公司推荐 - 报告列出了14家重点公司的盈利预测与评级，全部给予“推荐”评级，包括紫金矿业、洛阳钼业、云铝股份、华友钴业、中矿资源、永兴材料、金诚信、西部矿业、中国有色矿业、山东黄金、中金黄金、赤峰黄金、招金矿业、五矿资源 [2] - 在正文分析中，按板块给出了具体的推荐公司名单 [8]

核心观点 报告认为，有色金属行业在供应偏紧格局下高景气度有望延续，其中铜价预计维持高位运行，有利于产业链企业盈利修复[1][2]。报告重点分析了中国有色矿业集团，指出其作为央企具备完整的产业链和资源保障能力，经营业绩稳健，财务结构健康，且其债券在利差收敛趋势下仍具有相对较高的票息价值，具备一定投资性价比[2][37][62][63]。 1. 有色金属行业概况 - **行业处于关键转型期**：发展重心正从规模扩张转向质量效益提升，从资源驱动转向创新驱动，并向绿色低碳、循环利用的现代产业体系升级[2][8] - **政策导向“稳中提质”**：2025-2026年行业稳增长方案设定十种有色金属产量年均增长目标为约1.5%，行业增加值年均增长约5%，强调质量与结构优化，并推动再生金属年产量突破2000万吨[8][9][11] - **强化资源保障与高端供给**：实施新一轮找矿突破战略，加强铜、铝、锂等战略性矿产资源勘探；推动超高纯金属、高端稀土新材料等高端产品攻关[9][11] - **加强关键资源出口管制**：对稀土、钨、铟等战略稀有金属实施出口管制，旨在提升资源安全，引导产业向高端加工转型升级[10] - **铜价高位震荡，供需偏紧**：2025年铜价整体高位震荡，供给端因产量增速偏缓、再生铜弹性有限而存在约束；需求端在新能源、电网投资等领域保持韧性，对价格形成支撑[2][11] - **铜库存处于低位**：截至2025年12月11日，铜社会库存约16.3万吨，处于2020年以来相对低位，反映现货供需偏紧[12] - **需求结构分化**：传统建筑领域需求托底，电力、新能源汽车等新兴领域提供强劲拉动。2025年电网工程投资完成额5604亿元，同比增长5.90%；新能源汽车销量达1649万辆，同比增长28.2%[13][19] - **行业盈利显著改善**：2025年有色金属价格中枢抬升带动利润增长，行业销售利润率提升至40.48%，利润总额从2020年的353.7亿元增长至2025年末的1248.7亿元[29] - **行业债券融资环境改善**：有色金属行业债券净融资规模整体上行，2025年发行规模达1503.36亿元，净融资额升至230.63亿元，创近五年同期新高[2][32] - **债券市场信用分层明显**：AAA-级央企主体（如紫金矿业、中国铝业）1-3年期债券估值收益率约1.64%-1.80%；AA+级主体（如中国有色矿业集团）同期限收益率约1.70%-1.90%，存在约20-40BP的信用溢价[36] 2. 中国有色矿业集团基本情况 - **央企背景与全球化布局**：公司是国务院国资委直属央企，是我国有色金属行业“走出去”的先行者，业务遍布40多个国家，涉及40多种有色金属，境外掌控重有色金属资源量超2000万吨[40][41] - **形成四大业务板块协同格局**：业务覆盖有色金属采选冶炼、新材料加工、工程建设、有色金属贸易及相关服务，构建了完整的产业链[42][43] 3. 营业情况 - **营收与利润保持增长**：2025年前三季度实现营业总收入1072.04亿元，同比增长3.55%；实现净利润56.46亿元，同比基本持平。2020年至2024年，净利润从20.11亿元持续增长至57.58亿元[45][46] - **主营业务结构持续优化**：收入结构向有色金属核心主业集中。2024年有色金属采选冶炼业务收入达880.79亿元，占比提升；新材料板块收入增长至219.20亿元，成为重要增量；贸易与服务板块收入持续压缩，2024年降至109.37亿元[48][49] 4. 财务情况 - **盈利能力持续修复**：销售毛利率从2020年的9.39%提升至2025年前三季度的15.40%；销售净利率从2020年的1.48%提升至2025年前三季度的5.27%[54] - **费用管控成效显著**：综合费用率维持在5%-6%左右波动，2025年前三季度为6.11%，在毛利率提升的背景下，费用控制有效推动了净利率上行[55] - **财务结构稳健，ROE回升**：资产负债率基本维持在64%-66%的稳健区间；净资产收益率（ROE）在2025年前三季度回升至15.49%，盈利能力恢复至较高水平[58][59] 5. 利差收敛趋势延续，票息价值凸显 - **主体利差呈收窄趋势**：中国有色矿业集团主体利差从2025年3月高位回落至2026年2月25日的约28.6bp，与AAA城投债及行业利差中位数的差距在逐步缩小[2][63] - **债券具备票息优势**：公司4年左右期限债券的估值收益率约在1.99%-2.03%左右，在当前信用利差整体处于低位、票息资产稀缺的环境下，相较于部分AAA-级资源类头部主体同期限1.7%-1.8%的收益率，具备一定的票息优势和性价比[2][37][63]

黄金珠宝板块股价表现 - 3月4日早盘，A股黄金珠宝指数大幅低开，截至10时55分，指数报2928.49点，下跌91.65点，跌幅为-3.03% [1] - 板块内个股普跌，曼卡龙(300945.SZ)跌幅最大，超过10%，西部黄金(601069.SH)和四川黄金(001337.SZ)跌幅均超过6% [1] - 其他主要黄金股亦跟跌，招金黄金(000506.SZ)跌-4.95%，山东黄金(600547.SH)跌-4.42%，湖南黄金(002155.SZ)跌-4.15% [2] - 港股黄金珠宝指数同步下挫近4%，老铺黄金跌超5.6%，紫金黄金国际、谢瑞麟等跌超4% [3] 贵金属价格剧烈波动 - 3月3日晚间，贵金属价格出现大幅跳水，COMEX黄金期货盘中跌幅超5%，现货黄金一度跌超6%，盘中跌破5000美元/盎司关键关口 [3] - COMEX白银期货盘中跌幅达到12%，创下近期较大单日波动，截至当日收盘，金银跌幅均有所收窄 [3] - 3月4日早间，贵金属市场迎来修复性反弹，截至11时左右，现货黄金上涨超1%，报5159.19美元/盎司，COMEX黄金期货涨超1% [4] - 现货白银涨超2.5%，报84.09美元/盎司，COMEX白银期货涨超2% [4] 价格波动与板块回调的原因分析 - 此轮调整首要源于短期风险事件冲高后的获利了结与预期落地 [4] - 地缘局势升温初期，黄金、白银、原油等避险资产同步走高，但当油价上涨推升全球通胀预期后，市场预期以美联储为代表的央行可能调整宽松货币政策路径，这成为压制金银价格的核心逻辑 [4] - 若油价持续走高推动美国通胀重回3%以上，美联储货币政策或将从宽松转向收紧，美元指数走强将直接利空以美元计价的黄金、白银 [4] - 贵金属价格此前处于历史高位，在利空因素触发下快速下跌，叠加市场恐慌情绪蔓延，进一步放大了本轮波动幅度 [4] - 黄金白银跳水，一方面源于海外市场流动性收紧，引发市场恐慌性抛售资产，VIX恐慌指数创去年11月来新高，美元随之走强，令贵金属承压 [5] - 另一方面，美伊局势升级带动油价飙升，引发市场对美国通胀反弹的担忧，强化了市场对美联储短期内不降息的押注，进而对贵金属造成扰动 [5] 地缘政治局势与市场预期演变 - 当前中东地缘局势或有持续升级可能，伊朗伊斯兰革命卫队海军副司令表示霍尔木兹海峡已完全处于伊朗海军的控制之下，十多艘油轮在该海峡被炮弹击中 [5] - 霍尔木兹海峡作为全球约五分之一石油运输量的关键通道，其航运受阻直接推升国际油价，进而引发通胀预期与货币政策预期的连锁反应 [6] - 目前，交易员押注美联储年内二次降息概率已降至50%，降息门槛显著抬高 [6] - 明尼阿波利斯联储主席卡什卡利表示，如果美国通胀降温，今年晚些时候进行一到两次降息可能是合适的，但中东战争可能会造成足以支持更长时间暂停行动的局面 [7] 贵金属后市展望 - 若短期内美元指数持续走强，金价仍将受到压制 [7] - 长期维度下，走势核心仍取决于中东局势演化，关键观察点为美国是否派遣地面部队进入伊朗，以及欧洲北约盟友是否参战 [7] - 若美军介入力度升级，地缘风险将重新支撑贵金属避险价值，即便短期受货币政策预期扰动，贵金属长期运行格局并未发生根本性改变 [7] - 源于美伊局势仍存在较大不确定性，黄金和白银短期内将维持高位波动的运行特征 [8] - 中长期来看，全球政治经济秩序持续调整、分化与重组，国际局势的不确定性成为黄金价格的重要支撑 [8] - 叠加2026年国际货币秩序重构成为全球资产主线，美元信用受损、美国财政风险加剧的背景下，美联储降息周期延续进一步降低了持有无息黄金的机会成本 [8] - 全球央行购金需求维持高位，各国出于战略考量的持续购金行为与去美元化趋势深化形成共振，共同筑牢黄金中长期上涨基础 [8]

市场开盘表现 - 富时中国A50指数期货在开盘前下跌2% [3] - A股三大指数集体低开，上证指数低开0.85%至4087.63点，深证成指低开1.2%至13854.37点，创业板指低开1.19%至3171.19点，科创综指低开1%至1711.80点 [4][5] - 港股恒生指数低开1.16%至25469.34点，恒生科技指数低开1.24%至4816.20点 [8][9] 行业板块动态 - 黄金及有色金属板块领跌，晓程科技股价下跌超过10%，四川黄金、招金黄金跌停，西部黄金、湖南黄金、湖南白银等公司股价跌幅居前 [3] - 油气资源股延续强势，洲际油气、石化油服涨停，中曼石油、贝肯能源、中油工程、准油股份、海油发展等公司股价跟涨 [3] - 盘面上，化工、军工、半导体行业跌幅靠前，商业航天、核聚变、光伏、云计算、锂电池概念股出现调整 [5] - 存储器题材股票在市场中逆势活跃 [5] 个股表现 - ST京蓝复牌后低开0.82%，开盘价为3.61元 [6] - 港股市场中，紫金矿业股价下跌超过3%，小鹏汽车、阿里巴巴、中芯国际、百度集团、京东健康等公司股价下跌超过2% [8]

文章核心观点 - 地缘冲突（美伊冲突升级）初期推动黄金价格上涨至约5400美元/盎司，但香港上市的主要金矿股股价在短暂上涨后迅速跌回冲突前水平，走势显著弱于黄金本身[3] - 金矿股与金价走势背离的原因包括：前期涨幅透支预期、股市整体情绪与板块轮动影响、以及资金从有色板块流向直接受益于冲突的油气航运等板块[3][4][5] - 尽管短期调整，但基于美元信用体系走弱、降息预期、全球经济不确定性及避险需求，黄金及有色金属中长期上涨前景依然被看好，金矿龙头公司因成本控制、产量增长和资源布局优势，长期增长前景依然乐观[5] 市场表现分析 - **黄金价格表现**：美伊冲突升级后，黄金价格保持强势，在5400美元/盎司上下震荡[3] - **金矿股股价表现**：在冲突后第二个交易日（3月3日），主要港股金矿股大幅下跌并跌回2月底冲突前股价水平，具体表现为： - 紫金黄金国际（02259.HK）大跌8.5%，报收224港元[3] - 紫金矿业（02899.HK）跌6.13%，报收43.22港元[3] - 山东黄金（01787.HK）跌近5%[3] - 招金矿业（01818.HK）跌6.35%[3] - **市场整体环境**：3月3日恒生指数跌1.12%，报收25768点，成交额3705亿港元[3] 金矿股与金价背离的原因 - **估值调整需求**：金矿股在1月底之前累计涨幅已大幅超过金价本身，对金价持续上涨预期有所透支，冲突带来的金价反弹为投资者提供了冲高止盈的条件[4][5] - **受股票市场属性影响**：金矿股作为股票标的，受到股市整体流动性、风险偏好和板块轮动的影响，而不仅仅是商品价格[5] - **资金板块轮动**：地缘冲突对能源石油价格有更直接影响，致使资金从有色金属板块流向油气、航运等更直接受益的品种[3][5] 行业与公司中长期展望 - **黄金及有色金属前景**：美元信用体系走弱和降息的预期为黄金价格长期上涨提供支撑，黄金、铜等有色金属后市依然有上涨空间[5] - **金矿龙头公司优势**：龙头公司在成本控制和产量增长方面具有显著优势，其在资源上的长线布局提供了稳定的现金流和利润增长点[5] - **投资机会判断**：有色金属依然有中长期上涨空间，投资者可以关注金矿股充分调整后的建仓机会[3][5]

会议信息 - 2026年第一次临时股东会于3月20日上午九时在山东招远市公司会议室举行[2] 融资计划 - 建议在中国注册发行不超120亿元超短期融资券并授权董事会处理[3] - 建议在中国注册发行不超80亿元中期票据并授权董事会处理[3] 授权要求 - 代理人委任表格及相关授权文件副本须不迟于3月19日上午九时送达指定地点才有效[4]

会议安排 - 公司将于2026年3月20日召开2026年第一次临时股东会[3] - 2026年3月17日至20日公司将暂停办理股东登记手续[14] 融资计划 - 建议注册发行不超120亿元超短期融资券，含120亿元分期发行，期限不超270天，决议有效期36个月[6][8] - 建议注册发行不超80亿元中期票据，含80亿元分期发行，期限不超10年，决议有效期36个月[11] 其他事项 - 审议白银销售框架协议修订年度上限[4] - H股持有人过户文件等须于2026年3月16日下午4时30分前送交指定处，内资股持有人须送交公司中国注册地址[14]