核心观点 - 能源变革持续推进，清洁能源与环保行业兼具成长与公用事业属性，整体投资策略为“优于大市” [1] - 统一电力市场体系加速构建，推动新能源全面参与市场交易，行业从政策驱动转向市场驱动 [1][2] - 电力市场化改革深化，各电源类型定位重塑，盈利模式发生根本性转变 [2][3][20] 电力市场与新能源发展 - 全国统一电力市场“1+6”基础规则体系基本建立，现货市场基本实现全覆盖 [1] - 2025年1-9月全国规上工业发电量72,557亿千瓦时，同比增长1.6%；全社会用电量77,675亿千瓦时，同比增长4.6% [20] - 预计2025年全年市场化交易电量将超6万亿千瓦时，占全社会用电量比重约三分之二 [24] - “136号文”明确推动新能源上网电价全面由市场形成，建立“机制电量+市场化电量”的双轨制电价机制 [1][2][29] - 截至2025年9月，国内风电、光伏累计装机容量分别达582GW和1,127GW，合计占比达46% [36] - 未来10年，中国风电和太阳能发电总装机容量目标为36亿千瓦，年均增加约2亿千瓦 [40] 火电行业 - 火电加速向调节性电源转型，容量电价和辅助服务收入增加，盈利模式周期性减弱 [2] - 2025年前三季度SW火力发电板块归母净利润711.23亿元，同比增长15.03% [59] - 2025年1-9月全国火电累计发电量4.7万亿千瓦时，同比减少0.99%，占全国发电量比例降至64.7% [64] - 2026年煤电容量电价有望进一步提升，通过容量电价回收固定成本的比例将提升至不低于50% [74] - 2025年下半年动力煤价格反弹迹象明显，有望支撑2026年长协电价修复 [73] 绿电行业 - 2025年前三季度SW风力发电板块营业收入1,171.57亿元，同比下降2.80%；归母净利润220.31亿元，同比下降12.15% [30] - 2025年8、9月国内弃风率分别为4.6%和5.0%，弃光率分别为3.6%和5.0%，消纳挑战显现 [42][43] - 随着各省“136号文”竞价结果陆续出炉，电价不确定性消除，行业底部拐点显现 [2][52] - 可再生能源补贴发放加快，以太阳能为例，2025年1-8月发放的补贴金额占年新增补贴金额的比例为86% [57] 水电行业 - 降息背景下，水电充沛现金流和高分红高股息特性使其配置价值凸显 [3] - 装机提升、电价提升、财务费用及折旧减少、风光储一体化发展是水电业绩核心增长点 [3] - 十五五期间内龙头水电装机仍有提升空间，市场化交易推进下水电电价受挤压程度有限 [3] 核电行业 - 2025年前三季度SW核力发电板块归母净利润165.78亿元，同比减少12.39%，主要受市场化电价下降影响 [3][78] - 2025年1-9月全国在运核电累计发电量3,483.65亿千瓦时，同比提高6.06%，占全国发电量的4.81% [99] - 2025年核准10台核电机组，核准常态化 [3] - 广东公布2026年电力交易关键机制，取消核电变动成本补偿机制，核电市场化电价触底反弹 [3] 燃气行业 - 2025年1-9月天然气表观消费量3,177.5亿立方米，同比下降0.2%，供需偏宽松 [4] - 中美关税战导致3月起中国停止进口美国LNG，短期内暂无大规模恢复进口迹象 [4] - 展望2026年，国产气供给继续增长，全球天然气市场进入供应扩张期，海外气价有望进入下行通道 [4] 绿色甲醇 - 截至2025年8月，国内已签约/备案绿色甲醇项目173个，产能5,346万吨/年，项目数量和产能规模快速提升 [9] - IMO推动净零框架将打开航运绿色甲醇燃料需求，电制甲醇是发展空间最大的绿醇路线 [9] - 当绿电成本低于0.1元/kWh时，电制甲醇有望具备与传统煤制甲醇竞争的经济性 [9] 环保行业 - 水务与垃圾焚烧行业进入成熟期，自由现金流改善明显，呈现“类公用事业投资机会” [9][10] - 中国科学仪器市场份额超过90亿美元，国产替代空间广阔 [9][10] - 欧盟SAF强制掺混政策生效在即，对原材料需求增加，国内废弃油脂资源化行业有望充分受益 [9][10] - 煤价下行背景下，秸秆价格同步下降，农林生物质发电行业成本端改善明显 [10]

核心观点 - 能源变革持续推进，清洁能源与环保行业兼具成长与公用事业属性，投资策略为“优于大市” [1] - 统一电力市场体系加快构建，推动新能源高质量发展，市场机制不断完善 [1][24] - 绿电行业电价不确定性逐步消除，底部拐点显现，行业有望从政策驱动转向市场驱动 [2] - 火电加速向调节性电源转型，盈利模式周期性减弱，煤价上行与容量电价提升有望支撑盈利能力 [2][74] - 水电在降息背景下高分红配置价值凸显，核电市场化电价触底反弹，新型核电技术发展势头强劲 [3] - 燃气供需偏宽松，绿色甲醇受益于绿电消纳与航运燃料替代需求，打开成长空间 [4][9] - 环保板块聚焦“十五五”高景气与确定性赛道，如科学仪器国产替代、废弃油脂资源化等 [9][10] 电力市场与新能源 - 全国统一电力市场“1+6”基础规则体系基本建立，现货市场基本实现全覆盖 [1][24] - 2025年1-9月全国规上工业发电量72,557亿千瓦时，同比增长1.6%；全社会用电量77,675亿千瓦时，同比增长4.6% [20] - 2025年7月16日全国最大电力负荷达15.06亿千瓦，创历史新高 [20] - 2025年全年市场化交易电量预计超6万亿千瓦时，占全社会用电量比重约三分之二 [24] - 2025年1月27日发布“136号文”，推动新能源上网电价全面由市场形成 [29] - 未来10年我国风电和太阳能发电总装机容量目标为36亿千瓦以上，年均增加约2亿千瓦 [40] 绿电 - 2025年前三季度SW风力发电板块营业收入1,171.57亿元，同比下降2.80%；归母净利润220.31亿元，同比下降12.15% [30] - 2025年前三季度SW光伏发电板块（剔除组件企业）营业收入181.79亿元，同比下降14.01%；归母净利润32.01亿元，同比增长19.92% [30] - 截至2025年9月，国内风电、光伏累计装机容量分别达582GW和1,127GW，风光新能源合计装机占比为46% [36] - 2025年1-9月全国风光发电量达1.7万亿千瓦时，占全社会用电量比重接近四分之一 [36] - 2025年8、9月国内弃风率分别为4.6%和5.0%，弃光率分别为3.6%和5.0%，消纳挑战显现 [42][43] - 多地“136号文”竞价结果出炉，电价利空出尽，行业竞争格局面临重塑 [51][52] - 新能源发电板块应收账款占总市值比例高达26.4%，可再生能源补贴发放加快改善现金流 [56][57] 火电 - 2025年前三季度SW火力发电板块营业收入9,064.68亿元，同比下降5.48%；归母净利润711.23亿元，同比增长15.03% [59] - 2025年1-9月全国火电累计发电量4.7万亿千瓦时，同比减少0.99%，占全国发电量比例降至64.7% [64] - 火电加速转型为调节性电源，容量电价和辅助服务收入增加，盈利模式周期性减弱 [2][70] - 2025年下半年动力煤价格反弹迹象明显，有望支撑2026年长协电价修复 [73] - 2026年起煤电容量电价回收固定成本比例提升至不低于50%，广东、安徽已明确上调至165元/千瓦·年 [74] 核电 - 2025年前三季度SW核力发电板块营业收入1,640.76亿元，同比提高1.76%；归母净利润165.78亿元，同比减少12.39% [78] - 中国广核2025年前三季度归母净利润85.76亿元，同比减少14.14%，主要受市场化电价下降影响 [83] - 中国核电2025年前三季度归母净利润80.02亿元，同比减少10.42% [85] - 2025年1-9月全国在运核电累计发电量3,483.65亿千瓦时，同比提高6.06% [99] - 2025年10月21日广东公布2026年电力交易关键机制，取消核电变动成本补偿机制，核电市场化电价触底反弹 [3] - 2025年核准10台核电机组，四代核电钠冷快堆商业堆完成初步设计，核聚变关注度提升 [3][96] 水电 - 水电行业受益于降息背景，高分红高股息配置价值凸显 [3] - 装机提升、电价提升、财务费用及折旧减少、风光储一体化发展是水电业绩核心增长点 [3] - “十五五”期间龙头水电装机仍有提升空间，市场化交易推进下水电电价受挤压程度有限 [3] 燃气 - 2025年1-9月天然气表观消费量3,177.5亿立方米，同比下降0.2%，供需偏宽松 [4] - 2025年3月起我国停止进口美国LNG，对外依存度下降 [4] - 展望2026年，国产气供给继续增长，全球天然气市场进入供应扩张期，海外气价有望进入下行通道 [4] 绿色甲醇 - 绿色甲醇是绿电就地消纳重要途径，IMO推动净零框架将打开航运绿色甲醇燃料需求 [9] - 截至2025年8月，国内已签约/备案绿色甲醇项目173个，产能5,346万吨/年，项目数量和产能快速提升 [9] - 电制甲醇是发展空间最大的绿醇路线，当绿电成本低于0.1元/千瓦时，电制甲醇有望具备与传统煤制甲醇竞争的经济性 [9] 环保 - 水务与垃圾焚烧行业进入成熟期，自由现金流改善明显，呈现“类公用事业投资机会” [9][10] - 欧盟SAF强制掺混政策生效在即，对原材料需求增加，国内废弃油脂资源化行业有望受益 [9][10] - 中国科学仪器市场份额超过90亿美元，国产替代空间广阔，环境监测仪器相关标的受益 [9][10] - 煤价下行背景下，秸秆价格同步下降，农林生物质发电行业成本端改善明显 [10]

股价与交易表现 - 11月14日公司股价下跌0.23%，成交额为4.55亿元 [1] - 当日融资买入额为5951.23万元，融资偿还额为6415.87万元，融资净流出464.64万元 [1] - 截至11月14日，融资融券余额合计13.22亿元，其中融资余额13.15亿元，占流通市值的1.07%，融资余额水平处于近一年来的较低位（低于40%分位） [1] 融券活动 - 11月14日融券卖出24.06万股，按当日收盘价计算，卖出金额为102.98万元，同时融券偿还2.53万股 [1] - 当前融券余量为181.23万股，融券余额为775.66万元，融券余额水平处于近一年来的高位（超过90%分位） [1] 公司基本情况 - 公司全称为中国三峡新能源(集团)股份有限公司，成立于1985年9月5日，于2021年6月10日上市 [1] - 公司主营业务为风能、太阳能的开发、投资和运营 [1] - 主营业务收入构成：风力发电占比67.50%，太阳能发电占比30.22%，其他业务占比2.28% [1] 股东结构变化 - 截至9月30日，公司股东户数为50.44万户，较上期减少5.15% [2] - 人均流通股为56,678股，较上期增加5.43% [2] - 香港中央结算有限公司为第八大流通股东，持股5.28亿股，较上期减少3.33亿股 [2] 财务业绩 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入212.80亿元，同比减少2.20% [2] - 同期归母净利润为43.13亿元，同比减少15.32% [2] 分红记录 - 公司A股上市后累计派发现金红利80.13亿元 [2] - 近三年累计派现63.23亿元 [2]

央企加速集聚雄安 - 国家电力投资集团子公司中国电能成套设备有限公司成功竞得雄安新区启动区总部区88.16亩宗地，即将开工建设[2] - 中国华能和中国中化总部大楼已正式迁驻并投用，投运仅一个月便吸引了昆仑数智、中石化节能等新一批能源领域市场化疏解企业[2] - 中国大唐、中国华电总部大楼项目加快建设，中国石化、中国海油、国家电网等十余家能源类央企的二三级子公司或创新业务板块已入驻[2] - 截至目前，雄安新区已集聚能源类央企二三级子公司或创新业务板块超100家（个），形成“央企总部+研发基地+配套企业”的协同发展格局[2] 产业链与创新链升级 - 央企落地雄安不仅是物理迁移，更是产业链与创新链的重构与升级[3] - 河北华电在雄安郊野公园建设3MW分布式光伏项目，累计发电量已突破450万千瓦时，展现了丰富的“光伏+”应用场景[3][7] - 该项目融合景观与零碳科普，利用停车场、屋顶等空置资源，建设了分布式光伏发电站、充电桩等设施，实现清洁能源与自然景观的有机融合[3] 创新服务机制与政策支持 - 雄安新区建立常态化央企战略部门恳谈会机制，有效缩短市场化疏解项目的决策周期[4] - 该机制已累计对接近50家央企，例如在中国中煤集团引进过程中，沟通环节前置到战略规划端，迅速敲定了建设中煤雄安科创园等一揽子方案[4] - 创新构建“落地—发展—协同”全周期服务体系，集成“能源产业专属政策服务包”，并由跨部门专班提供全流程代办[4] - 雄安新区提供京雄同城化的政策支撑，并建立“一个项目、一支团队、一套方案、一跟到底”的专班机制，为疏解企业保驾护航[5]

政策工具规模与实施进展 - 截至9月末，上市公司披露拟申请股票回购增持贷款金额上限超3300亿元，金融机构签订贷款合同金额约3300亿元，已发放超1200亿元[1] - 已有763家上市公司披露相关专项贷款公告，涉及金额超1500亿元[1] - 中国诚通、中国国新两家国有资本运营公司宣布拟使用1800亿元股票回购增持贷款资金[1] 政策机制优化与调整 - 贷款最长期限从1年延长至3年，企业自有资金出资比例从初始的30%降至10%，并将中国诚通、中国国新纳入支持范围[2] - 政策工具通过向金融机构提供低成本再贷款资金，引导其向符合条件的上市公司及主要股东发放贷款，专项用于回购或增持公司股份[2] 市场参与与资金用途 - 参与企业结构多元、行业覆盖面广，涵盖化工、农业、科技、能源、医药、有色金属、消费品等关键领域[3] - 超七成公司倾向于将资金用于股份回购，涉及金额上限合计超过960亿元[3] - 已有三峡能源、牧原股份、海尔智家、京东方A等10余家企业获批专项再贷款额度均超过10亿元，例如牧原股份从中信银行获得25亿元三年期股份回购贷款[3] 政策效果与市场影响 - 政策工具构建起"政策激励—企业响应—市场稳定"的传导路径，成为稳市机制建设的重要一环[1] - 工具帮助企业在市场低迷阶段缓解流动性压力、稳定股价预期，并通过优化股权结构、提升每股收益向市场传递信心[2] - 工具有效引导上市公司及股东主动开展市值管理，为市场注入流动性，提升资本配置效率，形成企业价值与市场信心相互促进的良性循环[4]

政策效果与现状 - 回购增持再贷款政策显现出稳市场、提信心、促活力的多重效应，正从阶段性工具向常态化机制演进 [1] - 参与企业结构多元、行业覆盖面广，涵盖化工、农业、科技、能源、医药、有色金属、消费品等关键领域，包括基础制造业龙头和战略性新兴产业领军者 [1] - 大额融资项目不断涌现，已有10余家企业获批专项再贷款额度均超过10亿元，例如牧原股份从中信银行获得25亿元三年期股份回购贷款以支撑其30亿元至40亿元的回购计划 [1] - 从资金用途看，超七成公司倾向于将资金用于股份回购，涉及金额上限合计超过960亿元，反映上市公司利用政策优化资本结构、提振市场信心的强烈意愿 [1] 市场分析与未来展望 - 该政策作为结构性货币政策工具的重要创新，有效引导上市公司及股东主动开展市值管理，为市场注入流动性并提升资本配置效率 [2] - 低成本资金支持有助于增强企业回购与增持动力，进而稳定股价波动、优化股权结构，形成企业价值与市场信心相互促进的良性循环 [2] - 随着审批流程简化和质押率动态调整机制优化，预计将有更多上市公司启动回购与增持组合操作，进一步强化该工具的市场稳定器功能 [2] - 在服务新质生产力培育与经济高质量发展的宏观目标下，该工具有望持续发挥桥梁与杠杆作用，为资本市场稳健运行注入更多确定性 [2]

近日，第五届"我家住在长江边"主题宣传活动之"沿着长江看交通"采访行走进湖北宜昌，聚焦世界级航 运枢纽——三峡船闸的安全、绿色、高效运转。记者在活动现场获悉，今年1至10月，三峡升船机客运 量达53.1万人次，同比增长13.36%，创试通航以来历史新高。 作者：潘志伟 李思远 刘剑琴 新华社音视频部制作 【纠错】 【责任编辑:薛涛】 ...

行业背景与公司概况 - 风电行业因国内陆上大基地和海上风电项目集中开工导致需求扩张，行业反内卷改善了市场竞争环境，出现明显的盈利修复 [1] - 振石股份是主要从事清洁能源领域纤维增强材料研发、生产及销售的公司，产品主要应用于风力发电和光伏发电领域，将于上交所上会拟冲击沪主板上市 [1] - 公司2024年风电玻纤织物全球市场份额超过35%，位列全球第一 [24] 业务与产品结构 - 公司85%以上的收入来自清洁能源功能材料，其中风电纤维织物的营收占比在60%以上，风电拉挤型材的营收占比在20%左右，光伏材料占比较低 [7] - 具体来看，2025年1-6月清洁能源功能材料收入占比91.44%，其中风电纤维织物占74.53%，风电拉挤型材占16.54% [8] - 风电叶片的关键承力结构如壳体、主梁、叶根等区域采用大量纤维织物和拉挤型材 [4] 供应链与客户集中度 - 公司向前五名供应商采购占比报告期内均超过82%，向第一大供应商中国巨石的采购占比均超68%，供应商集中度较高 [9] - 报告期内，公司向关联方采购发生的经常性关联交易金额占当期营业成本的60%以上 [9] - 公司向前五名客户的销售收入占主营业务收入的比例均超57%，客户集中度较高 [10] 财务表现 - 公司营业收入从2022年的52.67亿元下滑至2025年1-6月的32.75亿元，净利润从2022年的7.81亿元波动至2025年1-6月的4.04亿元 [13] - 营业收入下滑主要系清洁能源功能材料收入下降所致，在销量稳步增长背景下，销售价格受上游原材料价格下行而有所下调 [13] - 报告期内公司主营业务毛利率分别为23.82%、26%、25.98%和25.5%，高于可比上市公司平均值 [17] 资产负债与现金流 - 报告期各期末公司资产负债率（合并）分别为71.53%、71.30%、67.77%及69.27%，处于较高水平 [19] - 2025年6月末资产总额为1,094,187.62万元，归属于母公司所有者权益为335,712.29万元 [14] - 公司2022年及2023年现金分红分别约5.4亿元、6亿元，两年分红超11亿元 [23] 行业发展前景 - 据《全球风能报告2024》，2024年全球风电新增装机量达到117GW，2001-2024年全球风电新增装机量年复合增长率达13.39% [15] - 预计到2030年全球风电累计装机量将达到2118GW，2024-2030年全球新增风电装机容量复合增长率为10.94%，平均每年新增装机量163.7GW [15] - 亚太地区的风电产业发展表现远超全球其他地区，逐渐成为全球主要的风电市场 [15] 融资与资本开支计划 - 公司本次IPO拟募集资金约39.81亿元，用于玻璃纤维制品生产基地建设、复合材料生产基地建设、西班牙生产建设及研发中心及信息化建设项目 [23] - 具体募投项目包括玻璃纤维制品生产基地建设项目（投资总额169,977.07万元）、复合材料生产基地建设项目（投资总额164,825.20万元）等 [24]

中欧贸易概况 - 2024年中欧双边货物贸易额为7322亿欧元，较上年小幅下降1.6% [10] - 高科技产品贸易占双边贸易总额26%，机械与运输设备占比超五成 [10] - 家电设备为进出口规模最大品类，欧盟自华进口163亿欧元，同比增长27%，对华出口亦同比增长27% [10] - 贸易结构呈现“双向跃升”特征，中国新能源产品与欧洲高端装备形成更强互补 [4] 中国企业在欧经营业绩 - 超八成受访企业2024年经营状况持平或改善，53%企业营收规模增加，12%实现显著增长，仅16%反馈营收下滑 [14] - 40%受访企业2024年利润增加，19%企业利润减少 [14] - 62%受访企业预计2025年营收实现增长，仅14%预估营收减少 [14] - 46%受访企业预计2025年利润提升，39%预计保持平稳 [14] 中国企业对欧投资动态 - 2024年中国对欧盟27国和英国投资增长较大，投资重心呈现“东移”趋势，匈牙利跃居首位 [12] - 绿地投资创历史新高，高度集中于新能源汽车及电池制造领域 [12] - 截至2024年末，中国在欧盟共设立直接投资企业近3,000家，覆盖全部成员国，雇用外方员工超26万人 [12] - 一半受访企业计划2025年增加对欧投入，仅11%企业表示将减少投入，投资意愿显著升温 [14] 欧盟营商环境评估 - 中企对欧盟营商环境综合评分连续第六年下滑，2025年为61分，较2019年的73分显著下降 [17] - 81%受访企业认为欧盟当前营商环境“不确定性增高” [1] - 35%以上受访企业明确感受到营商环境恶化压力，新能源、信息技术与医疗健康企业面临的挑战尤为突出 [17] - 科研环境、人才环境、数字化发展环境等关键指标评分继续下降 [17] 企业经营面临的主要挑战 - 劳动力成本成为在欧中企经营的“最大痛点” [18] - 全球地缘政治格局复杂化、欧盟对华政策不确定性等政治类挑战紧随其后 [18] - 超四成受访中企表示因其中国企业身份受到差异化对待，表现在市场准入被排除、审批流程更长等方面 [18] - 90%受访企业认为欧盟“去风险”和“经济安全”政策对其运营产生负面影响 [19] 欧盟监管政策影响 - 43%在欧中资企业因外商直接投资审查机制而暂缓投资 [22] - 自《外国补贴法规》实施至2025年9月，欧盟已针对中企发起多起调查，63%受访企业反馈其业务直接或间接受到该法规影响 [22] - 截至2024年底，欧盟实施的199项贸易防御措施中，涉华案件达85项，占比超四成 [22] - 欧盟对中国电动汽车的反补贴调查为中欧经贸关系带来新的不确定性 [23] 特定行业市场准入限制 - 在数字领域，81%受访企业担忧网络安全议题被政治化并影响准入，已有13个成员国出台限制中企参与的立法 [23] - 公共采购市场方面，欧委会2025年发布IPI措施，禁止中国企业参与金额500万欧元以上的欧盟医疗器械公共采购项目 [23] - IPI措施已影响36%在欧中资企业，其中9%企业经营活动遭直接冲击 [24] 企业应对策略与发展机遇 - 企业应对合规挑战以主动适应为主，41%通过与本地企业合作降低风险，35%强化内部培训，24%强化信息与数据内部审查 [24] - 全球建立品牌知名度、欧盟新兴领域发展潜力、市场容量等成为选择在欧持续投入的五大核心因素 [16] - 投资模式加速向“生态融入”转型，中企深度嵌入当地创新生态，与欧盟绿色转型战略高度契合 [4][22]

案件核心事实 - 中国长江三峡集团公司原董事长曹广晶通过乒乓球世界冠军滕义拓展人脉，滕义利用曹广晶的职务影响力为某公司在向家坝水电站和乌东德水电站系列工程中标提供帮助 [1] - 滕义伙同他人收受某公司好处费共计11557.6545万元，其中6757.6545万元既遂，4800万元未遂 [1] - 滕义因利用影响力受贿罪被判处有期徒刑十四年，并处罚金人民币六百万元 [1] - 曹广晶于2022年2月落马，同年9月被"双开"，2024年5月因受贿、泄露内幕信息被一审判处无期徒刑 [2] 涉案工程项目 - 涉案工程包括中国长江三峡集团公司的向家坝水电站灌区工程北总干渠首部取水隧洞工程和乌东德水电站系列工程 [1] - 某公司通过滕义利用曹广晶的职务行为在上述工程项目中谋取不正当利益 [1]