行业投资评级 - 报告对有色金属行业持积极看法，建议关注贵金属、工业金属和能源金属领域的投资机会 [1][2] 核心观点 - 贵金属利空因素逐步出尽，价格出现企稳迹象，左侧布局时机已到 [1] - 工业金属中铜矿端紧张格局不改，铝价受宏观情绪和消费政策支撑高位震荡，镍价因下游采购情绪回落而偏弱运行 [2] - 能源金属中锂价因库存持续去化而周内冲高，钴价在供给缺口支撑下维持高位震荡 [2] 周度数据跟踪总结 - 本周申万有色金属指数上涨1.1%，贵金属板块涨2.8%，能源金属板块涨2.5% [15] - 涨幅前三的股票为国城矿业(+33%)、天华新能(+25%)、海南矿业(+23%)；跌幅前三为云路股份(-15%)、凯立新材(-13%)、东方钽业(-13%) [14] - 贵金属价格普遍上涨，COMEX黄金周涨1.9%至4084美元/盎司，COMEX白银周涨4.5%至50.39美元/盎司 [20] - 基本金属价格多数上涨，SHFE铜周涨1.1%至86900元/吨，SHFE铝周涨1.0%至21840元/吨，SHFE镍周跌2.0%至117080元/吨 [21] - 能源金属价格走强，电池级碳酸锂周涨5.9%至8.5万元/吨，碳酸锂期货主连周涨7.5%至8.7万元/吨 [24] - 全球铜库存周度增加1.43万吨，其中中国库存减少0.04万吨，LME库存增加0.17万吨，COMEX库存增加1.3万吨 [30] 贵金属总结 - 美联储官员变动引发鸽派预期，推动金银走强；联邦政府结束43天停摆，但市场提前反应利好后出现获利了结 [1] - 美联储12月降息概率由一周前的66.9%下滑至51.6%，但贵金属价格已企稳，建议关注兴业银锡、盛达资源、山东黄金等相关公司 [1] 工业金属总结 - 铜：矿端供应偏紧格局显著，Grasberg与泰克资源下调2025-2026年产量指引，市场预期短缺持续至2026年；国内冶炼端反内卷预期强化，需关注政策出台 [2] - 铝：电解铝行业理论开工产能维持在4413.5万吨；铝棒和铝板行业因新产能释放而增产；出口方面，1-10月未锻轧铝及铝材出口502万吨，同比减少8.60% [2][71] - 镍：硫酸镍原料MHP供应受限推升成本，部分厂家停产；镍铁行业普遍亏损，工厂低负荷生产；不锈钢厂终端需求不振，采购策略谨慎 [2] 能源金属总结 - 锂：碳酸锂产量环比持平为2.2万吨，开工率51%；库存环比减少3481吨至12.05万吨；11月1-9日电动车销量26.5万辆，渗透率达64% [2][99] - 钴：电解钴价格周涨2.5%至39.5万元/吨；钴盐厂家因原料偏紧个别降负荷运行；三元材料企业对高价原料接受度低，实际成交量下滑 [2][128] 稀土及磁材总结 - 轻稀土中氧化镨钕现价55万元/吨，周跌1.8%；重稀土中氧化镝现价151万元/吨，周跌2.6% [26] - 稀土永磁出口量保持稳定，未列名稀土氧化物月度进口量呈波动趋势 [150][152]

全球电解铝供给格局 - 未来全球电解铝供给增长将集中于印尼新增产能及欧美减产复产，但受能源转型和成本制约，释放存在不确定性 [4] - 预计2025年至2027年海外电解铝产量分别同比增长3.5%、3.5%、6.1% [8] - 印尼已成为全球电解铝增量的主要贡献者，预计2025-2028年产量复合年均增长率为57.8% [9][11] 印尼电解铝供给分析 - 印尼当前在建项目落地概率较高，但远期规划项目落地面临较大挑战 [12] - 华峰青山Huachin电解铝厂50万吨产能已分两期投产，采用自备燃煤火电，短期暂无扩张计划 [13][14] - Kuala Tanjung电解铝厂目前运行产能27.5万吨/年，预计2026年升至30万吨/年，二期60万吨扩建预计2028年后落地 [15][17] - Kaltara项目一期50万吨使用自备燃煤电，二期电力来源未明确，三期转向水电 [19][21][23] - 南山Bintan项目一期25万吨年产能或2026年投产，未来规划100万吨/年 [24][26][27] - 信发青山合资项目规划总产能220万吨，已投产25万吨，均采用园区自备燃煤电厂 [30][31] - 双碳目标下，中资企业在印尼建设电解铝产能面临双重政策约束，印尼政府禁止新建常规燃煤电厂 [32][34] - 预计印尼2025年、2026年、2027年新增产量分别为27.9万吨、68.5万吨、100.0万吨 [37][38][39] 其他地区供给分析 - 预计至2030年前，印度通过四个主要扩建项目合计释放147.5万吨新增产能，2025-2027年预计新增13.6万吨、32.0万吨、43.0万吨产量 [40][41] - 创新集团和锦江集团预计在沙特各新建100万吨产能，预计2028年贡献50万吨新增产量 [42] - 越南、安哥拉与哥伦比亚预计在2026-2028年间逐步释放产能，2026年、2027年预计贡献22万吨、8万吨新增产量 [42] - 海外电解铝复产进度可能低于预期，2025-2027年预计贡献41.2万吨、39.7万吨、40.8万吨新增产量 [43] - 欧洲电价高企，待复产年产能134.8万吨，预期2025-2027年新增产量25.9万吨、21.4万吨、32.9万吨 [44][47] - 美国受高电耗电力供给约束，预计2025-2027年新增产量分别为1.6万吨、2.7万吨、2.9万吨 [48][49][54][60] - 巴西、新西兰等项目面临技术与电力约束，2025-2027年合计新增产量预计分别为13.7万吨、15.6万吨、5.0万吨 [61][63] 全球供需平衡与价格展望 - 预计2025年、2026年全球电解铝产量分别为7391.3万吨、7534.3万吨 [62][73] - 国内电解铝产能约束明确，预计2025年、2026年供给分别为4377.2万吨、4416.0万吨 [62][73] - 预期国内电解铝需求2026年同比增速2.1% [64][66] - 预计2026年海外电解铝消费同比增长2.5% [67][69] - 预期2026年全球电解铝需求增速约为2.3% [70] - 预计全球原铝在2025年、2026年的供需缺口分别为-59.1万吨和-84.3万吨，缺口逐步扩大 [70][73] - 预期2026年全球LME铝价或突破3200美金/吨以上 [70][71]

股价表现与资金流向 - 11月13日公司股价盘中上涨2.06%，报收5.44元/股，总市值达631.78亿元，当日成交金额为18.53亿元，换手率为2.98% [1] - 当日主力资金净流入4878.31万元，其中特大单买入2.44亿元（占比13.16%），卖出2.30亿元（占比12.41%）；大单买入5.49亿元（占比29.63%），卖出5.14亿元（占比27.74%） [1] - 公司股价表现强劲，今年以来累计上涨43.92%，近5个交易日上涨7.09%，近20日上涨32.68%，近60日上涨32.04% [1] - 公司今年以来1次登上龙虎榜，最近一次为10月29日，当日龙虎榜净买入3.99亿元，买入总计5.56亿元（占总成交额19.49%），卖出总计1.57亿元（占总成交额5.50%） [1] 公司基本情况与财务业绩 - 公司成立于1993年3月18日，于1999年12月23日上市，主营业务为铝及铝合金制品的开发、生产、加工、销售及电力生产 [2] - 主营业务收入构成为：冷轧卷/板52.85%，氧化铝粉26.57%，铝型材10.18%，铝箔4.02%，合金锭2.71%，热轧卷/板2.37%，其他(补充)0.89%，天然气0.34%，电、汽0.07% [2] - 公司所属申万行业为有色金属-工业金属-铝，概念板块包括有色铝、电池箔、空客概念、低价、通用航空等 [2] - 2025年1月-9月，公司实现营业收入263.25亿元，同比增长8.66%；实现归母净利润37.72亿元，同比增长8.09% [2] - 截至2025年9月30日，公司股东户数为18.37万户，较上期增加11.00%；人均流通股为63218股，较上期减少9.91% [2] 分红记录与机构持仓 - 公司A股上市后累计派现100.27亿元，近三年累计派现43.06亿元 [3] - 截至2025年9月30日，十大流通股东中，香港中央结算有限公司为第三大股东，持股6.29亿股，较上期减少1.20亿股；中国证券金融股份有限公司为第四大股东，持股5.89亿股，持股数量未变 [3] - 华泰柏瑞沪深300ETF（510300）为第七大股东，持股1.19亿股，较上期减少577.85万股；易方达沪深300ETF（510310）为第八大股东，持股8575.92万股，较上期减少273.65万股 [3] - 南方标普中国A股大盘红利低波50ETF联接A（008163）为第九大股东，持股6732.52万股，较上期增加945.26万股；华夏沪深300ETF（510330）为第十大股东，持股6399.68万股，较上期减少89.15万股 [3]

标普中国A股红利机会指数成份股表现 - 指数成份股中依依股份年内涨幅最高，达到104.22% [1] - 学日股份单日涨幅为10.02%，年内涨幅为101.15% [1] - 农业银行年内涨幅达68.09%，股息率为2.91% [1] - 天山铝业年内涨幅为85.94%，股息率为4.34% [1] - 南山铝业年内涨幅41.18%，股息率3.29% [1] - 海容冷链年内涨幅44.11%，股息率3.29% [1] - 老板电器股息率最高，为5.03%，但年内涨幅仅为0.16% [1] - 建霖家居股息率达5.79%，江中药业股息率为5.56% [1] - 中国国贸年内下跌9.31%，但股息率为5.29% [1] - 美的集团股息率为4.50%，年内涨幅10.78% [1] - 中国石油股息率4.81%，年内涨幅17.37% [1] - 中国银行股息率3.90%，年内涨幅9.20% [1] 技术指标信号 - 部分股票出现MACD金叉技术信号 [3]

再生有色金属产业发展 - 中国再生有色金属产量从"十三五"末的1450万吨增长至2024年底的1915万吨，年均增速7.2%，预计2025年底将首次突破2000万吨 [1] - 2021年至2024年，再生有色金属累计产量达6930万吨，占中国十种常用有色金属总量的四分之一，占全球再生有色金属产量的三分之一 [1] - 过去4年，再生有色金属产业累计节约矿产资源36亿吨，减少二氧化碳排放5.6亿吨 [1] - 八部门联合印发工作方案，明确再生金属产量突破2000万吨目标，并推动行业增加值年均增长5%左右 [1] 有色金属市场行情与机构观点 - 有观点指出2024年初提出的资源品牛市在2024年和2025年得到印证，并维持对2026年有色金属牛市格局的看好 [1] - A股有色金属行业141只个股中，11月以来深圳新星、国城矿业和闽发铝业月内涨幅均超20% [2] - 年内有20只有色金属股累计涨幅超100%，中洲特材、招金黄金、兴业银锡、华钰矿业等涨幅居前，其中中洲特材年内涨幅达222.41% [2] 机构关注与公司动态 - 斯瑞新材、中科三环、有研粉材、宝武镁业月内获得机构调研，其中斯瑞新材获得12家机构调研 [3] - 截至11月11日，月内有11只有色金属股获得融资资金加仓均超亿元，中国铝业、南山铝业等6股净买入额均超2亿元 [3] - 天齐锂业、厦门钨业、洛阳钼业和铂科新材等9股获得5家以上机构评级，且机构一致预测2025—2026年业绩有望持续增长超20% [3] - 中洲特材股东总户数连续2期下降，截至11月10日为5.49万户，较上期下降7.44%，累计降幅达23.04% [2] 细分领域与技术创新 - 高强高导铜合金材料在轨道交通、新能源汽车、5G通信等领域需求潜力巨大，部分高端产品有较强的国产化替代空间 [3] - 中洲特材在高温耐蚀合金制造上拥有十二项核心技术 [2] - 天齐锂业自主研发的第四代湿法回收技术实现了磷酸铁锂电池中锂、铁、磷等资源的高效精准提取，回收率均达行业领先水平，回收产品符合电池级标准 [3]

铝行业股价表现 - 铝成份股32家上市公司中有16家年内涨幅超过50% [1] - 宏创控股、中孚实业、宜安科技年内涨幅分别达156%、149%、127% [1] - 天山铝业、神火股份等公司股价在近期创下上市以来新高 [1] 铝价上涨驱动因素 - 伦敦现货铝价年内累计上涨13.1%至每吨2885美元 [2] - COMEX铝期货主力合约年内累计上涨11.73%至每吨2845美元 [2] - 沪铝期货主力合约涨幅超10%达到每吨21880元高位 [2] - 铝价上行因素包括铜铝比值高位、海外电解铝供应扰动、美联储降息周期通胀预期 [1] 铝企业绩表现 - 南山铝业前三季度营收263.25亿元同比增长8.66% 归母净利润37.72亿元同比增长8.09% [2] - 天山铝业前三季度营收223.21亿元同比增长7.34% 归母净利润33.4亿元同比增长8.31% [2] - 中国铝业前三季度利润总额207.75亿元同比增长18.47% 归母净利润108.72亿元同比增长20.65% [3] 电解铝供需格局 - 国内电解铝产能上限被锁定在约4500万吨/年形成供给刚性格局 [4] - 截至10月底国内电解铝建成产能约4584万吨 运行产能约4406万吨 [4] - 电解铝企业产能利用率普遍达97%-98% 局部地区突破100% 未来增量空间有限 [6] - 新能源汽车、光伏、特高压等新兴领域用铝需求对冲传统建筑用铝下滑 [6] 行业前景与预期 - 天山铝业电解铝年产量有望从116万吨提升至140万吨推动业绩走强 [3] - 全球原铝库存处于历史低位 有望进入补库周期支撑铝价高位运行 [6] - 2025-2026年国内电解铝有望维持紧平衡支撑铝价中枢上移 [7] - 电解铝企业普遍具有高分红+低估值特征 未来估值有望持续修复 [7]

板块整体表现 - 工业金属板块在11月12日整体上涨0.91%，显著跑赢大盘，当日上证指数下跌0.07%，深证成指下跌0.36% [1] - 板块内个股表现分化，呈现普涨但领涨股突出的格局，前十大上涨个股涨幅均超过3% [1] - 从资金面看，板块呈现主力资金净流入而散户资金净流出的态势，主力资金净流入10.11亿元，散户资金净流出10.02亿元，游资资金净流出860.44万元 [2] 领涨个股及资金流向 - 闽发铝业以9.93%的涨幅领涨板块，收盘价4.43元，成交量为200.19万手，成交额为8.73亿元，其主力资金净流入3.01亿元，净占比高达34.51% [1][3] - 中国铝业涨幅为6.65%，收盘价11.71元，成交量为584.62万手，成交额达66.92亿元，为板块内成交额最高的个股，主力资金净流入3.90亿元，净占比5.83% [1][3] - 常铝股份上涨7.21%，收盘价6.54元，主力资金净流入2.41亿元，净占比13.67% 南山铝业上涨3.29%，收盘价5.33元，主力资金净流入2.11亿元 [1][3] 下跌个股及资金表现 - 楚江新材当日下跌4.40%，跌幅居前，收盘价12.38元，成交量为99.72万手，成交额为12.44亿元 [2] - 国城矿业下跌3.65%，收盘价22.17元 蒙美新材下跌2.80%，收盘价39.29元 [2] - 下跌个股的资金流向信息在提供的数据中未明确显示 [2]

产业规模与预测 - 预计2025年底中国再生有色金属产量将首次突破2000万吨 [1] - 2024年底再生有色金属产量达到1915万吨 较“十三五”末的1450万吨增长 年均增速达7.2% [1] - 过去四年累计产量达6930万吨 占中国十种常用有色金属总量的四分之一 占全球产量的三分之一 [1] 产业效益与驱动因素 - 过去四年再生有色金属产业累计节约矿产资源36亿吨 减少二氧化碳排放5.6亿吨 [1] - 当前有色金属牛市由“新质生产力”驱动 区别于2006年“地产基建”驱动 AI和机器人等新材料领域将迎来强成长周期 [1] - 供给紧张和需求强劲是此轮牛市的鲜明特点 [1] 资本市场表现 - 11月以来有色金属板块表现稳健 深圳新星、国城矿业等个股月内涨幅超20% [3] - 年内有21只个股累计涨幅翻倍 中洲特材以235.66%的涨幅领跑 [3] - 月内11只股票获得融资客加仓超亿元 中国铝业、南山铝业等龙头股净买入额居前 [3] 机构关注与公司前景 - 斯瑞新材、中科三环、有研粉材、宝武镁业等公司备受机构调研青睐 [3] - 斯瑞新材表示新能源汽车、商业航天等下游领域发展将带动高强高导铜合金材料巨大需求 国产替代空间广阔 [3] - 9只获融资客加仓且被5家以上机构看好的个股 其2025至2026年业绩有望持续实现超20%的高速增长 [3]

市场表现 - A股三大指数11月12日开盘下探后反弹拉升 [1] - A500ETF基金经历震荡后翻红微涨0.09% 成交额迅速超过17亿元 [1] - 持仓股中国铝业、百利天恒、南山铝业、恩捷股份等红盘向上 [1] 货币政策 - 央行2025年第三季度货币政策报告明确下一阶段实施适度宽松的货币政策 保持社会融资条件相对宽松 [1] - 政策重要考量包括促进物价合理回升和推动社会综合融资成本下降 [1] - 政策目标保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定并探索拓展央行宏观审慎与金融稳定功能 [1] - 华泰期货展望2026年货币政策仍处等待增量状态 关注2026年下半年市场压力上升对流动性投放结构的驱动 预计货币政策将更为宽松 [1] 产品策略 - A500ETF基金跟踪中证A500指数 采取行业均衡配置与龙头优选双策略 [2] - 指数覆盖中证全部35个细分行业 融合价值与成长属性 [2] - 相比沪深300指数 超配AI产业链、医药生物、电力设备新能源、国防军工等新质生产力行业 具备哑铃投资属性 [2]

市场趋势与投资策略 - 市场短期震荡但不改变股市长期慢牛趋势 [1] - 红利类资产和科技类资产有望长期获得超额收益，杠铃策略受关注 [1] - 上证180指数采用90%红利与10%科技的杠铃型配置策略 [1] 上证180指数表现与构成 - 截至2025年11月12日10:10，上证180指数上涨0.38% [1] - 指数前十大权重股合计占比26.29% [2] - 指数选取沪市市值规模大、流动性好的180只证券，反映核心上市公司表现 [2] 指数成分股表现 - 截至2025年11月12日，成分股百利天恒上涨4.18%，中国铝业上涨4.10%，南山铝业上涨3.29% [1] - 前十大权重股中，恒瑞医药当日上涨2.62%，药明康德上涨2.09%，中国平安上涨1.30% [1][4] - 权重股贵州茅台涨跌幅为1.02%，权重为4.21%；紫金矿业涨跌幅为1.22%，权重为3.78% [4] 上证180ETF基金情况 - 上证180ETF指数基金紧密跟踪上证180指数 [2] - 截至2025年11月11日，该ETF近1周累计上涨0.74% [1] - 基金最新报价为1.23元，场外联接基金包括平安上证180ETF联接A、C、E等份额 [1][4]