全球供应链重组与蒂华纳的枢纽角色 - 蒂华纳依托毗邻美国加州的区位优势，是全球制造产业链的特殊枢纽，形成了以电子、汽车、医疗设备为代表的密集型产业带 [2] - 随着全球供应链重组，墨西哥成为中国企业出海的重要落点之一，越来越多的全球化企业在蒂华纳布局生产基地，包括TCL等国内科技企业 [2] - 美国电视机每年市场规模约5000万台，在蒂华纳集中了TCL、三星、LG等企业，在美国销售的电视机有一半来自美墨边境工厂 [7] TCL的全球化战略与业务表现 - TCL的全球化选择围绕产业能力与组织结构展开长期布局，将海外业务划分为北美、拉美、欧洲、亚太、中东非等区域经营中心，系统化升级全球运营体系 [3] - TCL智能终端业务过去几年保持双位数增长，主要贡献来自海外市场，目前海外市场在TCL智能终端整体销量占比已达60% [3] - 公司目标是在海外建立五个TCL，真正成为当地企业，实现从海外生产装配、销售到建立覆盖全球市场的制造供应链，提升品牌影响力 [3] 全球化面临的新周期与挑战 - 当前全球化面临两大“新周期”的叠加影响：全球经贸格局新周期以及技术变革新周期 [5] - 全球经贸格局进入新周期，产业链和贸易模式正向本土化、区域化方向转变，全球贸易规则逐步被区域化规则取代 [5] - 人工智能技术正迅速改变世界，绿色发展成为企业必选项，节能减碳是中国企业必须共同承担的责任 [5] 企业出海逻辑向“能力共建”转变 - 企业的出海逻辑正从“设厂生产”转向“能力共建”，涉及供应链体系、研发能力与产业组织方式的整体构建 [6] - TCL在海外建设制造基地时，会携手上下游供应商建设海外供应链中心，完善“部品配套+工业制造+仓储物流”的全链条能力 [6] - 在波兰，TCL建设了年产能超500万台的智能制造基地，并设立专注于人工智能和基础科学的欧洲研发中心 [6] TCL在墨西哥的具体布局与产能 - TCL在墨西哥蒂华纳的TV制造基地（MOKA工厂）负责电视代工业务，运营10年，目前共16条产线，年产能从收购初的50-70万台已扩至约300万台 [6] - TCL华雷斯TV制造基地（MASA工厂）重启经营至今5年，今年上半年约30%-40%的产能供应墨西哥本地市场，下半年后将聚焦生产65-98英寸大尺寸电视，所有产能供给北美大客户 [7] - MOKA工厂作为重要制造平台，已逐步融入当地产业体系，与周边供应商、物流体系形成稳定协作关系 [7] 构建全球价值创造网络的核心能力 - 构建全球价值创造网络需具备两方面的核心能力：一是深化当地产业链配套，构建本土化供应链体系；二是赋能本地产业链升级，与当地共建工业能力 [8] - 在越南，TCL围绕已有电视制造基地，建设上游面板模组工厂，国内零部件供应商也跟随出海，实现“隔墙供应”，同时也积极培养当地供应商 [6] - 跨国企业已将部分能力和产业环节分布于多个国家或区域，推动本地研发、本土制造与本地市场深度融合，以提升产业韧性与本地响应力 [8] AI技术布局与研发投入 - AI已成为未来企业的“胜负手”，TCL在国内包括武汉、西安、香港在内的多个研发中心已全面转向人工智能技术研发 [9] - 未来，TCL还将会建立一个50人的东欧研发团队，来深圳一起做垂域多模态大模型，以提升企业未来的竞争上限 [9] 新型贸易生态与中国企业的角色 - 大国与邻国共同构建了一个分工明确、相互依存的生态系统，近年来的贸易摩擦使生态体系变得更加复杂 [10] - 大经济体与邻国之间的新型贸易很大程度上促进了如墨西哥和越南等国家的产业发展 [10] - 中国企业在其中扮演关键角色，例如TCL在越南和墨西哥的工厂，以及京东方、富士康在墨西哥的工厂，让蒂华纳、蒙特雷等城市成为核心的消费电子产业集群工业区 [10] 中国企业全球化的动因与竞争态势 - 中国企业全球化的必要性之一是国内产业“内卷”与产能过剩，这是出海的现实压力 [11] - 必要性之二是全球市场呈现出明显的区域分化特征，为中国企业提供了差异化的出海机会，例如中国与东盟的进出口贸易保持稳定增长，与欧洲的经贸往来也日益增多 [11] - 在消费级产品领域，TCL已成为头部厂商，市场竞争已到白热化，在高端市场上品牌间竞争激烈，韩系品牌对中国品牌更加重视 [11] - 参与国际竞争是中国企业突破成长天花板、打造世界一流企业的必由之路，没有一家企业能够仅依靠本土市场成为真正的行业领导者 [12]

文章核心观点 2025年家电行业在内需政策驱动下呈现“前高后稳”态势，外需虽受扰动但展现韧性[1] 展望2026年，行业虽面临高基数与补贴退坡压力，但压力整体可控，龙头企业凭借品牌、产业链一体化及出海优势有望保持稳健增长[1] 投资应把握黑电全球竞争力提升、白电红利与出海成长、以及新消费出海三大主线[3] 板块复盘与展望 内需复盘与展望 - **整体态势**：2025年家电社零在政策与消费旺季驱动下呈现“前高后稳”，上半年增长强劲，5月同比增速高达53.0%，累计增速于6月达30.7%年内高点，三季度增速回落[12] - **白电内销**：2025年前三季度以量增为主，空调景气优于冰洗，空调、冰箱、洗衣机出货量分别为9018万台、3276万台、3236万台，同比分别增长8.4%、2.4%、4.1%[13] 季度节奏受国补政策影响显著，Q2在国补与618催化下提速，Q3因部分地区补贴退坡而环比降速[1] - **黑电内销**：国补催化产品结构升级，Mini LED进展超预期，2025年第二季度渗透率达33%，同比翻倍以上增长，第三季度虽受扰动仍保持在28.3%高位，并维持对LCD产品的显著溢价[1][24] - **竞争格局**：线上市场龙头表现更优，2025年前三季度海尔、美的线上份额同比分别提升1.9和0.4个百分点，其中第二季度美的份额单季提升3.5个百分点[14] 黑电市场海信受益明显，前三季度线上销额份额提升1.3个百分点[28] - **2026年展望**：国补延续有望对冲高基数与需求透支压力，在“同规模补贴”、“规模减半”及“无补贴”三种情形下，预计家电大盘规模同比分别变动-4.0%、-5.7%、-7.3%[16] 在“规模减半”的中性情形下，预计白电品类出货量下滑小个位数至中个位数，黑电下滑小个位数，下半年增速有望回正[1][21] 针对电视品类，敏感性分析显示，若2026年Mini LED均价下降3%或6%、渗透率提升至45%，预计电视整体均价同比上涨6%或4%，价格端韧性较强[34] 外需复盘与展望 - **整体表现**：2025年初至11月，受关税及供应链重塑影响，家电累计出口数量增速放缓至-0.4%，但韧性凸显，第三季度以来在渠道补库驱动下步入恢复通道[37] - **白电出口**：2025年空调出口增速弱于冰洗，主要受东南亚雨季延长、南美天气偏冷压制需求，以及2024年空调出口同比高增28%的高基数影响[39] 新兴市场增长表现快于成熟市场[39] - **黑电出口**：2025年虽有关税扰动，但全年累计同比仅下滑2%，表现优于预期，第三季度起电视出口增速环比明显改善，主因关税阶段性缓解下海外渠道恢复补库[52] - **2026年展望**：参考海外龙头财报，2025年全球家电需求预计整体相对稳定[50] 2026年，美国进入降息周期有望通过地产拉动家电需求，欧洲消费预计缓慢修复，新兴市场在渗透率提升与人口红利下需求延续性较强，中国企业OBM出海潜力大[2] 投资主线 投资主线一：黑电全球叙事转变 - **核心逻辑**：全球黑电竞争正从“份额追赶”迈向“利润与定价权”之争，中国品牌凭借垂直整合的产业链优势与工程师红利，在成本控制与技术迭代上构建系统性优势，有望将份额优势转化为更丰厚利润[3][55] - **份额变化**：2025年前三季度，海信、TCL全球出货量同比分别增长4.3%、4.1%，而三星、LG分别下降3.5%、9.6%[55] 在高端市场，2025年第一季度三星与LG合计份额首次跌破50%至44%，海信与TCL合计份额大幅上升至39%[55] - **竞争力基础**：中国企业在LCD面板市场掌握定价权，并引领Mini LED等技术迭代，同时通过体育营销等方式提升全球品牌影响力[57][58][59] - **关注公司**：海信视像、TCL电子[3] 海信作为国内龙头，内销受益于结构升级，外销在美国库存消化后已开始提速[78] TCL电子海外表现亮眼，前三季度海外出货量增长近8%，渠道结构优化带动均价与盈利修复[80] 投资主线二：红利属性与出海成长 - **核心逻辑**：白电龙头具备穿越周期的能力，拥有业绩确定性、良好现金流与高分红意愿、以及较高安全边际，是高股息与红利配置的优选方向[3][83] - **支撑维度**：1) 行业进入成熟期，龙头凭借产业链一体化优势定价权与盈利稳定，如美的集团ROE长期维持在20%以上[83] 2) 龙头账上现金充裕，资本开支需求下降，自由现金流有保障，且分红意愿强[85] 3) 估值处于历史低位，申万白色家电指数PE TTM处于10年历史16%分位水平[86] - **出海成长**：中国白电企业通过海外研产销一体化建设提升综合竞争力，OBM出口展现韧性[88] 在北美、东欧、拉美、东南亚等市场，中国品牌份额呈现稳步提升态势[90][91][92][93] 预计未来5年，中国品牌在海外市场出货量有望实现中个位数复合增长[96] - **关注公司**：美的集团、海尔智家，建议关注海信家电[3] 美的集团经营稳健，C端与B端业务均表现良好，保持高分红与回购[97] 海尔智家内销数字化改革深化，外销在北美降息周期中有望受益[100] 海信家电经营改善，内外销均有修复潜力[103] 投资主线三：全球竞争占优的新消费出海 - **核心逻辑**：看好中国品牌在全球竞争中显著占优的智能影像和扫地机器人赛道，这些赛道成长性突出，国产品牌凭借产品迭代、智能化优势和供应链效率持续抢占全球份额[3] - **扫地机赛道**：2025年全球市场成长提速，中国品牌如石头科技、科沃斯、追觅、小米等持续抢占份额，而iRobot全球份额进一步下滑至7.9%[104] 国内市场双龙头集中度提升[106] - **智能影像赛道**：2025年全球市场迎来爆发增长，中国品牌影石创新与大疆份额持续提升，大幅领先GoPro等海外品牌[108] - **关注公司**：影石创新、石头科技，建议关注科沃斯[3] 影石创新产品与品牌领先，2025年前三季度营收同比增长67%，增长势能强劲[113] 石头科技2025年前三季度营收同比增长72%，利润率触底后企稳[116] 科沃斯2025年经营迎来明显修复，新品类有望贡献成长曲线[119]

有媒体认为这是"一举三得"：既有效回收了历史资金；还更好地整合当地资源，有利于未来长期发展； 又有效规避了地缘政治风险，保障资产安全。 也有媒体认为这是"被迫割让"：把半壁江山让给了印度财阀和美国资本，自己只攥着象征性的49% 。 12月24日，海尔印度出售49%股权的事引发了市场关注。 大家对此褒贬不一。那真实的情况到底是怎么样的呢？今天就让我们来梳理一下。 当前形势下最好的选择 要了解海尔印度出售股权，首先要明白印度的投资环境，以及对中国企业的态度。 从投资环境上看，印度市场年需求超过300亿美元，已成为仅次于美国和中国的全球第三大家电市场。 然而，这片热土同时被称为"外资坟场"。印度法律体系素有"高标准立法、普遍性违法、选择性执法"之 名。其法规体系庞杂、内容模糊，在商业与经济领域存在大量涉及刑事处罚的条款，极大推高企业合规 成本与运营风险。同时，政策层面，印度政府在关税、外资持股比例、环保标准等方面频繁变动，中央 与地方对法规的解释时有差异，令投资者难以形成稳定预期。 从对中企态度看，从vivo、小米被冻结资产，到TikTok被迫退出，印度明摆着不欢迎"外来控盘者"。你 可以来赚钱，但不能当"话事人" ...

纪要涉及的行业或公司 * 行业：空调制造行业、铜铝加工行业[1] * 公司：金田股份[1] 核心观点与论据 **1 铝代铜趋势的驱动因素与挑战** * 核心驱动因素是铜价高企带来的显著成本优势，一台1.5匹空调使用铝材可比铜材节省300元以上[2][6] * 主要技术瓶颈在于铝材的耐腐蚀性、焊接性和能效比[2][3] * 消费者可能认为铝代铜是偷工减料，需要行业共同推动以避免品牌损失[2][6] **2 铝管应用现状与未来渗透率预期** * 当前空调行业铝管使用量极低，2025年占比不足5%，全国产量估计不到万吨，而铜管产量高达200万吨[2][8] * 未来3-5年，预计至少有1/3至1/2的铜管将被铝管替代[2][16] * 铝管渗透率提高取决于下游产线改造速度，一旦主要厂商如美的、海尔等开始切换，渗透率可能迅速提高[2][9] **3 技术路线与产品应用** * 内螺纹圆形铝合金替代内螺纹圆形纯铜是家用空调领域的主流技术路线，对现有结构设计影响小[2][12] * 微通道技术（平行流扁平翅片）在汽车空调领域已成熟且广泛应用，但在家用空调领域应用受限[2][12][19] * 铝代铜预计将首先在中低档空调中应用，如1.5匹及以下、价格在1500元或2000元以下的机型[11] **4 生产线切换的影响与周期** * 铜管生产线切换至铝管通常需要12至16个月[2][10] * 切换后，相同设备条件下的产能将减少40%至50%，这与单台空调用铝量减少40%至50%的比例相符[2][10] * 产线切换成本较高且不可逆[2][7] **5 不同市场推进速度** * 商用市场和海外市场在推动铝材应用方面进展速度快于国内家用市场[2][14] * 日韩主流厂商（如三星、LG、大金）目前仍以铜为主，但已在进行样品验证和小批量测试[2][14] 其他重要内容 **金田股份的具体举措** * 公司计划在广东基地建设一条国际先进水平的全自动化内螺纹铝管生产线[2][5] * 公司也准备将部分现有铜管生产线转为生产内螺纹铝管[5] * 公司计划在2026年年底推出第一条1万吨的新产线[17] **技术障碍的解决进展** * 铝材的耐腐蚀性和焊接问题等关键技术障碍已基本得到解决[15][20] * 铝管换热效率虽略低于铜管，但通过冷凝器设计优化等手段可提高能效比，业内普遍认为这不是重大障碍[21] **认证与行业动态** * 空调厂商认证周期，海外厂商较长，国内厂商较短，但预计不会成为主要障碍[22] * 同行业者目前均未进行铝管的大批量生产，下游市场切换进程可能从原计划的3-5年加快到2-3年，但未来6-12个月内完成全面切换不太可能[17]

中国家电企业在巴西市场的战略转型与竞争格局 - 中国家电企业在巴西市场正经历从“规模扩张”向“价值竞争”的阶段性跃迁，从传统消费品制造商向绿色能源转型参与者角色延展 [2] - 2024年前三季度，中国家电对拉美出口96.7亿美元，同比增长33.5%，其中对巴西增长52%以上，产业正从商品输出转向技术、标准和价值共创输出 [2] - 巴西市场被业内普遍视为“全球最具挑战的家电市场之一”，税制复杂、认证严苛、渠道分散 [2][13] 巴西家电市场的结构性机遇 - 巴西家用空调普及率仅约23%，远低于全球平均的40%水平，市场增长空间巨大 [2][4] - 巴西电价高企且波动频繁，使得冰箱、洗衣机等大家电的能效成为消费者购买决策的核心考量 [4] - 一级能效空调在巴西零售市场的份额已从2020年的35%上升至2024年的58%，结构性需求变化为在节能技术有布局的中国企业提供机遇 [4] 中国企业的战略升维与价值主张升级 - 在2025年圣保罗制冷展上，格力、TCL、海信、美的等中国品牌系统性地呈现技术解决方案，展台成为绿色技术创新成果集中展示区 [4] - 企业参展目的从形象展示转向新品发布、技术培训、渠道洽谈和战略签约，显示从“市场参与者”向“行业引领者”的角色转变 [5] - 在COP30上，格力围绕五大场景提出系统性能源替代方案，标志中国品牌价值主张从“性价比”到“技术价值”再到“社会价值”的升级 [5] - 中国品牌在巴西的集体发力，不仅是贸易出口的延伸，更是深耕产业链与本地投资的体现 [5] 主要中国品牌的差异化竞争战略 **海信：后发快进者的双轮驱动** - 采取“电视与空调双轮驱动”战略，自2022年推出空调产品，首年销售额即达约10亿雷亚尔 [7] - 2023年进入电视市场，凭借全球世界杯赞助品牌资产和技术储备，快速推出13款型号，计划2025年将电视型号扩充至30款，年销量突破百万台 [7] - 设定到2027年实现30亿雷亚尔规模，在核心品类跻身行业前列，并采取“本地生产+品牌营销”策略优化成本结构 [7][8] **TCL：从电视领导者到生态构建者** - 作为最早进入巴西的中国消费电子品牌之一，在电视领域市场份额稳居前三，战略核心在于构建“电视+空调+智能家居”的生态协同 [9] - 2025年，TCL空调在巴西实现了超过40%的综合增长率，完成了从家用、轻商到重商（VRF多联机）的全系列布局 [10] - 自2016年起，通过签约巴西球星、赞助国家足球队和顶级体育赛事，使品牌与巴西国民体育热情深度绑定，实施系统本土化营销 [10] **格力：制造先行与技术深耕** - 作为首批在巴西建立生产基地的中国家电企业之一，通过马瑙斯自贸区工厂实现从“出口贸易”到“本地制造”的根本转变，有效规避高达30%以上的进口关税 [11] - 2024年，格力巴西实现营收同比增长38%、销量增长21%，在家用空调市场保持领先 [11] - 针对本地需求进行创新，例如开发G-Truck专用驻车空调，可在发动机熄火后持续制冷8小时，每年为司机节省燃油费用约5200雷亚尔 [11] **美的：全产业链布局与系统竞争力** - 通过马瑙斯、卡诺阿斯和包索三大生产基地，构建了中国家电品牌在巴西最完整的制造体系 [11] - 2024年投产的包索工厂投资约6亿雷亚尔，年产能达130万台，被称为“过去十年来家电行业最大投资项目” [11] - 目标“四年内成为巴西冰箱行业领导品牌之一”，并将威灵电机等核心零部件引入本地生产，深化本地产业嵌入 [12] 巴西市场面临的主要挑战 **复杂的宏观环境** - 巴西税制被称为“世界最复杂之一”，由联邦、州、市三级数十种税种叠加构成，合规成本极高 [13] - 巴西雷亚尔对美元汇率年波动率常常超过10%-15%，汇率剧烈波动直接冲击企业成本预测和利润水平 [13] - 巴西有独立而严格的产品认证体系，新产品从研发到上市通常需要比其他市场多出3-6个月的准备期 [14] **分散的渠道与高企的服务成本** - 巴西零售业态极为分散，除了全国性连锁，仍有成千上万的中小型区域性电器店，渠道管理和维护成本高企 [14] - 电商渠道面临物流最后一公里成本高、安装服务协调难等问题，空调等“半成品”家电的售后服务网络覆盖和质量是制约品牌突破的关键瓶颈 [14] **多维度竞争与本土化适应** - 巴西市场聚集了三星、LG、伊莱克斯、惠而浦等全球顶尖品牌以及Brastemp、Philco等本土品牌，竞争是全方位的 [15] - 中国企业需要持续提升对当地社会的适应能力，包括针对热带气候的产品改良，以及对本地消费习惯、文化情感的深刻理解与融入 [15] 未来竞争决胜关键 - 未来竞争将围绕“本地化深度”展开，包括研发、供应链、人才和社会价值的本地化 [16] - 需要将全球技术实力与深度本地化运营相结合，将商业成功与社会贡献相统一，才能赢得市场与尊重 [16]

投资评级与核心观点 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [5] - 核心观点：公司深耕电源领域，看好AIDC浪潮下高功率服务器电源需求释放对公司盈利能力的带动作用，公司业绩有望持续增长 [5] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为3.26亿元、4.64亿元、8.04亿元，对应市盈率分别为69.4倍、48.8倍、28.1倍 [5] - 公司2026年市盈率低于可比公司均值，是给予“买入”评级的原因之一 [5] 公司业务与市场地位 - 公司主营服务器电源和电源适配器，未来增长点主要在于高功率服务器电源业务 [5] - 公司高功率服务器电源产品已处于国内领先水平，比肩国际高端水平，是市场上少数能够实现高功率服务器电源规模销售的电源供应商 [5] - 公司已为浪潮信息、富士康、华勤、联想、中兴、新华三等国内知名服务器系统厂商出货，并与国内头部互联网企业等终端客户保持紧密合作 [5] - 根据MTC数据，公司是2024年全球第十二大电源厂商，销售额约为5.21亿美元 [17] 行业趋势与市场机遇 - AIDC、算力基础设施建设浪潮下，全球服务器市场需求持续扩容，高功率、高效率服务器电源成为核心配套方向 [5] - 根据中商产业研究院测算，2025年中国服务器市场规模有望达2823.5亿元 [5] - 智能时代AIDC单机柜功率或将突破100kW，数据中心高功率机架占比提升 [24] - 2025年全球服务器出货量有望达1630万台 [28] 有别于大众的认知与增长逻辑 - 市场可能低估了公司进入北美供应链的业绩弹性 [5] - 核心逻辑在于北美AI算力基建与能源配套需求处于上行周期，高功率电源产品格局较好，台达一家独大，客户有分散采购的需求 [5] - 公司依托越南、墨西哥全球化产能布局，可匹配北美客户本地化供应、快速响应及成本控制需求，有望推进从技术适配到小批量交付的进程 [5] - 后续伴随高功率电源向5.5KW+迭代与客户资源优势，北美业务有望实现订单规模化增长，逐步升级为核心增长引擎 [5] 财务预测与关键业务假设 - 预计公司2025-2027年营业总收入分别为48.17亿元、60.82亿元、74.48亿元，同比增长率分别为26.8%、26.3%、22.5% [4] - 预计公司2025-2027年毛利率分别为21.3%、24.0%、26.6% [4] - 预计公司2025-2027年净资产收益率分别为13.0%、15.6%、21.3% [4] - **服务器电源业务**：预计2025-2027年收入增速为55%、45%、33%，毛利率分别为24%、29%、33% [5] - **电源适配器业务**：预计2025-2027年收入增速为5%、5%、5%，毛利率分别为18.3%、17%、16% [5] - **其他电源业务**：预计2025-2027年收入增速为20%、20%、20% [5] 业绩催化剂 - 国内市场份额持续提升，新订单落地加速 [5] - 海外大客户合作实现实质性突破 [5] - 2026年高端芯片供应限制解除，头部云厂商资本开支节奏有望加快，带动上游高功率服务器电源订单释放 [5] 季度业绩趋势与跟踪指标 - 受国内GPU供应短缺影响，公司2025年第四季度服务器电源业务营收或出现放缓 [32] - 2026年H200限售解除后，头部云厂商算力建设需求有望释放，预计公司服务器电源出货量将提升，业绩迎来改善 [32] - 2026年有望推进北美市场小批量供样，2027年存在规模化出货的可能性 [32] - 公司跟踪的核心指标包括：海外云厂商合作进展、海外产品单价及毛利率 [32] 可比公司估值 - 截至2025年12月19日，可比公司中恒电气、麦格米特、英维克2026年预测市盈率平均值约为59.85倍 [33] - 公司2026年预测市盈率为48.76倍，低于可比公司平均值 [33]

行业技术应用与市场规模 - 主流智能电视普遍采用自动内容识别技术，该技术作为一种广告追踪技术，会收集用户观看的所有内容数据并发送至中央数据库[3] - 制造商利用ACR收集的数据分析用户观看习惯，以投放高度定向的广告[3] - 根据市场研究公司eMarketer的数据，2022年广告主在智能电视广告上的支出估计为186亿美元，且这一数字预计将持续增长[4] 技术工作原理与数据采集强度 - ACR技术的工作原理类似于持续在后台运行的实时Shazam服务，通过截取连续屏幕截图并与庞大的媒体内容和广告数据库进行交叉比对，来识别屏幕上显示的内容[5] - 根据The Markup的报告，ACR每小时可捕获和识别多达7200张图像，即大约每秒两张图像[6] - 该技术通过将观众的个人信息与其偏好的内容相关联，为营销人员和内容分发商提供有价值的洞察，这些个人信息包括电子邮件地址、IP地址甚至物理住址[6] 数据应用与商业价值 - 通过了解观众观看和参与的内容，营销人员可以决定内容推荐，以创建定制的广告投放[7] - 该技术还可追踪最终促成购买的广告[7] 潜在风险与用户感知 - 敏感信息存在被滥用的潜在风险，可能导致安全风险或在极端情况下导致身份盗窃[8] - 由于ACR在后台隐秘运行，许多用户并未意识到其存在[9] - 对许多用户而言，ACR带来的切实好处很少，而实时分享观看习惯和偏好则使其暴露于潜在的隐私风险之中[18] 用户控制选项与操作复杂性 - 选择退出ACR使用是复杂且有时具有挑战性的，在电视设置中进行导航可能需要数十次点击才能更好地保护隐私[9] - 关闭数据收集功能需要耐心，但可以按照指南操作[10] - 虽然关闭ACR的步骤能显著减少数据收集，但也可能限制电视的某些智能功能，且软件更新后设置有时会恢复为默认状态，建议定期检查[16] 主要品牌设备设置指南 - 三星电视：需通过遥控器主页按钮进入设置，在“常规”->“系统”->“附加设置”中关闭“Live Plus”选项[11][13] - LG电视：在“附加设置”中可选择“广告”并开启“限制广告追踪”，还可在“主屏幕设置”中关闭“主屏幕促销”和“内容推荐”[13] - 索尼电视：可禁用广告个性化，对于某些Bravia型号，可完全禁用内置于固件中的第三方应用“Samba Services Manager”，若使用Android TV，还应关闭Chromecast的数据收集[14] - Hisense电视：在“设置”->“系统”->“隐私”中，找到类似“智能电视体验”或“观看信息服务”的选项并将其关闭，同时关闭“广告追踪”和“内容推荐”相关选项[15] - TCL电视及其他Roku电视：在“设置”->“隐私”中，关闭“智能电视体验”下的“使用电视输入信息”，并在“广告”设置中限制广告追踪和关闭个性化广告，还可调整麦克风权限[20]

核心观点 - K Wave Media宣布获得美国证券交易委员会对Anson Funds转售登记声明的批准 此举将增强公司财务灵活性并重启其比特币国库计划 同时公司即将完成对Rabbit Walk的收购 预计将显著提升收入并扩大客户群 公司正通过战略收购、平台开发和数字资产积累来加速增长 [1][2][5] 监管与资本战略进展 - 公司已获得美国证券交易委员会对Anson Funds转售登记声明的批准 为额外的融资机会打开了大门 [2] - 此次批准是加强公司财务灵活性的关键一步 并恢复了因持续超过43天的政府停摆而延迟数月的比特币国库计划的势头 [2] - 管理层相信这一成就将加速增长计划并提升股东价值 [2] 战略收购与财务影响 - 公司于2025年9月2日宣布上市后首次收购 获得了视觉特效、AI广告和3D内容工作室Rabbit Walk的多数股权 [3] - 收购Rabbit Walk预计在未来12个月内将使其收入增长25–30% 即约2000万美元 [3] - 此次收购为K Wave Media带来了三星、LG、TCL和海信等世界级科技公司作为新客户 [3] - 收购增强了公司的创意组合 扩大了内容分发范围 并通过基于绩效的股票发行机制加强了财务纪律 [3] - 该交易预计在未来几周内完成 前提是相关的转售登记声明获得美国证券交易委员会批准 [3] 业务发展与平台建设 - K-IP STO平台正在开发中 旨在将韩国内容知识产权的收益权代币化 让全球粉丝和投资者参与制作并分享利润 [7] - 目前已有总计44家领先的知识产权持有者与公司签署了谅解备忘录 将在该平台于2026年第二季度推出后使用 [7] - 随着Anson Funds登记声明获得美国证券交易委员会批准 公司准备恢复其比特币积累 作为其数字国库战略的一部分 [7] - Galaxy Digital近期对K Wave Media的投资 突显了机构对其将文化内容与数字金融相结合的愿景的信心 [7] 管理层战略展望 - 首席执行官Ted Kim表示 获得美国证券交易委员会批准将有助于启动额外的融资机会 [5] - 结合对Rabbit Walk的收购以及更多令人兴奋的并购机会 公司正在为加速整体增长、K-IP STO平台的全球推广以及积累更多比特币奠定更坚实的基础 [5]

政府与监管机构行动 - 韩国财政部警告外汇波动性加剧 并表示将在必要时迅速采取措施[1] - 韩国政府放松了外汇规定 以提振在岸美元流动性[1] - 韩国总统府政策室长与七大公司举行紧急会议 讨论外汇相关问题[1] - 预计总统府将与出口商讨论相关措施 鼓励企业将持有的美元兑换为韩元[1] - 韩国国家养老金服务机构已出售美元以支撑韩元[1] 市场与汇率动态 - 韩元兑美元近期下跌 正接近重要心理关口1500[1] - 1500这一关口仅在1997年全球金融危机和亚洲货币危机期间才被跌破[1] 行业与公司动态 - 参与紧急会议的七大公司包括三星电子、SK、现代汽车、LG、乐天、韩华和现代集团[1] - 韩国券商已决定停止新的海外股票营销[1]

韩国政府应对韩元贬值与外汇市场波动 - 韩国财政部警告外汇波动性加剧 并表示将在必要时迅速采取措施[1] - 韩国政府放松了外汇规定 以提振在岸美元流动性[1] 韩国当局与主要企业集团的紧急应对措施 - 韩国总统府政策室长与七大公司举行紧急会议 讨论外汇相关问题[1] - 会议涉及的公司包括三星电子、SK、现代汽车、LG、乐天、韩华和现代集团[1] - 预计总统府将与出口商讨论相关措施 鼓励企业将持有的美元兑换为韩元[1] 韩元汇率现状与市场干预行动 - 韩元兑美元近期下跌 正接近重要心理关口1500[1] - 韩元兑美元汇率仅在1997年全球金融危机和亚洲货币危机期间才跌破1500关口[1] - 韩国国家养老金服务机构已出售美元以支撑韩元[1] - 韩国券商已决定停止新的海外股票营销[1]