报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 定期梳理公开渠道可获得的最新私募可交换债（私募EB）项目情况并做基本要素跟踪，私募发行条款和发行过程可能更改，以最终募集说明书为准，发行进度咨询相关主承销商 [1] 根据相关目录分别进行总结 本周新增项目信息 - 湖北安琪生物集团有限公司2026年面向专业投资者非公开发行可交换公司债券项目获交易所反馈，拟发行规模10亿元，正股为安琪酵母（600298.SH），主承销商为华泰联合证券，交易所更新日期为2026年2月27日 [1] 私募EB项目情况 |公司名称|债券名称|主承销商|规模（亿元）|标的股票|项目状态|更新日期| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |福达控股集团有限公司|2025年面向专业投资者非公开发行可交换公司债券|中德证券|12|福达股份|通过|2026/1/5| |南山集团有限公司|2025年面向专业投资者非公开发行可交换公司债券|金圆统一证券|30|南山铝业|通过|2025/12/25| |四川九洲投资控股集团有限公司|2025年面向专业投资者非公开发行科技创新可交换公司债券|中信证券|10|四川九洲|通过|2025/12/5| |奥瑞金科技股份有限公司|2025年面向专业投资者非公开发行可交换公司债券|中信建投证券|3.5|永新股份|通过|2025/12/5| |新希望集团有限公司|2025年面向专业投资者非公开发行科技创新可交换公司债券|中金公司|45|新希望|通过|2025/11/27| |杭州钢铁集团有限公司|2025年面向专业投资者非公开发行可交换公司债券|浙商证券|10|杭钢股份|通过|2025/11/7| |广东省广新控股集团有限公司|2025年面向专业投资者非公开发行可交换公司债券|中信证券|30|生益科技|通过|2025/10/30| |福建省国有资产管理有限公司|2025年面向专业投资者非公开发行可交换公司债券|国新证券|2|福光股份|通过|2025/10/29| |北京和谐恒源科技有限公司|2025年面向专业投资者非公开发行可交换公司债券|红塔证券|6|四川双马|通过|2025/7/18| |蜀道投资集团有限责任公司|2025年面向专业投资者非公开发行可交换公司债券|中信证券、宏信证券|50|四川路桥|通过|2025/4/30| |中国平煤神马控股集团有限公司|2024年面向专业投资者非公开发行可交换公司债券|平安证券|10|神马股份/平煤股份|通过|2025/4/29| |万安集团有限公司|2025年面向专业投资者非公开发行可交换公司债券|浙商证券|6|万安科技|通过|2025/4/25| |内蒙古霍林河煤业集团有限责任公司|2024年面向专业投资者非公开发行碳中和绿色可交换公司债券|平安证券|5.4|电投能源|通过|2025/4/25| |湖北安琪生物集团有限公司|2026年面向专业投资者非公开发行可交换公司债券|华泰联合证券|10|安琪酵母|已反馈|2026/2/27| |上海其辰企业管理有限公司|2026年面向专业投资者非公开发行可交换公司债券|东吴证券|5|协鑫能科|已反馈|2026/2/9| |深圳华强集团有限公司|2026年面向专业投资者非公开发行可交换公司债券|金圆统一证券|24|深圳华强|已反馈|2026/2/4| |华邦生命健康股份有限公司|2026年面向专业投资者非公开发行科技创新可交换公司债券|华泰联合、西南证券|10|凯盛新材|已反馈|2026/1/23| |海南省农垦投资控股集团有限公司|2025年面向专业投资者非公开发行可交换公司债券|中信证券|21|海南橡胶|已反馈|2025/12/8| |海峡创新互联网股份有限公司|2025年面向专业投资者非公开发行可交换公司债券|东莞证券|3|蜂助手|已反馈|2025/11/13| |广州智能装备产业集团有限公司|2025年面向专业投资者非公开发行可交换公司债券|中金公司|10|广日股份|已反馈|2025/9/26| |浙江中贝九洲集团有限公司|2026年面向专业投资者非公开发行可交换公司债券|华泰联合证券|8|九洲药业|已受理|2026/2/13| [2] 相关研究报告 - 《可交换私募债跟踪 - 私募EB每周跟踪（20260209 - 20260213）》——2026 - 02 - 23 - 《可交换私募债跟踪 - 私募EB每周跟踪（20260202 - 20260206）》——2026 - 02 - 08 - 《可交换私募债跟踪 - 私募EB每周跟踪（20260126 - 20260130）》——2026 - 02 - 01 - 《可交换私募债跟踪 - 私募EB每周跟踪（20260119 - 20260123）》——2026 - 01 - 25 - 《可交换私募债跟踪 - 私募EB每周跟踪（20260112 - 20260116）》——2026 - 01 - 18 [3]

市场核心观点 - 3月市场核心策略是布局“涨价”扩散逻辑并博弈政策催化[1] - 推动资金转向“涨价”条线的四大因素：AI叙事向实物资产外溢、地缘政治导致资源供需偏紧、海内外通胀数据同步上行、资金从高波动科技板块轮动[1][6] - 中期市场趋势向好，预期分子端（盈利）与分母端（流动性）共振，市场有望震荡向上[2][8] - 短期市场情绪修复，节前限制因素淡化，“涨价”条线验证及政策催化有望带动市场突破[2][8] - 全年维持“科技+周期”双主线判断，月度配置重视上游周期（化工、钢铁、有色等）及AI需求拉动（存储、PCB）的涨价方向[2][8] 行业与个股要点 - **兖矿能源**：2025年Q3自产煤销量3569万吨（环比+384.3万吨），吨煤毛利182元/吨（环比+12.0%）；化工产品销量214.4万吨，综合毛利606元/吨（环比+4.6%）。预计2025-2027年归母净利润99/119/137亿元[9][10][11] - **南山铝业**：预计2025-2027年全球电解铝分别短缺32/65/135万吨。公司预计2025-2027年归母净利润52/71/75亿元[15][16] - **东阳光**：收购秦淮数据中国（交易价280亿元），预计其2025年EBITDA近40亿元。公司预计2025-2027年收入157/245/310亿元，归母净利润14/22/28亿元[17][20] - **涪陵电力**：2024年配电网业务毛利率41.85%，购销价差0.227元/千瓦时。2025年拟推进项目收益约7.9亿元。预计2025-2027年归母净利润4.75/5.93/7.12亿元[28][29] - **绿联科技**：预计2025-2027年归母净利润7.04/10.62/14.93亿元，同比增长52.2%/50.8%/40.7%[23]

3月市场核心观点 - 核心观点：3月投资策略为布局“涨价”扩散，博弈政策催化 [1][2][6][8] - 市场大势：中期趋势向好，市场有望震荡再向上，分子（盈利）与分母（流动性、资金）共振向好的期待未变 [2][8] - 资金定价：二月以来多重因素推动资金向“涨价”条线倾斜，包括AI叙事向实物资产外溢、地缘变数导致资源国战略调整、海内外通胀数据同步上行、以及资金从科技条线轮动 [1][6] 推动“涨价”逻辑的四大因素 - **叙事外溢**：AI科技革命的叙事定价逻辑开始向以资源、材料为代表的实物资产“外溢”，带来新一轮估值溢价 [1][6] - **供需偏紧**：在逆全球化背景下，地缘变数增多导致各国进行资源战略调整（如出口管控、战略储备），扭曲表观供需平衡，生产端实际供需偏紧局面可能在更多商品中显现 [1][6] - **价格数据**：海内外通胀数据呈现同步上行，产业链中的涨价环节有所扩散，支撑涨价行情的线索增多 [1][6] - **资金轮动**：尽管AI长期趋势无虞，但融资扩张与资本回报的矛盾可能放大资金分歧，科技条线颠簸引发资金分流，在非AI需求确认转强前，兼具供给约束和需求改善预期的“涨价”条线更具吸引力 [1][6] 3月市场展望与关注点 - **政策窗口**：国内迎来重要政策窗口（如全国两会），市场博弈政策预期，结构性刺激政策可期，重点关注半导体、商业航天、低空经济、新消费等方向 [7][8] - **需求验证**：节后开工旺季临近，实体需求步入重要验证期，市场关切将转向项目资金下达和实物消耗量，若产业链订单、补库需求改善，将强化涨价传导可持续的信念 [7] 投资建议与配置方向 - **全年主线**：维持“科技+周期”双主线判断 [2][8] - **月度配置维度**：重视叙事外溢与供需预期推升的涨价扩散定价逻辑 [2][8] - 上游周期板块中兼具供给约束和需求改善的方向，如化工、炼化、钢铁、有色等 [2][8] - AI需求持续拉动的涨价方向，如存储、PCB等 [2][8] - **月度交易维度**：重点围绕政策和产业催化参与 [2][8] - 政策催化：重点关注半导体、商业航天、低空经济、新消费等 [2][8] - 产业催化：重点关注AI算力、机器人、智能驾驶等 [2][8] 3月金股推荐与核心逻辑 兖矿能源 (600188.SH) - **关注业绩弹性释放**：煤炭业务量价齐增，化工业务盈利环比提高 [3][5][9] - **煤炭业务数据**：2025年第三季度，扣除西北矿业后，商品煤产量为3722万吨（同比+49.0万吨），销量为3569万吨（同比+323.1万吨）[9]；自产煤吨煤毛利为182元/吨（环比+12.0%）[10] - **化工业务数据**：2025年第三季度，化工产品产量249.5万吨（同比+32.0万吨），综合毛利606元/吨（环比+4.6%）[11] - **盈利预测**：预计2025-2027年实现归母净利润99/119/137亿元 [11] 南山铝业 (600219.SH) - **全产业链布局与海外资源**：公司从“资源驱动型”向“技术创新与全产业链协同驱动型”转变，投资印尼工业园实现原材料海外保供和成本下移 [13] - **核心产品优势**： - 汽车板：市场占有率超25%，原有20万吨项目已满产，在建20万吨项目调试中；预计全球汽车铝板消耗量从2020年的398万吨增长至2029年的516万吨，年复合增速3% [14] - 航空板：成功开发商用飞机铝材，拥有5万吨生产线；预计2035年全球在役商用飞机用铝量达271万吨，十年年复合增速3% [15] - **铝行业供需**：预计2025-2027年全球电解铝分别短缺32/65/135万吨，若海外供给扰动加剧，缺口可能扩大 [16] - **盈利预测**：预计2025-2027年实现归母净利润52/71/75亿元 [16] 东阳光 (600673.SH) - **收购AIDC龙头与AI基础设施布局**：对秦淮数据中国的收购进入资金实质交付阶段，东阳光将间接参股（持股≤30%）[17]；秦淮数据预计2025年EBITDA接近40亿元人民币 [17] - **液冷解决方案**：公司是稀缺的拥有氟化工的液冷解决方案商，布局氟化液（浸没式）和制冷剂（相变冷板），并在韶关布局冷板、散热模块等器件 [18] - **高性能电容器**：掌握积层铝电容器独家专利，超级电容器研发取得突破，整合秦淮数据有助于加速该业务放量 [18] - **氟化工景气**：制冷剂受配额管控供给存在刚性约束，价格逐年上行；AI服务器相变冷板渗透带来新增需求，可能使价格上行斜率更陡峭 [19] - **盈利预测**：预计2025-2027年收入为157/245/310亿元，归母净利润为14/22/28亿元 [20] 惠而浦 (600983.SH) - **股东赋能与业绩改善**：在大股东格兰仕和二股东惠而浦集团持续赋能下，公司通过产品结构提升和供应链变革实现降本增效 [21] - **订单前景**：惠而浦集团作为大客户有望释放更多订单，格兰仕在零部件供应方面有望带动盈利能力改善 [21] - **盈利预测**：预计2025-2027年实现归母净利润5.05/6.16/7.43亿元，同比增长150.5%/21.8%/20.7% [21] 绿联科技 (301606.SZ) - **主业与NAS业务增长**：主业受益于快充、无线充产品结构升级及渠道扩张；NAS（网络附加存储）业务受益于AI催化，应用丰富和渗透率提升有望打开成长天花板 [23] - **盈利预测**：预计2025-2027年实现归母净利润7.04/10.62/14.93亿元，同比增长52.2%/50.8%/40.7% [23] 燕京啤酒 (000729.SZ) - **餐饮修复与大单品战略**：餐饮修复趋势积极，啤酒有望迎来场景修复；公司坚定推进大单品战略，燕京U8系列保持稳健增长 [26] - **盈利预测**：预计2025-2027年归母净利润分别同比+60.6%/+18.3%/+15.0%至17.0/20.1/23.1亿元 [26] 涪陵电力 (600452.SH) - **国网背景与业务布局**：国网旗下唯一配网节能上市平台，背靠国网综能，布局电网业务与节能服务 [28] - **业务数据**：2024年电网业务购销价差为0.227元/千瓦时，配电网业务毛利率为41.85%；2025年拟联合推进的配变能效提升项目收益约7.9亿元 [28] - **行业前景**：“十五五”期间，国网固定资产投资预计达4万亿元，较“十四五”增长40%；预计2030年配电网具备5亿千瓦新能源接入能力 [28] - **财务与资本**：2024年资产负债率降至18%，货币资金充裕，后续资本开支与现金分红空间大 [28] - **盈利预测**：预计2025-2027年归母净利润4.75/5.93/7.12亿元 [29]

产业总体成就 - 龙口市综合实力稳居“江北第一县”，连续五年获评山东省高质量发展先进县 [1] - 高端铝材料产业是龙口最具分量的产业板块，2024年产值首次突破1000亿元，成为该市两大千亿级产业集群之一 [1][3] 产业链布局与集群发展 - 产业发展采取“全链条布局、集约化发展”模式，在5公里范围内即可完成从能源、氧化铝、电解铝到高端加工及下游精深制造的完整产业链 [5] - “近距离协同”大幅降低物流成本、提升生产效率，实现产业链各环节无缝衔接 [5] - 以南山铝业、丛林铝业为龙头，集聚了130余家上下游企业，形成“龙头带配套、配套促龙头”的良性生态 [6] - 产业链涵盖四大核心板块，产品涉足航空、汽车、轨道交通等几十个领域，产品覆盖100多个系列、6000多种规格 [5][6] - 交通铝材产业集群入选国家级中小企业特色产业集群，拥有7家专精特新“小巨人”企业和16家制造业“单项冠军”企业 [6] 科技创新与价值跃升 - 构建“龙头引领＋平台支撑＋梯队培育”的创新生态，推动产业从“规模扩张”迈向“质量跃升” [3][7] - 南山铝业累计投入数十亿元深耕科研，建成1个国家级、7个省级以上科研平台，授权专利240项（其中发明专利108项），参与制定并实施233项国家及行业标准 [7] - 为攻克航空铝材核心技术，联动高校院所历时4年、投入3300万元，成功研制具有完全自主知识产权的高精铝合金辊底炉，将相关装备成本降低三分之二 [7] - 搭建行业唯一的国家铝合金压力加工工程技术研究中心，推动产学研融合，打通“科研—试验—转化—量产”全链条 [7] - 中小企业精准创新，如烟台智诚铝业研发的泡沫铝密度不及水一半、强度达碳钢5倍；山东诺维科凭借高效焊接工艺拿下墨西哥玛雅地铁项目订单 [8] - 产品从“论吨称”的普通铝材升级为“论克卖”的高精尖产品，实现价值几何级飞跃 [8] 高端市场应用与全球竞争力 - 在航空领域实现“国产替代”突破，南山铝业是国内唯一同时为空客、波音、中国商飞供货的航空铝材企业，也是全球第三家具备供货能力的企业 [11] - 南山铝业自2017年参与C919研发，多款产品应用于其机身框、机翼壁板等关键部位，并于2023年3月通过空客2026机翼上长桁型材认证，2024年12月通过空客7150机翼上长桁型材认证，成为国内首家具备该合金供货能力的企业 [11] - 抢抓汽车轻量化风口，南山铝业成为国内首家“四门两盖”汽车铝板生产商，以铝代钢可使零件减重约40%，汽车每减重100千克续航可提升10%左右 [12] - 公司与宝马、蔚来等车企深度合作，现有20万吨汽车板产能满产运行，在建20万吨项目设备基本安装完毕 [12] - 布局绿色循环经济，南山铝业建设15万吨高品质再生铝项目，每生产1吨再生铝仅排放0.58吨二氧化碳，相比生产1吨新铝排放约13吨二氧化碳大幅降低，年减碳排放约90万吨，并构建了“氧化铝—电解铝—高端制造—再生铝”闭环，入选全国首批绿电铝评价企业 [12]

行业与市场动态 - 海外缺电担忧升温，市场对海外电解铝减产预期上升 [1] - 当前中国原铝产能利用率已接近政策上限的99% [1] - 海外新增产能释放有限，这将支撑全球铝市维持短缺状态 [1] 价格与盈利预测 - 预计2026年铝均价同比上涨15% [1] - 电解铝板块估值有望从当前8-10X，逐步修复至12X-15X [1] 投资逻辑与资产属性 - 电解铝股息率高达5%，属于优质红利资产 [1] - 国内产能天花板与海外电力紧缺共同赋予其资源刚性属性 [1] - 软着陆降息后全球工业景气底部复苏，三重逻辑共振支撑板块估值修复 [1] 公司股价表现 - 中国铝业(02600)涨5.3%，报13.91港元 [1] - 南山铝业国际(02610)涨4.98%，报64.25港元 [1] - 中国宏桥(01378)涨2.61%，报36.96港元 [1] - 创新实业(02788)涨2.31%，报24.8港元 [1]

铝业股市场表现 - 铝业板块在午前交易时段持续上涨，多只股票录得显著涨幅 [1][3] - 中国铝业（02600）股价上涨5.38%，报13.92港元 [1][3] - 南山铝业国际（02610）股价上涨4.41%，报63.90港元 [1][3] - 中国宏桥（01378）股价上涨2.22%，报36.82港元 [1][3] - 创新实业（02788）股价上涨2.89%，报24.94港元 [1][3]

宏观与政策 - 美国最高法院于2026年2月20日裁定特朗普政府依据《国际紧急经济权力法》征收的“对等关税”和“芬太尼关税”违法 [2] - 裁决后，特朗普政府立即提出替代政策，依据《1974年贸易法》第122条宣布对全球商品加征10%关税，次日又在社交媒体表示将对部分国家关税上调至15% [2] - 美国最高法院的裁决彰显了“三权分立”体制的制衡作用，但后续关税政策及已征收关税的返还机制仍存在变数 [2] - 特朗普已确定于2026年3月31日至4月2日访华，美中经贸关系有望阶段性回暖 [17] - 日本自民党在选举中大获全胜，高市早苗主推积极产业政策和“负责任财政” [11] - 中国“两会”将至，市场预计全年GDP目标或将设定在4.5%-5%的区间 [11] - 高层重点关注“人工智能+”产业进展，部委政策多围绕“服务+入境”消费和新质生产力 [11] 国内经济与消费 - 2026年春节假期（2月15日-23日）共9天，为史上最长，居民出行需求旺盛 [15] - 假期前8日全社会跨区域人员流动量同比增长9.8% [15] - 商务部数据显示，春节假期前4天全国重点零售和餐饮企业日均销售额同比增长8.6%，增速较2025年同期提升5.9个百分点 [12] - 春节假期呈现“反向游”、冰雪游、避寒游等新亮点，大城市成为热点旅游地，出入境旅游人次大幅增长 [3][15] - 假期前三天，重点平台国内游、租车、南北互跨消费同比分别增长4.5%、26%、196% [3] - 智能穿戴设备销售额同比增长19.7%，“健康购”热度提升 [3][15] - 交通运输部数据显示，春节前八日跨区域人员日均流动量约3.1亿人次，同比增长6.6% [12] - 但农历对齐后的高频数据显示地产成交同比偏低 [3] 海外经济与市场 - 春节长假期间（2月14-22日），海外经济数据整体改善，市场风险偏好出现企稳回升迹象 [17] - 2月欧洲和日本制造业PMI进一步回升 [17] - 美国四季度GDP不及预期，但潜在动能仍强，叠加美联储委员表态偏鹰，降息预期有所回撤 [17] - 美伊矛盾升级，大批美军集结波斯湾，军事冲突风险上升 [11] - 春节期间大类资产表现分化：ICE布油上涨5.15%，COMEX黄金上涨1.66%，COMEX白银上涨8.47%，以存储芯片为权重的韩国综合指数大涨5.48%，费城半导体指数上涨1.51% [5] - VIX指数在春节前一周下跌5.64%，但运行在21日均线上方已逾一个月，各大类资产波动率依然处于较高水平 [5] A股与港股策略 - 节后春季行情仍然可期，市场呈现“内暖外忧”格局，国内消费数据提振信心，两会政策预期偏暖，AI产业催化持续 [4] - 外部变量包括海外关税体系重构的不确定性、伊朗地缘风险、以及4月前后潜在访华前博弈可能升温 [4] - 配置上，主题投资和景气策略仍优于高股息 [4] - 主题关注出口链、服务型消费、机器人、AI应用等 [4] - 景气投资关注通信设备、小金属、稀有金属，电池、建材等 [4] - 春节期间港股内部分化加大，AI新势力与互联网巨头走势背离，消费数据亮点未明显提振板块，涨幅依然集中在科技和周期行业 [5] - 中期配置上，科技和周期耗材仍是清晰主线 [5] 行业与板块 - **交通运输**：春节假期出行旺盛，截至初六的跨区域人员流动总量日均同比增长8.6% [12]。看好航空板块盈利弹性，首推中国东航；推荐京沪高铁 [12]。快递行业高质量发展趋势明确，推荐顺丰控股 [12] - **可选消费**：春节消费开门红，出游及体验消费亮眼，看好AI科技消费、情绪消费、国货崛起等结构性机会 [12] - **汽车与机器人**：国产机器人企业亮相春晚，带动订单高增与资本关注，机器人商业化加速破圈 [14]。特斯拉Gen3发布在即，或将带来进一步催化 [14]。重点推荐三花智控、拓普集团、敏实集团、银轮股份、小鹏汽车等 [14] - **智驾**：中美法规同步提速叠加FSD入华预期，Robotaxi出海与封闭场景L4商业化双线并进 [14]。重点推荐地平线机器人、科博达、速腾聚创、禾赛科技、耐世特等 [14] - **传媒**：2026年春节档总票房预计达57.37亿元，同比下降39.7%；观影人次约1.19亿，同比下降36.2%；平均票价约48.1元，同比下降5.3% [19]。《飞驰人生3》领跑票房，行业“口碑为王”趋势明显 [19]。关注大麦娱乐、万达电影等标的 [19] - **固定收益**：节后债市或难摆脱震荡格局，维持10年国债收益率在1.8%之下空间有限的判断 [9]。节后首日A股或小幅低开，但依托季节性高胜率、特朗普访华及政策窗口期，短期合力偏正面 [9] 量化与模型 - **AI行业轮动模型**：使用全频段量价融合因子对32个一级行业打分，模型自2017年初回测以来年化收益率为26.84%，相对等权基准年化超额收益率为19.23% [8]。截至2026年2月13日，模型推荐持有石油石化、贵金属、钢铁、工业金属、煤炭5个行业 [8] - **金工观点**：节后博弈方向一是原油、贵金属等全球“硬通货”；二是以半导体、AI为代表的科技 [5]。模型判断A股节后出现指数级别行情的可能性不大，但存在结构性机会 [5] 重点公司业绩与评级 - **DoorDash**：公布4Q25业绩，总交易额达296.8亿美元，同比增长39.5%；收入39.6亿美元，同比增长37.7%；调整后EBITDA为7.8亿美元，同比增长38% [20]。公司维持“买入”评级 [20] - **Grab**：公布4Q25业绩，按需服务GMV达60.8亿美元，同比增长21%；营收9.1亿美元，同比增长19%；调整后EBITDA达1.5亿美元，同比增长54% [21]。公司给出2026年收入指引为40.4亿~41.0亿美元，调整后EBITDA指引为7.0亿~7.2亿美元，维持“买入”评级 [21] - **评级变动**：小马智行-W首次覆盖给予“买入”评级，目标价195.00元 [22]；宁德时代首次覆盖给予“买入”评级，目标价639.79元 [22]；南山铝业国际首次覆盖给予“买入”评级，目标价78.18元 [22] 企业盈利趋势 - 基于近3000家企业的2025年业绩预告进行文本分析，重点关注企业盈利趋势及业绩改善或拖累的因素 [18] - 分析关注人工智能等新技术是否已对上市企业业绩产生拉动，以及周期品涨价是否对制造业利润产生侵蚀 [18]

行业核心数据 - 2025年12月中国原铝（电解铝）产量为387万吨，同比增长3% [1] - 2025年1-12月中国原铝（电解铝）累计产量为4501.6万吨，累计增长2.4% [1] 相关上市公司 - 新闻中提及的上市企业包括：中国铝业（601600）、南山铝业（600219）、云铝股份（000807）、新疆众和（600888）、神火股份（000933）、中孚实业（600595）、焦作万方（000612）、东阳光（600673）、天山铝业（002532）、闽发铝业（002578） [1] 行业研究报告来源 - 相关报告引用自智研咨询发布的《2026-2032年中国原铝（电解铝）行业发展战略规划及投资机会预测报告》 [1]

港股IPO市场整体表现 - 2025年港股IPO市场强势回归，重夺全球IPO募资榜首，募资总规模接近3000亿港元 [2] - 全年新股上市数量同比大幅增长近七成，募资规模同比实现翻倍式增长 [2] - 市场呈现稳中有进、热而不躁的健康格局，打新生态改善，赚钱效应回归，破发率显著下降，价值投资成为定价核心 [2] 港股IPO行业结构变革 - 行业结构发生历史性变革，硬科技与先进制造、生物医药、新消费成为支撑市场的三大支柱，取代了以互联网、金融地产为主导的传统格局 [3] - 新能源、半导体、智能汽车、高端装备等硬核资产批量登陆，为港股注入强劲的制造业底色 [3] - 18A政策持续赋能创新药、医疗器械等前沿领域，保持了市场对高成长科技医疗企业的独特包容度 [3] - 新消费、实体连锁、品牌制造等现金流稳健的企业密集上市，进一步夯实了市场的防御性与稳定性 [3] 标志性上市企业案例 - 宁德时代募资约410亿港元，上市市值约9200亿港元，市盈率约18倍 [3] - 恒瑞医药上市市值约3200亿港元，市盈率约32倍 [3] - 三花智控上市市值约1800亿港元，市盈率约24倍 [3] - 海天味业上市市值约4200亿港元，市盈率约30倍 [3] - 奇瑞汽车上市市值约1900亿港元，市盈率约12倍 [4] - 紫金黄金国际募资约287亿港元，上市市值约1680亿港元，市盈率约15倍 [4] - 小马智行-W上市市值约720亿港元 [4] - 鸣鸣很忙上市市值960亿港元，市盈率约53倍 [4] - 英矽智能上市市值约78亿港元 [4] - 曹操出行上市估值约228亿港元 [4] - 这些企业覆盖新能源、创新药、高端制造、大消费、智能出行、AI科技等核心赛道，标志着港股正式从互联网中心转向中国硬科技与新经济全球定价中心 [4] A+H两地上市趋势 - 2025年是A+H两地上市的爆发之年，龙头企业纷纷选择两地联动以提升全球流动性与估值修复空间 [5] - A+H模式成为行业巨头的标配选择，巩固了香港作为中国企业境外首选上市地的不可替代性，彰显了资本市场双向开放、互联互通的时代特征 [6] 市场复苏的驱动因素与未来展望 - 市场复苏是多重周期共振的必然结果，驱动因素包括全球流动性环境改善、港股长期估值洼地修复、内地优质资产全球化融资需求提升以及香港自身制度优势的不断强化 [6] - 港交所针对特专科技企业的制度创新持续落地，为硬科技企业提供了更加友好的融资环境，推动香港向科技与产业价值定价中心加速转型 [6] - 展望未来，港股IPO市场将从数量扩张转向质量优先，龙头效应将进一步强化，产业逻辑将深度替代题材炒作 [6] - 硬科技、人工智能、生物医药、高端制造与新消费仍将是贯穿下一阶段的核心主线 [6]

当日市场表现 - 2026年2月13日，南山铝业收盘价为6.70元，下跌3.04% [1] - 当日成交金额为14.30亿元，换手率为1.84% [1] - 主力资金净流出1.24亿元，占总成交额8.68% [1] - 游资资金净流出3724.61万元，散户资金净流入1.61亿元 [1] 板块与大盘环境 - 当日有色金属板块整体下跌3.36%，工业金属板块下跌3.82% [1] - 同期上证指数下跌1.26%，深证成指下跌1.28% [1] - 板块内锡业股份、北方稀土、厦门钨业等公司股价均出现显著下跌 [1] - 公司股价下跌与行业整体调整趋势一致 [1] 资金面与技术面分析 - 近5日主力资金累计净流出规模较大 [2] - 技术指标显示短期动能偏弱，MACD柱状图为-0.198 [1] - 当前股价位于布林带中轨（6.919元）下方，接近下轨（6.008元）位置 [2] - KDJ指标处于中性偏弱区间 [2] 前期股价表现与回调 - 2026年1月30日单日跌停前，公司股价年初至1月29日涨幅达36.43% [2] - 1月28日成交额创上市以来新高，达44.55亿元，股价大涨9.94% [2] - 前期快速上涨积累了大量获利盘，近期调整属于技术性回调 [2] 公司基本面与业绩 - 公司2025年前三季度归母净利润为37.72亿元，同比增长8.09%，较2024年同期62.94%的增速明显放缓 [2] - 2025年前三季度营业收入为263.25亿元，同比增长8.66% [2] - 2025年单季度归母净利润为11.47亿元，同比下降11.85% [2] - 单季度利润下滑引发市场对公司增长持续性的担忧 [2] 行业供需格局 - 根据行业报告，氧化铝预计仍会有较大规模的新增产能投产，而电解铝产能增幅有限 [3] - 氧化铝或延续供大于求的局面 [3] - 招银国际将2026年铝均价预测上调12%，但氧化铝价格可能进一步下探 [3] - 氧化铝价格下探对电解铝企业成本改善形成利好，但短期影响市场情绪 [3]