文章核心观点 - 部分日资品牌通过深度本土化策略在中国市场长期“伪装”成国货，并取得显著商业成功，但当前正面临中国本土品牌崛起和消费者认知觉醒的双重挑战 [1][3][12] “伪装”品牌的市场表现与策略 - 三得利集团2024年全年扣除酒税后收入达30797亿日元（约1496亿元人民币），创历史新高，其中超一半收入来自海外，中国市场贡献巨大，在华累计营收估算已超1400亿元人民币，超过农夫山泉2024年全年营收 [3] - 养乐多2018年在中国低温乳酸菌饮料市场份额一度高达60%，几乎形成垄断 [5] - 大金空调在华年营业收入超200亿元人民币，占其全球总营收17%，其售价比国产品牌高出两倍以上 [7] - “伪装”策略包括使用中文包装、标注国内生产地址、融入中国传统文化元素、宣称“专为中国女性设计”等，以淡化其外资身份 [3][5][8] 成功“潜伏”的历史背景与关键因素 - 进入中国市场时机早（如上世纪90年代），当时相关领域缺乏强大的本土竞争对手 [6][7] - 采取长期坚守策略，如三得利坚信中国消费者健康意识会觉醒，无糖茶饮市场自2017年起井喷，五年年复合增速达28.6%，2022年市场规模突破73.8亿元 [6] - 通过合资（如三得利与青岛啤酒）等轻资产模式快速建立销售网络 [6] - 凭借技术优势（如三得利无糖茶技术、大金变频空调技术、苏菲材料工艺）和产品品质赢得市场 [7][11] 当前面临的挑战与市场变化 - 中国本土品牌全面崛起，东方树叶在无糖茶市场份额高达69.50%，三得利份额仅为12.04% [12] - 消费者认知觉醒，通过网络信息更容易了解品牌真实身份，社交媒体上出现对“伪国货”的讨论和抵制 [12] - 部分日企开始主动“去伪装化”，在宣传中强调其日本工艺和技术优势 [12] - 市场竞争加剧，本土品牌如元气森林、农夫山泉、格力、美的在产品创新和营销上更具灵活性 [12][14] 行业影响与未来展望 - 中国消费市场成熟度提高，消费者更关注品牌真实性和透明度，“伪装”策略可持续性面临考验 [14] - 激烈的市场竞争最终使消费者受益，拥有更多优质产品选择 [14] - 跨国企业需在本土化与品牌真实性之间找到平衡，坦诚面对身份并提升产品竞争力的企业更可能在新环境中立足 [15]

公司概况与业务布局 - 公司为专注于高分子材料领域的平台型功能性涂层材料企业，以功能性树脂和涂层材料为核心，形成“1+1+N”产业布局体系 [1] - 第一个“1”为功能性树脂技术平台，具备有机硅、聚氨酯、聚酯、丙烯酸和环氧等多元材料体系的分子设计与合成能力 [1] - 第二个“1”为涂层材料技术平台，开发出具有光学调控、导电导热、力学增强、防腐耐候等特性的涂层材料 [1] - “N”指多元应用场景，包括家电用换热器节能涂层、金属包装涂层、新能源电池集流体涂层、MiniLED光电涂层等 [1] 财务表现与市场地位 - 2022至2024年，公司营业收入分别为6.64亿元、7.17亿元、8.17亿元，净利润由0.3亿元升至1.46亿元，净利润增速高于收入增速 [2] - 2022至2024年，公司毛利率从29.56%升至40.68%，呈现规模扩大、盈利更强的特征 [2] - 公司核心产品换热器节能涂层国内市占率超60%，金属包装铝盖涂层市占率超30% [2] - 公司新能源电池集流体涂层、MiniLED光电涂层产品打破宣伟、PPG长期垄断，实现进口替代 [2] - 客户群体覆盖格力、美的、海尔、海信、大金、雪花啤酒、王老吉、亿纬锂能、中创新航、LG、三星、京东方、TCL等国内外头部企业 [1] 技术创新与研发实力 - 公司自设立以来多次实现技术突破，解决了合成反应及分离纯化、抗菌丙烯酸涂层加工、水性树脂材料等行业关键技术难题 [2] - 公司拥有省级企业技术中心和工程技术研究中心，研发人员206人，其中博士及硕士65人 [2] - 公司研发投入占营业收入比例持续保持在6%以上 [2] - 截至2025年6月末，公司已拥有84项授权专利，其中发明专利79项（包括2项美国发明专利和2项日本发明专利） [2] - 公司参与制定6项国家标准、2项行业标准和9项团体标准 [2] 企业资质与行业认可 - 2024年3月公司被工信部认定为第八批国家级制造业单项冠军 [2] - 2025年10月公司子公司清远慧谷被工信部认定为第七批专精特新“小巨人”企业 [2] 首次公开发行(IPO)计划 - 深交所上市审核委员会定于2025年12月9日召开会议审议公司首发事宜 [1] - 公司拟公开发行不超过1577.91万股，募集资金9亿元 [3] - 募集资金中，4.05亿元投入清远慧谷新材料技术有限公司年产13万吨环保型涂料及树脂扩建项目 [3] - 募集资金中，2亿元投入清远慧谷新材料研发中心项目 [3] - 募集资金中，0.45亿元投入慧谷新材生产线技术改造项目 [3] - 募集资金中，2.5亿元用于补充流动资金 [3] - 各募投项目与现有主营业务及核心技术紧密结合，旨在落实公司战略目标，提升市场竞争力与核心竞争力 [3] 未来发展战略 - 公司坚持“功能性树脂+涂层材料”双核心产品线战略，持续推进关键材料国产化与绿色环保方向协同发展 [3] - 公司将以自主研发为核心驱动，依托双技术平台深化复合功能性材料开发，持续拓展在家电、包装、新能源、电子等领域的应用 [3] - 公司致力于推动功能性材料的本土化、绿色化进程，保障产业链自主可控与价值链升级，打造全球功能性材料领域的“中国标杆” [3]

公司技术应用与产品展示 - 大金苏州研发中心是一座集成了多项先进技术的零碳智慧建筑，同时获得了LEED铂金、WELL铂金和中国绿建三星三重权威认证 [1] - 建筑外墙设计具备调温、采光和换气功能，通过横向长窗与专门测算的“光隔板”将直射光变为漫射光，降低照明与空调负荷，并利用照度传感器智能匹配不同工作场景的照明需求 [1] - 建筑通过遍布的传感器感知室外气候，智能开启窗户与通风口，利用中庭“烟囱”效应实现“自主呼吸”，在特定温湿度条件下可完全关闭空调系统 [3] - 庭院中的艺术水景作为新风的“天然预冷器”，新风经过水幕冷却后，再通过地下通道进行二次换热，从而为空调系统大幅减负 [5] - 公司自研的智能楼宇管理平台作为建筑的“智能大脑”，通过成百上千个传感器实时监控温度、湿度、光照和能耗，实现能源全程可视化 [7][9] - 该中心引入国际舒适度标准PMV（预测平均体感指数），联动空调、新风、照明系统，自动将室内环境维持在人体舒适区间，实现舒适与节能的统一 [9] - 建筑采用大金特有的“深度除湿新风机”与空调分别控制湿度和温度，提高了效率与舒适度 [11] - 实验楼排出的废弃热风通过大金VRV多联系统被回收，转化为可二次利用的空调能源 [11] 公司能源解决方案 - 建筑利用屋顶光伏、配套用房屋顶及停车场顶面全面覆盖的光伏板，将太阳能转化为电力，并采用专用机器人自动清扫以维持高效发电 [10] - 通过向地下深埋数百根管道，巧妙地利用地热能量，冬季取暖、夏季吸凉，并搭配大金水冷VRV系统以节省能耗 [10] 行业理念与未来愿景 - 该中心展示了智慧建筑与地球和谐共生的可能性，是技术胜利与可持续生活方式的体现 [12] - 建筑不仅实现碳中和，还是一个能主动提升工作效率、守护员工健康的智慧生命体，诠释了公司“为人与环境创造价值”的理念 [12] - 随着该中心向LEED ZERO净零认证发起冲刺，公司正用科技重新定义可持续发展的边界，将零碳从未来式变为现在进行时 [12]

文章核心观点 - 中国市场出现“K型”分化，显性日系品牌（如汽车、家电）因地缘政治和竞争加剧而溃败，而通过深度本土化、品牌伪装和资本收购等策略实现“身份消融”的“隐形”日资品牌则持续成功[19][23][25] - 商业竞争已从单纯的价格战转向认知战，深度融入中国消费者日常生活的“隐形”日资企业构成了潜在但关键的竞争维度[27] 日系品牌市场表现分化 - 显性日系品牌全面溃败：日系车市场份额从30%跌至10.8%的历史低点，日本家电市场份额被挤压至不足8%[4][19] - 部分日系汽车厂商在华销量连番下滑，三菱汽车无奈退场，日产和本田需靠降价维持[3] - 地缘政治言论（如日本首相涉台言论）对显性日企造成直接冲击，三越伊勢丹和资生堂股价应声暴跌[1] “隐形”日资品牌的成功策略 - **深度本土化**：三得利乌龙茶在瓶身标注“原料产自福建”，并推出桂花、橘皮等迎合中国口味的产品，使消费者误以为其是福建茶企[6] - **文化融合与品牌伪装**：格力高在饼干包装上印敦煌飞天、九色鹿图案，并推出小龙虾、羊肉串口味百奇，淡化日本出身标签[8]；苏菲卫生巾通过“专为中国女性设计”的宣传及去日系化的名称包装，成功塑造国货形象[9] - **极致成本控制与商业模式**：萨莉亚凭借中央厨房和预制菜技术实现惊人成本控制，以低价策略被误认为本土或意大利品牌[8][9] - **技术光环与身份模糊**：大金空调以高端技术形象被视为行业“天花板”，年销售额超100亿元，部分消费者甚至误认其为美国品牌[10] 资本层面的渗透与收购 - 日本乐敦制药联手三井物产完成对145年历史的中药老字号余仁生100%股权的收购，使其成为实打实的日企[15] - 资方计划将余仁生的业务重心从传统中药转向利润更高的保健品，主攻亚洲市场[17] 隐形冠军的持续盈利能力 - 养乐多进入中国23年，凭借“中国宝宝体质”营销话术，每分钟销量可观，每年能卖出几十亿[21] - 津上机床等核心工业母机企业凭借高壁垒的核心零部件，在整车市场遇冷环境下，上半年利润同比大增[23]

活动概况 - 第四届苏新消费家电家装购物季在南京启动，主题为“AI重构 蝶变共赢”，旨在搭建行业交流平台并激活消费市场新活力 [1] - 活动由江苏省商务厅等部门指导，江苏省家用电器协会主办，京东电器、A O 史密斯、方太等多家知名企业共同参与承办 [1] - 活动紧扣秋冬消费旺季，围绕绿色、智能家电消费趋势，通过多重补贴与全场景优惠供给激发年末消费潜力 [1] - 江苏省家用电器协会完成换届选举，京东五星电器集团高级副总裁陈武俊当选新任会长 [1] 促销举措与补贴政策 - 活动采用1+N+N的全渠道多品牌特色营销方式，包括绿色家电下乡、旧机回收补贴、百亿置家补贴等 [2] - 京东电器、京东MALL推出线下秋冬购物季专项活动，全省近130家门店将全面推出优惠政策 [2] - 消费者可享受“4+4+N”多层级促销，覆盖双12、跨年、年终政企团购会、年货节4大节点及多个品类专场 [2] - 京东电器联合品牌方及银行推出四重补贴叠加政策，总投入超3亿元，平均优惠幅度达30%以上 [2] - 促销活动重点激活智能家电家居换新、厨卫局改、全屋采暖等趋势品类消费潜力 [2] 线下体验与服务 - 京东MALL打造沉浸式消费场景，设置衣物洗护体验、全屋智能家居样板间等特色体验区 [3] - “送新收旧一体”、“上门安装调试”等配套服务同步落地，以提升消费体验 [3] 行业交流与AI赋能 - 创新融合年会聚焦AI赋能核心议题，奥维云网总裁郭梅德通过数据解读家电流通市场现状与趋势 [4] - 京东五星电器副总裁董永恩分享AI赋能零售变革的实践经验，展现消费体验与营销模式的创新路径 [4] - A O 史密斯中国商务总经理王铮磊介绍品牌依托AI-LiNK智慧集成，从超级单品到智慧瀞厨房、数字真五恒的转型探索 [4] - 方太集团副总裁陈浩强调“以人为本”的智能理念，凸显技术向善的行业价值 [4] 消费趋势与行业共识 - 高端论坛指出当前家电消费已从“功能满足”转向“情感共鸣”，场景营造与双向互动成为营销创新关键 [4][5] - 制造企业围绕AI研发、智能制造、产业链协同展开探讨，印证“生态共建、合作共赢”的行业共识 [5] 公益与人才培养 - 活动现场举行“家电与爱同行”公益基金总结及换届仪式，表彰多家爱心捐赠单位 [3] - “方太杯”第十一届江苏省家电家装职业技能竞赛颁奖及校企合作签约同步开展，12名优秀选手获表彰 [3] - 方太、大金等企业与院校达成人才合作意向，为行业技能人才培养注入新动力 [3]

公司业务合作现状 - 公司与美系的约克、特灵、开利等大型知名厂商建立了长期稳定的合作关系 [2] - 公司与日系的大金、日立、三菱重工等大型知名厂商建立了长期稳定的合作关系 [2] 市场与收入结构 - 公司目前以内销为主 [2] - 公司境外收入占比较小 [2] 未来发展战略 - 公司未来将进一步推进国际化战略布局 [2] - 公司将加大市场调研力度，精准把握不同境外区域的市场需求 [2] - 公司计划挖掘未来增长潜力 [2]

涉及的行业或公司 * 涉及的行业包括房地产、银行业、证券业、水泥产业、汽车工业、家电产业、机械产业、电子芯片产业、旅游业、出租车行业、教培行业等[2][7][16][25][51][56][61][90] * 涉及的公司包括住专公司（住宅专业金融公司）、兵库银行、山一证券、野村证券等[21][24][25][59] 核心观点和论据 * 日本泡沫经济破裂后，政府以保就业为核心目标，采取了避免企业破产、鼓励兼并重组、推广临时工制度等政策，短期内将失业率控制在较低水平，例如在最艰难的2001-2003年，失业率也仅达到5.4%[3][4][10][11] * 保就业政策的长期代价巨大，导致大量僵尸企业存在（最高峰时占企业总数的20%，至今仍占约六分之一），阻碍了经济新陈代谢和产业升级，使日本错失了互联网、移动互联网乃至AI等科技发展浪潮[12][14][16] * 政策选择导致代际牺牲，70后大学毕业生成为“被牺牲的一代”，其就业率长期低于60%，平均收入至今仍是日本最低的群体，大量年轻人成为“啃老族”，10年间数量从8万激增到40万，引发了严重的社会对立和低欲望文化[17][26][35][44][55] * 为缓解就业压力，日本政府采取了研究生扩招和“乡村振兴”计划分流人口，但效果短暂，仅将问题延后，未能根本解决，最终随着基建项目结束和地方政府债务高企（1999年各地债务总额达到180万亿日元，是1989年的三倍），人口回流城市，引发了超级就业冰河期[33][45][48][52][53][55] * 就业市场恶化导致学历严重贬值，供需关系逆转（90年代后大学生数量比80年代多出40%，但需求大幅降低），校招市场崩溃，劳务派遣制度全面放开，2003年30岁以下年轻人劳务派遣比例高达40%，教育投资回报率崩溃（国立大学毕业生总花费5000万日元，而派遣员工一生工资仅1.3亿日元）[73][74][75][82][83][85] 其他重要内容 * 日本企业间盛行的交叉持股和终身雇佣制度，在经济下行期形成了“一损俱损”的系统性风险，加大了政策调整的难度[8][9][31] * 政府在危机应对上存在滞后性，例如在泡沫破裂两年后才第一次降息，错过了最佳应对时机，且对危机持续时间判断失误（1991年末政府白皮书仍认为有5-10年增长潜力），导致政策被动[24][32][90] * 金融体系最终被拖累，1998年爆发银行危机，153家银行倒闭，未倒闭银行累计亏损高达11万亿日元，政府被迫超发40万亿日元债务救助企业[15][25][43] * 社会心态发生显著转变，从泡沫经济时期的乐观进取（如1989年大学生面临4个招聘岗位）转变为低欲望和躺平文化，反映在影视作品（如《悠长假期》收视率30%）和青年自杀率激增（1997年起，到2003年翻了近三倍）上[19][39][55][66]

行业与公司 * 电新行业（电力设备与新能源），涵盖锂电、风电、电网、光伏、储能等细分领域 [1] 核心观点与论据 锂电行业 * 行业整体收入同比增长12%，环比增长6%，扣非利润同环比均增长约20% [1][2] * 国内新能源车同比增长约23%，欧洲市场同比增长41%，美国市场同比增长24% [2] * 国内储能市场需求因市场化配储政策显著提升，9月内蒙古招标拉动锂电池排产同比增长超30% [1][2] * 碳酸锂和钴价格在三季度触底回升，但六氟磷酸锂等材料价格仍有压力，三季度末价格开始上涨 [1][2] * 资源和材料环节盈利能力提升，但整车环节盈利下降 [1][2] * 二梯队企业出货增速较快，龙头企业因确收节奏影响报表确认稍慢 [2] 风电行业 * 2025年第三季度业绩加速释放，零部件增速尤为明显 [1][4] * 塔筒、铸锻件、轴承等毛利率提升幅度较大，以大金为代表的管桩公司毛利率提升显著 [1][4] * 风机因电站转让等因素利润小幅下降，但主机企业制造板块毛利率预计环比提升 [1][4] * 大部分零部件公司利润同比大幅增长，多数翻倍以上，主要来自销量与盈利双向拉动 [4] * 海缆交付比例增加带动东缆毛利率上升0.4个百分点 [4] 电网行业 * 高压线路、出海项目及数据中心相关业务景气度高，配电及用电业务面临压力 [1][5] * 高压出海市场表现强劲，BRT开关产品出口增速超过50%，整体收入实现两位数增长 [1][9] * 数据中心领域表现突出，国内数据中心建设加速，与AI相关的需求增加 [2][10] * 全年电网投资增速预计保持在个位数水平，特高压设备交付量减少导致整体毛利率略有下降 [6] * 电表和配用电领域面临压力，老款电表降价影响显现，收入和利润均有所下降 [7][8] 光伏行业 * 第三季度净利润环比改善，经营性现金流增加，行业负债率企稳 [2][13] * 上游盈利能力恢复明显，硅料毛利从二季度的负30%提升至三季度的正6% [13] * 反内卷背景下阶段性公开进展临近，业绩初步显现拐点 [15] 储能行业 * 第三季度收入和净利润同比继续保持良好增长，特别是大型储能领域 [14] * 户用储能受欧洲夏季假期、汇率波动等因素影响，收入和利润环比出现波动，但同比仍处于上涨通道 [14] * 电芯价格上涨及国内收入占比下降导致户储领域毛利率有所改善 [14] * 龙头企业阳光电源在三季度海外盈利能力维持较高水平 [14] 其他重要内容 * 资本开支尽管环比略有下降，但总体仍处于较高水平，在建工程维持高位 [2] * 风电行业存货与合同负债维持高位，为后续交付提供支撑 [4] * 部分电网公司因公允价值变动收益及信用减值减少，实现了利润增长 [8] * 展望未来，高压出海和数据中心仍将保持长期强劲的成长性，北美AI发展为国内企业提供广阔空间 [11][12] * 光伏和储能行业龙头标的被重点推荐，如阳光电源、阿特斯及天合 [15]

行业乱象模式 - 虚假售后通过在小红书、百度、新浪微博等网络平台发布标有“官方售后”、“品牌授权”、“全国24小时服务热线”的400电话信息以假乱真 [1][10] - 假客服采用“前端冒充、后端自揭”的固定套路，先热情接待并安排上门维修，被追问官方身份时则含糊其词或直接挂断 [9][11] - 维修服务存在低价诱骗行为，宣称上门费仅40元或50元，但后续维修报价常超出正常价格区间上百元至上千元，存在“小病大修”现象 [12][16] - 灰色产业链运作模式为假客服发布电话揽客，维修师傅上门高价收费，再按15%至30%的比例返佣给假客服、外包公司或平台 [14] 消费者影响 - 消费者因虚假售后遭受财产损失，案例显示维修费用从700余元至1万元不等，上海一诈骗团伙涉案金额超过300万元 [16] - 消费者权益受到侵害，包括知情权和公平交易权，维修后产品质量和安全无法保障，出现纠纷时责任难以追溯 [15][16][17] 公司应对与官方服务 - 空调品牌官方售后提供明码标价的服务，例如约克空调官方售后对添加氟利昂等服务的报价为1280元，并明确表示官方售后电话唯一 [1][6][11] - 正规官方客服在接到报修时会先询问故障详情并提供自助解决方案，若无法解决再安排师傅上门，且不收取上门费或基础检测费 [9] - 品牌方有责任维护自身商誉，需定期在各网络平台搜索假冒信息并进行处理，同时通过官网等渠道公布官方售后方式以提醒消费者 [18]

财务业绩 - 前三季度实现营业收入13.38亿元，同比增长26.48% [1] - 前三季度归属净利润1.13亿元，同比增长7.75% [1] - 前三季度归属扣非净利润1.03亿元，同比增长15.00% [1] - 第三季度单季营收4.83亿元，同比增长21.21% [1] 业务与产品 - 公司专注触显一体领域定制化液晶显示屏/模组、触控模组、复杂模组的开发、制造和销售 [2] - 是专业显示领域具有显示模组系列化、规模化且快速响应等综合供应能力的高新技术企业 [2] - 构建覆盖RTOS/Android/Linux多系统的深度集成研发能力，实现核心组件的跨平台融合 [2] 客户与市场 - 客户广泛分布于智能家居、智能金融数据终端、通讯设备、工业控制及自动化、民生能源、健康医疗、车载电子、消费电子等行业 [2] - 与深天马形成长期战略合作关系，与京东方达成友好业务合作 [2] - 与霍尼韦尔、海康威视、Johnson Controls、LG等知名企业建立了长期稳定的合作关系 [2] - 产品出口至欧美、日韩、印度等国家和地区 [2] 研发投入 - 前三季度研发投入5952万元，较去年同期的4798万元增长24.05% [2] 未来战略 - 未来将重点突破车载显示、智能家居、工业物联等新兴场景，拓展增量市场 [3] - 构建涵盖智能家居、车载电子、工业控制及自动化等应用场景的立体化产品矩阵 [3] - 以“定制化研发+全球化交付”双引擎驱动业绩增长 [3] - 通过设立产业基金，前瞻性布局ASIC+企业级存储模组（SSD+PCM）市场 [3]