报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 随着国内公募基金行业迈向高质量发展新阶段，公募基金产品、基金公司、销售模式与环境格局正经历深刻变革，未来公募基金发展重权益、重基准、重长期，基金公司回归投研本身，销售环境从规模到获得感转变 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 公募基金发展趋势：重权益、重基准、重长期 主动权益基金 - 基准指数规范化，当前多使用宽基指数，基金持仓与基准有偏离，今年部分基金变更基准使其更契合投资，未来基准设计或呈传统宽基为主、“新宽基”崛起等趋势 [8][9][27] - 考核重长期、重超额，长周期考核利于基金经理坚持理念，重基准考核可捆绑投资者利益、降低尾部风险且不削弱产品超额收益竞争力 [24][31][34] 被动权益基金 - 复制指数型基金产品图谱丰富、龙头效应明显，未来差异化指数或成蓝海，基金公司可通过前瞻布局和差异化竞争破局 [43][50][54] - 指数增强型产品兼具纪律性和超额收益，目前规模小但发展空间大，可从跟踪指数多元化和产品结构上的增强ETF发力 [56][60][65] 主动固收基金 - 低利率环境下固收 + 产品规模增长，稳健型产品发展快、收益回撤比高，红利低波策略适配度高，监管鼓励和低利率环境将推动其持续发展 [66][69][79] 被动固收基金 - 发展经历多阶段，目前加速发展，未来工具化趋势加强、ETF增速加快、创新产品不断涌现，如科创债ETF发展迅速 [80][84][93] 创新产品 - REITs产品发行加速，兼具多种投资特征、期限长、底层资产丰富，是资产配置重要工具，未来发展空间大 [97][98][104] - FOF中多元配置FOF和ETF - FOF仍为蓝海，优势明显，多家基金公司布局，未来数量和规模有望增长 [106][109][113] 基金公司发展趋势：回归投研本身，大而全和小而美均值得期待 公司战略定位选择 - 行业格局马太效应或凸显，权益类基金集中度高且上升，固收类基金集中度低且下降，未来行业集中度将进一步提升 [117][121][123] - 综合型基金公司应稳守长板、补全短板，如易方达和华夏基金在不同产品线发力实现规模增长 [125][127][130] - 特色型基金公司应结合禀赋、深耕优势，如国金基金在量化和固收投资发力，鹏扬基金聚焦固收投资并布局长期国债ETF [133][134][138] 投研体系建设 - 投研一体化，通过建立标准流程、沟通机制、考核机制和数智化转型提升投资能力，“和而不同”的投研文化是关键 [144][146][147] - 投资团队从打造明星基金经理转向打造公司投研品牌，通过打造品牌系列产品、团队宣传和基金经理共管制度实现 [150][155][156] 基金公司中后台 - 注重长期考核期，从投资理念、风格和业绩评估三方面优化基金经理培养体系 [162] - 积极引入员工持股，提升持股比例和覆盖范围，构建多元化激励工具体系 [163][164] - AI赋能全业务链条，应用于多个环节，部分基金公司有成功案例，AI量化投资成获取超额收益新赛道 [165][168][170] 公募基金销售环境展望：从规模到获得感 重新发转向重持营，提升个人客户服务能力 - 政策推动销售从“重新发”向“重持营、重服务”转变，包括费率改革、打破分仓佣金操作、优化销售费用体系等 [175][176][177] - 强化客户持有体验，从考核机制、营销思路和客户服务三方面转型，如调整考核指标、鼓励逆向销售、打造投顾服务体系 [180][181][182] 投顾服务改变销售行业生态，买方投顾与多元资产配置或将崛起 - 向买方投顾模式转型，可改善投资者收益体验，业务规范化推进，未来行业将向定制化服务发展 [188][189][192] - 多元化资产配置可满足不同投资者需求，能降低组合风险、提升持有体验，基金投顾多元策略受关注 [193][203][210] 机构直销平台有望落地，考验代销机构差异化研究服务能力 - 直销平台降低运营成本、提升服务质量，对代销渠道形成挑战，代销市场分化加剧 [211][212][214] - 代销机构通过强化买方能力、深化基金合作建设差异化研究服务能力，如提升投研、科技和客户服务能力 [216][217] - 服务机构投资者向多元配置、长期价值与个性服务转型，如提升全球资产配置能力、提供定制服务 [219][220] 公募基金销售环境格局展望 - 呈现强者恒强、“直销 + 代销”双轮驱动、多元化与数字化结合、高质量发展新局面 [221][223]

公司股价表现 - 10月30日公司股价上涨5.15%，报收5.51元/股，成交金额为4.95亿元，换手率为2.37%，总市值达到215.68亿元 [1] 公司基本信息 - 公司主营业务为健康体检和健康管理业务，其中体检服务收入占总收入的95.67%，其他服务收入占4.33% [1] - 公司成立于1991年1月22日，于2005年5月18日上市 [1] 基金持仓情况 - 银华基金旗下银华医疗健康混合A（018364）在三季度增持公司股票3.86万股，总持有股数达55.02万股，占该基金净值比例为4.91%，为公司第九大重仓股 [2] - 基于10月30日股价表现，该基金持仓公司股票当日浮盈约14.86万元 [2] - 银华医疗健康混合A基金成立于2023年9月6日，最新规模为3729.91万元，今年以来收益率为9.54% [2] 基金经理信息 - 银华医疗健康混合A的基金经理为张萍和王璐 [3] - 张萍累计任职时间6年361天，现任基金资产总规模为201.07亿元 [3] - 王璐累计任职时间2年301天，现任基金资产总规模为21.76亿元 [3]

证券市场整体表现 - 上证综指日内上涨0.7%，收于4016.33点 [1] - 深证成指日内上涨1.95%，收于13691.38点 [1] - 创业板指日内上涨2.93%，收于3324.27点 [1] - 股票型ETF收益率中位数为1.12% [2] 股票型ETF收益率表现 - 规模指数ETF中富国创业板50ETF收益率最高，为12.29% [2] - 行业指数ETF中南方中证新能源ETF收益率最高，为6.25% [2] - 策略指数ETF中华夏创业板低波价值ETF收益率最高，为2.36% [2] - 风格指数ETF中大成深证成长40ETF收益率最高，为2.79% [2] - 主题指数ETF中汇添富中证光伏产业ETF收益率最高，为8.81% [2] 股票型ETF涨跌幅排行 - 涨幅最高的3只ETF为富国创业板50ETF（12.29%）、汇添富中证光伏产业ETF（8.81%）、天弘中证光伏产业ETF（8.75%） [4] - 涨幅前10的ETF中有6只与光伏产业相关，收益率均超过8.1% [5] - 跌幅最大的3只ETF为易方达中证银行ETF（-1.97%）、鹏华中证银行ETF（-1.95%）、天弘中证银行ETF（-1.95%） [5] - 跌幅前10的ETF中有9只与银行相关 [5] 股票型ETF资金流向 - 资金流入最多的3只ETF为嘉实上证科创板芯片ETF（流入9.08亿元）、易方达沪深300非银行金融ETF（流入6.92亿元）、国泰中证全指通信设备ETF（流入6.32亿元） [6] - 资金流入前10的ETF主要集中在科技、芯片、半导体、通信设备及宽基指数领域 [7] - 资金流出最多的3只ETF为易方达创业板ETF（流出8.68亿元）、华宝中证银行ETF（流出5.7亿元）、鹏华中证国防ETF（流出4.16亿元） [7] - 资金流出前10的ETF涉及银行、国防、电池主题、有色金属、证券公司等行业 [7] 股票型ETF融资融券概况 - 融资买入额最高的3只ETF为华夏上证科创板50成份ETF（8.25亿元）、国泰中证全指证券公司ETF（6.62亿元）、嘉实上证科创板芯片ETF（4.11亿元） [8] - 融资买入额前10的ETF主要集中在科创板、证券公司、半导体、创业板等领域 [9] - 融券卖出额最高的3只ETF为华泰柏瑞沪深300ETF（2977.63万元）、南方中证500ETF（779.37万元）、华夏上证50ETF（670.54万元） [9] 光伏行业观点 - 光伏企业三季度业绩呈现触底回稳，边际改善迹象，原因包括行业"反内卷"、多晶硅价格上涨以及前期行业减产改善供需格局 [9] - 光伏行业估值仍处于历史偏低位置，存在修复契机，后续政策有望优化竞争格局和产业链生态 [9] - 建议关注细分子行业头部企业，如储能逆变器、BC电池、钙钛矿电池、光伏胶膜、光伏玻璃、多晶硅料领域领先企业 [9] - 除"反内卷"主线外，需关注光伏龙头在组件盈利修复同时享受储能业务增长，以及材料公司在半导体、存储业务上的布局 [11]

机构持股概况 - 截至2025年10月29日，共有19个机构投资者持有公司A股股份，合计持股量为4756.03万股，占公司总股本的62.86% [1] - 前十大机构投资者合计持股比例达60.96%，但相较于上一季度，该比例合计下跌了0.64个百分点 [1] 前十大机构投资者构成 - 前十大机构投资者主要包括天津军融汇智科技中心、天津军融创鑫科技中心、天津军融创富科技中心等产业资本，以及广发、华夏、嘉实等多家公募基金旗下产品 [1] 公募基金持仓变动 - 本期持股增加的公募基金共计6个，持股增加占比达2.68%，主要涉及广发中小盘精选混合A、广发成长领航一年持有混合A、广发成长启航混合A、华夏中证机器人ETF、博时创新经济混合A等产品 [2] - 本期持股减少的公募基金共计2个，持股减少占比小幅下跌，包括嘉实优质企业混合和嘉实均衡配置混合 [2] - 本期新披露的公募基金共计6个，主要包括方正富邦金立方一年持有期混合A、诺安研究精选股票、易方达沪深300量化增强、博时卓睿成长股票A、博时卓越优选混合A等 [2] - 本期未再披露的公募基金共计125个，主要包括银华中小盘混合、广发科技创新混合A、中欧产业前瞻混合A、银华心怡灵活配置混合A、中欧高端装备股票发起A等产品 [2]

机构持股概况 - 截至2025年10月29日，共有10个机构投资者持有雅创电子A股股份，合计持股849.37万股，占公司总股本5.79% [1] - 前十大机构投资者合计持股比例也为5.79% [1] - 相较于上一季度，前十大机构持股比例合计下跌2.21个百分点 [1] 前十大机构投资者构成 - 前十大机构投资者包括香港中央结算有限公司、盐城硕卿企业管理中心、江苏瑞华投资管理有限公司等 [1] - 具体名单涵盖深圳市共同基金管理有限公司旗下基金、广发证券、上海证券、银华基金相关资管计划以及多只公募基金产品 [1] 公募基金持仓变动 - 本期持股增加的公募基金有1个，为东财慧心优选混合发起式A，持股增加占比小幅上涨 [2] - 本期新披露的公募基金有2个，包括鑫元国证2000指数增强A和海富通中证2000增强策略ETF [2] - 本期未再披露的公募基金共计27个，主要包括华宝动力组合混合A、华宝行业精选混合、申万菱信智能汽车A等产品 [2] 外资机构动向 - 本期新披露的外资机构有1家，为香港中央结算有限公司 [3]

市场行情核心驱动力 - AI的兴起使科技成为本轮牛市的核心主线[1] - 三季度结构性行情更为极致，海外算力板块（如光模块和PCB）是驱动市场上涨的主要力量[2] - 市场呈现“慢牛”特征，极少数科技龙头股贡献主要涨幅，例如沪深300指数三季度上涨约18%，其涨幅前10的股票贡献了接近一半的收益，其中仅有一只不属于科技行业[3] 基金业绩表现 - 截至三季度末，年内净值涨幅超过100%的基金共有53只，其中35只重仓了科技[4] - 业绩榜前十的基金中，有8只是科技主题基金[4] - 部分基金实现“双百”增长（收益翻倍且规模增长超百亿），例如永赢科技智选前三季度业绩涨幅达194.49%，规模从去年底的2609.49万元增至115.21亿元；中欧数字经济业绩涨幅达140.86%，规模从5935.66万元增至130.21亿元[4][5] 基金经理观点分歧：乐观派 - 有观点认为A股市场低估了海外算力板块业绩增长的持续性和成长空间[12] - 视频推理的加入带动算力需求，当前算力需求增长可能仅是开始，推理端算力需求增长空间广阔[13] - AI的科技周期预计将持续5-10年，当前仍处于产业化初期的前两年[14] - 在AI应用中，机器人领域被看好，因特斯拉新版本机器人发布及宇树上市预计将加速行业发展[15] 基金经理观点分歧：谨慎派 - 在未见终端广泛应用场景的背景下，对算力需求高速增长的可持续性存疑[16] - 技术路线迭代可能影响未来竞争格局，例如模型侧对效率的追求及硬件侧集约化要求对供应链的挑战[16] - 数据中心建设受物理限制（如电力和土建），其建设周期可能拉长，从而影响相关硬件需求增速[16] - 经过前期大幅上涨，AI板块整体估值已不处于低位，部分热门股估值包含对未来多年高速成长的乐观预期[17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年10月29日A股市场各指数上涨，不同类型ETF有不同表现，各行业有涨有跌 [2][6] 各部分内容总结 市场概况 - A股上证综指涨0.70%收于4016.33点，深证成指涨1.95%收于13691.38点，创业板指涨2.93%收于3324.27点，两市A股成交金额22909亿元 [2][6] - 涨幅靠前行业为电力设备（4.79%）、有色金属（4.28%）、非银金融（2.08%），跌幅靠前行业为银行（-1.98%）、综合（-0.56%）、食品饮料（-0.56%） [2][6] 股票ETF - 成交金额靠前的华夏中证A500ETF涨1.35%，贴水率1.32%；国泰中证全指证券公司ETF涨2.22%，贴水率2.22%；华夏上证科创板50ETF涨1.29%，贴水率1.27% [3][7] - 列出成交额前十股票ETF的代码、基金名称、价格、涨跌幅、跟踪指数等信息 [8] 债券ETF - 成交金额靠前的海富通中证短融ETF涨0.01%，贴水率-0.00%；华夏上证基准做市公司债ETF涨0.09%，贴水率-0.17%；博时中证可转债及可交换债券ETF涨1.05%，贴水率0.77% [4][9] - 列出成交额前五债券ETF的代码、基金名称、价格、涨跌幅、贴水率、成交额等信息 [10] 黄金ETF - 黄金AU9999涨1.82%，上海金涨1.03% [12] - 成交金额靠前的华安黄金ETF涨1.11%，贴水率1.34%；易方达黄金ETF涨1.11%，贴水率1.32%；博时黄金ETF涨1.15%，贴水率1.35% [12] - 列出成交额前五黄金ETF的代码、基金名称、价格、涨跌幅、成交额、IOPV、贴水率等信息 [13] 商品期货ETF - 大成有色金属期货ETF涨1.61%，贴水率0.89%；华夏饲料豆粕期货ETF跌0.36%，贴水率2.96%；建信易盛郑商所能源化工期货ETF涨0.56%，贴水率0.40% [13] - 列出商品期货ETF一览，包含代码、基金名称、价格、涨跌幅等信息 [14] 跨境ETF - 前一交易日道琼斯工业指数涨0.34%，纳斯达克指数涨0.80%，标普500涨0.23%，德国DAX跌0.12%，今日香港股市休市 [15] - 成交金额靠前的易方达中证香港证券投资主题ETF涨1.70%，贴水率1.91%；华泰柏瑞中证韩交所中韩半导体ETF涨3.52%，贴水率7.52%；广发中证香港创新药ETF涨0.89%，贴水率0.83% [15] - 列出成交额前五跨境ETF的代码、基金名称、成交额、涨跌幅、贴水率等信息 [16] 货币ETF - 成交金额靠前的为银华日利ETF、华宝添益ETF、货币ETF建信添益 [17] - 列出成交额前三货币ETF的代码、基金名称、成交额等信息 [19]

市场整体表现 - A股主要指数于2025年10月29日集体上涨，沪指收盘站上4000点大关，涨幅0.70%，深证成指涨1.95%，创业板指涨2.93%，北证50指数涨8.41% [1] - 沪深京三市成交额接近2.3万亿元 [1] 板块涨幅分析 - 光伏板块领涨市场，多只光伏相关ETF涨幅超过8% [2] - 创业板50ETF富国(159371)涨幅达12.29%，位列ETF涨幅榜首 [2] - 光伏龙头ETF(516290)涨幅为8.81%，光伏ETF(159857)涨幅为8.75% [2] 光伏行业驱动因素 - 中国9月光伏新增装机量为9.7GW，环比8月上升31.79% [3] - 中国光伏企业在海外市场接连签下多笔GW级重大订单 [3] - 国内电力消费弹性系数持续提升，整体用电负荷屡创新高，新能源发电市场化交易实行后峰谷价差普遍扩大，对绿色电力需求形成支撑 [3] - 行业内凝聚反内卷共识，产业链价格已见回升，无序竞争得到遏制 [3] - 欧洲市场逐步回升，新兴国家市场接力发展 [3] 银行板块表现 - 银行相关ETF出现集体回调 [4] - 年内信贷增速逐步放缓，第四季度新型政策性工具或对信贷产生撬动效果 [4] - 政策利率对息差较为友好，预计2025年息差下行压力将明显小于2024年 [4] - 第三季度市场风险偏好回升，银行板块调整明显，当前板块股息优势再度体现 [4] 市场活跃度分析 - 短融ETF(511360)成交额居首，达333.07亿元 [5] - 银华日利ETF(511880)成交额为175.07亿元，香港证券ETF(513090)成交额为148.72亿元 [5] - 基准国债ETF(511100)换手率居首，达148% [6] 新产品动态 - 汇添富中证500指数ETF(563750)将于次日上市，该基金紧密跟踪中证500指数 [7] - 该产品适合追求市场平均收益、注重投资成本效率的长期投资者，以及希望优化资产配置、分散风险的稳健型投资者 [7] - 中证500指数覆盖500只成分股，行业分布广泛，成分股多为细分行业龙头，弹性较大 [7]

机构持股概况 - 截至2025年10月28日，共有12个机构投资者持有亿道信息A股股份，合计持股量达6917.24万股，占公司总股本的48.50% [1] - 前十大机构投资者合计持股比例为48.42%，相较于上一季度，该比例下跌了0.58个百分点 [1] 前十大机构投资者构成 - 前十大机构投资者包括深圳市亿道控股有限公司、深圳市睿窗科技合伙企业等关联方，以及香港中央结算有限公司、高盛公司有限责任公司等市场机构 [1] 公募基金持仓变动 - 本期较上一季度新披露的公募基金共计2个，包括招商中证500等权重指数增强A和鹏华国证2000指数增强A [2] - 本期较上一季度未再披露的公募基金共计30个，主要包括银华数字经济股票发起式A、博时专精特新主题混合A等产品 [2] 外资机构持仓变动 - 本期较上一季度新披露的外资机构有1家，为香港中央结算有限公司 [2]

机构持股概况 - 截至2025年10月28日，共有4个机构投资者持有三夫户外A股股份，合计持股量为824.14万股，占公司总股本的5.23% [1] - 机构投资者合计持股比例相较于上一季度下跌了4.59个百分点 [1] 公募基金持股变动 - 本期较上一季度持股减少的公募基金共计2个，持股减少占比达1.35% [1] - 本期较上一季度新披露的公募基金为诺安多策略混合A，共计1个 [1] - 本期较上一季度未再披露的公募基金共计64个 [1]