报告行业投资评级 - 看好计算机行业 [5] 报告的核心观点 - 本周周报要点包括BIS加强EDA对华出口管制影响致国产替代加速、香港发布《稳定币条例草案》及稳定币运营进展、本周重要公司更新 [5][6] - EDA方面美国对华出口限制或加剧，从供需两端看需求端消费级芯片厂商成潜在增量，供给端海外厂商中国大陆营收下滑，国产EDA进展超预期 [5][7][10] - 香港通过《稳定币条例草案》使稳定币合法，其信用来自储备资产，该政策推行或使RWA链上化进程加速，短期RWA有降低投资门槛等优势，长期利于跨境支付及人民币国际化 [5][22][28] - 相关标的涉及有适合上链资产的企业、Web3.0技术服务商、银行IT服务商、稳定币持牌机构相关等 [5] - 重点公司更新涉及联想集团、中软国际、思看科技 [5][6] 根据相关目录分别进行总结 BIS加强EDA对华出口管制，国产替代加速 - 当地时间2025年5月29日，EDA厂商Synopsys、Cadence分别公告收到美国商务部新的对华出口限制信函，美国对华EDA出口限制或加剧 [5][7] - 复盘美国自2018 - 2019年起对中国大陆科技领域制裁，从5G相关企业到芯片设计及晶圆制造厂商，再到2022年对设备、EDA等领域实施管制 [7] - 从供需两端分析，需求端消费级芯片厂商如手机SoC、ADAS芯片、大型CSP等为潜在增量，若限制范围波及将为国产EDA打开潜在市场；供给端海外厂商在中国大陆营收下滑，国产EDA进展超预期，国内已进入加速整合阶段 [10][12][14] - 国内三大EDA厂商华大九天多领域实现全流程覆盖，优势领域产品升级并收购加速布局；概伦电子海外收入证明点工具竞争力，收购锐成芯微展现协同效应；广立微围绕半导体电性测试形成软硬协同产品矩阵，AI+软硬协同打开增长空间 [15][18][19] 香港发布《稳定币条例草案》，稳定币运营进展 - 2025年5月21日香港通过《稳定币条例草案》，稳定币合法，其信用来自储备资产，为中心化机构足额储备发行 [22] - 持牌机构可通过“利差+手续费+生态服务”多维度获取商业利益，建议关注潜在机构 [27] - 稳定币属于RWA的一种，该政策推行或使RWA链上化进程加速，RWA有降低投资门槛等作用，香港对RWA态度开放且已完成四大主题的八个代币化应用 [28][32][33] 重点公司更新 联想集团 - 全球化ICT厂商，全球PC市占率第一、服务器市占率第四，通过三次关键并购实现全球化，以擎天3.0为核心的B端体系和以天禧AI为核心的C端体系，软件生态+服务优势持续深化 [41][42] - IDG业务PC回暖、手机快速增长；SSG业务擎天3.0为预期差，软件生态和平台能力强；ISG业务CSP与E/SMB硬件需求同步增长 [42][43] 中国软件国际 - 华为链核心卡位，鸿蒙与AI双轮驱动业绩恢复，依托“1 + 3”业务矩阵构建稀缺生态卡位 [44] - 鸿蒙生态全面革新，开源鸿蒙业务从代码贡献到全场景落地，AI布局深入，算力运营与Agent落地构建第二增长曲线 [45][46][47] 思看科技 - 全球竞争力的3D扫描仪领军厂商，产品面向高端制造，3D算法、结构设计是核心优势 [49] - 驱动因素包括工业领域纵深及专业领域拓展、物理AI第一步未来可成机器人的“眼睛” [49][51] 风险偏好判断以及重点标的 - 数字经济领军包括海康威视、金山办公等 [52] - AIGC应用包括金山办公、新致软件等 [52] - AIGC算力包括浪潮信息、海光信息等 [52] - 数据要素包括税友股份、博思软件等 [52] - 信创弹性包括海光信息、太极股份等 [52] - 港股核心包括中国软件国际、金蝶国际等 [52] - 智联汽车包括德赛西威、虹软科技等 [53] - 新型工业化包括中控技术、赛意信息等 [53] - 医疗信息化包括润达医疗、嘉和美康等 [53] 计算机重点公司估值表 - 报告给出金山办公、海康威视等多家公司2025年5月30日总市值、归母净利润及PE等数据 [56]

华为链核心卡位与业务矩阵 - 公司作为华为核心合作伙伴，2024年华为收入占比达41%，锚定鸿蒙生态全链条建设与AI算力运营核心赛道 [1] - 依托"1+3"业务矩阵（云智能/鸿蒙/MetaERP/算力），在信创自主化与AI产业化浪潮中构建稀缺生态卡位 [1] - 2025年起随鸿蒙PC商用、开源鸿蒙设备放量及昇腾算力网络成熟，业务增长动能全面激活 [1] 鸿蒙生态发展 - 鸿蒙系统2024年10月发布原生鸿蒙（HarmonyOS NEXT），彻底剥离开源安卓代码 [1] - 开源鸿蒙迭代到openHarmony5.0，生态设备发货量突破10亿台，原生应用超1.6万个 [1] - 2025年5月华为鸿蒙PC正式上市，同时布局2B信创市场推出擎云PC [1] - 公司累计为开源鸿蒙贡献代码超485万行（社区第二），完成6000+原生应用/元服务开发，覆盖6大行业 [1] PC业务布局 - 2025年5月首款鸿蒙PC（Matebook Pro）推出，适配150+专属应用、2000+融合生态应用，支持1100+外设连接 [2] - 公司依托云桌面技术积累，为早期应用兼容提供虚拟机支持，并推出自有开源鸿蒙PC [2] - 目标切入政务、金融等信创核心领域 [2] AI业务布局 - 公司以"算力运营商+Agent实施商"为定位，运营多个城市的昇腾智算中心 [2] - 北京昌平智算中心成为行业标杆，通过算力调度与模型优化提升利用率 [2] - 实施AI Agent "Task (m×n)"战略，依托灵析平台实现大模型快速定制，已在政务、金融等领域落地 [2] - 联合华为发布DeepSeek一体机，融合昇腾算力与大模型能力 [2] - 2025年AI相关增值服务收入有望成为盈利增长新引擎 [2] 财务预测与估值 - 预计2025-2027年公司营收分别为178、194.6、221.4亿元 [3] - 预计2025-2027年归属普通股东净利润分别为6.1、7.3、8.9亿元 [3] - 采用相对估值法，目标市值为170亿元人民币 [3]

报告核心观点 报告围绕多个公司和行业展开分析，包括美国法院裁定特朗普关税违法的影响、美护企业线下渠道变革、拼多多业绩点评、建材行业财报总结、国际化妆品医美公司业绩跟踪、新疆工业硅发展、联想集团和中软国际的业务分析以及中信银行财报点评等，为投资者提供各行业和公司的现状、发展趋势及投资建议[10][13][21]。 各报告总结 市场指数表现 - 上证指数收盘3363点，1日涨0.7%，5日涨2.34%，1月跌0.5%；深证综指收盘1993点，1日涨1.4%，5日涨4.77%，1月涨0.1% [1] - 大盘、中盘、小盘指数昨日表现分别为0.5%、1.4%、1.82%，1个月表现分别为2.16%、2%、2.62%，6个月表现分别为 -0.92%、 -5.83%、 -0.98% [1] - 软件开发Ⅱ、医疗服务Ⅱ、商用车等行业涨幅居前，饰品、小家电Ⅱ、贵金属等行业跌幅居前 [1] 美国法院裁定特朗普关税违法 - 5月29日美国国际贸易法院裁定特朗普依据IEEPA加征关税违法，侵犯国会贸易立法权，废止相关关税并下达永久禁令，涉及芬太尼与美墨关税、全球10%基准对等关税、报复性税率等，美国对华关税可能降至12%左右 [10] - 特朗普已上诉并可能申请中止令，上诉链条可能持续6 - 18个月，其还可采取301、232、122条款等措施 [10] 美护企业线下渠道变革 - 中国电商行业增速放缓，直播电商关键指标下降，依赖线上渠道的美护企业重回线下重塑竞争力 [13] - 政策支持线下业态，多元线下新业态能扩大品牌影响力，对标美日，中国线下美妆市场具备潜力 [13] - 推荐上美股份、上海家化、珀莱雅等头部国货品牌 [13] 拼多多25Q1点评 - 拼多多25Q1营收957亿元，同比增长10%，经营利润和Non - GAAP归母净利润同比降低，业绩不及预期 [13] - 平台推出“千亿扶持”计划，加大生态建设和技术投入，短期利润下滑，为长期发展蓄力 [17] - Temu应对关税冲击，推出美区半托管国内直发模式，布局多元市场，618大促政策优化 [17] 建材行业2024年年报及2025年一季报总结 - 2024年建材样本企业营收和归母净利润下降，2025年一季度收入降幅收窄，利润恢复增长 [21] - 水泥行业2024年底部信号显著，2025年一季度有所修复；玻纤行业2024年价格前低后高，2025年Q1延续改善；消费建材2024年营收与盈利承压，Q1降幅收窄；玻璃行业2024年营收微降，利润空间大幅收窄，2025年Q1业绩下滑 [21][24] - 各子行业给出相应投资建议，如水泥关注海螺水泥等，玻纤关注中国巨石等 [24] 国际化妆品医美公司25Q1业绩跟踪报告 - 25Q1全球美护市场整体平稳，区域分化，欧洲增长，北亚改善，北美疲软 [25] - 国际美妆集团业绩下滑或增长降速，采取本土化等措施应对国货冲击 [25] - 化妆品、医美、电商代运营 + 自有品牌板块给出推荐和关注标的 [29] 新疆工业硅白皮书 - 工业硅电力成本占比高，行业格局一超多强，下游多晶硅需求增长快 [29] - 新疆是最大产区，产量占比近半，成本优势明显，煤电硅产业链一体化突出 [29] - 建议关注合盛硅业 [29] 联想集团深度 - 联想从硬件供应商向软件服务商转型，形成AI生态，有望重塑估值 [32] - 市场对联想存在认知偏差，其商业模式稳定，具备全球并购整合能力 [32] - 股价催化剂为AIPC爆款产品和AI应用进展显著 [32] 中国软件国际深度 - 中软国际作为华为核心合作伙伴，依托鸿蒙与AI双轮驱动业绩恢复 [32] - 鸿蒙生态全面革新，开源鸿蒙业务深耕，AI布局深入，2025年AI增值服务收入有望成新引擎 [32] - 首次覆盖给予“买入”评级 [33] 中信银行点评 - 2024年中信银行营收和归母净利润增长，息差平稳，非息收入四季度放缓，拨备适度反哺 [33] - 资产平稳增长，零售和票据增长弥补对公平台业务压降，负债成本改善，息差好于预期 [33] - 资产质量稳步改善，分红率提升至超30%，维持“买入”评级 [34]

DeepSeek R1模型升级 - DeepSeek R1模型完成小版本试升级 在语义理解精准性 复杂逻辑推理 长文本处理稳定性等方面进行强化 [1] - 在LiveCodeBench基准上 DeepSeek-R1-0528性能几乎与o3-mini（High）和o4-mini（Medium)实力相当 一举超越Gemini 2.5 Flash [1] - 新版DeepSeek-R1编程能力超过或媲美Claude 4和Gemini 2.5 Pro 所有提示都是「一把过」不需要修改 可在网页端直接运行 [1] 行业影响与市场空间 - 模型能力提升+AI提升企业ROI+AI优化报表等核心因素催化下 前瞻布局AI的企业有望迎来业绩加速发展 [1] - 市场空间有望从IT预算进入企业人力预算 带来AI应用企业的估值重构 [1] 相关受益公司 AI编程 - 卓易信息 普元信息 [2] AI企业服务 - 鼎捷数智 赛意信息 浪潮数字企业 用友网络 [3] AI办公 - 金山办公 万兴科技 福昕软件 合合信息 [3] AI营销 - 新大陆 明源云 石基信息 [3] AI教育 - 科大讯飞 新开普 [3] AI金融 - 东方财富 同花顺 顶点软件 恒生电子 京北方 宇信科技 [3] AI工业 - 中望软件 中控技术 广联达 [3] AI政务 - 中科曙光 太极股份 电科数字 航天信息 中国软件国际 税友股份 博思软件 [3]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [2][8] 报告的核心观点 - 中软国际作为华为核心合作伙伴，锚定鸿蒙生态全链条建设与AI算力运营核心赛道，依托“1+3”业务矩阵构建稀缺生态卡位，2025年起业务增长动能全面激活 [5] - 预计2025 - 2027年公司营收分别为178、194.6、221.4亿元，归属普通股东净利润分别为6.1、7.3、8.9亿元，目标市值为170亿元人民币 [8][96] 根据相关目录分别进行总结 华为链核心卡位，业务多元拓展 - 华为深度绑定，生态卡位优势凸显：华为是公司第一大客户，2024年收入占比41%，公司与华为收入相关性下降但产品和竞争力仍强关联，与华为合作布局“1+3”业务 [19][20] - 业务板块清晰，TPG主导收入结构：产品维度业务可划分为IT服务、鸿蒙、算力运营、AI Agent业务；客户维度可分为TPG和IIG，2024年TPG收入占比87% [28] - 业绩触底回升，长期动能蓄力：2024年收入企稳复苏，盈利短期承压但投入AIGC长期向好，人均产出相对稳定，人员规模与结构优化并行 [29][34] 信创：华为先锋，鸿蒙生态全面革新 - 原生鸿蒙出鞘，生态版图速成：2024年10月原生鸿蒙发布，闭源+开源同步发力，2025年5月鸿蒙PC面世，补齐“1+8+N”生态版图 [39][51] - 深开鸿协同，鸿蒙产品服务双线发力：中软国际鸿蒙业务布局完善，与深开鸿协同，通过建鸿中软持股深开鸿14.7%，深开鸿核心产品KaihongOS已实现与闭源纯血鸿蒙互联 [62][64] - 鸿蒙PC剑指2B，信创市场率先破局：鸿蒙PC不同阶段有不同商业机会，中软国际云桌面软件有沉淀，有望为早期应用兼容提供支持，自有鸿蒙PC产品有望在信创等市场渗透 [71][74] - MetaERP实施落地，核心客户深度绑定：华为实现MetaERP研发和替换，中软国际与华为在MetaERP方面合作深化，获得多个战略意义的ERP项目 [75][76] AI：算力运营与Agent实施双轮驱动 - AI Agent全栈赋能，打通大模型落地最后一公里：中软国际以“算力运营商 + Agent实施商”为定位，打造模型训练场，发布DeepSeek应用一体机，采用Task(m x n)战略，相关技术和产品已在多行业落地 [80][81] - 算力运营破局，激活国产智算价值：AI驱动智算需求扩张，中软国际运营多个城市智算中心，采用轻资产运营模式+增值服务，确保高盈利水平 [87][88] 盈利预测与估值 - 收入及毛利率预测：2025年起受益于鸿蒙生态、AI产业趋势，预计TPG、IIG业务收入复苏，25 - 27年毛利率提升 [92][94] - 费用预测：公司践行控费，管理费用率预计保持较低水平，未来三年销售费用率略有上行，研发费用率维持较低水平 [95] - 利润预测及估值：预计2025 - 2027年公司营收和净利润增长，采用相对估值法，给予56%折价，目标市值170亿元人民币 [96][98]

港股市场整体表现 - 恒生指数跌0.53% 国企指数跌0.31% 恒生科技指数跌0.15% [1] 芯片股板块 - 贝克微跌5.78% 完成配售协议 所得款项净额约1.17亿港元 [1] - 地平线机器人-W跌5.68% 中芯国际跌2.51% 上海复旦跌1.46% 华虹半导体跌1.13% [1] 锂电池及汽车相关板块 - 比亚迪股份跌2.68% 中国石墨跌1.67% 赣锋锂业跌1.25% [1] - 耐世特跌1.22% 理想汽车-W跌2.51% 吉利汽车跌2.33% [1] 教育股板块 - 中国东方教育跌3.6% 中国科培跌4.29% 思考乐教育跌3.22% [1] - 卓越教育集团跌2.48% 民生教育跌2.5% [1] 医药股板块 - 药明合联跌4.91% 泰格医药跌3.16% 荣昌生物跌1.62% [2] - 康龙化成跌3.15% 维亚生物跌3.23% [2] SaaS概念股板块 - 金山软件跌6.49% 汇通达网络跌3.67% 中国软件国际跌2.55% [2] 电影娱乐板块 - 阿里影业涨11.54% 欢喜传媒涨7.5% IMAX中国跟涨 [2] - 端午档预售票房破千万 好莱坞电影《碟中谍8：最终清算》领跑 [2] 短视频及科网股板块 - 快手-W涨5.95% 网易-S涨2.81% 哔哩哔哩-W涨2.29% [3] - 贝壳-W涨2.31% 腾讯音乐-SW涨1.36% [3] 重型机械及建材水泥板块 - 中国重汽涨3.66% 海螺水泥涨1.23% 西部水泥涨4.06% [3] - 华润建材科技涨1.22% [3] 消费相关板块 - 百威亚太涨4.14% 青岛啤酒股份涨1.81% 澳优涨2.56% [3] - 中国飞鹤涨2.3% 中国东方航空股份涨3.4% 中国南方航空股份涨2.56% [3]

市场表现 - 中证大数据产业指数下跌0 99% 成分股涨跌互现 中国长城领涨6 05% 数字政通上涨5 32% 中国软件上涨1 72% 深信服领跌3 67% 拓尔思下跌3 25% 中科星图下跌3 04% [1] - 数据ETF（516000）下跌0 90% 最新报价0 89元 买盘活跃 盘中溢价交易 [1] - 数据ETF盘中换手1 88% 成交783 21万元 近1年日均成交1701 70万元 [1] - 数据ETF最新资金净流出88 91万元 近10个交易日有6日资金净流入 合计1821 46万元 日均净流入182 15万元 [1] 行业动态 - 开源鸿蒙开发者大会2025在深圳开幕 由开源鸿蒙项目群工作委员会主办 华为 润开鸿 中软国际 开鸿智谷等合作单位支持 [1] - 开源鸿蒙生态建设持续推进 在替代加速背景下有望凭借开源属性和鸿蒙生态向各行业渗透 惠及相关产业链 [2] - 建议关注华为鸿蒙PC产业链和开源鸿蒙操作系统开发厂商 [2] 投资机会 - 数据ETF（516000）及其联接基金紧密跟踪中证大数据产业指数 成分股聚焦DeepSeek AI算力 鸿蒙产业链等热门概念板块 [2] - 数据ETF覆盖科大讯飞 中科曙光 浪潮信息 恒生电子等热门个股 为投资者提供算力领域投资机会 [2]

市场行情 - A股午后走弱，上证指数跌0.05%报3346.84点，深证成指跌0.41%，创业板指跌0.8%；港股转跌，香港恒生指数跌1.35%报23282.33点，恒生科技指数跌1.7%，恒生国企指数跌1.7%，大市成交2235.21亿港元[1] - 周一欧洲主要股指收盘多数走高，德国DAX指数、法国CAC40指数均涨超1%，美国股市、英国股市因节假日休市[1] 企业动态 - 美团首季经调整溢利按年升46%，但警告本地竞争和全球扩张将削弱盈利能力，核心本地商业板块4 - 6月收入增速放缓，经营利润同比显著下降[11][13] - 阿里巴巴淘宝闪购联合饿了麽日订单数超4000万，授予5343万股奖励，市值逾62亿元[13] - 派格生物医药 - B首挂较招股价低近17%，吉宏股份H股首挂较招股价高43%，海天味业拟在港交所主板上市，或集资约78亿港元[10] 政策与行业动态 - 欧洲央行行长拉加德呼吁把握“绝佳机会”提升欧元全球地位，欧盟计划加快与美国贸易谈判[11] - 中国央行上调银行宏观审慎评估中贸易项下跨境人民币结算占比考核标准，从25%上调至40%[11] - OPEC + 将7月产量会议提前一天至5月31日举行[11] 企业业绩与发展 - 携程集团设立10亿人民币旅游创新基金，支持旅游创新发展[13] - 汇量科技首季纯利升1.8倍至2131.4万美元，维他奶国际料全年纯利按年增最多约1.1倍[13] - 和誉 - B的BSK011获CDE批准治疗HCC突破性疗法认定，复宏汉霖HLX22用于胃癌治疗获欧盟委员会孤儿药资格认定[13]

行业研究 海外TMT - 2025年L3级别法律法规完善后L2+及以上智能驾驶有望加速渗透，第三方SoC厂商有望先行受益，“芯片预埋”趋势带来高成长确定性，推荐英伟达、地平线机器人 - W（H），建议关注高通、黑芝麻智能（H）、佑驾创新（H）[1] - 深开鸿发布开鸿Bot系列产品，彰显中软国际&深开鸿在开源鸿蒙与机器人领域技术布局，有望吸引开发者加速开源鸿蒙生态建设，维持中软国际25 - 27年净利润预测及“增持”评级[4] 房地产 - 1 - 4月百城宅地成交建面5667万平，同比+1.5%，成交楼面均价7738元/平方米，同比+20.2%；30城成交宅地总建面2774万平，同比+7.9%，成交楼面均价13318元/平，同比+28.5%；光大核心30城成交宅地整体溢价率17.2%，同比+11pct，土地市场热度提升，高能级城市楼市将止跌回稳，建议关注中国海外发展[2] 医药 - 2024年和1Q25多因素致老百姓短期业绩承压，火炬项目提升毛利率，公司聚焦下沉、优化门店布局，加盟业务稳步发展，推进数智化体系融合，探索第二曲线，给予25 - 27年归母净利润预测，维持“买入”评级[6] 社服 - 25Q1同程旅行营收43.77亿元，同比+13.2%，经调整净利润7.88亿元，同比+41.1%，营收符合指引，经调整净利润超出指引，基本维持25 - 27年经调整归母净利润预测，维持“买入”评级[7] 公司研究 互联网传媒 - 中国本地零售商数字化转型需求强劲，多点数智具备行业实践经验和数据壁垒，预测2025 - 2027年公司营收同比增长16.7%、17.2%、16.4%，对应PS估值倍数3.4x/2.9x/2.5x，Non - IFRS归母净利润1.22/2.71/4.08亿元，首次覆盖给予“买入”评级[3]

美团-W(03690)业绩与战略 - 公司2025年第一季度营收866亿元，同比增长18% [1] - 闪购业务95后年轻用户占比超过一半 [1] - 美团外卖和闪购将联合品牌开启618促销，活动于5月28日开始 [1] - CEO王兴回应京东百亿补贴竞争，表示"将不惜代价赢得竞争" [1] - 公司52%新代码由AI生成，90%以上工程师使用AI编码工具 [2] - 计划未来三年投资1000亿元推动餐饮行业高质量发展 [2] 腾讯(00700)应用宝生态 - 应用宝PC端上架5.2万个App，日活用户破千万 [4] - PC广告日耗同比激增15倍，跨端联盟合作伙伴收入月均环比提升133% [4] - 宣布全面开放跨端生态，加大AI能力探索 [4] 复星医药(02196)研发进展 - HLX22用于胃癌治疗获欧盟孤儿药资格认定 [9] - 该药物已获美国FDA孤儿药资格认定，累计研发投入3.1亿元 [9] - 2024年全球靶向HER2单抗产品销售额约90.29亿美元 [9] 紫金矿业(02899)分拆计划 - 拟分拆紫金黄金国际至香港联交所主板上市 [10] - 计划发行不超过总股本15%的股份，可能授予15%超额配售权 [10] - 将重组整合多座境外黄金矿山资产至紫金黄金国际旗下 [10] 中国海油(00883)项目投产 - 巴西Mero4项目安全投产，采用FPSO+水下生产系统模式 [14][15] - FPSO设计原油日处理能力18万桶，天然气日处理能力1200万方 [15] - 项目部署12口开发井，位于水深1800-2100米海域 [15] 其他公司动态 - 重庆钢铁终止吸收合并全资子公司新港长龙，不影响正常经营 [5][6] - 冠轈控股附属公司订立三份最终协议，涉及商标和独家授权 [7] - 中国软件国际发布开源鸿蒙学习平台开鸿Bot系列产品 [8] - 安能物流第一季度收入25.87亿元，同比增长8.8% [11] - 吉宏股份暗盘收涨25.13%，每手赚965港元 [12] - 派格生物医药暗盘收跌3.72%，每手亏290港元 [13]