反腐倡廉措施 - 公司向腐败和潜规则宣战，禁止员工私自推荐供应商，强调廉洁是合作底线[1] - 建立全方位监督机制，鼓励供应商和社会各界参与监督[2] - 严格惩处涉事人员，追究法律责任并终止与涉事供应商合作[3] - 保护举报人信息，严禁打击报复[4] - 拒绝供应商"走后门"和"潜规则"[5] 供应商管理优化 - 统一供应商合作入口，禁止员工私自推荐，确保公平竞争[6] - 合作申请24小时内对接，全流程线上化杜绝人为干预[6] - 构建品质生态体系，从源头采购到终端销售全链路管控[6] - 财务结算承诺准时付款，严格按照合同账期执行[7] - 设立财务结算专线，工作日提供即时在线支付，24小时内响应需求[8] 经营业绩与调改进展 - 2024年营收675.74亿元同比下滑14.07%，净亏损14.65亿元同比扩大10.26%[8] - 2025年一季度营收174.79亿元同比下滑19.32%，净利润1.48亿元同比下降79.96%[8] - 已完成128家门店胖东来模式调改，调改后门店销售额显著提升[8] - 计划9月30日前完成全国200店调改目标[9] - 调改聚焦员工培训与商品结构，目标达到胖东来80%商品结构基础[9] 发展战略调整 - 当前工作重心是完成现有门店调改和尾部门店优化[8] - 待公司进入健康经营状态后再开拓新店，更关注门店质量而非数量[8] - 加强自有品牌爆品打造，冲击亿元级大单品[9]

廉洁合作与供应链改革 - 公司向腐败和潜规则宣战，强调贪腐行为会转嫁为供应链成本，损害双方利益和消费者信任 [2] - 建立全方位监督机制，包括举报电话400-8875-733、举报邮箱lianzheng@yonghui.cn和举报微信17759078757 [5][6] - 对查实的贪腐行为将追究法律责任并终止与涉事供应商合作，同时严格保护举报人 [5] - 供应商入驻坚持公平竞争原则，所有申请必须通过官网或指定二维码提交，禁止员工私自推荐 [5] - 合作申请24小时内响应，注册、洽谈、合同签订全程线上化以杜绝人为干预 [7] 财务结算与供应链效能 - 财务结算承诺不拖、不卡、不刁难，严格按照合同账期准时付款 [8] - 设立供应商财务结算专线，工作日提供即时在线支付，24小时内响应需求 [8] - 构建新型供应链体系，强调诚信、透明、共赢的合作关系以提升竞争力 [4] - 与供应商共建品质质量体系，实现从源头采购到终端销售的全链路管控 [7] 门店调改进展与业绩 - 截至2024年7月已完成128家门店的胖东来模式调改，销售业绩同比显著增长 [13] - 调改后门店销售额相比调改前提升显著，增幅达到公司预期 [14] - 计划在2024年9月30日前完成全国200家门店的调改目标 [14] - 调改聚焦员工技能培训与收入待遇提升，以及商品结构优化 [14] - 2024年全年营收675.74亿元，同比下滑14.07%，归母净亏损14.65亿元，亏损同比扩大10.26% [13] - 2025年一季度营收174.79亿元，同比下滑19.32%，净利润1.48亿元，同比下降79.96% [13] 未来发展战略 - 当前工作重心是完成现有门店调改和尾部门店优化，暂不开拓新店 [14] - 未来新店拓展将根据公司整体改革进度决定，更关注门店质量而非数量 [14] - 商品策略包括达到胖东来80%的商品结构基础，加强自有品牌爆品打造冲击亿元级大单品 [14]

公司退市与财务表现 - 人人乐股票于2024年6月13日进入退市整理期，7月4日正式摘牌，结束15年A股历程 [1] - 2024年经审计净资产为-4.04亿元，财务报告被出具"无法表示意见"审计结果，触发退市条款 [3] - 2021-2024年连续四个会计年度扣非净利润为负值，2023年财报已触及多项退市指标 [3][5] - 2022年因净资产为负被实施*ST，2023年通过非经常性损益短暂摘星但扣非亏损巨大 [5] 历史发展与经营困境 - 2010年上市时发行价26.98元，首日市值超130亿，被称为"民营超市第一股" [4] - 上市后加速全国扩张但受电商冲击，2012年起业绩大幅波动，亏损年份居多 [4] - 尝试转型高端超市Le super、线上业务及7种新业态，但控股权变更(2019年曲江文化入主)后仍未扭转颓势 [4][6] - 6年内三换董事长导致战略反复，从大规模开店转向关店保壳，加剧核心业务萎缩 [6] 行业挑战与转型对比 - 商超行业毛利率普遍低于20%，受租金上涨、电商(盒马/叮咚买菜等)及会员制超市(山姆/Costco)冲击 [6] - 传统商超过度依赖"通道费"模式削弱供应链把控能力 [6] - 永辉通过胖东来合作升级数字化供应链，大润发2022年线上订单占比超35%，山姆单店坪效达传统商超3倍 [7] - 行业趋势从"大而全"转向"快而准""专而精"，需重塑价值链打破路径依赖 [7]

公司战略调整 - 公司启动胖东来模式调改，截至2024年6月已完成128家门店改造，销售业绩同比显著增长，消费者满意度持续提升 [1] 供应链廉洁建设 - 建立全方位监督机制，鼓励供应商与社会各界参与监督，公布多种廉政举报渠道 [1][5] - 严格惩处腐败行为，查实后追究法律责任并终止合作 [1][5] - 保护举报人信息，严禁打击报复 [1][5] - 举报渠道包括电话400-8875-733、邮箱lianzheng@yonghui.cn和微信17759078757 [5] 供应商管理 - 拒绝"走后门"和"潜规则"，所有供应商必须通过官网或指定二维码申请 [1][5] - 合作申请24小时内对接，注册、洽谈、合同签订全程线上化 [1][5] - 构建品质生态体系，从源头采购到终端销售实现全链路管控 [1][6] 财务结算 - 承诺准时付款，严格按照合同约定账期执行 [2][7] - 设立财务结算专线（工作日9:00-18:00），提供即时在线支付 [7] - 24小时内响应供应商需求，复杂问题建立快速协调机制 [2][7]

纪要涉及的公司 多点数智 纪要提到的核心观点和论据 - **行业地位**：是零售 SaaS 行业领先龙头公司，2024 年 12 月上市，在零售场景卡位优势明显，作为零售数字化领导者地位突出，因发布稳定币新闻和公告关注度显著提升[3] - **主要业务**：分为操作系统和 AIoT 解决方案两部分，前者是纯软件业务，涵盖店铺经营管理等多方面；后者是软硬结合业务，融合 AI 技术与物联网设备，是核心增长驱动，AIoT 解决方案增速较快且盈利能力改善[4][5] - **收入结构**：较大比例来自关联方客户，约占百分之七八十，包括物美集团等；正维稳老客户、拓展新客户及国内外市场[6] - **国内市场策略**：国内零售行业变革，消费者需求变化推动企业数字化升级，多点与胖东来、步步高合作，预期永辉等可能采购其系统，物美集团将推广胖东来模式改造，国内零售业刚起步，有市场机会[7][8] - **国际化业务**：2024 年国际化业务收入 1.6 亿元，同比增长 28%，占比接近 9%，预计未来继续快速增长，2025 年获新订单和新客户，与 DFI 合作，为香港 711 和万宁等提供系统，拓展东南亚市场[2][9] - **客户结构影响**：第三方和国际化客户推动海外收入占比增加，预计保持较快收入增长，优化客户结构；软件业务毛利率高，SaaS 软件毛利率 70%-80%，收费模式与零售商销售额绑定，收益高且粘性强[10] - **AIoT 解决方案**：毛利率从 10%升至接近 20%，90%以上是订阅模式，随着使用订阅付费比例增加，毛利率有望继续提升[11][12] - **经营与盈利**：进入良性发展阶段，预计未来收入保持 15%-20%增长，2024 年经调整净利润接近 3000 万元实现盈利，跨越盈亏平衡点后利润释放加快，2025 年和 2026 年有望保持快速增长[4][13] - **AI 应用影响**：用于内部提效降本增效，在零售领域赋能线下商超，如实现动态折扣清货策略等，落地的 AI 初始系统带来超 100 万元利润增长，开发多种 AI 应用，有望形成商业闭环[14] - **稳定币潜力**：作为新支付方式对跨境业务重要，多点覆盖头部零售企业且有国际化业务，卡位优势明显，可受益于稳定币系统建设需求，增强竞争力拓展新市场[15][16] - **国际化战略举措**：与 HASK 交易平台合作，布局比特币，申请香港稳定币牌照，计划将稳定币用于零售支付场景，有望在跨境和零售支付领域突破[17] - **稳定币业务前景**：应用前景广阔，在跨境支付领域重要，多点在零售场景有卡位优势，技术储备与国际化战略协同，有望在零售场景推广稳定币实现业务增长[18] - **数字化落地优势**：处于零售场景数字化需求爆发赛道，提供标准化业务系统实现胖东来模式落地，对零售行业有深厚积累，操作系统和 AIoT 双轮驱动，收入增长盈利提升，估值仅 PS4 倍左右，结合 AI 和稳定币业务发展，长期前景看好[19] - **估值与潜力**：目前估值约 PS4 倍，结合 AI 应用和稳定币业务发展，长期发展潜力大，双轮驱动下收入增长盈利提升，有望实现更大突破[20] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 与步步高合作协议价格，第一年建设费 1300 万元，未来五年每年服务费 800 万，再往后五年每年 400 万，与门店数量挂钩，预计 2025 年完成系统上线[7]

报告行业投资评级 - 买入（维持评级） [1] 报告的核心观点 - 线下永辉超市将举办“717好吃节”，是其从“货架逻辑”向“生活方式逻辑”跃迁的关键一步，有助于提高好商品曝光度 [1][10] - 线上即时零售竞争再度升级，美团单日单量破1.2亿单，当前用户层面“补贴驱动”明显，补贴退坡后各平台表现待察 [1] 各部分总结 行业数据追踪 - GMV表现6月第2周天猫+京东整体GMV同比-9.63% [2] - 品类表现6月第2周天猫+京东品类增速前5为玩具、汽车及自行车、消费电子、家用电器、鞋包 [2] 行情回顾 - 指数表现上周上证指数、深证成指、沪深300、恒生指数、恒生科技指数分别+1.40%、+1.25%、+1.54%、 -1.52%、 -2.34%，商贸零售(申万) -0.16%，在9个申万大消费一级行业板块中涨幅位列第8 [2] - 个股表现吉峰科技、国联股份等涨幅居前，新迅达、国芳集团等跌幅居前 [2] 细分行业景气指标 - 零售商超略有承压、调改类向上、百货略有承压、电商底部企稳、跨境电商稳健向上 [3] - 社服旅游高景气维持、餐饮拐点向上、酒店底部企稳、教育K12高景气维持、职业教育底部企稳、人服稳健向上 [3] 投资建议 - 永辉超市商业模式变革，走精选型零售路线，有长期快速增长潜力，具备独特竞争优势 [3][25] - 腾讯控股有潜在边际改善，基本盘稳健，有望受益于AI+和消费复苏 [27] - 美团外卖竞争格局变化，长期看好其在用户、骑手及商家端的壁垒 [4][28]

海淀超大运动场 - 肖家河·绿动天地将于7月12日开园 占地面积19 35公顷 可同时容纳7000人休闲健身 [4] 王府井书店文创市集 - "北京文创 礼遇京城"主题文化市集近日在王府井书店拉开帷幕 [6] 地铁15号线扩建 - 地铁15号线东延段全长约2 9公里 新建南彩站一座车站 覆盖顺义区南彩组团 [12] 永辉超市调改开业 - 永辉超市北京丰科万达广场店完成"学习胖东来"模式调改 7月5日开业 为丰台区第二家 北京市第九家自主调改门店 [23] 农夫山泉新品 - 农夫山泉在山姆上线2千克纯透食用冰 该产品曾一度断货 [29] 中国儿童戏剧节 - 第十四届中国儿童戏剧节开幕 42部剧目将演出185场 [19] 大兴交通监控 - 北京新增64个电子警察 其中大兴区新增18个 重点监测违法停车等行为 [21] 密云文旅活动 - 密云推出夏日狂欢优惠活动 包含万张免费门票和38家美宿折扣 [27]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[1] 报告的核心观点 - 零售行业本周表现不佳但钟表珠宝板块亮眼，美丽田园股权结构优化且新氧青春诊所发展迅速，建议关注黄金珠宝、线下零售、化妆品、医美等高景气赛道优质公司[7][5][8] 根据相关目录分别进行总结 零售行情回顾 - 本周（6 月 30 日 - 7 月 4 日）A股上涨，零售行业指数下跌 0.16%，跑输上证综指 1.56 个百分点，在 31 个一级行业中位列第 27 位；2025 年年初至今，零售行业指数下跌 3.85%，表现弱于大盘[14] - 零售各细分板块中，本周钟表珠宝板块涨幅最大，周涨幅为 4.51%；2025 年年初至今，钟表珠宝板块涨幅最大，累计涨幅为 31.27%[16] - 个股方面，本周大东方、步步高、苏豪弘业涨幅靠前，涨幅分别为 6.6%、5.6%和 5.0%；星徽股份、国芳集团、翠微股份跌幅靠前[21] 零售观点 行业动态 - 美丽田园股东 CPE 拟出售约 5133 万股（约 21.77%）公司股份后不再作为主要股东，股权结构变化或优化治理结构；5 月 28 日增持奈瑞儿 20%股权，持股比例升至 90%；2025H1 女神节大促权益金、销售额、客流均同比增长，商业模式持续验证[24] - 新氧从线上流量平台向线下连锁诊所转型，旗下新氧青春诊所已覆盖 9 城 31 家门店，2025 年一季度连锁业务收入同比增长 551%，截至 6 月 7 日累计服务人次突破 20 万；通过供应链布局与互联网模式实现高效运营[27] 关注情绪消费主题下的高景气赛道优质公司 - 黄金珠宝：关注具备差异化产品力和消费者洞察力的品牌，重点推荐老铺黄金、潮宏基、周大生等[29] - 线下零售：关注顺应趋势积极变革探索的企业，重点推荐爱婴室、永辉超市等[29] - 化妆品：关注把握细分结构性机会且综合实力强的国货品牌，重点推荐上美股份、珀莱雅、巨子生物等[30] - 医美：关注差异化医美产品上游厂商及医美机构龙头，重点推荐爱美客、科笛 - B 等[30] 各公司核心观点与投资逻辑 - 周大福：2025 财年营收和归母净利润同比下降，经营承压；推进产品结构优化和门店调性升级，同店销售降幅收窄，毛利率改善[36][37] - 潮宏基：2025Q1 业绩高增超预期，深耕时尚黄金品类，发挥差异化设计能力优势，加盟渠道逆势扩张[39][40] - 周大生：2024 年及 2025Q1 经营业绩承压，通过重塑多品牌定位，未来成长动能值得期待[42] - 朗姿股份：2024 年归母净利润同比增长 1.4%，医美业务增长稳健，推进构建“泛时尚产业互联生态圈”[45][47] - 珀莱雅：2025Q1 归母净利润同比 +28.9%，多系列新品布局贡献增长，产品、运营、品牌全方位发力[49][51] - 润本股份：2025Q1 收入和利润分别同比 +44.0%/+24.6%，积极开拓高潜力细分品类，期待防晒新品与抖音渠道放量[52][54] - 永辉超市：2025Q1 稳态调改店实现盈利，向品质零售转型进展顺利，长期经营拐点可期[55][57] - 丸美生物：2025Q1 扣非归母净利润 +28.6%，眼部类和美容类表现亮眼，产品结构持续优化带动盈利能力提升[59][60] - 华熙生物：组织管理变革致短期业绩承压，期待 2025 年迎来发展拐点，有序推进全面变革[62][64] - 爱婴室：2024 年归母净利润 +1.6%，母婴主业表现稳健，万代合作打开第二增长曲线[65][67] - 老铺黄金：2024 年归母净利润同比 +253.9%，品牌破圈、产品迭代、渠道升级驱动业绩高增长，致力打造“世界黄金第一品牌”[68][71] - 毛戈平：2024 年收入利润增长超 30%，高端品牌势能持续向上，彩妆护肤协同发展，发力高端渠道利好同店[72][74] - 巨子生物：2024 年归母净利润同比 +42.1%，胶原棒势能持续释放，第二梯队系列起势迅速，产品渠道研发多点发力[76][78] - 科笛 - B：2024 年营收倍增，毛发及护肤产品表现突出，商业化能力持续验证，2025 年有望迎来业绩新增长点[79][80] - 上美股份：2024 年归母净利润 +69.4%，韩束 6 大 BU 协同发展，Newpage 一页势头较猛，新品牌预计尽快面世[82][84] - 爱美客：2024 年营收和归母净利润同比增长，大单品嗨体保持韧性，凝胶类高毛利产品占比提升，产品、渠道、研发多管齐下巩固核心竞争力[85][86] 零售行业动态追踪 行业关键词 - 京东七鲜：华北区域覆盖加速，将在天津、北京、石家庄等地开设新商场店和卫星小店，2025 年底前完成京津地区全覆盖[89] - 梦龙冰淇淋：正式完成业务独立运营，计划于 2025 年第四季度上市[89] - 净妍生物：与美国赛诺秀签约合作，开启无创舒适热玛吉新时代[89] - 淘宝闪购：12 个月内直补消费者及商家共 500 亿，促进商家生意增长[90] - 浣熊食堂：美团三年将建成 1200 家，已吸引上百餐饮品牌加入[90] - 闪电仓：家家悦 24 小时生活超市首批闪电仓上线，提供极速发货和 30 分钟送达服务[90] - Color Wow：欧莱雅集团宣布收购美发品牌 Color Wow[91] - 雅诗兰黛：7 月 11 日正式入驻天猫，携手打造平台首个搭载 AI 工具的护肤品牌旗舰店[92] - 小象超市：线下首店或于 7 月在北京、杭州双开，对标盒马 NB，主打社区折扣小店[92] 大事提醒 - 关注吉宏股份、中兴商业、国芳集团等多家公司股东大会召开，以及小商品城、爱婴室、永辉超市等公司中报预计披露日期和高鑫零售分红[92] - 关注 ICBE2025 杭州国际跨境电商交易博览会、2025 第十六届全球新电商博览会等多个行业展会[93]

人人乐退市分析 核心观点 - 公司因连续4年亏损、资不抵债触发退市红线，最终于2025年7月4日摘牌 [4][5] - 退市根本原因在于连年巨亏的经营业绩，陷入"亏损—卖资产—摘帽—再亏损"恶性循环 [5][10] - 公司管控疏松和经营模式过时是失败关键，包括粗放扩张、战略短视、家族管理及贪腐问题 [11][17][18] 发展历程 - **创业初期**：1996年创立于深圳，首店日销6万，后遭家乐福竞争降至2万，经37天市调调整后日销逆增至60万，打破家乐福3公里无竞对神话 [7] - **竞争扩张**：与沃尔玛正面竞争，通过价格战和21天闪电装修策略迫使对手亏损，获沃尔玛前高管认可 [8] - **上市高光**：2010年登陆A股，年营收113亿元，覆盖10余省市，创始人何金明成江西首富 [9] - **激进扩张**：提出"五年万店计划"，2011-2016年新增87家店，但西北区毛利率低15%，2015年负债超50亿 [9][10] 经营问题 - **粗放模式**：依赖"地产+联营"模式，通过招商租金覆盖成本，但电商兴起后暴露商品同质化、效率低下缺陷 [13] - **战略失误**：盲目试水Le super精品超市、会员店等业态，资源分散未形成核心竞争力 [15] - **家族管理**：何氏家族持股75%，高管离职潮频发，核心管理层年薪悬殊（何金明132万 vs 其他低薪），内斗贪腐严重 [17][18] - **管理漏洞**：2015年天津分公司财务侵占案损失3500万，门店损耗转嫁供应商致商品溢价20% [20] 财务恶化 - **业绩下滑**：2011年净利润降28.5%，2014年西北区亏3.2亿关18店，2018年亏3.55亿被*ST [9][10] - **资产处置**：2024年以13元"白菜价"出售13家子公司及物流中心，账面盈利4.1亿但实际亏损超5亿 [11] - **退市前数据**：2024年末净资产-4.04亿，应付账款12.7亿（较2019年增89%），门店仅剩32家（缩水90%） [11] 行业背景 - **大卖场困境**：2024年全国782家商超闭店，大润发累计亏22亿关100店，永辉亏近百亿关300店 [23] - **转型案例**：盒马、开市客等10家企业实现销售额/门店数双位数增长，传统卖场需效率创新 [24] 后续影响 - 退市后遗留31家门店运营问题，需解决员工遣散、供应商欠款及购物卡兑付 [26] - 行业警示：规模扩张时代终结，效率创新成生存关键 [27]

门店调改策略 - 永辉超市北京丰科万达广场店完成"学习胖东来"模式调改，定位"一刻钟便民生活圈"，针对夏季消费需求优化商品结构和服务场景 [1] - 调改后门店以"鲜度、鲜食、鲜味"为核心，生鲜区执行"468鲜度管理"（超4小时8折、6小时6折、8小时下架） [1] - 新增胖东来专区和永辉自有品牌专区，推出百余款明星商品，包括DL葡萄汁、燕麦脆、精酿啤酒等 [1] - 服务台升级30多项便民设施，强化场景服务能力 [1] 营销活动与供应链 - 永辉超市正在举办"717好吃节"，通过年轻化场景设计和沉浸式体验专区打造"品质生活美学空间" [2] - 联合超100家核心品牌反向定制新品，并启动孵化"100个亿元级品质单品"战略计划，强化"优质平价"定位 [2] 全国调改进展 - 永辉全国"学习胖东来"调改门店已达128家，调改进程以日均1店的速度推进 [2] - 目标在2025年9月30日前完成全国200家门店的调改 [2] - 北京地区多家门店（大兴瀛海环宇坊店、鲁谷店、大兴旧宫商圈店）将于7月25日、7月31日、8月8日陆续焕新开业 [2]