报告行业投资评级 - 行业投资评级为“增持（维持）” [1] 报告的核心观点 - 雅下水电工程开工和中国雅江集团成立，1.2万亿水电工程建设开启，掘进、工程机械设备、凿岩工具和水电设备有望受益；核聚变产业推进，瀚海聚能举办主机建成暨等离子体点亮仪式，标志技术迈向应用端；宇树开启上市辅导，7月人形机器人催化密集 [5][6][7] - 建议关注工程机械、通用板块、人形机器人、3C板块、半导体设备、能源设备、科学仪器、可控核聚变和其他专用设备等领域相关公司 [9] 报告内容总结 行情回顾 板块行情 - 过去一周（2025.7.14 - 2025.7.18），中信机械行业上涨2.81%，在所有一级行业中涨跌幅排名第5；沪深300指数涨1.09%，中小板指数涨2.26%，创业板指数涨3.17%；细分板块中通用设备涨幅居前，运输设备涨幅最小，工程机械涨1.24%，通用设备涨4.71%，专用设备涨2.88%，仪器仪表涨1.82%，金属制品涨2.86%，运输设备涨0.45% [15][16] 个股行情 - 过去一周（2025.7.14 - 2025.7.18），中信机械个股中涨幅排名前10的是德固特、潍柴重机等，跌幅排名前10的是大叶股份、东宏股份等 [19] 行业高频数据跟踪 工程机械设备 - 2025年6月PMI为49.7%，环比上月+0.2个百分点；制造业固定资产投资额累计同比+7.5%，增速较上月-1.0个百分点；房地产开发投资完成额累计同比-11.2%，增速较上月-0.5个百分点 [21] - 6月叉车销量13.8万台，同比+23.1%，环比上月+11.4%；挖掘机销量1.9万台，同比+13.3%，环比上月+3.3%，国内销量0.8万台，同比+6.2%，环比上月-3.1%，出口销量0.0万台，同比-100.0%，环比上月-100.0% [21] - 6月汽车起重机销量同比-5.3%，增速较上月+2.8个百分点；装载机销量12014.0台，同比+11.3%，环比上月+14.0% [22] 自动化设备 - 2025年6月M1、M2分别同比+4.6%、+8.3%，增速分别较上月+2.3、+0.4个百分点 [31] - 6月工业机器人产量7.5万台，同比+40.8%，环比上月+8.3%，同比增速较上月+6.7个百分点；中国电梯、自动扶梯及升降机产量13.7万台，同比-6.2%，环比上月+10.5%，同比增速较上月+2.0个百分点；金属切削机床产量当月值7.1万台，同比+20.7%，环比上月+6.0% [34] 锂电设备 - 2025年6月新能源汽车销量132.9万辆，同比+26.7%，环比上月+1.7%；动力电池装车量5.8万兆瓦时，同比+36.0%，环比上月+1.9% [36] 半导体设备 - 2025年5月全球半导体销售额589.8亿美元，同比+19.8%，环比上月+3.5%；中国半导体销售额170.8亿美元，同比+13.0%，环比上月+5.4% [39] 光伏设备 - 截至7月16日，致密料均价37.00元/千克，周环比+5.71%；截至7月21日，P型硅片/N型硅片价格分别为1.00/1.10元/片，分别环比0.00%/+10.00% [43] - 截至7月16日，TOPCon电池片价格0.25元/瓦，环比+8.70%；TOPCon双玻组件/HJT双玻组件价格分别为0.68/0.83元/片，分别环比0.00%/0.00% [43] 原材料价格及汇率走势 - 截至7月18日，LME铜现货结算价9794.50美元/吨，较上周环比+1.36%，年初至今+11.29%；LME铝现货结算价2638.00美元/吨，较上周环比+1.38%，年初至今+4.31% [45] - 截至7月18日，中国塑料城价格指数816.69，较上周环比-0.44%，年初至今-8.18%；钢材价格指数91.55，较上周环比+0.79%，年初至今-5.60% [45] - 截至7月18日，美元对人民币最新汇率7.18，较上周环比+0.08%，年初至今-1.68%；上海HRB400 20mm螺纹钢最新价格3250.00元/吨，较上周环比+0.93%，年初至今-4.41% [45] - 截至7月18日，动力煤期货结算价（活跃合约）637.00元/吨，较上周环比+0.16%，年初至今-20.51%；布伦特原油期货结算价（连续）69.28美元/桶，较上周环比-1.53%，年初至今-8.76% [45] - 截至7月18日，全国液化天然气LNG最新价格4134.00元/吨，较上周环比+0.93%，年初至今-4.48% [45]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：工业、基础材料、机械、发电设备、建筑机械 [1][3][4] - **公司**：海螺水泥（Conch）、中国建材（CNBM）、徐工机械（XCMG）、西藏天路（Tibet Tianlu）、华新水泥（Huaxin Cement）、宝钢（Baosteel）、东方电气（Dongfang Electric）、哈尔滨电气（Harbin Electric）、三一重工（Sany）、中联重科（Zoomlion）、恒立液压（Hengli Hydraulics） [1][4][5] 纪要提到的核心观点和论据 - **核心观点**：中国启动1.2万亿元水电项目，是政府加速基础设施项目以支撑疲软需求的信号，短期内会引发周期性股票的买盘，建议买入海螺、中国建材和徐工机械等建筑相关股票 [1] - **论据** - **项目情况**：7月19日，中国宣布在雅鲁藏布江建设1.2万亿元水电项目，规模是三峡大坝项目的5 - 6倍，约占2024年中国基础设施固定资产投资的5%；项目由5座梯级水电站组成，预计年发电能力60 - 70GW，是三峡的3倍，15 - 20年建成 [2] - **对基础材料的影响** - **水泥**：预计项目消耗3000 - 5000万吨水泥，占中国年产量的1.7%；因物流限制，对区域水泥需求拉动显著，假设建设期10年，年均需求占西藏产量的25% - 35%，当地生产商预计水泥价格将从目前的500 - 600元/吨涨至700元/吨；西南地区相关公司包括西藏天路、华新水泥、中国建材、海螺水泥 [4] - **钢铁**：预计项目消耗约400万吨钢材，占中国年产量的0.4%；因位于西藏高原，对优质钢材需求更高；宝钢有望受益 [4] - **对机械的影响** - **发电设备**：东方电气和哈尔滨电气是国内仅有的水电设备供应商；2024年底中国水电装机容量436GW，此项目未来15 - 20年将新增60 - 70GW；2024年东方电气水电设备收入43亿元，占比11%，哈尔滨电气交付5.8GW水电发电机组；该项目将增强中国发电设备行业长期盈利信心 [4] - **建筑机械**：三峡项目中土建占投资的30% - 40%，机械设备占20%；新项目机械投资可达720 - 960亿元，2024年国内前五名企业营收1300亿元；项目启动将缓解建筑机械需求担忧，提升相关公司估值，如三一重工、徐工机械、中联重科、恒立液压 [4][5] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **投资评级说明**：买入指12个月内总回报（价格上涨加股息）达15%或以上；持有指12个月内总回报在 +15%至 -10%之间；表现不佳指12个月内总回报为 -10%或以下；平均股价持续低于10美元的买入评级证券，12个月内总回报需达20%或以上；持有评级证券总回报在 ±20%之间；表现不佳评级证券总回报为 -20%或以下 [12][13] - **风险提示**：报告不提供针对个人投资者的投资建议，金融工具可能不适合所有投资者，投资者需自行决策；金融工具价格、价值和收益会受经济、金融和政治因素影响；汇率变化可能影响以外币计价的金融工具；过去表现不代表未来结果 [19] - **利益冲突**：Jefferies与报告涵盖公司有业务往来，可能存在利益冲突，影响报告客观性，投资者应将报告仅作为投资决策的一个因素 [22][31] - **合规信息**：报告由Jefferies相关人员编写，不同地区有不同的分发和适用规定，如在加拿大仅面向专业或机构投资者，在新加坡仅面向特定类型投资者等 [31][33]

雅江水电概念市场表现 - 雅江水电概念本周涨幅接近28%，成为市场热点 [1] - 恒立钻具连续4个"30cm"涨停，累计涨幅超185% [2] - 深水规院连续4个"20cm"涨停，累计涨幅超107% [2] - 铁建重工大涨超87%，基康技术、上纬新材等5只个股涨幅均超50% [2] 雅江水电受益行业分析 - 银河证券：雅江水电工程推动西南区域水泥需求增长，龙头企业受益 [3] - 天风证券：重点关注施工导流、爆破、地基处理、大坝施工环节及建材使用 [3] - 中信建投：工程机械需求将受雅江水电拉动 [3] - 华泰证券：水轮机与发电机业务价值约535亿—954亿元，或成水电设备新增长点 [3] - 大摩：特高压输电设备企业为主要受益者 [3] - 总体受益行业包括建筑建材、民爆、工程机械、电网设备 [4] 业绩高增长+低估值滞涨股 - 电力设备、机械设备行业中11只个股一季度净利增长超30%，且年内涨幅不足15% [5] - 8只低市盈率个股：天地科技（PE<8倍）、三星医疗、华荣股份、浙江鼎力等（PE均<20倍） [5] - 中联重科、柳工、浙江鼎力获20家以上机构评级，均为工程机械或高空作业平台龙头 [5] - 浙江鼎力已为叶巴滩水电站等项目提供高空作业解决方案，参与国家重大工程建设 [6]

行业数据 - 2025年第二季度二手工程机械价格呈现企稳迹象，尽管同比有所下降但月度价格保持相对平稳 [3] - 5月二手设备市场数据：建筑设备转售价值同比降3.26%，拍卖价值同比降12.03% [4] - 起重设备转售价值同比降0.90%，拍卖价值同比降10.40% [4] - 约翰迪尔建筑与林业部门第二季度销售额同比下滑23%至29亿美元 [6] - 卡特彼勒第二季度销售额同比减少10%至142亿美元，营业利润同比下降27% [7] 企业动态 - Volvo CE第二季度销售额同比下降6%至23.7亿美元，北美市场销售额下降17% [9] - 利氏兄弟完成收购J.M. Wood拍卖行，强化美国东南部市场布局 [10][11] - 中联重科为雅鲁藏布江下游水电工程提供定制化高端装备及7×24小时服务保障 [23][24][25] - 杭叉集团与曼尼通签署协议，将在法国成立锂电池合资企业，目标2030年电动产品销量占比达28% [31][32] - 上海振华重工新一代风电安装平台"电建志远"启航，配备120套自主设计升降单元 [34] 重点项目 - 雅鲁藏布江下游水电工程正式开工，总投资约1.2万亿元，预计拉动2000亿元工程机械需求 [48][49] - 甬舟高速复线二期获批，总投资156亿元，将建设世界最长海底双向六车道隧道（11.6公里） [51][52][54] - 湖北G4222和襄高速随州段获21.69亿元中央资金支持，计划2028年建成通车 [56][57][58] 技术合作 - 管道局与利氏兄弟联合举办国际拍卖会，成交设备170余台，覆盖170个国家 [11][12] - 南方路机与中材建设签署战略协议，将在北非、南美等市场开展技术及装备合作 [18][19][20] - 国家矿山安监局就《煤矿井下5G通信系统技术规范》公开征求意见 [46] - 山西省发布《井工煤矿人工智能视觉识别技术要求》，9月30日起实施 [47] 产品创新 - 美通重机中标北京首发高速5台清扫车订单，采用旋流式+AI智慧技术 [26] - 柳工509E摊铺机首次进入越南市场，完成40公分厚碎石基层摊铺 [27][28] - GENMA氧化铝卸船机海外累计卸载25万吨，智能减磨装置延长设备寿命 [41][42][43] - 徐工XE380GK挖掘机在宜君高铁站建设中实现建筑废料100%循环利用 [38][39][40]

活动概况 - 第二届湘江科学行活动以"全球研发 湘江聚创"为主题，聚集了哈佛大学、牛津大学、剑桥大学、帝国理工学院等全球顶尖科研机构的青年学者与企业家，探索跨领域技术交流与商业合作机遇 [1] - 活动由市委副书记、湖南湘江新区党工委书记谭勇等政府及科技界领导出席 [1] 湘江新区经济与科研实力 - 湘江新区以全省千分之五的土地创造了全省9[2%的GDP [1] - 新区聚集3所"双一流"高校、22所高等院校、36名"两院"院士、40万余名在校大学生 [1] - 拥有上市企业57家、省级以上科研创新平台918家（其中国家级平台65家） [1] - 湘江科学城（长沙片区）首开区"五大建"主体结构已封顶，预计明年建成投用 [1] 活动内容与后续安排 - 开幕式对湘江新区投资环境、湘江科学城及湘江集团进行招商推介 [2] - 蒋苏南、欧阳冬生发表主题演讲，探讨全球研发未来趋势 [2] - 海外青年科学家团队将考察中联重科、三诺生物、巴斯夫杉杉等企业，并通过学术沙龙、路演对接等形式推动人工智能、生物医药、智能制造等领域项目落户新区 [2]

中国智慧农业行业发展现状 - 中国智慧农业市场规模已突破1000亿元，年复合增长率保持在15%以上 [2] - 中国智慧农业设备的综合成本较国际市场低30%-40% [2] - 中国已形成覆盖山东、河北、河南、天津等多个核心区域的智能温室产业集群，在300公里半径内可获取全套配套服务 [2] 供应链优势与产业竞争力 - 中国全球领先的供应链网络为智慧农业行业提供坚实支撑，大幅降低企业采购成本并提升研发效率 [2] - 产业集群优势和完整的产业链配套为本土农业科技企业提供强大支撑，同时吸引全球农业科技企业和国际资本加速布局 [1][2] 外资企业与本土企业双向发展 - 2023年中国农业科技领域实际使用外资同比增长23.5%，增速显著高于制造业整体水平 [3] - 荷兰、以色列等国的领先企业加速拓展中国市场，纳斯达克上市公司Pinnacle Food Group加码中国市场布局 [3] - 2024年中国农业机械及零部件出口总额达151.7亿美元，同比增长14.3%，智能灌溉系统、环境控制设备等高附加值产品占比持续提升 [3] 国际合作与全球市场拓展 - 中联重科在泰国建设智能稻米工厂，与老挝签署合作备忘录支持建立农业机械标准体系 [3] - 大疆农业与巴西农业合作社合作推广无人机喷洒和土壤监测技术 [3] - 国际先进技术与本土产业优势深度融合，正在重塑全球农业科技产业格局 [4]

市场整体表现 - A股三大指数均创年内新高 沪指涨0.62%实现5连阳 深证成指涨0.84% 创业板指涨0.61% 全市场成交额达1.93万亿元 较前日增加2015亿元 [1] - 港股恒生指数涨0.54%突破25000点关口 [1] 基建工程机械板块 - 工程机械板块整体涨幅超6% 三一重工、中联重科等龙头股暴力拉升 五新隧装等个股"30CM"涨停 铁建重工等"20CM"涨停 [2] - 2025年上半年挖掘机销量达120520台 同比增长16.8% 其中出口54883台 同比增长10.2% 6月海外市场同比增近20% [2] - 国家宏观政策加码叠加基建投资企稳 工程机械行业需求回升 预计2025年下半年国内市场稳健回升 全年挖掘机将保持稳定增长 [3] - 光大证券认为工程机械行业短期有政策催化剂 中期需求复苏明确 国际化+电动化推进将助力龙头量利齐升 [3] 资源板块 - 煤炭板块午后大幅拉升 山西焦煤、潞安环能等涨停 中煤能源涨超9% 焦煤期货主力合约报1048.5元/吨 焦炭期货报1697元/吨 [4] - 煤矿核查通知传闻刺激板块 样本煤矿原煤产量周降2.65万吨至1227.88万吨 产能利用率周降0.18%至85.43% [4] - 动力煤受高温需求驱动价格走强 炼焦煤因暴雨减产和补库需求仍有上涨空间 [5] - 浙商证券预期煤炭行业政策将改善困境 钢铁板块同步走强 方大特钢等涨停 柳钢股份4连板 [6] 白酒板块 - 白酒概念板块整体涨1.52% 近周涨幅2.37% 42/51只成分股上涨 山西汾酒、迎驾贡酒等涨超5% [7] - 国信证券指出龙头股因股息率吸引力获资金增配 但Q2业绩预计平淡 酒企短期聚焦去库存和动销 中长期布局国际化与年轻化 [7]

雅鲁藏布江下游水电工程概况 - 雅江下游水电项目正式开工，位于西藏林芝市，采用截弯取直、隧洞引水方式开发，建设5座梯级电站 [1] - 项目总投资约1.2万亿元(三峡工程静态投资1353亿元)，总装机容量规划预计达60GW(三峡水电站22.5GW)，预计年发电量3000亿千瓦时(约为三峡三倍) [1] - 工程对构建新发展格局、推动高质量发展及实现"双碳"目标具有重大意义 [1] 中联重科参与项目情况 - 公司成立专项工作组，在西藏设立机构协调推进产品、销售、服务工作，多类设备已进入施工场地 [1] - 在林芝米林市设立大型综合保障中心，配备技术服务专家、专用车及配件仓库，提供7*24小时全方位服务 [2] - 与项目关键参与方有多年合作关系，建立常态化沟通机制，针对施工特点进行产品交流研究 [6] 公司技术优势与历史经验 - 拥有高海拔、低温、低气压工况下的深厚技术积累，曾参与青藏铁路一期(1975年)和二期(2001年)工程建设 [2] - 近年为西藏那曲欧玛亭嘎风电场(世界超高海拔最大风电项目)和川藏铁路提供全系列高原型设备 [2][4][6] - 为雅下项目定制开发全套新能源、智能化、高端化施工设备，依托自主掌握的新能源核心技术 [2] 公司行业地位与贡献 - 作为全球高端装备制造龙头企业，为超级水利枢纽等国家重点工程提供关键设备支撑 [1][6] - 研制出系列全球最大及首创的领先产品，秉持"以业报国"的家国情怀 [6] - 在川藏铁路沿线部署40多座定制高原型搅拌站，展现强大工程装备实力 [6]

报告核心观点 - 中国农村公路升级改造或催生万亿市场，工程机械/重卡行业相关公司将受益；中国去产能政策成下半年政策重点之一，相关板块或持续跑赢，且影响全球大宗商品价格等；日本政治和政策不确定性或引发股债汇波动；美国与多国达成贸易协议，美股涨跌互现，市场避险情绪小幅上升 [3][4][5] 行业点评 中国装备制造行业 - 7月22日国务院发布《农村公路条例》，9月15日起施行，强调农村公路建设以提升路网质量为目标，促进城乡交通一体化，新建农村公路须符合技术标准，现有不符标准的要升级改造 [2][4] - 截至2024年底中国农村公路总里程464万公里，约占全国公路总里程85%；截至2023年底约9%的农村公路为次、差和不符合技术要求 [4] - 假设未来10年内464万公里农村公路中的9%（约41万公里）需升级改造，每公里成本3000万 - 5000万元，潜在支出可达每年1.2万亿 - 2.0万亿元 [4] - 农村公路升级是工程机械/重卡行业利好催化剂，三一重工、中联重科、恒立液压、潍柴动力和中国重汽等公司将受益 [5] 全球市场观察 中国市场 - 中国股市上涨，雅江水电概念和预期去产能行业大涨，港股材料、综合与能源板块领涨，医疗、金融与电讯跑输，南向资金净流入27.17亿港元；A股煤炭、建材、钢铁、有色涨幅居前，银行、计算机、通信、电子下跌 [3] - 中国能源局核查煤矿生产，市场预期出台限产等政策改变低价竞争困境；高层反内卷令投资者对去产能和走出通缩产生憧憬，商品期货大涨，国债期货下跌，5年期与1年期利率互换结束倒挂；去产能政策或影响全球大宗商品价格等 [3] 日本市场 - 日本国债收益率走高，日元和日股承压，要求石破茂辞职呼声上升，政治和政策不确定性或引发股债汇波动；日本央行下周会议可能维持利率0.5%不变，参议院选举结果对货币政策立场影响较小，暂缓加息因关税冲击削弱经济等 [3] - 特朗普称美日达成协议，对日商品关税15%左右，日本开放市场，加大进口美国商品，并向美国投资5500亿美元 [3] 美国市场 - 美国与菲律宾达成贸易协议，对菲关税19%左右，菲律宾对美国开放市场、实行零关税；马来西亚寻求20%关税，但拒绝在电动车优惠和外资持股上让步；美国接近与泰国达成协议，对泰关税或20%左右，泰国扩大对美零关税商品清单，增加购买美国农产品等 [3] - 美股涨跌互现，医疗保健、地产与公用事业领涨，信息技术、通讯服务与可选消费跑输；通用汽车跌超8%，德州仪器盘后大跌，Medpace 2季度业绩超预期带动CRO板块上涨 [3] - 8月1日贸易谈判截止日临近，市场避险情绪小幅上升；投资者等待大型科技股财报，半导体板块多头最拥挤，软件板块情绪走低，互联网板块多空比例处于中位水平 [3] - 美国国债收益率延续回落，美元下跌，黄金与比特币上涨；摩根大通考虑最快明年接受比特币等加密资产作为抵押申请贷款 [3]

工程机械板块市场表现 - 工程机械板块整体呈现持续回落趋势 [1] - 威博液压、铁拓机械股价跌幅超过10% [1] - 万通液压、唯万密封股价跌幅超过8% [1] - 建设机械、中联重科等个股股价跌幅超过5% [1]