炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 01 12月9日，科技板块表现亮眼，通信、人工智能、云计算、电子等多只科创主题ETF涨幅明显。有色、 黄金等主题ETF今日表现疲软，部分产品跌幅超3%。 02 12月9日，汇添富纳斯达克生物科技ETF、华夏纳斯达克100ETF（QDII）、华安日经225ETF （QDII）、华泰柏瑞纳斯达克100ETF（QDII）等多只ETF发布溢价风险提示公告，提示投资者关注二 级市场交易价格的溢价风险。 03 宽基ETF成为近期资金流入的重要方向之一。Wind数据显示，12月8日、12月5日两个交易日，南方中证 A500ETF、华泰柏瑞沪深300ETF、华夏上证科创板50ETF等产品表现亮眼，两日合计资金净流入额均 超15亿元；华泰柏瑞中证A500ETF两日合计资金净流入额超20亿元。 通信、人工智能主题ETF领涨 有色主题ETF表现疲软 12月9日，有色、黄金等板块表现疲软，多只相关主题ETF跌超3%。 有基金经理分析称，虽然有色金属板块长期投资价值可期，但仍需关注短期市场波动风险。一方面，美 元走势和美国利率政策的调整将对黄金价格产生较大影响。 ...

网格交易策略概述 - 网格交易本质上是一种高抛低吸的交易策略，不预测市场具体走势，而是利用价格在一定范围内的自然波动来获取利润，适用于价格频繁波动的市场 [13] - 在震荡行情中，投资者可灵活运用网格交易，通过反复多次赚取相对较小的差价来增强投资收益，待新的市场方向明确后再进行策略切换 [13] - 适用网格交易的标的特征包括：选择场内标的、长期行情稳定、交易费用低廉、流动性好、波动性较大 [13] - 基于上述特征，权益型ETF被认为是相对合适进行网格交易的标的类型 [13] 本期ETF网格策略重点关注标的分析 - 军工龙头ETF (512710.SH)：“十五五”规划有望推动新一轮军工采购周期，规划提出“如期实现建军一百年奋斗目标”和“加快先进战斗力建设” [14] - 我国2025年国防预算为1.81万亿元，同比增长7.2%，创历史新高，但占GDP比重仍低于1.3%，远低于美国的3.5%和俄罗斯的6.3% [14] - 该ETF跟踪中证军工龙头指数，主要投资于航空装备、军工电子、导弹、无人机等军工细分领域的龙头企业 [14] - 游戏ETF (159869.SZ)：国内版号发放常态化，2025年11月共有178款国产网络游戏与6款进口游戏获批，过审数量再创新高 [17] - 2025年1月至11月累计发放游戏版号1624个，已远超去年全年总额，成为近几年版号发放数量最多的一年 [17] - 2025年上半年，中国自主研发游戏在海外市场的实际销售收入为95.01亿美元，同比增长11.07% [17] - AI技术在游戏美术、代码、剧情生成等环节的应用，有助于降低开发成本、提升效率，并有望催生玩法创新 [17] - 软件ETF (159852.SZ)：旨在捕捉软件自主可控的国产化替代及AI赋能变革的发展机遇，“十五五”规划提出“加快高水平科技自立自强” [20] - 在政策推动下，国产软件替代进程加速，尤其在政务及关键行业领域，为基础软件和工业软件带来广阔发展空间 [20] - AI技术作为核心驱动力，正推动产业从硬件基础建设迈向软件应用落地新阶段，国内外厂商对算力的大量投入为AI应用商业化落地提供了基础 [20] - 该ETF跟踪中证软件服务指数，一键覆盖30只行业龙头股 [20] - 恒生互联网ETF (513330.SH)：互联网公司有望通过AI强化流量入口，提高商业变现能力，AI已从战略投入期进入规模化应用落地期 [23] - 阿里旗下AI助手千问App公测一周后，下载量已突破1000万次，字节跳动发布了搭载豆包手机助手的工程样机演示视频 [23] - 将AI深度植入核心产品，有助于互联网厂商提升用户触达与服务能力，从而巩固流量优势并创造新盈利点 [23] 策略组合建议 - 建议投资者使用网格交易策略时，可以选择数只合适的、相关性较低的ETF构成组合，例如搭配“宽基+行业”或“A股+港股”等不同类型或投资范围的ETF [26] - 这样做组合分散的好处除了可以分散风险之外，还可以起到轮动效果，从而提高资金利用率 [26]

专题："业绩为王"时代来了，时隔三年公募绩效迎重大改革！近千名基金经理面临"降薪" 首发/简盈财观 上周末，基金行业又一重磅文件《基金管理公司绩效考核管理指引（征求意见稿）》（以下简称"新 规"）下发，引发全行业关注。 虽然文件名去掉了"薪酬"，但这份绩效考核就是基金业薪酬改革的核心了。 一句话宗旨：基金公司和基金经理，以后不能再只顾着收管理费，基金经理、销售的收入将和基民实际 收益挂钩。 新规中，最引发关注的还是基金经理降薪的条款： 薪酬改革核心要点 | 嫁승 | 改革维质 | 核心要求 | 具体规定/量化指标 | | --- | --- | --- | --- | | | 蛋化长期业绩考核 | 原体质刷 | 全面建立 以基金投资收益为核心 的绩效考核体系。 高级管理人员:基金投资收益指标权重 > 50%。 | | | | 考核周期 | 基金投资收益指标中,三年以上中长期指标权重不得低于80%。 | | 1) | | | 主动权益类基金经理:基金产品业绩指标权重 > 80%,其中业绩比较 | | | | 差异化考核权重 | 基准对比指标权重 > 30%。 | | | | | 核心销售负责人及人员:投资者盈亏 ...

市场整体表现 - 2023年12月8日，上证指数上涨0.54%至3924.08点，深证成指上涨1.39%，创业板指上涨2.60%，科创50指数上涨1.86% [1] - 申万一级行业中，通信、综合、电子行业涨幅居前，分别上涨4.79%、3.03%、2.60%；煤炭、石油石化、食品饮料行业跌幅居前，分别下跌1.43%、0.84%、0.78% [1] 基金整体业绩 - 12月8日，股票型及混合型基金算术平均净值增长率为0.80%，其中实现正回报的基金占比70.27% [1] - 当日有243只基金净值增长率超过5%，同时有472只基金净值回撤幅度超过1% [1] 领涨基金分析 - 国融融信消费严选混合C以10.01%的日净值增长率位居榜首，其A份额增长率为10.00% [1][2] - 国寿安保策略精选混合A和C份额分别增长9.14%和9.13% [1] - 净值增长率超5%的基金中，偏股型基金占主导，有142只；灵活配置型有41只，指数股票型有34只 [2] - 从基金公司角度看，国泰基金、信达澳亚基金、富国基金各有12只基金进入净值增长率超5%的榜单 [1] 领跌基金分析 - 净值回撤幅度最大的是华泰柏瑞港股通医疗精选混合发起式C和A，日净值增长率均为-2.40% [2][4] - 银华富利精选混合C和A分别回撤2.32%和2.30% [2] - 净值回撤超1%的基金中，多只基金聚焦于港股通医疗、医药、创新药及香港银行等主题，例如中银港股通医药混合、鹏华中证香港银行指数(LOF)、博时恒生港股通创新药精选ETF等 [4][5]

2025年市场回顾与核心特征 - 2025年A股市场在10月底成功站上4000点，创下十年新高，标志着市场信心与估值体系的根本性修复 [1] - 以DeepSeek为代表的大模型公司在算法与多模态推理上实现里程碑式突破，点燃了整个人工智能产业链的投资热情，推动算力、数据、应用等环节个股股价迭创新高 [1] - 一批具备全球竞争力的高端制造业龙头在出海拓展与技术领先上取得实质性进展，部分龙头市值超越传统蓝筹 [1] - 截至2025年第三季度，科技板块市值占A股总市值已超过四分之一，市值排名前50的公司中，科技企业数量由2020年末的18家增至24家 [3] - 以人工智能、半导体、新能源为代表的科技板块成为本轮牛市领头羊，通信和电子等指数自“9·24”行情以来累计涨幅均超120% [3] 2026年市场整体展望 - 十几家知名公募旗下的明星基金经理普遍认为，2026年将继续大牛市的征程，二级市场将进入精耕细作的业绩去弱留强淘汰赛阶段 [2] - 新质生产力大框架下多条细分赛道会显现性价比 [2] 2026年市场风格展望 - 展望2026年，市场风格可能更为均衡，大概率不会重演“一边倒”的极端风格 [3] - 预计高股息红利与科技成长将成为主导的两大配置风格 [4] - 高股息红利风格以银行、公用事业等高股息蓝筹为代表，将继续扮演长线资金“压舱石”的角色 [4] - 科技成长风格将在2026年延续“进攻手”角色，提供超额收益机会，成长风格将是明年弹性的主要来源 [4] - 国寿安保基金判断2026年全球流动性依然较为宽松，成长叙事更容易受到追捧，看好成长风格占优 [4] 2026年核心投资方向：新质生产力与科技 - 新质生产力仍为2026年大的投资方向 [4] - 博时基金经理郑铮表示组合构建核心思路是“核心+卫星+防御” [4] - 核心仓位锚定高确定性成长，配置方向包括科技、高端制造（智能装备、新能源汽车产业链） [4] - 卫星仓位捕捉高弹性机会，配置方向包括新质生产力相关（生物制造、低空经济）、基建化工（新型基建、化工新材料）、顺周期等 [4] - 10月PPI降幅收窄至-2.1%，而化工品价格环比已涨3.8%，顺周期板块值得灵活参与 [4] - 配置防御方向的高股息蓝筹（公用事业、银行龙头），高股息策略正从“避险港湾”逐步转向“现金流堡垒” [4] 细分赛道观点：AI应用 - 银华基金经理唐能主要看好人工智能与创新药两个板块，指出AI应用爆发，大模型调用量两到三个月翻一倍 [5] - 华夏基金顾鑫峰相对看好AI应用方向，认为从AI基建到AI应用是必然方向，参考2013-2015年移动互联网牛市先硬件后应用的规律 [5] - 中信保诚基金强调AI应用端有望成为2026年主线，因产业价值重心正从算力向应用端过渡，投资逻辑将从“卖铲子”转向“挖金子” [5] - AI在内容生产、社交互动、智能娱乐等领域的应用正快速落地，并渗透到金融、医疗、教育、制造等多个行业 [5] 细分赛道观点：半导体 - 德邦基金雷涛推崇半导体领域，指出中国半导体产业正处在国产替代与全球AI技术革命双轮驱动的历史性交汇点 [5] - 半导体行业受益于AI产业需求驱动，处于明确的上行周期，国产替代向纵深推进，先进制程全产业链和AI算力相关芯片设计投资潜力较大 [5] - 随着AI应用从云端向终端延伸，手机、汽车、IoT设备等有望催生新一代爆款应用，相关半导体企业将逐步兑现价值 [6] 细分赛道观点：创新药 - 银华基金经理唐能看好创新药，ADC在癌症领域的突破以及减肥药带动创新药形成新一轮成长趋势，中国企业第一次走在创新的前沿 [5] - 兴全基金杨世进看好创新药，认为中国有能力做出全球最好的药物，国内在人才、科研条件和资本投入上已逐步接轨国际 [6] 细分赛道观点：资源品 - 国寿安保基金看好受益于涨价的资源品，如铜、铝、锂等有色金属板块，认为其有望成为2026年主线之一 [6] - 上游资源品涨价空间较大，估值相对较低，具备业绩和估值双击的基础，在新的时代背景下战略属性更加突出，价值有较大重估潜力 [6] 2025年年报前瞻与盈利质量 - 即将发布的2025年年报最大看点是AI产业链上的公司能否集体迸发业绩 [6] - 永赢基金王乾强调从前瞻年报角度分析，顺周期内需类板块可能存在拐点性机会，因2026年GDP平减指数有望从负区间逐步改善 [7] - 重点关注三个关键指标：现金流的改善、资产周转率或存货周转率的提升、经营杠杆改善 [7] - 东吴基金刘元海指出真正值得关注的是盈利质量上可能出现的趋势性改善 [7] 寻找拐点性机会的三类方向 - 东吴基金刘元海重点从三类方向寻找拐点性机会 [7] - 第一是AI科技链中的消费电子，行业去库存后库存水位已回低位，叠加AI手机、AIPC等产品升级，2026年可能是重启换机周期的关键一年 [7] - 第二是出海制造龙头，盈利结构或将从单纯价格优势升级为技术与品牌溢价并存，关注财报中ROIC上行、经营性现金流改善 [7] - 第三是与内需消费修复和服务消费升级相关细分行业，通过同店增长、客单价等运营指标结合现金流判断 [7] - 中信保诚基金认为成长方向或已出现盈利修复的前期信号（科创/创业板Q3利润高增），2026年看盈利接棒 [8] - 重点关注“算力—存储—功率—代工”链条与“应用端商业化落地”节奏，同时储能与锂电链、CXO/医疗器械、非银金融的拐点性机会也相对明确 [8] - 白酒处于报表加速出清后期，是“左侧—右侧”切换的重点观察对象 [8] - 华夏基金顾鑫峰指出，凡涉及到“反内卷”的行业都有可能存在拐点性机会，需跟踪产能出清节奏、单位盈利恢复快慢及行业格局优化 [8] 估值与投资框架思考 - 中泰证券资管姜诚举例分析，在长期现金流回报模型中，如果ROE是10%，折现率是10%，PE是12倍，应该是带一些增长会更好 [8] - 买高估的标的，增长比不增长好；买低估的标的，不增长比增长好 [8] - 假设ROE稳定，分红再投资的回报率由估值水平决定，估值水平越低，企业的分红越高，对投资者长期回报率也越好 [8] - 以其持有的某建筑股为例，假设它永远是4倍市盈率，利润永远不增长，那就是最优状态，复合回报率就很高 [8]

近日，《基金管理公司绩效考核管理指引（征求意见稿）》（下称《指引》）面向行业征求意见。 《指引》的上一版本在2022年6 月发布，其作为行业首份系统性的薪酬考核规则，提出绩效薪酬递延、 高管、基金经理自购等开创性要求，引发市场强烈反响。当时投资者纷纷叫好，认为"终于倒逼基金公 司为投资者赚钱"，但行业内部也涌现出诸多争议。在基金经理看来考核指标不够清晰，在投资者看来 仍然难以打破公募旱涝保收模式。 作为2022年版规则的迭代升级版本，《指引》以"持有人利益优先"为核心锚点，通过量化考核指标、强 化薪酬约束、封堵监管漏洞等多维度系统性改革，精准直击行业长期存在的规模导向、短期投机、利益 失衡、旱涝保收等痛点，从明确考核权重、建立阶梯降薪机制，到细化自购锁定期、扩大监管范围，实 现了从制度破冰到精细落地的跨越。 值得关注的是，在业绩与薪酬强绑定的机制约束下，未来主动管理型产品的超额收益（阿尔法）获取难 度或将有所提升，其稀缺价值也将进一步凸显。这一变化，或将倒逼部分基金经理调整既有投资策略， 逐步从追求超额收益的阿尔法策略，转向以贝塔收益为基础的增强型策略，以此降低主动操作带来的潜 在风险。 要想长期跑赢"基准- ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 截至12月5日信用债ETF规模升至5000亿+ 科创债ETF成交及买入力量有限 增持债券期限下降 成分券继续补跌[1][2] 根据相关目录分别进行总结 信用债ETF规模情况 - 截至12月5日 35只信用债ETF总规模5022亿元 较11月28日增长26亿元 嘉实科创债ETF规模增长31亿元至240亿元贡献最大 景顺科创债ETF增幅最大达28% 规模增至36亿元[1][4] 信用债ETF久期情况 - 24只科创债ETF久期中位数为3.5年 多数信用债ETF久期继续小幅下降 易方达科创债ETF最近一周久期增长0.3年至3.3年增幅最大 基准做市信用债ETF久期基本持平前一周 依然在2.8年 - 3.9年之间 周变动不超过0.05年[1] 科创债ETF成交及持仓情况 - 本周科创债ETF成分券成交笔数/信用债成交笔数为6% 较前一周小幅上升 但仍处10月以来低位 买入力量有限[2] - 受债市调整影响 12月1 - 5日科创债ETF主要增持2 - 3年债券 前一周主要增持4 - 5年债券 增持行业以券商、煤炭为主 减持行业主要涉及城投、石油及天然气等[2] 基准做市信用债ETF持仓情况 - 12月1 - 5日基准做市信用债ETF主要增持1年以内债券 前一周主要增持4 - 5年债券 增、减持行业均较分散 单券增持金额均在1亿元以下 仅有1笔矿业行业债券减持超过1亿元[2] 科创债ETF估值情况 - 本周科创债ETF成分券继续小幅补跌 科创债ETF“非成分券 - 成分券”利差中位数已连续三周收窄 12月1日较11月28日收窄1bp至5.3bp 成分券估值上行幅度平均高1.7bp 且多数高估值成交 成交高估值幅度中位数为1.8bp[2]

基金发行市场概况 - 临近年末基金发行市场热情高涨 增量资金正源源不断流入A股市场 [1] - 11月以来有14只新基金公告提前结束募集 例如兴全沪深300质量ETF原定12月5日截止 后提前至12月1日 两天认购超10多亿份 [1] - 其他提前结束募集的基金包括中航卓越领航混合发起 景顺长城中证科创创业人工智能ETF 平安产业竞争力混合 华夏国证港股通科技ETF联接 [1] 新基金发行数据与结构 - 截至12月3日 今年以来新成立基金达1488只 超越2024年的1136只和2023年的1280只 接近2022年的1546只 [2] - 从发行结构看 在被动投资发展推动下 股票型基金和混合型基金合计新发产品占比超50% 处于近3年最高水平 [2] - 公募FOF在全部新发基金中占比达7.23% 为该类产品自2017年问世以来最高水平 [2] 热门产品类型分析 - 权益类基金销售好转 但被动型基金更受欢迎 主动权益类基金仍难上量 [3] - 相对稳健的“固收+”产品接受度更高 截至三季度末全市场“固收+”产品规模达2.44万亿元 较二季度末增长超5000亿元 较2024年三季度末的1.33万亿元增加1.11万亿元 [3] - 跟踪指数且过往业绩好的指数增强基金 颇受投资者尤其是年轻投资者欢迎 [3] 机构策略与行业趋势 - “固收+”产品为投资者解决了资产配置难题 提供了以相对稳健方式实现长期回报的一揽子方案 [3] - 面对被动投资大趋势 中小机构因ETF赛道头部化效应及高成本 选择从指数增强基金入手进行差异化竞争 [4] - 指数增强基金一方面跟踪指数 另一方面能体现团队主动投资能力 且管理费相较ETF和纯指数基金略高 [4]

公募FOF发行市场显著升温 - 截至12月5日，年内共有78只FOF发行，对比去年同期仅为29只 [2] - 第四季度以来共有37只FOF发行，其中12月份以来有10只FOF宣告发售 [2] - 截至目前全市场共有FOF产品538只，资产净值合计达到2316.11亿元，较年初增长984.61亿元，扭转了此前连续三年规模下滑的局面 [2] 市场规模与增长 - 截至2025年11月末，公募FOF全年发行规模达749.55亿元，同比增长415.6% [6] - FOF存量规模突破2200亿元，同比增长67.6%，不仅超越2021年末水平，更逼近2022年2339.62亿元的历史高位 [6] 四季度“爆款”产品涌现 - 年内规模超20亿元的13只FOF产品中，有7只成立于四季度 [4] - 12月第一周就有10只FOF确定发行，市场呈现“量价齐升”的活跃态势 [4] - 景顺长城和熙稳进三个月持有混合（FOF）用时仅19天募集规模达27.75亿元 [5] - 11月25日集中成立的4只偏债混合型FOF中，国泰、银华、天弘、浦银安盛的产品在5至19天内募集规模分别达13.15亿元、14.55亿元、11.34亿元和4.11亿元 [5] - 10月份华泰柏瑞、平安、浦银安盛、华夏的产品分别在1天、4天、5天、9天内募集55.77亿元、28.08亿元、27.16亿元和24.05亿元 [5] 产品结构与配置趋势 - 以偏债策略为代表的FOF成为本轮发行的主力，整体呈现“节奏快、规模稳、认购积极”的特点 [8] - 截至2025年三季度末，FOF基金持有纯债债券基金的规模最大，合计达373.96亿元，占比为35.64% [8] - FOF基金持有指数债券基金的规模位列第二，合计达156.72亿元，占比为14.94% [8] - 多元资产配置已成为FOF的普遍投资选择，头部管理人普遍重视在QDII、商品等其他资产的配置，部分管理人重视互认基金投资 [9] 业绩表现 - 截至12月5日，全市场公募FOF今年全部实现正收益 [8] - 业绩领先的产品年内累计收益率已达61.78%，大幅跑赢同期沪深300指数表现 [8] - 有20余只产品回报超过30%，260余只产品回报在10%以上 [8] - 偏债混合型FOF产品收益跑赢债基，成为理财分流资金的重要承接标的 [2] 市场驱动因素 - 低利率环境下，市场从单一资产押注转向多资产分散配置 [2] - 居民财富管理需求升级与养老投资需求增长，令公募FOF迎来增配 [2] - 政策推动中长期资金入市，险资等增配权益资产及FOF以优化长期收益 [9] - 个人养老金制度的落地，从政策层面为FOF发展创造了有利条件 [9] 配置策略方向 - 当前FOF基金主要聚焦两大方向：早期创新的高科技企业及后端的医疗、消费、制造业龙头 [9] - 从三季报披露的重仓明细看，这一配置思路已得到充分体现 [9]

中证A500指数表现 - 指数于2025年12月5日收盘报5513.75点，本周上涨1.34% [2] - 本周日均成交额为5419.02亿元，单日成交额环比下降3.69% [5] 成分股表现 - **涨幅前十成分股**：航天发展（+52.26%）、杰瑞股份（+26.40%）、天孚通信（+25.79%）、江西铜业（+15.74%）、航天电子（+15.68%）、北京君正（+15.15%）、云铝股份（+14.62%）、铜陵有色（+14.51%）、西部矿业（+14.14%）、华润微（+13.76%）[3] - **跌幅前十成分股**：蓝色光标（-13.98%）、湖南裕能（-10.59%）、多氟多（-10.39%）、中公教育（-9.02%）、三六零（-8.88%）、雅化集团（-8.46%）、万科A（-7.99%）、容百科技（-7.94%）、捷成股份（-7.73%）、江特电机（-7.54%）[3] 相关ETF基金表现 - 本周40只中证A500基金全线收涨，除两只基金外，其余均涨超1% [6] - A500增强ETF易方达成为本周涨幅唯一超过2%的产品 [6] - 截至12月4日，相关基金总规模为1954.68亿元，已跌破2000亿元 [6] - **规模前三的基金**：华泰柏瑞A500ETF（262.17亿元）、易方达A500ETF（227.49亿元）、国泰基金中证A500ETF（222.06亿元）[4][6] 机构市场观点 - 渤海证券认为，当前A股进入震荡等待阶段，业绩真空期题材催化是重要线索，市场等待重要会议后的增量政策以展开反弹 [8] - **行业关注方向**： - TMT板块及机器人领域：基于AI资本开支扩张、算力国产替代加快及应用端催化 [8] - 电力设备及有色金属行业：基于全球储能高景气及固态电池产业化推进 [8] - 社会服务及资源品：基于政策聚焦调结构、“反内卷”带来的博弈性机会 [8] - 银行业：基于低利率环境及公募基金持仓向业绩基准回归 [8]