股价及交易表现 - 截至2025年11月17日收盘，伊利股份报收于28.57元，较前日上涨0.78% [1] - 当日换手率为0.6%，成交量为37.47万手，成交额为10.64亿元 [1] - 11月17日主力资金净流入261.16万元，占总成交额0.25% [1][3] - 11月17日游资资金净流入5295.87万元，占总成交额4.98% [1][3] - 11月17日散户资金净流出5557.03万元，占总成交额5.22% [1][3] 股东回报规划 - 公司制定未来三年（2025-2027年）股东回报规划，以落实"提质增效重回报"行动 [2][3] - 规划明确2025-2027年度每年现金分红总额占当年归属于母公司股东净利润的比例不低于75% [2][3] - 规划承诺2025-2027年度每股派发现金红利不低于2024年度的1.22元（含税） [2][3] - 董事会可根据情况提议中期现金分红 [2] - 该规划已获第十一届监事会临时会议审议通过，监事会认为规划符合公司及全体股东长远利益，决策程序合法合规 [1][2] 对外担保事项 - 2025年11月14日，公司与平安银行签署最高额保证担保合同，为全资子公司Westland Dairy Company Limited提供连带责任保证担保 [1][3] - 担保债务最高本金余额为1亿新西兰元，折合人民币约4.01亿元 [1] - 本次担保事项已在公司2025年4月28日董事会及2025年5月20日股东大会审议通过的18亿元人民币担保额度范围内，无需另行审议 [1] - 截至2025年11月14日，公司及控股子公司对外担保余额为89.70亿元人民币，其中对控股子公司担保余额为68.98亿元人民币 [1] - 截至2025年11月14日，公司对外担保逾期金额为0.32亿元人民币 [1]

文章核心观点 - AI正以前所未有的速度从概念走向落地，但企业面临的核心挑战是缺乏能驾驭AI的人才而非工具 [4] - 技术可以采购，但适配AI的组织能力必须通过持续学习进化而来，这是决定AI落地成败的关键 [4] - 虎嗅智库AI落地研学营收官之站聚焦“AI在组织中落地”，探讨适配AI生产力的组织与文化形态 [5] - 从工具、运营到组织文化，AI正在重构业务、流程与人才，成为组织的基础设施而非锦上添花 [6][7] AI落地实践案例与洞察 - 多点数智帮助物美等线下零售商超将AI从“工具”升级为重塑业务流程、赋能员工、变革决策的“组织操作系统” [7] - 实地探访物美超市可观察AI在收银、防损、拣货、排班、出清等细分场景的真实运行，以及一线员工工作流程的重塑 [7] - 海底捞在拥有数十万员工的庞大体系中，AI从后厨能耗管理、菜品预测渗透到前场智能排班和服务创新，实现人机协同保持服务温度 [9] - 猎聘基于海量数据，通过AI技术革新招聘流程、精准识人，并提供关于商业组织新陈代谢的一线洞察，包括AI催生的新岗位和企业人才胜任力模型的根本转变 [9] 研学营价值与资源网络 - 第四期研学营提供高浓度决策者社群圈层，与12-15位零售消费头部企业数智化决策者同行 [12] - 四期内容构成企业AI落地完整闭环：从Agent工具、营销服增长、供应链效率到组织文化 [13] - 汇聚数十位AI落地先行者的圈层将持续赋能，形成持续的资源网络 [14] - 全年已沉淀下来自智谱、来也科技、交个朋友、网易、叮咚、柠季、特赞、蜀海等16位一线实战派的核心方法论 [11] 过往活动与嘉宾观点 - 第一期在北京与飞书、智谱AI探讨Agent如何颠覆零售体验 [10] - 第二期在杭州于交个朋友直播间与网易云商拆解AI落地营销服驱动增长的秘密 [10] - 第三期在上海探访叮咚买菜前置仓与柠季，寻找AI落地柔性供应链的解法 [10] - 嘉宾观点强调AI是“革命的工具”而非“工具的革命”，AI落地需统一思想、组建跨部门团队、找准场景、快速验证、持续改进 [21][23]

行业投资评级 - 报告未明确给出整体大消费行业的投资评级 [1][2] 核心观点 - 国产清洁电器品牌出海提速，凭借供应链和成本优势在全球市场实现高速增长，行业进入“体系效率+品牌高度”双线竞争阶段 [2] - 10月份社会消费品零售总额同比增长2.9%，除汽车外增长4.0%，可选消费如化妆品、金银珠宝等显著回暖，而家电等耐用品消费受高基数影响增速回落 [2] - 在促消费政策背景下，建议关注估值处于相对低位的白酒、酒店、餐饮等顺周期板块 [2] 市场周度回顾 - 上周（11/10-11/14）大消费板块全线收涨，纺织服饰、商贸零售、美容护理、食品饮料、社会服务、家用电器周涨跌幅分别为+4.41%、+4.06%、+3.75%、+2.82%、+2.28%、+1.11% [2] - 各板块领涨个股包括孚日股份（+61.23%）、东百集团（+61.05%）、欢乐家（+43.19%）、实朴检测（+30.34%）、九阳股份（+26.64%）和ST美谷（+18.66%） [2][12] - 领跌个股包括洪兴股份（-17.60%）、三花智控（-12.27%）、苏美达（-6.91%）、西高院（-6.04%）、交大昂立（-2.75%）和青岛金王（-2.02%） [2][13] 行业要闻及重点公司公告 - 教育部计划开展全国示范性特色学校创建，涵盖体育健康类、美育类等五大类，计划创建总数超1.8万所 [14][15] - 2025年“双十一”购物节全网电商销售总额达16950亿元，同比增长14.2% [16] - 瑞幸咖啡正筹备重新在美上市，其大股东大钲资本考虑竞购英国连锁咖啡品牌Costa Coffee，估值约10亿英镑（约13亿美元） [16] - 上海市发布餐饮业智能化布局行动计划，目标到2028年底团餐、快餐等企业全链条智能化渗透率超70% [16] - 周六福披露“双11”期间电商子公司出货金额2.87亿元人民币，同比增长35.28%，综合毛利率22.05%，同比提高近10个百分点 [17] - 稳健医疗子公司拟投资约20亿元建设全棉水刺无纺布生产基地，项目年产2万吨水刺无纺布等产品 [17] - 永贵电器与智元创新签订战略协议，探索连接器及线束在人形机器人上的应用 [17]

报告核心观点 - 2026年食品饮料行业将迎来系统性修复机会，关键外部指标是CPI，核心方向是顺周期属性的白酒和餐饮供应链 [4] - 白酒板块预计在26Q3迎来基本面拐点，当前已进入战略配置期 [4][7] - 大众品板块的系统性机会核心观测指标是CPI，具备顺周期属性、估值低位且具备中长期成长空间的子行业将迎来机会 [4] 白酒投资策略总结 行业周期与拐点判断 - 25Q3白酒板块加速出清，动销同比下降50%左右，预计26Q3迎来基本面拐点 [4][7] - 26Q1动销预计仍有双位数下滑，26Q2企稳，26Q3基本面拐点出现 [4][7] - 复盘2012-2015年，股价拐点领先基本面拐点约两个季度，预计26年底-27年将迎来估值与业绩双击 [7][23] 行业基本面数据 - 25Q3行业动销同比下降20%-30%，相比23Q3下降50%左右 [7] - 高端白酒价格持续下跌，茅台散瓶批价从24Q4的2190元降至25Q4的1680元 [10] - 渠道库存普遍处于3-4个月水平，预计经过25Q3-26Q2四个季度出清后，26Q3将降至相对良性水平 [9][10] 长期行业趋势 - 2026年30-60岁饮酒主力人口将达到4亿峰值，随后逐年下降，2035年后明显下降至3.6亿人 [33] - 预计2025-2030年行业产量CAGR为-5.2%，价格CAGR为+6%-+8.5%，行业规模CAGR为+0.5%-+2.9% [39][42] - 行业集中度持续提升，2024年上市公司TOP6收入CR6达47%，较2016年提升30.5个百分点 [43][44] 估值与投资价值 - 当前白酒板块绝对PE为20.0x，低于2011年至今均值27.6x；相对PE倍数为1.20x，低于均值2.01x [54][55] - 头部公司股息率大多在3%以上，具备中长期投资价值 [56][58] - 重点推荐泸州老窖、山西汾酒、贵州茅台、五粮液，关注迎驾贡酒、金徽酒等 [4][7] 大众食品投资策略总结 消费趋势与CPI关联 - 大众消费系统性机会核心观测指标是CPI，2015年以来CPI上行周期伴随消费升级展开 [64][67] - 2025年个别行业需求企稳，乳制品零售价结束3年下跌趋势，25年下半年同比企稳略增长 [66][70] - 预计猪肉价格26年下半年同比转正，对CPI形成正贡献 [70][74] 成本趋势分析 - 2025年下半年以来大部分食品原材料同比降幅收窄，包括大豆、豆粕、白砂糖、生鲜乳等 [72][74] - 部分包材成本同比降幅收窄，如瓦楞纸、玻璃；个别包材成本同比上涨，如铝锭 [72][74] - 生猪价格25年下半年同比降幅扩大，主因产能结构性充裕导致供过于求 [74] 渠道变革影响 - 零售渠道延续小型化、生鲜化、折扣化趋势，零食量贩渠道和会员店保持良好增长 [76][78] - 2024年专卖店渠道休闲食品饮料GMV占比达11.2%，比例持续提升 [76][78] - 渠道自有品牌兴起，山姆自有品牌销售额占比超30%，采取高质低价策略 [79][81] 细分行业投资机会 - 调味品及餐供类企业格局稳定，头部集中趋势明显，受渠道变革影响较小 [83][86] - 千禾味业2025年已是经营底部，聚焦清洁配料表、有机等差异化定位 [88][90] - 安井食品BC兼顾与三路并进发展，通过外延并购实现可持续增长 [88][90] - 乳制品行业向深加工迈进，看好伊利股份，关注妙可蓝多等 [92][93] - 软饮料健康、悦己单品延续快速增长，重点关注东鹏饮料等 [4][95]

板块整体表现 - 11月17日饮料乳品板块整体下跌0.8%，表现弱于上证指数（下跌0.46%）和深证成指（下跌0.11%）[1] - 板块内个股表现分化，三元股份领跌，跌幅达8.4%[1][2] - 板块主力资金净流出1.98亿元，但游资和散户资金分别净流入1151.93万元和1.87亿元[2] 领涨个股表现 - 燕塘乳业涨幅最大，为2.95%，收盘价18.51元，成交额1.30亿元[1] - 海融科技上涨1.66%，收盘价26.30元，成交额3092.80万元[1] - 佳禾食品上涨1.58%，收盘价12.82元，成交额1.34亿元[1] 领跌个股表现 - 三元股份跌幅最深，达8.40%，收盘价6.00元，成交额8.51亿元[2] - 东鹏饮料下跌3.02%，收盘价261.42元，成交额7.86亿元[2] - 欢乐家下跌1.38%，收盘价25.73元，成交额5.69亿元[2] 重点公司资金流向 - 燕塘乳业主力资金净流入3345.39万元，主力净占比达25.77%[3] - 伊利股份主力资金净流入261.16万元，但游资净流入5295.87万元，游资净占比4.98%[3] - 皇氏集团主力资金净流出562.11万元，主力净占比-6.53%，但散户资金净流入1244.54万元[3]

担保情况 - 为全资子公司Westland提供最高1亿新西兰元（约4.01亿元人民币）债务担保[2][3][8] - 实际为Westland担保余额6.81亿元人民币[2] - 截至2025年11月14日，公司及其控股子公司对外担保余额89.70亿元，占比16.87%[3][10] - 公司对控股子公司担保余额68.98亿元，占比12.97%[10] - 下属担保公司对外担保逾期金额0.32亿元人民币[3][10] Westland财务数据 - 2025年1 - 9月，Westland营收370,485万元，净利润5,953万元[6] - 2024年度，Westland营收467,605万元，净利润8,488万元[6] - 2025年9月30日，Westland资产总额353,874万元，负债131,313万元，净额222,561万元[6] - 2024年12月31日，Westland资产总额419,698万元，负债216,438万元，净额203,261万元[6] Westland基本信息 - Westland成立于1937年7月28日，注册资本54,668万新西兰元[6]

股东回报规划 - 2025 - 2027年现金分红总额占净利润比例不低于75%[3] - 2025 - 2027年每股派现不低于2024年的1.22元（含税）[3] 决策程序 - 2025年11月17日董事会通过股东回报规划[7] - 规划需提交股东大会审议[7] - 监事会认为规划合规且符合股东利益[8][9]

会议信息 - 公司第十一届监事会临时会议于2025年11月17日通讯召开[2] - 会议通知于2025年11月13日邮件发出[2] - 应出席监事五名，实际出席五名[2] 股东回报规划 - 会议审议通过《公司未来三年（2025 - 2027年）股东回报规划》[3] - 表决结果：同意5票，反对0票，弃权0票[3] - 规划需提交股东大会审议[3]

大消费板块市场表现 - A股大消费板块连续第二日回调，消费ETF（159928）当日收跌0.59%，全天成交额超6.5亿元 [1] - 资金面向好，消费ETF（159928）近5日净流入超6.4亿元，截至11月14日最新规模超220亿元，在同类产品中断层领先 [1] - 港股通消费50ETF（159268）收跌0.3%，全天成交额超4200万元，近20日累计资金净流入超10亿元，规模同类持续领先 [4] 消费板块估值水平 - 消费板块估值性价比极具吸引力，截至11月14日，消费ETF（159928）标的指数市盈率TTM为20.42，处于近10年6.75%分位点，比近10年历史上超93%的时间更便宜 [3] - 消费风格年初以来涨幅为10.85%，显著低于科技风格39.12%的涨幅，估值处于较低水平 [10] 社会消费品零售数据 - 10月社会消费品零售总额同比增长2.9%至4.6万亿元，增速略高于一致预期的2.7%，但较9月放缓0.1个百分点 [7] - 10月餐饮收入同比增速为3.8%，商品零售额同比增速为2.8%，餐饮增速环比提升2.9个百分点，商品零售增速环比下降0.5个百分点 [8] - 10月实物商品网上零售额同比增长4.9%，高于社零整体增速约2.0个百分点 [8] 细分消费品类表现 - 情绪消费延续高景气，体育娱乐用品、文化办公用品10月零售额分别同比增长10.1%和13.5% [9] - 金银珠宝类10月零售额同比大幅增长37.6%，主要受国际金价创历史新高带动投资保值需求影响 [9] - 化妆品和鞋服针纺类10月零售额分别同比增长9.6%和6.3% [9] 消费政策与市场展望 - 信达证券指出，每年第四季度存在基于投资者配置思路变化的季节性规律，12月市场风格更容易偏向低估值 [5] - 中银证券认为，在CPI同比回暖、盈利-估值性价比占优的催化下，消费风格或将迎来轮动补涨 [10] - 野村东方证券推荐三条投资主线：受益假期经济的OTA平台及酒店企业、品牌与性价比优势突出的国货品牌、外销占比高且兼具高股息特征的家电板块 [10]

担保事项概述 - 公司为全资子公司Westland与平安银行的授信及贷款业务提供连带责任保证担保 [1] - 担保债务最高本金余额为1亿新西兰元，折合人民币约4.01亿元 [1] - 本次担保在公司已审议通过的18亿元或等值其他货币担保额度范围内，无需再审议 [1] 公司整体担保情况 - 截至公告日，公司及控股子公司对外担保总余额为89.70亿元 [1] - 该担保余额占公司最近一期经审计净资产的16.87% [1] - 下属担保公司存在逾期金额0.32亿元 [1]