主要股指表现 - 香港恒生指数收于25858.89点，下跌87.04点，跌幅0.34%，成交额1462亿[1][2] - 恒生科技指数收于5599.11点，微涨1.06点，涨幅0.02%，成交额431亿[1][2] - 恒生中国企业指数收于9130.18点，下跌34.69点，跌幅0.38%，成交额565亿[2] - 恒生综合指数收于3957.64点，下跌7.04点，跌幅0.18%，成交额1046亿[2] - 恒生生物科技指数收于15663.98点，下跌144.54点，跌幅0.91%，成交额81亿[2] 机器人概念股表现 - 广汽集团股价上涨16.62%，收报4.140港元[2][3] - 越疆股价上涨9.75%，收报40.080港元[2][3] - 优必选股价上涨3.76%，收报113.000港元[2][3] 黄金股及其他个股表现 - 珠峰黄金股价上涨超过12%[3] - 中国黄金国际股价上涨超过5%[3] - 灵宝黄金股价上涨超过4%[3] - 赛力斯股价下跌超过8%[3] - 药明康德股价下跌超过3%[3]

港股市场整体表现 - 恒生指数收盘跌0.34%或87.04点，报25858.89点，全日成交额1462.04亿港元，全月累跌0.18% [1] - 恒生国企指数跌0.38%，报9130.18点，全月累跌0.42% [1] - 恒生科技指数涨0.02%，报5599.11点，全月累跌5.23% [1] - 光大证券认为当前指数仍有较大上涨空间，但政策指引下牛市持续时间比涨幅更重要，短期市场缺乏强力催化，或以震荡蓄势为主 [1] 蓝筹股表现 - 泡泡玛特涨2.84%，报224.8港元，成交额33.38亿港元，贡献恒指7.21点，旗下IP Labubu亮相梅西百货感恩节大游行引发关注 [2] - 金沙中国涨2.61%，报21.2港元，贡献恒指2.03点 [2] - 银河娱乐涨1.36%，报40.24港元，贡献恒指1.87点 [2] - 药明康德跌3.8%，报101.2港元，拖累恒指2.76点 [2] - 阿里健康跌3.3%，报5.57港元，拖累恒指1.97点 [2] 热门板块 - 科技股涨跌不一，腾讯平收，阿里巴巴涨0.6%，百度涨近1% [3] - 黄金股多数走高，珠峰黄金涨12.56%，中国白银集团涨5.97%，中国黄金国际涨5.17%，灵宝黄金涨4.6% [3] - 机器人概念股表现活跃，优必选涨3.76%，越疆涨9.75%，速腾聚创涨4.93%，三花智控涨2.35% [4] - 博彩股普遍上扬，美高梅中国涨2.93%，金沙中国涨2.61%，新濠国际发展涨1.83%，银河娱乐涨1.36% [5] - CRO概念股跌幅居前，药明康德跌近4% [3] 板块驱动因素 - 美联储12月降息25个基点概率为86.9%，金价突破4200美元关口，驱动黄金股上涨 [4] - 优必选中标江西九江市人形机器人项目，金额1.43亿元，Walker系列人形机器人2025年订单总金额达13亿元 [5] - 越疆科技与绿源集团签署协议，推动5000台机器狗应用于智慧门店升级计划 [5] - 摩根大通指出澳门本月前23天博彩总收入156亿澳门元，日均6.78亿澳门元，较去年11月增长超10%，预计第四季按年增长13% [6] 热门异动股 - 海伟股份首挂破发，跌22.97%，报11港元，IPO每股定价14.28港元，发行3545.6万股，净筹资约4.52亿港元 [7] - 广汽集团涨16.62%，报4.14港元，与京东、宁德时代推出埃安UT super并交付，全固态电池中试产线建成投产 [8] - 拨康视云涨14.05%，报8.28港元，核心产品CBT-009获日本及欧洲专利，涉及青少年近视治疗 [9] - 天岳先进涨5.95%，报57港元，碳化硅材料在AR眼镜等新兴应用领域呈现高成长预期 [10] - 东岳集团涨4.71%，报10.89港元，PVDF主流市场价格由11月初4.9万元/吨上涨至5.2万元/吨，磷酸铁锂用PVDF均价报6.0万元/吨 [11]

港股市场整体表现 - 恒生指数本周累计上涨2.53%，报25858.89点 [2] - 恒生科技指数本周累计上涨3.77%，报5599.11点 [2] - 国企指数本周累计上涨2.36%，报9130.18点 [2] 市场情绪与资金流向 - 港股整体卖空金额从11月20日的588.05亿港元降至27日的366.39亿港元，降幅37.7% [4] - 参与卖空交易的个股数量从20日的840家减少至27日的795家 [4] - 市场情绪改善受三重驱动：美联储12月降息预期升温、内地稳增长政策发力、港股估值优势 [4] 领涨个股表现 - 禾赛-W(02515.HK)本周大涨超25%，获纳入恒生综合指数，并达成超200万台激光雷达交付里程碑 [5] - 三叶草生物-B(02197.HK)本周涨超9%，受益于秋冬季流感疫情高峰预期 [5] - 中兴通讯(00763.HK)本周上涨10.71%，其自主研发的"撼域"M1芯片成功应用于广汽埃安车型 [6] 板块表现分析 - 黄金股领涨，珠峰黄金涨12.56%、中国黄金国际涨5.17%、灵宝黄金涨4.60% [7][8] - 国际金价强势上行至4200美元附近，美联储12月降息25基点概率从40%飙升至80% [8] - 机器人概念股活跃，广汽集团涨16.62%、越疆涨9.75%、优必选涨3.76% [9][10] - 人形机器人产业化加速，特斯拉计划2026年Q1发布Optimus V3版本 [10] - 医药股走弱，药明康德跌3.80%、维亚生物跌1.51%、药明生物跌0.45% [11][12] - 房地产股延续弱势，中国海外发展跌2.85%、华润置地跌2.33%、世茂集团跌2.14% [12][13] 其他个股动态 - 泡泡玛特涨2.84%，旗下IP Labubu亮相梅西百货感恩节大游行 [13] - 汇量科技涨5.09%，截至2025年9月30日止三个月营收5.32亿美元，同比增长27.6% [14]

港股主要指数表现 - 恒生指数收报25858.89点，下跌87.04点，跌幅0.34%，成交额1462亿 [1] - 恒生科技指数收报5599.11点，微涨1.06点，涨幅0.02%，成交额431亿 [1] - 恒生中国企业指数收报9130.18点，下跌34.69点，跌幅0.38%，成交额565亿 [1] - 恒生综合指数收报3957.64点，下跌7.04点，跌幅0.18%，成交额1046亿 [1] - 恒生生物科技指数收报15663.98点，下跌144.54点，跌幅0.91%，成交额81亿 [1] 机器人概念股表现 - 机器人概念股集体走强，广汽集团股价上涨16.62%至4.140港元 [1][2] - 越疆股价上涨9.75%至40.080港元 [1][2] - 优必选股价上涨3.76%至113.000港元 [1][2] 黄金股及其他个股表现 - 黄金股上涨，珠峰黄金涨幅超过12% [3] - 中国黄金国际涨幅超过5% [3] - 灵宝黄金涨幅超过4% [3] - 其他个股方面，赛力斯股价下跌超过8% [3] - 药明康德股价下跌超过3% [3]

港股市场整体表现 - 恒生指数收盘跌0.34%或87.04点，报25858.89点，全日成交额1462.04亿港元 [1] - 恒生国企指数跌0.38%，报9130.18点；恒生科技指数微涨0.02%，报5599.11点 [1] - 全月累计表现，恒指累跌0.18%，国指累跌0.42%，恒科指数累跌5.23% [1] - 光大证券观点认为当前指数相比往年牛市仍有较大上涨空间，但在“慢牛”政策指引下，牛市持续时间比涨幅更重要，短期市场可能缺乏强力催化，或以震荡蓄势为主 [1] 蓝筹股表现 - 泡泡玛特股价涨2.84%至224.8港元，成交额33.38亿港元，贡献恒指7.21点，其IP Labubu亮相梅西百货感恩节大游行引发社交媒体热议 [2] - 金沙中国涨2.61%至21.2港元，贡献恒指2.03点；银河娱乐涨1.36%至40.24港元，贡献恒指1.87点 [2] - 药明康德跌3.8%至101.2港元，拖累恒指2.76点；阿里健康跌3.3%至5.57港元，拖累恒指1.97点 [2] 热门板块动态 - 黄金股多数走高，珠峰黄金涨12.56%，中国白银集团涨5.97%，中国黄金国际涨5.17%，灵宝黄金涨4.6% [3] - 金价受美联储降息预期升温及美元走弱驱动，盘中一度突破4200美元关口，CME“美联储观察”显示美联储12月降息25个基点的概率为86.9% [3] - 机器人概念股表现活跃，越疆涨9.75%，速腾聚创涨4.93%，优必选涨3.76%，三花智控涨2.35% [4] - 优必选中标江西九江市人形机器人项目，金额1.43亿元，其Walker系列人形机器人2025年订单总额已达13亿元；越疆科技与绿源集团合作推动5000台机器狗应用 [4] - 博彩股普遍上扬，美高梅中国涨2.93%，金沙中国涨2.61%，新濠国际发展涨1.83%，银河娱乐涨1.36% [4] - 摩根大通数据显示澳门本月前23天博彩总收入156亿澳门元，日均6.78亿澳门元，较去年11月增长超10%，预计第四季按年增长13% [5] 其他重点公司异动 - 新股海伟股份首日挂牌破发，收盘跌22.97%至11港元，IPO发行价14.28港元，发行3545.6万股，净筹资约4.52亿港元 [6] - 广汽集团股价涨16.62%至4.14港元，公司与京东、宁德时代推出的埃安UT super举行交付仪式，其全固态电池中试产线已建成投产 [7] - 拨康视云股价涨14.05%至8.28港元，其核心产品CBT-009获日本及欧洲专利授权，预计将与大型制药公司就生产、开发及分销建立许可安排 [8] - 天岳先进AH股齐升，股价涨5.95%至57港元，碳化硅材料在AR眼镜等新兴应用领域呈现高成长预期 [9] - 东岳集团股价涨4.71%至10.89港元，PVDF主流市场价格由11月初的4.9万元/吨上涨至5.2万元/吨，不同应用领域价格均较年中低点有所上涨 [10]

市场指数表现 - 香港恒生指数收盘下跌0.34% [1] - 恒生科技指数微涨0.02% [1] 机器人概念股 - 机器人概念股整体走高 [1] - 广汽集团股价上涨超过16% [1] - 越疆股价上涨超过9% [1] - 优必选股价上涨超过3% [1] 黄金股 - 黄金股板块上涨 [1] - 珠峰黄金股价上涨超过12% [1] - 中国黄金国际股价上涨超过5% [1] - 灵宝黄金股价上涨超过4% [1] 其他个股表现 - 赛力斯股价下跌超过8% [1] - 药明康德股价下跌超过3% [1]

市场整体表现 - 截至2025年11月28日A股收盘，农林牧渔、有色金属、基础化工领涨市场，涨幅分别为1.59%、1.44%、1.31% [1] - 国防军工、机械设备、建筑装饰、电力设备、中证2000、基础化工、电子、科创100指数涨幅位列前十，涨幅在1.28%至1.59%之间 [5] - 港股创新药回调0.87%，银行回调0.83% [6] 农林牧渔行业 - 粮食产业链获政策与科技双轮驱动，全国702个县推进粮油单产提升，大豆种植面积连续三年超1.5亿亩、总产稳超2000万吨 [2] - 在扎实推进新一轮千亿斤粮食产能提升行动背景下，持续强调单产提升、高标准农田建设、种业振兴等关键要点，并首次提出推进农产品进口多元化 [2] - 全面覆盖A股市场粮食产业链的粮食ETF广发(159587)当日收涨1.71% [2] 有色金属行业 - 国家有关部门已下发铜、氧化铝、黄金等产业高质量发展实施方案（2025-2027），旨在优化产业结构，遏制低水平重复建设 [3] - 美联储降息周期中的流动性宽松使有色金属价格与行业业绩增速持续提升，行业进入新一轮上行周期，2026年该逻辑有望继续推动商品价格上涨与企业盈利能力提升 [3] - 专注稀土、锂、磁性材料等稀有金属的稀有金属ETF(159608)当日收涨2.51%，已连续两日资金净流入 [3] 基础化工行业 - 在“双碳”目标背景下，我国聚焦化工新材料、精细化工等前沿领域，通过专项产业政策加速行业向高端化、智能化、绿色化转型升级 [4] - 化工行业具有充沛的经营活动现金流量净额，一旦扩张放缓，潜在股息率将大幅提升，同时供给端改变将带来景气度止跌回升，标的兼具高弹性和高股息优势 [4] - 全市场唯一跟踪中证全指原材料指数的材料ETF(159944)备受关注 [4] 港股创新药与银行板块 - 2025年第三季度，海外CXO行业在宏观压力下展现出韧性，整体景气度已触底企稳，伴随降息、投融资等宏观指标恢复，建议关注国内CXO整体复苏 [7] - 港股医药赛道规模最大的港股创新药ETF(513120)最新规模达255.05亿元 [7] - 上市银行中期分红力度不减、节奏提前，红利价值凸显，叠加股东及高管增持，有望持续吸引中长期资金配置，十五五规划出台推动银行业转型 [8] 网络游戏行业 - 国家新闻出版署发布11月网络游戏审批信息，本批次版号共计184款，其中国产游戏版号178个，进口游戏版号6个 [10] - 截至11月，2025年共计下发游戏版号1624个，远超去年全年的1416个 [10] - 多家龙头企业的估值基本都不到15倍，安全边际高，明年一季度业绩值得期待，AI应用有望在游戏行业实现突破 [10] - 同类产品规模最大的传媒ETF(512980)最新规模达29.61亿元 [10]

港股市场流动性表现 - 恒生指数年内上涨29.34%，恒生科技指数上涨25.29%，跑赢美股核心指数 [1] - 恒生指数日均成交额升至2561.25亿元，创1969年以来最高纪录；恒生科技指数日均成交额达790.25亿元，创指数发布以来新高 [5] - 南下资金年内净流入13791.85亿港元，创港股通开通以来年度新高；A股可投港股的ETF资金累计流入3426.63亿元，其中下半年净流入2868.58亿元，占比达83.71% [6] 恒生生物科技指数期货推出 - 港交所于11月28日正式上线恒生生物科技指数期货，为生物科技板块首次提供专属风险管理工具 [7] - 恒生生物科技指数年化波幅达39.4%，期货推出为机构提供风险管理底座，提升长线资金配置意愿 [8] - 自2020年推出以来，恒生科技指数期货成交量五年增长88倍，成为第三大期货品种，提升ETF与现货的交易深度和定价效率 [9] 恒生医药ETF表现与结构 - 恒生医药ETF规模达62.07亿元，位居同类第一，跟踪的恒生生物科技指数年内涨幅达83.36% [13][15] - 指数成份股精简至30只，聚焦创新药和CXO高成长板块，前十大成份股合计权重70% [13][14] - 指数成份股中期净利润整体同比增长56%，其中8家企业净利润增速超100% [20] 生物科技行业驱动因素 - 支付端结构重塑，商保创新药目录首次引入，推动支付体系向医保加商保多元转型 [19] - 业绩进入兑现阶段，港股18A板块走出研发消耗期，成份股盈利预期系统性改善 [20] - 全球化全面提速，中国创新药出海规模达1150亿美元，占据全球半壁江山 [20] 市场制度与定价体系升级 - 生物科技指数期货推出标志中国生物科技资产进入全球定价体系，使高波动行业具备衍生品基础设施 [22][23] - ETF从单一配置工具升级为承载跨市场、跨策略资金的交易枢纽，提升市场定价效率 [23] - 资产价值建立在业绩、制度与全球化三根支柱上，行业纳入期现联动的结构化定价体系 [24]

港股市场表现 - 港股三大指数涨跌互现，恒生指数微涨0.07%，恒生科技指数下跌0.36%[10] - 玩具及消闲用品板块领涨，布鲁可涨超7%，泡泡玛特涨6.84%[10] - 消费电子产品走强，TCL电子涨超6%，受益于促消费新政目标形成3个万亿级消费领域[10] - 新能源车企股普遍上涨，零跑汽车、奇瑞汽车等均涨超4%[10] - 黄金股活跃，珠峰黄金涨超5%，美银及高盛预计金价明年将升至5000美元高位[10] - 内房股低迷，万科企业跌超7%，医药外包概念股药明康德跌超3%[10] 日本及全球市场 - 日本日经225指数上涨1.23%，连续第三日收涨，受科技股带动[11] - 俄罗斯总统普京对和谈持开放态度，美国特使将于下周访问莫斯科[15] - 国家统计局数据显示，1-10月全国规上工业企业利润总额59502.9亿元，同比增长1.9%[15] - 摩根大通策略师给予中国香港和中国内地股市超配评级，富达国际看好科技板块[15]

公司概况与上市背景 - 江苏鼎泰药物研究（集团）股份有限公司（鼎泰药研）向港交所主板提交上市申请，花旗、海通国际为联席保荐人 [1] - 公司成立于2008年，提供从非临床研究到临床试验的一体化CRO服务，曾于2016年至2021年在新三板挂牌 [1] - 按2024年相关收入计算，公司是中国心血管代谢疾病非临床研究领域的第一大CRO [1] 财务表现与利润波动 - 2022年至2024年及2025年上半年，公司营业收入分别为7.25亿元、7.67亿元、7.13亿元和3.77亿元 [2] - 同期净利润波动剧烈：2022年盈利1.43亿元，2023年亏损5194.6万元，2024年亏损扩大至2.52亿元，2025年上半年扭亏为盈，盈利6471.2万元 [2] - 利润剧烈波动主要源于实验猴价格波动导致的生物资产公允价值变动：2023年至2025年上半年，该变动分别为-1700万元、-5800万元和1.36亿元 [3] - 2025年上半年，若剔除实验猴公允价值带来的1.36亿元收益，公司主营业务实际处于盈亏平衡边缘 [3] 现金流与流动性状况 - 经营活动现金流除2022年为净流入2.54亿元外，2023年、2024年及2025年上半年均为净流出，分别流出0.66亿元、2.52亿元及1.61亿元 [3] - 截至2025年6月30日，公司现金及现金等价物仅剩4.19亿元 [3] - 经营现金流转负主要因大规模采购实验猴以扩充海南基地种群 [3] 核心资产（实验猴）与行业需求 - 公司拥有超过2万只实验猴，种群规模位居国内第三，仅次于药明康德和昭衍新药 [2] - 实验猴平均价格波动巨大：从2020年的4.2万元/只飙升至2022年的18.4万元/只，随后在2024年下降至8.49万元/只，2025年小幅回升至9.2万元/只 [2] - 下游药物研发需求放缓：2025年国内药物管线增速为4.6%，创2019年以来新低；全球管线增速为15.1%，创2018年以来新低 [4] - 近三年国内医疗健康投融资金额及事件数持续走低，药物研发热度疲软 [6] 估值、融资与对赌协议 - 公司估值在两年内大增近13倍：2021年5月整体估值约5.17亿元，至2023年6月估值约70.24亿元 [8] - 历次融资附带优先权条款，若未在预定日期前完成合格上市，投资者有权要求公司按发行价加每年10%单利回购股份 [8] - 截至2025年上半年末，公司赎回负债高达27.27亿元，而同期流动资产仅为15.78亿元，其中现金及现金等价物为4.19亿元 [8] 收并购与商誉风险 - 公司在2019年至2021年间收购了鼎岳生物与江苏亚东，以补充实验平台与动物资源 [9] - 整合效果不及预期，2022年计提商誉减值6600万元 [9] - 截至2025年6月30日，公司商誉账面价值仍达8800万元，存在减值风险 [9] 上市目的与行业挑战 - 公司此次赴港IPO旨在缓解流动性压力并为后续发展寻求资金支持 [10] - 在CRO行业整体增长前景存疑的背景下，其上市估值能否达到预期存在变数 [10]