减持计划公告 - 中微公司收到股东上海创投出具的《关于股份减持计划的告知函》[1] - 上海创投计划减持公司股票不超过总股本的1% 即626.15万股[1] 减持执行细节 - 减持计划自公告披露之日起15个交易日后的3个月内实施[1] - 减持方式为通过大宗交易进行[1] - 减持需在符合法律法规规定的减持前提下执行[1]

公司股东减持计划 - 中微公司股东上海创投计划减持公司股份 减持计划自公告披露之日起15个交易日后开始 为期3个月[1] - 减持方式为通过大宗交易进行 减持股份数量不超过公司总股本的1% 即626.15万股[1]

股份情况 - 上海创投持有中微公司股份93,483,533股，占总股本14.93%[2] 减持计划 - 计划大宗交易减持不超6,261,453股，占总股本1%[2] - 本次减持期为2025年12月22日～2026年3月21日[5] - 拟减持股份为IPO前取得，原因是自身经营管理需要[5] 前期减持 - 2023/4/6 - 2023/6/5减持2,900,000股，比例0.47%，价格163.32 - 184.92元/股[5] 其他说明 - 减持计划有不确定性，不影响公司治理和经营，符合法规[6][7]

公司股东减持计划 - 中微公司持股14.93%的股东上海创投计划减持公司股份 [1] - 减持方式为通过大宗交易进行 [1] - 计划减持数量不超过公司总股本的1%，即626.15万股 [1]

人民财讯11月30日电，中微公司(688012)11月30日公告，公司持股14.93%的股东上海创投计划通过大宗 交易方式减持公司股票不超过总股本的1%，即626.15万股。 ...

报告投资评级 - 行业投资评级为“看好”，属首次评级 [11] 报告核心观点 - 2025年初半导体板块经历AI驱动的上涨后进入调整，但年中以来生成式AI和大模型普及推动推理算力需求快速增长，叠加本土化战略加强，AI芯片、存储芯片等硬件景气度持续攀升 [4][7] - AI行情催化下半导体板块估值明显修复，算力芯片需求增长逻辑沿产业链向上游传导，半导体设备与材料板块动态市盈率分别处于近三年85.2%和95.9%分位点 [7] - 展望后续，需重视国内AI全产业链升级逻辑，基础层产品不断缩小差距，技术与应用深度融合有望创造更大商业价值并加速行业成长 [4][7] 按目录结构总结 指数走强，AI成长逻辑传导至上游核心领域 - 2025年半导体板块先扬后抑，地缘政治、AI技术迭代放缓及宏观经济不确定性导致成长预期减弱，但年中后AI推理算力需求快速提升，推动AI芯片与存储芯片景气度攀升 [19] - 半导体设备与材料板块估值显著修复，当前动态市盈率分别处于近三年85.2%和95.9%分位点 [7][19] - 2025年第三季度半导体设备与材料板块涨幅分别达46.9%和51.7%，显著高于沪深300指数的3% [23] 行业β：全球需求由AI驱动，国内结构性机会凸显 - 2025年前三季度全球半导体设备龙头ASML、AMAT、LAM、TEL、KLA营收增速分别为20.8%、3.6%、28.6%、10.0%、21.6%，存储业务营收增速显著提升至5.2%-46.9% [8][29] - SEMI预计全球300mm晶圆厂设备支出将从2025年1,000亿美元增长至2028年1,380亿美元，2026-2028年逻辑/微处理器、存储、模拟、化合物半导体占比分别为46%、36%、11%、7% [8][47][48] - AI算力集群对先进逻辑（GAA）和先进存储（HBM、DDR5）的结构性资本支出转移，以及先进封装需求，成为行业支出核心驱动力 [8][29] - 中国大陆半导体设备需求旺盛，2025年前三季度上市公司收入增速达39.4%，1-10月核心设备进口额增速为7.2%，但2024年设备国产化率预计不足30%，替代空间可观 [8][94] 国产替代：行业需求保持旺盛，设备材料替代空间可观 - 2025年第三季度半导体设备和材料上市公司营收同比增速分别为44.2%和28.7%，2024年半导体设备上市公司营收占中国大陆销售额比重为22.4%，材料为30.7%，提升空间显著 [94][102] - 2024年半导体设备研发费用总计100.5亿元，同比增长42.5%；材料研发费用28.3亿元，同比增长19.3%，研发投入持续加大助力高端产品突破 [104] - 细分设备国产化率差异明显，2024年刻蚀设备国产化率约28%，清洗设备约32%，而检测/量测设备仅约5% [103] 个股α：先进领域成核心驱动，企业成长或将分化 - 存储芯片需求旺盛，拓荆科技、中微公司、京仪装备等存储设备占比高的厂商受益于扩产趋势，25Q3收入增速已体现，拓荆科技营收同比增长124.1% [9][109][110] - 平台型企业如北方华创增长稳健，25Q3营收111.60亿元，同比增长38.3%；细分领域龙头如中科飞测25Q3营收5.00亿元，同比增长43.3%，市值与市场空间比具备吸引力 [9][109][110] - 材料领域安集科技、兴福电子等细分龙头已实现国内产品替代，后续有望拓展海外市场；鼎龙股份作为平台型公司通过拓展客户与加速研发打开成长空间 [9][111]

AI、硬件科技及互联网 - Alphabet (GOOGL US) 通过AI Overview和AI mode守护搜索市场，预计云业务全年增速30%+，Gemini 3成为T0并依托TPU降低推理成本，加速在Search、Workspace、YouTube业务规模化落地，带来广告转化率提升与订阅收入扩张[1] - 阿里巴巴 (BABA US) 预计全年云业务增速28%-30%，淘宝MAU增速20-30%+来自闪购加持，闪购依托主站流量优势保持低价策略，FY2Q26外卖亏损可能引起波动但未来补贴减少利润将回升[1] - 英伟达 (NVDA US) GB300占比Blackwell系列产品2/3，显著高于预期，为FY2027提供强劲收入增长，GTC大会提到未来5个季度将实现5000亿收入，业绩会暗示甚至会超过5000亿收入预期[1] - 腾讯 (700 HK) AI投入坚决，核心游戏广告业务稳步增长，国内长青游戏稳健，三角洲行动正成为新长青游戏，明年流水有望达和平精英水平，广告业务维持近20%增速，小游戏视频号等新业务持续拉动收入增长[3] - 腾讯音乐 (TME US) 汽水音乐担忧短期过度，TME以版权+订阅为主，订阅业务明年降速但仍双位数增长，广告+演唱会+粉丝经济等非订阅收入构建第二增长曲线[3] - 欢聚集团 (YY US) 26年基本面向好，核心海外直播业务企稳同比从下滑转正增长，BIGO广告业务成为第二增长曲线，3Q已贡献收入20%，25年广告收入有信心在30%以上，其中3p广告增速有信心维持在50%以上[3] - 新氧 (SY US) 是唯一覆盖医美行业上中下游公司，23年5月以来迅速扩张至34家自营门店，目标2025年开到50家自营，计划推出轻资产加盟托管模式，29年开到100自营+400加盟，依托约100万人私域流量池获客成本约8%显著低于同业[3] - 携程 (TCOM US) 预计明年收入增长14%至711亿元，Non-GAAP OP增长18%至215亿元，受益于国内休闲游稳健增长、出境恢复、入境免签政策支持和海外扩张策略[3] - 富途 (FUTU US) 截至2025年三季度付费用户达310万，持有香港VATP及新加坡DTP牌照，虚拟资产业务为长期增长新引擎，当前股价对应2026年预测PE仅17倍[4] - 世纪互联 (VNET US) 是IDC头部公司，下半年是AI agent爆发年，对流量拉动潜力大，利好IDC基础设施[4] - 创新奇智 (2121 HK) 是AI+制造业头部公司，25年是业绩恢复年，财务指标健康，在多个领域有重大合作如企业AI agent、工业机器人、通用大模型等[4] 医药、新消费及新能源 - 三生制药 (1530 HK) 核心产品特比澳、益比奥及曼迪市占率均位居第一，PD-1/VEGF双抗SSGJ-707与辉瑞达成全球授权合作，临床进度超预期，创新药峰值销售有望达70~100亿元[5] - 映恩生物 (9606 HK) 是ADC龙头，三款核心ADC与BioNTech深度合作，已启动4项I/II期联用临床，涵盖B7H4 ADC、B7H3/PD-L1等潜力品种[5] - 京东健康 (6618 HK) 25Q3收入171.2亿元同比增长28.7%，净利润18.4亿元同比增长97.2%，经调整净利润19.0亿元同比增长42.4%，公司上调2025年收入增速至22%，经调整利润上调至62亿元[6] - 药明康德 (603259 CH) 2025年前三季度营业收入328.6亿元同比增长18.6%，持续经营业务在手订单598.8亿元同比增长41.2%，TIDES业务收入78.4亿元同比增长17.1%，管理层再次上调2025年持续经营业务收入增速至17-18%[6] - 泡泡玛特 (9992 HK) 短期业绩仍有保障，长期逻辑不改，海外数据短期波动受预售周期和库存调节影响，随着旺季来临和相关IP上线将有效提升销售[7] - 古茗 (1364 HK) 明年将增加营销幅度拉升同店，咖啡产品线推广效果较好，早餐产品线逐渐铺开，同店增长相对更有保障，1H加盟商盈利情况已超23年[7] - 名创优品 (MNSO US) 基本面能见度高，国内和美国同店拐点确认，国内持续渠道升级，货盘差异化调整推升同店，海外北美欧洲持续高增长[7] - 特斯拉 (TSLA US) FSD入华有望推动行业迈入L3智驾时代，美国本土Robotaxi扩张节奏提速，人形机器人业务落地有机会开启新增长曲线[7] - 地平线机器人 (9660 HK) 业绩兑现超预期，上半年J6M交付约100万套，全年200万预期有望上修，2026年预期出货量翻倍增长[7] - 禾赛科技 (HSAI US) Lidar路线行业共识基本形成，ADAS出货保持高增，芯片化先发优势壁垒显著，2026年乘用车L3法规落地、JV品牌油电同智补增量、robotaxi加速，利润端有望翻倍[8] - 福耀玻璃 (600660 CH) 3Q业绩稳健，未来2-3年有望继续维持15~20%利润率及两位数增速，产品结构向上升级，海外竞争格局良好，新业务铝饰件提速迅速[8] 先进制造、能源及工业 - Howmet Aerospace (HWM US) 是全球最大燃气轮机叶片生产商，航空业务订单排产周期长达10年，工业业务订单排产周期达5年，2025年第三季度商用航天收入占比53%同比增长15%，国防航天收入占比17%同比增长24%[8] - GE Vernova (GEV US) 预期打包发电端设备、电网设备做成能源解决方案销售给数据中心客户，燃气轮机板块预计26年有扩产计划，美国输电线路更新改造周期将于2027年左右开始[8] - 东方电气 (1072 HK) 是高端能源装备研发制造商，产品覆盖海外AP1000技术路线，是全球规模最大核能装备制造基地之一，燃气轮机设备具备出口海外能力[9] - ADNOC Gas (ADNOCGAS UH) 基于阿布扎比的全球天然气公司，受益于高于预期的国内天然气需求和MSCI新兴市场纳入[9] - Presight (PRESIGHT UH) 是阿联酋AI公司，获得更多能源项目AI订单[9] - Nextracker (NXT US) 是美国太阳能跟踪器公司，受益于高于预期的太阳能项目需求[9]

市场整体表现 - A股三大指数集体上涨，沪指涨0.34%报3888点，深证成指涨0.85%，创业板指涨0.7% [1] - 全市场成交额1.6万亿元，较前一交易日缩量1254亿元，超4100股上涨 [1] 半导体板块表现 - 半导体板块持续走高，科创半导体ETF、科创半导体ETF鹏华、科创半导体设备ETF涨超3% [1] - 半导体设备ETF、半导体材料ETF、半导体设备ETF基金、半导体设备ETF易方达、芯片设备ETF涨超2% [1] - 多只半导体及芯片相关ETF涨幅显著，例如科创半导体ETF涨3.36%，科创半导体ETF鹏华涨3.32%，科创半导体设备ETF涨3.11% [2] 行业需求与增长前景 - 2025年全球晶圆代工营收可望达1994亿美元，同比增长超25%，2025~2030年年复合成长率将达14.3% [6] - 中美两国头部互联网厂商资本开支预计保持较快增长，Trendforce上修其资本支出预期至2025年4306亿美元（同比增长65%）、2026年6020亿美元（同比增长40%） [7] - 国内半导体设备厂商Q3营收增速亮眼，北方华创同比增38.31%，中微公司增50.62%，拓荆科技增124.15%，长川科技和华峰测控营收增速分别达60.04%和67.21% [7] 国产替代与产业动态 - 半导体设备和材料行业是重要的国产替代领域，具备国产化率较低、国产替代天花板较高属性 [5] - 半导体设备ETF覆盖光刻机、蚀刻机、薄膜沉积设备及硅片、光刻胶等关键环节龙头企业，高度契合国产替代主线 [5] - 拓荆科技拟募资不超46亿元用于"高端半导体设备产业化基地建设项目"，预计2026年完成发行 [5] - 国内成熟制程与先进制程芯片具备扩产需求，设备国产化具备提升空间，设备厂商未来或将受益于国内芯片扩产浪潮 [6] - 国产GPU未来发展空间广阔，产业链国产替代进程有望加速，国内存储厂预计将为明年晶圆厂资本支出贡献主要增量 [8] 机构持仓与市场关注 - 截至2025年三季度末，主动型公募基金重仓股对电子行业的持仓市值占基金股票投资市值比重达12.66% [7]

市场表现 - 本周最后一个交易日指数午后进一步上行，半导体产业链延续强势，上游半导体设备ETF（561980）收盘上涨1.46% [1] - 成分股京仪装备大涨8.85%，天岳先进、上海新阳、中科飞测涨幅超过5%，安集科技、拓荆科技、芯源微、北方华创等多股拉升 [1] - 半导体设备ETF前十大重仓股包括中微公司（净值占比15.86%）、寒武纪-U（14.30%）、北方华创（13.74%）、中芯国际（9.17%）、海光信息（8.20%）等，合计占比超过78% [2] 行业突破与市场地位 - 国产光刻机领域实现关键突破，上海芯上微装自主研发的首台350nm步进光刻机（型号AST6200）已完成出厂调试与验收，正式发往客户现场 [2] - 光刻机是半导体设备中市场占比最大的品类，2024年全球半导体设备销售额约1090亿美元，光刻机以约24%的份额居首 [3] - 晶圆厂资本开支中约70%–80%投向设备投资，光刻、刻蚀与薄膜沉积为最核心的三类设备 [3] 行业展望与资本支出 - 2024年全球晶圆代工营收预计达1994亿美元，同比增长超25%，2025-2030年年复合成长率（CAGR）将达14.3% [5] - 预计2025年全球晶圆厂前端设施设备支出将同比增长2%至1100亿美元，实现自2020年以来连续第六年增长 [5] - 中国仍将保持全球半导体设备支出领先地位，2024年支出预计达到380亿美元 [5] 投资策略与产业趋势 - 2024年光刻先行，同时国产设备先进工艺突破与验证持续推进，未来3年"先进工艺扩产"或将成为自主可控主线 [5] - 半导体设备ETF（561980）跟踪中证半导体指数，标的指数中半导体设备、材料和集成电路设计三行业占比超过90%，指数弹性较为突出 [5]

文章核心观点 - 研究发现，竞争对手的IPO对已上市公司的影响并非传统认知的负面“竞争效应”，而是可能产生正向的“技术溢出效应” [1][2] - 影响股价的关键因素并非行业分类或产品相似度，而是基于专利布局的“技术邻近度” [5][11] - 这种技术外溢效应在科创板市场表现显著，并且在纳斯达克市场也得到了验证，表明这是一种结构性现象 [12][22] 研究方法与数据 - 研究采用Jaffe技术相似度指数来量化公司间的技术关联度，核心是计算基于国际专利分类的专利分布余弦相似度 [5][6] - 研究样本覆盖2019年7月至2023年12月期间科创板的523个成功IPO案例和254个IPO撤回案例，产生超过125,000个观测配对 [8] - 通过控制同一科创板领域、历史股价相关性、产品市场重叠度等变量，证实技术关联度是独立的估值驱动力 [9][10][11] 主要研究发现 - 技术关联度与股价超额收益呈正相关：在IPO获批前后三天窗口期内，技术指纹完全重合的公司股价平均多涨0.33%，七天窗口期扩大至0.52% [12] - IPO申请撤回会产生负面连带效应，技术邻近公司的股价会出现负向反应 [13] - 股价波动主要由机构投资者驱动，表现为大单买入显著增加，而非散户情绪炒作 [14] - 技术溢出效应具有持续性，IPO后四周的正向收益并未回吐，表明是价值重估而非短期炒作 [16] - 监管问询轮次少或IPO被超额认购会强化技术溢出效应，体现了监管背书的“认证效应” [15] 案例与跨市场验证 - 中微半导体与天合光能案例显示，尽管分属不同行业，但因核心技术都涉及蚀刻工艺，技术关联度高达0.929 [7] - 在纳斯达克市场的检验同样观察到技术邻近公司在IPO附近获得正向溢出的模式，证实该现象具有普适性 [22] 对公司的管理启示 - 竞对分析应超越产品市场，关注专利数据库中的技术关联公司，这些公司是估值的“盟友”而非敌人 [17] - 专利组合是向资本市场传递价值信号的强大工具，应善用“技术关联”故事进行投资者沟通 [18] - 高质量同行的IPO应被视为对技术赛道的验证，可顺势加强投资者关系管理 [20] - 需密切关注监管层对同行IPO的问询函，其中的问题可能是未来估值的风险点或机会点 [21]