个股方面，11月27日，有1782只个股获融资净买入，净买入金额在3000万元以上的有124股。其中，24 股获融资净买入额超1亿元。胜宏科技获融资净买入额居首，净买入5.01亿元；融资净买入金额居前的 还有寒武纪、中兴通讯、香农芯创、药明康德、芯原股份、剑桥科技、汉得信息、鹏辉能源等股。 Wind统计显示，11月27日，申万31个一级行业中有14个行业获融资净买入，其中，电子行业获融资净 买入额居首，当日净买入27.14亿元；获融资净买入居前的行业还有通信、机械设备、传媒、食品饮 料、轻工制造等。 （文章来源：证券时报网） ...

核心观点 - 港股恒生指数在26000点遭遇阻力，预计将继续筑底，全日收报25945点，微升0.07%，成交2047.28亿元[3] - 瑞银预测中国明年经济增长目标为4.5%至5%，人行可能降息20-30个基点并降准50-100个基点，人民币有望走强至6.9，同时看好中资科技股明年盈利增长37%[6][7] - 内地10月工业企业利润同比下降5.5%，但首10月累计利润仍增长1.9%，制造业利润增长7.7%[8] 市场表现 - 恒生指数高开0.07%后震荡，盘中波动区间为25822点至26123点，最终守住10天线（25926点）[3] - 88只蓝筹股中47只上涨，科网股表现分化：小米集团上涨2.5%至41.1港元，京东集团上涨1.2%至116.2港元，腾讯控股下跌1.3%至611.5港元[4] - 受美国可能将8家中资企业列入军事企业名单影响，阿里巴巴下跌2.7%至150.6港元，百度集团下跌1.6%至112.7港元，比亚迪股份下跌1.4%至97港元，药明康德下跌3.2%至105.2港元[4] 宏观与行业动态 - 瑞银预计中国将推出温和经济刺激措施，重点关注养老医疗和鼓励生育领域，而非大规模消费券发放[6] - 中资科技股被列为最高确信投资主题，因AI商业化开始贡献收益，中国四大科企AI总投资规模仅为美国六大科技龙头的18%，显示巨大增长潜力[6] - MSCI中国指数目标价看至100点，较现价有双位数百分比上涨空间，催化剂包括两会召开和DeepSeek R2面世[7] - 北水南流动力持续，因多家优质A股公司计划赴港上市，险资有加仓空间，且港股股息率较高[7] 经济数据 - 1-10月全国规模以上工业企业利润总额5.95万亿元，同比增长1.9%，其中国有控股企业利润1.85万亿元（同比持平），私营企业利润1.7万亿元（增长1.9%）[8] - 分行业看：采矿业利润7123.3亿元（下降27.8%），制造业利润4.5万亿元（增长7.7%），电力热力行业利润7329.3亿元（增长9.5%）[8] - 10月末工业企业资产负债率为58%，同比上升0.2个百分点[8] 上市公司动态 - 大家乐集团中期股东应占溢利4673万港元，同比下跌67.55%，收入40.36亿港元（下降5.36%），毛利率8.2%（下降2.1个百分点）[10] - 香港快餐业务收入下降5.9%至24.22亿港元，大家乐快餐和一粥面同店销售分别下降7%和10%，门店总数223间[10][11] - 集团正重整业务模式，优化门店网络，推动数字化自动化，并计划深入大湾区拓展市场[11] - 安踏体育可能联合私募股权公司竞购德国品牌Puma，李宁公司也在初步评估，但强调仍专注于自身品牌发展[12]

沪深两市数据显示，11月27日，融资净买入前十的股票分别为：胜宏科技（5.01亿元）、寒武纪（3.70 亿元）、中兴通讯（2.86亿元）、香农芯创（2.58亿元）、药明康德（2.54亿元）、芯原股份（2.47亿 元）、剑桥科技（1.81亿元）、汉得信息（1.59亿元）、鹏辉能源（1.45亿元）、海光信息（1.42亿 元）。 ...

文章核心观点 - 2025年中国并购市场在政策推动下确立了新秩序，成为从“策略性尝试”走向“系统性繁荣”的关键分水岭 [1] - 资本回归商业本质，倾向于深度掌控与价值重塑优质资产，并购退出成为与IPO并行的主要退出方式 [1][2] - 投资机构转型为主动寻求控股权，为被投企业提供“金融资本+产业运营”的双重加持 [2] 市场环境与驱动因素 - “并购六条”等政策持续推动，上市企业、地方国资、险资、VC/PE机构等多方资金参与市场 [1] - 资产价格经过充分调整与回归，资本偏好拥有良好现金流、品牌积淀和市场份额的优质企业 [2] - 一级市场退出压力倒逼流动性创新，并购退出被投资人和创业者共同认可 [2] 市场交易规模与特征 - 截至2025年，50亿以上大额并购案例超过25起 [2] - 大额交易不仅金额巨大，更重新定义了投资机构与被投企业之间的关系 [2] 代表性并购案例 - CPE源峰收购汉堡王中国业务83%股权，通过控股注入数字化运营、本土化菜单创新及供应链优化能力 [3] - 博裕投资与星巴克成立合资企业，利用本土商业网络和消费洞察助其开拓下沉市场及数字化转型 [3] - 红杉中国以11亿欧元估值收购英国音响品牌Marshall多数股权，利用中国供应链和电商能力赋能全球品牌 [3] 活跃投资机构 - 2025年度活跃于产业并购的投资机构包括博裕资本、大征资本、CPE源峰、德弘资本、红杉中国、康桥资本、高瓴投资、PAG等 [4][5][6] 重点并购案例涉及公司 - 年度重点并购案例涉及的公司包括大窑汽水、高鑫零售、汉堡王、儒拉玛特、药明康德、星巴克等 [8][9]

2025年中国并购市场整体态势 - 并购成为2025年资本市场最显著特征，市场从策略性尝试走向系统性繁荣的关键分水岭 [2] - 在并购六条等政策推动下，上市企业、地方国资、险资、VC/PE机构均积极参与并购市场，加速并购基金的设立与运作 [2] - 资本回归商业本质，转向对优质资产的深度掌控与价值重塑，而非仅追求账面高倍数回报 [2] 市场驱动因素与机构转型 - 资产价格充分调整后，资本更青睐拥有良好现金流、品牌积淀和市场份额的优质企业 [3] - 一级市场退出压力推动流动性创新，并购退出成为与IPO并重的退出路径 [3] - VC/PE机构大规模转型，主动寻求对优质资产的控股权或主导权，提供金融资本加产业运营的双重加持 [3] - 截至2025年，50亿以上大额并购案例已超过25起 [3] 标志性并购案例 - CPE源峰收购汉堡王中国业务83%股权，通过控股注入数字化运营、本土化菜单创新及供应链优化能力 [4] - 博裕投资与星巴克成立合资企业，利用本土商业网络和消费洞察助力星巴克下沉市场与数字化转型 [4] - 红杉中国以11亿欧元估值收购英国音响品牌Marshall多数股权，实现全球品牌与中国供应链及电商运营能力的结合 [4] 2025年度产业并购投资机构 - 36氪发布2025年度中国股权投资行业产业并购投资机构名册，包括博裕资本、鼎晖投资、CPE源峰、大征资本、德弘资本、红杉中国、信宸资本、高瓴投资、PAG、康桥资本 [5][6] 2025年度产业并购案例 - 36氪发布2025年度产业并购案例，涉及大窑汽水、高鑫零售、汉堡王、Marshall、盈德气体、药明康德、儒拉玛特等企业，参与机构包括红杉中国、CPE源峰、KKR、德弘资本、博裕资本、大缸资本、高瓴投资、PAG等 [8]

报告行业投资评级 - 行业投资评级：优于大市 [1][5] 报告核心观点 - 医药生物板块本周表现弱于整体市场，板块整体下跌6.88%，子板块中医药商业领跌7.67% [1] - 化脓性汗腺炎（HS）治疗领域存在显著未满足临床需求，IL-17A/F等新型生物制剂凭借疗效和安全性优势快速获得市场份额 [2][17][18] - 全球药企围绕IL-1β、IL-36R、JAK1、BTKi、IRAK4、CXCR1/2等多个创新靶点密集布局HS治疗药物 [2][27][28] - 投资策略聚焦器械及药房板块的低估值反转标的，以及创新药及产业链的长期向好趋势 [42][43] 化脓性汗腺炎治疗药物梳理 - HS是一种慢性、复发性、毁容性炎症性皮肤病，西方人群患病率约1%（美国确诊患者约32万人），中国患病率约0.03%（约40万人，已被列入罕见病目录），其中中重度患者约30万人 [2][10] - 发病机制复杂，涉及毛囊单位异常、先天免疫通路激活（TLR-MyD88–IRAK4-NF-κB轴）及适应性免疫（IL-17A/F水平显著升高） [11] - 欧盟指南推荐：轻中度患者一线强烈推荐口服四环素，中重度患者一线推荐系统口服克林霉素+利福平，应答不足则升级至生物制剂，如阿达木单抗、司库奇尤单抗、比奇珠单抗 [16] - IL-17A抗体司库奇尤单抗（2023年10月FDA批准）治疗中重度HS患者第16周HiSCR50达42%~46%，HiSCR75达23%~31% [17] - IL-17A/F抗体比奇珠单抗（2024年11月FDA批准）第16周HiSCR50达45%~54%，HiSCR75达25%~36% [18] - IL-17A/F纳米抗体Sonelokimab的III期临床HiSCR50达51%~56%，但深度缓解数据未大幅超过比奇珠单抗 [19] - TNFα抗体阿达木单抗作为首款获批HS生物制品，第12周HiSCR50达42%~59%，但长期疗效维持有限且安全性事件发生率较高 [22] - JAK1抑制剂Povorcitinib和Upadacitinib的12周HiSCR约40%，未来可能通过口服依从性优势差异化布局 [25][26] - IL-1α/1β抗体Lutikizumab的II期临床第12周HiSCR50达49%~60%，IL-36R抗体Spesolimab的IIa期第16周HiSCR50达31%，IRAK4 PROTAC分子KT-474的I期临床第28天HiSCR50达30% [27][28] 本周行情回顾 - 全部A股下跌4.32%（总市值加权平均），沪深300下跌3.77%，中小板指下跌5.10%，创业板指下跌6.15%，生物医药板块整体下跌6.88% [1][32] - 子板块表现：化学制药下跌7.02%，生物制品下跌7.46%，医疗服务下跌6.90%，医疗器械下跌6.38%，医药商业下跌7.67%，中药下跌6.46% [1][32] - A股涨幅前十个股包括海南海药（23.78%）、*ST长药（19.65%）等，跌幅前十包括金迪克（-25.54%）、康鹏科技（-25.43%）等 [32][35] - 港股医疗保健板块下跌7.40%，制药板块下跌6.02%，生物科技下跌7.66%，医疗保健设备下跌7.41%，医疗服务下跌4.68% [33] 板块估值情况 - 医药生物市盈率（TTM）36.69x，处于近5年历史估值的78.22%分位数，全部A股（申万A股指数）市盈率19.71x [1][37] - 子板块市盈率：化学制药46.26x，生物制品46.91x，医疗服务31.22x，医疗器械38.76x，医药商业19.86x，中药27.36x [37] 投资策略与推荐标的 - 关注器械及药房板块的低估值反转标的，当前估值已较充分体现集采等政策风险 [42] - CXO板块25Q3整体表现亮眼，内部分化：CDMO业务新签订单同比较高增长；临床前及临床CRO新签订单价格回暖；仿制药CXO企业积极创新转型 [42] - 关注创新药在海外的临床进展及数据读出，以加强全球化商业化确定性 [43] - 2025年11月投资组合包括A股迈瑞医疗、药明康德、爱尔眼科等12家公司，H股康方生物、科伦博泰生物-B、和黄医药等8家公司 [4][43] - 重点公司盈利预测显示，如迈瑞医疗2024A归母净利润116.7亿元、2025E预测98.8亿元；药明康德2024A归母净利润93.5亿元、2025E预测111.6亿元 [4]

医疗服务板块市场表现 - 2023年11月27日，医疗服务板块整体下跌1.34%，表现弱于大盘，当日上证指数上涨0.29%，深证成指下跌0.25% [1] - 板块内个股表现分化，海特生物领涨，涨幅为5.58%，ST中珠领跌，跌幅为4.44% [1][2] - 板块主力资金呈现净流出状态，当日净流出10.94亿元，而游资和散户资金分别净流入4.03亿元和6.91亿元 [2] 板块个股涨跌情况 - 涨幅居前的个股包括：海特生物（300683）涨5.58%，收盘价31.61元，成交额3.83亿元；百诚医药（301096）涨1.71%，收盘价52.84元；万邦医药（301520）涨1.38%，收盘价41.10元 [1] - 跌幅居前的个股包括：ST中珠（600568）跌4.44%，收盘价2.58元，成交额3.98亿元；数字人（920670）跌3.76%，收盘价16.36元；药明康德（603259）跌3.23%，收盘价92.20元，成交额46.68亿元 [2] 板块个股资金流向 - 主力资金净流入居前的个股包括：海特生物（300683）净流入1607.94万元，主力净占比4.20%；新里程（002219）净流入1281.52万元，主力净占比10.13%；博腾股份（300363）净流入1062.16万元，主力净占比6.34% [3] - 游资资金净流入居前的个股包括：海特生物（300683）净流入2437.26万元，游资净占比6.36%；凯莱英（002821）净流入2034.92万元，游资净占比8.58%；阳光诺和（688621）净流入601.61万元，游资净占比1.64% [3] - 散户资金净流入居前的个股信息未在提供数据中明确显示，表中列出的个股散户资金均为净流出 [3]

市场整体表现 - 沪指11月27日上涨0.29% [1] - 申万行业中13个行业上涨，轻工制造和基础化工涨幅居前，分别为1.09%和1.01% [1] - 综合和传媒行业跌幅居前，分别为2.34%和1.40% [1] - 两市主力资金全天净流出218.27亿元 [1] - 6个行业主力资金净流入，25个行业净流出 [1] 行业资金流向 - 轻工制造行业主力资金净流入规模居首，全天净流入5.90亿元，行业上涨1.09% [1] - 电子行业主力资金净流入4.99亿元，日涨幅为0.26% [1] - 计算机行业主力资金净流出规模居首，全天净流出40.48亿元 [1] - 传媒行业主力资金净流出37.30亿元 [1] - 医药生物、通信、电力设备等行业主力资金净流出较多 [1] 医药生物行业概况 - 医药生物行业今日下跌0.39%，主力资金净流出27.81亿元 [1][2] - 行业所属477只个股中，226只上涨，4只涨停，233只下跌 [2] - 行业资金净流入个股152只，资金净流出个股325只 [2] 医药生物行业资金流入个股 - 特一药业资金净流入居首，达2.91亿元，股价上涨9.99% [2] - 荣昌生物净流入资金6240.52万元，股价上涨4.07% [2] - 富祥药业净流入资金4604.06万元，股价上涨3.90% [2] - 净流入资金超3000万元的个股共有7只 [2] 医药生物行业资金流出个股 - 药明康德资金净流出居首，达6.40亿元，股价下跌3.23% [2][3] - 广济药业净流出资金1.27亿元，股价上涨10.03% [2][3] - 悦康药业净流出资金9097.68万元，股价下跌8.15% [2][3] - 资金净流出超5000万元的个股有14只 [2]

港股指数表现 - 恒生指数微涨0.07%至25945.93点，国企指数微涨0.03%至9164.87点 [1][2] - 恒生科技指数下跌0.36%至5598.05点 [1][2] 大型科技股走势 - 小米集团上涨2.49%至41.10港元，京东集团上涨1.22%至116.20港元 [3][4][10] - 阿里巴巴下跌2.71%至150.60港元，百度集团下跌1.57%至112.70港元，腾讯控股下跌1.29%至611.50港元 [3][4] 政策受益板块 - 玩具及消闲用品板块领涨，布鲁可上涨7.55%，泡泡玛特上涨6.84% [5] - 消费电子产品走强，TCL电子上涨6.39% [6][7] - 新能源车企股活跃，零跑汽车上涨4.86%，奇瑞汽车上涨4.66%，北京汽车上涨4.52% [10][11] 黄金板块 - 黄金股表现活跃，珠峰黄金上涨5.08% [8][9] - 美银分析师预计金价明年将升至5000美元，较当前水平上涨约20% [9] 弱势板块 - 内房股低迷，万科企业下跌7.73%，世茂集团下跌6.40% [14][15] - 医药外包概念股下挫，药明康德下跌3.22% [13][14] 个股表现 - 来凯医药-B大涨超16%至17.05港元，创逾一个月新高 [16][18] - 公司将其乳腺癌候选新药LAE002中国地区权益授予齐鲁制药，交易总金额达20.45亿元 [18] 资金流向与后市展望 - 南向资金净买入13.28亿港元 [18] - 国投证券认为，在“软着陆+降息”的交易框架下，港股成长股与AI科技板块享受利率预期和主题红利 [20]

市场资金整体流向 - 沪深两市全天特大单资金净流出96.75亿元 [1] - 共计1964只股票特大单净流入，2587只股票特大单净流出 [1] - 上证指数当日收盘上涨0.29% [1] 行业资金流向 - 8个申万一级行业特大单资金净流入，电子行业净流入规模最大，达18.25亿元，行业指数上涨0.26% [1] - 轻工制造行业特大单净流入6.25亿元，行业指数上涨1.09% [1] - 房地产和基础化工等行业也出现资金净流入 [1] - 23个行业特大单资金净流出，计算机行业净流出最多，达27.62亿元 [1] - 传媒行业净流出24.81亿元，医药生物和通信等行业资金净流出居前 [1] 个股资金净流入 - 25只股票特大单净流入超2亿元 [2] - 中兴通讯特大单净流入10.02亿元，居首位，股价上涨3.25% [1][2] - 剑桥科技特大单净流入5.85亿元，股价上涨5.95% [2] - 福日电子、寒武纪-U、安妮股份净流入资金居前，分别为4.76亿元、4.39亿元、4.23亿元 [2] - 资金净流入超2亿元个股当日平均上涨7.82%，23只个股上涨 [2] - 联得装备、海科新源等个股股价涨停 [2] - 电子、通信、电力设备行业在净流入居前个股中最为集中，分别有9只、4只、2只 [2] 个股资金净流出 - 中际旭创特大单净流出12.04亿元，为净流出最多个股，股价下跌3.54% [4] - 蓝色光标净流出6.66亿元，股价下跌3.11% [4] - 药明康德净流出6.06亿元，股价下跌3.23% [4] - 永鼎股份、宁德时代、沪电股份净流出资金分别为5.90亿元、5.85亿元、5.55亿元 [4]