报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪镍2601成本线支撑反弹，震荡重心小幅上移，但20均线仍有压力 [2] - 不锈钢2601在20均线上下宽幅震荡 [4] 各部分总结 沪镍每日观点 - 基本面：外盘反弹，部分产能减产，格林美等货源偏紧；镍矿价格坚挺，海运费上升，印尼2026年RKAB配额预计3.19亿吨，供应预期宽松；镍铁价格回落，成本线重心下降；不锈钢库存回升，300系回落，需求不佳；精炼镍库存高位，过剩格局不变；新能源汽车产销数据好，但镍需求提振有限，整体偏空 [2] - 基差：现货118550，基差2390，偏多 [2] - 库存：LME库存253482无变化，上交所仓单33650减少843，偏空 [2] - 盘面：收盘价在20均线以下，20均线向下，偏空 [2] - 主力持仓：主力持仓净空，空单减少，偏空 [2] 不锈钢每日观点 - 基本面：现货价格持平，镍矿价格坚挺，海运费持平，镍铁价格回落，成本线向下，不锈钢库存上升，中性 [4] - 基差：不锈钢平均价格13275，基差870，偏多 [4] - 库存：期货仓单63890减少492，中性 [4] - 盘面：收盘价在20均线以下，20均线向下，偏空 [4] 多空因素 - 利多：矿价坚挺；有产能投产，部分减产，短期产量或回落 [6] - 利空：国内产量同比大幅上升，需求无新增长点，长期过剩格局不变；库存持续高位；镍铁价格持续回落，跌破900大关 [6] 镍、不锈钢价格基本概览 - 期货：11月25日沪镍主力116160较前一日涨630，伦镍电14920涨190，不锈钢主力12405涨70 [11] - 现货：11月25日SMM1电解镍118550涨800，1金川镍120650涨800，1进口镍116700涨700，镍豆118650涨700；冷卷304*2B多地价格持平 [11] 镍仓单、库存 - 截止11月21日，上期所镍库存39795吨，期货库存33785吨，分别减少778吨和1242吨 [13] - 11月25日，伦镍库存253482无变化，沪镍仓单33650减少843，总库存287132减少843 [14] 不锈钢仓单、库存 - 11月21日，无锡库存57.4万吨，佛山库存35.34万吨，全国库存107.17万吨，环比升0.12万吨，300系库存65.88万吨，环比降0.12万吨 [18] - 11月25日，不锈钢仓单63890减少492 [19] 镍矿、镍铁价格 - 镍矿：11月25日红土镍矿CIF（Ni1.5%）57美元/湿吨无变化，红土镍矿CIF（Ni0.9%）29美元/湿吨无变化 [21] - 海运费：菲律宾到连云港、天津港海运费均无变化 [21] - 镍铁：11月25日高镍（8 - 12）887.5元/镍点降2，低镍（2以下）3200元/吨无变化 [21] 不锈钢生产成本 - 11月25日传统成本12467，废钢生产成本12765，低镍+纯镍成本16193 [23] 镍进口成本测算 - 进口价折算119639元/吨 [26]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪镍2601低位区间震荡，中长线反弹抛空 [2] - 不锈钢2601向下承压，偏弱运行 [4] 根据相关目录分别进行总结 沪镍每日观点 - 基本面外盘价格反弹回归，部分产能减产、货源偏紧，镍矿价格坚挺、供应预期宽松，镍铁价格回落，不锈钢需求不佳，精炼镍库存高位、过剩格局不变，新能源汽车对镍需求提振有限，整体偏空 [2] - 基差为2220，偏多 [2] - LME库存253482，减少468，上交所仓单34493，增加708，偏空 [2] - 盘面收盘价收于20均线以下，20均线向下，偏空 [2] - 主力持仓净空，空减，偏空 [2] 不锈钢每日观点 - 基本面现货价格略降，镍矿价格坚，海运费上升，镍铁价格回落，成本线下降，库存上升，中性 [4] - 基差为940，偏多 [4] - 期货仓单64382，减少542，中性 [4] - 盘面收盘价在20均线以下，20均线向下，偏空 [4] 多空因素 - 利多因素为矿价坚挺，有产能投产同时部分减产，短期产量或回落 [6] - 利空因素为国内产量同比大幅上升、需求无新增长点，长期过剩格局不变，库存持续高位，镍铁价格持续回落跌破900大关 [6] 镍、不锈钢价格基本概览 | 品种 | 11 - 24价格 | 11 - 21价格 | 涨跌 | | --- | --- | --- | --- | | 沪镍主力 | 115530 | 114050 | 1480 | | 伦镍电 | 14730 | 14620 | 110 | | 不锈钢主力 | 12335 | 12290 | 45 | | SMM1电解镍 | 117750 | 116700 | 1050 | | 1金川镍 | 119850 | 118700 | 1150 | | 1进口镍 | 116000 | 115000 | 1000 | | 镍豆 | 117950 | 116950 | 1000 | | 冷卷304*2B（无锡） | 13300 | 13300 | 0 | | 冷卷304*2B（佛山） | 13300 | 13400 | -100 | | 冷卷304*2B（杭州） | 13250 | 13250 | 0 | | 冷卷304*2B（上海） | 13250 | 13250 | 0 | [11] 镍仓单、库存 - 截止11月21日，上期所镍库存39795吨，期货库存33785吨，分别减少778吨和1242吨 [13] | 期货库存 | 11 - 24 | 11 - 21 | 增减 | | --- | --- | --- | --- | | 伦镍 | 253482 | 253950 | -468 | | 沪镍（仓单） | 34493 | 33785 | 708 | | 总库存 | 287975 | 287735 | 240 | [14] 不锈钢仓单、库存 - 11月21日无锡库存57.4万吨，佛山库存35.34万吨，全国库存107.17万吨，环比上升0.12万吨，300系库存65.88万吨，环比下降0.12万吨 [18] - 11 - 24不锈钢仓单64382，11 - 21为64924，减少542 [19] 镍矿、镍铁价格 | 镍矿 | 品味 | 11 - 24 | 11 - 21 | 涨跌 | 单位 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 红土镍矿CIF | Ni1.5% | 57 | 57 | 0 | 美元/湿吨 | | 红土镍矿CIF | Ni0.9% | 29 | 29 | 0 | 美元/湿吨 | | 海运费（菲律宾 - 连云港） | | 11 | 11 | 0 | 美元/吨 | | 海运费（菲律宾 - 天津港） | | 12 | 12 | 0 | 美元/吨 | | 湿吨（高镍） | 8 - 12 | 889.5 | 891 | -1.5 | 元/镍点 | | 湿吨（低镍） | 2以下 | 3200 | 3200 | 0 | 元/吨 | [21] 不锈钢生产成本 | 成本类型 | 成本金额 | | --- | --- | | 传统成本 | 12461 | | 废钢生产成本 | 12761 | | 低镍 + 纯镍成本 | 16148 | [23] 镍进口成本测算 进口价折算118139元/吨 [25]

事件核心 - 印尼青美邦新能源材料有限公司因尾矿库接近饱和而削减产量，减产将至少持续两周[1] - 该事件凸显镍行业日益严峻的废料管理难题[1] 公司运营影响 - 青美邦工厂位于印尼莫罗瓦利工业园，是印尼规模最大的镍工业基地[1] - 工厂产能利用率下调，原因是现有尾矿库已接近饱和，新尾矿库审批文件仍在办理中[1] - 公司股东包括格林美与青山控股集团[1] 行业生产挑战 - 高压酸浸工艺是镍生产中的关键技术，能处理低品位矿石且成本较低，但会产生大量废料[1] - 该工艺生产商面临硫磺采购成本上涨的压力，硫磺是生产硫酸所需的化学品[3] - 在印尼这一热带群岛国家，暴雨与地震频发，高压酸浸工艺的安全性和可持续性受到专家质疑[2] - 今年早些时候，青美邦尾矿库曾发生致命滑坡事故，导致产能一度中断[2] 市场供需与价格 - 印尼镍产量已占全球总产量的一半以上，得益于中资推动的产能扩张[1] - 全球原生镍产量去年增长5%，预计今年将再增8%，明年预计还将增长7%[4] - 供应严重过剩导致镍价持续承压，整个行业盈利空间受到严重挤压[4] - 高压酸浸工厂生产的氢氧化镍钴产品需求今年迎来强劲支撑，主要得益于刚果民主共和国实施钴出口管制[3] 政策与市场前景 - 印尼当地对镍产业的监管审查正不断加强，部分原因源于对废料处理相关的环境担忧[2] - 若印尼政府通过更严格法规有效遏制国内产量，镍价可能快速反弹[4] - 更严厉的产能调控可能引发镍价更剧烈的上涨波动[4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观上美联储10月会议纪要显示其内部对12月降息预期存在较大分歧，主因联储官员对通胀和劳动力市场的影响力预期不一致 [3] - 产业上菲律宾与印尼镍矿价格均有走弱迹象但跌幅有限，成本重心仍处高位；硫酸镍市场热度降温，镍价下行；地产市场持续磨底，镍铁价格跌破900元/吨支撑，行业利润承压；电镍现货询价热但实际成交有限，国内社会库存处近三年绝对高位，凸显基本面偏弱压力 [3] - 后期库存压力高企，关注成本支撑强度；国内新能源市场或存需求跳水风险，传统地产行业依旧磨底，需求端暂无亮点，供给维持高位，基本面短期难回暖，镍价面临期现库存双重施压，盘面价格已跌至电积镍成本线，海外镍资源高度集中，矿价表现坚挺 [3][12] 根据相关目录分别进行总结 上周市场重要数据 - SHFE镍价格从117080元/吨降至114050元/吨，跌幅3030元/吨；LME镍价格从14891美元/吨降至14455美元/吨，跌幅436美元/吨 [4] - LME库存从252090吨增至253950吨，增加1860吨；SHFE库存从35027吨降至33785吨，减少1242吨 [4] - 金川镍升贴水从3900元/吨升至4400元/吨，上升500元/吨；俄镍升贴水从600元/吨升至800元/吨，上升200元/吨 [4] - 高镍生铁均价从924元/镍点降至897元/镍点，下降27元/镍点；不锈钢库存从88.8万吨降至87.9万吨，减少0.9万吨 [4] 行情评述 - 宏观层面美联储官员对12月降息预期发声存在较大分歧，美国9月失业率、非农就业人数、平均时薪等数据有不同表现 [5] - 镍矿方面菲律宾1.5%红土镍矿FOB价格由50美元/湿吨下跌至49美元/湿吨，印尼1.5%红土镍矿内贸FOB价格由38.55美元/湿吨下跌至38.35美元/湿吨 [5] - 纯镍10月全国精炼镍产量3.59万吨，同环比+17.06%/+0.84%，开工率64%；MHP利润率由4.4%上升至9.5%，一体化高冰镍利润率由 -2.6%跌落至 -6.3%；10月进口精炼镍9741吨，同比回落约5.67%，出口13667吨，同比 -0.75%；截止11月21日，精炼镍现货进口盈亏为 -472.95美元/吨 [6] - 镍铁高镍生铁（10%-12%）价格由902.5元/镍点下跌至890.5元/镍点；10月中国镍生铁产量2.814万金属吨，环比+22.72%，印尼镍生铁产量14.91万镍吨，同环比+0.13%/+0.07%；截止11月20日，镍铁上游库存环降约233.9吨，下游库存环降600吨，一体化库存环增111吨，港口库存环降1117吨；10月国内镍铁进口约90.51万吨，环比大幅回落约18万吨，主要进口自印尼，进口自新喀的镍铁量增加约1000吨 [7][8] - 不锈钢中国300系不锈钢10月产量约180万吨，印尼10月产量约44万吨；10月不锈钢排产约346万吨，300系不锈钢排产仅增加1万吨；市场预期国内11月300系不锈钢排产179.2万吨，印尼11月排产约41.5万吨；截止11月20日，国内300系不锈钢库存55.34万吨，较上期去库约6100吨；30大中城市商品房成交套数和面积同比回落，拖累不锈钢消费，关注稳楼市政策落地强度及市场弹性 [9] - 硫酸镍电池级硫酸镍价格由28380元/吨下跌至28080元/吨，电镀级硫酸镍价格维持在31250元/吨；10月硫酸镍产量36232吨，同环比+26.14%/+6.66%；10月三元材料产量约84090吨，同环比+43.1%/+11.6%；截止11月21日，高冰镍产硫酸镍工艺利润率录得8.4%，镍豆及MHP工艺产硫酸镍利润率回暖，黄渣产硫酸镍利润率维持在盈亏边缘 [10] - 新能源11月1 - 16日，全国乘用车新能源市场零售55.4万辆，同比增长2%，较上月同期增长7%，今年以来累计零售1070.3万辆，同比增长21%；10月以来车市热度逐周降温，11月初零售走势疲态，多地换新补贴收紧，市场需求韧性受挑战；湖北、北京暂停汽车更新补贴政策，山西补贴申领需摇号，江苏推出汽车焕新促销费活动；已有17家车企宣布对2026年购置税变动兜底，比亚迪、吉利等主流企业暂未公布兜底计划 [10] - 库存当前纯镍六地社会库存合计52259吨，较上期 -855吨；SHFE库存33785吨，环比 -1242吨，LME镍库存253950吨，环比+1860吨，全球两大交易所库存合计287735吨，环比+618吨 [11] 行业要闻 - 2026年1月1日起新能源汽车购置税减半征收，截至11月13日已有17家主流汽车品牌推出购置税兜底方案 [13] - 格林美下属公司在印尼已建成年产5万吨高镍动力电池三元前驱体材料产能，并引入战略投资者实施股权改组 [13] - 纬达贝园区两家冶炼厂通过RMAP评估，至此园区内已有四家镍冶炼企业通过审核 [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周镍价大幅回落跌破年内低点，下游采购积极性尚可，部分产能减产，格林美等货源偏紧；产业链上镍矿价格坚挺、海运费上升，印尼2026年RKAB配额预计3.19亿吨，预期供应宽松；镍铁价格继续回落跌破900大关，成本线重心再降；不锈钢库存小幅回升、300系小幅回落，需求表现不佳；精炼镍库存持续高位，过剩格局不变；新能源汽车产销数据良好，但总体镍需求提振有限 [8] - 沪镍主力以115000为中心上下2000点区间震荡，中长线反弹抛空；不锈钢主力向下承压，偏弱运行 [9][10] 根据相关目录分别进行总结 观点和策略 - 沪镍观点为本周镍价大幅回落，下游采购积极性尚可，部分产能减产，产业链上镍矿价格坚挺、海运费上升，印尼供应预期宽松，镍铁价格回落，不锈钢库存回升、需求不佳，精炼镍库存高位过剩，新能源汽车对镍需求提振有限 [8] - 操作策略是沪镍主力以115000为中心上下2000点区间震荡，中长线反弹抛空；不锈钢主力向下承压，偏弱运行 [9][10] 基本面分析 产业链周度价格变化 - 镍矿中红土镍矿（CIF）NI1.5%，Fe30 - 35%和NI1.4%，Fe30 - 35%价格与上周持平；硫酸镍中电池级报价27700元/吨，较上周下跌450元/吨，电镀级报价29500元/吨，较上周下跌20元/吨；镍铁中低镍铁（山东）价格3300元/吨，较上周下跌100元/吨，高镍铁（山东）895元/镍点，较上周下跌20元/镍；电解镍中上海电解镍118650元/吨，较上周下跌2.48%，上海俄镍115050元/吨，较上周下跌2.85%，金川出厂价118300元/吨，较上周下跌2.79%；304不锈钢本周13300元/吨，较上周下跌1.02% [13][14] 镍矿市场状况分析 - 镍矿价格维稳，海运费比上周上升1美元/湿吨；2025年11月21日中国14港镍矿库存总量1499.76万湿吨，较上期减少9.73万湿吨，降幅0.65%；2025年10月镍矿进口量468.28万吨，环比减少143.16万吨，降幅23.41%，同比增加46.28万吨，增幅10.97%；本周镍矿多以招标价格成交，下游镍铁企业利润下降、采购情绪不高，印尼镍矿基准报价小幅下降 [17] 电解镍市场状况分析 - 本周镍价回落，下游逢低采购积极性尚可，部分产能减少，格林美等货源减少有挺价意愿；长期来看，镍供需双增但过剩格局不变，新能源产业链中三元被替代明显，镍需求增长放缓；2025年10月中国精炼镍产量33345吨，环比减少9.38%，同比增加8.09%；2025年10月中国精炼镍进口量9741.246吨，环比减少18626吨，降幅65.66%，出口量13667.471吨，环比减少445吨，降幅3.15%；电池级硫酸镍报价27700元/吨，较上周下跌450元/吨，电镀级硫酸镍报价29500元/吨，较上周下跌20元/吨；上期所库存减少778吨，报于39795吨，LME库存增加1860吨，库存量253950吨 [25][26][37] 镍铁市场状况分析 - 镍铁价格继续回落，低镍铁（山东）价格3300元/吨，较上周下跌100元/吨，高镍铁（山东）895元/镍点，较上周下跌20元/镍；2025年10月中国镍生铁实际产量金属量2.29万吨，环比增幅5.43%，同比降幅8.5%；2025年10月中国镍铁进口量90.5万吨，环比减少18万吨，降幅16.6%，同比增加21.4万吨，增幅31.0%；10月镍铁库存可流通20.91万实物吨，折合1.98万镍吨 [42][44][47] 不锈钢市场状况分析 - 304不锈钢本周价格13300元/吨，较上周下跌1.02%；10月份不锈钢粗钢产量342.67万吨，其中300系产量176.27万吨，环比上涨1.43%；不锈钢进口量为12.41万吨，出口量为35.81万吨；11月21日全国不锈钢库存107.17万吨，环比上升0.12万吨，其中300系库存65.88万吨，环比下降0.12万吨 [55][61][67] 新能源汽车产销情况 - 10月，新能源汽车产销分别完成177.2万辆和171.5万辆，同比分别增长21.1%和20%，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的51.6%；1 - 10月，新能源汽车产销分别完成1301.5万辆和1294.3万辆，同比分别增长33.1%和32.7%，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的46.7%；10月，动力和其他电池产量170.6GWh，环比增长12.9%，同比增长50.5%，销量166GWh，环比增长13.3%，同比增长50.8%；1 - 10月国内动力电池累计装车量578GWh，累计同比增长42.4%，10月单月装车量84.1GWh，环比增长10.7%，同比增长42.1% [72][75] 技术分析 - 日K线上价格继续承压，前低被打破，下方空间打开，开始远离20均线，持仓高位未减仓，主力做空情绪高；MACD指标绿柱开始回缩，KDJ等指标进入超卖，有反弹需求 [78] 产业链梳理总结 - 镍矿环节对镍价影响中性，报价维稳、海运费上升，雨季供应放缓但印尼供应宽松；镍铁环节中性偏空，价格继续下降跌破900大关，成本线下降；精炼镍环节中性偏空，长期过剩格局不变、高库存难改；不锈钢环节中性偏空，库存小幅回升、供应过剩；新能源环节中性偏空，产量数据好但三元电池被替代延续 [81]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪镍2601低位区间震荡，中长线反弹抛空 [2] - 不锈钢2601向下承压，偏弱运行 [4] 各目录总结 沪镍每日观点 - 基本面上周镍价大幅回落跌破年内低点，下游采购积极性尚可，部分产能减产，格林美等货源偏紧；镍矿价格坚挺，海运费小幅上升，印尼2026年RKAB配额预计3.19亿吨，预期供应宽松；镍铁价格继续回落，跌破900大关支撑，成本线重心再降；不锈钢库存小幅回升，300系小幅回落，需求表现仍不佳；精炼镍库存持续高位，过剩格局不变；新能源汽车产销数据良好，但总体镍需求提振有限，偏空 [2] - 基差现货116700，基差2650，偏多 [2] - 库存LME库存253950，-222，上交所仓单33785，-294，偏空 [2] - 盘面收盘价收于20均线以下，20均线向下，偏空 [2] - 主力持仓主力持仓净空，空增，偏空 [2] 不锈钢每日观点 - 基本面现货不锈钢价格略涨，短期镍矿价格坚，海运费小幅上升，镍铁价格回落，成本线继续向下，不锈钢库存小幅上升，中性 [4] - 基差不锈钢平均价格13300，基差1010，偏多 [4] - 库存期货仓单64924，-416，中性 [4] - 盘面收盘价在20均线以下，20均线向下，偏空 [4] 多空因素 - 利多矿价坚挺；有产能投产，同时有一部分减产，短期产量或有回落 [6] - 利空国内产量继续同比大幅上升，需求无新增长点，长期过剩格局不变；库存持续高位；镍铁价格持续回落，跌破900大关 [6] 镍、不锈钢价格基本概览 - 期货11月21日沪镍主力114050，较11月20日跌1330；伦镍电14620，较11月20日涨165；不锈钢主力12290，较11月20日涨5 [11] - 现货11月21日SMM1电解镍116700，较11月20日跌1500；1金川镍118700，较11月20日跌1500；1进口镍115000，较11月20日跌1600；镍豆116950，较11月20日跌1600 [11] 镍仓单、库存 - 上期所11月21日期货库存33785，较11月20日减少294吨；总库存287735，较11月20日减少516吨 [13][14] - 伦镍11月21日库存253950，较11月20日减少222 [14] 不锈钢仓单、库存 - 11月21日无锡库存为57.4万吨，佛山库存35.34万吨，全国库存107.17万吨，环比上升0.12万吨，其中300系库存65.88万吨，环比下降0.12万吨 [18] - 期货库存11月21日不锈钢仓单64924，较11月20日减少416 [19] 镍矿、镍铁价格 - 镍矿11月21日红土镍矿CIF（Ni1.5%）57美元/湿吨，红土镍矿CIF（Ni0.9%）29美元/湿吨，价格与11月20日持平 [21] - 镍铁11月21日高镍（8 - 12）891元/镍点，较11月20日跌3.5；低镍（2以下）3200元/吨，价格与11月20日持平 [21] 不锈钢生产成本 - 传统成本12449，废钢生产成本12755，低镍+纯镍成本16046 [23] 镍进口成本测算 - 11月21日进口价折算117295元/吨 [26]

行业投资评级 - 报告对能源金属中的锂板块给出“增持”和“谨慎增持”评级，对钴板块给出“增持”评级 [11] - 报告对铝、铜、稀土磁材等板块的相关上市公司给出“增持”评级 [5][13][117] 核心观点 - 流动性扰动不改金属上行周期，美联储12月降息预期反复导致基本金属价格震荡，但海内外流动性逐步宽松趋势不变 [2][5] - 能源金属基本面偏强，强劲需求驱动锂价震荡走高，碳酸锂产量继续走高，库存去化放缓 [2][11] - 中长期看，AI数据中心、电网端等对铜的潜在需求较大，铜矿供需矛盾仍存，铜价中枢将持续上移 [5][10] 贵金属 - 风险资产波动及央行减少黄金储存影响市场心态，贵金属窄幅震荡 [5][7] - 11月21日当周SHFE黄金下跌3.36%至926.94元/克，COMEX金下跌0.77%至4062.80美元/盎司 [7][25] - 中国人民银行10月末黄金储备为7409万盎司，连续12个月增持黄金 [7] 铜 - 降息预期反复导致铜价震荡运行，11月21日当周SHFE铜下跌1.43%至85660元/吨，LME铜下跌0.69%至10777.5美元/吨 [5][10][22] - 刚果金手工采矿区发生事故可能影响当地铜矿供给，自由港计划2026年第二季度重启格拉斯伯格矿区生产 [10] - 11月21日当周精铜杆开工率为70.07%，环比上升3.19个百分点，全球显性库存合计84.52万吨，较前周增加4.66万吨 [10] 铝 - 宏观面预期波动导致铝价高位震荡，11月21日当周SHFE铝下跌2.29%至21340元/吨，LME铝下跌2.54%至2786.0美元/吨 [5][9][22] - 电解铝产能维稳在4413.50万吨，海外缺电担忧升温，市场对海外电解铝减产预期上升 [9] - 11月21日当周加工开工率持平于62.0%，SMM社会铝锭库存62.1万吨，环比下降1.5万吨 [9] 能源金属 - 锂板块需求强劲驱动价格震荡走高，碳酸锂产量2.21万吨，环比上升585吨，库存下降2052吨，降幅环比趋缓 [11] - 钴板块上游受原料偏紧影响报价偏高，下游需求侧采买谨慎，钴业公司向电新下游延伸构建一体化成本优势 [11] - 推荐雅化集团、藏格矿业、赣锋锂业（增持），天齐锂业、盛新锂能（谨慎增持），华友钴业（增持） [11][13] 稀土磁材 - 镨钕系价格小幅冲高后回落，11月21日氧化镨钕价格54.9万元/吨，环比上升0.35万元/吨 [5][12] - 氧化镝价格148.5万元/吨，环比下降2.5万元/吨，氧化铽价格657万元/吨，环比下降1.0万元/吨 [5][12] - 市场询盘活跃度较低，成交偏冷清，供需格局无明显变化 [5][12] 行业及个股表现 - 11月21日当周SW有色金属下跌8.61%，全行业排名第25，表现弱于大盘指数 [17][18] - 盛鑫锂能当周涨幅最大为18.1%，索通发展跌幅最大为-24.72% [19] - 相关上市公司中，云铝股份2025年预测PE为13.58倍，神火股份为9.52倍，天山铝业为12.14倍 [117] 宏观数据跟踪 - 美国9月CPI同比+3.0%，8月PCE同比+2.74%，中国10月CPI同比+0.2%，PPI同比-2.1% [28][32] - 美国目标利率为4.0%，实际利率为4.06%，美元指数上升至100.15 [29][34] - 10月份美国PMI为48.7，中国制造业PMI为49.0%，环比下降0.80个百分点 [35][38]

上市公司四季度出售资产现象 - 四季度上市公司掀起出售资产小高潮，目的包括回笼资金、扮靓业绩以实现扭亏、以及助力业务转型 [2] - 出售资产带来的现金流对上市公司是好事，但非经常性损益带来的业绩提升无法长久 [2] 出售资产以回笼资金与优化资产结构 - 陕西黑猫拟以4.40亿元转让宏能煤业100%股权，并以11.37亿元转让相关债权，旨在主动退出甘肃市场以集中资源发展核心基地，此前收购价为4586.01万元，实现资产增值 [3] - 格林美控股子公司拟以2.8亿元转让江西格林循环材料100%股权，并以6.82亿元转让债权，旨在优化再生资源资产，预计可实现投资收益约1000万元 [3] - 珠海中富全资子公司拟以5000万元出售不动产，预计增加当年度企业所得税前利润约2605万元，以优化资产结构，公司前三季度亏损5362万元 [4] 折价出售资产案例 - 东方雨虹拟以1849.04万元出售7宗商铺与办公用房，资产账面净值约为4429.9万元，形成资产处置损失约2580.85万元 [3] - 东方雨虹此前以2313.08万元出售两套不动产，账面净值为4467.7万元，同样为折价出售 [4] 1元象征性出售资产以剥离亏损业务 - 龙源电力以1元价格转让国电联合动力30%股权，后者前三季度净利润亏损5.74亿元 [5] - 流金科技以1元价格转让四川流金酒业51%股权，该子公司截至三季度末净资产为-1927万元 [5] - 隆鑫通用以1元价格转让珠海隆华49.9988%股权，预计对2025年度损益影响金额约为-3621.93万元 [5] - 津投城开拟以1元对价转让房地产开发业务相关全部资产及负债至国资委控股企业，交易后公司资产和收入规模下降但净资产转正 [5] - *ST南置拟以1元价格向控股股东转让房地产开发、租赁业务相关资产及负债 [6] - 1元出售资产目的主要是剥离相关债务，使上市公司剥离亏损资产实现止血并减少负债 [6]

会议基本情况 - 会议于2025年11月21日通过现场与网络投票相结合的方式召开，现场会议地点位于公司会议室 [4][5] - 会议召集及召开程序符合相关法律法规及公司章程的规定 [5] - 因董事长许开华先生因工作原因无法主持，本次会议由董事王敏女士主持 [5] 会议出席情况 - 通过现场和网络投票的股东总数为2,539人，代表有表决权股份584,529,906股，占公司有表决权股份总数的11.4835% [6] - 其中，通过现场投票的股东14人，代表股份465,032,005股，占比9.1359%；通过网络投票的股东2,525人，代表股份119,497,901股，占比2.3476% [6] - 出席会议的中小股东共2,529人，代表股份119,498,202股，占比2.3476% [6] - 公司总股本为5,115,548,607股，已扣除回购专用账户中的股份25,373,300股，该部分股份占比0.50%，不享有表决权 [7] 提案审议表决结果 - 审议通过了《关于更换会计师事务所的议案》 [8] - 总体表决结果为同意股份577,720,966股，占比98.8351%；反对股份5,795,640股，占比0.9915%；弃权股份1,013,300股，占比0.1734% [8] - 中小股东表决情况为同意股份112,689,262股，占比94.3021%；反对股份5,795,640股，占比4.8500%；弃权股份1,013,300股，占比0.8480% [8] 法律意见与会议文件 - 广东君信经纶君厚律师事务所为本次会议出具法律意见书，认为会议召集、召开、表决程序及结果均合法有效 [9] - 会议决议及法律意见书为备查文件 [9]

股东投票情况 - 现场和网络投票股东2539人，代表股份584529906股，占比11.4835%[3] - 现场投票股东14人，代表股份465032005股，占比9.1359%[3] - 网络投票股东2525人，代表股份119497901股，占比2.3476%[3] - 现场和网络投票中小股东2529人，代表股份119498202股，占比2.3476%[3] 公司股本情况 - 公司总股本为5115548607股，回购股份占比0.50%[4] 议案表决情况 - 《关于更换会计师事务所的议案》同意577720966股，占比98.8351%[5] - 《关于更换会计师事务所的议案》反对5795640股，占比0.9915%[5] - 《关于更换会计师事务所的议案》弃权1013300股，占比0.1734%[5] - 中小股东表决该议案同意112689262股，占比94.3021%[6] - 中小股东表决该议案反对5795640股，占比4.8500%[6]