业绩说明会信息 - 2025年11月5日16:00 - 17:00举行第三季度业绩说明会[2] - 地点为上海证券交易所上证路演中心，方式为网络文字互动[2][3] - 2025年11月4日16:00前可预征集提问[2] - 董事长孙永才等参加，陈女士为联系人[5][7] 报告发布信息 - 2025年10月27日公告，10月30日收市后发布第三季度报告[2][9]

Portfolio Strategy Research 24 October 2025 | 9:56PM HKT CHINA WEEKLY KICKSTART Markets rebounded 3-4% led by Tech; 4th Plenum largely in line with expectations; We expect Chinese equities to gain ~30% by end-2027 MXCN/CSI300 rebounded 4.0/3.2%, with Tech outperforming (ChiNext/STAR50/HSTECH +8.0%/+7.3%/+5.2%). The 4th Plenum of the CCPCC concluded on Oct 23 and policymakers approved the proposal of the 15th Five-Year Plan. The Plenum highlighted technology, security, and people's livelihood, largely in lin ...

行业投资评级 - 强于大市（维持评级）[5] 报告核心观点 - 路网建设提质增速显实力，数智赋能内外联通谱新篇 [1] - 民生福祉持续增进暖人心，经济动能高效释放促发展 [1] - 营业里程持续增长，20万公里目标创造广阔市场空间 [1] 行业发展现状与成就 - 截至2025年7月，全国铁路营业里程达16.2万公里，高铁里程达4.8万公里，覆盖97%城区常住人口50万以上城市，19个主要城市群实现高铁连通 [2] - 横向对比建成世界最大高速铁路网，纵向对比4年多新增铁路1.6万公里、高铁1万公里 [2] - 铁路建设探索"智慧+"管理、采用BIM技术推进智能建造，并通过中老铁路、雅万高铁等服务"一带一路"，初步建成超大规模现代化铁路网 [2] - 全国铁路单日旅客发送量创新高，2025年暑运累计发送货物7.02亿吨、同比增长4.8% [3] - "十四五"期间38个县结束不通铁路历史，为乡村振兴与经济社会发展注入强劲动能 [3] 未来市场空间与目标 - 根据规划，到2025年铁路营业里程目标为16.5万公里，其中高速铁路5万公里 [4] - 到2035年，全国铁路网目标达20万公里左右，其中高铁7万公里左右 [4] - 为达到2035年目标，2026年至2035年需建成铁路约3.5万公里，其中高铁约2万公里，平均每年需投产新线约3500公里，其中高铁约2000公里 [4] - 20万公里的远期目标有望为轨交装备行业创造广阔市场空间 [4] 建议关注的公司 - 中国中车：全球领先的轨交装备供应商，轨交装备收入全球第一，行业地位巩固 [4] - 中国通号：以轨道交通控制技术为特色，全球领先的轨道交通控制系统提供商 [4] - 时代电气：具有领导地位的牵引变流系统供应商，产品连续多年领跑国内市场 [4] - 思维列控：专业从事铁路运输安全保障的铁路装备定点企业，已成为我国高铁综合监测领域的核心供应商 [4] - 神州高铁：我国轨道交通智能运营检修装备领先企业，下游客户基本覆盖国铁、城轨、货运专用铁路线、主机厂等客户群体 [4] - 辉煌科技：以服务轨道交通为己任，提供轨交运维设备及集成化解决方案，技术开发和项目实施经验丰富 [4]

业绩总览 - 2025年1-3Q公司实现营收20.81亿元，同比增长51.50% [1] - 2025年1-3Q公司实现归母净利润1.8亿元，同比增长158.11% [1] - 2025年第三季度单季实现营收8.17亿元，同比增长42.39% [1] - 2025年第三季度单季实现归母净利润0.56亿元，同比增长16.06% [1] 收入增长驱动因素 - 第三季度收入环比增长18.5%，主要驱动因素是下游储能需求旺盛，行业景气度高 [2] - 公司拥有宁德时代、阳光电源、中国中车等头部大客户，产品具备高可靠性和高安全性优势 [2] - 伴随储能需求持续旺盛，公司营收有望保持高速增长 [2] 盈利能力分析 - 第三季度毛利率为6.8%，同比下降2.21个百分点，环比下降1.98个百分点 [2] - 毛利率下滑主要由于储能液冷产品面临价格下行压力 [2] - 行业新进入者增多及头部客户议价权增强，压缩了公司利润空间 [2] 现金流状况 - 2025年1-3Q公司现金流量净额为-0.4亿元，主要因液冷等业务处于快速扩张期 [2] - 第三季度单季经营性现金流量净额为0.6亿元，环比已实现转正 [2] 新兴业务与战略布局 - 液冷技术为AI硬件出海新增板块，预计市场容量达千亿级别 [3] - 公司已推出冷板式液冷和浸没液冷全套解决方案，包括CDU、Manifold等全系列产品 [3] - 公司已与科华数据、东莞泰硕等业内优质客户建立合作 [3] - 公司战略布局新加坡和泰国，拟设立新加坡全资子公司并建设泰国生产基地 [3] - 海外布局旨在提高对海外客户的响应速度并应对关税等不确定因素 [3] - 公司纯水冷却单元营收未来有望实现同比高双位数增长 [3] 未来业绩预测 - 预计公司2025年营收25.73亿元，同比增长19.1% [4] - 预计公司2026年营收36.25亿元，同比增长40.9% [4] - 预计公司2027年营收48.44亿元，同比增长33.6% [4] - 预计2025-2027年EPS分别为1.58元、2.21元、2.93元 [4] - 对应PE分别为46倍、33倍、25倍 [4]

公司战略与定位 - 公司是全球规模领先、品种齐全的轨道交通装备制造商，技术实力雄厚，产业带动力强 [3] - 公司发展战略将紧密结合武汉城市发展和产业规划，深化务实合作 [4] 业务发展与合作领域 - 公司计划加大在武汉的投资布局，拓展合作领域，推动更多核心技术和重大项目落地 [3] - 合作将聚焦于推动航运数字化智能化绿色化升级、轨道交通数智转型、清洁能源开发利用 [4] - 合作旨在助力武汉高端装备制造、新能源、新材料、轨道交通等优势产业突破性发展 [3]

板块整体表现 - 轨交设备板块在当日微涨0.05%，表现弱于上证指数（上涨0.71%）和深证成指（上涨2.02%）[1] - 板块内资金呈现净流入态势，主力资金净流入4805.76万元，游资资金净流入907.37万元，而散户资金净流出5713.13万元[2] 领涨个股表现 - 九州一轨为板块领涨股，收盘价16.96元，单日涨幅达8.72%，成交量为7.85万手，成交额为1.28亿元[1] - 祥和实业涨幅为4.18%，收盘价12.45元，成交量为15.17万手，成交额为1.87亿元[1] - 工大高科上涨3.59%，收盘价21.93元，成交量为2.01万手，成交额为4349.42万元[1] 领涨个股资金流向 - 永贵电器获得主力资金最大净流入，金额为3183.10万元，主力净占比达11.27%[3] - 祥和实业主力资金净流入1905.00万元，主力净占比为10.19%，同时游资净流入964.55万元，游资净占比5.16%[3] - 中铁工业主力资金净流入1382.50万元，主力净占比4.52%[3] 下跌个股表现 - 中国铁物领跌板块，跌幅为2.13%，收盘价2.76元，成交量为64.52万手，成交额为1.79亿元[2] - 中铁工业下跌1.27%，收盘价8.53元，成交量为35.77万手，成交额为3.06亿元[2] - 天宜新材下跌0.72%，收盘价6.94元，成交量为15.81万手，成交额为1.12亿元[2]

活动概况 - 第五届Hz-Eco国际氢生态年会将于2025年10月27-29日在北京大兴国际氢能示范区举办，主题为“破局·协同——氢能产业的进阶之路” [8][11] - 活动从单日会议升级为三日“氢能喜年华”，包含主论坛、开放日、路演、冷餐会等多元形式 [12][13] - 主会议定于2025年10月29日13:30-17:20举行，涵盖开幕式、主旨演讲、圆桌对话、成果发布等环节 [3][13] 产业背景与目标 - 中国氢能产业正处于从试点探索迈向有序破局的关键阶段，在技术研发、产业链构建和应用场景拓展方面取得显著进展 [8][9] - 行业当前面临成本控制、标准完善、跨区域协同等核心挑战 [8][9] - 年会旨在落实大兴区“6+5+3”产业发展布局和《大兴区平原新城高质量发展实施方案（2025年-2030年）》要求，搭建高端交流平台，推动产业链协同合作 [8][11] - 制造业与氢能产业的融合发展被视为提升新质生产力的重要路径 [9] 核心议程与议题 - 国内实践环节将探讨氢能技术商业化落地与区域场景运营经验，包括院士解析产业核心痛点及“十五五”产业展望 [14] - 国际视野环节聚焦全球绿氢贸易趋势与企业出海机遇，涵盖现代汽车示范经验及中国企​​业出海风险规避 [17][18] - 圆桌对话主题包括“从示范到商业化的核心挑战”和“全球供应链重构下企业如何破局协同” [15][19] 重要成果发布 - 国家氢燃料电池汽车质量检验检测中心推出全链条检测服务，检测周期缩短30%并具备国际互认通道 [23] - 海得利兹签署三项合作，构建“绿甲醇-氢能链+甲醇制加氢一体站+车载制氢装置”的全闭环解决方案 [24][25] - 氢动力科技发布全球单堆最大功率的兆瓦级碳复合燃料电池堆，寿命达40,000小时，适用于船舶、矿卡等场景 [27][29] - 中铁二十二局发布高原高寒地区离网热电氧联供多能互补产业小镇方案，拓展特殊场景应用 [28] 国际合作与生态建设 - 举行大兴国际氢能示范区与智利卡博内格罗工业园区的合作挂牌仪式 [22][23] - 园区运营方水木兴创公司依托清华工研院等科研资源，构建创新企业服务与人才生活服务双生态体系 [34]

行业核心观点 - 风电行业呈现大型化、深远海化和智能化三大发展趋势 [1][2][3] 机组大型化趋势 - 明阳智能发布全球首款50兆瓦风电机组 将全球最大机组容量提升近一倍 [1] - 该机型采用创新Y系列平台和“双机头”设计 风轮直径达260米 专为水深超40米的深远海设计 [1] - 洛阳轴承集团展示全球首台16兆瓦海上风电主轴承 可抵御17级超强台风考验 [2] 海上风电深远海发展 - 中船科技研发H305-20兆瓦海上风电机组 可抵御17级台风 满发小时数超4300小时 收益率提升10%以上 [2] - 运达股份推出16-18兆瓦漂浮式海上风电机组“海鹰” 样机已实现近一年平稳并网运行 正布局沿海深远海风电集群 [2] 人工智能技术应用 - 远景能源发布全球首个伽利略AI风储一体机 深度融合风机、储能与AI大模型 [3] - 该产品可提升风电场收益20%以上 风储集成综合建设成本降低10%以上 并能实现“孤岛运行” [3] - 中国中车发布“斫轮·御风”AI+风机系统 推出核心解决方案支持风电产业全链路AI转型 [3] - AI技术助力行业从“经验驱动”转向“智能驱动” 推动效率提升和成本优化 [3]

风电机组大型化趋势 - 明阳智能发布全球首款50兆瓦风电机组，容量较全球最大机组提升近一倍 [1] - 洛轴展示全球首台16兆瓦海上风电主轴承及适配18兆瓦机组的轴承，其16兆瓦主轴承产品成功抵御17级超强台风考验 [1] - 中船科技研发H305-20兆瓦海上风电机组，可抵御17级台风，在10米/秒风速下满发小时数超4300小时，收益率提升10%以上 [2] - 运达股份展出16-18兆瓦漂浮式海上风电机组“海鹰”，样机已实现近一年平稳并网运行 [2] 深远海风电技术发展 - 明阳智能50兆瓦机组采用漂浮式基础，专为水深超40米的深远海环境设计 [1] - 中船科技20兆瓦机组契合高水深、远距离复杂海域开发需求 [2] - 运达股份“海鹰”机组专为中国深远海风电开发设计，公司正于辽宁、浙江、广东等沿海区域布局深远海风电产业集群 [2] 智能化与AI技术应用 - 远景能源发布全球首个伽利略AI风储一体机，深度融合风机、储能与AI能源大模型，可实现“孤岛运行” [3] - 伽利略AI风储一体机预计可提升风电场收益20%以上，风储集成综合建设成本降低10%以上 [3] - 中国中车发布“斫轮·御风”AI+风机系统及核心解决方案，支撑风电产业全链路AI+转型 [3] - 人工智能应用推动行业从“经验驱动”向“智能驱动”转型，助力解决效率提升、成本优化等挑战 [2][3]

行业发展目标与现状 - 风电装机规模已连续15年稳居世界第一位，正进入年均新增装机1亿千瓦以上的新阶段 [1] - 中国宣布到2035年非化石能源消费占比达到30%以上，风电和太阳能发电总装机容量达到2020年6倍以上，力争达到36亿千瓦 [1] - 《风能北京宣言2.0》提出锚定国家自主贡献目标，实现50亿千瓦风电装机 [2] - 为实现全球变暖限制在1.5摄氏度的目标，到2030年全球需累计开发风电27亿千瓦，到2035年风电累计装机达到43亿千瓦以上 [3] - 中国风电未来合理发展目标为“十五五”期间年新增装机容量不低于1.2亿千瓦，确保2030年累计装机容量达到13亿千瓦，到2060年累计装机达到50亿千瓦 [3] 技术发展与创新 - 行业展示向高质量发展迈进的最新成果，包括漂浮式基础、大容量机组、适配沙漠戈壁环境的定制化机组 [1] - 人工智能成为重要技术依托，整机企业将资源聚焦于更具并网友好性、更具多场景可靠性、更高发电效率的机型 [4] - 远景能源发布行业首个伽利略AI风机和全球首个伽利略AI风储一体机，结合气象大模型和能源大模型，能使风电场收益提升20%以上 [5] - 中国中车将AI技术广泛用于风电设备及运维，通过AI优化能效及磁路分配，实现精准电流控制，增强风场并网稳定性 [5] - 智能算法参与电力交易的全流程可实现分钟级响应，有效破解新能源发电不稳定和电价波动双重不确定性的行业性难题 [5] 市场竞争与“反内卷” - 风电行业针对“反内卷”做了大量工作，如优化招投标规则、提高技术标权重、杜绝最低价中标 [4] - 行业“反内卷”已取得阶段性成效，今年上半年风电整机中标价普遍回升，各机型中标价格已全部高于其最低成本价 [4] - 风电行业正经历从政策驱动到市场驱动的深刻变革，是电价机制的重塑和发展逻辑的根本转变 [4] - 物理人工智能主导下的能源大模型被预期将终结行业同质化的“内卷”竞争，实现良性发展的理性繁荣 [5] 国际化与出海战略 - 中国风电整机企业加快“走出去”步伐，已实现对57个国家的机组出口，7家整机商已在海外建厂或正在推进建厂计划 [1] - 2024年中国风电机组新增出口容量为519.37万千瓦，同比增长41.7%，截至2024年底累计出口容量为2078.78万千瓦 [6] - 中国风电出海正实现从单一设备出口向涵盖技术、标准与服务的综合体系输出转型 [6] - 2024年远景能源以创纪录的38.6吉瓦风机订单位居全球榜首，其中出口订单量为10吉瓦 [6] - 国际市场被视为检验提升中国新能源产品竞争力和品牌影响力的重要平台，中国整机厂在供应链完备性、成熟度及服务响应能力方面具备显著优势 [7] - 建议中国风电企业“走出去”要注重本地化，通过本地化生产等方式与各国风电开发企业开展紧密合作 [7]