一周市场表现 - 医药生物指数周内下跌1.66%，连续三周跑输上证指数 [4] - 恒生医疗保健业指数周内下跌6.33%，为2025年下半年以来单周最大跌幅 [4] - 港股创新药ETF周内下跌3.98% [4] - 部分个股表现分化，A股万邦德周跌12.01%，南新制药周跌29.55%，港股华润医药周涨1.45%，晶泰控股周跌22.53% [2] 资本动向与IPO - 港交所迎来创新药企递表小高峰，涵盖小分子药物、ADC、siRNA等前沿领域 [5] - 贝达药业、长春高新、百利天恒、博瑞医药等A股公司有望实现"A+H"上市 [5] - 港交所于今年8月放宽对"A+H"股公司的公众持股限制，由双重要求改为满足"30亿港元预期市值"或"10%公众持股量"其中一项即可 [5] - 截至10月13日，恒生AH股溢价指数为118.33，处于近一年低位 [5] 临床试验进展 - 10月6日至10月10日，CDE共披露85条临床试验登记信息，其中29条为II期及以上的创新药临床试验 [6] - 临床试验涉及自身免疫疾病、肿瘤等多个领域，申办方包括恒瑞医药、天境生物、三生国健等公司 [7][8][9] - 部分试验为国际多中心研究，如UCB的掌跖脓疱病III期研究在美、中、欧等多国开展 [7] 创新药BD行情与市场观点 - 国庆假期后创新药板块大幅下挫，港股创新药指数在10月9日及10日分别下跌5.84%和3.13% [10] - 今年上半年中国相关医药交易总金额达608亿美元，同比激增129% [10] - 市场观点认为BD高热度将逐渐退去，新的价值锚点将转向"基本面驱动"和企业内生性增长 [10] - 截至2025年4月，2020年已完成的对外授权交易中有25起已终止，"退货率"为40% [11] 新药研发与申报 - 华奥泰生物的瑞西奇拜单抗申报上市，用于治疗成人泛发性脓疱型银屑病发作，为国产首个IL-36R单抗 [12] - 该药物研发已合计花费约2.1亿元，其关键II期研究达到主要终点 [12] - 目前全球仅有一款同靶点药物佩索利单抗获批用于治疗GPP [13] 行业领袖观点 - 映恩生物创始人认为行业估值存在泡沫不是坏事，BD是手段而非目的 [14] - 展望未来十年，中国有望出现一批全球顶尖的ADC企业 [14]

市场表现 - 10月14日AH医药资产高开低走，创新药午后大幅走低，CXO等相关产业链板块同步下行 [1] - A股贝达药业领跌创新药，下挫10.63%，恒瑞医药跌4.05%，百利天恒大跌6.18% [1] - 全市场唯一药ETF（562050）场内跌2.21%，走出四连跌 [1] - CXO巨头药明康德再跌3.82%，规模最大医疗ETF（512170）场内仅跌1.32% [1] - 港股医药波动更为剧烈，科伦博泰生物-B跌9.82%居首，石药集团跌7%，信达生物跌6.89% [3] - 港股通创新药ETF（520880）高开1.86%后单边下行，收跌4.22%，创上市以来最大单日跌幅，全天振幅高达6.76% [3] 资金动向 - 医疗ETF（512170）全天高频溢价，成交放量至8.89亿元，显示买盘相对强势，上日有3.16亿元低吸资金介入 [1] - 港股通创新药ETF（520880）单日获超1.12亿元净申购，跌幅越深，场内溢价越高，彰显买盘势力 [3] - 综合A股医疗ETF及港股创新药ETF资金面来看，低吸资金近日频频躁动 [5] 投资策略与行业观点 - 有市场人士分析称，医药连日低迷可能是短期风险和情绪波动的集中释放，若市场出现大幅调整，则可能机会大于风险，注意把握"黄金坑"机会 [5] - 港股通创新药ETF基金经理提示，基于中美生物医药产业难以脱钩的现实，此次关税风波大概率又是一次"TACO交易" [6] - 支撑创新药发展的核心逻辑——企业的创新能力、产品的全球竞争力以及商业化能力并未发生根本改变 [6] - 中金研报称，国内工程师红利、丰富临床资源和支持性政策多方加持下，国产创新药已逐渐从跟随时代走向FIC/BIC创新 [6] - 10月中旬围绕ESMO会议前后相关临床数据读出与BD有望带来板块新一轮投资机遇 [6] - 2025年以来商业医疗险相关政策持续推进，有望加速医疗体系支付改革，支持国产创新 [6] - 随着美联储9月宣布降息，全球流动性宽松周期开启，增配港股已成为多家机构共识，港股对全球流动性较为敏感，当前或正处于"估值洼地" [7] 投资工具比较 - 港股通创新药ETF（520880）底层资产为100%创新药研发类公司，全部港股，无CXO [8] - 药ETF（562050）是全市场唯一跟踪中证制药指数的ETF，重仓创新药兼顾中药，全部A股，无CXO [8][9] - 医疗ETF（512170）规模264亿元，为全市场最大医药类ETF，底层资产为医疗器械+医疗服务（CXO），CXO权重占比26.77%，全部A股 [8][9]

公司资本运作 - 公司在完成A股37.64亿元定增后，再度向港交所递交招股书，加速构建"A+H"双资本平台 [1][2] - A股定增是全面注册制实施以来医疗健康行业规模最大的A股股权融资，发行价格为317元/股，发行价格与发行底价的比率为119.16% [8][13] - 本次定增吸引30家投资者报价，最终18家胜出，包括中欧基金葛兰、工银瑞信基金赵蓓、富国基金朱少醒等顶流基金经理，其中葛兰管理的两只基金合计认购6.79亿元 [8] - 公司股价从发行价24.70元/股最高涨至414.02元/股，累计最大涨幅超过15倍，市值稳定在1500亿元以上 [1][8] 核心产品研发进展 - 核心ADC药物BL-B01D1（iza-bren）与百时美施贵宝达成合作，潜在总交易额高达84亿美元，其中8亿美元首付款刷新纪录 [5] - 该药物在治疗EGFR突变非小细胞肺癌的Ⅱ期研究中，联合奥希替尼方案的客观缓解率达到100% [15][16] - 作为单药后线治疗EGFR-TKI耐药非小细胞肺癌，其中位无进展生存期达12.5个月，远超现有标准方案的5~7个月 [17] - iza-bren已有7项适应证被中国药审中心纳入突破性治疗品种名单，1项适应证获FDA授予突破性疗法认定，覆盖鼻咽癌、非小细胞肺癌等多个癌种 [17] 研发投入与平台建设 - 募集资金将全部用于创新药研发项目，重点推动创新ADC药物研发平台和创新多特异性抗体研发平台的研发进程 [13] - 根据2025年半年度报告，公司15个在研项目仅今年上半年就投入了9.07亿元，累计投入金额高达33.96亿元，预计总投资规模将达到43.53亿元 [13] - 公司在抗体放射性核素偶联药物领域取得进展，其首款I类创新药BL-ARC001注射液的临床试验获得批准 [18][22] 行业背景与公司战略 - 港股生物医药板块迎来IPO热潮，截至2025年9月中旬已有13家内地生物科技公司成功登陆港股，超过2024年全年总和 [13] - 公司董事长朱义提出目标，要在未来五年内将公司打造成入门级跨国药企 [1][26] - 公司的发展与董事长朱义的个人经历紧密相关，其从高校教师到仿制药企业家，最终聚焦创新药研发 [23][25][26]

市场表现 - A股创新药概念股整体呈现震荡走低态势 [1] - 贝达药业股价下跌超过10% [1] - 金城医药、康辰药业、百利天恒、欧林生物、长春高新等公司股价跌幅均超过5% [1]

指数与ETF表现 - 截至2025年10月14日13:23，恒生医疗保健指数下跌2.74%，成分股中上美股份领涨2.08%，微创机器人-B领跌7.19% [1] - 恒生医疗ETF下跌1.74%，报价0.68元，近3月累计上涨18.15%，涨幅在可比基金中排名第一 [1] - 恒生港股通创新药精选指数下跌3.58%，成分股中山东新华制药股份领涨1.12%，科伦博泰生物-B领跌8.29% [2] - 港股创新药精选ETF下跌2.28%，报价0.94元 [2] - 中证医药50指数下跌1.24%，成分股中九安医疗领涨4.37%，贝达药业领跌10.11% [2] - 医药50ETF下跌1.25%，报价0.63元，近3月累计上涨11.34% [2] 市场流动性 - 恒生医疗ETF盘中换手率12.72%，成交额8.84亿元，近1年日均成交17.46亿元，排名可比基金第一 [1] - 港股创新药精选ETF盘中换手率21.74%，成交额9047.25万元，近1年日均成交1.24亿元 [2] - 医药50ETF盘中换手率1.01%，成交额166.39万元，近1周日均成交633.18万元 [3] 资金流向 - 恒生医疗ETF最新资金净流入1205.07万元，近15个交易日合计净流入1.77亿元 [6] - 港股创新药精选ETF最新份额达4.34亿份，创成立以来新高，最新资金净流入289.50万元，近15个交易日有10日净流入，合计净流入7841.96万元，日均净流入522.80万元 [7] 指数成分与权重 - 恒生医疗保健指数前十大权重股包括百济神州、信达生物、药明生物等，合计权重59.31% [6] - 恒生港股通创新药精选指数前十大权重股包括百济神州、中国生物制药、信达生物等，合计权重72.15% [8] - 中证医药50指数前十大权重股包括药明康德、恒瑞医药、迈瑞医疗等，合计权重59.46% [8] 行业动态与政策 - 国家医保局要求严查定点零售药店“阴阳价格”行为，推动药店板块加速合规化运营 [3] - 博腾股份前三季度预计营收同比增长17%–21%，净利润扭亏为盈，受益于全球客户管线拓展和毛利率改善 [3] - 四环医药入股瑞士Suisselle SA，获得CELLBOOSTER®水光针永久独家代理权，加速医美出海与国际品牌合作 [3] 机构观点 - 医药板块整体信号偏中性，政策强化零售监管挤压短期利润，但CDMO与医美展现结构性机会 [4] - 短期关注博腾股份等业绩修复标的，中期重点留意海外医美品牌合作及创新药外包产业链增长 [4] - 市场风格或向业绩兑现与国际化布局公司集中 [4]

市场整体表现 - A股三大指数午盘涨跌不一，沪指冲高回落涨0.21%，深成指跌1.02%，创业板指跌2.24%，科创50指数跌近3% [3] - 沪深两市半日成交额达1.67万亿元，较上个交易日放量905亿元，全市场超2800只个股下跌 [4] - 市场呈现显著分化，科技股全线回调，而超硬材料、白酒、金融、煤炭股逆势走强 [3] 领涨板块与个股 - 培育钻石板块大涨3.83%，黄河旋风涨停，四方达、惠丰钻石、力量钻石涨超10% [4][9] - 保险板块上涨3.55%，新华保险涨近7%，预计前三季度净利润为299.86亿元至341.22亿元，同比增长45%至65% [4][18] - 煤炭开采加工板块上涨3.14%，光伏设备板块上涨2.39%，隆基绿能触及涨停，天合光能、东方日升涨超10% [4][16] - 贵金属板块上涨2.26%，西部黄金、湖南黄金涨超6%，现货黄金涨至4150美元/盎司，年内累计上涨超1500美元 [4][5][20] 领跌板块与个股 - CPO概念跌幅居前，新易盛跌超5%，中际旭创跌近4% [14] - 科技股普遍走弱，科创50指数跌超2%，华海清科跌超6%，百利天恒、金山办公、中芯国际跌超4% [7] - 闻泰科技开盘跌停，成交额超1亿元 [19] 港股与相关市场 - 港股高开低走，恒生指数、恒生科技指数双双转跌 [12] - 英诺赛科涨超11%，公司正与英伟达合作为800VDC电源架构提供全GaN电源解决方案 [15][23] - 人民币对美元中间价报7.1021，调贬14个基点 [24]

10月14日，百利天恒跌5.02%，截至发稿，报343.18元/股，成交2.60亿元，换手率0.72%，总市值 1416.90亿元。 截至发稿，丁天宇累计任职时间4年290天，现任基金资产总规模1.32亿元，任职期间最佳基金回报 17.28%， 任职期间最差基金回报-15.75%。 风险提示：市场有风险，投资需谨慎。本文为AI大模型自动发布，任何在本文出现的信息（包括但不 限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，不构成个人投资建 议。 责任编辑：小浪快报 数据显示，中金基金旗下1只基金重仓百利天恒。中金新医药A（006981）二季度持有股数1.56万股，占 基金净值比例为4.11%，位居第十大重仓股。根据测算，今日浮亏损失约28.23万元。 中金新医药A（006981）成立日期2019年5月14日，最新规模9283.87万。今年以来收益31.11%，同类排 名1653/4220；近一年收益27.79%，同类排名2025/3857；成立以来收益72.02%。 中金新医药A（006981）基金经理为丁天宇。 资料显示，四川百利天恒药业股份有限公司位于四川省成都市温江区成都海峡两岸科 ...

市场指数表现 - 截至2025年10月14日09点50分，A股三大指数集体拉升，上证指数涨0.60%，深证成指涨1.24%，科创50指数涨0.73% [1] - 科创50ETF实时成交额达10.99亿元，在同类产品中排名第一，该ETF价格上涨0.91%，表现强于wind全A指数0.89%的涨幅 [1] - 科创50ETF近2个交易日内资金流向异动，合计吸引资金流入21.44亿元 [1] 成分股价格变动 - 科创50成分股中佰维存储领涨12.81%，天合光能上涨12.38%，晶科能源上涨7.72%，大全能源上涨6.36%，阿特斯上涨6.31% [1] - 成分股中金山办公领跌2.07%，寒武纪-U下跌1.75%，百利天恒下跌1.70%，中控技术下跌1.69%，中芯国际下跌1.18% [1] 行业与板块分布 - 科创50指数聚焦科创板龙头科技企业，涵盖新能源、生物医药等高成长领域 [1] - 按申万一级行业分类，指数权重集中于电子、医药生物、计算机、电力设备、机械设备等板块 [1] - 按申万二级行业分类，指数权重集中于医疗、光伏设备、软件开发、化学制药等板块 [1] 相关投资产品 - 与科创50指数相关的ETF产品为科创50ETF，代码588000 [2]

普通股票型基金整体业绩表现 - 截至9月30日，在有可比业绩的976只普通股票型基金中，今年前三季度共有953只实现业绩上涨，占比98% [1] - 下跌的普通股基仅有23只 [1] 领涨基金及其投资策略 - 华安医药生物股票发起式A、C份额和易方达信息行业精选股票A、C份额均实现翻倍，前三季度涨幅分别为103.31%、102.65%、102.03%、101.26% [1] - 华安医药生物股票重仓医药生物股，包括信达生物、石药集团、康方生物、三生制药等，其前四只重仓股年内涨幅均翻倍，三生制药暴涨超过4倍 [1] - 易方达信息行业精选股票前十大重仓股主要集中在半导体领域，包括新易盛、沪电股份、中际旭创等 [1] - 易方达战略新兴产业股票、嘉实互融精选股票、融通产业趋势股票等多只普通股票型基金前三季度也实现了90%以上的上涨 [2] - 嘉实互融精选股票以医药股为主，重仓信达生物、恒瑞医药、百济神州等 [2] - 富国医药创新股票重仓三生制药、海思科、百济神州、信达生物等医药股 [3] 领涨基金基金经理背景 - 华安医药生物股票基金经理桑翔宇2018年9月加入华安基金，此前历任投资研究部研究员、基金经理助理 [1] - 易方达信息行业精选股票由郑希管理，现任易方达基金权益投资管理部副总经理 [2] - 嘉实互融精选股票基金经理郝淼为中国科学院生物化学与分子生物学博士，拥有医药行业科研背景，管理公募基金累计时间长达6年 [2] - 富国医药创新股票由赵伟和王超管理，赵伟累计管理经验接近8年，拥有医药研发和研究员背景，王超曾任上海恒瑞医药有限公司研发 [3] 跌幅居前基金及其投资策略 - 民生加银优选股票以7.39%的跌幅垫底，该基金投资风格以蓝筹股消费股为主，重仓宁德时代、比亚迪、安井食品等 [4] - 长信消费精选量化股票、前海开源中药股票均在前三季度下跌了5%以上 [4] 跌幅居前基金基金经理背景 - 民生加银优选股票现任基金经理刘浩担任基金经理尚不足1年 [4]

行业趋势：BD交易热度与价值锚点转变 - 中国创新药BD交易总金额在2025年上半年达到608亿美元，比2024年全年交易总金额高出37亿美元，同比激增129% [2] - 瑞银证券预测BD高热度将逐渐退去，新的价值锚点将落在“基本面驱动”上，市场关注点转向内生性营收/利润增长，企业间分化将愈发明显 [1][2] - 对授权企业而言，可持续增长的关键在于管线创新性和商业化潜力能否达到后续里程碑付款节点及商业化市场回报 [2] 公司案例：百利天恒BD交易里程碑 - 百利天恒子公司SystImmune因全球Ⅱ/Ⅲ期关键注册临床试验IZABRIGHT-Breast01达成里程碑，将收到合作方百时美施贵宝2.5亿美元付款 [1][3] - 该笔2.5亿美元付款是已披露的中国创新药企对外授权项目中，单个ADC资产首笔最大金额里程碑付款，也是今年以来国产新药金额最大的一笔里程碑付款 [3] - 叠加此前8亿美元首付款，百利天恒就该交易累计收款将超10亿美元，后续还有资格获得最高2.5亿美元的近期或有付款及最高71亿美元的开发、注册和销售里程碑付款，潜在总交易额最高可达84亿美元，创全球ADC领域对外授权单药总价纪录 [4] 公司研发与资金状况 - 截至2025年9月，百利天恒正在中国和美国就iza-bren开展40余项针对多种肿瘤类型的临床试验，包括多项Ⅱ/Ⅲ期注册临床试验 [5] - 在中国，公司正在开展11项不同癌种的Ⅲ期临床注册研究，其中7项适应证被纳入突破性治疗品种名单，iza-bren也被纳入优先审评品种名单 [5] - 里程碑付款入账叠加近期落地的37.64亿元A股定增事项，为公司后续用于iza-bren及其他在研管线的费用投入提供保障 [5] 行业风险：BD交易终止与“退货”现象 - 据动脉网统计，截至2025年4月20日，2020年已完成的62起对外授权交易中，有25起已明确终止合作，“退货率”为40%，2021年和2022年的“退货率”约为20% [6] - 后续临床数据欠佳是合作终止的重要原因，例如石药集团合作伙伴Elevation Oncology因Claudin18.2 ADC项目EO-3021/SYSA1801数据未达预期、缺乏足够竞争力而终止合作 [6] - 首付款仅是管线授权第一步，后续临床推动能力和数据疗效才是管线价值持续兑现的关键，随着更多BD交易进入后期检验，收购方药企将更加审慎 [7]