核心观点 - 报告核心投资策略为“欲买必选消费，先买乳业中游”，建议在配置必选消费板块时，优先关注乳制品行业的中游环节 [1] - 短期来看，在元旦后市场风险偏好回升的背景下，必选消费板块预计将跟随上涨，但整体基本面缺乏催化剂 [6] - 长期来看，报告认为2026年上半年多数行业基本面仍将延续2025年第四季度需求偏弱、成本红利减小的趋势，其中乳业有望率先实现底部回升，迎来业绩和估值的“戴维斯双击” [6] - 对于2026年1月的投资，建议关注两条主线：一是符合高风险偏好风格的标的，如泸州老窖、五粮液、燕京啤酒、东鹏饮料；二是符合基本面和股息率改善逻辑的标的，如伊利股份、蒙牛乳业、康师傅、安井食品、青岛啤酒 [6] 行业基本面分析 需求与收入 - 2025年12月，重点跟踪的8个必选消费行业中，4个行业收入保持正增长，4个为负增长 [3] - 收入正增长的行业包括：调味品（同比+1.4%）、速冻食品（同比+4.0%）、软饮料（同比+3.6%）和餐饮（同比+0.7%）[8][16][17][19] - 收入负增长的行业包括：次高端及以上白酒（同比-17.0%）、大众及以下白酒（同比-3.1%）、乳制品（同比-3.4%）和啤酒（同比-5.7%）[8][10][11][12] - 与2025年11月相比，除次高端及以上白酒外，其余行业单月同比增速均有好转 [3] - 2025年1-12月累计收入情况：次高端及以上白酒累计收入3776亿元，同比下滑7.1%；大众及以下白酒累计收入2061亿元，同比下滑7.9%；啤酒累计收入1705亿元，同比下滑0.3%；调味品累计收入4539亿元，同比增长1.3%；乳制品累计收入4500亿元，同比下滑2.3%；速冻食品累计收入1060亿元，同比增长2.3%；软饮料累计收入6985亿元，同比增长4.1%；餐饮累计收入1746亿元，同比下滑0.6% [8][10][11][12][14][16][17][19] 价格与折扣 - **白酒批价**：2025年12月底，飞天茅台整箱、散瓶和茅台1935批价分别为1600元、1590元和640元，较上月分别变化-50元、-50元和+5元，较去年同期分别变化-720元、-660元和-30元；普五批价820元，较上月+20元，较去年同期-100元；国窖1573批价850元，较上月-5元，较去年同期-10元 [4][22] - **大众品折扣**：2025年12月，调味品与软饮料代表产品折扣力度较11月末减小，液态奶与方便食品折扣力度加大，婴配粉与啤酒折扣表现平稳 [4] - 具体折扣率变化（当期 vs. 上月）： - 液态奶折扣率平均值由66.0%降至62.8%，中位值由64.0%降至63.4% [36][37] - 啤酒折扣率平均值由81.1%降至80.3%，中位值由83.0%降至81.0% [35][37] - 方便食品折扣率平均值由95.8%降至94.8%，中位值由97.0%降至95.9% [36][37] - 调味品折扣率平均值由85.9%升至87.1%，中位值由88.9%降至88.2% [34][37] - 软饮料折扣率平均值由85.6%升至86.7%，中位值由91.2%降至90.0% [34][37] - 婴配粉折扣率平均值由88.9%升至89.3%，中位值持平于94.9% [35][37] 成本变动 - 2025年12月，6类消费品成本指数涨跌互现 [4] - **现货成本指数月度环比变动**：软饮料+1.06%，方便面+0.49%，调味品-0.29%，乳制品-0.45%，速冻食品-0.54%，啤酒-1.05% [4][48] - **期货成本指数月度环比变动**：软饮料+0.99%，啤酒+0.88%，乳制品+0.39%，调味品-0.47%，方便面-0.51%，速冻食品-1.13% [4][49] - **关键原材料价格同比变动**： - 包装材料：易拉罐+12.5%，纸+9.8%，塑料-1.3%，玻璃-18.0% [4] - 农产品：蔬菜+10.7%，大豆+9.8%，白糖-14.2%，棕榈油-14.6% [4] - 原奶价格维持3.03元/公斤 [4] 资金流向 陆股通（北向资金） - 截至2025年9月30日（季度数据），食品饮料板块陆股通持股市值占比为3.76%，较2025年第二季度下降0.8个百分点 [71] - 按陆股通持股比例排名，东鹏饮料（10.0%）占比最高，伊利股份（8.2%）次之 [73] - 2025年第三季度，泸州老窖获增持最多（持股比例+0.28个百分点），伊利股份遭减持最多（持股比例-2.45个百分点） [74] 港股通（南向资金） - 截至2025年12月31日，当月港股通资金净流入208.25亿元人民币（上月净流入1115.76亿元） [5][76] - 必需消费板块在港股通中的市值占比为5.61%，较上月提高0.2个百分点 [5][76] - 子行业中，乳制品港股通市值占比最高，为16.7%，较上月增持0.38个百分点；食品添加剂行业占比13.7%，较上月增持0.48个百分点 [5][77] - 按个股港股通持股比例排名，青岛啤酒股份（48.4%）比例最高，优然牧业（24.5%）、安德利果汁（23.8%）次之 [5][83] 市场表现与估值 A股市场 - 2025年12月，A股食品饮料行业在31个一级行业中涨幅排名第26位，表现靠后 [81] - 子行业表现分化：调味发酵品（+2.1%）和软饮料（+0.8%）领涨；白酒（-8.6%）和其他酒类（-5.7%）领跌 [87] - 截至12月底，A股食品饮料行业的市盈率（PE）历史分位数为16%（对应20.3倍），较上月末下降5个百分点 [5] - 子行业中，啤酒（0%分位数，19.9倍PE）和白酒（11%分位数，18.0倍PE）的估值分位数较低 [5] - A股食品饮料龙头公司的估值中位数为22倍，与上月持平 [5] H股市场 - 2025年12月，H股必需性消费行业在12个一级行业中涨幅排名第7位 [90] - 子行业表现：乳制品（+1.0%）和包装食品（+0.6%）上涨；非酒精饮料（-5.8%）领跌 [91] - 截至12月底，H股必需性消费行业的市盈率（PE）历史分位数为21%（对应18.1倍） [5] - 子行业中，包装食品（3%分位数，10.1倍PE）和酒精饮料（4%分位数，16.4倍PE）的估值分位数较低 [5] - H股食品饮料龙头公司的估值中位数为15倍，较上月下降1倍 [5]

你是否想象过平行时空的存在？ 复旦大学大数据学院副教授魏忠钰带领的Fudan DISC团队以现实为镜构建出由大模型智能体驱动的"硅 基人社会" 这个模拟世界由超千万的真实用户池支撑能够模拟社会群体活动倾听世界各地、各行各业的声音辅助政 府、企业做出更科学的决策 这就是他们研发的大模型驱动的社会模拟器——SocioVerse 从社交媒体传播模拟到服务社会决策，千万"硅基人"社会如何构建？ 参与过社会实践或行业调研的人，大多经历过这样的场景：在各个群里发放问卷，请求填写，甚至附上 红包。一番辛苦后，往往也只能拿到几百份结果。 而在更为广泛的社会，政府如何制定政策？公司如何优化迭代产品？投资顾问如何预测行业趋势？这些 决策都离不开大规模的社会调查，过程更是费时费力。 能否建构一个由大模型智能体驱动的"硅基人"社会，面向社会调查的需求，实现有问必答、有求必应， 想要多少数据就有多少数据的理想调查平台呢？DISC团队推出的社会模拟世界模型——SocioVerse，正 是面向这一需求而生。 成立于2016年的DISC团队，并不是第一个想到用大模型来进行社会模拟的课题组。斯坦福大学、加州 大学和清华大学等高校早已有学者开展 ...

融资情况 - 2025年11月公司成功发行三期中超短期融资券[1] - 第十七、十八、十九期发行总额分别为50亿、55亿、35亿元[1] - 三期发行利率均为1.42%，期限54天[1] 兑付情况 - 2025年12月30日公司完成三期超短期融资券兑付[1] - 第十七、十八、十九期本息兑付总额分别为50.11亿、55.12亿、35.07亿元[1]

公司融资活动 - 公司于2025年11月成功发行三笔超短期融资券，分别为第十七期50亿元、第十八期55亿元、第十九期35亿元，发行总额合计140亿元 [1] - 三笔融资券的发行利率均为1.42%，期限均为54天，起息日均为2025年11月6日 [1] - 三笔融资券已于2025年12月30日完成兑付，本息兑付总额分别为50.11亿元、55.12亿元和35.07亿元，合计约140.3亿元，由银行间市场清算所代理划付 [1] 公司财务状况与流动性管理 - 公司通过发行超短期融资券成功募集大额资金，显示其拥有畅通的融资渠道和良好的市场信誉 [1] - 融资券以较低的利率（1.42%）发行，表明公司在债券市场获得了有利的融资成本 [1] - 公司按时足额完成本息兑付，体现了其稳健的现金流管理和良好的债务履约能力 [1]

板块整体表现 - 1月5日饮料乳品板块整体上涨1.1%，跑输上证指数（上涨1.38%）但跑输深证成指（上涨2.24%）[1] - 板块内个股表现分化，东鹏饮料以4.07%的涨幅领涨，而养元饮品以-2.54%的跌幅领跌[1][2] - 从资金流向看，当日板块主力资金净流入8097.05万元，游资资金净流入7318.96万元，但散户资金净流出1.54亿元，表明机构与散户操作方向相反[2] 领涨个股表现 - 东鹏饮料收盘价278.28元，上涨4.07%，成交额7.12亿元，成交量2.57万手，主力资金净流入2373.40万元，主力净占比3.33%[1][3] - 海融科技上涨2.65%，收盘价24.38元，成交额3976.68万元[1] - 铝酒食品上涨1.51%，收盘价30.83元，成交额6169.91万元[1] - 佳禾食品上涨1.47%，收盘价11.77元，成交额4303.25万元[1] - 新乳业上涨1.46%，收盘价18.80元，成交额9844.29万元[1] 资金流向重点个股 - 伊利股份主力资金净流入8524.12万元，为板块最高，主力净占比5.99%，同时游资净流入2945.01万元，但散户净流出1.15亿元[3] - 维维股份主力资金净流入972.87万元，主力净占比6.56%，游资净流入805.46万元，但散户净流出1778.33万元[3] - 燕塘乳业主力资金净流入703.28万元，主力净占比高达12.61%，为占比最高的公司之一[3] - 承德露露主力资金净流入475.63万元，游资净流入847.51万元，但散户净流出1323.14万元[3] 其他个股市场数据 - 当日下跌个股中，养元饮品跌幅最大为-2.54%，成交额4.71亿元[2] - 妙可蓝多下跌-1.03%，成交额1.45亿元[2] - 伊利股份成交额达14.23亿元，为板块最高，成交量49.64万手[2] - 维维股份成交量42.29万手，成交额1.48亿元[2] - 欢乐家成交额2.67亿元，成交量10.23万手[1] - 庄园牧场成交额1.24亿元，成交量11.13万手[1] - 熊猫乳品成交额1.10亿元，成交量4.06万手[1]

市场表现 - 吃喝板块在2026年1月5日开盘后持续拉升，反映板块整体走势的食品饮料ETF华宝（515710）场内价格截至发稿时上涨0.86% [1][9] - 板块内成分股普涨，白酒股表现强势，东鹏饮料大涨超3%，贵州茅台、燕京啤酒等涨超2%，山西汾酒、五粮液、洋河股份等多股涨超1% [1][9] 贵州茅台动态 - 自2026年1月1日起，贵州茅台官方App“i茅台”正式以1499元价格上线飞天茅台，每日9点开售，每位用户单次可购买12瓶，产品上线后连续多天“秒空”，官方数据显示3天内超10万名用户成功购买 [2][10] - 贵州茅台于2025年12月31日通过集中竞价交易方式首次回购股份，回购数量约8.71万股，占公司总股本0.007%，回购最高价1385.76元/股，最低价1377.22元/股，支付总金额约1.2亿元 [3][11] - 贵州茅台是食品饮料ETF华宝（515710）的第一大重仓股，截至2025年三季度末，持仓占比为14.89% [3][4][11][12] 板块估值与配置 - 吃喝板块估值处于历史低位，截至2025年12月31日，食品饮料ETF华宝跟踪的细分食品指数市盈率为19.75倍，位于近10年来2.94%分位点的低位，中长期配置性价比凸显 [4][12] - 食品饮料ETF华宝（515710）跟踪中证细分食品饮料产业主题指数，其资产配置约6成仓位布局高端及次高端白酒龙头股，近4成仓位兼顾饮料乳品、调味、啤酒等细分板块龙头股，前十大权重股包括贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、洋河股份、伊利股份、海天味业等 [6][14] 机构观点 - 开源证券认为，在经历2025年政策冲击及茅台批价快速下行后，头部酒企已推出市场化调整方案，当前白酒行业基本面已接近底部，对2026年春节动销并不悲观，板块估值处于近年来低位，市场预期低且筹码结构较好，或具备布局价值 [5][13] - 华龙证券认为，伴随行业加速出清，2026年白酒板块估值有望震荡上行，当前板块估值已回调至历史较低位置，股价充分反映市场情绪，安全边际提升，白酒企业股东回报意识明显提升，价值属性逐渐凸显 [6][13]

宏观数据速览 - 2025年9月GDP不变价当季同比4.80%，较上期5.20%下降，较去年同期4.60%上升 [1] - 2025年12月制造业PMI为50.10%，较上期49.20%上升，与去年同期50.10%持平；非制造业PMI商务活动为50.20%，较上期49.50%上升，较去年同期52.20%下降 [1] - 2025年11月社会融资规模增量当月值为24888.00亿元，较上期8178.00亿元上升，较去年同期23288.00亿元上升 [1] - 2025年11月M0同比10.60%，与上期持平，较去年同期12.70%下降；M1同比4.90%，较上期6.20%下降，较去年同期 -0.70%上升；M2同比8.00%，较上期8.20%下降，较去年同期7.10%上升 [1] - 2025年11月金融机构人民币贷款当月新增3900.00亿元，较上期2200.00亿元上升，较去年同期5800.00亿元下降 [1] - 2025年11月CPI当月同比0.70%，较上期0.20%上升，与去年同期持平；PPI当月同比 -2.20%，较上期 -2.10%下降，较去年同期 -2.50%上升 [1] - 2025年11月固定资产投资不含农户完成额累计同比 -2.60%，较上期 -1.70%下降，较去年同期3.30%下降 [1] - 2025年11月社会消费品零售总额累计同比4.00%，较上期4.30%下降，较去年同期3.50%上升 [1] - 2025年11月出口总值当月同比5.90%，较上期 -1.20%上升，较去年同期6.58%下降；进口总值当月同比1.90%，较上期1.00%上升，较去年同期 -4.03%上升 [1] 商品投资参考 综合 - 国务院印发计划，到2030年大宗固体废弃物年综合利用量达45亿吨，主要再生资源年循环利用量达5.1亿吨，依法淘汰落后产能，原则上不批特定选矿项目，全链条治理产废领域 [2] - 2025年12月中国制造业、非制造业和综合PMI环比上升，升至扩张区间，经济景气水平总体回升 [2] - 证监会发布办法规范执法程序，修改规定明确行政执法当事人承诺受理条件和办理程序 [2] - 证监会同意大商所焦煤期权注册，1月16日起上市交易，每次最大下单数量1000手，持仓限额8000手 [2] - 多晶硅期货价格上行，多空分歧与博弈激烈，硅料收储平台落地有望为现货提供托底支撑 [3] - 美国总统特朗普推迟软体家具等关税上调时间一年，将继续谈判解决木制品贸易和安全问题 [3] - 芝商所提高贵金属期货保证金要求，为市场降温 [3] 金属 - 2025年贵金属商品呈超牛行情，金、银、铂刷新历史新高，钯创2022年11月以来最高纪录，各市场活跃合约有较大涨幅 [4] - 1月8 - 14日彭博商品指数权重再平衡，可能导致约38亿美元白银和47亿美元黄金抛售，抑制贵金属波动 [4] - 截至2025年12月下旬，全国流通领域电解铜涨幅居前，铝价突破3000美元创三年多新高，铝期货2025年累计上涨17% [5] - 2025年白银表现亮眼但年末暴跌，全年累计涨幅约147%，2026年支撑因素仍在，需警惕估值和美元流动性风险 [5] - 截至1月2日，SPDR黄金信托持仓量下降0.51%，即5.43吨，至1065.13吨 [6] 煤焦钢矿 - 12月29日唐山等地钢厂下调焦炭价格，河北主流钢厂计划2026年1月1日开启第四轮提降 [7] - 截至2025年12月下旬，焦炭和煤炭类价格多数下跌，普通混煤跌幅居前 [7] - 印尼淡水河谷公司镍矿因计划未获批暂停开采，预计不影响整体运营 [7] 能源化工 - 截至2025年12月下旬，全国流通领域油气产品价格全线下跌，液化天然气跌幅居前 [8] - 美国对委内瑞拉石油禁运有效，美石油公司将维修其石油基础设施 [8] - 欧佩克+决定维持产量计划，2026年2 - 3月暂停增产，8个产油国灵活调整增产节奏 [8] - 美国袭击后委内瑞拉石油基础设施未受损，近期该国部分油井关闭 [9] - 印度正要求炼油企业上报石油采购情况，预计未来自俄罗斯原油进口量降至每日100万桶以下 [9] - 高盛认为委内瑞拉石油价格短期风险模糊温和，长期看跌，产量变化会影响布伦特和WTI均价 [9] 农产品 - 截至2025年12月下旬，全国流通领域农产品价格涨跌各半，生猪涨幅居前，大豆跌幅居前 [10] - 2026年1月1日起中国对进口牛肉实施保障措施，期限3年 [10] - 财政部下达5.12亿元支持8个牧区省份开展越冬饲草料储备工作 [10] - 美国农业部公布120亿美元农业救助计划，补贴主要农作物生产者 [11] - 美国出口商向韩国出售132000吨玉米 [12] - 印尼自2026年起全面禁止进口大米、食糖和玉米 [12] - 2025年12月马来西亚棕榈油单产、出油率和产量环比均减少 [12] 财经新闻汇编 公开市场 - 1月4日央行开展365亿元7天期逆回购操作，利率1.40%，当日净回笼4336亿元 [13] - 本周央行公开市场有13236亿元逆回购到期，周四有11000亿元买断式逆回购到期，周五有600亿元国库现金定存到期 [13] 要闻资讯 - 2026年我国将实施积极财政政策，财政赤字和新增政府债务规模或提高，货币政策保持流动性充裕，有降准降息空间 [14][15] - 预计2025年全年GDP增速5.1%左右，2026年经济延续复苏态势，逆周期和跨周期调节力度或加大 [15] - 美国突袭委内瑞拉，中方呼吁解决问题，全球原油市场消化冲击 [16] - 2026年元旦假期文旅、餐饮、消费、交通、海南离岛免税等数据表现良好，国铁2025年投资增长，2026年有目标，北京楼市有积极信号 [16][17][18] - 上海出台营商环境行动方案，贵州出台扩大民间投资举措 [19] - 2026年第一季度国债发行有安排，中小银行存款利率调整呈上调与下调并存格局 [19] - 多家公司有债务重组、实际控制人变更等债券重大事件 [20] 债市综述 - 2026年首个交易日债市开门红，利率债收益率下行，资金宽松，回购利率普降，信用债“二永债”收益率下行 [21] - 1月4日货币市场、Shibor短端、银行间回购定盘、银银间回购定盘利率多数下行 [21][22] 研报精粹 - 兴证固收认为证监会新规减轻债基赎回压力，利好债市，二永债或迎交易窗口，需关注超长债风险 [24] - 国盛固收指出上周资金、国债收益率、存单等情况及本周政府债券发行缴款变化 [24] 今日提示 - 1月5日有53只债券上市、132只债券发行、30只债券缴款、280只债券还本付息 [25] 股票市场要闻 - 2026年资本市场关键制度升级，改革将全面深化，着力点包括服务新质生产力等 [26][27] - 十大券商对2026年A股行情乐观，市场风格有望均衡 [27] - 多家外资机构对2026年中国资产表现持积极观点 [27]

高股息率股票名单概览 - 一份于2026年1月2日流传的名单，精选出A股中股息率超过5%的公司，共计137家 [1] - 超过5%的股息率意味着其收益水平已高于不少银行理财产品 [1] 高股息率公司排名与分布 - 东方雨虹以13.61%的股息率位居榜首，广汇能源（12.64%）和中谷物流（12.15%）紧随其后，多家公司股息率超过10% [3] - 137家公司构成层级分明的梯队：股息率在5%到6%之间的公司数量最多，达60家；6%到8%之间的有50家；超过8%的有27家 [3] - 名单中，有77家公司的股息率超过6%，这一收益水平已显著高于当前大多数低风险理财产品 [6] 高股息率公司的行业分布 - 银行业是高股息率的贡献大户，兴业银行股息率为7.72%，招商银行为7.16%，上海银行为5.15%，民生银行为5.17% [4] - 能源煤炭板块表现突出，中国神华股息率为8%，陕西煤业为5.51%，兖矿能源为5.48% [4] - 家用电器板块中，格力电器（7.44%）、苏泊尔（6.34%）和美的集团（5.17%）以慷慨分红著称 [4] 高股息策略的市场逻辑 - 市场环境波动是直接原因，当股价上涨趋势不明朗时，投资者更倾向于寻求确定性、可预期的现金分红回报 [4] - 利率环境变化是重要因素，银行存款利率和国债收益率呈下降趋势，使得优质上市公司提供的股息率显得颇具吸引力 [6] - 从历史投资策略看，注重高股息的公司长期往往表现出色，例如“狗股理论”指出，买入道琼斯工业指数中股息率最高的十只股票，长期回报通常能跑赢指数 [7] 高股息公司的特征与吸引力 - 能够持续高分红的企业通常拥有充沛的现金流、稳健的经营状况，并且估值也可能相对合理 [7] - 高分红公司受到保险资金、社保基金等长期资金的青睐，是其重点配置方向 [8] - 以格力电器为例，其股息率为7.44%，2023年每10股派发现金红利高达23.8元；中国神华股息率为8%，2023年每10股派发现金红利22.6元 [9] 高股息率名单中的部分公司示例 - 名单前列部分公司示例：洪城环境（股息率5.01%）、锦和商管（5.01%）、健盛集团（5.01%）、苏衣银行（5.02%）、亿联网络（5.04%）、长机美变（5.04%）[5] - 后续部分公司示例：我乐家居（5.06%）、海容冷链（5.07%）、建築家居（5.1%）、中原传媒（5.1%）、浙版传媒（5.12%）、美能能源（5.12%）、大商股份（5.12%）、理工能科（5.12%）、浙南银行（5.13%）、上海银行（5.15%）、分众传媒（5.16%）、水星家纺（5.16%）[6]

综合经济实力 - 经济总量自2021年首次突破2万亿元后持续攀升，2024年突破2.6万亿元，时隔5年重回全国中游水平 [3] - “十四五”前4年，全区GDP年均增速达6.1%，比同期全国平均水平高0.6个百分点 [4] - 2024年全区人均GDP突破11万元，是同期全国平均水平的1.15倍 [5] - 2022-2024年，全区固定资产投资连续3年保持两位数高速增长，增速排名从2020年的全国倒数第3位跃升至正数第2位 [6] - 2025年1-11月，内蒙古固定资产投资(不含农户)同比增长3.5% [7] 科技创新驱动 - 2022年，科技创新能力综合水平首次进入全国中等创新地区行列，科技投入、产出及产业创新等关键指标增速均进入全国前10 [9] - 成功研制全球最大容量构网型储能样机、全国首台“零碳排放”重型矿用卡车、首套煤矿5G智能控制终端等创新成果 [10] - 国内首条年产20万吨粉煤灰提取氧化铝生产线全线贯通，全球最大绿色氢氨项目在赤峰实现100%绿电制氢 [10] - 全球最大、最完整的稀土冶炼分离项目在包头投入运行，全球最大BDO一体化生产基地在乌海加速建设 [10] 能源产业 - 煤炭年产量稳定在10亿吨以上，外送占比稳定在60%以上，保障了全国三分之二以上省份的煤炭供应 [12] - 外送电量占比稳定在40%以上，占全国外送电量六分之一以上，连续20年居全国首位 [12] - 新能源发展迅速，2024年底新能源总装机达1.35亿千瓦，超过火电装机，新增装机、总装机及发电量均稳居全国第一 [12] - 截至2025年11月底，新能源装机规模达到1.54亿千瓦 [12] - 全球最大规模“沙戈荒”风电光伏基地在库布其沙漠建设，全国首个万吨级新能源制氢项目在鄂尔多斯投产 [12] 资源与矿业 - 新发现铁、金、锂、锡等9种大中型矿产地42处 [13] - 包头稀土高新区加速向“世界稀土之都”迈进，稀土新材料产值占全国比重持续领先，产业链向下游高附加值环节延伸 [13] - 2025年1-11月，稀土产业增加值同比增长29.5% [16] 农牧业 - 2024年粮食产量达820亿斤，全国排名第六，可满足4亿人1年的口粮消费 [14] - 牛奶产量全国第一，伊利、蒙牛两大世界级乳企引领全产业链高质量发展 [15] - 牛羊肉产量稳居全国首位，“锡林郭勒羊”“科尔沁牛”成为高品质代名词，全国近一半羊绒产自内蒙古 [15] - 2025年全区粮食总产量840.7亿斤，比上年增加20.6亿斤，增长2.5%，实现“二十二连丰” [15] 工业与产业集群 - 精心谋划10大产业集群、21条产业链，传统产业智能化、绿色化改造稳步推进 [15] - 算力和智算规模居全国首位，生物医药、现代装备制造、低空经济等新兴产业拓展新赛道 [15] - 2025年1-11月，规模以上工业增加值同比增长6.5% [15] - 同期，规模以上装备制造业增加值同比增长20.7%，战略性新兴产业增加值同比增长10.2% [16] - 同期，高技术制造业增加值同比增长18.6%，新能源及相关产业增加值同比增长16.8% [16]

行业投资评级 - 报告对食品饮料行业评级为“看好” [2][3] 核心观点 - 政策层面连续强调内需重要性 值得重视 [3][7] - 白酒板块：三季报开始上市公司报表加速出清 高端白酒价格近期明显下跌 市场在加速寻找量价平衡 预计26年第一季度动销同比仍有双位数下滑压力 报表端继续释放压力 第二季度有望企稳 第三季度有望迎来基本面拐点 若基本面如期修复 预计26年底至27年将迎来估值与业绩双击 优质白酒公司已处于战略配置期 [3][7] - 大众品板块：系统性机会核心观测指标是CPI 结合需求端结构性改善 企业竞争策略从价格竞争转向质量竞争 以及原材料成本企稳回升 判断明年食品CPI有望逐季改善 具备顺周期属性 估值低位 且具备中长期成长空间的子行业将迎来机会 [3][7] 白酒板块分析 - 价格动态：1月4日茅台批价散瓶1490元 较上周下跌60元 整箱批价1505元 周环比下跌55元 五粮液批价约780元 周环比持平 国窖1573批价约830元 周环比持平 [3][8][19] - 茅台线上渠道重大调整：25年12月30日 i茅台宣布26年调整上架产品矩阵 涵盖经典、精品、生肖、陈年、文化、低度酒等6大系列 首次上线500ml飞天茅台酒 包括当年产品（2026年 1499元/瓶）以及次新酒（19-24年 23-24年价格为2019元/1909元/瓶）其他产品包括精品茅台（2299元/瓶） 15年茅台（4199元/瓶） [3][8] - 调整影响分析：1）符合公司“以消费者为中心、推进市场化转型”战略 形成“金字塔”型产品体系 2）消费者受益 能以合理价格在官方渠道买到茅台酒 3）企业受益 增加直接触达消费者渠道 提供动态调整市场供求工具 有利于产品价格市场化及量价平衡 4）经销商面临转型 需从坐商向行商转变 盈利模式从高毛利向高周转转变 5）对行业短期和中长期产生较大影响 对自身产品价格及行业价格带形成锚定 中长期将加速企业分化和行业整合 [3][8] 大众品板块分析 - 投资重点：26年重点关注餐饮供应链相关的调味品、复合调味品和速冻食品 推荐安井食品、千禾味业、天味食品 关注海天味业 [3][10] - 乳业展望：2026年供需格局有望进一步优化 固态深加工产品和低温奶具备差异化成长性 推荐伊利股份、新乳业 [3][10] - 政策影响：25年12月23日起 对原产于欧盟的进口相关乳制品（如稀奶油、新鲜奶酪、研磨奶酪）实施临时反补贴措施 涉及法国、意大利、荷兰、丹麦等国 认为将对国内稀奶油和奶酪加工企业形成利好 有利国产替代加速 但由于我国奶油奶酪进口国主要为新西兰 实际受益程度需观察 国产替代更多取决于企业主观能动性 [3][10] 市场表现回顾 - 板块表现：上周（2025年12月29日至2026年1月2日）食品饮料板块下跌2.26% 其中白酒下跌2.79% 上证综指上涨0.13% 跑输大盘2.39个百分点 在申万31个子行业中排名第30 [6] - 个股表现：涨幅前三位为巴比食品（9.93%）、养元饮品（8.08%）、紫燕食品（4.15%） 跌幅前三位为安记食品（-22.57%）、海欣食品（-17.78%）、皇氏集团（-13.53%） [6] - 子行业相对表现：期间食品饮料行业跑输申万A指1.95个百分点 子行业表现依次为：其他酒类（跑赢0.07个百分点）、调味品（跑输0.67个百分点）、休闲食品（跑输0.92个百分点）、饮料乳品（跑输1.09个百分点）、食品加工（跑输1.17个百分点）、啤酒（跑输1.84个百分点）、白酒（跑输2.48个百分点） [33] 成本与估值数据 - 成本变动：主产区生鲜乳平均价为3.03元/公斤 同比下降2.6% 环比持平 仔猪价格23.14元/公斤 同比下降29.28% 环比下降0.60% 生猪价格11.94元/公斤 同比下降26.57% 环比上升0.17% 猪肉价格22.48元/公斤 同比下降18.90% 环比下降0.22% [20] - 板块估值：截至12月31日 食品饮料板块2025年动态PE为19.56倍 溢价率18% 环比下降2.82个百分点 白酒动态PE为17.98倍 溢价率9% 环比下降3.14个百分点 [20] 重点公司动态 - 贵州茅台：控股股东茅台集团增持207.14万股公司股票 占总股本0.17% 增持金额30亿元 增持完成后 茅台集团及一致行动人合计持股7亿股 占总股本56.63% [12] - 中炬高新：第一大股东火炬集团增持2272.38万股 占总股本2.92% 累计增持金额3.999364亿元 公司拟回购股份资金总额不低于3亿元 不超过6亿元 用于注销并减少注册资本 [13] - 香飘飘：控股股东蒋建琪协议转让2110.75万股股票（占总股本5.11%）给大股东杨冬云 [14] - 立高食品：拟使用不超过2.5亿元闲置募集资金暂时补充流动资金 预计2026年度与关联方发生日常关联交易金额不超过6000万元 [14] - 千禾味业：拟开展期货套期保值业务 预计交易保证金上限不超过2000万元 任一交易日持有的最高合约价值不超过2亿元 [15] - 东鹏饮料：聘任詹宏辉为董事会秘书 拟开展大宗原材料套期保值业务 预计动用的交易保证金和权利金上限为6000万元 任一交易日持有的最高合约价值为4亿元 [16] - 天润乳业：子公司共计收到政府补助2153.23万元 占公司2024年度经审计归母净利润的49.32% [19]