电池行业战略合作 - 理想汽车与宁德时代签署五年全面战略合作协议 围绕电池安全 超充技术等展开深度合作 宁德时代将为理想汽车全系产品提供高性能动力电池系统 包含三元锂电池 M3P电池 磷酸铁锂电池和钠离子电池 [2][3] 固态电池技术进展 - 中固时代完成Pre-A轮融资 由科力远集团战略领投 资金用于河北保定超大容量固态电池中试线建设 加速固态电池产业化 [4] - 赣锋锂业固态电池已在部分车型试装车及量产 并应用于知名无人机及eVTOL企业 公司正加速在新能源汽车 消费电子等领域的产业化进程 [6] - 松下能源宣布发力全固态电池生产 计划应用于工业机械等领域 力争2026年度实现样品出货 [6] 材料供应链合作 - 山河智能控股子公司博邦山河与孚能科技签署采购框架协议 孚能科技拟采购磷酸铁锂电池负极材料 三元锂电池负极材料 协议总含税金额预计不超11750万元 [6] 海外市场拓展 - 格林美与美国Ascend Elements签署合作备忘录 将构建欧洲领先的动力锂电循环产业体系 包括合作建设动力锂电池回收体系 拆解与黑粉制造体系 锂镍钴资源化与电池材料再制造产业体系 并探索在美国合作推进锂离子电池回收与工程电池材料生产的可能性 [7][8][10]

股本与资本变更 - 公司总股本由5,126,291,557股变更为5,124,299,057股[1] - 公司注册资本由5,126,291,557元变更为5,124,299,057元[1] - 注册资本由512,629.1557万元人民币变更为512,429.9057万元人民币[3] 流通股变更 - 无限售条件流通股由508,498.1362万元变更为508,595.2531万元[3] - 限售条件流通股由4,131.0195万元变更为3,834.6526万元[3] 其他事项 - 章程或章程修正案通过日期由2025 - 03 - 07变更为2025 - 09 - 11[3] - 2025年6月19日注销199.25万股限制性股票[1] - 2025年8月21日召开第七届董事会第六次会议和第七届监事会第五次会议[1] - 2025年9月11日召开2025年第四次临时股东会[1] - 近日完成工商变更登记并取得《登记通知书》[2]

行业背景 - 全球锂电池行业经历严峻考验 上游原材料价格剧烈波动与下游价格战挤压全行业盈利空间 产业洗牌加速[1] 财务表现 - 上半年实现收入人民币94.9亿元 同比增长24.9%[2] - 毛利同比飙升177.8%至8.29亿元 毛利率从3.9%跃升至8.7%[2] - 净亏损由6.58亿元大幅收窄90.5%至0.63亿元 接近盈亏平衡拐点[2] - 共销售32.4GWh锂电池产品 同比大增100.2%[2] 业务结构 - 储能电池出货18.87GWh 同比增长119.3%[2] - 动力电池出货13.53GWh 同比增长78.5%[2] - 全球储能电芯出货量位列前五 户用储能电芯出货量全球第一[2] - 新能源重卡及换电重卡电池装机量稳居全国第二[2] 客户与合作 - 与多家国内外头部车企稳定合作 获得十余款主流车型定点[3] - 下半年预计4款月销过万合作车型上市[3] - 与头部集成商深化合作 签订超20GWh采购协议[3] - 成功融入国际主流供应链[3] 竞争优势 - 背靠青山实业获得产业链协同优势 拥有成本优势供应保障和风险对冲能力[5] - 问顶技术通过结构创新提升电芯能量密度和安全性 系列产品总出货量超20GWh[5] - 在半固态电池技术领域取得实质性进展 第一代产品已交付欧洲车企 第二代产品向多家主流车企送样测试[6] 创新布局 - 开发能量密度超过310Wh/kg的低空经济专用电芯 与御风未来达成战略合作[6] - 获得梯次利用资质 与格林美 华友循环等行业龙头签署战略合作布局循环经济市场[6] 发展前景 - 储能市场逐步走出价格战 全球化布局加速推动增长空间打开[7] - 公司战略初见成效 盈利拐点临近 展现穿越周期核心竞争力[7]

核心观点 - 锂电池行业面临原材料价格波动和价格战挑战 但头部企业瑞浦兰钧逆势上涨 股价自年内低点一度上涨近60% 市场关注其价值重估逻辑 [1] - 公司上半年收入同比增长24.9%至94.9亿元 毛利同比飙升177.8%至8.29亿元 毛利率从3.9%跃升至8.7% 净亏损大幅收窄90.5%至0.63亿元 接近盈亏平衡拐点 [2] - 出货量爆发式增长 共销售32.4GWh锂电池产品 同比大增100.2% 其中储能电池出货18.87GWh(增长119.3%) 动力电池出货13.53GWh(增长78.5%) 增速均超行业平均水平 [2] - 公司在全球储能电芯出货量位列前五 户用储能电芯出货量全球第一 国内新能源重卡及换电重卡电池装机量全国第二 [2] - 背靠青山实业的产业链协同优势 获得长期稳定且具成本优势的供应保障 拥有更强议价能力和风险对冲能力 [5] - "问顶技术"通过结构创新提升电芯能量密度和安全性 系列产品总出货量已超20GWh [5] - 半固态电池技术已进入实质性落地阶段 第一代产品交付欧洲车企 第二代产品向海内外主流车企送样测试 [6] - 开发出能量密度超过310Wh/kg的低空经济专用电芯 与御风未来达成战略合作 [6] - 获得梯次利用资质 与格林美、华友循环等行业龙头签署战略合作 布局循环经济市场 [6] 财务表现 - 上半年实现收入人民币94.9亿元 同比增长24.9% [2] - 毛利同比飙升177.8%至8.29亿元 毛利率从3.9%跃升至8.7% [2] - 净亏损由6.58亿元大幅收窄90.5%至0.63亿元 接近盈亏平衡 [2] - 共销售32.4GWh锂电池产品 同比大增100.2% [2] 业务发展 - 储能电池出货18.87GWh 同比增长119.3% [2] - 动力电池出货13.53GWh 同比增长78.5% [2] - 与多家国内外头部车企稳定合作 在PHEV和EREV市场获得十余款主流车型定点 [3] - 下半年预计有4款月销过万的合作车型上市 [3] - 与头部集成商深化合作 成功融入国际主流供应链 [3] - 已签订超20GWh的采购协议 [3] 技术优势 - "问顶技术"通过结构创新提升电芯能量密度和安全性 [5] - 问顶系列产品总出货量已超20GWh [5] - 半固态电池第一代产品交付欧洲车企 第二代产品向海内外主流车企送样测试 [6] - 开发出能量密度超过310Wh/kg的低空经济专用电芯 [6] 战略布局 - 背靠青山实业获得产业链协同优势 在原材料供应方面具有成本优势 [5] - 获得梯次利用资质 布局循环经济市场 [6] - 与格林美、华友循环等行业龙头签署战略合作 [6] - 与御风未来达成战略合作 布局低空经济领域 [6]

电池板块市场表现 - 电池50ETF(159796)9月19日盘中微跌0.11% 但获资金逢跌布局8600万份 规模突破60亿元 [1] - 中证电池主题指数微涨0.1% 成分股先导智能涨超4% 亿纬锂能涨超3% 天赐材料涨超3% 三花智控大跌超8% [3] - 指数前十大成分股中阳光电源跌1.87% 宁德时代涨0.66% 三花智控跌8.3% 亿纬锂能涨3.33% 先导智能涨4.2% [4] 固态电池产业化进展 - 有关部门在锂电产业大会表示将加快固态电池 钠离子电池等前瞻技术研发和产业化 [4] - 先导智能已打通全固态电池量产全线工艺环节 并向多家电池制造商交付干法混料涂布设备 [5] - 东吴证券指出政策端已投入60亿元专项研发资金 预计2025-2026年进入中试线落地关键期 [6] - 中金公司测算2027年全固态电池设备市场空间达25亿元 2030年将增长至273亿元 CAGR为122% [6] 电池50ETF产品特征 - 标的指数储能含量达24% 固态电池含量达37% 居同类领先水平 [7] - 前十大成分股覆盖光伏逆变器龙头(权重14.51%) 全球动力电池龙头及固态电池先行企业 [7] - 基金管理费率为0.15%/年 为同类最低档 规模在跟踪中证电池主题指数ETF中领先 [8]

稀土ETF嘉实市场表现 - 盘中换手率0.92% 单日成交7906.87万元[3] - 近1月日均成交5.50亿元 位列可比基金首位[3] - 近1周规模增长2162.59万元 新增规模排名第一[3] - 近1周份额增长1.35亿份 新增份额排名第一[3] - 近5交易日累计资金净流入2.34亿元 其中3日实现净流入[3] 稀土ETF嘉实收益表现 - 近1年净值上涨121.61% 在指数股票型基金中排名前4.71%(142/3014)[3] - 成立以来最高单月回报41.25% 最长连涨月数4个月[3] - 最长连涨期间累计涨幅83.89% 上涨月份平均收益率10.78%[3] 稀土产业指数成分结构 - 前十大权重股合计占比62.15% 北方稀土权重最高达13.22%[3][6] - 盛和资源单日涨幅3.28%表现最佳 卧龙电驱下跌7.89%跌幅最大[6] - 权重股包含北方稀土、中国稀土、领益智造、盛和资源等龙头企业[3] 稀土行业基本面动态 - 北方稀土上半年营收188.66亿元 同比增长45.24%[4] - 北方稀土净利润9.31亿元 同比大幅增长1951.52%[4] - 银河磁体拟收购京都龙泰100%股权 已签署意向协议[4] - 新能源汽车、风电及节能电机需求快速增长[4] - 人形机器人加速落地为稀土需求注入新增长动力[4] 投资渠道信息 - 场外投资者可通过稀土ETF嘉实联接基金(代码011036)参与投资[7]

公司概况与市场地位 - 公司是全球第二大锂电池回收及再生利用企业，也是全球最大的第三方锂电池回收及再生利用企业[7] - 公司核心竞争力在于覆盖三元和磷酸铁锂电池的“全元素回收”技术，锂回收率超过95%，比行业平均水平高出5%-10%[7] - 公司主要营收来自“锂再生利用产品”和“镍再生利用产品”，2025年上半年这两项业务占比近80%[8] - 公司已在广东肇庆、江西宜春及赣州布局三大生产基地，产能规模位居全球第二[9] 财务状况与流动性压力 - 公司面临严峻的短期流动性危机，截至2025年6月30日，计息借款为21亿元，其中一年内到期债务达18亿元，而现金及现金等价物仅3661万元[11][12] - 公司流动比率与速动比率均降至0.5，短期偿债压力极大[12] - 公司营收持续下滑，从2022年的29.05亿元降至2024年的21.57亿元[11] - 公司连续亏损，2023年亏损4.71亿元，2024年亏损3.44亿元，截至2025年上半年净利润为-1.44亿元，两年半累计亏损约9.59亿元[11][12] - 公司贸易应收款周转天数从2022年的38天增至2025年的56天，资金回笼压力加大[12] 客户与供应商集中度风险 - 公司客户集中度高且持续攀升，前五大客户收入占比从2022年的52.7%升至2025年上半年的67.3%[3][12] - 最大单一客户依赖严重，其收入占比从2022年的13.9%大幅升至2025年上半年的45.2%[3][12] - 供应商集中度也呈上升趋势，2025年上半年向前五大供应商的采购额占比达51.4%，向单一最大供应商的采购额占比达35.2%[13] 行业前景与市场竞争 - 全球锂电池回收市场预计将高速扩张，处理量预计以48.1%的复合年增长率增长，到2031年达到2060万吨[10] - 中国内地市场增长更快，处理量预计以49.3%的复合年增长率增长，2031年达1150万吨[10] - 行业竞争激烈，竞争对手格林美年营收超300亿元，而公司营收规模不到30亿元[9] - 下游客户如宁德时代（通过子公司邦普循环，市场份额17.4%位居全球第一）和比亚迪纷纷自建回收体系，进一步挤压第三方回收企业的生存空间[19] 公司战略与融资活动 - 公司正计划通过港股募资推进“回收到正极材料”的闭环战略，包括将赣州基地扩建至40万吨退役电池处理能力，并在宜春基地建设1万吨磷酸铁锂正极材料产线[11] - 公司已与东风汽车集团附属公司东风鸿泰达成战略合作，共同建设年产5万吨磷酸铁锂正极材料的生产设施[11] - 公司上市之路曲折，曾启动深交所上市辅导但于2024年8月终止，后于2024年12月、2025年9月三次递表港交所[15][16] - 公司估值出现波动，2025年5月最新一轮融资投资前估值为102亿元，较胡润2024年独角兽榜的120亿元估值有所缩水[14][16][17]

海外业务拓展 - 公司与美国AE公司签署合作谅解备忘录 共同开拓欧洲动力锂电池回收市场以及镍钴锂资源回收和电池材料市场[1][3] - 合作内容包括建设欧洲领先的动力锂电池回收体系、拆解与黑粉制造体系、锂镍钴资源化与电池材料再制造产业体系[2] - 积极探索在美国合作推进锂离子电池回收与工程电池材料生产的可能性 推动全球电池护照实施与新能源绿色发展[2][3] 财务业绩表现 - 2025年上半年归母净利润达7.99亿元 同比增长13.91%[5][6] - 2025年上半年营业收入175.61亿元 同比增长1.28%[5][6] - 经营活动产生的现金流量净额14.48亿元 同比增长9.69% 净现比超过1[5] 业务结构分析 - 新能源电池材料业务实现营业收入102.26亿元 占总销售规模58.24%[6] - 关键金属资源循环利用业务实现营业收入64.67亿元 占总销售规模36.83%[6] - 动力锂电池循环利用业务实现营业收入8.67亿元 占总销售规模4.93%[6] 境外业务增长 - 境外地区实现营业收入55.32亿元 同比增长21.44%[1][7] - 境外收入占营业收入比重增至31.50% 较2024年上半年上升5.23个百分点[1][7] - 公司拟发行H股在香港联交所主板挂牌上市 推进全球化战略[7] 研发与技术实力 - 2025年上半年研发投入7.52亿元 同比增长13.40%[6] - 累计在全球申请专利5461件 其中PCT申请400件 国外授权有效专利72件[6] - 主导/参与标准595项 拥有专利技术Hydro-to-Cathode前驱体直接合成工艺[2][6] 战略合作布局 - 最近三年累计披露框架性协议逾30项 合作单位包括梅赛德斯-奔驰、宁德时代等知名企业[4] - 在"中国+韩国+印尼"布局动力锂电池回收工厂后 再布局欧洲市场[3] - 与广东绿通新能源签署战略合作框架协议 共同建设全生命周期绿色价值链[4]

电池领域动态 - 雅化集团与四川大学共建联合实验室推进硫化锂和硫化物固态电解质研发 样品生产制备及客户送样工作预计年内完成 中试线建设有望从原目标2027年提前至2026年[3][4] - 亿纬锂能进入小鹏MONA电池供应体系 基础版本采用其方形电池方案 长续航版本仍采用比亚迪电池 方形电池相比短刀电池具备更灵活排布和更强底盘适配能力[5] - 格林美控股子公司与绿通科技签署战略协议 共建新能源场地车辆与动力电池"回收-再造-再生"全生命周期闭环产业链[7][8] - 星恒电源与小牛电动达成微刀电摩锂电池战略合作 签署规模达3GWh的锂电池联合研发协议[9] 材料技术突破 - 天齐锂业年产50吨硫化锂中试项目实质动工 采用自主开发新技术设备具备低风险快速量产能力 同时完成新型电解制备技术实验级验证并推进中试线建设 五类二元锂合金负极材料进入客户验证阶段 建立300mm幅宽超宽锂带稳定生产能力[11] - 河北坤天新能源硅碳负极材料千吨级量产线一期投产 已向国内外头部客户小批量供货 气相硅碳负极产品获国内外头部电池企业认可 二期扩产后总年产能将达5000吨[12][14] - 海亮股份新型铜箔产品具备量产出货能力 包括适配固态电池的镀镍铜箔 相关技术指标实现行业领先并获一线电池企业正向反馈[16] 设备与海外进展 - 恒翼能科技启动IPO上市辅导 专注于新能源智能制造装备 为锂电池提供智能化产线及全生命周期检测线 注册资本1.255亿元[16] - 西班牙政府向InoBat提供5380万欧元补贴及45.6万欧元贷款 支持其建设巴利亚多利德电池工厂 项目总投资约7.12亿欧元 计划2027年实现32GWh产能 2029年达满产状态[17][19]

战略合作 - 公司与美国动力锂电池回收企业ASCEND ELEMENTS签署谅解备忘录 共同构建欧洲领先动力锂电循环产业体系[2] - 合作涵盖动力锂电池回收体系 拆解与黑粉制造体系 锂镍钴资源化与电池材料再制造产业体系[2] - 合作基于双方地缘关系 资源 资本 技术与运行管理优势 服务欧洲新能源全生命周期价值链[2][3] 技术协同 - ASCEND ELEMENTS拥有专利Hydro-to-Cathode®前驱体直接合成工艺 可高效提取黑粉 碳酸锂及前驱体材料[2] - 技术能够从废旧锂离子电池中生产高性能新正极材料 变革锂离子电池材料生产模式[2] 全球布局 - 公司通过本次合作将动力锂电池回收产业布局扩展至欧洲 此前已在中国 韩国 印尼布局工厂[3] - 双方正积极探索在美国合作推进锂离子电池回收与工程电池材料生产的可能性[3]