港股市场表现 - 港股三大指数收跌，恒生指数下跌0.15%至25524.45点，恒生科技指数下跌0.35%，恒生国企指数下跌0.34% [1] - 医药、券商和半导体板块表现较优，科网股和银行股跌幅居前 [2][3] - 黄金股继续回调，中国白银集团跌超6% [15] 医药板块 - 医药板块受业绩提振，创新药概念股大涨 [5] - 药明康德涨超11%，科伦博泰生物-B涨3.19%，映恩生物-B涨2.17%，百济神州涨2.48%，康方生物涨3.32%，凯莱英涨1.87% [6] - 药明康德2025年上半年营业收入达208亿元，同比增长20.64%，归属净利润同比大涨101.92% [6] - 药明合联预计2025年上半年收入同比增长超60%，调整后净利润同比增长超67% [6] - 药明生物预计2025年上半年收益增长约16%，毛利率提升约3.6%，利润增长约54% [6] 券商板块 - 中资券商股午后回暖，中金公司涨1.17%，招商证券涨1.15%，中国银河涨1.42%，国泰海通涨1.86% [8] - 证券行业监管持续趋严，全国多地监管部门密集开出超30张券商经纪业务罚单 [8] 半导体板块 - 半导体股获得资金关注，上海复旦上涨近10%，中芯国际涨0.47%，华虹半导体涨0.36% [10] - 贝克微涨2.67%，中电华大科技涨2.04% [10] 银行板块 - 银行股普跌，重庆农村商业银行跌超3%，中信银行跌2.13%，建设银行跌1.80%，招商银行跌0.85% [11] - 银河证券研报称，2025年二季度低估值股份行和优质区域行受主动资金青睐度提升 [11] - 中信证券研报称，银行板块保持较高景气度，受益于市场避险情绪上升等资金面利好 [12] 科网股 - 热门科网股普跌，网易-S跌1.81%，哔哩哔哩-W跌1.86%，京东集团-SW跌0.61%，美团-W跌0.62% [14][15] - 腾讯控股微跌0.09%，阿里巴巴-W微涨0.08% [15] 香港证券市场调整 - 香港证券市场下调最低上落价位，第一阶段将于8月4日生效 [16] - 股价10至20港元股票最低上落价位由0.02港元调整为0.01港元，20至50港元股票由0.05港元调整为0.02港元 [17] - 此举有助于降低交易成本，提升市场效率和价格发现功能 [17]

行业趋势 - 中国医药行业在经历三年低迷后于2024年迎来逆袭 创新药行情由跨国药企高额交易驱动 美国药企积极扫货中国管线 超过10亿美元的海外授权订单常态化 [1] - 中国药企对外授权交易数量从2015-2019年的19件增至2025年1-5月的24件 交易预付款总额从142百万美元增至2466百万美元 [3] - 2024年中国药企授权交易规模创历史新高 占全球创新药授权的28% 全球研发阶段新药数量前50企业中 中国企业从2015-2019年的5席增至2020-2024年的20席 [6] 资本动态 - 港股医疗板块2024年上半年上涨54% 远超MSCI中国指数17%的涨幅 当前市盈率约30倍 处于过去五年估值区间的第15百分位 [8] - 基石投资者贡献IPO融资额的42% 其中三分之二来自海外投资者 个人投资者兴趣达多年来高点 [1][12] - 摩根大通2024年协助完成荣昌生物超40亿美元全球许可协议 并主导亚盛医药1.42亿美元美股IPO及1.92亿美元配售 [11] 合作模式 - 授权合作成为中国药企主流模式 药企保留专利权 获得里程碑付款及5%-15%销售额分成 总回报可达数千万至数亿美元 [4][5] - 2022年康方生物达成50亿美元级授权交易 2024年荣昌生物完成40亿美元交易 2025年5月三生制药与辉瑞达成新授权 [1][6][11] - 美国药企因专利到期与成本压力（如特朗普最惠国药价政策）更积极寻求与中国药企合作 [2][7] 创新进展 - 康方生物PD1/VEGF双特异抗体Ⅲ期临床显示中位无进展生存期11.14个月 显著优于默沙东Keytruda的5.82个月 [6] - 行业需从跟随创新向源头创新转变 目前国内较少布局全新治疗机制 AI抗原设计等前沿领域仍由欧美主导 [13][14] - 复旦大学专家指出AI可将抗原设计效率从0.1%提升至20% 建议加强基础研究投资与全球化商业化能力建设 [14] 市场载体 - 港股288家企业排队IPO 生物医药企业通过18A规则上市 科创板重启未盈利企业第五套上市标准 [1][9][11] - 摩根大通在上海设立生物制药中国论坛 国际药企BD负责人现场洽谈 计划每年2月定期举办 [7] - 投资者行为趋于理性 从盲目投资转向关注公司质量、商业化前景及研发能力 [12]

核心观点 - 创新药板块自5月以来持续强势，相关ETF区间涨幅超过40%，个别核心个股实现翻倍 [1] - 政策端转向支持创新，医保政策从"控价"转向"鼓励创新"，审批速度加快 [2] - 中国生物医药研发能力快速提升，2023年进入研发阶段的新药超过1250种，接近美国的1440种 [4] - 国际化进程加速，2024年上半年中国药企对外授权金额达608亿美元，是2023年全年的近两倍 [7] - 估值处于历史低位，CXO龙头药明康德上半年收入增长20%，净利润增长44%，但板块估值仍在20%左右历史分位 [10] - 创新药行情处于"中场阶段"，建议根据不同风险偏好采取不同投资策略 [11][18][19] 政策驱动 - 国家医保局和卫健委6月30日联合印发《支持创新药高质量发展的若干措施》，政策从"控价"转向"鼓励创新" [2] - 7月17日医保局召开支持创新药械座谈会，价格招采司亲自参与，显示系统性支持 [2] - 创新药审批数量创出新高，企业产品推进速度远超往年 [2] 研发能力 - 2023年中国进入研发阶段的新药超过1250种，远超欧盟，接近美国的1440种 [4] - 中国Biotech板块市值仅为美国同行的15%，但全球新药贡献度已达33% [4] - 中国企业管线储备丰富，未来每个新药成功出海都可能带来利润和市值的大爆发 [7] 国际化进展 - 2023年中国药企对外授权金额380亿美元，2024年上半年已达608亿美元 [7] - 恒瑞医药与GSK达成授权协议，首付款5亿美元，后续里程碑付款潜力高达120亿美元 [7] - 多家企业拥有潜力出海品种，如信达生物的IBI363峰值潜力达160亿美元，君实生物的JS207等组合潜力达120亿美元 [9] 估值与业绩 - CXO龙头药明康德上半年收入增长20%，净利润增长44%，并上调全年指引 [10] - 小分子CDMO管线新增412个，商业化项目数量激增，TIDES业务同比增长141.6% [10] - 创新药板块估值仍在20%左右历史分位，修复空间大 [10] 投资策略 - 中长期配置：选择国内创新药龙头、CXO龙头和创新医疗器械代表 [12][13] - 进取型交易：关注ADC研发公司、有海外临床数据的二线创新药企、管线丰富的成长型企业 [14][15] - 低风险打法：布局创新药ETF或医疗50ETF，分散风险且流动性好 [16][17]

相关事件 港股收评：恒生指数涨0.62%！光伏、钢铁成亮点，军工、芯片股表现疲软 港股收评：恒生指数跌 0.56%！内房股、汽车股低迷，黄金股逆势爆发 港股收评：三大指数涨跌不一，恒生科技指数涨 0.56%，医药、军工、汽车大涨 港股收评：恒指再度失守24000，恒生科技指数跌0.33%，医药、芯片、 券商大涨居前 港股三大指数午后持续回升跌幅明显缩窄，恒生指数、国企指数分别下跌0.15%及0.34%，二者盘中均 跌至1.2%，恒生科技指数盘中更是大跌2%，最终收跌0.35%。值得注意的是，在指数调整之际，南下资 金大幅净买入港股超100亿港元。 另一方面，3600元生育补贴落地，三胎概念股呈现高开低走行情，内银股全天表现低迷，工商银行、建 设银行、农业银行均走低，餐饮股、机器人概念股普遍下跌。(格隆汇) 盘面上，午后大型科技股跌幅收窄，尤其是阿里巴巴小幅转涨，腾讯、京东、美团、快手跌幅在1%以 内，小米走势较弱仍下跌2.6%，百度跌近2%；生物医药股全天表现强势行情，创新药方向涨幅抢眼， 其中，药明康德大涨超11%，石药集团、绿叶制药涨超8%，信达生物、三生制药、诺诚健华、百济神 州纷纷上涨；"反内卷"部分 ...

港股市场表现 - 恒生指数下跌0.15%至25524.45点 盘中跌幅一度达1.2% [1] - 国企指数下跌0.34%至9145.92点 盘中跌幅达1.2% [1] - 恒生科技指数下跌0.35%至5644.38点 盘中大幅下跌2% [1] - 南下资金大幅净买入港股超100亿港元 [1] 生物医药板块强势上涨 - 药明巨诺-B大涨33.33%至5.68港元 [2] - 创胜集团-B上涨17.06%至3.5港元 [2] - 东耀药业-B上涨15.06%至2.75港元 [2] - 和营-B上涨11.83%至11.72港元 [2] - 药明康德上涨11.25%至111.7港元 [2][3] - 泰格医药上涨9.64%至58.6港元 [2] - 百奥赛图-B上涨9.56%至23.5港元 [2] - 石药集团和绿叶制药涨幅均超8% [3] - 信达生物、三生制药、诺诚健华、百济神州均实现上涨 [3] 科技股走势分化 - 阿里巴巴午后小幅转涨 [3] - 腾讯、京东、美团、快手跌幅收窄至1%以内 [3] - 小米下跌2.6% 表现相对较弱 [3] - 百度下跌近2% [3] 行业板块表现差异 - "反内卷"板块午后明显回升 钢铁股和光伏股普遍由跌转涨 [3] - 石油股、濠赌股、半导体芯片股、体育用品股、内房股多数上涨 [3] - 三胎概念股高开低走 因3600元生育补贴政策落地 [3] - 内银股全天低迷 工商银行、建设银行、农业银行均走低 [3] - 餐饮股和机器人概念股普遍下跌 [3]

基金经理持仓变动 - 中欧基金葛兰管理的中欧医疗健康混合A二季度前十大重仓股新增百利天恒、信立泰、百济神州、新诺威4只创新药个股，同时迈瑞医疗、爱尔眼科退出[3] - 兴证全球基金谢治宇管理的兴全合宜二季度前十大持仓新增信达生物、诺诚健华、诺诚健华-U3只创新药个股[3] - 睿远基金傅鹏博二季度增加医药板块配置，涉及创新药等子行业[4] - 永赢基金高楠管理的永赢睿信将康方生物、百济神州-U买进重仓股后继续加码创新药[4] 行业发展趋势 - 国内企业在ADC、双抗、多肽等领域竞争力逐步获得全球认可，成为跨国药企管线布局重要伙伴，后续多个品种存在海外授权预期[3] - 被跨国药企引进的国产品种在全球多适应症开发持续推进，相关海外临床数据将逐步展示[3] - 政策层面持续优化，《支持创新药高质量发展的若干措施》出台，支持研发效率与质量提升，完善多元化支付机制[3] - 投融资渠道疏通有望进一步支持创新药企业发展[3] 投资逻辑 - 看好全球合作深化与重要临床数据披露预期[3] - 创新药板块具有现实业绩支撑，更适合以机构为主的价值投资者参与[3] - 在政策支持、技术进步、全球合作深化等多重因素推动下，创新药行业前景广阔[4]

市场表现 - A股市场震荡收涨 创新药板块表现亮眼 多只相关ETF涨幅居前 [1] - 港股创新药ETF（513120）单日成交额突破116亿元 单日收涨4.42% 实现四连阳 [1] - 该ETF年初以来涨幅超105% 最新规模突破151亿元 成为全市场1234只ETF中规模最大的"翻倍基" [1] 指数与成分股 - 港股创新药ETF（513120）紧密跟踪中证香港创新药指数 聚焦港股不超过50家创新药研发公司 [1] - 指数中生物制品与化学制药行业权重占比高达92.5% 是纯度较高的创新药主题指数 [1] - 指数前十大权重股包括信达生物、药明生物、百济神州等龙头药企 合计权重达67.94% [1] - 该ETF支持T+0交易机制 提供高效资金流动性和操作灵活性 [1] 政策与行业动态 - 2025年国家医保局联合卫健委出台《支持创新药高质量发展的若干措施》 推出16条具体支持举措 行业进入政策红利密集释放期 [2] - 中国创新药企全球竞争力持续提升 跨境License-out交易占比从2017年低位攀升至2024年超60% 首付款金额屡创新高 [2] - 恒瑞医药与GSK达成潜在120亿美元合作协议 验证国产创新药国际认可度 [2] 行业前景 - 截至2024年底 中国成为创新药研发数量第一的国家 源头创新成果逐步显现 [2] - 中信建投证券指出 临床数据驱动和BD预期强化 创新药板块正迎来系统性估值重塑 [2] - 广发证券医药团队认为 行业在"研发-支付-保障"全链条政策支持下已驶入发展快车道 [2]

流动性表现 - 科创医药ETF嘉实盘中换手率达22.91%，成交金额4810.73万元，市场交投活跃[2] - 近1周日均成交4371.50万元，居可比基金首位[2] 规模与份额增长 - 近1周规模增长196.54万元，新增规模排名可比基金第一[2] - 近1年份额增长7250.00万份，新增份额位居可比基金第一[2] 收益能力 - 近1年净值上涨54.52%，在指数股票型基金中排名前12.25%（360/2938）[2] - 成立以来最高单月回报23.29%，最长连涨月数5个月，连涨涨幅23.50%，上涨月份平均收益率7.43%[2] 指数成分股结构 - 上证科创板生物医药指数前十大权重股合计占比50.3%，包括联影医疗（9.73%）、百济神州（6.04%）、惠泰医疗（5.69%）等[2] - 权重股表现分化：益方生物单日涨幅6.13%，百利天恒涨3.94%，泽璟制药跌1.71%[4] 行业动态 - 恒瑞医药与GSK达成合作协议，共同开发至多12款创新药物，获5亿美元首付款及潜在120亿美元里程碑付款[4] - 创新药行业获政策支持，医保局优化集采规则并召开创新药械座谈会，明确不再单纯以最低价作为评标依据[5] 投资布局建议 - 机构推荐关注创新药产业链中价值重估的Pharma、业绩放量期的Biopharma/Biotech，以及CXO和制药上游领域[5] - 科创医药ETF嘉实联接基金(021061)为无股票账户投资者提供科创板生物医药板块布局渠道[5]

创新药板块市场表现 - 港股创新药板块持续走强，药明康德领涨超10%，先声药业、泰格医药、绿叶制药、乐普生物-B等个股跟涨 [1] - A股创新药板块表现强势，九洲药业涨停，泰格医药涨超10%，药明康德、康龙化成、信立泰等个股跟涨 [1] - 相关ETF表现突出，恒生生物科技ETF(159615)盘中涨近4%，创新药ETF南方(159858)涨超3%，成交额持续扩大 [1] 药明康德业绩亮点 - 公司上半年实现营业收入207 99亿元，同比增长20 64%，归属于上市公司股东的净利润85 6亿元，同比增长101 92% [1] - 第二季度营收111 45亿元，首次在第二季度突破百亿规模，归属净利润48 89亿元，创历史同期新高 [1] 行业趋势与投资逻辑 - 创新药板块结构性行情显现，中国创新药出海产业趋势受到看好 [1] - 行业重点关注ADC、双抗等核心优势赛道，跟踪产业催化和BD进展 [1] 相关ETF及指数构成 - 恒生生物科技ETF(159615)跟踪恒生生物科技指数，覆盖香港上市最大的50间生物科技公司，前十大权重股包括信达生物、药明生物、百济神州等 [2] - 创新药ETF南方(159858)跟踪中证创新药产业指数，选取不超过50只创新药研发上市公司证券，前十大权重股包括恒瑞医药、药明康德、科伦药业等 [2] 相关产品信息 - 恒生生物科技ETF(159615)和创新药ETF南方(159858)为市场主要创新药投资工具，后者提供场外联接(A：021097；C：021098) [3]

婴童概念股 - 锦欣生殖涨8.93%，H&H国际控股涨7.33%，贝康医疗-B涨5.19%，中国飞鹤涨5.12%，圣贝拉涨3.13%，因国家育儿补贴制度实施方案公布，2025年起每孩每年可领3600元补贴至3周岁，2025年前出生未满3岁者按应补月数折算计发 [1] 药明康德 - 绩后高开逾4%，2025年上半年收入207.99亿元同比增20.6%，毛利91.12亿元同比增36%，净利润82.87亿元同比增95.5%，每股盈利2.92元，拟派中期股息每10股3.5元 [1] 复星医药 - 盘中涨1.37%，控股子公司获纽科AR1001药物在内地及港澳地区用于阿尔茨海默病等神经系统疾病的开发、注册、生产及商业化权利 [2] 汽车经销商股 - 中升控股涨近6%，永达汽车涨超4%，因市场憧憬"反内卷"政策改善新车销售利润率，行业整合预期及低估值吸引资金 [2] 德琪医药-B - 早盘涨4.70%，塞利尼索联用疗法获NMPA批准用于多发性骨髓瘤新适应症 [2] 中资券商股 - 申万宏源跌近5%，弘业期货等跌超3%，因证券行业监管趋严，多地密集开出超30张经纪业务罚单，投顾资质及内部管理问题突出 [3] 香港生力啤 - 盘中大涨26%，2025年中期收入3.9亿港元同比增3.22%，净利润4964.4万港元同比增31.97%，每股盈利13.3港仙 [3] 同源康医药 - 盘初跌超7%，因配售9230万股新H股集资1.57亿港元 [4] 康哲药业 - 涨超2%，改良型新药ZUNVEYL用于阿尔茨海默病治疗的NDA获NMPA受理 [4] 百济神州 - 再涨超3%，替雷利珠单抗联合疗法获EMA推荐批准用于非小细胞肺癌新辅助及辅助治疗 [4] 美国雅保 - 跌10.71%，超涨后获利回吐，Q2预期营收12.27亿美元同比减14.21%，每股亏损0.943美元同比缩窄51.88% [5] 新氧 - 涨9.05%，宣布将于8月15日发布Q2财报 [5] 比特币概念股 - Circle跌3.89%，嘉楠科技跌7.96%，行业整体承压 [5] 耐克 - 涨3.89%，摩根大通看好其库存清理及销售增长恢复进度，预计2026年上半年市场环境改善 [5] 特斯拉 - 涨3.02%，与三星达成165亿美元芯片供应协议，后者新工厂将专产特斯拉下一代AI6芯片 [6] 超微电脑 - 涨10.24%，计划加大欧洲制造投资以满足AI领域需求 [6] Tron Inc - 涨53.27%，提交10亿美元混合证券发行申请，持有3.65亿枚TRX并参与质押收益 [6] VisionWave - 暴涨368.09%，获5000万美元股权融资 [6] CEA Industries - 涨548.25%，成功定价5亿美元私募交易，拟打造全球最大公开交易BNB金库公司 [7] 半导体板块 - 美超微涨4.32%，英伟达涨1.87%，博通涨1.42%，市场关注美国半导体进口安全调查结果 [8]