公司业务与市场地位 - 富创优越是全球AI及算力制造产业链企业，致力于高速率光模块、高速铜缆连接器等高可靠性、复杂产品核心组件的智能制造 [1] - 根据2024年数据，全球TOP20光模块企业中，富创优越已向其中7家批量供货 [1] 客户信息与披露限制 - 受限于保密性要求，公司无法披露客户具体情况 [1] - 相关情况需以公司公告为准 [1]

控股股东增持 - 控股股东东阳华盛累计增持公司股份240.21万股，增持金额达1.20亿元，持股比例由14.94%提升至15.67% [1] - 此次增持接近原计划上限，体现控股股东对公司战略布局与长期发展的坚定信心 [1] - 控股股东增持传递出对企业基本面和未来价值的高度认可，为市场预期注入稳定剂 [1][2] 公司经营业绩 - 2025年前三季度，公司实现营业收入17.84亿元，同比增长15.87% [1] - 传统汽车被动安全业务基本盘保持稳健，海外生产基地产能稳步提升 [1] 战略发展与业务布局 - 公司持续推进"汽车安全+AI算力"双主业发展战略 [1] - 通过收购富创优越切入高速光模块与高速铜缆连接器等AI算力基础设施领域 [2] - 富创优越800G光模块出货量快速增长，1.6T产品亦逐步推进 [2] - 新老业务的协同效应有望逐步显现，为公司打开更广阔的成长空间 [2] 行业前景与公司展望 - 公司在半导体与算力制造领域的布局深化 [2] - 随着汽车电子化与AI算力建设的持续推进，公司的双轮驱动战略有望进入加速兑现期 [2] - 公司坚持稳健经营与战略转型并重，通过内生增长与外延拓展推进产业升级与全球化布局 [2]

投资评级 - 首次覆盖给予"买入"评级 [1][6] 核心观点 - 报告公司是汽车被动安全领域龙头企业，正通过收购富创优越聚焦AI及算力制造领域，以打造第二增长曲线 [5] - 2025年前三季度营业收入同比增长15.87%，但归母净利润同比减少12.06%，主要受费用因素短期压制 [4] - 剔除股份支付及可转债利息费用化影响后，扣非净利润实际同比增长25.97%，显示主营业务盈利能力具韧性 [4] - 预计2025/2026/2027年收入分别为27/32/38亿元，归母净利润分别为3.87/5.73/7.75亿元 [6] 公司基本情况 - 最新收盘价45.99元，总市值152亿元，总股本3.29亿股 [3] - 52周内最高价58.40元，最低价28.75元，资产负债率27.3%，市盈率53.23 [3] - 第一大股东为东阳华盛企业管理合伙企业(有限合伙) [3] 财务表现与预测 - 2025年前三季度营业收入17.84亿元，同比增长15.87%；Q3单季营业收入6.76亿元，同比增长18.34% [4] - 2025年前三季度归母净利润1.72亿元，同比减少12.06%；Q3单季归母净利润0.36亿元，同比减少43.72% [4] - 预计2025年营业收入增长20.51%，2026年增长20.12%，2027年增长20.09% [9] - 预计2025年归母净利润增长39.58%，2026年增长48.07%，2027年增长35.09% [9] - 预计毛利率从2024年的30.9%提升至2027年的34.0%，净利率从12.5%提升至20.1% [12] 业务发展与战略 - 产品线覆盖夹网布、汽车安全气囊布、安全气囊袋及安全带等汽车被动安全系统部件 [5] - 拟收购富创优越57.84%股权以实现100%控股，切入半导体及算力制造领域 [5] - 富创优越主营高速率光模块、高速铜缆连接器等AI及算力制造产业链组件，目前主要收入来自高速率光模块PCBA [5] - 新业务受益于AI应用发展和算力需求，以及境内外生产布局和全球优质客户资源 [5]

公司业务定位 - 富创优越是全球AI及算力制造产业链企业，致力于高速率光模块、高速铜缆连接器等高可靠性复杂电子产品核心组件的智能制造 [1] 核心能力与解决方案 - 公司提供从工艺设计、供应链管理、制造、光学封装、系统集成、组装、测试等一站式解决方案 [1] - 富创优越凭借在高可靠性复杂电子产品EMS领域的积累和持续深耕，提供高端光模块PCBA的EMS服务 [1] 产品与技术范围 - 在高速率光模块方面，公司为多家全球光模块龙头提供从100G至1.6T全速率高端光模块PCBA的EMS [1] 产能布局与市场机遇 - 公司拥有前瞻性的深圳+马来西亚的境内外产能布局 [1] - 公司抓住了高速通信行业快速发展的全球性历史机遇 [1]

投资评级 - 维持“买入”评级 [5] 核心观点 - 报告认为公司2025年前三季度营收稳健增长，但第三季度业绩受到阶段性费用集中确认及新产线爬坡的短期影响，剔除一次性因素后核心盈利能力保持稳健 [1][3][8] - 2024年员工持股计划已全面落地并进入常态化摊销阶段，未来费用压力有望减轻，利润弹性将逐步释放 [1][8] - 汽车被动安全业务随越南工厂投产稳步增长，光通信业务拟全资控股富创优越，在AI算力需求驱动下，公司第二增长曲线正加速兑现 [1][8] 财务业绩表现 - 2025年前三季度实现营业收入17.8亿元，同比增长15.9%；归母净利润1.7亿元，同比下降12.1%；扣非净利润1.6亿元，同比下降4.2% [3] - 2025年单三季度实现营业收入6.8亿元，同比增长18.3%，环比增长18.2%；归母净利润0.4亿元，同比下降43.7%，环比下降28.4%；扣非净利润0.3亿元，同比下降51.0%，环比下降31.0% [3] - 剔除股份支付费用、新基地投产初期影响、可转债利息费用化及去年同期一次性投资收益等因素后，前三季度调整后归母净利润约为2.47亿元，同比增长14.1%，调整后扣非净利润约为2.30亿元，同比增长26.0% [8] - 2025年第三季度毛利率为29.7%，同比下降0.5个百分点，环比上升0.9个百分点 [8] 费用与成本分析 - 2025年第三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为1.6%/16.7%/4.3%/1.4%，分别同比变化+0.7/+8.8/-0.3/+1.5个百分点 [8] - 管理费用率显著上升主要因员工持股计划股份支付费用集中确认，财务费用增加系可转债利息费用化所致 [8] - 2025年前三季度确认股份支付费用总计5168.9万元，其中第三季度集中确认4376.0万元 [8] - 越南新基地投产初期折旧与人工投入影响净利润3274.1万元 [8] - 2024年员工持股计划总规模1200万股已全部落实，自2025年下半年起股份支付费用进入常态摊销阶段 [8] 业务发展进展 - 汽车被动安全业务稳健推进，越南工厂逐步投产 [1][8] - 公司已公告拟收购富创优越剩余股权，实现全资控股，全面切入算力赛道 [1][8] - 富创优越深耕光通信领域，具备深圳与马来西亚双基地布局及先进封装能力，可支持400G至1.6T高速光模块PCBA批量交付 [8] - 受AI算力需求拉动，富创优越高速产品营收占比从2023年的32%提升至2025年1-4月的72%，2024年400G/800G光模块分别出货290万片/365万片 [8] 盈利预测 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.91亿元、5.32亿元、8.75亿元，对应同比增速分别为5%、83%、65% [8] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.88元、1.61元、2.66元 [12] - 对应2025-2027年市盈率（PE）分别为57倍、31倍、19倍 [8]

公司基本情况 - 公司成立于2002年5月16日，于2014年9月26日在上海证券交易所上市 [1] - 公司是国内汽车被动安全龙头，在汽车安全气囊布和安全气袋领域优势显著 [1] - 公司所属申万行业为汽车-汽车零部件-车身附件及饰件，涉及机器人概念、汽车零部件、小鹏汽车概念等多个概念板块 [1] 经营业绩表现 - 2025年三季度公司营业收入为17.84亿元，在行业中排名20/41，高于行业中位数17.14亿元，低于行业平均数73.44亿元 [2] - 2025年三季度公司净利润为1.62亿元，在行业中排名17/41，高于行业中位数1.2亿元，低于行业平均数4.88亿元 [2] - 华创证券指出公司2025年前三季度营收17.84亿元，归母净利润1.72亿元 [5] 财务健康状况 - 2025年三季度公司资产负债率为39.72%，低于行业平均42.48% [3] - 2025年三季度公司毛利率为30.34%，高于行业平均22.52% [3] 股东结构与机构观点 - 截至2025年9月30日，公司A股股东户数为2.85万，较上期增加44.49% [5] - 十大流通股东中，博时汇兴回报一年持有期混合持股729.94万股，香港中央结算有限公司、易方达供给改革混合为新进股东 [5] - 华创证券下调公司25-27年归母净利润至3.46/7.92/10.26亿元，目标价66.05元，维持"强推"评级 [5] - 长江证券预计公司2025-2027年归母净利润为5.43/7.20/9.15亿元，给予"买入"评级 [5] 战略发展与并购活动 - 公司汽车主业稳健增长，并积极打造泛AI第二成长曲线，未来将加大在半导体及算力制造领域布局 [5] - 公司拟15亿收购富创优越剩余股权实现全资控股，富创优越是领先的光通信服务商，全球产能布局完善 [5]

交易方案概述 - 公司计划以总价15.04亿元收购富创优越剩余57.84%股权，交易完成后将实现100%控股 [1][2] - 收购对价中10.23亿元以增发股份支付，4.81亿元以现金支付 [2] - 公司同步启动不超过9.51亿元的配套融资，由控股股东东阳华盛全额认购，其持股比例将从14.96%升至20.53% [2] - 配套融资资金将用于支付4.0亿元收购对价及4.8亿元境内外产能扩建 [2] 标的公司业务概况 - 富创优越是一家领先的光通信服务商，深耕行业超过18年，为国内最大光模块PCBA生产商之一 [3] - 公司拥有深圳和马来西亚的境内外产能布局，并持续扩产，预计至2025年6月总产线达16条 [3] - 富创优越掌握COB、Flip Chip、CPO等先进封装技术，拥有国际化研发团队和跨国供应链支持能力 [3] 标的公司财务表现 - 2024年富创优越实现营收12.3亿元，同比增长116%，实现业绩1.3亿元，同比增长434% [4] - 2025年1-4月实现营收6.4亿元，业绩0.7亿元，净利率从2023年的4.2%提升至11.7% [4] - 2024年400G光模块PCBA出货290万片，实现收入2.8亿元，同比增长302%；800G光模块PCBA出货365万片，实现收入4.3亿元，同比增长478% [4] - 2025年1-4月光通信产品收入4.5亿元，占比73.17%；铜缆连接器收入1.1亿元，占比17.26%；海事通信产品收入0.3亿元，占比5.49% [4] - 400G及以上高速光模块收入占比从2023年的32%提升至2025年1-4月的72% [4] 交易战略意义 - 收购富创优越将帮助公司构筑第二增长曲线，切入半导体及算力制造领域 [1][5] - AI应用加速和算力需求爆发推动光模块行业高增长，富创优越发展前景广阔 [5] - 公司汽车被动安全业务产能利用率较高，新工厂处于爬坡阶段，有望带动汽车板块持续增长 [5]

投资评级 - 报告对华懋科技的投资评级为"买入"，并维持该评级 [7] 核心观点 - 华懋科技是汽车被动安全业务龙头，安全气囊产品产能利用率较高，新工厂投产并处于持续爬坡阶段，有望带动汽车板块持续增长 [2] - 公司通过收购光模块PCBA龙头富创优越剩余57.84%股权，实现100%控股，全面切入半导体及算力制造领域，打造全新成长极 [4] - AI浪潮将持续推动光模块行业高增长，富创优越前景广阔，有望带动公司业绩持续向上 [2][8] - 预计公司2025-2027年归母净利润为5.43亿元、7.20亿元、9.15亿元，对应同比增速96%、33%、27%，对应PE 31倍、24倍、19倍 [8] 收购交易细节 - 公司拟以总价15.04亿元收购富创优越剩余57.84%股权，其中10.23亿元以增发股份募集，4.81亿元以现金支付 [8] - 交易前，公司通过子公司华懋东阳持有富创优越42.16%股权 [4] - 公司同步启动不超过9.51亿元的配套融资，由控股股东东阳华盛全额认购，其持股比例将由14.96%升至20.53% [8] - 融资资金将用于支付4.0亿元收购对价及4.8亿元境内外产能扩建 [8] 富创优越业务概况 - 富创优越深耕光通信逾18年，为国内最大光模块PCBA生产商之一，与多家全球头部客户建立了长期合作 [8] - 公司前瞻性布局深圳+马来西亚的境内外产能，实现高效协同；至2025年6月总产线达16条 [8] - 公司自主研发推出COB、Flip Chip、CPO等先进封装技术，国际化研发团队提供跨国供应链支持 [8] - 核心产品包括高速率光模块PCBA、AEC/ACC/DAC等铜缆连接器及VHF/AIS等海事通信产品 [8] 富创优越财务表现 - 2024年，富创优越实现营收/业绩12.3亿元/1.3亿元，同比+116%/+434% [8] - 2025年1-4月，实现营收/业绩6.4亿元/0.7亿元，净利率由2023年的4.2%提升至11.7% [8] - 2025年1-4月，光通信/铜缆连接器/海事通信产品分别实现收入4.5亿元/1.1亿元/0.3亿元，占比73.17%/17.26%/5.49% [8] - 2024年，富创优越400G/800G光模块PCBA出货290万片/365万片，实现收入2.8亿元/4.3亿元，同比增长302%/478% [8] - 400G及以上高速光模块收入占比由2023年的32%提升至2025年1-4月的72% [8] 华懋科技财务预测 - 预计公司2025-2027年营业总收入分别为27.66亿元、33.20亿元、39.83亿元 [27] - 预计归属于母公司所有者的净利润分别为5.43亿元、7.20亿元、9.15亿元 [27] - 预计每股收益分别为1.65元、2.19元、2.78元 [27] - 预计市盈率分别为31.29倍、23.58倍、18.58倍 [27]

收购交易概述 - 公司拟通过直接和间接方式购买富创优越剩余57.84%的股权 交易完成后富创优越将成为公司全资子公司 本次交易构成重大资产重组 [1] - 收购57.84%股权的交易价格合计为15.04亿元 其中10.22亿元（占68.00%）以发行股份方式支付 发行价格为29.80元/股 4.81亿元（占32.00%）以现金方式支付 [1] - 公司拟向控股股东东阳华盛发行股份募集配套资金 募集资金总额不超过9.51亿元 用于支付现金对价及富创优越相关建设项目 [1] 标的公司业务与财务 - 富创优越为全球AI及算力制造产业链企业 主营高速率光模块和高速铜缆连接器等核心组件的智能制造 [2] - 富创优越已与2024年全球前十大光模块厂商中的三家及多家国内外高速铜缆连接器企业建立稳定合作关系 [2] - 2025年1-4月 富创优越实现营业收入6.43亿元 净利润0.75亿元 截至4月末资产总额达17.82亿元 相比2024年末增长43.50% [2] - 交易对方承诺富创优越2025年、2026年及2027年净利润分别不低于2亿元、2.5亿元及3.3亿元 累计承诺净利润不低于7.8亿元 [2] 战略意义与前景 - 通过此次收购 公司成功切入高速增长的光通信赛道 顺应全球AI算力需求持续爆发的趋势 [2] - 募集资金将用于支持富创优越马来西亚新生产基地建设项目、深圳工厂扩产项目及研发中心建设项目 以打开产能上限满足市场需求 [1][2] - 业内人士认为 公司入主后通过多维度管理赋能与资源整合 有望进一步增强公司与富创优越的核心竞争力 [2]

交易概述 - 华懋科技发布重大资产重组草案，拟通过发行股份及支付现金方式收购富创优越剩余57.84%股权，交易总对价为15.04亿元，交易完成后富创优越将成为公司全资子公司 [1] - 交易对价的68%以股票支付，拟发行3431.57万股，占交易后总股本的9.44%，发行价格为29.8元/股，其余32%以现金支付 [2] - 公司拟向控股股东募集配套资金不超过9.51亿元，用于支付现金对价及支持富创优越的马来西亚新生产基地建设、深圳工厂扩产和研发中心升级 [2] 市场反应与公司前景 - 受交易影响，华懋科技股价开盘后快速涨停，报56.06元/股，最新市值为184.5亿元 [2] - 公司表示此次交易是向新质生产力转型升级的关键步骤，富创优越将成为重要的第二增长曲线 [2] - 交易对手作出业绩承诺，富创优越2025年、2026年及2027年净利润分别不低于2亿元、2.5亿元、3.3亿元，累计承诺净利润不低于7.8亿元 [2] 标的公司业务概况 - 富创优越是全球AI及算力制造产业链企业，致力于高速率光模块、高速铜缆连接器等核心组件的智能制造 [3] - 公司已与2024年全球前十大光模块厂商中的三家及多家国内外高速铜缆连接器企业建立稳定合作关系 [3] 标的公司财务表现 - 富创优越2023年、2024年和2025年1-4月分别实现营业收入5.70亿元、12.31亿元和6.43亿元，归母净利润分别为2416.98万元、1.29亿元和7492.73万元 [4] - 2025年1-4月光通信产品、铜缆连接器产品和海事通信产品营收分别为4.54亿元、1.07亿元和0.34亿元，占总营收比重分别为73.17%、17.26%和5.49%，毛利率分别为22.42%、10.87%和11.56% [4] - 2025年1-4月内销收入为2.33亿元，占比37.47%，外销收入为3.88亿元，占比62.53% [4] - 公司客户集中度较高，2023年、2024年和2025年1-4月向前五大客户销售金额占营业收入比重分别为87.48%、88.98%和85.40% [4]