核心观点 市场交易热度回升，北上资金与两融成为市场反弹的主要买入力量，而ETF和主动偏股基金则呈现净赎回或减仓。分析师对全A的盈利预期整体下调，但结构性上调了部分行业和风格（如中盘/小盘成长）的预测。宏观流动性环境边际宽松，为市场提供了支撑。 宏观流动性 - 美元指数震荡回落，中美利差“倒挂”程度有所收敛，10年期美债名义和实际利率均回落，通胀预期变化不大 [1][15] - 离岸美元流动性边际有所宽松，3个月日元/欧元与美元互换基差均回升 [1][22] - 国内银行间资金面均衡偏松，DR001和R001均回落，期限利差(10Y-1Y)走阔 [1][22] 市场交易与波动 - 市场整体交易热度有所回升，轻工、石油石化、通信、公用事业、医药等板块的交易热度处于90%历史分位数以上 [2][25] - 主要指数（中证1000、中证500、沪深300、上证50、科创50、深证100、创业板指）的波动率均回落 [2][33] - 钢铁、有色金属、石油石化板块的波动率处于90%历史分位数以上 [2][33] - 市场流动性指标有所回升，但各类板块的流动性指标均在80%历史分位数以下 [38] 机构行为与调研 - 机构调研热度居前的板块为：电子、银行、医药、有色金属、电力设备及新能源 [3][45] - 交运、食品饮料、房地产、有色金属等板块的调研热度环比仍在上升 [3][45] 分析师盈利预测 - 分析师继续同时下调了全A的2026年和2027年净利润预测 [4][54] - 行业层面，有色金属、基础化工、轻工制造、机械、交通运输、非银金融、纺织服装等板块的2026/2027年净利润预测均被上调 [4][62] - 指数层面，中证500的2026/2027年净利润预测均被上调，而创业板指、沪深300、上证50的预测均被下调 [4][71] - 风格层面，中盘成长和小盘成长的2026/2027年净利润预测均被上调，而大盘成长、大盘价值、中盘价值、小盘价值的预测均被下调 [4][74] 北上资金 - 北上资金交易活跃度回升，重新净买入A股 [5][80] - 基于前10大活跃股口径，北上在通信、电子、医药等板块的买卖总额之比上升，在食品饮料、公用事业、农林牧渔等板块的买卖总额之比回落 [5][89] - 基于持股小于3000万股标的口径，北上主要净买入TMT（科技、媒体、通信）、基础化工、机械等板块，主要净卖出食品饮料、石油石化、消费者服务等板块 [5][91] 融资融券 - 两融活跃度进一步回升至2026年3月以来的高点，上周两融重新净买入327.95亿元 [6][96] - 行业上，两融主要净买入TMT、有色金属、非银金融等板块，净卖出基础化工、石油石化、煤炭等板块 [6][96] - 大多数板块的融资买入占比回升，其中建材、电子、家电等板块回升较多 [6][100] - 风格上，两融净买入大盘/中盘/小盘成长以及大盘/中盘价值，仅小幅净卖出小盘价值 [6][105] 龙虎榜 - 龙虎榜交易热度继续回落，买卖总额及占全A成交额之比均延续回落 [6][109] - 行业层面，石油石化、通信、传媒等板块的龙虎榜买卖总额占比较高且仍在上升 [6][109] 公募基金与ETF - 主动偏股基金仓位回落，剔除涨跌幅因素后，主要加仓电力设备及新能源、计算机、石油石化等板块，主要减仓电子、机械、通信等板块 [7][114] - 风格上，主动偏股基金与大盘/中盘/小盘价值的相关性上升，与大盘/中盘/小盘成长的相关性回落 [7] - 新成立权益基金规模继续回落，其中主动型和被动型新成立规模均延续回落 [7] - 股票ETF继续被净赎回，且以个人持有为主的ETF为主 [7] - 从跟踪指数看，中证500、中证1000相关ETF被净申购，而沪深300、中证A500、创业板指相关ETF被主要净赎回 [7] - 从行业拆分看，ETF主要净买入有色金属、基础化工、轻工制造等板块，净卖出电子、金融地产、电力设备及新能源等板块 [7]

核心观点 - 上周（3月9日至3月13日）国内外债券收益率普遍上行，美元指数走强，中美10年期国债利差走扩 [1] - 上周市场流动性方面，南向资金大幅净流入，而融资买入额则出现下行 [1] 宏观流动性 - **国内流动性**：上周2年期国债收益率上行至1.3532%，10年期国债收益率上行至1.8143%，期限利差（10Y-2Y）升至0.4611% [13] 同时，3个月SHIBOR下行至1.5420%，1年SHIBOR下行至1.5760% [13] 上周央行公开市场净回笼资金2511亿元，且3月份未进行MLF操作 [2][13] - **海外流动性**：上周美国2年期美债收益率上行至3.73%，10年期美债收益率上行至4.28% [17] 美元指数升至100.50 [2][17] 中美10年期国债利差走扩 [2][18] 市场流动性 - **公募基金**：2026年3月（截至13日）新成立基金42只，合计发行份额496亿份，平均发行份额约12亿份 [24] 其中，新成立股票型基金19只，发行总额约98亿份，占比19.8% [3][24] 新成立混合型基金10只，发行约153亿份，占比30.8%；新成立债券型基金5只，发行约85亿份，占比17.1% [24] - **ETF基金**：2026年3月（截至13日）新成立ETF基金11只，均为股票型，发行份额约45亿份 [3][27] 上周（3月9日至3月13日）ETF股票基金规模为30551亿元，成交金额7102亿元，占总规模的23.2%，该比例环比下行4.6个百分点 [27] 3月陆股通ETF买卖总额约430亿元，其中沪股通ETF买卖总额约277亿元，占比64.4% [27][35] - **南向资金**：上周（3月9日至3月13日）南向资金大幅净流入，2026年初至今（截至3月13日）累计净流入1815亿元，自开通以来累计净流入约4.73万亿元 [3][37] 从行业看，上周净流入最多的三个行业是传媒（约+60.5亿元）、石油石化（约+20.5亿元）、汽车（约+16.7亿元），合计约+98亿元 [3][40] 从风格看，科技板块净流入最大，为80亿元，金融板块净流出最大，为33亿元 [40] - **两融资金**：上周（3月9日至3月13日）融资买入额均值为2335亿元，环比下行3.0% [4][46] 两融交易额占A股成交比重环比下行0.87% [46] 截至3月13日，两融余额约2.65万亿元，环比上行0.23% [46] 上周融资净流入较多的行业是电力设备及新能源（约+50.6亿元）、基础化工（约+43.1亿元）、公用事业（约+22.0亿元），合计约+115.8亿元 [4][48] 两融余额排名前三的行业是电子（约3958亿元）、电力设备及新能源（约2351亿元）、非银行金融（约1970亿元） [48] - **募集资金**：3月股权融资总规模约95亿元 [4][50] 其中，IPO公司数为1家，首发募集资金约12亿元 [4][50] 另有13家上市公司参与定增，总计融资规模约83亿元 [4][50]

纪要涉及的行业或公司 * 涉及**中国A股及港股市场**的整体资金流动情况[1][2][3][4] * 提及**偏股型公募基金**、**股票型ETF**、**北向资金（陆股通）**、**南向资金（港股通）**、**产业资本**及**股权融资市场**[1][2][3][4] * 具体公司包括：重庆国际、互联网黄金、重庆许创、中国国际银行、网速科技、新一称、贵州茅台、南极科技、东东银行、紫禁矿业[2] 核心观点与论据 **1 偏股型公募基金新发份额大幅回落** * 本期偏股型公募新发份额为269亿份，较上期的415亿份下降35%[1] * 新发份额位于过去三年以来的96.6%分位数，显示处于历史较高水平但已从峰值回落[1] * 2022年以来周度分位数看，最近两周分别为99.5%和96.1%，热度有所下降[1] * 新成立股票型基金规模也在下降，上周新成立股票型基金为4亿份，国际基金为4.46亿份[1] **2 北向资金转为大幅净流出，市场情绪降温** * 本期北向资金净流出519亿元，较上期净流出69亿元扩大450亿元[2] * 北向资金已连续三周净流出，表明市场投资情绪正从高点逐步降温[2] * 北向交易额占A股成交比重在9%附近，参与度有所下滑[2] * 流出较多的行业包括商业、原料制造、消费；流出较少的行业包括金融、房产服务[2] * 个股层面，流入较多的有重庆国际等，流出较多的包括贵州茅台、紫禁矿业等[2] **3 股票型ETF呈净申购，但规模ETF仍在净流出** * 股票型ETF转为净申购[1] * 净流入较多的为主机型与策略型ETF，而规模型ETF仍在净流出[3] **4 股权融资规模显著收缩，产业资本减持规模收窄** * 以发行日统计，本期股权融资规模为27.3亿元，上期IPO与再融资总规模为78亿元，本期规模下滑[3] * 黄币（疑似指募资金额）减少65%[3] * 未来两周IPO规模预计在3亿元左右，规模不大[3] * 本期产业资本净减持66.58亿元（增持14.24亿元，减持8.8亿元），较上期净减持109.7亿元有所收窄[3] **5 南向资金持续流入，但更多是市场下跌中的被动行为** * 南向资金呈现持续流入态势[4] * 该流入主要受港股表现相对低迷影响，更多是市场下跌中的补仓行为，表明南向资金对港股定价能力有限[4] 其他重要内容 * 汇报内容聚焦于**春节前流动性**状况[4][5] * 节前因过节影响，资金流出属于季节性现象[4] * 从资金供给端看，偏股型公募新发份额本期虽仍有新发，但较上期实际减少[4]

市场行情与宏观背景 - 2026年1月以来，A股延续2025年12月末上涨行情，上证指数接近4200点，再创阶段新高 [1][11] - 港股市场在2026年开年迎来一波脉冲式行情 [1][11] - 2025年全年中国GDP达成140万亿元目标，多项经济数据印证国内宏观基本面企稳向好 [1][11] - 2025年12月制造业PMI重返荣枯线之上，PPI同比降幅进一步收窄，多重数据共振印证宏观经济企稳向好 [10][20] 市场资金面整体概况 - 本期（统计至2026年1月18日）市场资金供给合计667亿元，资金需求1417亿元，整体净流出750亿元 [2][12] - 两市成交额持续攀升，但不同资金流向出现分化：偏股型公募新发份额回落，存量股票型ETF申购资金大幅净流出，而两融资金则大幅净流入 [1][11] - 后续需关注ETF资金的新一轮动向、春季第二阶段的行情，以及3月全国两会的宏观政策预期和2025年年报的微观基本面预期 [1][11] 偏股型公募基金 - 本期偏股型公募新发份额为203.56亿份，相较于上期256.31亿份回落20.58% [3][13] - 最近一周（截至2026年1月18日当周）新发规模为133.63亿份，位于过去三年的79.40%分位 [3][13] - 就2022年以来周度分位数来看，最近两周分别处于54.40%和81.20%分位 [3][13] 北向资金 - 截至2026年1月18日，北向资金当周成交额占全A股周成交总额比例为12.92%，较上一期的11.88%增加1.04个百分点，活跃度回升 [4][14] - 本周北向资金成交额较上期增加192.57%，较上周增加22.61% [4][14] 融资融券资金 - 截至2026年1月18日，市场融资余额为27054.52亿元，持续突破新高，融券余额为171.04亿元，整体占全A流通市值比例为2.66% [5][15] - 两融交易额占全A股成交额比例为11.27% [5][15] - 本期两融资金净流入1899.49亿元，较上期的净流入375.37亿元大幅增加406.04%，继2025年8月后再度创阶段新高 [5][15] - 两融交易额占A股成交额比重超过11%，反映当前两融资金参与度持续升高，市场投资情绪处于较热阶段 [5][15] 存量股票型ETF - 本期存量股票型ETF净申购额为-1436.26亿元，相比于上期的312.25亿元净申购额，由净流入转为大幅净流出 [6][16] 股权融资 - 以发行日统计，本期股权融资规模为718.83亿元，上期IPO与再融资整体募资规模为558.48亿元，本期环比增加28.71% [7][18] 产业资本 - 本期产业资本表现为净减持315.41亿元（其中增持52.71亿元，减持368.12亿元），上期净减持174.42亿元（增持59.51亿元，减持233.93亿元），净减持规模走阔 [8][19] 限售股解禁 - 本期限售股解禁市值为2138.77亿元，相比于上期2494.32亿元减少14.25%，解禁规模近期下滑 [9][19] - 未来两周预计解禁868.84亿元，其中电力设备行业解禁压力最大，预计解禁267.55亿元 [9][19] 南向资金 - 本期南向资金净流入383.12亿元，相比于上期净流出11.04亿元，变化达394.17亿元，由净流出转为净流入，近两周整体呈现资金持续净流入状态 [10][20] - 南向资金流入原因包括：国内经济基本面稳步修复；年初港股市场迎来多家AI科技股集中IPO；A股端AI应用主题与有色板块的亮眼表现，与港股相关概念股形成联动效应 [10][20]

科创板两融余额与市场情绪 - 近期科创板两融余额整体突破2900亿元，部分个股获得上亿元融资净买入 [1] 量化大数据在投资决策中的应用价值 - 量化大数据能够将模糊的市场动向和看不见的资金行为转化为可视化内容，帮助投资者跳出情绪陷阱，进行理性决策 [6] - 通过“机构库存”数据可以识别大资金是否在积极参与交易，而非仅关注其买卖数量，从而穿透表面价格波动 [6] - 量化大数据是一种认知升级工具，使投资决策从“凭感觉”转变为“靠数据” [6][9][12] 识别“虚跌”与资金行为 - 当标的的价格快速回落时，若“机构库存”数据保持活跃，表明大资金仍在持续参与，价格下跌可能并非真正走坏 [9] - 投资者因恐慌在“虚跌”中卖出，常会错过后续价格回升的机会 [12] - 量化大数据能帮助投资者避免因情绪化交易而做出错误决策，如因恐慌而卖出 [12] 识别“空涨”与风险规避 - “空涨”指价格在连续调整后突然走高，但背后缺乏大资金积极参与（“机构库存”消失），这种上涨难以持续 [13][17] - 参与没有资金支撑的“空涨”容易导致被套牢 [17] - 量化大数据能帮助筛选有真实资金支撑的投资机会，避开看似诱人实则高风险的价格波动 [17] 量化思维对投资认知的影响 - 投资成功的关键在于拥有客观、接近市场本质的认知，而非胆量或消息灵通 [18] - 量化思维如同明灯，能帮助投资者在复杂的市场变化（如两融资金变动、价格起伏）中看清资金真实动作，做出理性选择 [18] - 量化大数据将复杂的市场简单化、模糊的动向清晰化，使普通投资者无需复杂知识也能更从容地进行长期投资 [18]

A股市场成交活跃度创历史新高 - 2026年1月12日A股市场成交额超3.6万亿元 创历史新高[1] - A股市场史上共有7个交易日成交额超过3万亿元 其中2024年10月8日成交额约3.49万亿元为历史峰值[1] - 2025年全年有4个交易日成交额超3万亿元 而2026年仅6个交易日内已有2个交易日成交额超3万亿元[1] 两融资金规模与参与度显著提升 - 截至2026年1月9日 A股市场两融余额达26276亿元 创历史新高 单日增长近70亿元[1] - 2026年1月9日两融交易额达3456亿元 创2025年9月18日之后最近3个多月新高[1] - 进入2026年以来 两融余额累计增长超过800亿元[1] 北向资金交投活跃度大幅攀升 - 近期北向陆股通已连续4个交易日成交额超过3000亿元[2] - 2026年1月9日北向陆股通成交额达3696亿元 创2025年9月18日之后最近3个多月新高[2] - 近期北向陆股通成交额较2025年12月水平明显提升 2025年12月日均成交额在2000亿元出头[2]

宏观与市场环境 - 美联储或将开启财政与货币双宽松模式，市场流动性有望提升 [1] - 近期权益市场呈现阶段性高位走势，A股涨势更好并成功突破4000点大关 [1] - 10月交易脉冲大幅下降，三大主体资金流指标值为0.04，位于2015年底以来的54%分位，显示权益市场交易有所降温 [4] 公募基金 - 10月新成立偏股型公募基金份额548.23亿份，较前月的972.06亿份下降423.84亿份，处于近3年来86.11%分位 [1] - 主动型偏股基金10月新发份额158.88亿，环比下降139.47亿；被动型偏股新发份额225.38亿，环比下降420.79亿 [1] - 10月存量股票型ETF净申购额为512.87亿元，环比减少164.25亿元，宽基类ETF为资金流出主要方向，行业类和主题类ETF出现较大规模净申购 [1] 私募证券基金 - 9月私募证券基金规模为5.97万亿元，较8月环比上行 [2] - 9月私募股票型产品新发数量为1048只，较8月的1171只环比减少123只 [2] - 9月私募股票多头指数成份平均仓位为66.22%，环比上升2.40个百分点，处于2010年以来的44.1%分位 [2] 北向资金 - 10月北向资金月度日均成交额为2583.08亿元，较上月的3104.76亿元环比下降16.80% [2] - 10月北向成交额占全A总成交额比例回落至11.94%，较前月下降0.91个百分点 [2] 融资融券资金 - 截至10月末，场内两融余额合计2.48万亿元，环比增加3.84%，其中融资余额为2.46万亿元，环比增加3.80% [2] - 10月两融资金净流入881.48亿元，两融成交额占比为11.53%，交易活跃度维持高位 [2] 投资者开户情况 - 10月上交所机构新增开户数约为0.8万户，同比增长10.48%，为5月以来首次回落 [3] - 10月上交所个人新增开户数约为230万户，同比下降66.34%，为2025年4月以来较高水平 [3] 保险资金 - 2025年第二季度，财产险与人身险持有权益资产规模净增加2619.14亿元 [3] - 根据政策，2025年将力争大型国有保险公司每年新增保费的30%用于投资A股，并调降保险公司股票投资风险因子10% [3] 银行理财 - 10月理财产品发行数量为4900只，环比下降27.98%；发行与到期数量差为1880只，环比下降28.44% [3] - 10月新发权益类理财产品占比为0.28%，较前月下降0.39个百分点，2025年第二季度理财资金权益比例较上期基本持平 [3] 产业资本 - 10月产业资本整体净减持305.29亿元，其中增持62.91亿元，减持368.20亿元，交易日均净减持规模为17.96亿元 [4] - 产业资本持续保持净减持趋势，但距离阶段性低点仍有较远距离 [4]

市场交易热度 - 市场交易热度回升 上证50 沪深300 科创50等指数的波动率均回升 其他主要宽基指数波动率则均回落 [1] 市场资金流向 - 节后两融与个人ETF重新成为市场的主要增量资金 [1] - 北上资金的反复可能阶段成为市场交易层面的扰动 [1] - 后续需关注两融回补的持续性 [1]

核心观点 - 市场交易热度回升，主要指数波动率同步上升，但市场参与者买入共识度下降，显示潜在交易扰动 [2][7] - 两融活跃度创阶段新高，个人ETF持续净申购，成为市场主要增量资金，而北上资金则延续净流出态势 [6][7] - 分析师整体下调全A市场盈利预测，但部分行业和风格指数（如非银金融、上证50、大盘价值）的盈利预期被上调 [4][7] 宏观流动性 - 美元指数回升，中美10年期国债利差“倒挂”程度加深 [1][14] - 10年期美债名义利率与实际利率均回升，隐含通胀预期同步回升 [1][14] - 离岸美元流动性有所宽松，3个月日元/欧元与美元互换基差均回升 [1][19] - 国内银行间资金面整体平衡，流动性分层现象不明显，DR001和R001均上升，期限利差(10Y-1Y)走阔 [1][19] 市场交易与波动 - 市场整体交易热度有所回升，汽车、消费者服务、房地产、机械、电子、纺织服装等行业交易热度处于80%历史分位数以上 [2][25] - 主要宽基指数（中证500、中证1000、沪深300、上证50、创业板指、科创50、深证100）波动率均回升 [31] - 通信板块波动率处于80%历史分位数以上，有色金属、医药、农林牧渔等板块波动率上升较快 [2][31] - 市场流动性指标回落，各行业板块的流动性指标均处于40%历史分位数以下 [36] 机构调研热度 - 电子、医药、通信、有色金属、汽车等行业调研热度居前 [3][43] - 钢铁、电力及公用事业、机械、轻工制造、建材、房地产等行业调研热度环比仍在上升 [3][43] - 中证500指数调研热度回升，而主动偏股基金前100大重仓股、创业板指、沪深300、上证50的调研热度回落 [43] 分析师盈利预测 - 分析师继续同时下调全A市场2025年和2026年的净利润预测 [4][51] - 非银行金融、基础化工、煤炭、商贸零售、钢铁、农林牧渔等行业2025年和2026年净利润预测均被上调 [4][61] - 上证50的2025年和2026年净利润预测均被上调，中证500、沪深300的则均被下调，创业板指的2025/2026年预测分别被下调/上调 [4][69] - 大盘价值风格的2025年和2026年净利润预测均被上调，而中盘成长、中盘价值、小盘价值的预测均被下调 [4][74] 资金流向（北上资金） - 北上资金交易活跃度回升，但整体继续净卖出A股 [5][84] - 基于前10大活跃股口径，北上资金在电子、电力设备及新能源（电新）、通信等板块的买卖总额之比上升，在非银、医药、有色金属等板块的买卖总额之比回落 [5][92] - 基于持股数量小于3000万股的标的口径，北上资金主要净买入电子、汽车、国防军工等板块，主要净卖出医药、有色金属、电力及公用事业等板块 [5][96] 资金流向（两融与龙虎榜） - 两融活跃度继续上升，续创“924”以来高点，上周净买入466.70亿元 [6][100] - 两融资金主要净买入电子、非银行金融、机械等板块，净卖出国防军工、有色金属、煤炭等板块 [6][100] - 纺织服装、计算机、医药等行业融资买入占比环比上升幅度较大 [6][105] - 两融投资者继续净买入大盘、中盘、小盘的成长与价值风格板块 [6][108] - 龙虎榜交易热度回落，买卖总额及其占全A成交额之比均下降，汽车、纺织服装、房地产等板块龙虎榜买卖总额占比相对较高且仍在上升 [6][113] 资金流向（公募基金与ETF） - 主动偏股基金仓位有所回升，剔除涨跌幅因素后，主要加仓煤炭、通信、家电等板块，主要减仓计算机、非银、电子等板块 [7][118] - 主动偏股基金与小盘成长、中盘价值风格的相关性上升 [7] - 新成立权益基金规模回升，其中主动型新成立规模回落，被动型新成立规模回升 [7] - ETF继续被整体净申购，且以个人投资者持有的ETF为主，与券商相关的ETF被主要净申购，而与科创50、沪深300、中证A500相关的ETF被主要净赎回 [7] - 从行业角度看，ETF主要净买入非银、有色、机械等板块，主要净卖出电子、医药、计算机等板块 [7]

市场宏观环境 - 美联储降息25基点并预示年内或进一步降息 [1] - 中美在西班牙就关税及TikTok等问题展开积极对话提振市场情绪 [1] - 市场向震荡上行阶段过渡 [1] 整体流动性概况 - 本期资金供给1372亿元资金需求774亿元实现净流入598亿元 [1] - 新发偏股型基金份额回升两融资金净流入持续显示市场活跃度较高 [1] - 融资规模略有下降产业资本净减持幅度减少限售解禁规模远离高峰反映资金需求减弱 [1] 资金供给分析 - 偏股型公募新发份额小幅上升至428.54亿份较上期419.14亿份增长2.24% [2] - 最近一周新发规模185.26亿份处于过去三年93.30%的高位 [2] - 最近两周发行份额周度分位数分别处于96%和92%高位表明市场情绪向好 [2] - 北向资金成交额占全A周成交额比例14.39%较上期14.54%减少0.15个百分点 [2] - 南向资金净流入859.13亿元较上期369.44亿元大幅增加132.55% [4] 资金需求分析 - 股权融资规模103.84亿元较上期117.37亿元环比减少12% [3] - 未来两周IPO预期规模83.95亿元 [3] - 产业资本净减持189.31亿元较上期200.72亿元有所缩减 [3] - 减持集中在中游制造及下游消费板块医药生物电力设备行业减持规模领先 [3] - 家用电器及公共事业等行业出现增持情况 [3] - 本期限售解禁市值1224.14亿元较上期1621.12亿元下降24.49% [4] - 未来两周预计解禁1310.32亿元美容护理行业解禁压力最大规模162.06亿元 [4] 投资者行为与市场情绪 - 两融净流入883.82亿元较上期1953.04亿元减少54.75%但仍维持高位 [3] - 市场融资余额保持在23270.98亿高位融券余额166.06亿占全A流通市值2.49% [3] - 存量股票型ETF净申购额59.36亿元较上期122.32亿元明显下降 [3] - 中美商贸会谈达成框架性共识及美联储降息改善外资整体风险偏好 [2]