深圳水贝市场的银饰柜台前，一位商家指着价格牌告诉记者，这里的银价相比一年多前已经普遍翻倍 白银市场正经历一场"震荡蓄势—加速突破—高位狂奔"的超级行情 相比之下，同期黄金约60%的涨幅仅为白银的一半 贵金属市场在2025年上演了一场戏剧性的角色转换。长期以来作为"配角"存在的白银，今年意外成为舞台中央的主角 截至12月12日，COMEX白银期货报64.835美元/盎司，较年初的29.3美元/盎司上涨约120% 这一涨幅刷新了白银市场的历史记录 市场热度甚至引发监管关注。上海期货交易所在12月11日发布通知，调整了白银期货合约的交易保证金比例和涨跌停板幅度 深圳水贝等贵金属交易市场，投资者正将目光从黄金转向白银 受黄金价格高企和加税等因素影响，不少商家开始增加白银产品的销售 投资者"豆豆"就是这波行情的受益者之一。她在10月初以10.68元/克的价格买入50公斤白银板料，中途通过买卖操作，仅两个 月便获得了16万元收益 实体市场也反映了这一变化。深圳田贝地区的银饰商家表示，目前银饰价格较一年多前已普遍翻倍 按克重计价的银饰从去年约9元/克涨至现在的17元/克～18元/克 这场白银狂潮并非单纯的资金炒作，而是多重 ...

文章核心观点 - Wedbush分析师团队预测2026年是人工智能革命的转折点之年 科技股将因此上涨超过20% [1][2] 2026年十大科技趋势预测 整体市场与人工智能 - 随着人工智能第二、第三、第四个衍生应用在软件/芯片/基础设施领域成形 科技股在2026年将上涨超过20% [2] - 人工智能革命达到顶峰需要数万亿美元的投入 [1] 自动驾驶与电动汽车 - 特斯拉将于2026年在超过30个城市成功推出无人驾驶出租车 并开始大规模生产智能网约车 [2] - 对特斯拉的基本预期股价为600美元 乐观预期股价为800美元 [2] 科技巨头与人工智能合作 - 苹果和谷歌将围绕Gemini项目正式宣布人工智能合作伙伴关系 这将巩固苹果真正的AI战略 [1][2] - 该服务将以订阅形式在苹果网络中推出 有望助力苹果在2026年实现5万亿美元的市值 [2] - 微软将在2026年迎来最佳发展时期 成为表现最出色的云软件公司 [3] 半导体与基础设施 - 英伟达仍然是全球人工智能芯片领域的领军企业 并通过中美贸易谈判进一步拓展中国市场 [4] - 乐观情境下 英伟达股价在2026年将达到275美元 [4] - 人工智能基础设施的最佳收购候选者是Nebius 可能在2026年被微软、Alphabet或亚马逊等超大规模数据中心收购 [2] 软件与网络安全 - 网络安全行业是科技领域表现最好的子行业之一 预计会有并购 [3] - Crowdstrike和Palo Alto Networks是Wedbush最喜欢的网络安全公司 [3] - Palantir Technologies将在2026年凭借人工智能平台扩大其商业人工智能的成功 成为核心软件领导者之一 并在未来2到3年内实现1万亿美元的估值 [4] 企业软件与数据中心 - 甲骨文公司成功实现其数据中心目标 并开始转化其庞大的剩余绩效义务和人工智能积压订单 有望在2026年达到每股250美元的目标 [3] 量子计算 - 鉴于量子技术的潜在国家安全意义 特朗普政府可能对量子公司进行股权投资 IonQ和Rigetti Computing是主要候选公司 [3]

文章核心观点 - Wedbush分析师团队预测2026年是人工智能革命建设的转折点之年 科技股将上涨超过20% [1] 2026年科技股整体展望 - 随着人工智能第二、第三、第四个衍生应用在软件/芯片/基础设施领域成形 科技股在2026年将上涨超过20% [2] 人工智能与大型科技公司 - 苹果和谷歌将围绕Gemini项目正式宣布人工智能合作伙伴关系 这将巩固苹果真正的AI战略 该服务将以订阅形式推出 有望助力苹果在2026年实现5万亿美元市值 [1][2] - 微软将在2026年迎来最佳发展时期 随着企业借助Azure加速推进AI战略 到2026年微软将成为表现最出色的云软件公司 [3] - 英伟达仍然是全球人工智能芯片领域的领军企业 并通过中美贸易谈判进一步拓展中国市场 乐观情境下其股价在2026年将达到275美元 [4] 自动驾驶与电动汽车 - 特斯拉将于2026年在超过30个城市成功推出无人驾驶出租车 并开始大规模生产智能网约车 开启真正的自动驾驶时代 其基本预期股价为600美元 乐观预期为800美元 [2] 网络安全行业 - 网络安全行业是科技领域表现最好的子行业之一 预计会有并购 Crowdstrike和Palo Alto Networks是Wedbush最喜欢的网络安全公司 [3] 企业软件与数据中心 - 甲骨文公司成功实现其数据中心目标 并开始转化其庞大的剩余绩效义务和人工智能积压订单 有望在2026年达到每股250美元的目标 [3] - 人工智能基础设施的最佳收购候选者是Nebius 该公司可能会在2026年被一家超大规模数据中心收购 微软、Alphabet和亚马逊是潜在买家 [2] 量子计算 - 鉴于量子技术具有潜在的国家安全意义 特朗普政府对量子公司进行了股权投资 IonQ和Rigetti Computing是主要候选公司 [3] 人工智能软件平台 - Palantir Technologies将在2026年凭借人工智能平台扩大其商业人工智能的成功 成为人工智能革命中处于核心地位的软件领导者之一 并在未来2到3年内实现1万亿美元的估值 [4]

贸易规则重构叠加技术变革、人口结构转型与气候变化等因素，正深刻重塑全球的就业形态、政治格局 与民众生活。 身着蓝条纹灰色短袖工 服的工厂工人，正操作缝纫机缝制家具布料。 作者：帕特里夏・科恩 尽管饱受贸易战频繁变动、关键矿产短缺以及中美关系紧张对峙等因素的冲击，全球经济的韧性仍超出 此前预期。 但这并不意味着人们可以松一口气，变局的转盘丝毫没有停下的迹象。 "我们正身处一个极具动荡的时代。" 去年诺贝尔经济学奖得主、麻省理工学院经济学家达龙・阿西莫 格鲁如此表示。 人工智能革命、人口快速老龄化、气候变化，再加上全球范围内对自由民主制度与基于规则的国际秩序 的背离，这些颠覆性变革持续冲击着全球经济。 而这一切，都注定将重塑就业市场、政治生态与人类生活。 今年全球各国混乱的经济政策制定，进一步加剧了这场转型的复杂性。 在美国，白宫频繁发布自相矛盾的政策声明，关祱的颁布与取消全无前兆。例如，总统特朗普上月刚取 消对牛肉、番茄、香蕉、咖啡及其他食品杂货的关祱，上周又威胁要对产自印度和中国的大米加征关 祱。 关祱政策滞后引发的价格上涨，正如同蛇类消化猎物一般，缓慢而持续地影响着美国经济的运行。 一位身着深色西装、浅 蓝 ...

合并交易概述 - 特朗普媒体与科技集团与核聚变能源企业TAE科技签署合并协议，交易估值超过60亿美元 [1][2][3][4] - 此次交易为全股票交易，预计在2026年年中完成 [1][2][3][4] - 交易完成后，两家公司的股东将分别持有合并后新公司约50%的股份 [1][2][3][4] 交易结构与新公司架构 - 交易完成后，特朗普媒体与科技集团将成为控股母公司，旗下子公司包括“真实社交”、“真实+”、“真实金融”、TAE科技、TAE电力解决方案以及TAE生命科学 [1][5] - 特朗普间接持有特朗普媒体集团超过1.14亿股股份，该公司在纳斯达克上市，股票代码为“DJT” [1][5] - 特朗普已将其持有的多数股权转移至一个可撤销信托基金，该基金的唯一受托人是其长子小唐纳德·特朗普 [1][5] 市场反应与战略意义 - 合并公告发布后，特朗普媒体集团股票在盘前交易中暴涨逾19% [1][3][4][5] - 此次合并标志着特朗普媒体集团在年初拓展金融服务领域后，进一步开启业务多元化布局 [1][5] - 合并将打造“全球首批上市的核聚变企业之一” [1][2] 合并后公司愿景与目标 - 新公司的目标是在获得所需审批的前提下，建造全球首座商用级核聚变发电站 [2][5] - 公司认为核聚变发电站有望提供经济、充裕且稳定的电力，助力美国在人工智能革命中占据优势地位，并维持其全球经济主导权 [2][5]

尽管黄金一直也在刷新纪录，但白银今年的表现总体优于黄金。事实上，早在此前数月，白银的年内表 现已经远超黄金。从今年6月初起，白银价格就像坐上了火箭，一路高歌猛进，直接突破每盎司38美 元，创下13年新高。今年7月10日，伦敦银现以28.07%的年内涨幅首次超越伦敦金现26.64%的同期涨 幅，此后差距持续拉大。截至12月10日18时25分，白银价格年内累计涨幅已超111%，大幅跑赢黄金 59.81%的涨幅，成为贵金属市场当之无愧的"涨幅王"。在期货方面，白银期货波动率则明显上升，今年 10月份以来，已多次出现单日涨跌幅超5%的行情走势。 除此之外，作为衡量黄金和白银"身价"相对高低指标的金银比（一盎司黄金与一盎司白银价格之间的比 值），此前最高曾一度飙升至105倍左右，12月12日，现货黄金与现货白银之间的金银比则为65.19，创 下了2016年12月15日以来的新低。数据显示，白银相对黄金更具吸引力。 本周以来，白银价格则处于震荡阶段。 多重因素支撑银价 近期，国际白银市场迎来历史性行情，中银国际相关人士分析，现货价格在年内涨幅已超过100%的基 础上，于12月9日强势突破每盎司60美元整数关口，创下历史新 ...

近日，白银价格持续创下历史新高，成为2025年大宗商品市场耀眼的明星。相关数据显示，上周，伦敦 现货白银突破60美元/盎司关口，12月12日（上周五）最高触及64.658美元/盎司，刷新历史峰值； COMEX白银期货同步冲高，最高触及65.085美元/盎司，随后均出现调整。截至上周五收盘，前述两大 白银核心指标年内累计涨幅均超110%，大大超过市场火爆的黄金价格涨幅。那么，随着"白银热潮"愈 演愈烈，普通投资者能否参与其中？ 银价近期表现抢眼 本周以来，白银价格则处于震荡阶段。 多重因素支撑银价 对于白银的近期走势，多位市场人士认为，美联储降息预期的升温是本轮白银凌厉涨势的核心驱动力。 近期，国际白银市场迎来历史性行情，中银国际相关人士分析，现货价格在年内涨幅已超过100%的基 础上，于12月9日强势突破每盎司60美元整数关口，创下历史新高。上述人士提示，金银比修复正当 时，此轮白银上涨并非单纯的资金驱动，而是多重深刻基本面变化的集中反映，这标志着白银正摆脱其 作为黄金"附属品"的传统角色，其独立的投资逻辑和价值正在被市场重新定价。上述中银国际相关人士 认为，本轮白银表现更强的原因主要有三方面，一是全球能源转 ...

韦德布什证券公司（Wedbush）分析师丹・艾夫斯（Dan Ives）发布特斯拉最新研报： "迈入2026年，随着自动驾驶与机器人业务篇章正式开启，对特斯拉及马斯克而言，这将是里程碑式的 一年。过去几个月，特斯拉在奥斯汀成功推出相关业务后，市场对未来一年Robotaxi时代的成型速度陷 入多空论战，当前华尔街正处于对特斯拉的判断十字路口。在我们看来，特斯拉将加速在美国各地部署 自动驾驶出租车，关键在于Cybercab将于明年4-5月前后启动量产。简而言之，我们认为特斯拉正朝 着'人工智能革命'的方向大步迈进，2026年自动驾驶与机器人技术将成为核心发力点，这一转型将'改写 行业规则，定义特斯拉的未来'。我们维持对特斯拉的'跑赢大盘'评级，目标股价仍为600美元。 马斯克如今正以'战时CEO'的姿态，推动特斯拉进入下一轮增长阶段。我们预计，2026年特斯拉自动驾 驶出租车将强势登陆美国30多个城市。据我们估算，仅人工智能与自动驾驶业务就为特斯拉带来至少1 万亿美元的市场机遇；且在未来3-6个月，这些关键举措将进入快车道——原因在于，马斯克及其团队 过去几年在全自动驾驶（FSD）/自动驾驶领域遭遇的联邦监管阻碍， ...

文章核心观点 - 白银市场正经历历史性行情，其价格表现优于黄金，核心驱动因素已从金融属性转向由绿色能源转型和人工智能革命驱动的强劲工业需求，叠加持续的供应短缺，白银的独立投资价值正被市场重新定价 [1][2][5] - 金银比价从高位修复、白银供应刚性及库存低位引发的现货紧张，共同推动了本轮白银的强势上涨 [1][2][4] - 在A股市场，有色金属行业，特别是贵金属和小金属板块，有望成为资金轮动和配置的重点方向，以把握白银价格上涨带来的机遇 [3][6] 白银市场行情与驱动因素 - 国际白银现货价格在年内涨幅已超过100%的基础上，于12月9日强势突破每盎司60美元整数关口，创下历史新高 [1][4] - 本轮上涨并非单纯资金驱动，而是基本面变化的集中反映，标志着白银正摆脱其作为黄金“附属品”的传统角色 [1][4] - 全球能源转型和科技发展，为白银在光伏、新能源车及AI基础设施等领域创造了巨大的新工业需求 [1][5] - 据世界白银协会预测，2025年全球白银市场将出现约9500万盎司的供应缺口，这将是连续第五年供不应求 [1][4] - 白银多为伴生矿，银价上涨难以直接刺激产量大增，供应刚性较强，全球白银库存持续处于历史低位，近期甚至出现了现货交割紧张和“逼空”的迹象 [2][5] - 此前金银比价一度超过100（历史均值在50-80），意味着白银相对黄金被显著低估，黄金价格处于历史高位后，部分资金转向白银，使其成为理想的“黄金平替” [2][5] 白银价格趋势展望 - 尽管美联储开启降息周期后，前期基于宽松预期入场的资金可能获利了结，引发白银价格的短期震荡，但中期上行逻辑坚实 [2][5] - 决定白银价格的核心逻辑已从单一的金融属性转向由“绿色能源转型”与“人工智能革命”所驱动的强劲工业需求 [2][5] - 在工业用银量持续增长且全球白银市场连续数年面临结构性供应短缺的背景下，白银的商品属性正为其构筑坚实的长期上行基础 [2][5] A股市场投资机会 - A股短期有望震荡企稳，为“牛市春躁”行情预热，2026年科技与“反内卷”两条主线有望成为行业配置的主要抓手 [3][6] - 有色金属行业有望成为科技主线轮动阶段市场的主要配置方向，“反内卷”相关板块有望成为近期A股盈利边际增量的主要贡献 [3][6] - 随着白银价格不断创新高，A股贵金属板块有望率先成为本轮资金轮动的重点方向 [3][6] - 建议关注有色金属行业，尤其是贵金属小金属板块相关的标的，以把握本轮配置机会 [3][6]

文章核心观点 - 人工智能行业正通过复杂、相互关联且高杠杆的金融安排进行大规模融资，其模式与2008年金融危机前的金融工程有相似之处，若行业增长不及预期，可能引发系统性金融风险 [1][5][7] 人工智能行业融资模式与规模 - 人工智能基础设施成本极高，保守估计今年数据中心支出将超过4000亿美元，麦肯锡预计到2030年将达近7万亿美元 [8] - 为支付巨额投资，行业采用创意融资手段，包括债务、股权互换及复杂金融工程 [8] - 人工智能公司整体面临巨大收支缺口，预计今年行业总收入600亿美元，但支出高达4000亿美元 [9][10] - 摩根士丹利预计，人工智能公司债务到2028年将升至1.5万亿美元 [11] 核心公司案例：CoreWeave - CoreWeave是一家从加密货币挖矿转型的数据中心运营商，是今年表现最佳的科技企业之一，股价自3月IPO后翻了一倍以上 [5] - 公司商业模式是采购高端芯片并建造/租赁数据中心，然后将算力出租给人工智能公司 [6] - 公司财务状况堪忧，预计今年收入50亿美元，支出约200亿美元，为填补缺口已举债140亿美元，其中一半以上将在一年内到期 [6] - 公司面临总额达340亿美元的租赁付款义务，款项在现在至2028年间陆续到期 [6] - 收入来源高度集中，仅微软一家客户就贡献其70%的收入，英伟达和OpenAI可能占另外20% [7] - 公司与多家巨头达成巨额协议，包括与OpenAI的220亿美元合作、与Meta的140亿美元协议、与英伟达的60亿美元安排 [5] - 英伟达和OpenAI同时也是CoreWeave的重要投资者，形成了复杂的财务互锁关系 [7] 行业巨头间的复杂财务互锁关系 - 英伟达处于行动核心，已达成50多笔交易，通过向人工智能公司投资（如对OpenAI的1000亿美元投资）来换取其购买芯片，资金最终回流至英伟达 [8] - OpenAI自身也达成一系列巨额采购协议，包括从甲骨文购买3000亿美元算力、从亚马逊购买380亿美元、从CoreWeave购买220亿美元 [9] - OpenAI同时是多家云服务商和芯片制造商的收入来源、投资方及财务合作伙伴，但其自身预计今年仅创造100亿美元收入，亏损至少150亿美元，且2029年前不指望盈利 [9] - 目前，唯一从人工智能热潮中赚取大量利润的公司是英伟达，其利润源于其他公司为博取未来利润而购买其芯片 [10] 令人担忧的金融工程手段 - 公司利用**特殊目的载体**进行表外融资，例如Meta通过与私募股权公司Blue Owl合作设立SPV，为耗资270亿美元的数据中心项目借款并回租，使债务不出现在资产负债表上 [12] - 总额达数十亿美元的数据中心债务被切割成**资产支持证券**并打包出售给投资者，在投机时期可能导致债务价值与基础资产脱钩 [13] - 出现**GPU抵押贷款**，数据中心运营商将现有芯片作为抵押品贷款购买新芯片，但芯片价值可能因新型号发布而下跌，存在引发贬值和贷款违约恶性循环的风险 [13] - 这些复杂的金融安排被专家视为危险信号，类似手段在2008年金融危机前被广泛使用 [13] 私人信贷的崛起与潜在风险 - 私募股权公司深度介入科技行业放贷，截至今年初已提供约4500亿美元**私人信贷**，预计未来两年还将再提供8000亿美元 [14] - 私人信贷市场是一个黑箱，这些实体无需披露贷款细节，使得监管机构无法评估系统风险 [14] - 私人信贷与其他金融体系联系紧密，美联储研究显示，目前非银行金融机构从银行获得的贷款中最多有四分之一流向了私人信贷公司，大型人寿保险公司已有近1万亿美元资金投入私人信贷 [15] - 这些联系意味着，大规模人工智能崩盘可能引发私人信贷违约潮，进而拖累大型银行和保险公司 [15] 政府监管与政策动向 - 联邦政府未加强监管，反而在放松，今年8月的一项行政命令指示机构放松监管，允许普通401(k)账户持有人直接投资于包括私人信贷在内的“另类资产”，可能使更广泛的公众暴露在人工智能贷款违约风险中 [15]