核心观点 - 经济修复的预期已被市场充分定价，长端利率下行反映此预期[3] - 一季度GDP增速为5%，超预期，但后续增速可能边际小幅回落[3][12] - 物价结构性分化：3月PPI转正至0.5%，但核心CPI回升乏力，价格传导受阻[14] - 房地产市场“底”部更清晰，但难以形成投资主线或制约债市[3][14] - 人民币汇率升值带来宽松流动性，3月企业结汇规模约400亿美元[15] 高频数据表现 - **实体经济**：波罗的海干散货指数(BDI)同比大涨104%，成品油运输指数(BCTI)同比涨217%；乘用车零售同比负增两位数[5][19] - **物价**：上游商品普涨，如黄大豆期货价同比涨18%，棉花涨24%；下游消费端疲软，猪肉批发价同比跌30%[5][21] - **货币金融**：4月以来R007、DR007下行，市场资金宽松；美元指数走弱，人民币相应走强[5][24] 风险与展望 - 主要风险为美伊冲突走向的高度不确定性及其对资产价格的冲击[7][25] - 后续关注LPR发布及4月政治局会议可能带来的政策预期升温[6][24]

地缘政治事件与市场反应 - 美伊冲突反复成为市场定价主要外部干扰项 美国总统特朗普对达成协议“非常乐观”的表态直接诱发4月10日全球风险资产剧烈反弹[1] - 4月10日A股上证指数突破4000点整数关口 为时隔14个交易日后再度站上该关键位 创业板指盘中涨幅一度超过3% 刷新2021年12月底以来阶段新高 两市成交额合计约2.32万亿元 较前一交易日放量近1900亿元[1] - 周末外部局势再度波折 美伊谈判未能达成协议 双方分歧依然明显 美国逮捕3名“与伊朗政权有关联”的伊朗公民并终止其永久居民身份[1][2] 机构市场观点与策略 - 申万宏源认为美伊博弈反复符合预期 冲突作为资产定价主要矛盾的阶段已进入尾声 后续冲击将逐次减弱 本轮市场底与小盘成长风格底已确立 “两阶段上涨行情”格局逐步回归[2] - 中信证券认为美伊谈判核心诉求达成一致概率不低 战争尾部风险消除 未来影响市场的关键变量是真实的通航量 市场在空头回补的普遍反弹后会缩圈聚焦[2] - 浙商证券维持大盘“区间震荡”判断 认为4000点上方成交密集区存在显著抛压 创业板指周线二次背离尚未化解 技术面仍存不确定性 操作上建议高抛低吸、波段操作[3] - 中泰证券指出人民币汇率稳步升值已接近2023年以来最高水平 是中国资产重估的基础和外资回流A股港股的核心推动力 当前市场定价体系尚未充分计入这一微观流动性逆转与外资回流预期[3] 机构推荐配置方向 - 中泰证券建议布局两大主线 一是高景气AI硬件产业链 包括光模块、光芯片、通信设备等板块 二是基本面稳健但估值被错杀的板块 涵盖工业金属、半导体设备、航海装备、电池、工程机械、汽车零部件及非银金融等领域[4] - 中信证券认为后续市场缩圈的四个方向包括AI硬件、资源、周期涨价和红利 预期差主要存在于国产AI硬件和周期涨价环节 配置上建议围绕中国优势制造继续聚焦[4]

核心观点 - 近期人民币汇率持续升值，主要驱动因素包括美元指数走弱、中美利差收窄以及结汇需求集中释放 [2][4][11] - 央行已出手降温，将远期售汇业务的外汇风险准备金率从20%下调至0，预计人民币升值节奏将放缓，但短期仍将维持震荡偏强格局 [4][13][20] - 二级市场可跟踪资金在上周（2/24-2/27）持续净流出，融资资金与ETF均呈净流出状态 [2][4][39] - 市场情绪方面，融资交易活跃度增强，但海外市场风险偏好下降 [4][52][54] - 行业资金偏好集中于有色金属、电力设备及电子板块 [4][61] 流动性专题：人民币汇率 - **升值原因**：2025年以来，美元信用受损、内在价值削弱推动美元指数下行，是人民币及其他非美货币走强的大背景 [4][7][11]。交易层面，中美利差收敛（十年美债利率已降至4%以下）也推动了人民币升值 [4][11]。此外，人民币升值预期下结汇需求集中释放，形成了“预期升值→结汇→加速升值”的循环，2025年12月和2026年1月银行代客净结汇规模分别为999亿美元和887亿美元，为2013年2月以来最大值 [11] - **结汇与外资**：证券投资项目下的结汇净额在2025年12月和2026年1月分别扩大至115亿美元和259亿美元，创2010年以来历史新高，与A股市场开门红吸引海外资金回流相一致 [11]。远期净结汇签约额自2024年9月以来整体处于较高水平，显示企业对人民币升值预期强烈 [11] - **政策干预与影响**：央行于2月27日宣布自3月2日起将远期售汇业务外汇风险准备金率从20%下调至0，旨在抑制人民币过快升值 [4][13]。历史经验显示，此类政策更多影响短期情绪和升值节奏，但难改中长期汇率内在趋势 [13][15] - **未来展望**：预计人民币升值节奏将放缓，但考虑到以贸易差额估算的待结汇规模（滚动12月平均值至2025年底仍有近800亿美元）仍处历史高位，且年初经济增长预期乐观，短期人民币仍将震荡偏强 [2][4][20]。外资能否持续回流A股，关键在于国内经济基本面和盈利预期 [23] 货币政策与资金成本 - **公开市场操作**：上周（2/24-2/27）央行公开市场净回笼4614亿元，其中逆回购净回笼6114亿元，MLF净投放3000亿元 [29]。未来一周将有15250亿元逆回购到期 [4][29] - **市场利率变化**：货币市场利率上行，R007上行16.3个基点至1.51%，DR007上行18.2个基点至1.50% [4][29]。国债收益率短端上行、长端下行，1年期国债收益率上行0.2个基点至1.32%，10年期下行1.5个基点至1.78%，期限利差缩小 [29] - **同业存单**：上周同业存单发行规模为3485.3亿元，较上期减少3079.0亿元 [4][30]。发行利率涨跌不一，1个月期下行2.9个基点，3个月期上行2.1个基点，6个月期下行0.4个基点 [30] 股市资金供需 - **资金供给**：上周资金供给全面收缩。新成立偏股类公募基金仅8.8亿份，较前期减少331.5亿份 [3][39]。股票型ETF净流出360.2亿元 [3][39]。融资资金净卖出83.5亿元，净卖出额较前期收窄663.2亿元，截至2月27日融资余额为25640.1亿元 [3][39] - **资金需求**：IPO融资规模回升至12.0亿元 [3][45]。重要股东净减持77.8亿元，公告的计划减持规模为146.4亿元，较前期下降 [3][45]。限售解禁市值为454.8亿元，较前期下降，未来一周解禁规模预计为362.8亿元 [45] 市场情绪与交易结构 - **市场情绪指标**：上周融资买入额为9726.4亿元，占A股成交额比例升至11.2%，融资交易活跃度增强 [52]。股权风险溢价下降 [52]。海外市场风险偏好下降，VIX指数较前期（2月20日）上升0.8点至19.9 [54] - **交易结构**：上周关注度相对提升的风格指数及大类行业为周期、北证50、沪深300 [4][58]。周期板块换手率历史分位数达92.8%，北证50为90.1% [58] 投资者偏好 - **行业偏好**：上周有色金属、电力设备、电子获各类资金净流入规模较高，合计净流入分别为68.32亿元、59.95亿元、51.91亿元 [61][62]。从细分资金看，融资资金净买入前三的行业为电子（+173.6亿元）、有色金属（+95.0亿元）、电力设备（+81.8亿元） [61]。股票型ETF整体净流出372.5亿元，但非银金融（+8.0亿元）、建筑材料（+1.3亿元）等行业获ETF净流入 [61] - **个股偏好**：融资净买入规模较高的个股包括寒武纪-U（+13.3亿元）、润泽科技（+10.2亿元）、胜宏科技（+9.5亿元） [63] - **ETF偏好**：上周ETF整体净赎回267.5亿份 [66]。宽基指数ETF以净赎回为主，其中A500ETF赎回最多；行业ETF申赎参半，原材料ETF申购较多（+19.3亿份），新能源&智能汽车ETF赎回较多（-30.2亿份） [66]。净申购规模最高的股票型ETF为华夏中证电网设备主题ETF（+18.7亿份），净赎回规模最高的为华夏上证科创板50ETF（-13.7亿份） [67] 外部流动性变化 - **主要央行动向**：美联储官员对降息态度出现分歧，柯林斯与古尔斯比持审慎态度，而米兰认为今年应降息1个百分点（分四次每次25个基点）且宜早不宜迟 [4][73]。日本央行行长植田和男表示，若经济和物价预测实现的客观可能性提高，将继续加息 [4][73]。德国2月通胀率同比上升2%，回落至欧洲央行目标水平 [74]

行业/公司 * 人民币汇率市场[1] 核心观点与论据 * **人民币汇率在2025年4月后走出独立偏强行情，由三大宏观叙事支撑**[2] * **基本面**：形成“贸易顺差+结售汇顺差”的双顺差格局[1][2] * 2025年全年出口同比增长5.5%，好于市场预期的约5%上限[1][2] * 全年贸易顺差突破1万亿美元，创历史新高[1][2] * 2025年1月和12月结售汇顺差均达到约1,000亿美元量级，提供稳定外汇供给[1][2] * **中期叙事**：美元信用体系受扰动，国际公信力趋势性下降[1][2] * 地缘博弈、金融制裁及资产冻结等非常规手段，提升了部分主权资金对美元资产的担忧[1][2] * 美国财政扩张与滞胀担忧，使市场对美国债务可持续性及美元中长期信用产生疑虑[2] * **预期与情绪**：关税扰动对汇率预期的边际影响下降[2][3] * 市场预期形成“关税冲击更易发生、但情绪更快修复”的框架[1][3] * 2026年美国最高法院裁定特朗普政府加征关税违法，虽后续重新征税，但整体关税水平较裁定前仍下降约10%[1][3] * **2026年春节后人民币继续快速升值，源于边际变量的集中改善**[3][4] * **关税压力缓解**：美国最高法院裁定后，整体对华关税水平从裁定前均值约35%下降至当前约25%，强化了出口偏强预期[3][4] * **中美关系短期稳定预期**：特朗普计划于3月底4月初访华，官方明确双方保持沟通，4月初前被视为关系稳定窗口期[1][4] * **中国资产吸引力**：2025年末以来A股偏强，2026年初至今外资总体持续流入，增强海外配置需求，对人民币形成顺周期支撑[1][4] * **汇率逼近6.8时可能触发交易结构的自我强化机制**[2][4][5] * **出口商结汇激励增强**：过去约2~3年，约1万亿美元出口创汇增量留存海外[4] * 过去几年汇率中枢约7.1，配置美元资产回报约3%~3.5%[4] * 当人民币自7.1升值约3~4个百分点至6.8附近时，海外投资收益将被汇兑损失侵蚀，促使结汇诉求上升[4] * **套期保值链条放大波动**：出口商套保相当于天然“汇率多头”[2][5] * 2025年贸易商套保规模约1万多亿元[5] * 其对手方金融机构为控制风险可能进行策略调整，从交易层面形成额外推动力量[2][5] * **对2026年人民币升值空间与政策约束的判断**[6][7] * **政策影响**：人民银行更可能对升值“节奏”施加影响，难以根本扭转“方向”[6] * 已推出现海内外机构人民币跨境融资业务，向海外供给更多人民币，形成温和贬值压力[6] * 若升值预期强化，可能通过宏观审慎工具增加摩擦、放缓速度[6] * **方向性变量**：取决于三类宏观因素[6][7] * 出口基本面是否继续维持强势 * 美元信用叙事是否出现修复与再定价 * 中美关系是否出现新的扰动 * **潜在路径**：若宏观条件不变，6.8不一定能“止住”，存在下破后自我强化的可能，具体空间需观测政策与基本面动态反馈[6][7] 其他重要内容 * **历史关税水平路径**：[3] * 特朗普第一任期后对华关税约15% * 拜登时期基本维持不变 * 特朗普再度上台初期，叠加20%的芬太尼关税与10%的对等关税，2025年最高点对华关税水平约45% * 随后芬太尼关税下调10%后，裁定前平均水平约35% * 当前整体对华关税水平约25% * **中国出口规模背景**：近年来中国年出口规模约在3~4万亿美元区间（约3万多亿美元）[5]

人民币汇率近期走势与央行干预 - 春节长假后人民币兑美元汇率快速升值，2月26日离岸人民币一度升破6.83关口，在岸人民币一度升至6.8310，创2023年4月14日以来新高 [2] - 自2025年4月上旬以来，在岸人民币在波动中持续升值，于2025年底升破7.0关口，2026年春节前升破6.9，截至2月27日，2026年累计升值幅度已超过1400个基点 [5] - 为应对升值，中国人民银行于2月27日宣布，自2026年3月2日起，将远期售汇业务的外汇风险准备金率从20%下调至0 [3] 汇率升值对出口企业的影响 - 人民币快速升值直接挤压出口企业利润，以钢材出口为例，若报价时汇率为6.9，结汇时汇率变为6.7，一笔400吨的订单客户需多支付数千美元 [5] - 企业面临报价难题，附加值较低行业尤为突出，报高价客户不接受，报低价则易因汇率波动亏损 [2] - 具体案例显示，一笔货值10000美元的订单，若结汇汇率从7.0变为6.8，企业利润将从10500元缩水至8500元，蒸发接近20% [6] - 企业采取分批结汇、锁汇等策略管理风险，且随着人民币升值，咨询和开展套期保值业务的企业增多 [8] 人民币升值的驱动因素 - 美元指数自1月中旬以来冲高回落，延续2025年开启的弱势调整 [6] - 2月20日美国最高法院裁定特朗普关税政策违宪，美国以15%进口附加税替代“对等关税”，有助于降低对华关税水平，强化市场对中国出口韧性的预期 [6] - 前期国内企业持有大量美元多头，近期人民币升值引发美元多头回撤，市场结汇盘增加，反过来推动人民币进一步升值 [6] - 1月银行结汇2863亿美元，售汇2065亿美元，结售汇顺差达798亿美元，显示外汇市场供求关系 [7] 汇率政策工具的效果与目的 - 央行下调远期售汇业务外汇风险准备金率至0，直接降低金融机构开展该业务的成本，成本下降将传导至企业，使企业远期购汇成本显著降低 [8] - 更低的成本鼓励更多企业使用远期外汇等衍生品工具管理汇率波动风险，提升企业应对汇率风险的能力 [8] - 该工具上一次调整在2022年9月28日，为应对人民币贬值压力，准备金率从0上调至20% [9] 人民币升值对中国出口的宏观影响 - 2025年中国货物贸易进出口总值45.47万亿元，同比增长3.8%，其中出口26.99万亿元，增长6.1%，贸易顺差8.51万亿元，出口保持强劲 [10] - 按美元计，2025年中国进出口总值6.35万亿美元，出口3.77万亿美元，进口2.58万亿美元，贸易顺差1.19万亿美元 [10] - 尽管2025年人民币兑美元即期汇率升值4.4%，但人民币实际有效汇率贬值2.4%，且中国出口变化与人民币实际有效汇率相关性一直较低，反映出口对汇率依赖度低 [11] - 中国经济抵御汇率升值影响的能力增强，因出口产品组合转向技术更先进、附加值更高的产品，可替代性降低，且企业更多使用外汇对冲工具及人民币结算 [11] 外贸行业结构性变化 - 外贸产业结构调整，附加值低的传统行业业务难开展，如钢材行业高端产品出口供不应求，低端产品滞销 [10] - 能够接受按低汇率（如6.5）报价的出口商，其产品通常具备较强竞争力或价格优势 [10] 机构对后续人民币汇率的展望 - 目前人民币汇率总体处于均衡合理区间，影响汇率涨跌的因素同时存在，利好因素包括美联储降息、全球去美元化、中美经贸关系稳定、中国经济回升向好等 [12] - 利空因素可能包括美元未如预期走弱、美联储政策变数、中国外经贸环境不确定性及外部冲击等 [12] - 多空因素交织下，人民币汇率大概率呈现有涨有跌的双向波动，汇率弹性可能增加 [13] - 季节性结汇需求预计边际退潮，且2至3月人民币汇率往往季节性趋弱，美元偏强，预计2026年人民币单边趋势将收敛，双边特征加强，但年度仍将维持小幅升值趋势 [13]

30年国债ETF市场表现 - 2026年2月27日午后，30年国债ETF盘中换手率达13%，成交额为28.71亿元，市场交投活跃 [1] - 截至2月26日，该ETF近1年的日均成交额为81.08亿元 [1] - 近13个交易日内，有9个交易日实现资金净流入，合计净流入资金8.19亿元 [1] 国债期货市场行情 - 截至2月27日早盘收盘，国债期货30年期主力合约微跌0.01% [1] - 同期，10年期、5年期和2年期主力合约分别上涨0.02%、0.01%和0.01% [1] 人民币汇率与离岸债券市场动态 - 开年以来，人民币汇率进入快速升值通道，在岸与离岸人民币汇率双双升破6.84关口，创近三年新高 [1] - 人民币趋势性走强，强化了中资境外债发行生态的变迁 [1] - 离岸人民币债券（点心债）凭借本币计价、成本下行和汇率风险低等优势，市场吸引力大增，逐渐成为企业离岸融资首选 [1] - 2月以来，点心债发行规模已超过1200亿元 [1] - 中资美元债虽受益于偿债成本下降，但面临锁汇成本波动与汇率敞口风险上升的挑战 [1] - 叠加美联储开启降息周期后的市场结构变化，中资境外债市场的生态重构已成为明确趋势 [1] 30年国债ETF产品信息 - 该ETF紧密跟踪中债-30年期国债指数（总值）财富指数 [2] - 标的指数成分券由在境内公开发行上市流通、发行期限为30年且待偿期在25-30年（含）的记账式国债组成，不包含特别国债 [2]

人民币汇率表现 - 2026年2月26日，离岸及在岸人民币兑美元汇率均升破6.84，创2023年4月以来新高；人民币对美元中间价报6.9228，创2023年5月中旬以来新高 [1] 汇率升值驱动因素 - **外部因素**：美联储于2025年12月11日宣布降息，市场对其2026年继续降息预期升温，导致美元指数持续走弱，带动包括人民币在内的非美货币普遍升值 [3] - **内部经济支撑**：2025年中国出口超预期，贸易顺差约1.2万亿美元，净出口对经济增长贡献率达32.7%；经济韧性、出口结构升级、制造业竞争力增强及经常账户较高顺差为人民币走强提供坚实基础 [4] - **市场行为与资产吸引力**：前期国内企业持有大量美元多头，近期人民币升值引发美元多头回撤，市场结汇盘增加，推动人民币进一步升值 [3]；同时，在全球不确定性增加背景下，人民币资产避险属性增强，境外机构增持人民币资产的意愿上升 [4] - **资本流动**：2026年伊始，外资机构持续增持中国资产，反映出国际资本对中国经济企稳回升的预期增强，预计该趋势将持续 [4] 汇率影响分析 - **积极影响**：有助于降低依赖进口原材料（如石油、矿石、大豆）的企业的采购和生产成本 [5]；增强人民币资产全球配置价值，吸引更多境外投资者增持中国股票和债券，促进跨境资本双向流动 [6]；提振资本市场信心，吸引国际资本流入，并降低居民海外购物、留学、旅游的换汇成本 [6] - **对出口企业的挑战**：以美元收汇的出口企业将蒙受汇兑损失，即便使用远期结汇锁定汇率，也存在对冲成本；人民币名义双边汇率升值演变成实际有效汇率升值，将影响企业出口竞争力 [7] 政策展望与企业应对 - **政策导向**：中国人民银行强调保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，操作更注重逆周期调节，通过中间价引导、离岸流动性管理等方式，压制市场单边预期，避免顺周期放大效应，政策目标在于有效引导市场预期、防范汇率超调风险 [8] - **汇率走势展望**：多位专家表示，2026年人民币汇率大概率延续双向波动、温和升值的特征 [8] - **企业应对建议**：对于出口企业，关键在于练好内功，提高产品国际竞争力，同时合理运用汇率避险工具管理风险 [8]

人民币汇率近期表现及驱动因素 - 2026年2月26日，离岸及在岸人民币兑美元均升破6.84，创2023年4月以来新高，人民币对美元中间价报6.9228，创2023年5月中旬以来新高 [2] - 自2025年12月底升破7元整数关口后，人民币汇率延续升值趋势 [2] 支撑人民币升值的外部因素 - 美元持续走弱带动非美货币集体走强，美联储于2025年12月11日宣布降息，市场对其2026年继续降息的预期升温，导致美元指数持续走弱 [2] - 2026年1月中旬以来，美元指数冲高回落，延续2025年开启的弱势调整，这是包括人民币在内的非美货币普遍升值的主要外部推力 [2] - 外部环境出现有利变化，美国司法部对美联储主席鲍威尔发起刑事调查，令美联储独立性受到冲击 [2] 支撑人民币升值的内部因素 - 企业结汇需求增加，前期国内企业持有大量美元多头，近期人民币升值引发美元多头回撤，市场结汇盘增加，反过来推动人民币进一步升值 [3] - 中国经济保持较强韧性，2025年中国出口表现超预期，贸易顺差约1.2万亿美元，净出口对经济增长贡献率达32.7% [3] - 出口结构升级、制造业竞争力增强、经常账户保持较高顺差，为人民币走强提供了坚实的内部基础 [3] - 在全球地缘政治冲突加剧、不确定性增加的情况下，人民币资产避险属性增强，债券市场吸引力提升，境外机构增持人民币资产的意愿上升 [3] - 2026年伊始，外资机构持续增持中国资产，反映出国际资本对中国经济企稳回升的预期增强 [3] 人民币升值对进口行业及宏观层面的积极影响 - 有助于降低进口成本，对于依赖进口原材料如石油、矿石、大豆等的企业而言，人民币升值意味着购买力增强，能够有效降低其采购和生产成本 [4] - 有助于增强人民币资产吸引力，稳定的升值预期会提升人民币资产的全球配置价值，吸引更多境外投资者增持中国股票和债券，促进跨境资本双向流动 [5] - 有助于提振资本市场信心，人民币升值往往伴随着以人民币计价的资产价值重估，能够吸引国际资本流入 [5] - 对居民而言，人民币升值意味着人民币购买力相对提升，海外购物、留学、旅游的换汇成本将降低 [5] 人民币升值对出口行业的影响与挑战 - 对于出口企业，尤其是中小微企业而言，人民币升值带来了挑战 [6] - 如果国内企业出口以美元收汇，将因人民币升值蒙受汇兑损失 [6] - 即便企业用远期结汇锁定汇率波动风险，在当前人民币对美元升值的情况下，也有对冲成本 [6] - 人民币名义双边汇率升值演变成实际有效汇率升值将会影响企业出口竞争力 [6] 政策展望与企业应对 - 中国人民银行在《2025年第四季度中国货币政策执行报告》中指出，坚持以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，保持汇率弹性 [7] - 政策目标是发挥汇率调节宏观经济和国际收支自动稳定器功能，强化预期引导，防范汇率超调风险，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定 [7] - 中国人民银行在汇率形成机制上的操作更注重逆周期调节，通过中间价引导、离岸流动性管理等方式，压制市场单边预期，避免顺周期放大效应 [7] - 政策的目标并非追求升值，而是有效引导市场预期、防范汇率超调风险、确保人民币在全球货币体系中的可信度 [7] - 如果2026年人民币汇率出现背离基本面的急涨急跌情况，货币当局稳汇市工具预计将果断出手 [7] - 对于出口企业，关键要练好内功，提高产品的国际竞争力，同时合理运用相关汇率避险工具以管理风险 [7]

人民币汇率近期表现 - 春节假期后人民币对美元汇率迎来“开门红” 在岸及离岸人民币双双升破6.84关口 离岸人民币升穿6.83 刷新2023年4月以来新高 [1] - 当日人民币对美元中间价报6.9228 调升93个基点 为中间价连续第三日调升 [1] - 2月25日在岸及离岸人民币对美元双双升破6.87关口 [1] 人民币汇率升值趋势与幅度 - 自2025年12月底升破7.0整数关口后 2026年开年人民币汇率延续升值趋势 [1] - 2月以来人民币对美元汇率中间价累计升值接近300个基点 [1] - 2月以来在岸、离岸人民币对美元汇率升值幅度都超过1% [1] 人民币走强的驱动因素分析 - 2025年11月以来中美经贸关系回稳 中国整体外部环境改善 [1] - 美元偏弱带动包括人民币在内的非美货币普遍升值 [1] - 外部环境回稳态势有望延续 一季度中国出口预计保持较快增长 [1] - 当前汇市情绪偏高 短期内美元指数大幅反弹可能性较小 [1] 对人民币汇率的短期展望 - 预计春节后一段时间人民币还会处在偏强运行状态 [1] 对未来汇率走势的观察要点 - 人民币汇率走势受多重因素驱动 未来走势仍需观察结汇需求变化、基本面预期及美元走向 [2] - 市场参与者应保持理性 切勿盲目押注单边行情 [2]

人民币汇率近期走势 - 在岸及离岸人民币兑美元汇率在2月26日亚洲时段双双升破6.84关口，离岸人民币更升穿6.83，刷新2023年4月以来新高[1] - 截至当日北京时间15点，在岸人民币盘中最高升值至6.832，离岸人民币盘中最高升值至6.8271[1] - 人民币兑美元中间价连续第三日调升，2月26日报6.9228，调升93个基点[1] 升值幅度与趋势 - 春节后三个交易日，人民币兑美元上涨超过600个基点，美元兑离岸人民币从6.88826跌至最低6.8271[3] - 自2025年12月底升破7.0后，2026年开年人民币汇率延续升值趋势，一直处于7之下[3] - 2月以来，人民币兑美元汇率中间价累计升值超过300个基点[3] - 2026年在岸、离岸人民币兑美元汇率升值幅度都超过2%[3] 升值驱动因素分析 - 2025年11月以来中美经贸关系回稳，中国整体外部环境改善，是人民币走强的重要背景[3] - 美国司法部对美联储主席鲍威尔发起刑事调查冲击美联储独立性，美元承压，且美联储新主席的“降息+缩表”主张未扭转美元颓势，美元偏弱带动非美货币升值[3] - 近期人民币持续升值后，此前出口高增累积的结汇需求加速释放[4] - 以离岸人民币领涨为标志，汇市情绪偏高，助推人民币连破重要关口[4] - 财通证券分析师认为，人民币升值主因为美元过弱，属于被动升值，美元持续走弱是核心原因[4] - 2025年9月后结汇需求的集中释放加快了人民币升值速度[4] - 国内经济的韧性对人民币形成一定支撑[4] 结售汇数据表现 - 2025年12月银行代客结售汇顺差达到999.3亿美元，单月顺差规模位列历史第1位[4] - 2026年1月银行代客结售汇顺差达到887.6亿美元，单月顺差规模位列历史第3位[4] 短期展望与市场观点 - 东方金诚首席宏观分析师预计，考虑到外部环境回稳态势有望延续，一季度出口保持较快增长，且汇市情绪偏高，短期内美元指数大幅反弹可能性较小，春节后一段时间人民币还会处在偏强运行状态[4] 政策背景与监管取向 - 人民银行《2025年四季度货币政策执行报告》延续“汇率基本稳定”总基调，并新增“发挥汇率调节宏观经济和国际收支自动稳定器功能”，汇率政策定位进一步提升[5] - 如果2026年人民币汇率出现背离基本面的急涨急跌，监管层稳汇市工具会果断出手，包括中间价调控，以引导市场预期，防范汇率超调风险[5]