投资者春节持股策略分析 - 投资者面临春节长假期间国际市场交易与国内外事件不确定性带来的“持股还是空仓”选择困境 [2] - 不同投资者风险偏好差异显著 部分选择年前清仓以规避不确定性风险 部分选择满仓过节 [3][4] 市场环境与支撑因素 - 政策面提供强力支撑 从中央经济工作会议到近期央行降准、降息及稳市场政策频出 目标明确为“稳预期、稳市场、稳信心” [5] - 资金面与情绪面活跃 市场成交量已连续两个月日均成交量在2万亿元以上 为A股历史罕见水平 [6] - 技术面显示向上趋势 沪指进入2月以来基本在4000点以上震荡筑平台 深创两指跟随筑造比2025年更高的新平台 [6] 宏观经济与潜在风险 - 宏观经济基本面有企稳向好势头 但复苏力度尚有提升空间 消费等内生动力有待加强 [6] - 国际风险不确定性因素较大 包括美联储货币政策走向及中东、拉美、东南亚、南亚、俄乌、非洲、东亚等多地区地缘政治因素 可能加剧国际金融市场动荡 [6] 仓位配置与投资建议 - 综合建议投资者避免极端策略 更合理的做法是“仓位适中、优化结构、分散风险、保持灵活” [6] - 对稳健型/风险厌恶型投资者 建议中等偏低仓位（如3-5成） 以防御为主 持有高股息、低估值的防御板块 如煤炭、银行、公用事业（电力）、部分消费品龙头 [7] - 对平衡型/有一定风险承受能力的投资者 建议中等仓位（如5-7成） 核心仓位（约60%-70%）配置高股息低估值蓝筹作为“压舱石” 卫星仓位（约30%-40%）可布局半导体、人工智能、信创等成长型股票 [7] - 对激进型投资者 仍建议严格控制仓位且不建议满仓过节 若选择较高仓位持股 必须确保持仓逻辑坚实且设好明确止损位 避免持有纯题材炒作、无业绩支撑的高位股 [9]

市场整体表现 - 当周A股市场呈现缩量震荡分化格局，成长风格整体回落[1] - 必选消费、工业板块周度领涨[1][4][27] 风格拥挤度分析 - 成长风格拥挤度近两周有所回落，但低估值及红利风格的拥挤度绝对水平低于高盈利质量及成长风格[1] - 红利、低估值及高盈利质量风格的成交活跃度出现边际提升[15] 行业拥挤度详情 - 农产品行业周度拥挤度分位提升2.0个百分点，从49.4%升至51.4%[19] - 银行行业周度拥挤度分位提升1.8个百分点，从11.6%升至13.4%[19] - 交通运输行业周度成交拥挤度最低，分位仅为0.4%[1][4][19] - 电信业务行业周度成交拥挤度靠后，分位为2.5%[1][4][19] 机构持仓表现 - 成长风格回落下，基金重仓系列指数普遍回调，基金重仓50指数当周收益为-2.87%[21] - 北向重仓50指数是当周机构重仓指数中唯一收涨的，收益为0.29%[21][25] 风格指数周度表现 - 低估值风格表现较强，长江低估值指数当周收益为0.56%[31] - 成长风格普遍回撤，长江成长指数当周收益为-4.08%[31] - 潜在分红风格领涨，长江潜在分红指数(全收益)当周收益为2.13%[31] - 反转风格表现相对较佳，长江反转指数当周收益为0.76%[31] 主题指数周度表现 - 制造业单项冠军精选指数表现突出，当周收益为3.02%[34] - 低碳领袖指数表现较佳，长江低碳领袖30指数当周收益为1.21%，低碳领袖60指数收益为1.15%[34]

市场表现与资金动向 - 春节长假临近，市场热点轮动，资金策略面临“持币过节”与“持基过节”的抉择 [1] - 2月10日上午，中证红利ETF（515080）涨0.06%，日K线冲击6连阳，实时成交额居同类前列，最新规模达81.59亿元 [1] - 成份股中文传媒、中南传媒领涨，中国海油、中国石油及银行股同步走强 [1] - 节前市场波动加大，热点快速切换，资金向高股息、低估值资产倾斜的趋势明显 [2] - 近期高股息资产在波动中展现出较强的抗跌性，走势呈现“横向抗跌、纵向修复”的特征 [2] 高股息资产配置逻辑 - 在2月初市场波动明显放大的背景下，科技与高弹性周期板块回撤幅度较大，而高股息及稳健类板块整体回撤幅度相对有限 [2] - 高股息板块虽在年初以来出现边际回暖，但整体仍运行于历史低估值区间 [2] - 在低利率市场环境下，以煤炭、银行为代表的高股息板块，其股息率显著高于长期国债收益率，构成了扎实的“安全垫” [2] - 当前A股市场中股息率最高的板块为煤炭、银行、家用电器等，均高于中债30年国债到期收益率 [2] - 截至2月6日，中证红利指数最新股息率为4.89%，10年期国债到期收益率为1.81%，相对高股息率优势较为显著 [3] - 中证红利ETF（515080）跟踪指数，聚焦A股市场现金股息率高、分红连续性在三年及以上、规模流动性较优的上市公司 [3] 机构观点与后市展望 - 中泰证券指出，当前阶段支撑高股息板块配置价值的核心因素包括：全球流动性环境预期改善、人民币汇率压力缓解、国内政策环境预计将持续为盈利稳定、分红确定性高的板块提供支撑 [4] - 随着市场从交易弹性向寻求确定性过渡，高股息板块有望迎来更持续的修复行情 [4] - 随着部分高弹性周期板块资金阶段性流出，市场内部资金再平衡加快，高股息板块在相对收益层面有望获得边际改善的窗口 [4] - 春节后两会临近，稳增长、促消费、资本市场制度建设等政策预期逐步兑现，市场风格有望从“高弹性交易”向“确定性配置”过渡 [4] - 估值处于低位、盈利稳定、分红确定性高的板块，或迎来一轮持续性更强的修复行情，而非短期脉冲式反弹 [4] - 华泰证券认为，高股息板块配置价值较上月边际回升，配置上或可关注具备防御属性的稳定型高股息及部分潜力型高股息品种 [22] - 中泰证券认为，在资金面整体震荡的格局下，大类行业间呈现结构分化，高股息板块的配置需求增强 [24] - 银河证券指出，近期行情呈现典型“节前避险”特征，资金从高估值科技与周期板块撤离，风格切换至价值与消费主线 [25] - 节前热点阶段性轮动，红利、银行、消费等低波动、高股息板块有望继续获得资金青睐 [25] 历史业绩与估值数据 - 近10年，中证红利全收益指数累计收益为155.44%，同期上证指数收益为47.12% [8] - 近3年，中证红利全收益指数累计收益为63.14%，同期上证指数收益为24.30% [8] - 近1年，中证红利全收益指数累计收益为12.50%，同期上证指数收益为7.09% [8] - 截至2月6日，中证红利全收益指数相对万得全A指数的40日收益差为-2.40% [12] - 中证红利指数最新市盈率（PE）为8.31倍，其近5年分位数为93.88%，近10年分位数为74.72%，指数上市以来分位数为52.38% [18]

市场整体表现 - A股三大指数集体回调 上证指数在银行、券商等大金融板块带动下跌幅收窄 深证成指全天震荡调整 创业板指受科技成长股调整影响表现较弱[4] - 市场呈现跌多涨少格局 1616家上涨 375家下跌[5] - 两市成交额缩量至1.8万亿元 较前期下降12.29% 反映出节前资金避险与观望情绪升温[7] 板块与行业分化 - 结构性分化明显 影视院线、零售、旅游酒店等春节消费相关板块涌现涨停潮[6] - 银行、白酒、医药等低估值、高股息个股表现抗跌 部分甚至创新高[6] - 贵金属、光伏、半导体等前期热门赛道调整明显[6] - 资金从成长向价值转移 防御性板块成为资金“避风港”[7] 资金流向与机构行为 - 主力资金呈现净流出状态[8] - 机构进行防御性调仓 资金弃高就低 流入文化传媒、食品饮料、银行、美容护理、商业百货[9] - 机构减持电力设备、有色金属、电子、算力硬件、新能源汽车[9] - 散户与主力调仓方向一致 偏好消费、医药等防御板块 规避新能源、半导体等高波动赛道[9] 散户情绪与仓位调查 - 调查显示 散户中30.57%选择加仓 14.49%选择减仓 54.94%选择按兵不动[14][19] - 对于下一交易日走势 56.91%的散户看涨 43.09%看跌[16][17] - 散户当前平均仓位为73.28%[20] - 具体仓位分布为 满仓占54.70% 半仓以上占26.90% 半仓以下占12.21% 空仓占6.19%[21] - 关于资产盈亏状况 已盈利的散户合计占38.00% 其中盈利50%以上占6.39% 盈利20%-50%占5.68% 盈利20%以内占25.93% 处于被套状态的散户合计占62.00% 其中套20%以内占36.41% 套20%-50%占12.61% 套50%以上占12.98%[23]

市场板块表现 - 今日A股AI板块全线回调，煤炭板块强势领涨 [1] - 煤炭ETF（515220）标的指数大涨近7%，年初以来累计上涨10.96% [1] - 该ETF已连续4日获资金净申购，近10日合计流入8.79亿元 [1] 煤炭ETF产品概况 - 煤炭ETF（515220）是全市场唯一专注于煤炭行业的ETF，基金规模高达88.5亿元 [1] - 该ETF紧密跟踪中证煤炭指数，覆盖动力煤、焦煤等全产业链 [1] - 其前十大重仓股聚焦行业龙头，可实现行业一键布局，大幅降低投资门槛与研究成本 [1] 供给端驱动因素 - 印尼矿商已暂停现货煤炭出口，因该国政府提出大幅减产计划 [2] - 印尼2025年产量配额较此前计划降低40%-70%，直接减少全球现货供应，推动国际煤价中枢上移 [2] 需求端驱动因素 - 短期寒天持续支撑煤炭消耗量，受1月大范围寒潮天气影响，全国最大电力负荷连续三天创冬季新高，首次突破14亿千瓦 [2] - 寒潮与地缘冲突推动全球能源价格普涨，美国寒潮带动纽卡斯尔煤炭期货合约交易价格连续上涨 [2] - 国内焦炭提涨逐渐落地，唐山、邢台、天津、石家庄部分钢厂已接受涨价 [2] 板块估值与市场观点 - 截至2月3日，中证煤炭指数PB为1.57倍，处于近10年以来80.92%分位水平，股息率为5.91% [2] - 在当前低利率市场环境下，煤炭板块“高股息、低估值”的防御属性凸显 [2] - 中泰证券指出，煤炭板块机构持仓徘徊在低位，筹码结构健康 [2] - 预核增产能退出预期有望落地，叠加迎峰度冬旺季需求释放，后市煤价震荡偏强运行 [2]

核心观点 - 东吴证券认为中国平安银保业务引领业绩增长，高股息与低估值凸显配置价值，维持“买入”评级 [1] 业务与业绩 - 公司银保业务“内外兼修”，对内深化与平安银行的专属代理深度合作，依托银保优才高质量队伍带动业绩增长 [1] - 对外积极拓展与国有大行、头部股份行和优质城商行合作，扩充优质合作网点 [1] - 当前银保市场“老七家”份额持续提升，看好平安银保业务保持快速增长态势 [1] - 看好公司银保业务快速增长带动整体业绩持续向上 [1] 估值与股息 - 目前公司A、H股息率均在4%上下，属于同业中较高水平，具有典型的红利属性 [1] - 截至2026年1月30日，公司股价对应0.74x2026EPEV，分别处于近十年和近五年估值的43%、72%分位水平 [1] - 公司高权重、低持仓特性或将进一步催化估值修复提升 [1] 资产配置与行业地位 - 公司资产配置风格稳健，地产投资风险可控 [1] - 中国平安是国内综合金融龙头，经营基础向好、分红稳定可靠 [1] - 预计在公募基金改革背景下，平安高权重的特性将进一步凸显其配置价值 [1]

华宝基金红利主题ETF产品概览 - 公司发布多只红利主题ETF产品，包括跟踪标普中国A股红利机会指数的“标普A股红利ETF华宝”(562060)及其联接基金(501029)，跟踪标普港股通低波红利指数的“港股通红利低波ETF华宝”(159220)及其联接基金(022887/022888)，跟踪中证A500红利低波动指数的“A500红利低波ETF”(159296)，以及跟踪中证800红利低波动指数的“800红利低波ETF”(159355)及其联接基金(023321/023322) [1][2][6] 产品核心特点与定位 - “标普A股红利ETF华宝”被定位为“穿越周期”的“长红”之选 [1] - “A500红利低波ETF”强调“行业均衡”与“双因子攻守兼备” [2][6] - “800红利低波ETF”聚焦于大中盘股票，并具有“季季可评估分红”的特点 [2][6] - “港股通红利低波ETF华宝”主打“高股息低估值”概念 [6] 产品关键数据表现 (截至2026年1月30日) - **标普A股红利ETF华宝 (562060)** - 最新股息率为4.76% [1] - 近一周指数涨跌幅为1.14%，同期上证指数涨跌幅为3.85% [1] - 近一月指数涨跌幅为7.01%，同期上证指数涨跌幅为-0.96% [1] - 近一年指数涨跌幅为24.95%，同期上证指数涨跌幅为26.68% [1] - 近一年年化波动率为10.96%，同期上证指数年化波动率为10.55% [1] - 近一日指数涨跌幅为-0.54%，同期上证指数涨跌幅为-0.44% [1] - **港股通红利低波ETF华宝 (159220)** - 最新股息率为5.6% [1] - 近一日指数涨跌幅为-1.57%，同期上证指数涨跌幅为-0.44% [2] - 近一周指数涨跌幅为3.29%，同期上证指数涨跌幅为3.85% [2] - 近一月指数涨跌幅为5.73%，同期上证指数涨跌幅为-0.96% [2] - 近一年指数涨跌幅为29.94%，同期上证指数涨跌幅为26.68% [2] - 近一年年化波动率为12.54%，同期上证指数年化波动率为10.55% [2] - **A500红利低波ETF (159296)** - 最新股息率为4.66% [2] - 近一周指数涨跌幅为1.53%，同期上证指数涨跌幅为3.85% [2] - 近一月指数涨跌幅为0.22%，同期上证指数涨跌幅为26.68% [2] - 近一年指数涨跌幅为4.37%，同期上证指数涨跌幅为10.55% [2] - 近一年年化波动率为8.74%，同期上证指数年化波动率为10.55% [2] - 近一日指数涨跌幅为-0.68%，同期上证指数涨跌幅为-0.44% [2] - **800红利低波ETF (159355)** - 最新股息率为4.67% [2] - 近一日指数涨跌幅为-0.67%，同期上证指数涨跌幅为-0.44% [2] - 近一周指数涨跌幅为1.13%，同期上证指数涨跌幅为3.85% [2] - 近一月指数涨跌幅为0.93%，同期上证指数涨跌幅为26.68% [2] - 近一年指数涨跌幅为2.08%，同期上证指数涨跌幅为10.55% [2] - 近一年年化波动率为8.47%，同期上证指数年化波动率为10.55% [2]

市场整体表现 - 1月29日，三大指数涨跌不一，上证50指数涨超1%，科创50指数跌超3% [1] - 全市场超3500只个股下跌，沪深两市成交额3.23万亿元，较上一个交易日放量2646亿元 [1] - 本周市场呈现“变与不变”：不变的是大资金压盘和贵金属板块持续领涨；变化的是板块轮动加快，市场避险意识增强，核心资产受重视而小微盘股滞涨回调 [2] 白酒板块表现 - 受“飞天茅台涨价”消息影响，白酒板块迎来爆量大涨，收盘涨幅达9.68% [3] - 贵州茅台股价大涨8.61%，全天成交额超263亿元 [5] - 场内酒ETF触及涨停，涨幅达10.08%，成交额43.27亿元 [7][8] - 食品饮料（申万）行业指数在2025年以约9.7%的跌幅垫底，2026年初至1月28日跌幅为3.38%，排名倒数第二 [9][10] - 自去年以来至本周三，中证白酒指数整体下跌约20% [10] 白酒行业分析 - 白酒板块因长期下跌而显得“便宜”，低估值在求稳市场风格下是加分项，当日巨量成交吸引大量短线资金 [11] - 行业自2015年上行周期后，产销总量已于2017年见顶，2024年规模以上企业收入同比增速显著低于此前9年，增长乏力 [11] - 政策调整是2025年行业下行的“导火索”，短期内行业仍面临较大压力，下行趋势可能延续至2026年上半年 [11] - 预计2026年下半年行业可能迎来拐点，但受宏观经济增速放缓影响，回升增势可能弱于上一轮周期 [11] - 长期因人口总量和劳动力人口占比下降，市场规模将逐步缩小，行业集中度提高将使头部企业保持发展韧性 [11] 贵金属板块表现 - 1月29日，现货黄金价格首次突破5500美元/盎司大关，现货白银站上纪录新高120美元/盎司 [12] - “贵金属”板块年内涨幅已超过100% [16][17] - 同花顺数据显示，贵金属板块当日涨幅为+8.04%，年内涨幅为+103.18% [17] 贵金属行业分析 - 2025年全球黄金需求激增，金价大幅飙升，经济和地缘政治风险成为新常态，推动消费者和投资者买入黄金 [17] - 2025年美元金价较上年同比大涨67%，但金饰需求仅下降18%，显示消费者在高金价下仍愿购买 [18] - 全球央行坚定致力于增加黄金储备，为金价提供支撑 [18] - 展望2026年，经济和地缘政治不确定性持续，年初金价已突破每盎司5000美元，凸显其避险资产作用 [18] - 法兴银行预计年底前黄金价格将达到每盎司6000美元 [18] - 华源证券认为，降息周期、特朗普政策导向、央行持续增储、保护主义与地缘政治因素将共同支撑金价上行趋势 [18] 其他板块表现 - 有色金属板块反复活跃，油气股延续强势，房地产板块震荡反弹 [1] - 芯片产业链、CPO等板块跌幅居前 [1] - 房地产ETF当日上涨4.84%，年初至今上涨9.96% [8] - 传媒ETF当日上涨4.50%，年初至今上涨23.45% [8] - 线上消费ETF工银当日上涨4.60%，年初至今上涨20.02% [8]

银行板块市场表现 - 2026年1月29日盘中，中证银行指数强势上涨1.68% [1] - 成分股青岛银行涨停，上涨9.94%，渝农商行上涨3.86%，宁波银行上涨3.70%，齐鲁银行、江苏银行等个股跟涨 [1] - 银行ETF鹏华上涨1.34%，最新价报1.59元 [1] 银行板块业绩情况 - 青岛银行发布2025年度业绩快报，实现归属于母公司股东净利润51.88亿元，同比增长21.66% [1] - 此前已有招商银行、兴业银行、宁波银行等8家上市银行率先交出2025年度业绩快报，所有银行均实现净利润正增长 [1] 机构观点与投资逻辑 - 中国银河证券指出，四季度市场风格整体延续上季度，资金对银行板块青睐程度维持在相对低位，但国有行、股份行持续受关注 [1] - 近期被动资金流出对银行资金面形成扰动，但在低利率与中长期资金加速入市的环境下，银行板块高股息、低估值的红利属性仍对险资等长线资金具备持续吸引力，加速估值定价重构 [1] - 机构继续看好银行板块红利价值 [1] 中证银行指数与相关产品 - 银行ETF鹏华紧密跟踪中证银行指数 [2] - 中证银行指数前十大权重股分别为招商银行、兴业银行、工商银行、农业银行、交通银行、浦发银行、江苏银行、平安银行、上海银行、民生银行 [2] - 截至2025年12月31日，前十大权重股合计占比65.61% [2]

行业阶段与定价核心 - PP市场已迈入完全竞争与低估值阶段，成本成为市场定价的核心锚点[3][10] - 原料价格整体走低，成本端对PP市场的支撑作用大幅弱化[3][11] - 煤制PP凭借显著的成本优势成为决定PP价格底线的核心力量[3][10] 各工艺路线成本分析 - 2025年油制PP年均成本为7380.53元/吨，同比下滑11.82%[4][12] - 2025年PDH制PP年均成本为7945.51元/吨，同比下滑2.44%[4][12] - 2025年煤制PP年均成本为6346.04元/吨，同比下滑13.22%，处于成本路线最低端[4][6][12][14] - 油制PP高度依赖国际油价，无原料替代空间，油价高位时丧失成本竞争力[4][12] - PDH制PP原料丙烷进口依赖度高，易受地缘政治、关税、物流等因素制约[4][12] - 煤制PP受益于国内煤炭价格低位及供应相对稳定，成本优势明显[4][12] 各工艺路线盈利与运营状况 - 2025年煤制PP平均毛利为336.89元/吨，是唯一实现正毛利的工艺路线[6][14] - 2025年油制PP毛利为-354.93元/吨，PDH制PP毛利为-899.15元/吨[6][14] - 煤制PP生产企业开工水平基本维持在90%左右[6][14] - PDH制PP企业因亏损严重，开工水平多在70%-80%左右，陷入频繁停车的不良循环[6][14] 市场影响与未来格局 - 在完全竞争市场中，PP价格更多围绕煤制边际成本波动，6000元/吨成为隐形价格底线[8][16] - 当价格低于6000元/吨时，高成本的油制、PDH产能将被动退出[8][16] - 2025年PDH制装置的检修潮是煤制成本挤压的直接体现[8][16] - 当前煤制PP产能占比为19.16%，未来其产能有望持续扩张[8][16] - PP市场竞争核心将是“煤制成本线”的挤压战，需关注具备资源禀赋与规模效应的煤制PP龙头[8][16]