公司合规与资产质量 - 2025年全年因合规问题累计收到7张罚单，总罚款金额约445万元 [1] - 2025年12月南昌八一支行因“贷款管理不到位”被罚30万元，一名责任人被终身禁业 [1] - 2025年上半年不良贷款率升至2.36%，显著高于城商行行业平均水平 [1] - 2025年上半年房地产业不良贷款率高达19.07% [1] 股票市场表现 - 2026年2月12日港股收盘价报0.71港元，当日振幅2.82% [2] - 近60个交易日区间涨幅为5.97%，2月12日盘中最高价0.72港元创下阶段新高 [2] - 当前市净率仅0.10倍，股息率约5.86% [2] - 单日成交额常低于100万港元，流动性清淡 [2] 区域金融环境 - 2025年江西省科技贷款增速居中部第一，或引发对地方金融环境改善的联想 [2]

核心观点 - 在低利率与资产荒的宏观环境下，建材板块凭借其高股息和高安全边际的属性，成为机构资金配置的“压舱石”和投资者获取稳健回报的选择 [1] - 建材行业的高股息源于竞争格局优化和现金流变现，而非简单的利润波动，其估值处于历史低位，提供了坚实的安全边际和潜在的资本利得空间 [2][3][6] - 看好顺周期板块的投资者可借道建材ETF(159745)进行布局，以把握行业景气修复和周期轮动的机会 [8][9] 行业高股息属性 - 建材板块具备显著的高股息属性，其高股息特征是行业竞争格局优化后现金流变现的结果，而非简单的利润波动映射 [2] - 以水泥行业为例，头部企业如海螺水泥、华新水泥等近十二个月股息率普遍维持在3.5%-5.0%区间，显著高于十年期国债收益率及银行理财产品预期收益 [2] - 2025年申万一级行业中，建筑材料的股息率位居第8位，高于公用事业、钢铁、非银金融等传统高股息行业，其中装修建材与水泥的股息率接近4%，与食品饮料行业相当 [2] - 2025年建筑材料板块股息率为2.9950%，超越公用事业(2.9203%)、钢铁(2.0794%)及非银金融(1.9311%)等传统高股息行业 [3] - 装修建材细分领域股息率为3.9792%，水泥细分领域股息率为3.5727% [3] - 行业经历三年深度调整后形成“现金牛”特质：资本开支周期见顶使得企业自由现金流充裕，2024年主要水泥企业购建固定资产支出较2021年高点下降超40% [3] - 在“反内卷”政策导向下，行业协会主导的错峰生产与产能置换机制有效抑制了恶性价格战，龙头企业现金创造能力稳健，支撑分红比例维持在30%-50%的高位 [4] - 装修建材企业多采用“轻资产+渠道化”运营，固定资产占比低，预收账款模式保障了良好的现金流，伟星新材、北新建材等龙头企业的分红率长期稳定在40%以上 [4] - 在低利率环境下，这类资产的股息再投资复利效应显著，为长期资金提供了媲美高等级信用债的现金流回报，同时保留了经济复苏时的期权价值 [4] 行业安全边际与估值 - 当前中证全指建筑材料指数市净率（LF）仅1.15倍，处于近十年25%以下分位，部分水泥龙头市净率已跌破0.8倍，市场估值已充分甚至过度反映了悲观预期 [6] - 当前板块估值水平不仅低于2018年金融去杠杆时期，也低于2022年房地产爆雷冲击阶段；横向相对于沪深300的估值折价率处于历史极值 [6] - 这种低估值的状态构成了坚实的安全边际，即便盈利端短期承压，估值修复本身就能提供可观的资本利得空间 [6] - 相较于房地产行业高企的固定资产占比与杠杆依赖，装修建材企业以“轻资产、低负债”的财务结构，构筑了穿越周期的安全垫与抗风险护城河 [6] 投资工具与配置建议 - 建材ETF(159745)跟踪标的为中证全指建筑材料指数（931009），该指数覆盖水泥、玻璃、消费建材、玻纤等全产业链龙头企业，全面反映建材行业整体表现 [6] - 基金采用完全复制法跟踪指数，追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化，为投资者提供高效布局建材板块的工具 [6] - 建材ETF前十大重仓股涵盖建材各细分领域龙头：海螺水泥（水泥龙头，权重约15%）、东方雨虹、北新建材、华新建材、三棵树、旗滨集团、西藏天路、四川双马、塔牌集团、天山股份 [8] - 前十大持仓集中度较高，合计占比超60%，充分反映行业头部集中特征 [8] - 当前科技板块回调，顺周期板块迎来配置良机，建材行业作为顺周期核心品种，在需求回暖、供给优化、盈利修复的基本面支撑下，叠加低估值、高股息的估值优势，投资价值凸显 [8] - 看好顺周期板块、布局建材行业景气修复的投资者可考虑借道建材ETF(159745)逢低布局，既可作为短期把握周期轮动的交易工具，也可作为长期配置低估值、高股息板块的核心品种 [9]

核心观点 - 市场对五粮液出现分歧，一方认为高端白酒前景悲观，另一方则认为其估值处于历史底部，核心问题在于其经营逻辑是否发生改变 [2] - 分析认为，公司经营逻辑未变，正从“冲规模”回归“做价值”，通过稳价盘、去库存、优化产品结构等措施，基本面出现边际改善，当前估值进入观察区间 [2][8] 价格与渠道管理 - 过去痛点在于价盘不稳，普五批价长期低于900元，渠道利润微薄 [2] - 近期出现积极变化：春节季普五动销同比增长8%-12%，批价回升至830-850元区间，终端价站稳900元 [2] - 变化源于三方面举措：主动控量发货至消费可承接水平；将资源从“压货补贴”转向开瓶激励；清理违规经销商并强化数字化溯源以遏制低价抛售 [2] - 深层信号是公司正从“冲规模”回归“做价值”，对高端酒而言，稳住价格比冲高销量更重要 [2] 库存与增长驱动 - 目前普五渠道库存约30天，整体维持在30-45天的良性水位 [3] - 库存见底意味着增长引擎已从依赖“渠道囤货”和“逼经销商拿货”切换为“真实消费驱动” [3] - 库存周期见底叠加春节动销验证，表明最困难的去库存阶段大概率已过去，业绩预计从二季度起进入低基数修复通道 [3] 产品结构战略 - 公司产品架构从“单核赌命”转向“梯队作战”，形成“一核（普五）+两擎（超高端）+两驱（1618/低度）+一新（年轻化）”的布局 [4][6] - 普五作为现金牛守住基本盘，1618和低度五粮液卡位宴席与次高端市场，超高端产品用于拉升品牌势能，年轻化产品布局未来消费者 [6] - 战略目标是用核心单品赚取确定利润，用梯队单品赚取成长性收益 [6] 估值与基本面要素 - 公司动态市盈率滑落至14.5倍 [2] - 当前估值叠加了高分红承诺、充沛的经营现金流、库存见底、价盘回升等要素，使其进入“低估值+基本面边际改善”的观察区间 [8] - 公司被定位为高壁垒、高现金流、高分红的稳健价值标的，而非高成长故事 [9]

投资者春节持股策略分析 - 投资者面临春节长假期间国际市场交易与国内外事件不确定性带来的“持股还是空仓”选择困境 [2] - 不同投资者风险偏好差异显著 部分选择年前清仓以规避不确定性风险 部分选择满仓过节 [3][4] 市场环境与支撑因素 - 政策面提供强力支撑 从中央经济工作会议到近期央行降准、降息及稳市场政策频出 目标明确为“稳预期、稳市场、稳信心” [5] - 资金面与情绪面活跃 市场成交量已连续两个月日均成交量在2万亿元以上 为A股历史罕见水平 [6] - 技术面显示向上趋势 沪指进入2月以来基本在4000点以上震荡筑平台 深创两指跟随筑造比2025年更高的新平台 [6] 宏观经济与潜在风险 - 宏观经济基本面有企稳向好势头 但复苏力度尚有提升空间 消费等内生动力有待加强 [6] - 国际风险不确定性因素较大 包括美联储货币政策走向及中东、拉美、东南亚、南亚、俄乌、非洲、东亚等多地区地缘政治因素 可能加剧国际金融市场动荡 [6] 仓位配置与投资建议 - 综合建议投资者避免极端策略 更合理的做法是“仓位适中、优化结构、分散风险、保持灵活” [6] - 对稳健型/风险厌恶型投资者 建议中等偏低仓位（如3-5成） 以防御为主 持有高股息、低估值的防御板块 如煤炭、银行、公用事业（电力）、部分消费品龙头 [7] - 对平衡型/有一定风险承受能力的投资者 建议中等仓位（如5-7成） 核心仓位（约60%-70%）配置高股息低估值蓝筹作为“压舱石” 卫星仓位（约30%-40%）可布局半导体、人工智能、信创等成长型股票 [7] - 对激进型投资者 仍建议严格控制仓位且不建议满仓过节 若选择较高仓位持股 必须确保持仓逻辑坚实且设好明确止损位 避免持有纯题材炒作、无业绩支撑的高位股 [9]

市场整体表现 - 当周A股市场呈现缩量震荡分化格局，成长风格整体回落[1] - 必选消费、工业板块周度领涨[1][4][27] 风格拥挤度分析 - 成长风格拥挤度近两周有所回落，但低估值及红利风格的拥挤度绝对水平低于高盈利质量及成长风格[1] - 红利、低估值及高盈利质量风格的成交活跃度出现边际提升[15] 行业拥挤度详情 - 农产品行业周度拥挤度分位提升2.0个百分点，从49.4%升至51.4%[19] - 银行行业周度拥挤度分位提升1.8个百分点，从11.6%升至13.4%[19] - 交通运输行业周度成交拥挤度最低，分位仅为0.4%[1][4][19] - 电信业务行业周度成交拥挤度靠后，分位为2.5%[1][4][19] 机构持仓表现 - 成长风格回落下，基金重仓系列指数普遍回调，基金重仓50指数当周收益为-2.87%[21] - 北向重仓50指数是当周机构重仓指数中唯一收涨的，收益为0.29%[21][25] 风格指数周度表现 - 低估值风格表现较强，长江低估值指数当周收益为0.56%[31] - 成长风格普遍回撤，长江成长指数当周收益为-4.08%[31] - 潜在分红风格领涨，长江潜在分红指数(全收益)当周收益为2.13%[31] - 反转风格表现相对较佳，长江反转指数当周收益为0.76%[31] 主题指数周度表现 - 制造业单项冠军精选指数表现突出，当周收益为3.02%[34] - 低碳领袖指数表现较佳，长江低碳领袖30指数当周收益为1.21%，低碳领袖60指数收益为1.15%[34]

市场表现与资金动向 - 春节长假临近，市场热点轮动，资金策略面临“持币过节”与“持基过节”的抉择 [1] - 2月10日上午，中证红利ETF（515080）涨0.06%，日K线冲击6连阳，实时成交额居同类前列，最新规模达81.59亿元 [1] - 成份股中文传媒、中南传媒领涨，中国海油、中国石油及银行股同步走强 [1] - 节前市场波动加大，热点快速切换，资金向高股息、低估值资产倾斜的趋势明显 [2] - 近期高股息资产在波动中展现出较强的抗跌性，走势呈现“横向抗跌、纵向修复”的特征 [2] 高股息资产配置逻辑 - 在2月初市场波动明显放大的背景下，科技与高弹性周期板块回撤幅度较大，而高股息及稳健类板块整体回撤幅度相对有限 [2] - 高股息板块虽在年初以来出现边际回暖，但整体仍运行于历史低估值区间 [2] - 在低利率市场环境下，以煤炭、银行为代表的高股息板块，其股息率显著高于长期国债收益率，构成了扎实的“安全垫” [2] - 当前A股市场中股息率最高的板块为煤炭、银行、家用电器等，均高于中债30年国债到期收益率 [2] - 截至2月6日，中证红利指数最新股息率为4.89%，10年期国债到期收益率为1.81%，相对高股息率优势较为显著 [3] - 中证红利ETF（515080）跟踪指数，聚焦A股市场现金股息率高、分红连续性在三年及以上、规模流动性较优的上市公司 [3] 机构观点与后市展望 - 中泰证券指出，当前阶段支撑高股息板块配置价值的核心因素包括：全球流动性环境预期改善、人民币汇率压力缓解、国内政策环境预计将持续为盈利稳定、分红确定性高的板块提供支撑 [4] - 随着市场从交易弹性向寻求确定性过渡，高股息板块有望迎来更持续的修复行情 [4] - 随着部分高弹性周期板块资金阶段性流出，市场内部资金再平衡加快，高股息板块在相对收益层面有望获得边际改善的窗口 [4] - 春节后两会临近，稳增长、促消费、资本市场制度建设等政策预期逐步兑现，市场风格有望从“高弹性交易”向“确定性配置”过渡 [4] - 估值处于低位、盈利稳定、分红确定性高的板块，或迎来一轮持续性更强的修复行情，而非短期脉冲式反弹 [4] - 华泰证券认为，高股息板块配置价值较上月边际回升，配置上或可关注具备防御属性的稳定型高股息及部分潜力型高股息品种 [22] - 中泰证券认为，在资金面整体震荡的格局下，大类行业间呈现结构分化，高股息板块的配置需求增强 [24] - 银河证券指出，近期行情呈现典型“节前避险”特征，资金从高估值科技与周期板块撤离，风格切换至价值与消费主线 [25] - 节前热点阶段性轮动，红利、银行、消费等低波动、高股息板块有望继续获得资金青睐 [25] 历史业绩与估值数据 - 近10年，中证红利全收益指数累计收益为155.44%，同期上证指数收益为47.12% [8] - 近3年，中证红利全收益指数累计收益为63.14%，同期上证指数收益为24.30% [8] - 近1年，中证红利全收益指数累计收益为12.50%，同期上证指数收益为7.09% [8] - 截至2月6日，中证红利全收益指数相对万得全A指数的40日收益差为-2.40% [12] - 中证红利指数最新市盈率（PE）为8.31倍，其近5年分位数为93.88%，近10年分位数为74.72%，指数上市以来分位数为52.38% [18]

市场整体表现 - A股三大指数集体回调 上证指数在银行、券商等大金融板块带动下跌幅收窄 深证成指全天震荡调整 创业板指受科技成长股调整影响表现较弱[4] - 市场呈现跌多涨少格局 1616家上涨 375家下跌[5] - 两市成交额缩量至1.8万亿元 较前期下降12.29% 反映出节前资金避险与观望情绪升温[7] 板块与行业分化 - 结构性分化明显 影视院线、零售、旅游酒店等春节消费相关板块涌现涨停潮[6] - 银行、白酒、医药等低估值、高股息个股表现抗跌 部分甚至创新高[6] - 贵金属、光伏、半导体等前期热门赛道调整明显[6] - 资金从成长向价值转移 防御性板块成为资金“避风港”[7] 资金流向与机构行为 - 主力资金呈现净流出状态[8] - 机构进行防御性调仓 资金弃高就低 流入文化传媒、食品饮料、银行、美容护理、商业百货[9] - 机构减持电力设备、有色金属、电子、算力硬件、新能源汽车[9] - 散户与主力调仓方向一致 偏好消费、医药等防御板块 规避新能源、半导体等高波动赛道[9] 散户情绪与仓位调查 - 调查显示 散户中30.57%选择加仓 14.49%选择减仓 54.94%选择按兵不动[14][19] - 对于下一交易日走势 56.91%的散户看涨 43.09%看跌[16][17] - 散户当前平均仓位为73.28%[20] - 具体仓位分布为 满仓占54.70% 半仓以上占26.90% 半仓以下占12.21% 空仓占6.19%[21] - 关于资产盈亏状况 已盈利的散户合计占38.00% 其中盈利50%以上占6.39% 盈利20%-50%占5.68% 盈利20%以内占25.93% 处于被套状态的散户合计占62.00% 其中套20%以内占36.41% 套20%-50%占12.61% 套50%以上占12.98%[23]

市场板块表现 - 今日A股AI板块全线回调，煤炭板块强势领涨 [1] - 煤炭ETF（515220）标的指数大涨近7%，年初以来累计上涨10.96% [1] - 该ETF已连续4日获资金净申购，近10日合计流入8.79亿元 [1] 煤炭ETF产品概况 - 煤炭ETF（515220）是全市场唯一专注于煤炭行业的ETF，基金规模高达88.5亿元 [1] - 该ETF紧密跟踪中证煤炭指数，覆盖动力煤、焦煤等全产业链 [1] - 其前十大重仓股聚焦行业龙头，可实现行业一键布局，大幅降低投资门槛与研究成本 [1] 供给端驱动因素 - 印尼矿商已暂停现货煤炭出口，因该国政府提出大幅减产计划 [2] - 印尼2025年产量配额较此前计划降低40%-70%，直接减少全球现货供应，推动国际煤价中枢上移 [2] 需求端驱动因素 - 短期寒天持续支撑煤炭消耗量，受1月大范围寒潮天气影响，全国最大电力负荷连续三天创冬季新高，首次突破14亿千瓦 [2] - 寒潮与地缘冲突推动全球能源价格普涨，美国寒潮带动纽卡斯尔煤炭期货合约交易价格连续上涨 [2] - 国内焦炭提涨逐渐落地，唐山、邢台、天津、石家庄部分钢厂已接受涨价 [2] 板块估值与市场观点 - 截至2月3日，中证煤炭指数PB为1.57倍，处于近10年以来80.92%分位水平，股息率为5.91% [2] - 在当前低利率市场环境下，煤炭板块“高股息、低估值”的防御属性凸显 [2] - 中泰证券指出，煤炭板块机构持仓徘徊在低位，筹码结构健康 [2] - 预核增产能退出预期有望落地，叠加迎峰度冬旺季需求释放，后市煤价震荡偏强运行 [2]

核心观点 - 东吴证券认为中国平安银保业务引领业绩增长，高股息与低估值凸显配置价值，维持“买入”评级 [1] 业务与业绩 - 公司银保业务“内外兼修”，对内深化与平安银行的专属代理深度合作，依托银保优才高质量队伍带动业绩增长 [1] - 对外积极拓展与国有大行、头部股份行和优质城商行合作，扩充优质合作网点 [1] - 当前银保市场“老七家”份额持续提升，看好平安银保业务保持快速增长态势 [1] - 看好公司银保业务快速增长带动整体业绩持续向上 [1] 估值与股息 - 目前公司A、H股息率均在4%上下，属于同业中较高水平，具有典型的红利属性 [1] - 截至2026年1月30日，公司股价对应0.74x2026EPEV，分别处于近十年和近五年估值的43%、72%分位水平 [1] - 公司高权重、低持仓特性或将进一步催化估值修复提升 [1] 资产配置与行业地位 - 公司资产配置风格稳健，地产投资风险可控 [1] - 中国平安是国内综合金融龙头，经营基础向好、分红稳定可靠 [1] - 预计在公募基金改革背景下，平安高权重的特性将进一步凸显其配置价值 [1]

华宝基金红利主题ETF产品概览 - 公司发布多只红利主题ETF产品，包括跟踪标普中国A股红利机会指数的“标普A股红利ETF华宝”(562060)及其联接基金(501029)，跟踪标普港股通低波红利指数的“港股通红利低波ETF华宝”(159220)及其联接基金(022887/022888)，跟踪中证A500红利低波动指数的“A500红利低波ETF”(159296)，以及跟踪中证800红利低波动指数的“800红利低波ETF”(159355)及其联接基金(023321/023322) [1][2][6] 产品核心特点与定位 - “标普A股红利ETF华宝”被定位为“穿越周期”的“长红”之选 [1] - “A500红利低波ETF”强调“行业均衡”与“双因子攻守兼备” [2][6] - “800红利低波ETF”聚焦于大中盘股票，并具有“季季可评估分红”的特点 [2][6] - “港股通红利低波ETF华宝”主打“高股息低估值”概念 [6] 产品关键数据表现 (截至2026年1月30日) - **标普A股红利ETF华宝 (562060)** - 最新股息率为4.76% [1] - 近一周指数涨跌幅为1.14%，同期上证指数涨跌幅为3.85% [1] - 近一月指数涨跌幅为7.01%，同期上证指数涨跌幅为-0.96% [1] - 近一年指数涨跌幅为24.95%，同期上证指数涨跌幅为26.68% [1] - 近一年年化波动率为10.96%，同期上证指数年化波动率为10.55% [1] - 近一日指数涨跌幅为-0.54%，同期上证指数涨跌幅为-0.44% [1] - **港股通红利低波ETF华宝 (159220)** - 最新股息率为5.6% [1] - 近一日指数涨跌幅为-1.57%，同期上证指数涨跌幅为-0.44% [2] - 近一周指数涨跌幅为3.29%，同期上证指数涨跌幅为3.85% [2] - 近一月指数涨跌幅为5.73%，同期上证指数涨跌幅为-0.96% [2] - 近一年指数涨跌幅为29.94%，同期上证指数涨跌幅为26.68% [2] - 近一年年化波动率为12.54%，同期上证指数年化波动率为10.55% [2] - **A500红利低波ETF (159296)** - 最新股息率为4.66% [2] - 近一周指数涨跌幅为1.53%，同期上证指数涨跌幅为3.85% [2] - 近一月指数涨跌幅为0.22%，同期上证指数涨跌幅为26.68% [2] - 近一年指数涨跌幅为4.37%，同期上证指数涨跌幅为10.55% [2] - 近一年年化波动率为8.74%，同期上证指数年化波动率为10.55% [2] - 近一日指数涨跌幅为-0.68%，同期上证指数涨跌幅为-0.44% [2] - **800红利低波ETF (159355)** - 最新股息率为4.67% [2] - 近一日指数涨跌幅为-0.67%，同期上证指数涨跌幅为-0.44% [2] - 近一周指数涨跌幅为1.13%，同期上证指数涨跌幅为3.85% [2] - 近一月指数涨跌幅为0.93%，同期上证指数涨跌幅为26.68% [2] - 近一年指数涨跌幅为2.08%，同期上证指数涨跌幅为10.55% [2] - 近一年年化波动率为8.47%，同期上证指数年化波动率为10.55% [2]