美国做空机构Grizzly Research称对小马智行(PONY.O)做空。小马智行(PONY.O)下跌近2%。 ...

黄金市场趋势分析 - 美联储维持限制性高利率政策 强势美元对金价形成持续压制 [1] - 10年期通胀保值债券(TIPS)收益率突破2%心理关口 持有黄金机会成本呈指数级增长 [1] - 新兴市场央行黄金储备增速显著放缓 需求端结构性走弱 [1] 替代资产竞争格局 - 比特币ETF等数字黄金产品崛起 对传统黄金市场资金形成虹吸效应 [1] - 地缘政治风险缓和(俄乌冲突降温/中东局势平稳)削弱黄金避险属性 [1] 做空黄金关键驱动因素 - 需同时观测经济复苏强度 货币政策走向 地缘政治变化的三重共振效应 [2] - 黄金价格波动性极高 需建立动态止损 仓位控制 资产分散等风险管理体系 [2] 注：文档3/4/5为无意义乱码或空白内容 未提取有效信息

2015年股灾回顾与市场表现 - 上证指数从5178点暴跌至3400点区间 十年间未能有效突破[1] - 2015年7月市场出现连续千股跌停现象 7月8日达到极端状态[1] - 监管层7月4日紧急暂停IPO并退回打新资金[1] 分级基金套利机会 - 分级B产品在市场暴跌期间出现显著价格与净值差 提供套利空间[2][9] - 部分投资者通过分级A和分级套利策略实现40%年化收益[5] - 分级B下折事件成为市场重要转折点 后该产品退出历史舞台[12] 极端行情下的投资行为 - 有投资者在5100点通过融券做空180ETF获取超额收益[2] - 政策救市宣布与实际资金到位存在3天时滞 导致部分抢反弹资金遭遇连续跌停[2] - 食品B品种在救市后出现连续三个跌停又三个涨停的极端波动[2] 仓位管理与资产配置 - 部分投资者在5000点成功逃顶并将仓位降至10%以下[3][9] - 有案例显示3月底清仓后 7月4日完成彻底清仓 较峰值少赚5个百分点[8] - 部分资金转向房地产投资 实现资产翻倍增长[4][11] 市场周期与投资者成长 - 新手投资者在牛市高点入市 一年内亏损严重但最终实现职业化转型[3] - 有投资者经历完整牛熊周期后 资产规模从200万增长至A9级别[4] - 市场波动催生投资者教育 部分群体通过实践快速提升投资能力[2][5] 救市政策与市场反应 - 国家强力救市政策催生"大奇迹日"行情[12] - 救市资金存在被权贵资本套利现象[12] - 政策时滞导致市场出现"生死三天"的关键窗口期[2]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 有色金属偏多震荡，构建看涨期权牛市价差组合策略和做空波动率策略 [2] - 黑色系区间盘整震荡，适合构建卖方期权中性组合策略 [2] - 贵金属黄金高位盘整弱势回落，构建现货避险策略 [2] 根据相关目录分别进行总结 标的期货市场概况 - 铜CU2508最新价80,540，跌0.27%，成交量8.34万手，持仓量22.47万手 [3] - 铝AL2508最新价20,650，跌0.17%，成交量11.42万手，持仓量28.11万手 [3] - 锌ZN2508最新价22,330，跌0.02%，成交量13.27万手，持仓量12.79万手 [3] - 铅PB2508最新价17,305，涨0.26%，成交量3.44万手，持仓量5.29万手 [3] - 镍NI2508最新价122,540，涨0.86%，成交量7.90万手，持仓量7.12万手 [3] - 锡SN2508最新价269,130，涨0.04%，成交量5.73万手，持仓量3.04万手 [3] - 氧化铝AO2508最新价3,076，跌0.06%，成交量0.44万手，持仓量0.41万手 [3] - 黄金AU2508最新价773.34，跌0.42%，成交量5.39万手，持仓量9.83万手 [3] - 白银AG2508最新价8,926，涨0.67%，成交量42.78万手，持仓量27.21万手 [3] - 碳酸锂LC2509最新价64,080，涨0.91%，成交量42.10万手，持仓量33.41万手 [3] - 工业硅SI2509最新价8,010，跌0.93%，成交量119.65万手，持仓量38.08万手 [3] - 多晶硅PS2509最新价34,460，涨2.45%，成交量10.39万手，持仓量6.16万手 [3] - 螺纹钢RB2510最新价3,085，涨0.65%，成交量177.62万手，持仓量223.72万手 [3] - 铁矿石I2509最新价738.50，涨1.44%，成交量45.21万手，持仓量63.94万手 [3] - 锰硅SM2509最新价5,712，涨0.32%，成交量18.59万手，持仓量38.47万手 [3] - 硅铁SF2509最新价5,390，涨0.41%，成交量15.14万手，持仓量19.15万手 [3] - 玻璃FG2509最新价1,033，跌0.86%，成交量311.99万手，持仓量152.44万手 [3] 期权因子—量仓PCR - 铜成交量PCR0.38，持仓量PCR0.66 [4] - 铝成交量PCR0.64，持仓量PCR0.88 [4] - 锌成交量PCR0.76，持仓量PCR0.96 [4] - 铅成交量PCR0.51，持仓量PCR0.56 [4] - 镍成交量PCR0.20，持仓量PCR0.44 [4] - 锡成交量PCR0.40，持仓量PCR0.90 [4] - 氧化铝成交量PCR0.42，持仓量PCR0.48 [4] - 黄金成交量PCR1.02，持仓量PCR0.88 [4] - 白银成交量PCR0.75，持仓量PCR0.92 [4] - 碳酸锂成交量PCR0.46，持仓量PCR0.57 [4] - 工业硅成交量PCR0.76，持仓量PCR0.82 [4] - 多晶硅成交量PCR0.60，持仓量PCR1.04 [4] - 螺纹钢成交量PCR0.44，持仓量PCR0.64 [4] - 铁矿石成交量PCR0.90，持仓量PCR1.02 [4] - 锰硅成交量PCR0.41，持仓量PCR0.52 [4] - 硅铁成交量PCR0.58，持仓量PCR0.66 [4] - 玻璃成交量PCR0.55，持仓量PCR0.49 [4] 期权因子—压力位和支撑位 - 铜压力位82000，支撑位77000 [5] - 铝压力位20600，支撑位20200 [5] - 锌压力位22000，支撑位21000 [5] - 铅压力位17400，支撑位16800 [5] - 镍压力位130000，支撑位118000 [5] - 锡压力位310000，支撑位250000 [5] - 氧化铝压力位3200，支撑位2900 [5] - 黄金压力位960，支撑位720 [5] - 白银压力位9000，支撑位8000 [5] - 碳酸锂压力位70000，支撑位60000 [5] - 工业硅压力位8500，支撑位7800 [5] - 多晶硅压力位40000，支撑位30000 [5] - 螺纹钢压力位3850，支撑位2800 [5] - 铁矿石压力位800，支撑位700 [5] - 锰硅压力位6000，支撑位5500 [5] - 硅铁压力位5600，支撑位5200 [5] - 玻璃压力位1100，支撑位1000 [5] 期权因子—隐含波动率 - 铜平值隐波率13.53%，加权隐波率18.71% [6] - 铝平值隐波率9.16%，加权隐波率11.25% [6] - 锌平值隐波率12.51%，加权隐波率14.50% [6] - 铅平值隐波率10.66%，加权隐波率13.30% [6] - 镍平值隐波率14.07%，加权隐波率21.47% [6] - 锡平值隐波率16.88%，加权隐波率25.51% [6] - 氧化铝平值隐波率23.84%，加权隐波率27.50% [6] - 黄金平值隐波率14.40%，加权隐波率19.32% [6] - 白银平值隐波率24.64%，加权隐波率28.38% [6] - 碳酸锂平值隐波率22.92%，加权隐波率31.92% [6] - 工业硅平值隐波率27.62%，加权隐波率35.20% [6] - 多晶硅平值隐波率31.59%，加权隐波率50.36% [6] - 螺纹钢平值隐波率12.34%，加权隐波率14.07% [6] - 铁矿石平值隐波率17.09%，加权隐波率20.01% [6] - 锰硅平值隐波率16.17%，加权隐波率21.28% [6] - 硅铁平值隐波率15.82%，加权隐波率20.58% [6] - 玻璃平值隐波率30.25%，加权隐波率33.87% [6] 各品种期权策略 有色金属 - 铜期权构建看涨期权牛市价差组合策略、做空波动率策略和现货套保策略 [8] - 铝/氧化铝期权构建看涨期权牛市价差组合策略、卖出偏多头的看涨+看跌期权组合策略和现货领口策略 [9] - 锌/铅期权构建看涨牛市价差组合策略、卖出偏中性的看涨+看跌期权组合策略和现货领口策略 [9] - 镍期权构建卖出偏空头的看涨+看跌期权组合策略和现货多头避险策略 [10] - 锡期权构建做空波动率策略和现货领口策略 [10] - 碳酸锂期权构建卖出偏中性的看涨+看跌期权组合策略和现货多头备兑策略 [11] 贵金属 - 黄金/白银期权构建偏多头的做空波动率期权卖方组合策略和现货套保策略 [12] 黑色系 - 螺纹钢期权构建卖出偏中性的看涨+看跌期权组合策略和现货多头备兑策略 [13] - 铁矿石期权构建卖出偏中性的看涨+看跌期权组合策略和现货多头套保策略 [13] - 铁合金期权构建做空波动率策略 [14] - 工业硅/多晶硅期权构建卖出偏中性的看涨+看跌期权组合策略和现货备兑策略 [14] - 玻璃期权构建做空波动率的卖出看涨+看跌期权组合策略和现货多头套保策略 [15]

机构：美股屡创新高之际空头仓位持续攀升 金十数据7月3日讯，华尔街空头仓位追踪机构S3 Partners最新研报显示，尽管美股年内经历25%暴跌后 强势反弹，标普500指数和纳斯达克100指数的空头仓位今年都在继续稳步上升。研究人员指出，这种与 上涨行情同步的空头加仓，可能反映投资者正采取"逆向策略"——逢高做空以对冲风险，或表达对复苏 可持续性的质疑。具体数据显示，标普500指数空头仓位占流通股比例已从年初的5.4%攀升至5.8%上 方，纳斯达克100指数空头比例更从不足5.2%扩大至约6.1%。值得注意的是，虽然标普500指数近期屡 创新高，但截至周三，年内累计涨幅仅6%，远逊于全球主要市场15%-20%的平均涨幅。S3特别强 调："全球主要股指中，仅少数表现逊于标普500指数，使其涨幅显著落后于全球均值。" ...

公司背景与业务结构 - 远东发展(0035 HK)为邱氏家族掌控的港资企业 业务涵盖地产 酒店 博彩及金融投资等多元化领域 [1] 异常财务操作 - 2025财年公司以396 8万美元回购400万美元面值永续债后 立即以394 8万美元折价出售 产生约2万美元亏损 与行业常见的债券注销操作形成鲜明对比 [3][4] - 公司实际控制人家族成员持续减持永续债：2024年8月邱咏筠出售100万美元面值债券 2025年4月邱达昌配偶分两次清空400万美元面值债券 总售价约330万美元(相当于面值八折) [6][7][8][9][11] 股息政策突变 - 2025年6月26日公告暂停派发年度股息 2024年每股仅派发1港仙象征性股息 此举直接影响永续债付息刚性 [11] - 行业先例显示新世界发展和路劲曾通过暂停股息为永续债违约铺路 这两家公司与远东发展存在项目合作及股权关联 [11][12] 战略合作终止 - 2025年6月30日单方面终止与星亿娱乐的资产置换交易 该交易涉及布里斯本奥运相关度假村项目100%控股权及黄金海岸酒店项目66 67%股权交换 [13] 债务管理矛盾 - 2024年10月通过"同意征求"承诺每月可赎回部分永续债 当时被视为行业债务管理典范 2025年却出现利息跳升(7 375%至12 814%) [14][15] - 当前3 6亿美元永续债将于2025年7月16日面临赎回行权 与公司筹备境外新债发行的计划形成直接冲突 [16][17] - 市场分析认为近期"自我做空"行为可能是为低价赎回永续债创造条件 但将严重损害后续融资信誉 [18][19]

PVC市场供需分析 - 上游电石价格保持稳定，供应端PVC开工率环比降0.53个百分点至78.09%，处于近年同期中性偏高水平 [1] - 下游开工继续小幅回落，同比仍偏低，采购谨慎 [1] - 上周社会库存小幅增加，仍处高位，库存压力大 [1] - 6月PVC检修增加，开工率略偏高，电石价格支撑弱 [1] 出口市场动态 - 印度将BIS政策延期六个月至2025年12月24日执行 [1] - 中国台湾台塑7月报价上调10-25美元/吨，出口高价成交受阻，低价交付较好 [1] - 印度雨季来临，或7月上旬执行的反倾销政策将限制中国PVC出口 [1] 房地产行业影响 - 2025年1-5月房地产数据稍有改善但同比为负，投资、销售与竣工面积同比降幅大 [1] - 竣工面积同比增速下降 [1] - 30大中城市商品房周度成交面积环比回升，为历年同期最低 [1] 价格走势与期货表现 - PVC现货价格涨后成交转弱，煤炭价格下跌 [1] - PVC2509合约增仓震荡下行，最低4807元/吨，最高4888元/吨，收盘4821元/吨 [1] - 期货在20日均线下方，跌幅2.09%，持仓量增56201手至982274手 [1] - 华东地区电石法PVC主流价跌至4720元/吨，V2509合约基差-101元/吨，走强18元/吨 [1] 市场预期 - 预计PVC近期低位震荡，建议逢高做空 [1] - 中东地缘风险降温，原油价格大跌 [1]

报告行业投资评级 - 烧碱趋势强度为0，趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数，强弱程度分类为中性，-2表示最看空，2表示最看多 [4] 报告的核心观点 - 烧碱现货价格持续下跌，因山东氧化铝企业下调采购价，下游和贸易商囤货需求放缓，近月多头接货压力加剧，不过近期煤炭价格反弹，7 - 8月电价或回升，烧碱远月估值有一定修复 [2] - 下半年高利润、高产量格局影响烧碱，做空烧碱利润是年度策略和主逻辑，当前主力合约价格贴水现货幅度大，短期进一步下跌空间有限，需等现货降价和基差收敛 [2] - 烧碱有反弹空间，近三年季节性旺季出现过1000元/吨以上利润，因液体化工品短期供需错配，下半年关注氧化铝和出口囤货、非铝环节金九银十备货，全国样本库存30万吨以下易缺货 [2] - 烧碱未来走势呈期货大贴水结构，厂家难套保，期货临近交割补贴水后继续承压，做空利润逻辑无法证伪，低价刺激下游囤货，需关注下游囤货节奏 [4] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 09合约期货价格2319元，山东最便宜可交割现货32碱价格780元，山东现货32碱折盘面2438元，基差119元 [1] 现货消息 - 以山东地区为基准，32%离子膜碱收于780元/吨，较上期价格持稳，局部液碱市场价格维稳，个别企业签单不佳库存上升价格下调，高度碱签单不佳，以发前期订单为主 [1] 市场状况分析 - 烧碱现货价格下跌，因山东氧化铝企业下调采购价，下游和贸易商囤货需求放缓，近月多头接货压力加剧，近月补贴水逻辑难支撑市场 [2] - 近期煤炭价格反弹，7 - 8月电价或回升，烧碱远月估值有一定修复 [2] - 下半年高利润、高产量格局影响烧碱，做空烧碱利润是年度策略和主逻辑，当前主力合约价格贴水现货幅度大，短期进一步下跌空间有限，需等现货降价和基差收敛 [2] - 烧碱有反弹空间，近三年季节性旺季出现过1000元/吨以上利润，因液体化工品短期供需错配，下半年关注氧化铝和出口囤货、非铝环节金九银十备货，全国样本库存30万吨以下易缺货 [2] 策略 - 烧碱未来走势呈期货大贴水结构，厂家难套保，期货临近交割补贴水后继续承压，做空利润逻辑无法证伪，低价刺激下游囤货，需关注下游囤货节奏 [4]

核心观点 - 本周在中美关税可能达成谅解、美联储部分委员不排除七月降息、以伊地缘风险被市场定价结束的三重利好下，全球资产风险偏好集体提升，AI+科技硬件相关市场表现较好，台湾市场跨境流入最多，美股、德股、日股、AH 均同步共振 [3][28] - 本周行情并非新波段起点，而是四月开始全球风险偏好同步达到极度悲观后，共振上行行情的延续 [3][4] - 建议放弃对单一资产、单一逻辑的押注，通过“全天候”思路，在主要驱动因素上保持一定平均配置，先求不败再适当参与 Risk On 时段获取波段收益，关注进攻资产 AI+科技硬件+大金融和避险资产长债+黄金+红利低波 [4][5][29] 本周最新观点 各市场投资建议 - A股：跟随全球风险资产共振上行，通过非银、半导体、电池板块参与，预计转为小微盘轮动的结构行情，上证高度或在3500 - 3550，保持较低仓位 [27] - 港股：跟随全球风险资产共振上行，海外市场共振反弹后短期调整空间有限，通过港股非银、恒生科技参与，上调至中等仓位 [27] - 美股：纳斯达克100创四月反弹新高，短期或进入逼空融涨阶段，积极参与AI、半导体硬件相关板块，上调至中等仓位 [27] - 美债：短期美债基金受疲软通胀数据、零售销售数据等因素推动上涨，中长期继续看多美债陡峭化，主要持有短期美债基金 [27] - 日股：日经指数月内上涨4.3%，较解放目低点上涨27%（年初至今下跌80个基点），关税交易是主要催化剂，风险/回报偏向下行，维持中等仓位 [27] - 德股：欧洲官员若接受美欧协议中10%的“互惠”关税底线，将是积极进展，继续看好德股，保持中等仓位 [27] A股风格与行业配置 - A股策略：七月淡化指数，关注AI硬件、消费、军工等结构行情，红利成长风格和大小盘风格均平配 [27] - 黄金：风险偏好提升短期压制黄金表现，保持组合内一定对冲仓位，在3150美元附近寻找交易机会，下调为中等仓位 [27] - 小微智：六月市值风格调整为平配 [27] - 红利成长：预计红利股继续占优 [27] - 行业选择：关注AI+硬件、军工、消费、银行、保险、半导体、人工智能、军工食品饮料、养殖等行业 [27] 组合策略历史净值 - 涉及A股仓位择时、A股多空择时、港股仓位择时、A股小微盘择时、A股红利成长择时、美股择时、黄金择时、ETF组合策略（偏股型、偏债型）等策略的历史净值情况 [11][13][15] 资产定价逻辑 - 资产定价逻辑包含地缘政治（暂时影响短期）、关税（影响中期至2025年底）和做空美元/美国财政纪律（影响长期至2026年底甚至本届美国政府任期结束），随事件冲击不断轮换发酵 [3][28] - 地缘因素更多影响油价、金价，前期主要权益市场未因以伊冲突大幅调整，未来向上动力有限 [3] - 市场预期关税豁免到期后续延，未来可能接受美国10%额外增加关税要求，当前主要风险资产几乎未对关税影响定价 [3] - 虽本周美国参议院取消税收法案中899条款缓解债务担忧，但美元走弱和对美国政府财政纪律不信任的长期逻辑仍坚实 [4]

21世纪经济报道记者赖镇桃 广州报道 近日，美元指数再度跌破关键阻力位。 6月26日，美元指数一度跳水突破97关口，创2022年2月以来新低。年初至今，美元指数已下挫超10%。 非美元货币则普遍走强，美元兑欧元当日一度下探至2021年9月以来新低，美元兑日元一度跌0.57%， 美元兑瑞郎更是下挫至十年半以来的最低位。 一方面，尽管美联储主席鲍威尔在周三（6月25日）的"史上最难听证会"上重申不急于降息，但最新的 GDP、消费、就业等数据已经在为降息铺路，美元随之走弱。 另一方面，美元短时间内快速走贬，也和消息面上美联储主席任命的干扰有关。据央视新闻6月25日报 道，美国总统特朗普正在考虑提前提名下任美联储主席，以削弱现任主席鲍威尔的影响力。市场猜测特 朗普试图在鲍威尔任期结束前，用"影子主席"影响货币政策制定，同时不少投资者出于对美联储政策独 立性受损的担忧，加速抛售美元。 上海交通大学上海高级金融学院教授、美联储前高级经济学家胡捷向21世纪经济报道记者分析，今年以 来美元走弱主要由两大因素驱动，首先是年初以来美联储的降息预期升温，美国的高利率相对于其他经 济体逐步收窄，美元强势地位也因此受影响；其次则是贸易 ...