核心财务表现 - 2025年第三季度净收入为6.33亿元人民币，同比下降7.4% [1] - 2025年第三季度Non-GAAP净利润为2.29亿元人民币，同比增长52.2%，净利润率提升至36.2% [1] - 公司保持零有息负债，现金及短期投资规模达50亿元人民币 [1] 业务运营与转型 - 公司正向AI驱动的“运营驱动”模式转型 [1] - AI技术应用如iARK和“诺Chat”平台已全面投入使用，以提升运营效率 [2] - 2025年第三季度活跃客户数同比增长35.5% [1] - 人民币私募二级产品募集量前三季度同比增长206% [1] 全球业务与资产配置 - 境外收入占比近50%，美元资产配置规模达93亿美元 [1] - 公司获得美国经纪交易商牌照 [2] - 公司推进以中国香港、新加坡、上海和美国为核心的“四地BookingCenter”全球框架建设 [2] 资本市场活动与股东回报 - 公司近期连续进行股票回购，包括2026年2月10日斥资13.86万美元回购5.81万股，以及2月12日斥资17.48万美元回购7.3万股 [2] - 回购活动可能反映管理层对价值的认可 [2] 股票市场表现 - 港股(06686.HK)截至2026年2月13日收盘价为19.00港元，近5日累计跌幅0.05%，区间振幅6.84%，成交清淡 [3] - 美股(NOAH.N)截至2026年2月13日收盘价为12.00美元，近5日累计涨幅2.48%，区间振幅4.95%，活跃度高于港股 [3] 机构观点与预测 - 2026年2月，参与评级的机构中67%给予“买入”或“增持”建议，33%建议“持有” [4] - 机构给出的港股目标均价为20.59港元，较当前股价有潜在空间 [4] - 机构盈利预测显示，2025年第三季度净利润预计为2.400亿港元，同比增长66.32% [4]

2025年业绩波动原因 - 2025年公司业绩出现波动，主要受国内集采政策深化、海外市场竞争及关税政策变化等外部因素影响 [1] - 公司基于审慎的财务原则对部分资产计提减值准备，也对当期利润带来了负面影响 [1] 公司核心战略与产品管线 - 公司始终坚持“研发驱动、全球布局”的核心战略，保持高水平研发投入丰富产品管线 [1] - 为助力新品落地积极布局市场推广与渠道拓展，为公司构建长期竞争优势奠定了坚实基础 [1] - 目前公司17款上市产品已覆盖抗真菌、精神类、糖尿病、肿瘤等多个治疗领域，其中多款为国内外首仿产品，形成了差异化的产品竞争优势 [1] - 差异化的产品竞争优势是公司未来业绩高质量发展的重要支撑 [1] 公司治理与激励机制 - 为深度绑定核心团队与股东的长期利益，公司近期推出限制性股票激励计划并设置了清晰的业绩考核目标 [1] - 通过市场化长效激励机制充分激发核心团队的创造力与凝聚力 [1] 未来展望 - 未来，公司将持续深耕主业，全力提升经营业绩，用实际行动回报广大股东的支持与信任 [1]

公司全球战略新布局 - 公司正在组建一套新的全球布局逻辑，将多极市场进行不同划分并形成协同与差异化输出[3][4] - 公司的新全球化思路是：中国承担“脑”的角色（技术探索与体系重构），印度承担“手”的角色（制造与成本优势），欧洲承担“心”的角色（核心销量与品牌价值）[15] - 公司不再用一套逻辑覆盖全球，而是接受多极化和碎片化的现实，在不同区域建立更具弹性的分工体系[16] 中国市场定位与举措 - 公司对中国市场的战略核心是“生态合作”和“协同创新”，旨在利用本土化技术体系和运行方式反哺全球[4] - 成立于2024年的中国先进技术研发中心是战略关键载体，其主导的Twingo E-Tech电动车项目从立项到量产仅用21个月，成为内部参考标尺[4][6] - 公司在中国搭建了多层次合作网络：整车层面与东风、吉利协同；电池能源领域与宁德时代、远景动力合作[6] - 公司正在弱化传统询价竞标模式，转而与核心供应商共同定义目标竞争力，采用中国汽车产业生态的合作方式[6] 印度市场定位与举措 - 公司重启在印度拥有高认知度的Duster SUV产品线，计划在印度共和国日推出新一代车型，后续还将引入更大尺寸SUV及电动车[7] - 印度市场结构已变，SUV目前占印度乘用车市场一半以上，而Duster初次进入时该比例仅约10%，同时印度中产阶级对质优价合理车型需求上升[9] - 公司已完全控股其位于印度南部、年产能约50万辆的整车工厂，并将继续为日产代工至2032年[9] - 公司明确从印度采购零部件用于生产销往其他市场（尤其是南美）的车型，将印度嵌入全球制造体系前端[9] - 供应商预计新一代Duster年产量可能达到13万-14万辆，印度将承担稳定全球产能、控制成本及支撑规模化输出的现实任务[11] 欧洲市场定位与举措 - 欧洲是公司最重要的主销市场，过去一年公司约70%的销量来自欧洲地区，法国及西欧市场构成最稳定的基本盘[12] - 公司在欧洲保持核心车型（如Clio、Captur）的连续迭代，并用定位更高的车型（如Austral、Espace）拉升产品结构[12] - 在电动化方向，Megane E-Tech和Scenic E-Tech承担与特斯拉及新进入者正面竞争的任务[12] - 公司在欧洲推出的新产品承担品牌定调功能，如新一代电动Twingo被定位为“欧洲城市电动车的答案”，强调可负担性、设计感和本地制造，以维护品牌认同[14] 运营与研发效率 - 中国先进技术研发中心主导的Twingo E-Tech项目周期（21个月）已成为内部标尺，面向达契亚和日产的A级电动车衍生车型研发周期进一步被压缩至16个月[6] - 研发周期的压缩意味着公司对研发流程、供应链协同和决策节奏进行了整体调整[6]

公司2025年业绩预告与核心战略 - 公司预计2025年实现营业收入3.94亿元至4.73亿元，实现归属于上市公司股东的净利润4507万元至5408万元 [1] - 公司坚持“研发驱动、全球布局”核心战略，通过技术创新、国际化推进和团队激励巩固长期竞争壁垒 [1] - 公司聚焦高端仿制药，依托难溶药物增溶、缓控释药物制剂和固定剂量药物复方制剂三大核心技术平台，推动产品结构向高附加值转型 [1] 研发投入与核心技术平台建设 - 2025年前三季度，公司累计投入研发费用4288.95万元，占营业收入比重达12.94% [1] - 公司积极布局复杂注射剂技术平台及配套产能建设，着力打造差异化、高壁垒的核心产品管线 [1] 国内外注册与商业化成果 - 2025年，达格列净二甲双胍缓释片、恩杂卢胺片、西格列汀二甲双胍缓释片获美国FDA暂时批准，枸橼酸托法替布缓释片获正式批准 [2] - 注射用硫酸艾沙康唑和西格列汀二甲双胍缓释片新规格在国内获批上市 [2] - 2025年共有8款产品在6个国家提交注册申请，覆盖糖尿病、肿瘤、自身免疫性疾病等多个治疗领域 [2] 多元化商业布局与市场拓展 - 国内市场：奥拉帕利片成功中选国家集采，西格列汀二甲双胍缓释片(II)以原价续约国家医保，提升国内市场渗透率 [2] - 海外市场：与印尼头部药企Kalbe Farma合作，推动达格列净二甲双胍缓释片等产品在东南亚市场快速渗透 [2] - 公司产品已覆盖中国、美国、澳大利亚、加拿大、以色列、东南亚、海湾国家及中南美洲等多个国家和地区 [2] 股东回报与控股股东承诺 - 公司坚持稳定分红，2024年度每10股派发现金红利0.37元，2025年半年度再次实施每10股派现0.25元 [3] - 控股股东上海联和投资有限公司自愿承诺，自2025年8月25日起两年内不减持所持股份，以维护资本市场稳定和股东利益 [3] 未来展望与战略方向 - 展望2026年，公司将继续贯彻“研发驱动与全球化”双轮战略，依托核心技术开拓市场 [3] - 公司将以国际合规与质量体系筑牢发展根基，致力于为患者提供优质医疗解决方案，为投资者创造可持续价值回报 [3]

公司发展历程与战略转型 - 公司前身成立于1986年，最初从事传统纺织制造，后响应上汽桑塔纳国产化号召，转型生产车用地毯，形成车用业务雏形 [3] - 1992年进行股份制试点改制，1993年于上海证券交易所上市，为后续资本运作与规模扩张奠定基础 [3] - 1998年资产重组后，核心业务战略转向纺织外贸，外贸占比一度突破80% [3] - 2009年业务重组，全面退出棉纺、印染等传统纺织制造，并实施“走出去”战略，将外贸加工基地转移至东南亚 [3] - 2014年启动新一轮改革，实施全国布局与海外扩张，从“区域供应商”向“全国供应商”转型，并酝酿全球化 [4] - 2017年以约3亿美元收购Auria Solutions Ltd控股权，完成从“纺织外贸巨头”到“全球车用内饰领军者”的跨越，车用内饰业务份额占比超70% [5] - 2023年推出“1+7”全球深化改革方案，以盈利为核心，协同七大要素，深化全球协同效能，并于当年上半年使海外业务成功扭亏为盈，毛利率大幅提升 [5] - 2025年底，公司拟对Auria及其子公司增资2.0亿美元或等值其他币种，以强化其主业竞争力并支持大额订单争取 [6] 全球业务布局与运营 - 公司已建立覆盖50余家生产基地的全球产业网络，其中国内20余家工厂，北美9家工厂，欧洲7家工厂，南非1家工厂 [4] - 欧洲工厂精准对接奔驰、宝马等高端客户，南非东伦敦工厂专为当地奔驰主机厂提供专属服务 [4] - 通过收购Auria，公司快速获取了全球范围内的工厂资源、优质客户与核心技术，直接切入全球车用内饰件中高端市场 [5] - “十四五”期间，公司建立了全球管理委员会与全球汽车内饰总部，推动国内外协同向纵深发展，基本形成全球协作的跨国经营管理体系 [6] - 公司持续整合全球研发资源，迭代升级国际化系统运营能力，并统筹全球供应商资源，动态平衡属地采购与低成本国家采购 [2][9] 研发创新与技术能力 - 公司以开放式离岸科创理念为引领，在声学、成型、仿真、基础材料研发、工艺技术开发等领域形成行业领先的科创能力 [7] - 公司在全球设立了5个技术中心，其中美国3个、德国1个深耕原创概念性创新，上海安亭技术中心累计投入超1亿元，推动从“按图生产”向“主动服务”转型 [7] - 上海安亭的工程技术中心配备六面吸音层声学实验室，可精准模拟整车驾驶舱噪声环境，提供定制化声学优化解决方案 [7] - 针对新能源汽车，公司研发“发热地毯”以解决北方地区座舱保暖痛点，并开发100%可回收氢氧化环保材料以满足欧洲绿色生产要求 [7] - 公司在吸收欧美创新概念与领先工艺技术基础上，充分发挥中国创新应用的降本优势，迭代优化形成提质降本方案，提升了全球整体盈利能力 [7] 行业现状与公司未来规划 - 汽车行业正处于转型升级关键阶段，部分整车厂通过价格战抢占市场份额，将成本压力传导至上游供应链，且部分企业货款结算周期过长，给供应商带来经营压力 [8] - 公司展望“十五五”，将持续深化“全球布局”战略，整合全球研发资源，为传统整车厂商的新能源转型赋能 [2] - 未来公司将持续提升客户引领能力，深化与全球战略客户、区域战略客户的合作深度，助力传统整车厂商向新能源赛道转型，同时持续拓展新能源汽车优质客户 [9] - 公司已针对“七大要素”制定针对性发展策略，并出台了人力、投资、科技创新等专项规划 [9] - 公司将继续探索国企国际化的可持续发展路径 [9]

政策背景与战略意图 - 政策是光伏及电池出口退税的系统性调整，延续了2024年年底退税率下调的趋势，标志着新能源产业扶持逻辑从“普惠性补贴”向“高质量引导”的深刻转变 [1] - 政策调整是国家产业发展战略与财政资源优化配置的双重体现，旨在改变产业已具备绝对竞争优势后仍实施高额出口退税的环境 [1] - 我国光伏多晶硅、电池片、组件的全球产量占比均超过85%，锂电头部企业占据全球近七成的市场份额，产业已具备绝对竞争优势 [1] 政策针对的核心问题 - 政策直指行业“内卷外化”的核心痛点，即光伏产品“量增价减”，部分企业将退税额度转化为海外议价空间，形成“用国内财政补贴海外市场”的局面 [2] - 这种局面造成企业利润流失，并频繁引发国际贸易摩擦，2024年我国光伏行业就遭遇多起反倾销、反补贴调查 [2] - 政策通过切断低价竞争的政策依赖，倒逼行业回归价值竞争本质，是对全球贸易规则的主动适配和构建健康产业生态的必然选择 [2] 短期影响与市场反应 - 政策设置了2~3个月的退税窗口期，已引发明显的“抢出口”效应，部分停产光伏企业紧急复产，电池企业加快订单交付节奏 [2] - 春节期间不停工将成为行业常态，这种集中释放的出口需求短期内将对碳酸锂等上游原料价格形成支撑 [2] - 当前碳酸锂在传统“淡季”仍维持去库趋势，“抢出口”带来的需求脉冲过后，产业链可能面临阶段性需求回落，光伏中下游环节在产能阶段性过剩背景下的竞争压力将进一步凸显 [2] 中长期结构性变革 - 竞争逻辑将从“拼价格”转向“拼能力”，成本上升将加速技术落后、成本控制能力薄弱的中小企业退出市场，资源向具备核心技术、规模优势的头部企业集中 [3] - 未来企业竞争将聚焦电池转换效率提升、全生命周期度电成本降低等核心维度，正如2025年光伏企业主动降负减产所展现的行业自律 [3] - 产业布局将从“产品输出”升级为“全球布局”，头部企业将加速海外产能落地以规避贸易壁垒、消化成本压力，推动技术、产能、标准一体化输出 [3] - 发展动力将从“政策驱动”转向“创新驱动”，企业或将加大在高效电池技术、储能集成应用、绿色制造等领域的研发投入 [3] 产业阶段与未来展望 - 此次退税政策调整被视为产业一场必要的“成人礼”，标志着我国新能源产业已告别需要政策扶持的阶段 [4] - 行业唯有摆脱对短期政策红利的依赖，凭借硬核技术实力参与全球竞争，才能真正成为全球绿色经济的引领者 [4] - 企业应把握政策过渡窗口，加快技术升级与全球布局，市场需理性看待短期波动，聚焦产业结构优化的长期价值 [4]

公司市场地位与行业格局 - 公司是中国酵母行业龙头，同时也是全球第二大酵母企业 [1] - 酵母行业呈现寡头垄断格局 [1] - 行业面临原料成本周期性波动的特点 [1] 公司核心竞争力 - 公司构建了全球产能与研发体系，这构成了其核心竞争壁垒 [1] 公司增长驱动因素 - 成本下行将释放公司的利润弹性 [1] - 海外市场与酵母抽提物（YE）业务共同构成了公司未来的增长双引擎 [1]

公司战略与投资 - 万和电气在埃及中埃·泰达苏伊士经贸合作区建设的工厂正式投入运营，投资额超过1200万美元，占地面积约2.6万平方米 [1] - 该工厂定位为中北非市场的核心生产基地，并将开发生产符合中东及欧洲市场需求的产品 [1] - 公司将根据市场需求有序扩展埃及工厂的产能，以适应不断增长的市场需求 [1] 产能与运营 - 埃及工厂年产能可达50万台燃气热水器整机及200万套热水器零部件 [1] - 该项目的投产预计为当地创造300个就业岗位 [1] - 工厂生产的燃气热水器将符合国际标准，旨在满足本地市场需求并支持出口 [1] 市场与行业影响 - 埃及工厂的启用标志着万和电气在全球布局中的重要一步，并为公司在全球家电产业的竞争提供更强支持 [1][2] - 项目的本地化生产将有效减少埃及对燃气热水器进口的依赖，并促进现代技术向埃及转移 [2] - 该项目作为埃及政府推动的专业工业基地之一，将加速埃及家用电器和工程零部件产业链的完善，并促进更多外国直接投资 [1]

公司业务与市场覆盖 - 公司在全球设有超过90家分支机构，建立了广泛的直接运营网络 [2] - 公司与全球数千家经销商、集成商和合作伙伴紧密协作，构建了强大的渠道与生态系统 [2] - 公司的销售和服务网络覆盖全球超过120个国家和地区，具备广泛的全球市场覆盖能力 [2] - 公司能够及时响应全球客户的通信需求，体现了其全球化的服务与支持能力 [2]

公司战略与运营 - 公司持续深化全球布局 [2] - 公司重视海外厂区的产能利用率和营运效率 [2] - 公司旨在改善获利水平 [2] 市场与份额 - 具体的市占率数据需根据市场情况和公司的实际运营效果来确定 [2]