有色50ETF（159652）交易概况 - 2025年11月10日收盘价为1.523元，单日上涨0.66%（0.010元），开盘价1.528元，最高价1.551元，最低价1.517元，均价1.538元 [1] - 当日成交量为52.49万手，成交金额为8071.88万元，换手率为2.83% [1] - 截至2025年11月10日，该ETF过去5日涨幅为1.40%，过去60日涨幅为37.08%，过去250日涨幅为67.00% [1] - 当日IOPV（基金份额参考净值）为1.5242元，场内交易价格相对IOPV的折价率为-0.08% [1] 指数成分股表现与事件 - 截至2025年11月10日10:48分，有色50ETF标的指数成分股涨跌不一，其中国城矿业涨停，赣锋锂业和天齐锂业涨幅超过2%，中国铝业涨幅超过2% [1] - 国城矿业于2025年11月7日晚间公告，拟以现金31.68亿元收购控股股东持有的内蒙古国城实业有限公司60%股权，交易构成重大资产重组，公司将借此新增钼精矿采选业务 [2] - 指数前十大成分股中，紫金矿业权重为15.78%，北方稀土权重为6.31%，洛阳钼业权重为5.95% [2] 宏观与行业观点 - 10月FOMC会议后，多位美联储官员发言偏鹰，市场对12月降息的概率预期回落至66.9%，对1月降息的概率预期回落至28.2% [3] - 对于贵金属，观点认为降息预期回撤，需静待流动性拐点，但中长期看美国债务风险及全球货币体系重构下，黄金仍有持续表现机会 [4] - 对于工业金属，观点指出金融属性支撑弱化，但供给端挺价持续，特别是铜矿供应存在扰动，铝方面则因国内电解铝运行产能接近天花板，明年或出现短缺格局 [5] - 沪铝价格上周上涨1.74%至2.17万元/吨，电解铝毛利为5741元/吨，环比上涨3.66% [5] 有色50ETF（159652）产品优势 - 该ETF标的指数的“金铜含量”高达46%，其中铜含量为33%，金含量为13% [6] - 指数龙头集中度高，前五大成分股集中度（CR5）为38%，前十大成分股集中度（CR10）为54% [7] - 截至2025年10月31日，标的指数市盈率（PE）为23.74倍，相比5年前下降了61%，同期指数累计涨幅达131%，表明涨幅主要由盈利驱动 [8] - 2022年至今，该标的指数累计收益率在同类指数中表现领先，且最大回撤相对更低 [7]

黄金期货行情 - 10月31日沪金主力合约收盘价为921.92元/克，当日上涨1.27% [1] - 当日成交量为395,964手，持仓量为156,891手 [1] - 上海黄金现货价格为916.60元/克，较期货主力价格贴水5.32元/克 [3] 价格驱动因素 - 美联储理事表示贸易不确定性使降息更为迫切，ADP就业报告疲软加大进一步降息预期 [3] - “宽松预期+弱美元”的修复通道持续对金价构成支撑 [3] - 美国债务膨胀、去美元化、地缘冲突加剧及中美贸易摩擦等因素推动避险情绪升温 [3] - 央行购金被视为人民币国际化的必经之路，“官方买盘潮”成为助推金价最重要的边际效应 [4] 机构长期观点 - 伴随美元信用体系受损、全球货币体系重构及全球资产重估，非美资产相对占优 [5] - 黄金作为衡量主权信用的唯一尺度及主权货币备兑支付的最终手段，将是长期资产配置品种 [5] 机构短期观点 - 金价大幅攀升后技术指标已处于严重超买区间，短期存在大幅回调风险 [5] - 建议交易者对前期多单进行部分止盈操作 [5]

宏观经济与政策环境 - 美国9月CPI增速低于预期 市场或延续降息交易路径 [1] - 美联储降息推进 宏观情绪有望提振 [1] - 新一轮中美经贸磋商纳入议程 可能加剧价格波动 [1] 工业金属市场前景 - 工业金属流动性交易有望持续 价格仍然看涨 [1] - 尽管旺季需求成色不足 但供给端存在扰动 特别是矿山端资源民族主义抬头 [1] - 上下游博弈增加 叠加库存处于历史中低水平 为价格提供有力支撑 [1] - 海内外需求预期或改善 利好工业金属价格 [1] 贵金属市场前景 - 贵金属流动性交易有望持续 [1] - 中长期看 全球货币体系重构下 黄金仍有持续表现机会 [1] 有色金属行业指数 - 有色60ETF（159881）跟踪中证有色指数（930708） [1] - 中证有色指数从沪深市场选取涉及有色金属采选、冶炼与加工的上市公司证券作为指数样本 [1] - 指数覆盖铜业、黄金、铝、稀土和锂等主要领域 以反映有色金属行业相关上市公司证券的整体表现 [1]

文章核心观点 - 全球货币体系重构与能源革命正推动有色金属经历价值重估，其投资逻辑已超越传统供需，战略资源属性日益凸显 [2][12] - 不同金属品种（黄金、白银、铜、稀土）因各自独特的金融属性、工业需求及战略地位，呈现出差异化的价格驱动因素和投资机会 [3][5][7][11][12] - 面对高波动性市场，投资者可考虑结合主动管理型基金与行业ETF等专业工具进行配置，以把握行业整体机遇并布局重点赛道 [13][14][17] 黄金市场动态 - 伦敦金现在创下每盎司4380美元的历史新高后，于10月21日单日暴跌6%，创五年来最大单日跌幅 [1][6] - 黄金投资价值受三大因素驱动：美联储降息预期压制美元、全球地缘政治风险推升避险需求、全球央行持续的购金行为形成结构性支撑 [5] - 金价在短期快速上涨幅度达到30%后，历史数据显示往往会出现平均4%的技术性回撤，当前高位波动风险显著加剧 [6] 白银市场分析 - 白银具备独特的“工业+金融”双重属性，2024年全球白银供需缺口达4633吨，预计2025年仍有3660吨缺口 [8] - 工业需求强劲，核心增长点来自光伏领域，新能源汽车、充电桩、半导体和AI物联网等领域也提供硬支撑 [9] - 金融属性方面，美联储降息预期和美元走弱可能推动资金流入，使以美元计价的白银对其他货币持有者更具吸引力 [10] 铜市场展望 - 铜价投资逻辑建立在全球绿色能源转型和AI科技革命带来的长期需求故事上，同时供给端面临约束 [11] - 铜价在8月创下历史新高后进入调整，美银在最新报告中预计2026年铜价将突破每吨10000美元 [11] 稀土市场表现 - 稀土指数在10月先涨12.72%，随后下跌11.69%，过山车行情反映其战略价值在市场中的剧烈投射 [2][12] - 稀土被称为“工业维生素”，其投资逻辑已超越传统供需，战略资源属性在政策加持下日益凸显，应用于从智能手机到战斗机、新能源汽车到风力发电机等广泛领域 [12] 投资工具提及 - 富国资源精选基金在2025年中期报告中展现出清晰的选股思路，重点关注中期供求关系较好的领域如铜、铝等 [14] - 稀土ETF近6个月净值增长率达83.75%，近1年涨幅达108.74，为看好稀土战略价值的投资者提供透明、精准的配置工具 [16] - 主动管理的富国资源精选适合希望在全行业捕捉机会的投资者，而被动的稀土ETF更适合对稀土赛道有坚定信念、希望获得纯粹行业暴露的投资者 [17]

市场表现 - 截至2025年10月20日，国证有色金属行业指数成分股涨跌互现，铂科新材领涨1.55%，电投能源上涨1.53%，云铝股份上涨1.35% [1] - 有色ETF基金最新报价为1.67元 [1] - 受市场避险情绪攀升影响，Comex金价周内冲高至4392美元/盎司，沪金冲高至1001元/克，黄金标的表现相对强势 [1] 黄金市场展望 - 短期金价或宽幅震荡，需关注美政府停摆进展、美银行业危机应对情况及美联储内部关于降息分歧的变化 [2] - 中长期看，美国联邦政府债务风险仍存，美元地位面临挑战，全球货币体系重构下，黄金仍有持续表现的机会 [2] 工业金属市场展望 - 海外宏观扰动频出，市场风险偏好下降，工业金属价格及相关板块标的表现承压 [2] - 随着国内重要会议召开、新一轮中美经贸磋商纳入议程及美联储降息推进，宏观情绪有望得到提振，海内外需求预期或改善 [2] - 尽管工业金属旺季需求成色不足，但大部分品种供给端存在扰动，库存处于历史中低水平，为价格提供有力支撑 [2] - 在商品价格中长期向上背景下，建议逢震荡调整布局 [2] 指数与ETF信息 - 有色ETF基金紧密跟踪国证有色金属行业指数，该指数选取有色金属行业规模和流动性突出的50只证券作为样本 [2] - 截至2025年9月30日，国证有色金属行业指数前十大权重股合计占比53.12%，包括紫金矿业、北方稀土、洛阳钼业等 [3] - 有色ETF基金设有场外联接份额，代码分别为A：021296、C：021297、I：022886 [4]

重要提醒 本订阅号所载内容仅面向国泰海通证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证 券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰海通证券研究服务签约客户，为保证服务质量、 控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。我们对由此给您造成的 不便表示诚挚歉意，非常感谢您的理解与配合！如有任何疑问，敬请按照文末联系方式与我们联系。 贵金属：市场避险情绪波动，短期金价或宽幅震荡。 美联储主席鲍威尔表示美就业市场下行风险有所上升、缩表可能在未来几个月结束。美国地区银行再"爆 雷"，市场避险情绪攀升， Comex 金价和沪金周内冲高至 4392 美元 / 盎司和 1001 元 / 克，黄金标的表现相对强势。短期需关注美政府停摆进展，美银 行业危机应对情况，以及美联储内部关于降息分歧的变化，若市场避险情绪调整、叠加部分黄金多头获利了结，商品和股票价格或宽幅震荡。但中长期看，美 国联邦政府债务风险仍存，美元地位面临挑战，全球货币体系重构下，黄金仍有持续表现的机会。 工业金属：国内重要会议临近，关注宏观方面指引。 海外宏观扰动频出，市场风险偏好下降，工业金属价格及相关板块标的表现 ...

市场行情表现 - 10月15日恒生指数高开1.08%，恒生科技指数上涨1.31% [1] - 科网股企稳，ASMPT股价上涨超过3% [1] - 港股通科技ETF基金（159101）与恒生互联网ETF（513330）开盘均上涨超过1% [1] 核心驱动力分析 - 美联储降息预期将促进全球资金流动性释放，并可能对美元汇率形成下行压力 [1] - 全球货币体系重构背景下，美元贬值和创新叙事反转是本轮市场行情的核心驱动力 [1] - 新货币秩序下人民币资产有望相对受益 [1] 资金流向与资产配置 - 全球货币体系碎片化可能加速中国在海外的资金回流 [1] - 全球货币体系多元化或驱动全球资金再平衡，部分资金可能流向中国资本市场 [1] - 在人民币升值和美联储降息预期强化背景下，看好港股“追赶”行情 [1] 投资主题与板块关注 - 市场投资主题正从“外卖叙事”回归“AI叙事” [1] - 建议关注汇集人工智能核心资产的港股科技互联网板块 [1] - 港股通科技ETF基金（159101）覆盖科技全产业链，恒生互联网ETF（513330）聚焦互联网龙头 [1]

美元指数暴跌与政策转向 - 美元指数单月暴跌5.4%失守100关口，创2003年以来最大跌幅 [1] - 美联储暂停连续11次加息后的加息进程，欧洲央行意外降息25个基点，日本央行结束持续8年的负利率政策 [1][4][6] - 日元套利交易平仓引发160亿美元资金回流，国际清算银行数据显示美元在全球外汇交易中的份额单周下滑1.2个百分点 [6] 全球去美元化趋势 - 2024年全球央行黄金购买量突破1200吨，中国连续18个月减持美债规模达2170亿美元，俄罗斯彻底清空美元储备 [7] - 美元在全球外汇储备中的占比降至58%，较2000年的71%出现显著下跌 [7] - 沙特与中国签订人民币石油结算协议，印度与阿联酋建立本币互换机制 [9] 关税政策的市场影响 - 特朗普政府对进口商品加征100%关税，导致纳斯达克指数单日暴跌3.56%，中概股普遍跌超9% [10] - 新关税将使美国家庭年支出增加2000美元，加剧通胀压力 [10] - 关税清单中重卡、家具等商品占征税总额的68% [12] 加密货币市场风险 - 加密货币市场发生192亿美元爆仓事件，比特币115000美元防线失守 [13] - 50倍杠杆仓位引发连环强平，做市商撤离导致山寨币流动性枯竭 [13] - 美国政府停摆与关税威胁叠加，冲击加密货币的避险资产属性 [13] 美元霸权面临的长期挑战 - 美国财政赤字与贸易赤字同步突破GDP的6%警戒线，美国财政赤字突破35万亿美元 [14] - 中国7nm芯片技术突破，人民币跨境支付系统CIPS覆盖185国，支付量同比激增42% [14] - 若美国继续滥用金融制裁，美元储备地位可能加速滑向50%的临界点 [14]

全球货币体系与资金配置 - 美联储降息促进全球资金流动性释放并对美元汇率形成下行压力 [1][1] - 全球货币体系重构背景下美元贬值和创新叙事反转相结合 [1] - 全球货币秩序重构是本轮市场行情的核心驱动力 [1] 人民币资产前景 - 新货币秩序下人民币资产相对受益 [1] - 人民币资产有望受益于全球货币体系加速碎片化多元化的双重红利 [1] - 碎片化加速中国在海外的资金回流多元化驱动全球资金再平衡 [1] - 或有部分资金流向中国资本市场 [1] 港股市场与投资机会 - 在人民币升值美联储降息强化的背景下看好港股追赶行情 [1] - 投资主题从外卖叙事回归AI叙事 [1] - 关注汇集AI核心资产的港股科技互联网板块 [1] - 相关ETF覆盖科技全产业链如港股通科技ETF基金159101 [1] - 相关ETF聚焦互联网龙头如恒生互联网ETF513330 [1]

黄金市场近期表现 - 伦敦金现货价格在十一黄金周后收报4017.85美元/盎司，单日上涨1.05% [1] - 国内休市期间，国际金价大幅上涨，10月8日伦敦金现货收报4040.42美元/盎司，较9月30日收盘价上涨4.7% [1] - 分析认为此轮金价上涨标志着黄金市场进入新一轮强势周期 [1] 金价上涨的长期驱动因素 - 全球货币体系重构是支撑黄金上涨的长期逻辑，源于市场对所有法定货币信任度的削弱 [1] - 美元结算与储备霸权持续削弱，多国推进储备资产多元化，黄金成为重要替代选择 [1] - 全球央行持续购金行为为金价提供重要支撑，中国央行9月份购金约1.24吨，连续11个月增持，月末黄金储备总量达2303.52吨 [1][3] - 黄金被视为全球动荡时期稳定经济的核心资源，其储备结构调整是全球货币体系重构的长期趋势 [1] 金价上涨的短期驱动因素 - 近期美国政府停摆提升美联储降息预期，成为推动金价上涨的短期因素 [4] - 历史数据显示政府停摆对经济造成负面打击，2018年34天停摆导致GDP年化增速下降0.4个百分点，2013年16天停摆导致GDP下降0.25个百分点 [4] - 政府停摆可能导致关键经济数据延迟发布，限制美联储判断，增加其延续降息决策的概率 [4] - 法国政局动荡与日本首相更迭增加了全球政局的不确定性，提升黄金避险吸引力 [4] 地缘政治与投资需求影响 - 中东与欧亚地区紧张局势在9月持续升级并延续至10月，促使投资者转向低风险资产 [5] - 美国宣布对进口药品、卡车和家具等商品征收新一轮关税，打破贸易政策平衡，加剧全球贸易摩擦风险 [5] - 贸易摩擦升级导致全球金融市场震荡加剧，资金涌入黄金等避险资产寻求保值 [5] - 黄金实物ETF大幅净流入增加实物需求，9月份黄金ETF单月流入3257万盎司，创三年次高，北美基金贡献绝大部分资金流入 [5] 机构对黄金后市展望 - 多数机构认为黄金短期震荡偏强，长期持续看好 [7] - 瑞银报告强调黄金的"避险+分散化"属性在当前股票处于历史高位、市场不确定性仍存的背景下愈发重要，是多元化投资组合中不可或缺的一部分 [7] - 美银策略师指出，过去4轮金价牛市中黄金价格平均上涨约300%，周期为43个月，以此推算至明年春天金价可能达6000美元 [7] - 国信证券认为美联储宽松周期延续、地缘政治风险常态化及市场投资需求持续流入将推动金价维持高位震荡偏强格局，长期牛市趋势将延续 [7] - 摩根士丹利基金维持择机对黄金持仓进行再平衡的观点 [8]