宏观经济表现 - 2025年塞尔维亚GDP实际增长率为2% [1] - 2025年平均通胀率为3.8%，12月通胀率为2.8%，处于央行设定的3%±1.5%目标区间内 [1] - 劳动力市场表现良好，平均工资名义增长11.2%，实际增长7.1%，三季度失业率进一步下降至8.2% [1] 服务业 - 零售业增长4.2% [1] - 餐饮业增长1.5% [1] - 交通运输业增长4.7% [1] - 旅游业游客过夜数较去年下降3.3% [1] 工业与建筑业 - 工业生产总值增长1.0%，其中采矿业增长4.4%，加工业增长1.2% [1] - 建筑业出现下滑，下降8.4% [1] - 能源行业因干旱导致水力储量下降，进而下降2% [1] 农业 - 农业受不利天气条件影响略微下降0.3% [1] 对外贸易 - 2025年塞尔维亚出口增长8%，主要得益于汽车行业的出口 [1] - 进口增长7.3%，主要归于原材料和设备的持续进口，以及民众可支配收入增加带动消费品进口的增长 [1]

韩国2025年进出口数据核心表现 - 韩国2025年出口总额同比增长3.8%，达到7097亿美元，刷新2024年创下的历史最高纪录 [1] 主要增长行业及产品 - 半导体出口同比大增22.2%，达到1734亿美元，继前年之后再次刷新历史峰值，是推动整体出口增长的主要动力 [1] - 汽车出口增加1.7%，达到720亿美元，依然刷新最高纪录 [1] - 生物医药出口增加7.9%，达到163亿美元，连续两年保持增势 [1] - 船舶、计算机、无线通信设备、农副食品、化妆品、电气设备出口也均实现增长 [1] 主要下滑行业及产品 - 石油产品出口减少9.6%，为455亿美元 [1] - 石油化工产品出口减少11.4%，为425亿美元 [1] - 钢铁出口减少9%，为303亿美元 [1]

行业出口表现 - 韩国出口增长势头强劲，12月预计延续，主要受半导体需求旺盛支撑 [1] - 12月韩国对外出货量同比增速预期中值为8.3%，略低于11月的8.4% [1] - 12月进口预计同比增长2.4% [1] 贸易收支状况 - 12月贸易顺差预计达到100亿美元，高于前一个月修正后的97.4亿美元顺差 [1] 增长动能分析 - 强劲的外部需求以及近期与美国达成的贸易协议，预计将继续支撑制造业产出和出口的增长动能 [1]

核心观点 - 随着中国经济发展进入新阶段及新一代年轻人成为消费主力，消费观从“超前储蓄”转向“活在当下”，消费观重塑将带来新的投资机会 [4] - 出口方面，尽管存在地缘政治风险，但中国出口品类结构向创新导向升级，出口国家/地区日益均衡，为出海企业提供了更良好的发展土壤 [4] - 2025年新消费板块领涨，传统消费板块走势平淡，2026年投资应聚焦于全球景气赛道、内需新消费及出海三大方向 [4] 宏观消费趋势：分化，消费观重塑；全球新格局 - **消费意愿提升与储蓄率回落**：在社会保障体系完善、房地产投资属性减弱的背景下，居民预防性储蓄动机削弱，储蓄率由高位温和回落，更倾向于“活在当下”，推动消费意愿持续提升 [14] - **社零增速与国补影响**：2025年1-11月社会消费品零售总额增长动能高度分化，家电和体育娱乐用品等品类在“国补”政策下实现较高增速 [20]。2024年社零总额达48.79万亿元，同比增长3.48% [20]。预计2026年“国补”政策将延续，并可能提高农村地区补贴比例及产品能效门槛 [20] - **地产需求结构性走弱**：房地产新开工面积2025年1-10月为4.91亿平方米，同比下降19.87%；竣工面积3.49亿平方米，同比下降16.99%，对地产相关消费需求形成拖累 [21] - **人口结构变化驱动消费重心转移**：65岁及以上人口占比从2000年的7%升至2024年的16% [32]。结婚率与人口出生率从2020年至2024年均下降2个百分点，单身群体与悦己消费需求增长，在宠物经济、小家电、美妆个护等领域形成结构性机会 [32] - **收入结构分化**：高收入群体收入增速放缓但绝对增量大，消费增长转向“高收入人群更高单价、更高频次”驱动 [35]。年可支配收入2-5万的群体（如部分“小镇青年”）对国补驱动的高端化家电、入门级智能设备等接受度较高 [35] - **城乡消费潜力**：农村人均可支配收入从2022年的2.01万元增长至2024年的约2.31万元，复合年增长率为7.16%，明显高于城镇的4.85% [39]。农村边际消费倾向更强，消费修复力强，其高收入群体收入增速显著高于城镇，是未来服务型、医疗保健、文化娱乐消费的潜力主体 [39] - **出口韧性凸显**：中国出口自2023年第三季度起进入波动修复通道，2025年保持正值区间 [45]。出口结构优化，机械及运输设备（第7类）占比从2021年的48%提升至2025年1-10月的51% [41]。高技术产品出口同比增长11.9%，对整体出口增长贡献率超三成 [45] - **出口市场多元化**：美国作为中国第一大单一出口市场，占比从2021年的17%降至2025年1-10月的11% [46]。增长动能转向“新兴市场扩容+欧洲结构性修复”，1-11月中国与东盟贸易总值达6.82万亿元人民币，同比增长8.5% [49] 全球景气赛道 - **清洁电器**：全球扫地机渗透率持续提升，2025年前三季度全球智能扫地机出货量超1742万台，同比增长近19% [70]。中国品牌石头科技以379万台出货量位居全球第一，科沃斯以245万台位居第二 [70]。iRobot经营受困（被收购1.91亿美元未偿还贷款）有助于优化海外竞争格局，强化中国品牌优势 [70]。国内市场方面，2025年1-10月国内扫地机销额约166亿元，同比增长17%，销量528万台，同比增长18.5% [53]。但受高基数影响，四季度线上销售降温，预计2026年内销表现或呈现前平后高节奏 [53][65]。洗地机市场量增价减，2025年上半年销额80亿元，同比增长30%，石头品牌份额跃居线上第二 [65] - **智能影像设备（全景/运动相机）**：行业处于低渗透、高景气阶段。预计2020-2027年全球运动相机销售额将以13.5%的复合增速从27亿美元增至66亿美元，销量从1340万台增至2990万台 [77]。测算显示，全球户外运动人群约12.2亿，假设泛VLOG相机渗透率10%、3年更新周期，对应年销量超4000万台 [80]。全球内容创作者（如抖音、YouTube）对相机的年需求测算超1600万台 [80]。影石创新2024年产品销量约223万台，2025年前三季度营收同比增长67% [77][81] - **NAS私有云存储**：市场处于爆发前夕，数据存储需求偏刚性。2023年全球家用NAS设备市场销售额为24.4亿元，预计2030年将达到289.3亿元，2024-2030年复合增长率达41.99% [91]。2024年NAS国内线上销额为8.75亿元，2019-2024年复合增长率为21%；2025年1-10月线上销额9.2亿元，同比增长49% [91]。绿联科技在国内线上市场份额快速提升，2025年1-10月销额市占率达41% [94]。参考全球网盘超15亿活跃用户，预计对存储空间要求高的用户中，NAS潜在需求量约5500-6000万台 [98] 内需：新消费大浪淘沙；国补退坡 - **宠物食品**：行业持续高景气，抗经济周期属性强。2025年1-11月线上猫狗食品销售额同比增长12% [130]。消费呈现精细化趋势，年龄粮、品种粮、功能粮需求有望释放，但处方粮仍处初期（线上占比仅约2%）[130]。行业集中度提升，头部品牌优势巩固，处方粮的高门槛（研发周期长、需与医院合作）将进一步强化头部企业如乖宝宠物的优势 [133] - **保健品**：行业景气度高，消费者健康意识觉醒。建议关注具备电商运营基因的公司如若羽臣，以及处于经营改善周期的传统产业链公司如H&H国际控股、仙乐健康 [4] - **黄金珠宝**：金价持续高位震荡，长期在降息周期下上涨趋势不变，金价温和上涨有利于行业动销。建议关注潮宏基、曼卡龙、周大福、六福集团 [4] - **白电**：龙头公司经营稳健，全球化进程推进，抗风险能力强。但2025年9月起内需面临国补高基数影响，空冰洗销售额同比出现较大幅度下滑 [113]。2026年内销排产显示同比仍为负增长（如空调12月-次年2月排产同比分别为-22%、+13.6%、-9.9%）[113]。原材料方面，铜价自2025年9月以来急涨，LME现货价格突破1.1万美元/吨，预计2026年维持高位，可能推动空调行业头部集中度进一步提升 [124]。龙头公司如美的集团、海尔智家凭借强大的运营管理能力和高分红，业绩确定性高 [125][129] 出口：挑战与机遇 - **大家电龙头出海**：持续推动品牌转型，凭借规模及效率优势在全球获取份额。建议关注海尔智家、美的集团、海信家电、TCL电子、海信视像 [4] - **摩托车与特种车辆出海**：摩托车品牌出海仍处早期，区域拓展与新品导入驱动短期业绩。建议关注春风动力、隆鑫通用。美国高尔夫球车渗透率持续提升，建议关注涛涛车业 [4] - **工具品类出海**：作为地产后周期品种，有望受益于美联储降息背景下地产回暖带来的弹性。建议关注巨星科技、泉峰控股、创科实业、欧圣电气 [4] - **庭院机器人出海**：市场快速扩容，国产品牌引领全球技术创新。建议关注九号公司、科沃斯、石头科技 [4]

2025年以色列出口总额预测 - 预计2025年以色列出口总额将达到约1600亿美元，较2024年增长3%，接近2022年创下的1650亿美元历史纪录 [1] 服务出口表现 - 服务出口预计将占2025年出口总额的52%，达到1010亿美元，较2024年的927亿美元增长9% [1] - 增长主要由软件、研发等高科技服务行业带动，凸显了该行业对经济稳定的贡献 [1] 商品出口表现 - 预计2025年商品出口将从2024年的603亿美元下降5.5%至约570亿美元 [1] - 商品出口下降的主要原因是其主要目标市场依然疲软 [1] 分区域出口表现 - 2025年以色列对亚洲的出口预计将持续增长，增幅达3.5% [1] - 对非洲、拉丁美洲和大洋洲的出口预计将呈现温和增长 [1] - 对欧盟国家的出口预计将下降约11% [1] - 对美国的出口预计将下降约4% [1] 经济韧性与发展基础 - 出口增长反映了以色列经济的韧性，以及在经历多线作战的“战争状态”后，经济仍能复苏和发展的能力 [1] - 出口增长还反映了对人力资本的投资以及对新市场的拓展，这些都为以色列经济的持续增长奠定了基础 [1]

文章核心观点 - 多家外资投行基于11月超预期的经济数据，一致上调对中国GDP增速的预测，并认为实现全年5%增长目标无悬念 [1][3] - 外资行普遍看好中国出口的稳健增长前景，并预计房地产对经济的拖累将减弱，但对2026年具体的货币与财政政策宽松方式和力度存在分歧 [1][3][7] - 德意志银行首席经济学家预计人民币兑美元汇率将进入升值通道 [10] 出口表现与经济增长预测 - 11月国民经济数据显示，前11个月货物出口同比增长6.2%，是2025年最大的超预期指标 [3] - 高盛预计未来几年中国出口量将每年增长5%—6%，并因此上调了未来几年的GDP增速预测 [3] - 德意志银行研究预计2026年中国出口将实现6%的稳健增长，净出口将为整体GDP增长贡献0.5个百分点 [4] - 出口强劲得益于中国在非美市场、特别是发展中市场份额的提升，以及中美贸易紧张关系的缓和 [4] 房地产与内需影响 - 高盛预计，虽然房地产市场疲软，但其对GDP增长的直接负面影响将减弱 [3] - 2024年和2025年房地产对GDP增长的拖累约为每年2个百分点，但未来几年该拖累可能每年减少约0.5个百分点 [3] - 中央经济工作会议重提房地产“去库存”，高盛认为降低过剩库存的核心思路从经济角度看是正确的 [3] - 提升消费在GDP中的占比将是循序渐进的过程，需要时间试验有效的政策工具 [3] 2026年宏观经济与政策展望 - 中央经济工作会议强调通过增加居民收入和促进服务消费来提振内需，并实施“反内卷”式结构性改革 [6] - 德意志银行预计“反内卷”政策的短期影响将在2026年逐步退坡，投资对GDP增长的贡献度将从2025年的1.1个百分点回升至1.2个百分点 [4] - 德银预计2026年中国经济将走上“再通胀”轨道，CPI均值将回升至1.5%，PPI预计在下半年转为正增长 [6] - 在财政政策上，德银预计2026年广义财政赤字率将维持在GDP的8.5%，其中官方预算赤字率或设定为4%，特别国债额度增至1.5万亿元人民币 [1][6] 货币政策分歧 - 对于2026年货币政策，各大投行在降息与否及力度上存在分歧 [1][7] - 德意志银行认为，考虑到再通胀和维持银行净息差的需要，央行进一步降息的可能性较小，预计将维持1.4%的关键政策利率不变，转而通过降准、公开市场操作等方式保持宽松 [7] - 高盛预计2026年央行将降息20个基点，同时财政赤字与GDP之比将有所提升 [1][7] - 瑞银也预测央行将降息20个基点、降准25个—50个基点，此举或将带动LPR和房贷利率进一步下调 [1][7] 人民币汇率展望 - 得益于强劲的出口和高达6000亿美元（占GDP的2.8%）的经常账户顺差，人民币国际化进程将加快 [9] - 德意志银行首席经济学家熊奕重申人民币升值预期，预计到2026年底，人民币兑美元汇率将升值至6.7，并在2027年底进一步升至6.5 [10] - 随着出口商结汇意愿增强，人民币汇率有望修复2021—2024年贬值压力的波动影响 [10]

宏观经济表现与增长目标 - 11月份国民经济数据显示，前11个月全国规模以上工业增加值同比增长6%，服务业生产指数同比增长5.6%，社会消费品零售总额同比增长4%，货物进出口总额同比增长3.6%，其中出口增长6.2% [3] - 国家统计局数据显示，预计全年实现5%的GDP增长目标几乎没有悬念 [1] - 高盛、德意志银行等外资投行一致上调对中国GDP增速的预测，并预计2026年中国出口仍将实现5%—6%的稳健增长 [2] 出口表现与前景 - 高盛认为出口增长是2025年最大的超预期指标，并预计未来几年中国出口量将每年增长5%—6% [3] - 德意志银行研究认为，2026年中国出口将实现6%的稳健增长，净出口将为整体GDP增长贡献0.5个百分点，主要得益于中国出口商在非美市场、特别是发展中市场份额的提升，以及中美贸易紧张关系的缓和 [4] - 得益于强劲的出口和高达6000亿美元（占GDP的2.8%）的经常账户顺差，人民币国际化进程将加快 [8] 房地产市场影响 - 高盛预计，房地产市场对GDP增长的直接负面影响将会减弱，2024年和2025年其对GDP增长的拖累约为每年2个百分点，但该拖累可能在未来几年每年减少约0.5个百分点 [3] - 近期中央经济工作会议重提房地产“去库存”，高盛认为降低过剩库存的核心思路从经济角度看是完全正确的 [4] 政策环境与预期 - 中央经济工作会议明确了通过增加居民收入和促进服务消费来提振国内需求、实施“反内卷”式结构性改革等关键事项 [6] - 投资对GDP增长的贡献度预计将从2025年的1.1个百分点回升至2026年的1.2个百分点，“反内卷”政策的短期影响将在2026年逐步退坡 [4] - 政策宽松力度或将加大，但外资投行对宽松方式和力度的预测存在分歧 [2] 财政政策展望 - 德意志银行预计2026年中国的广义财政赤字率将维持在GDP的8.5%（较2025年的8.8%略有下降），其中官方预算赤字率或设定为4%，特别国债额度增至1.5万亿元人民币 [6] - 高盛预计财政赤字与GDP之比将有所提升 [2] - 预计2026年赤字率基本维持在4%的GDP水平是国内外大多投行的共识 [7] 货币政策展望 - 德意志银行考虑到再通胀和维持银行净息差的需要，认为央行进一步降息的可能性较小，预计将维持1.4%的关键政策利率不变，但将通过降准、公开市场操作等方式保持宽松货币环境 [7] - 高盛预计2026年央行将降息20个基点 [2] - 瑞银预测央行将降息20个基点、降准25—50个基点，或将带动LPR和房贷利率进一步下调 [2] 通胀与价格走势 - 德意志银行认为“反内卷”政策以及食品价格的正常化将是推动经济实现再通胀的关键，预计2026年居民消费价格指数均值将回升至1.5%，工业生产者出厂价格指数预计在明年下半年转为正增长 [6] - 中央经济工作会议为货币政策新增了稳定物价的要求 [6] 人民币汇率展望 - 德意志银行首席经济学家重申人民币对美元汇率的升值预期，预计到2026年底，人民币兑美元汇率将升值至6.7，并在2027年底进一步升至6.5 [8] - 随着出口商结汇意愿增强，人民币汇率有望修复2021—2024年贬值压力的波动影响 [8]

核心观点 报告认为，2026年商用车与摩托车行业的投资主线在于出口，其增长前景优于内销，并建议投资者拥抱各细分领域的龙头企业 [2][3][4]。 2025年行业复盘总结 重卡板块 - **景气度超预期**：2025年重卡行业呈现内销与出口共振向上的格局，全年批发销量预计为114.3万辆，同比增长26.7% [2][9][10]。其中，内销预计81.4万辆，同比大幅增长35.2%；出口预计33.2万辆，同比增长14.3% [2][10] - **内销结构健康**：内销增长并非完全依赖政策，估算自然需求为64.6万辆，同比增长12% [2] - **出口区域分化**：非俄罗斯地区出口超预期高增长，是主要驱动力 [12][15]。2025年1-10月，亚洲、非洲、中东出口分别同比增长37%、54%、58% [15]。而俄罗斯市场受高基数等因素影响，出口同比大幅下滑93% [13][15] - **能源结构变化**：电动重卡销量爆发式增长，2025年1-10月销量达15.5万辆，同比增长191%，渗透率提升至24.2% [10][53]。天然气重卡销量16.7万辆，同比增长6.0%，渗透率为26.1% [59] - **股价与业绩分化**：全年重卡股整体表现偏弱，但内部分化明显 [2][16]。中国重汽H和潍柴动力业绩兑现良好且股价表现较好，截至11月28日，潍柴动力是板块内唯一取得正超额收益的标的 [2][16][17] 客车板块 - **景气度符合预期**：2025年客车内外需整体符合预期，从兑现度看，新能源出口 > 油车出口 > 国内公交车 > 国内座位客车 [3][22] - **龙头领涨**：2025年初至12月5日，商用载客车（申万）指数上涨23%，龙头宇通客车领涨板块，涨幅达35% [23] 摩托车板块 - **出口驱动增长**：2025年1-10月，摩托车行业总销量1412万辆，同比增长14% [27][29]。其中，内销同比下滑5%，而出口同比增长22%，是主要增长动力 [4][27][29] - **大排量持续高景气**：1-10月大排量摩托车累计销量82万辆，同比增长30% [4][27]。其中，大排量出口44.9万辆，同比高增59% [4][27] - **出口龙头股价表现优异**：截至11月28日，春风动力和隆鑫通用相对万得全A的超额涨幅分别为53%和55% [30][32] 业绩复盘 - **重卡**：2025年前三季度业绩兑现分化，中国重汽H和潍柴动力业绩改善明显，预期全年业绩兑现度较好 [38][39] - **客车**：2025年前三季度业绩超预期兑现，出口高景气带动宇通客车、金龙汽车等龙头公司量利齐升 [38][39] - **摩托车**：2025年前三季度业绩超预期兑现，大排量出口高增长带动春风动力、隆鑫通用业绩向好 [38][39] 2026年重卡投资策略 内销展望 - **总量预计平稳**：中性预测下，2026年重卡内销预计为77万辆，同比小幅下滑5.5% [2][52]。政策拉动效果预计边际递减，但自然需求有望持续增长 [2][52] - **能源结构持续优化**： - **电动重卡**：渗透率预计将持续提升至30%-35%，对应销量约25万辆，同比增长19% [2][53]。报告预计2030年之前（固态电池未上车）电动重卡渗透率天花板为40%-50% [2][57] - **天然气重卡**：预计油气价差走阔，渗透率将提升至30-35%，对应销量约25万辆，同比增长24% [2][59] 出口展望 - **增长加速**：随着俄罗斯市场的基数影响消除，预计2026年出口将加速增长 [2]。中性预期下，出口量预计为39-40万辆，同比增长18.8% [2][68] - **区域增长具备持续性**：东南亚、非洲、中东市场的增长主要由当地基建、采矿等需求驱动，具备持续性 [63]。保守预计2026年亚洲、非洲、中东出口同比分别增长20%、30%、40% [63] - **长期市场空间广阔**：2024年海外可触达市场容量合计约54万辆，中国品牌出口29.5万辆，份额为55%，在南美、欧洲等市场仍有较大份额提升潜力 [66][67]。欧洲市场因碳排放法规趋严，长期具备电动重卡出口潜力 [67] 投资建议 - **核心逻辑**：出口 > 内销，优选龙头 [2][72] - **出口龙头**：首选中国重汽H，其作为出口龙头份额大幅领先，2025年1-10月出口份额达46%，在东南亚、中南非等核心市场优势明显 [72][75][76] - **发动机龙头**：推荐潍柴动力，作为重卡发动机龙头，其柴发与SOFC（固体氧化物燃料电池）业务有望打开第二成长曲线 [2][85] - **关注弹性标的**：建议关注在出口端持续发力的一汽解放和福田汽车 [2][76] 2026年客车投资策略 需求展望 - **外需强于内需**：预计2026年客车出口增速将显著高于内需 [3][22] - **内需微增**：保守估计2026年内需同比增长3%，核心关注公交以旧换新政策的持续性 [3][22] - **出口高增长**：预计2026年出口销量同比增长30%，其中新能源出口增速更快，预计同比增长40% [3][22] 出口结构性机会 - **新能源出口增速领跑**：海外新能源趋势从欧洲扩散到非欧区域 [3] - **欧洲市场是关键**：欧洲客车需求处于疫后修复周期，且纯电趋势确定性较强 [110]。2025年前三季度欧洲客车纯电渗透率达25% [110]。中国客车企业（如宇通、比亚迪）在欧洲电动客车市场已占据重要份额，25年上半年宇通市占率达16% [112][114] - **产品结构优化**：出口区域结构优化推动新能源客车单车平均售价提升，2025年前三季度行业出口新能源客车单车平均售价为173万元，高于2024年的155万元 [106] 投资建议 - **优选行业龙头**：客车行业呈现寡头格局，龙头集中度高 [115][120]。2025年第三季度，宇通客车与金龙汽车在国内市场的合计市占率维持在50%以上 [120]。报告建议重点关注宇通客车和金龙汽车 [3] 2026年摩托车投资策略 需求展望 - **看好出口成长性**：预计2026年摩托车行业总销量1938万辆，同比增长14% [4] - **大排量持续高景气**：预计2026年大排量摩托车销量126万辆，同比增长31% [4]。其中，内销预计43万辆，同比增长5%；出口预计83万辆，同比大幅增长50% [4] 投资建议 - **看好龙头车企**：报告推荐在出口及大排量领域具备优势的春风动力和隆鑫通用 [4]

韩国出口整体表现 - 2024年1月至11月累计出口额达6402亿美元 创2022年以来近三年新高 [1] - 全年出口有望首次突破7000亿美元大关 [1] - 出口连续6个月实现正增长 呈现先抑后扬的良好态势 [1] 出口增长的主要驱动行业 - 半导体、汽车、船舶、生物等主力制造业凭借强大竞争力领跑出口增长 [1] - 随着韩流在全球扩散 K-食品、K-美妆等消费品出口取得亮眼成绩 [1] - 军工产品出口也为增长助力 [1] 出口市场与结构变化 - 出口市场结构逐步拓展实现多元化 [1] - 2024年第三季度出口中小企业数量达8.9万家 创历史新高 [1] - 同期中小企业出口额达871亿美元 也创下历史最高纪录 显示出口基础不断扩大 [1] 贸易贡献表彰 - 在第62届贸易日纪念仪式上 598名个人和1689家企业因对韩国出口作出贡献而受到表彰 [1]

出口表现 - 11月出口增速高于预期和前值 [1] - 对非美地区出口呈现较强韧性是主要带动因素 [1] - 汽车产业链、半导体产业链、机械与交运设备对出口的拉动作用较大 [1] - 劳动密集型产品对总体出口的拖累有所减小 [1] - 全年出口有望实现5.3%左右增长 [1] - 判断明年出口基本面也有较强支撑 [1] 进口表现 - 11月进口增速低于预期 [1] - 进口增速或与11月制造业景气回落相关 [1] - 大宗品类中铁矿、铜矿、天然气进口数量增速较前值增加 [1] - 原油、煤炭进口数量增速下降 [1] 贸易环境 - 非美出口保持韧性 [1] - 中美贸易摩擦出现阶段性缓和 [1]