公司行动 - 三只松鼠对线下分销的35款产品进行供货价格上调 [1] - 单品调价幅度自0.2元至10元不等 [1] - 价格调整将于11月1日执行 [1] 调价原因 - 调价原因为受原材料价格波动影响 [1] 信息背景 - 此次调价系公司分销部门对分销商下发的内部文件 [1]

产品产销及营收 - 2025年第三季度洗护类产品产量28,894,927支、销量27,903,469支、营收202,215,516.39元[1] - 2025年第三季度香皂产量4,081,788支、销量4,019,355支、营收6,753,502.41元[1] - 2025年第三季度其他产品产量241,475支、销量329,864支、营收7,920,495.45元[1] 产品价格 - 2025年7 - 9月洗护类产品均价7.25元/支，较2024年同期涨10.02%[2] - 2025年7 - 9月香皂均价1.68元/支，较2024年同期降3.45%[2] 原料采购价格 - 报告期内表面活性剂采购均价同比涨约2,100元/吨，涨幅约25.30%[3] - 报告期内香精类原料采购均价同比降约5,370元/吨，降幅约5.65%[3] - 报告期内硅油采购均价同比涨约2,280元/吨，涨幅约10.36%[4] - 报告期内皂基采购均价同比涨约930元/吨，涨幅约12.69%[4] - 报告期内功能性辅料采购均价同比涨约280元/吨，涨幅约1.45%[4]

产量与销量 - 2025年第三季度轮胎产量2389.63万条，销量2309.56万条[1] - 2025年第三季度轮胎销量同比增长7.78%[1] 收入与价格 - 2025年第三季度营业总收入634891.74万元，轮胎产品收入630686.92万元[1] - 2025年第三季度销售收入同比增长14.39%[1] - 2025年第三季度轮胎单条价格环比增3.12%，同比增6.14%[2][3] 成本 - 2025年第三季度四项主要原材料综合采购成本环比降7.43%，同比降8.51%[4]

投资评级 - 对乖宝宠物（301498）的投资评级为“买入”，且为维持评级 [6] 核心观点 - 公司2025年第三季度营收实现15.17亿元，同比增长21.85%，但归母净利润为1.35亿元，同比下降16.65%，业绩出现阶段性下滑 [10] - 业绩下滑主要因公司为支持自有品牌发展、提升直销渠道占比及推广新品，显著加大了市场投放力度，导致销售费用率同比上升4.61个百分点至23.31% [4][11] - 尽管净利润率短期承压，公司自主品牌（麦富迪、弗列加特）销售保持高速增长，产品结构持续优化，推动销售毛利率同比提升1.08个百分点至42.92% [11][12] - 长期看好公司自主品牌的显著优势和市场竞争力，预计2025-2027年归母净利润将实现12.30%至33.28%的增速 [13] 财务表现与预测 - **2025年第三季度关键指标**：销售毛利率42.92%（同比+1.08pct），销售净利率8.91%（同比-4.16pct）[4][11]；管理/研发/财务费用率分别为6.26%/1.42%/0.08% [4][11] - **营收与利润预测**：预计2025-2027年营业收入分别为64.78亿元、77.37亿元、90.90亿元，对应同比增长率分别为23.50%、19.44%、17.49% [13]；预计同期归母净利润分别为7.02亿元、8.52亿元、11.35亿元 [13] - **每股收益预测**：预计2025-2027年EPS分别为1.75元、2.13元、2.83元 [13] - **盈利能力趋势**：预测毛利率将从2023年的36.84%持续提升至2027年的44.44%，净利率预计从2025年的10.84%回升至2027年的12.50% [15] 业务分析 - **国内自主品牌**：公司正持续推进麦富迪、弗列加特等子品牌的高端化进程，旨在改善产品结构并提升毛利率 [12] - **海外代工业务**：受关税政策不确定性影响，出口业务近期出现波动 [12] - **未来战略**：公司将继续加大市场投放与产品升级力度，以维持其自主品牌在国内市场的竞争优势 [12][13]

产品产量与销量 - 驱蚊产品2025年第三季度产量14,966,791支、销量21,549,937支[4] - 婴童护理产品2025年第三季度产量21,801,973支、销量17,160,402支[4] - 精油产品2025年第三季度产量3,340,864支、销量4,792,808支[4] 产品营收与售价 - 驱蚊产品2025年第三季度营收132,363,842.48元，平均售价6.14元/支，同比上升12.04%[2][4] - 婴童护理产品2025年第三季度营收145,996,013.10元，平均售价8.51元/支，同比上升7.86%[2][4] - 精油产品2025年第三季度营收42,504,373.46元，平均售价8.87元/支，同比下降2.42%[2][4] 原料单价涨幅 - 表面活性剂2025年第三季度平均单价同比上涨1.32元/公斤，涨幅9.04%[6] - 功能性辅料2025年第三季度平均单价同比上涨23.69元/公斤，涨幅9.01%[7] - 农药原药2025年第三季度平均单价同比上涨2.18元/公斤，涨幅1.32%[9] - 油脂类原料2025年第三季度平均单价同比上涨1.27元/公斤，涨幅1.91%[11]

减持计划概述 - 公司实控人之一阮学平计划在2025年10月31日至2026年1月30日期间，通过大宗交易方式减持不超过3617.18万股公司股份，占公司总股本的2% [1] - 若按公告日股价44.95元/股计算，此次拟减持股份市值约为16.26亿元 [1] - 减持计划系股东根据自身资金需求自主决定，预计不会对公司治理结构及持续经营产生重大影响 [1] 股东持股情况 - 截至公告日，阮学平个人持有公司2.56亿股，占总股本的14.13% [2] - 阮学平与其一致行动人合计持有公司股份15.33亿股，占总股本的84.76% [2] - 计划减持的股份来源均为公司首次公开发行前持有的股份及上市后资本公积金转增股本等方式取得的股份 [2] 历史减持情况 - 2023年7月，阮学平曾通过大宗交易合计减持公司股份1779.19万股，占公司总股本的2.00%，减持总金额达16.26亿元 [2] 公司近期股价表现 - 公司股价呈波动下滑趋势，从1年前最高点63.68元/股（前复权）降至公告日的44.95元/股 [1] 公司近期财务表现 - 2025年上半年公司实现营业收入81.68亿元，同比下降2.60%；实现归母净利润24.89亿元，同比下降6.93% [3] - 截至2025年6月底，公司归母净资产为147.01亿元，同比下降7.34% [3] - 对比2023年上半年，公司当时实现营业收入75.92亿元，同比增长11.03%；实现归母净利润18.22亿元，同比增长20.83% [3] 主营业务表现 - 2025年上半年，电连接业务实现收入36.62亿元，同比下降5.37% [3] - 智能电工照明业务收入为40.94亿元，同比下降2.78% [3] - 新能源业务实现收入3.86亿元，同比增长33.52% [3] 成本与采购管理 - 2025年上半年营业成本为47.11亿元，同比下降1.55%，主要系大宗材料价格波动及产品结构变化所致 [3] - 公司集中采购铜、银、铝、锡、塑料粒子、纸浆等大宗原材料，并通过期货套期保值等方式锁定交易价格 [3] 业务拓展情况 - 公司产品包括转换器、墙壁开关插座、LED照明、数码配件等电源连接和用电延伸性产品 [1] - 公司正培育智能门锁、断路器、嵌入式产品、浴霸等新业务 [1] - 新能源业务方面，公司围绕新能源用电充储场景、家庭装修场景，开拓了充电枪/桩、储能、无主灯等新兴业务 [4]

报告行业投资评级 - 看好家电行业 [4] 报告核心观点 - 白电板块受益于地产政策反转和以旧换新政策 兼具低估值、高分红、稳增长属性 看好白电产业链量价齐升 [6][8] - 出口链推荐大客户订单突破带动收入放量 盈利能力稳定提升的公司 关税扰动不改长期增长趋势 [6][8] - 核心零部件板块受益于白电景气度超预期 带动上游需求超预期 [6][8] - 内销方面以旧换新政策显著提振需求 尤其是清洁电器等价格敏感品类 [7][50] - 原材料成本压力缓解 铝价企稳、钢价回落 铜价上涨压力可通过涨价传导 [8][21] 行业整体表现 - 2025年1-8月空调行业累计产量14932万台 同比增长6% 销量15257万台 同比增长7% 其中内销量同比增长9% [6][14] - 2025年1-8月冰箱内销量同比增长4% 洗衣机内销量同比增长6% [6][14] - 2025年1-8月空调外销量累计同比增长4% 冰箱外销量同比增长3% 洗衣机外销量同比增长11% [6][14] - 2025年1-8月住宅累计竣工面积1.99亿平方米 同比下降19% [15] 白电和零部件 - 以旧换新带动白电均价提升 2025年8月空调线下均价4138元/台 同比+0.3% 冰箱均价6438元/台 同比+2% 洗衣机均价4364元/台 同比+6% [27] - 美的集团预计2025Q3收入同比+3% 业绩同比+8% [6][28] - 格力电器预计2025Q3收入同比+0% 归母净利润同比+0% [6][28] - 海尔智家预计2025Q3收入同比+5% 业绩同比+10% [6][29] - 海信家电预计2025Q3收入同比+0% 业绩同比+15% [6][30] - 海容冷链预计2025Q3收入同比+5% 业绩同比+15% [6][32] - 盾安环境预计2025Q3收入同比+0% 业绩同比+20% [6][35] - 三花智控预计2025Q3收入同比+10% 业绩同比+8% [6][36] - 华翔股份预计2025Q3收入同比+0% 业绩同比+15% [6][39] 厨电 - 2025年1-8月油烟机线上销售额同比+17.0% 燃气灶线上销售额同比+13.2% [7][41] - 2025年1-8月洗碗机线上销售额同比+7.8% [41] - 2025年1-8月集成灶线上销售额同比-31.3% [42] - 老板电器预计2025Q3收入同比+2% 业绩同比-7% [6][43] - 华帝股份预计2025Q3收入同比+0% 业绩同比-10% [6][45] - 亿田智能预计2025Q3收入同比-40% 业绩预计亏损 [6][46] 小家电 - 2025年以旧换新政策将微波炉、电饭煲、净水器加入国家补贴品类 [7][50] - 苏泊尔预计2025Q3收入同比+3% 业绩同比+1% [6][55] - 九阳股份预计2025Q3收入同比-5% 业绩预计同比转正 [6][56] - 新宝股份预计2025Q3收入同比+5% 业绩同比+10% [6][57] - 比依股份预计2025Q3收入同比+0% 业绩同比+10% [6][59] - 小熊电器预计2025Q3收入同比+15% 业绩同比+350% [6][60] - 石头科技预计2025Q3收入同比+80% 业绩同比+40% [6][61] - 科沃斯预计2025Q3收入同比+35% 业绩同比+5700% [6][64] - 莱克电气预计2025Q3收入同比+2% 业绩同比+0% [6][64] - 德昌股份预计2025Q3收入同比+10% 业绩同比+5% [6][65] - 欧圣电气预计2025Q3收入同比+10% 业绩同比+15% [6][66] - 飞科电器预计2025Q3收入同比-20% 业绩同比-5% [6][68] 新显示和照明 - 2025年9月43寸液晶面板价格63美元 同比+2% 50寸95美元 同比-6% 55寸121美元 同比-4% 65寸170美元 同比-1% 环比均持平 [70][73] - 海信视像预计2025Q3收入同比+8% 业绩同比+20% [6][74] - 极米科技预计2025Q3收入同比+15% 利润预计转正 [6][75] - 光峰科技预计2025Q3收入同比-10% 利润同比-20% [6][76] - 2025年1-8月我国照明产品累计出口总额约344亿美元 同比下降约7% [77] 政策环境 - 2025年以旧换新政策补贴范围扩大至12类家电产品 补贴标准为售价15% 1级能效产品补贴20% 每件最高补贴2000元 [17] - 相较于2009年 此次以旧换新政策覆盖品类更广、补贴比例更高、补贴限价放宽、中央支持力度更大 [18] - 2025年《政府工作报告》提出持续用力推动房地产市场止跌回稳 [16]

行业投资评级 - 行业评级：推荐 [6] 核心观点 - 国内电视市场显现旺季备货迹象，2025年9月中国电视品牌整机出货量达292万台，环比增长17.3%，尽管同比仍下降8.5%，但环比增长表明传统销售旺季来临，厂商备货节奏加快 [1][10] - 行业格局呈现头部集中态势，海信、TCL、创维、小米四大品牌在2025年9月合计市占率约79%，其中前三家传统品牌合并市占率达62.0%，出货量约181万台，同比仅微降0.5% [13] 周专题：电视市场出货情况 - 2025年第三季度中国电视品牌整机出货量为727万台，同比下降10.4% [1][10] - 2025年前三季度累计出货量为2389.5万台，同比下降2.5% [1][10] - 小米（含红米）2025年9月出货量约50万台，市场占有率为17.1%，而长虹、海尔和康佳三大品牌合并出货量约44万台，同比下降14.0%，合并市占率为15.2% [13] 公司重点公告 - 万朗磁塑以人民币23,535.9万元现金收购天恩电子100%股权，旨在提升家电零部件产业链配套能力，天恩电子2024年实现收入2.3亿元 [2][14] - 涛涛车业预计2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润为5.8亿元至6.2亿元，同比增长92.46%至105.73%，业绩增长主要源于海外产能建设、费用控制、品牌营销及渠道拓展 [3][16] - 科沃斯董事冷泠计划减持不超过300,000股，占公司总股本比例不超过0.052%，其目前持有1,292,000股，占总股本0.22% [4][16] 数据跟踪：原材料价格 - LME铜现货结算价（2025年10月10日）环比上周（2025年10月3日）上涨1.9% [17] - LME铝现货结算价（2025年10月10日）环比上周（2025年10月3日）上涨3.6% [17] - DCE塑料结算价（2025年10月10日）环比前值（2025年9月26日）下降1.5% [17] - 钢材综合价格指数（2025年9月26日）环比上周（2025年9月19日）下降0.1% [17] 数据跟踪：海运及汇率 - CCFI综合指数（2025年10月10日）环比前值（2025年9月26日）下降6.68%，其中美东航线、美西航线、欧洲航线综合指数分别下降7.06%、5.72%、8.19% [24] - 美元兑人民币即期汇率（2025年10月10日）环比前值（2025年9月26日）下降0.16% [24] 数据跟踪：地产市场 - 2025年1-8月，中国商品房销售面积累计同比下降4.70%，房屋竣工面积累计同比下降17.0%，房屋新开工面积累计同比下降19.50% [25] - 2025年7月，美国成屋销量（季调:折年数）同比下降1%，美国新建住房销量（季调:折年数）同比上升12% [27]

供给端政策与产能调控 - 政策端通过市场化手段推动落后产能淘汰 光伏行业头部企业签署协议集体削减30%产能 煤炭行业开展超公告产能生产核查 [1] - 工信部等六部门印发《建材行业稳增长工作方案（2025—2026年）》 明确严格水泥和平板玻璃产能调控 严禁新增产能并推动落后产能退出 [1] - 纯碱行业可能通过环保和能效标准进一步引导产能优化 行业集中度较高 氨碱法与联碱法仍是主要生产工艺 [1] 生产利润与供应状况 - 纯碱主流工艺利润运行至盈亏平衡线下方且亏损持续扩大 截至9月25日联碱法理论利润为-77.5元/吨 氨碱法为-37.20元/吨 处于近几年同期偏低水平 [1] - 纯碱产量处于高位运行 截至9月25日当周周度产量77.69万吨创近年来历史新高 [2] - 2025年新增产能主要集中在四季度 远兴能源二期280万吨天然碱项目已点火成功 预计试车1至3个月 年底前投放市场将提升产能超过7% [2] 原材料成本与库存动态 - 煤炭价格松动 前期停产煤矿逐渐恢复生产 电厂库存远高于往年同期 10-11月电力需求压力不大 煤炭价格或震荡回落 [2] - 9月碱厂库存持续去化 截至9月25日国内碱厂库存165.15万吨 环比下降21.6万吨或11.56% 重碱去库更为明显 [2] - 重碱和轻碱库存均处于近年同期高位 需关注需求改善持续性 [2] 下游需求表现 - 重碱下游需求主要集中在玻璃 光伏组件"抢出口"提振采购 光伏玻璃生产扭亏为盈支撑重碱需求小幅回升 [3] - 9月以来光伏玻璃日熔量增幅放缓且处于低位 下游组件企业采购积极性降温 对重碱需求有所松动 [3] - 浮法玻璃企业报价上调 工艺利润稳定 日熔量环比略有增加 但下游深加工产品订单天数增幅有限且以散单为主 实际需求支撑不强 [3] 行业基本面与价格展望 - 房地产市场处于调整阶段 "保交楼"政策支撑竣工数据降幅收敛 但新开工面积和房地产投资同比降幅仍扩大 政策拉动效果需进一步验证 [3] - 纯碱市场高供应格局未改变 产量和库存处于高位 天然碱项目投产将加剧供应压力 原材料价格季节性承压 [3] - 产业基本面延续宽松格局 纯碱价格大概率承压整理 四季度宏观预期向好需警惕情绪与基本面背离波动 [3]

行业投资评级 - 纺织服装行业评级为"同步大市-A"且维持该评级 [1] 核心观点 - 纺织制造台企2025年8月营收普遍下滑 主要企业当月营收同比下降3.66%至23.11% [2][3][4][5] - 纺织服装出口表现分化 2025年1-8月中国纺织纱线及织物出口增长1.6% 服装及衣着附件出口下降1.7% [2][18] - 越南纺织服装出口1-8月累计增长8.7% 但8月单月出现负增长4.8% [3][18] - 品牌服饰企业表现稳健 江南布衣2025财年营收增长4.6%至55.48亿元 净利润增长6.0%至8.98亿元 [7][70] - 运动品牌呈现结构性增长 户外品牌增速超30% 电商渠道增长显著 [12] 行业数据表现 出口数据 - 中国纺织品出口1-8月945.13亿美元 同比增长1.6% [48] - 中国服装出口1-8月1027.61亿美元 同比下降1.7% [48] - 家具及其零件出口1-8月424.71亿美元 同比下降5.39% [48] - 越南纺织品和服装1-8月累计出口增长8.7% 制鞋出口增长7.6% [3][18] 企业营收表现 - 裕元集团：8月制造业务营收同比下降9.7% 1-8月增长3.1% [3][19] - 丰泰企业：8月营收同比下降3.66% 1-8月下降4.69% [3][19] - 来亿兴业：8月营收同比下降23.11% 1-8月增长8.93% [4][19] - 聚阳实业：8月营收同比下降8.87% 1-8月增长2.83% [5][19] - 儒鸿：8月营收同比下降9.67% 1-8月增长5.89% [5][19] 市场行情 - SW纺织服饰板块本周上涨0.67% 落后沪深300指数0.71个百分点 [9][20] - 子板块表现：纺织制造上涨1.52% 服装家纺上涨0.21% 饰品上涨0.63% [9][21] - 板块估值：纺织制造PE-TTM 22.05倍(近三年65.79%分位) 服装家纺PE-TTM 30.57倍(近三年100%分位) [9][24] 原材料价格 - 棉花价格指数15248元/吨 环比下降1.3% [34] - 黄金价格830.41元/克 环比增长2.3% [34] - 羊毛价格1319澳分/公斤 环比增长2.2% [34] - 美元兑人民币中间价7.1019 环比下降0.1% [34] 零售数据 - 2025年7月社零总额3.88万亿元 同比增长3.7% [55] - 1-7月实物商品网上零售额增长6.3% 其中穿类商品增长1.7% [55] - 限上金银珠宝7月增长8.2% 1-7月累计增长11.0% [56] - 限上纺织服装7月增长1.8% 1-7月累计增长2.9% [56] 行业动态 - Stone Island在杭州开设370平方米旗舰店 展示全系列产品 [7][67][68] - 江南布衣全球门店达2117家 净增92家 线上渠道增长18.3% [7][71] - 永辉超市完成上海11家门店调改 调改门店已实现整体盈利 [8][73] - 运动品牌线上渠道表现突出 361度/安踏/李宁电商收入分别增长45%/10%/7.4% [12]