交易概览 - 信达生物与武田制药达成全球战略合作，共同开发信达生物的两款后期在研药物，武田制药获得一款早期研发项目的选择权 [1] - 交易总额最高可达114亿美元，信达生物将获得12亿美元首付款（含1亿美元溢价战略股权投资）、潜在里程碑付款及销售分成 [1] - 消息公布后，信达生物股价早盘一度上涨6.49%，但随后回落 [2] 合作产品详情：IBI363 (PD-1/IL-2α-bias 双特异性抗体) - IBI363是全球首创的PD-1/IL-2α-bias双特异性抗体融合蛋白，可同时阻断PD-1/PD-L1通路并激活IL-2通路 [7] - 2025年ASCO年会公布的Ib/II期临床数据显示，该药物在免疫耐药肺癌、肢端型/黏膜型黑色素瘤及微卫星稳定型结直肠癌等"冷肿瘤"中展现出优异疗效 [8] - IBI363已进入多项注册临床开发，包括一项针对IO耐药鳞状非小细胞肺癌的全球III期研究，并已获得中国NMPA突破性疗法认定及美国FDA快速通道资格 [8] - 双方将按40/60比例（信达生物/武田制药）共同分担全球开发成本及美国市场利润或损失，武田制药主导共同开发及商业化工作 [9] - 武田制药获得IBI363在除大中华区及美国以外地区的商业化权益，并将支付潜在的里程碑付款及最高可达十几百分比的高位梯度销售分成 [9] 合作产品详情：IBI343 (CLDN18.2 ADC) 与 IBI3001 (EGFR/B7H3 ADC) - IBI343是靶向CLDN18.2的拓扑异构酶1抑制剂类ADC，在中国和日本针对胃/胃食管交界处癌的III期临床研究正在进行中，并已获中国NMPA突破性疗法认定 [11] - 武田制药获得IBI343在大中华区以外地区的全球独家权益，将重点拓展其在一线胃癌与一线胰腺癌领域的全球开发 [11] - IBI3001是一款处于I期临床阶段的全球首创靶向B7-H3与EGFR的双抗ADC，具备多重抗肿瘤机制 [11] - 武田制药获得IBI3001在大中华区以外地区权益的独家选择权，若行使将支付行权费、潜在里程碑付款及最高可达十几百分比的中位梯度销售分成 [12] 行业背景与市场趋势 - 全球肿瘤药市场规模已突破2000亿美元，增量主要来自下一代技术（双抗、ADC、核药）的渗透，未来5年复合增速预计超20% [5] - 市场正从"PD-1红利期"向"下一代技术驱动期"切换，交易焦点管线双抗与ADC反映了这一趋势 [5] - 跨国药企面临专利悬崖压力，未来3年按收入计算的风险敞口最高可达70%，急需寻找新管线补位 [15] - 武田制药近期终止了多个早期肿瘤管线项目，使其1期和2期肿瘤管线规模减半，进一步凸显其对新管线的需求 [15] 中国创新药对外合作趋势 - 中国对外合作交易量呈上升趋势，2023年宣布的交易达117宗，远超2022年的87宗 [16] - 2025年上半年宣布的中美合作交易量已与2024年全年持平，其中61%的合作是与美国公司达成 [16] - 肿瘤领域资产继续主导合作格局，近期重大交易包括辉瑞与三生制药关于双特异性抗体SSGJ-707的交易（首付款12.5亿美元，总交易额最高60.5亿美元） [17] - 默沙东、罗氏、葛兰素史克、安斯泰来等跨国巨头均与中国生物技术公司签署了合作协议，以获取有前景的癌症治疗方案 [18] - 合作模式趋向于由中方完成早期临床试验以降低资产风险，待数据扎实后跨国药企再投入全球性试验 [16]

10月22日，信达生物宣布与武田制药达成重磅全球战略合作，此次合作旨在联合信达生物在肿瘤免疫 （IO）与抗体偶联药物（ADC）的创新研发实力，及武田制药全球肿瘤药物开发的深厚经验，加速信 达生物两款后期在研药物的全球开发进程，同时武田制药将获得一款早期研发项目的选择权。 根据公开信息，信达生物与武田制药将在全球范围内共同开发新一代IO基石疗法IBI363（PD-1/IL-2α- bias），并在美国共同商业化，武田制药将在共同治理和协同一致的开发计划下主导相关工作；同时， 信达生物授予武田制药IBI363在除大中华区及美国以外地区的商业化权益。信达生物授予武田制药 IBI343（CLDN18.2 ADC）在大中华区以外地区的独家权益。信达生物授予武田制药IBI3001 （EGFR/B7H3 ADC）在大中华区以外地区权益的独家选择权。 协议明确，信达生物将获得12亿美元首付款（含1亿美元的溢价战略股权投资）以及潜在里程碑付款， 总交易额最高可达114亿美元。同时信达生物还将获得销售分成。 该消息发布后，信达生物早盘股价上涨6.49%，报95.5港元，但随后股价回落，盘中，信达生物股价跌 3.22%。 有券商医 ...

公司财务预测 - 预计2025年四季度实现non-GAAP经营利润 [1] - 2025-2027年收入分别为5.53亿美元、8.02亿美元和12.03亿美元 [1] - 2025-2027年归母净利润分别为-1.34亿美元、0.15亿美元和1.73亿美元 [1] - 基于DCF模型给予目标价35.2港元 对应39%上涨空间 [1] 商业化产品布局 - 七款国内获批上市产品包括四款肿瘤产品(则乐/爱普盾/擎乐/奥凯乐) 一款免疫产品(艾加莫德) 两款感染性疾病产品(纽再乐/鼎优乐) [2] - 2024年总收入达3.99亿美元 同比增长50% 主要因卫伟迦/卫力迦和纽再乐销售放量 [3] - 预计2028年营收达20亿美元 [3] 新产品进展 - 2024年上半年向NMPA递交KarXT和维替索妥尤单抗(TF ADC)上市申请 [3] - 2024年下半年拟递交贝玛妥珠单抗针对1L胃癌上市申请 [3] - 未来新产品管线包括Kar-XT/贝玛妥珠单抗/ZL-1310(DLL3ADC)/povetacicept [3] 核心产品表现 - 艾加莫德2024年国内销售额0.94亿美元 同比增长835% [4] - 艾加莫德已获批适应症包括gMG和CIDP 正在拓展甲状腺眼病/肌炎/干燥症/狼疮性肾炎等新适应症 [4] - 作为全球首款FcRn拮抗剂 覆盖神经内科/风湿科/肾科/眼科等多科室患者人群 [4] 创新研发管线 - 全球权益管线聚焦ADC和双抗领域 包括DLL3ADC/LRRC15ADC/ROR1ADC/PD-1/IL-12及自免产品ZL-1503(IL-31/IL-13R) [5] - ZL-1310(DLL3ADC)获美国FDA快速通道资格 2025年6月ASCO年会公布Ia/Ib期阳性临床数据 [5] - 2024年下半年启动ZL-1310针对2LES-SCLC全球关键性研究 [5] - 每年预计新增至少一项新药临床研究申请(IND) [5]

行业投资评级 - 强于大市（维持评级）[1] 核心观点 - 炎性肠病（IBD）全球药物市场规模预计2030年有望达到370亿美元 当前存在大量未满足临床需求 30%患者对初始治疗无反应 40%患者随时间推移反应消失[4] - 抗TNF单抗销售比例逐年下降 IL-23单抗及JAK抑制剂销售比例逐年增多 乌司奴单抗IBD适应症2024年销售额约78亿美元 维得利珠单抗2024年全球销售额达61.07亿美元[4] - TL1A作为新靶点已获默沙东、罗氏和赛诺菲加注 多个3期研究开展中 长效IL23/TL1A单抗或TNF/IL-23/TL1A双抗是重要迭代方向[4] - 建议关注新靶点新机制、双抗及长效迭代领域相关企业 包括Abivax、辰欣药业、和美药业、益方生物等[4] 疾病概述 - 炎性肠病（IBD）包括溃疡性结肠炎（UC）和克罗恩病（CD） 美国及欧洲五国患者总数约230万人 中国2021年患者16.81万人 预计2035年新发病例将增至4.2万例[10][13][14] - IBD被称为"绿色癌症" 发病高峰年龄15-25岁 常见症状包括腹泻、腹痛、发热等 可导致肠穿孔等严重并发症[10] - 发病机制涉及遗传、环境及免疫等多因素 诊断缺乏金标准 误诊漏诊情况较多[10][13] 治疗现状 - 目前无治愈方法 轻中度CD患者以糖皮质激素或传统免疫抑制剂为一线 中重度活动期一线生物制剂以抗TNF最具优势[4][18][25] - 抗TNF无效时转向维得利珠单抗、乌司奴单抗、利生奇珠单抗或JAK抑制剂作为二线方案[4][23][25] - JAK抑制剂存在安全性顾虑 FDA加黑框警示血栓、感染及心血管事件风险[23][25] 市场规模与竞争格局 - 2022年全球IBD市场规模232.6亿美元 预计2030年达370亿美元 CAGR 5.88%[29] - 艾伯维、强生、礼来、武田、默沙东、辉瑞、赛诺菲等TOP MNC均有布局[4][32] - 近年重大UC药物交易频繁 多个交易总额超50亿美元 包括默沙东108亿美元收购Tulisokibart等[30] 新靶点进展 - TL1A靶点可同时调控炎症与肠道纤维化 默沙东Tulisokibart、罗氏Afimkibart、赛诺菲Duvakitug均处于后期临床[39][42][44][47][51][54] - Abivax的Obefazimod靶向miR-124 UC三期临床成功 25mg组临床缓解率23.8% 50mg组21.7% vs 安慰剂组2.5%[61][66] - TYK2抑制剂Zasocitinib（武田）、Nomelcitinib（益方生物）等处于二期临床[67][70][72][76] - 辰欣药业WXSH0176（NLRP3抑制剂）、和美药业Mufemilast（PDE4抑制剂）等国内创新药处于二期阶段[80][82][83][86] 技术迭代方向 - Spyre Therapeutics开发长效抗体 半衰期延长可实现季度或半年给药[57] - 双抗成为新趋势 PF-07261271（TL1A/IL-12p40双抗）处于一期临床 多家企业布局多特异性抗体[58][59] 行情回顾 - A股创新药本周荣昌生物涨16.5% 益方生物跌12.5% H股圣诺医药-B涨32% 中国抗体跌24.6%[94][96][98][101] - 市值TOP20中A股百济神州市值4865亿元 H股恒瑞医药市值5042亿港元[94][96]

文章核心观点 - 中国创新药研发实力显著提升 在研新药数量占全球比例超过20% 跃居全球第二位 国产创新药陆续上市并填补空白 国际化进程加速 对外授权金额达660亿美元 行业呈现"创新+国际化"趋势 [1] - 中国创新药具备高效率低成本开发优势 在ADC 双抗 细胞治疗等热门技术赛道已形成竞争优势 全球大药企从中国企业引入分子数量占比快速提升 [1] - 行业增长动力来自科技进步和全球竞争力提升 但需理性规划资源分配和核心赛道押注 以应对长期竞争 [2] 研发成果与上市情况 - "十四五"期间共批准创新药210个 创新医疗器械269个 且保持加速增长态势 [1] - 2018年至2024年累计批准上市创新药197个 年批准数量从2018年11个上升至2024年48个 覆盖近二十个治疗领域 [2] - 2025年上半年批准创新药43个 同比增长59% 刷新历史同期纪录 其中40个由中国企业研发 仅3个为跨国公司进口 [3] - 恒瑞医药2025年上半年获批6款1类创新药和6个新适应症 先声药业获批2款创新药并有2款候选药物进入NDA阶段 [4] 企业业绩表现 - 恒瑞医药2025年上半年营业收入157.61亿元 同比增长15.88% 创新药收入95.61亿元 占总营收60.66% [3] - 复星医药同期营收195.14亿元 制药业务收入139.01亿元 创新药品收入超43亿元 同比增长14.26% [3] - 百济神州营业总收入175.18亿元 同比增长46.0% 核心产品泽布替尼全球销售额125.27亿元 同比增长56.2% [3] - 信达生物2025年上半年净利润12.13亿元 首次扭亏为盈 主要受PD-1抑制剂和GLP-1类减肥药驱动 [5] 治疗领域与技术突破 - 抗肿瘤药物占创新药主导地位 2025年上半年18款获批 占比约40% [5] - 硫酸艾玛昔替尼片成为首个国产高选择性JAK1抑制剂 玛仕度肽成为全球首个GCG/GLP-1双受体激动剂减重药物 [5] - 肿瘤临床试验数量占全球总数39% 远超2009年2%和五年前24% 领先美国和欧洲 [7] - ADC领域取得重大进展 百利天恒双抗ADC被纳入优先审评 维立志博双特异性抗体完成Ⅱ期临床首例患者入组 [9] 政策与审评体系支持 - 国家药监局计划将临床试验审评时限从60日缩短至30日 进一步优化创新药研发环境 [6] - 正在修订附条件批准程序 加强知识产权保护 已完成实验数据保护管理规定起草 [6] - 政策红利高效转化为产业发展动能 支持多联疫苗 细胞和基因治疗产品研发创新 [6] 研发投入与方向 - 2025年上半年化学制剂板块前十家药企合计研发费用176.36亿元 同比上涨12.66% [7] - 百济神州研发费用72.78亿元 同比增长9.8% 占总营收41.54% 恒瑞医药 复星医药等企业研发投入均超10亿元 [7] - 肿瘤新药是核心布局领域 免疫系统药物成为热门赛道 智翔金泰双特异性抗体药物临床试验获批 [8] - 百济神州除BTK抑制剂外 还有两款后期产品有望成为全球同类最佳药物 [8] 行业发展趋势与挑战 - 国产创新药从"跟随式创新"向"同类最佳"和"全球首创"转型 部分管线头对头挑战全球一线药物 [10] - ADC PD-(L)1双抗 TCE CAR-T等细分领域研发进展已居全球前列 [10] - 源头创新和新靶点发现仍与国际领先水平存在差距 需向"2.0版本"升级 构建产学研协同体系 [10]

公司战略转型 - BioNTech从mRNA疫苗巨头转型为横跨双抗 ADC和mRNA疫苗三大领域的多平台生物技术公司 通过收购和授权合作实现多元化发展[1] - 公司以新冠疫苗收入为资本 积极布局肿瘤和传染病mRNA疫苗 同时投资热门的ADC和双抗领域 形成"三轮驱动"发展模式[2] - 截至2025年9月5日 BioNTech总市值达270.4亿美元 远超Moderna的97.81亿美元 反映资本市场对其多元化战略的认可[2] 重大交易与合作 - 2025年6月与百时美施贵宝达成PD-L1/VEGF双抗BNT327授权合作 潜在总额高达111亿美元[1] - 2025年6月以12.5亿美元估值收购mRNA企业CureVac全部股份 使全球mRNA市场格局从"三足鼎立"变为"双雄争霸"[1] - 2023年4月以超16亿美元总额引进映恩生物两款ADC管线(DB-1303和DB-1311)在大中华区以外的全球权益[1][4] - 2023年10月以超10亿美元引进宜联生物YL202/BNT326(HER3 ADC)全球权益 2024年5月再次以超18亿美元获得特定前沿创新靶点ADC产品的独家选择权[4] - 2023年11月以总额超10亿美元引进普米斯生物PD-L1/VEGF双抗PM8002大中华区外权益 2024年底以9.5亿美元收购普米斯获得全球权益和全部管线[4] 研发管线进展 ADC管线 - 建立覆盖HER2 B7H3 Trop2 HER3等多个靶点的ADC管线矩阵[4] - HER2 ADC药物DB-1303/BNT323准备2025年提交上市申请 用于HER2表达晚期子宫内膜癌二线或后续治疗[8] - DB-1303在中国头对头罗氏T-DM1的III期临床试验达到BICR评估的PFS主要终点 计划申报上市[9] - 启动DB-1303针对既往经治HER2表达复发性子宫内膜癌患者的全球多中心Ⅲ期临床Fern-EC-01[9] 双抗管线 - PD-L1/VEGF双抗PM8002/BNT327开发进度全球前列 正在开展多个注册II/III和III期临床[5] - 2025年WCLC公布BNT327联合化疗针对初治广泛期小细胞肺癌的全球Ⅱ期研究中期结果：确认总缓解率76.3% 疾病控制率100% 20 mg/kg组cORR达85% 总体无进展生存期6.8个月[6] - 开展多项PM8002/BNT327联合ADC药物的临床试验 包括联用BNT325(Trop2 ADC)针对卵巢癌 非小细胞肺癌和三阴乳腺癌等[7] mRNA疫苗管线 肿瘤疫苗 - 个性化疫苗核心管线BNT122针对晚期黑色素瘤 胰腺导管腺癌和肌肉浸润性尿路上皮癌均处于Ⅱ期临床[11] - 通用疫苗布局包括针对黑色素瘤的BNT111 针对HPV16相关头颈癌的BNT113 针对NSCLC的BNT116 均处于Ⅱ期临床[11] - BNT122在结直肠癌辅助治疗中显示10.55个月mDFS(标准疗法为6个月)[12] - BNT113在HPV16+头颈癌中诱导81.8%患者出现细胞免疫反应 ORR达40% PFS 3.9个月 mOS 22.6个月[12] 传染病疫苗 - 开发进度最快的BNT161(四价流感疫苗)处于临床III期阶段[12] - 其他传染病管线包括BNT167(带状疱疹) BNT163(HSV-2预防) BNT164(结核) BNT165(疟疾) BNT166(猴痘) BNT168(艾滋病) 多处于临床早期[12] 市场竞争格局 - PD-(L)1/VEGF双抗赛道竞争激烈 全球已有5款管线达成BD交易 国内超过10款管线进入临床阶段[5] - HER2 ADC市场主要竞争对手为阿斯利康/第一三共的德曲妥珠单抗(DS-8201)[9] - mRNA传染病疫苗领域除BioNTech和Moderna外 多家中国企业也布局了带状疱疹病毒和呼吸道合胞病毒mRNA疫苗管线[13]

公司财务表现 * 公司2025年上半年营业收入109亿元 同比增长48%[3] * 公司毛利率84% 较去年同期提高58个百分点[3] * 公司销售费用53亿元 销售费用率479% 同比下降46个百分点[3] * 公司研发费用65亿元 同比下降近20%[2][3] * 公司管理费用15亿元 与去年基本持平[3] * 公司净亏损45亿元 同比减少33亿元 降幅424%[2][3] 其中一季度亏损254亿元 二季度亏损195亿元 环比下降23%[3] * 公司账面现金及票据约148亿元 另有27亿元银行授信额度[2][3] * 公司预计2026年实现收入打平 全年销售收入增长目标为30%[4][30] 上半年增长48%[3][4][30] 下半年预计继续缩减亏损[4][29] 全年减亏幅度预期约为50%[18] * 公司财务结构持续优化 销售费用率预计进一步下降[17][18] 财务费用预计下半年及明年显著下降[30] 核心产品泰它西普（RC18）进展 * 泰它西普2025年上半年收入约65亿元 同比增长59%[2][6] * 营销团队约900人 比去年略有增加[6] * 已进入超1000家医院 其中近600家正式准入[2][6] * 最大适应症为系统性红斑狼疮及狼疮肾 其次是IgG4相关疾病 再次是重症肌无力（MG）[15] 下半年MG适应症增长迅速[15] * MG适应症于2025年5月获批[4][23] 6月至8月新患者使用比例显著上升[4][23] * 作用机制优势：作用于B细胞致病通路上游 疗效稳定且副作用小 更适合长期使用[23][41] * 未来策略：扩大风湿领域医生覆盖与地级市医院覆盖率 在干燥综合症领域培养标杆医院和医生 在肾科领域实施差异化竞争[2][6][10] * 计划在10月AANEM会议公布MG临床试验最新数据更新[4][25] * 专利保护期至2028年 美国有12年生物保护期及多项专利有效期至2042年[28] 核心产品维迪西妥单抗（RC48）进展 * 2025年上半年销售额约44亿元 同比增长约38%[2][11] * 销售团队约500人 与去年基本持平[11] * 已进入约1000家医院 其中正式准入约450家[2][11] * 收入占比：尿路上皮癌（UC）相关适应症占70% 胃癌（GC）占20% 其他占10%[32] * 下半年策略：在UC、GC和DC等领域推进教育推广 UC领域聚焦膀胱癌、UTUC和HER2低表达 GC领域通过ASCO数据延续和前线推广 DC领域针对竞品ADC间质性肺炎问题抢占市场[12] * 尿路上皮癌核突检测质量提升被列入国家卫健委病理质控中心年度计划[12] * 尿路上皮癌适应症三期取得阳性结果并已申报上市[2][5] 胃癌适应症启动赫赛汀低表达一线胃癌三期临床[2][5] 乳腺癌适应症获BLA批准并完成递交[5] * 海外进展：辉瑞积极推进关键临床试验和上市申报 BLA申报时间取决于与FDA沟通[22] 研发管线进展 * RC148获美国FDA突破性疗法认定 用于单药治疗一线非小细胞肺癌及联合化疗治疗二线非小细胞肺癌[4][7][8] 并获得CDE二线肺癌突破性疗法资格认可[25] * RC148一级二级探索取得积极成果[14] 正筹备注册型三期临床[25] 国际合作交流中[14] 临床数据年底前分批报告[27] * 阿替司巴单抗（RC88）治疗尿路上皮癌二期临床试验推进中 并启动BLA申报准备工作[2][7] * PD-1联合治疗一线药物三期临床试验入组速度良好[7] * RC278和RC288为新偶联技术ABC药物 处于病人入组阶段[9][21] RC278已完成首入组[21] RC288预计明年第一季度申报[21] * RC28（VGF/FGF双靶标融合蛋白）中国及亚洲部分国家权益授权日本参天公司[9] 下半年申报DME上市申请 WNB预计2026年申报[9] * 干燥综合症美国三期临床试验批件已于2023年12月获得[33] 因资金问题暂未推进[33] * 双抗平台多个早期分子推进中 包括自免和烧伤相关分支[40] 合作与对外授权 * 与辉瑞合作阿替司巴单抗治疗尿路上皮癌二期临床试验推进中 并启动BLA申报准备工作[2][7] * 与沃尔沃公司合作 原有海外研发费用反映到沃尔沃公司中[18] * 与日本参天公司合作RC28[9] * 对外合作平台Very Very Farmer（方百耀）主要目标为推进MG项目海外上市 可能启动新深圳项目[13] 市场竞争与产品优势 * 维迪西妥单抗在国内贺兔赛道竞争激烈背景下表现出色[31] * 泰它西普与竞品耐普康相比：作用机制上游 疗效更稳定安全 长期使用无激素不良反应[41] * 泰它西普与赛鼎新引进Poly TAXI set相比：机制类似 但泰它西普若2026年进入医保将具先行优势[42] * 泰它西普与诺华干燥综合症新药相比：机制不同 泰它西普通过上游信号控制更具持续和安全优势[36] * 双毒素路径（双配ADC）领域公司持续关注并积累技术[35] 公司策略与展望 * 地级市销售覆盖策略：风湿病销售代表覆盖所有地级市 神经免疫领域覆盖所有潜力医院[10] * 研发策略：增加早期研发投入 聚焦ADC、双抗、多抗、融合蛋白等新技术领域[4][21][22] 明年RND申报新分子数目将明显增加[22] * 医保策略：希望系统性红斑狼疮续约 同时申请重症肌无力加入医保[16] * 下半年至明年初催化事件：多个国际会议公布MG、干燥综合征、IG等数据[38] 以及临床试验进展和关键数据发布[38] * BOA申报：年初申报5个项目 大多数已落地[39] * 发展展望：提高内部管理水平和效率 降低销售费用 提高毛利率 消化降价损失[43] 有信心完成全年目标[43]

股价表现 - 公司股价单日上涨9.26%至27.6港元 年内累计涨幅接近300% 成交额达4540.43万港元 [1] - 近期通过配售500万股新股募集资金约9900万港元 配售价为每股20港元 [1] 财务业绩 - 上半年收入达2.06亿元人民币 同比大幅增长359.69% [1] - 期内亏损收窄至3093.3万元人民币 同比减少83.11% [1] - 收入增长主要来源于对外授权项目首付款、里程碑付款及临床研发服务费与CDMO业务 [1] 研发管线进展 - 拥有4款潜在全球首创或同类最佳长效双抗药物储备 其中3款计划年内集中提交IND申请 [2] - 募资款项30%将用于新管线研发 包括QX027N、QX031N及QX035N项目 [1] 商业化与战略合作 - 通过第二大股东华东医药的销售渠道加速国内商业化进程 [2] - 海外市场通过BD交易拓展自免双抗全球布局 [2] - 获得真脉投资(TruMed基金)重金入股 该基金曾参与科伦博泰、映恩生物等港股明星项目投资 [2] 资金用途 - 配售所得款项约60%用于偿还银行借款 约10%作为营运资金及企业用途 [1]

**东曜药业（Bioldlink）2025年上半年电话会议纪要关键要点**</think> 公司财务表现 * 2025年上半年总收入4.89亿元人民币 同比下降6% [2][11] * 净利润406万元人民币 [3] * 经营活动现金流3,483万元人民币 同比增长25% [3] * 经调整后EBITDA为5,111万元人民币 [3] * 核心产品贝伐珠单抗普欣汀销售收入3.98亿元 同比略降1% [2][11] * CDMO业务收入7,730万元 同比下降32% 主要受市场竞争、项目进度及交付节点影响 [2][4][11] * 研发费用大幅减少 因战略转型后产品管线精简 资源集中于CDMO工艺开发与平台技术创新 [11] * 金融资产减值部分因2024年一次性款项收回影响 今年未出现类似情况 [11] 业务运营与市场 * 公司正式更名为Bioldlink 以拓展海外业务并聚焦生物医药领域 特别是靶向性药物开发服务 [4][13] * 持续拓展海外市场 已启动35个国家上市注册申请 其中26个获受理 尼日利亚和巴基斯坦获药品上市许可 [2][3] * 海外业务占比增加 相比国内市场报价和利润率更高 [14][16] * 普欣汀国内市场竞争加剧 上半年销量下降3.7% 公司通过调整销售策略及与合作方CSO整体调整应对 并为国家集采做好准备 [3][17] * 公司拥有四条商业化生产线 覆盖抗体原液到制剂以及ADC原料和制剂全部环节 具备有毒与无毒偶联车间 [10][21] * 当前签约未交付订单约2亿元人民币 [7][27] CDMO业务发展 * CDMO业务服务客户85个 其中海外和港澳台客户15个 占比18% [2][5] * 项目总数169个 其中ADC项目113个 占比67% [2][5] * 客户续购率达73% [2][5] * 早期项目收入占比达到84% 后期项目占比16% [11] * 深度参与国内ADC领域出海项目 与海外MNC建立实质性进展 [25][28] * 预计最快今年年底或明年初实现ADC商业化生产落地 [20][21] 技术平台与研发进展 * 持续研发Desec link糖定点偶联技术平台 已交付86个分子 [2][6] * 自建细胞株平台抗体表达量达每升5至12克 [2][6] * 细胞株开发周期为14周 [8] * 从DNA到IND的抗体开发周期仅需十个月 ADC项目能在11个月内递交IND申请 [9] * 助力客户完成全球首个双载荷ADC项目IND获批 [2][5][6] * 通过多次国际质量体系审计 包括五次欧盟QP审计 [9] 未来展望与策略 * 预计2025年下半年及2026年业绩将持续增长 受益于海外市场拓展、在手订单增加及技术平台提升 [4][19][27] * 未来将丰富分子类型 包括双抗、多抗、双抗ADC及双载荷ADC等高技术难度项目 [7] * 致力于获取更多国际GMP认证 特别是欧美认证 [13] * 没有大规模资本投入计划 但会适当调整增加产线灵活性 [21][24] * 注重盈利能力及现金流稳定性 通过细致分析把控风险以确保可持续发展 [12][27]

纪要涉及的公司 百利天恒 纪要提到的核心观点和论据 - **战略转型与合作成果**：公司战略转型为创新药企，通过中美研发中心联动构建技术平台，与 BMS 达成 80 多亿美元合作协议，获 8 亿美金启动资金，体现领导层资金管理能力[2][6] - **核心产品优势** - Isarbrand 是 EGFR - HER2 双抗 ADC，设计独特，能广覆盖且减少靶向毒性，在实体瘤后线治疗效果显著，有望成重磅产品。在非小细胞肺癌领域，对比安罗替尼 ORR 从 10%提升至 52%，PFS 达 6.8 个月，无需靶点检测可广谱应用[2] - HER2 ADC 早期疗效优异，在高 HER2 表达乳腺癌中 ORR 达 89%，DCR 为 100%；接受过 MMAE - TDM1 治疗的患者中 ORR 超 94%，DCR 仍为 100%，有最佳同类潜力[4][25] - **研发管线丰富**：近 20 款创新药进入临床阶段，Isarbrand 开启多个注册性临床，鼻咽癌适应症达三期阶段性终点，预计明年起多个适应症获批上市带来销售增长[2][11] - **技术平台领先**：深耕 C8 双抗平台、GNC 多抗平台及多特异性 T 细胞结合器平台，在全球有领先优势，为成跨国创新药企业奠定基础[8] - **多领域治疗进展** - 非小细胞肺癌领域，百利 EGFR HER3 ADC 无需靶点检测，有效性显著，有望改变后线治疗格局[18] - 乳腺癌领域，针对激素阳性的 HER2 阴性乳腺癌及 TNBC 治疗，用药数据良好，BMS 相关三期临床成功率高[19][20] - 鼻咽癌、食管鳞癌、胆管癌、尿路上皮癌领域展现良好数据，公司相关研究有进展和市场潜力[21] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **核心产品及研发管线**：核心产品是双抗 ADC 药物 BLB01DE（现 Isabra），还有 CD33 的 ADC、新毒素 ADC 等研发管线[3] - **公司发展历程**：1996 年成立，最初从事中成药和纺织药业务，2010 年转型进军创新药行业，中美子公司分工合作[4] - **管理层结构**：实际控制人朱毅博士把控核心创新药业务，引入关键领导，确保全球研发、临床推进及销售有效运作[7] - **多抗平台研发**：多抗平台在 CD3 TCE 双抗平台基础上增加 PDL1 和 4 - 1BB 分子，部分管线处一期探索阶段，预计今年或明年初有数据更新[9] - **ADC 平台进展**：有强大抗体研发能力和配套部分，新型毒素 ED04 有优势，下一代 ADC 管线处一期研发阶段，预计明年有新毒素 ADC 数据成熟[10] - **Isarbrand 设计**：是 2 + 2 结构双抗，连自研拓扑异构酶毒素 ED04，实现广覆盖和减靶向毒性，临床前效果优[12] - **联合治疗进展**：百利与 PD - 1 联合治疗二期实验预计 2026 年有完整数据，2025 年 WCLC 会议将公布与奥希替尼联合一线研究数据[16] - **奥希替尼加化疗组合**：一线疗效显著，但安全性差，期待百利与奥希替尼组合开辟新标准疗法模式[17] - **裸抗 EGFR 研究**：积极推进在肺小细胞肺癌和头颈鳞状细胞癌耐药后的三期临床，未来几年达终点为商业化添保障[24] - **GNC 四抗研发平台**：是加强版 TCE 双抗，处一期探索阶段，希望今年或明年初有数据读出[26]