市场回顾 - 上周权益市场主要指数全线飘红，上证指数涨幅最大达2.11%，万得全A（1.94%）、北证50（1.56%）、沪深300（1.23%）、科创50（0.65%）和创业板指（0.49%）均有不同程度上涨 [4][7] - 申万31个行业中先进制造板块集体反弹，国防军工（5.93%）、有色金属（5.78%）、机械设备（5.37%）领涨，医药生物（-0.84%）、计算机（-4.62%）表现落后 [4][12] - 债券市场长短端利率下行，10年期国债利率下降1.68BP至1.706%，1年期国债利率下降2.28BP至1.351%，期限利差小幅走阔 [8][10] - 基金市场中偏股基金指数上涨1.73%，二级债基指数上涨0.55%，中长债和短债基金指数分别上涨0.07%和0.06% [11][12] 权益类产品配置策略 事件驱动 - 2025世界机器人大会聚焦"机器人+"应用，建议关注嘉实制造升级A（机械设备25.17%）、华夏智造升级A（机械设备36.8%）、信澳核心科技A（计算机47.15%）[13] - 2025低空经济大会将展示飞行器制造等产业链机会，推荐嘉实创新成长（国防军工71.76%）、华安制造先锋A（国防军工32.7%）、华夏军工安全A（国防军工81.43%）[14] - 生猪行业"反内卷"政策加速落地，工银农业产业（农林牧渔71.7%）、嘉实农业产业A（农林牧渔70.23%）、银华农业产业A（农林牧渔83.6%）具配置价值 [15] 资产配置 - 采用均衡底仓+杠铃策略，红利端推荐安信红利精选A（银行17%），科技成长端推荐嘉实港股互联网核心资产（传媒25.32%）[16][20] - 军工板块战略价值凸显，2024年国防预算同比增7.2%，申万国防军工指数估值处于合理区间 [18] - 科技成长方向受政策支持，AI技术推动及国产替代需求提升港股互联网龙头估值 [17] 稳健类产品配置策略 - 央行上周净投放1635亿元，资金面维持宽松，7月出口同比增7.2%显示韧性 [22] - 美联储副主席鲍曼支持年内三次降息，美债收益率曲线趋平 [22][26] - 短债基金建议配置诺德短债A（久期2.24）、华安纯债A（久期4.41），固收+基金可关注安信新价值A（转债仓位4.91%）[28] - 可转债等权价格中位数超1300，需警惕高估值调整风险 [23]

国防军工板块市场表现 - 国防军工板块领跑全市场，开盘50分钟逾80亿元主力资金涌入 [1] - 国防军工ETF（512810）快速冲高涨逾2%，场内最高价创2022年3月3日以来新高 [1] - 成份股长城军工5天4板，股价续创历史新高；中国船舶、中国重工携手涨超6% [1] 中国船舶与中国重工合并进展 - 中国船舶拟以向中国重工全体换股股东发行A股股票的方式换股吸收合并中国重工 [1] - 两家公司股票将自2025年8月13日起连续停牌，并于刊登异议股东收购请求权申报结果公告当日复牌 [1] 融资与市场关注度 - 国防军工ETF（512810）融资余额急速攀升，8月5日再获1221万元融资买入，最新融资余额升至2988万元历史新高 [1] - 过去15年间（2010年至2024年），8月份国防军工板块上涨概率大幅超越上证指数 [1] 行业事件驱动 - 9月3日阅兵前，建议关注国防军工的脉冲机会 [1]

市场表现 - 上周五市场震荡调整，三大指数小幅收跌，沪指跌0.37%，深成指跌0.17%，创业板指跌0.24% [1] - 沪深两市当日成交额1.60万亿，较上个交易日缩量3377亿 [1] - 板块方面，中药、电力设备、AI智能体、造纸等板块涨幅居前，中船系、民爆、PCB、CPO等板块跌幅居前 [1] 中信建投观点 - 上周A股调整是连涨后市场止盈压力和预期变化的共振 [2] - 政治局会议和PMI数据导致市场对增量政策和顺周期的预期降温 [2] - 美联储表态和非农数据波动导致市场对降息节奏不确定性的预期升温 [2] - 美国与盟友达成经贸协议导致市场对中美关系改善的预期降温 [2] - 全球货币宽松和A股资金面充裕的环境不变，投资者的牛市预期不变，新赛道的结构性景气不变 [2] - 预计市场将阶段性震荡整固，有利于A股慢牛行情行稳致远 [2] - 行业重点关注：半导体、AI应用、人形机器人、创新药、有色、国防军工、交通运输、非银金融等 [2] 中金公司观点 - 现制茶饮/餐饮公司密集上市提高板块效应 [3] - 在消费环境尚待拐点情况下，具备自身增长动能的公司股价表现领先并获得较高估值水平 [3] - 与宏观周期相关度高的头部公司估值仍低于历史中枢 [3] - 看好2025年下半年服务消费领域强内功综合性龙头和高成长性细分龙头的增长机遇 [3]

周末大事回顾 美国经济数据 - 美国7月非农就业人数增加7.3万人，远低于预期的10.4万人和前值14.7万人，创9个月新低 5月和6月新增就业合计下修25.8万人，市场对美国经济下行担忧加剧，美元跳水，美股大跌，9月降息概率从0飙升至70%以上 [3] 产油国动态 - 沙特、俄罗斯等8个主要产油国计划9月日均增产54.8万桶 此前自愿减产措施多次延期至2025年3月，7月已增产41.1万桶/日，8月计划增产54.8万桶/日 [4] 美国政治事件 - 特朗普要求解雇美劳工统计局局长，指责其人为夸大就业数据助推哈里斯胜选 劳工部宣布由副局长威廉·威亚特罗夫斯基接任代理局长 [5][6] 中国政策动向 - 央行强调继续实施适度宽松货币政策，下调存款准备金率及多种利率工具，保持流动性充裕 完善货币政策框架，整治资金空转和金融业内卷 [7] - 财政部8月8日起对新发行国债等利息收入恢复征收增值税，已发行债券利息继续免税至到期 [8] - 八部门印发《机械工业数字化转型实施方案》，目标2027年建成200家卓越级智能工厂，2030年规上企业基本完成数字化改造 [9] 公司公告 - 中国神华筹划发行股份及支付现金购买国家能源集团煤炭、煤电等资产并募资，股票8月4日起停牌不超过10个交易日 [10] 十大券商最新研判 市场趋势判断 - 增量流动性驱动的行情中领涨行业持续集中而非轮动，AI、创新药、资源、恒科及科创板是当前关注重点 [11] - 短期调整因轮涨充分+主线未确立，但中期牛市逻辑未变，四季度或好于三季度 9月阅兵前关注自主可控和军工脉冲机会 [12] - 8月中上旬或因业绩披露震荡，下旬有望重启上行并创新高 半年报或确认现金流改善逻辑，增量资金持续流入 [14][15] - 流动性推动的牛市逻辑未破坏，8月预计维持强势结构 创业板指+科技科创是Q3胜负手 [16] - 市场或维持震荡偏高中枢运行，融资余额重返1.9万亿元上方形成正向反馈 [17] 行业配置建议 - 低估值科技成长（创业板指）、产业逻辑驱动的科技科创（AI/半导体/创新药）、全球定价资源品为结构排序前三 [16] - 家电、非银、电力设备等行业在五维框架中具备配置价值，8月风格或偏顺周期 [18] - 半导体、AI应用、人形机器人、创新药、有色、国防军工等新赛道结构性景气不变 [19][21] 潜在催化因素 - GPT5发布、中美贸易商谈、"反内卷"政策部署、美联储降息及9月阅兵等事件可能成为新一轮行情催化剂 [19] - 居民配置资金入市与股市慢涨的正反馈效应有望加强，资产配置荒格局延续 [20]

市场整体表现 - 8月1日A股三大指数小幅回调，沪深两市成交额1.60万亿元，较昨日缩量3377亿元 [1] - 沪指7月创阶段新高后回落，券商对8月行情判断存在分歧：江海证券认为先抑后扬，德讯证券预计强势震荡，申万宏源维持震荡上行观点 [2] - 湘财证券指出A股处于新"国九条"行情与类"四万亿"投资政策叠加期，2025年或呈现"慢牛"格局 [3] 光伏与绿色能源 - 光伏行业迎政策利好，工信部印发《2025年度多晶硅行业专项节能监察任务清单》，"反内卷"政策深化 [1] - 成份股捷佳伟创绩后20CM涨停，带动绿色能源ETF（562010）上涨0.68% [1] 信创与网络安全 - 境外网络攻击事件频发推动信创需求，信创ETF基金（562030）实现V型反转，收涨0.19% [1] 人工智能 - 国常会提出实施"人工智能+"行动，创业板人工智能ETF（159363）获资金净申购8000万份 [1] - 杠杆资金持续加仓AI赛道，创业板人工智能ETF融资余额达7186万元创历史新高 [12][13] - 政策与资本双驱动：微软、Meta等上调算力资本开支，银河证券看好算力需求持续高增长 [15] 银行板块 - 银行ETF（512800）上涨0.59%，成交额9.85亿元，近10日净流入9.28亿元 [3][8] - 5家银行发布中报预喜，归母净利润均正增长，4家增速达两位数（杭州银行+16.67%、齐鲁银行+16.48%、青岛银行+16.05%、常熟银行+13.55%） [4][5] - 农业银行盘中创历史新高，宁波银行领涨2.19%，多家城商行涨幅超1% [7] 国防军工 - 国防军工ETF（512810）受"八一"预期影响下跌1.75%，但交投活跃度逆势提升，单周成交额4.86亿元创11周新高 [16][17] - 资金连续4日净流入近1亿元，九三大阅兵行情预期升温 [16] - 成份股表现分化：长城军工振幅14.85%创新高，北方导航跌7.05% [17][19] ETF资金动向 - 绿色能源ETF（562010）和信创ETF基金（562030）分别上涨0.68%和0.19% [1] - 银行ETF（512800）规模超144亿元，年内日均成交5.67亿元 [10] - 创业板人工智能ETF（159363）规模18.32亿元，在同类ETF中规模与流动性居首 [20]

市场表现 - 本周A股市场整体回暖，主要宽基指数普遍上涨，科创50涨幅最大，上证50涨幅最小 [4] - 建筑材料、煤炭、钢铁等行业表现较好，银行、通信、公用事业等行业出现下跌 [5] 行业轮动特征 - 历史上慢牛行情中行业表现呈现两种特征：4次"强者恒强"，4次"轮动补涨"，取决于经济及基本面差异 [6] - 当前行情更可能以"轮动补涨"为主，因经济强复苏概率低且市场已接近去年高点，前期滞涨行业安全垫更高 [7] 补涨机会挖掘 - 关注本轮涨幅靠后但历史表现靠前的行业，如电子、机械设备等申万一级行业 [7] - 申万二级行业中化学纤维、工程机械、军工电子、航天装备、自动化设备等补涨潜力较大 [7] 下半年市场展望 - 市场行情已从政策驱动转向基本面与流动性驱动，下半年或突破2024年阶段性高点 [8] - 配置方向：短期关注补涨板块，中长期聚焦内需消费、科技自立、红利个股三条主线 [8] - 科技板块重点关注AI、机器人、半导体产业链、国防军工、低空经济等领域 [8]

A股市场表现 - A股三大指数集体上涨，沪指逼近3600点，创年内新高，基建板块领涨 [1][2] - 两市成交额显著放量至1.89万亿元，增量资金入场推动市场回升 [4][6] - 两融余额连续12个交易日增加，达1.92万亿元，占A股流通市值2.25% [9] 资金与政策动态 - 人社部计划扩大基本养老保险基金委托投资规模，优化国有商业保险公司长周期考核机制 [7] - 产业层面动作频繁，包括"反内卷"政策和雅江1.2万亿元投资，资金层面推动长期资本入市 [8] - 机构预判A股或迎来牛市起点，前海开源基金预测下半年有望突破3700点 [9] 公募基金持仓分析 - 公募基金管理规模突破34万亿元，单季度增长2.24万亿元，指数基金为吸金主力 [12][13] - 偏股混合类基金仓位上行，加仓通信、银行、国防军工，减仓食品饮料、汽车、电力设备 [15] - 宁德时代稳居基金重仓股首位，持股总市值1427亿元，新易盛、中际旭创等新晋前20大重仓股 [17][18][20] 后市投资方向 - 科技革命核心赛道：光模块、芯片、人形机器人等板块受关注 [22] - 高端制造与战略安全：军工和创新药板块因订单持续性及国际化提速受青睐 [23] - 金融与周期修复：券商受益于交投活跃度提升，黄金因避险属性受长期配置关注 [24]

市场表现 - A股市场整体上涨，创业板指涨幅最大达3.17%，上证50涨幅最小为0.28% [3] - 通信行业表现最佳，涨幅7.6%，医药生物和汽车行业分别上涨4.0%和3.3% [3] - 公用事业、房地产、传媒行业跌幅较大，分别下跌1.4%、2.2%、2.2% [3] 经济基本面 - 2025年二季度GDP同比增速5.2%，上半年累计增速5.3%，下半年需达到4.7%即可完成全年5%目标 [4] - 社零和出口同比增速上行，需求端稳定，投资端增速放缓，供需关系改善 [4] - 一季度上市公司盈利增速显著回升，环比增速高于2019年以来同期均值 [5] 政策环境 - 各行业"反内卷"政策持续推进，改善企业盈利压力 [4] - 财政部发布通知引导保险资金长期稳健投资，加强国有商业保险公司长周期考核 [4] - 消费补贴相关政策可能延续，内需改善持续性有望超预期 [5] 外部环境 - 中美90天贸易关税暂缓期将于8月12日到期，关税问题不确定性或缓和 [5] - 9月可能成为美联储降息关键节点，若启动降息将推动全球流动性宽松 [5] 市场展望 - 8月是关键节点，关注中报业绩披露、外部不确定性缓和及海外流动性宽松 [6] - 下半年市场或冲击新高，有望突破2024年下半年的阶段性高点 [7] 配置方向 - 短期关注中报业绩占优板块，中长期关注三条主线：内需消费、科技自立与红利个股 [7] - 内需消费方向关注补贴相关和线下服务消费 [7] - 科技板块关注AI、机器人、半导体产业链、国防军工、低空经济等 [7] - 红利板块关注部分高质量标的 [7]

报告核心观点 - A股市场受政策和经济数据影响整体上涨，内外因素交织下或维持震荡上行，下半年有望冲击新高，配置可关注中报业绩占优板块及内需消费、科技自立与红利个股三条主线 [1][4] 本周A股市场整体上涨 - A股市场本周整体上涨，创业板指涨幅最大为3.17%，上证50涨幅最小为0.28%，万得全A估值已突破2010年以来历史均值 [11] - 本周市场风格分化，成长风格表现较好，大盘成长涨幅最大为2.41%，中盘价值跌幅最大为 -1.8%，资金向成长赛道回流 [14] - 行业方面，通信、医药生物、汽车等行业本周表现较好，涨幅分别为7.6%、4.0%及3.3%，公用事业、房地产、传媒等行业跌幅较大 [14] 内外因素交织，市场或维持震荡上行 基本面 - 2025年二季度GDP同比增速达5.2%，上半年累计增速5.3%，下半年GDP增速达4.7%即可完成全年5%目标，二季度环比增速1.1%持续下滑 [19] - 二季度经济数据呈现需求端稳定、投资端增速放缓格局，社零、出口同比增速上行，固定资产投资同比增速回落幅度较大 [19] - 6月份金融数据较强，下半年企业内生扩张意愿及增量财政政策推出节奏是影响社融增速关键，货币政策坚持“稳”基调，流动性充裕 [20] 政策面 - 分子端“反内卷”政策改善企业盈利压力，7月多行业推进相关政策，如建筑、炼焦行业等 [30] - 分母端政策引导保险资金入市，7月财政部升级国有商业保险公司绩效评价标准，建立长周期考核机制 [30] - 下半年内部政策发力节奏和空间有余地，以应对外部不确定性，外部不确定性上升时政策或迅速发力 [31] 外部因素 - 中美90天贸易关税暂缓期8月12日到期，关税问题不确定性或缓和，美国对华态度似有软化迹象，对市场边际影响或减弱 [3][35] - 市场预期9月可能是美联储降息关键节点，若降息全球流动性将宽松，助力中国资产重估 [3] 盈利修复 - 一季度上市公司盈利增速显著回升，修复速度略超预期，环比增速高于2019年以来同期均值，A股非金融板块盈利增速同比由负转正 [39] - 考虑经济压力，消费补贴政策可能延续，内需改善持续性有望超预期，预计2025年A股盈利将达两位数增长 [39][45] 关键节点 - 8月是关键节点，涉及上市公司中报业绩披露、外部不确定性缓和及海外流动性边际宽松等事件催化 [45] 配置方向关注三条主线 市场估值与支撑 - A股和港股估值有吸引力，当前股权风险溢价处于历史高位，国内经济稳健、托底资金呵护市场，对市场形成支撑 [51] - 下半年市场或冲击新高，行情从政策驱动转向基本面与流动性驱动，有望突破2024年下半年阶段性高点 [51] 配置方向 - 短期关注中报业绩有望占优板块，如轻工、有色、非银等行业业绩增速可能较高，建材、电子、通信等行业业绩改善幅度可能较大 [59] - 中长期关注三条主线：内需消费、科技自立与红利个股 [60] 内需消费主线 - 消费提振政策预计延续，内需政策是重点，补贴政策退出多为逐步推进 [61] - 关注内需补贴相关领域，如家电、消费电子、港股汽车等，规避出口占比高的细分领域 [61] - 关注线下服务消费，如港股餐饮、旅游等板块，服务消费受地方政府重视，下半年具备关注价值 [61] 科技自立主线 - 美国对华科技限制具持续性，科技领域是两国未来长期竞争核心方向 [63] - 国内新动能产业发展快于整体经济，高技术产业同比增速高于整体工业增加值增速，新能源汽车等产业营收增速高于A股整体 [63][64] - 配置关注AI、机器人、半导体、军工等领域 [65] 红利个股主线 - 高股息板块年初以来分化显著，银行板块表现较好，随着经济基本面修复，高股息板块相对景气优势减弱 [69] - 年初以来红利股频遭保险与AMC举牌，中长期资金对高股息板块配置力度提升 [69] - 红利板块投资逻辑从风格驱动转向个股驱动，部分高质量标的仍吸引特定风格资金流入 [69] 市场表现与核心数据 市场表现回顾 - 本周主要指数全线上涨，中证500今年以来表现相对较好 [77] - 本周成长风格相对占优，今年以来小盘成长风格表现优于其他 [79] - 本周申万一级行业涨跌分化，通信、医药等行业涨幅居前，今年以来通信、有色金属等行业涨幅靠前 [82][84] 资金与流动性概览 - 本周A股日均成交量较上周下降，各板块日均成交额较上周涨跌互现 [91] - 本周短端利率上行，长端利率下行，央行公开市场净回笼2265亿元，5月MLF净投放3750亿元 [92][94] - 本周偏股型公募基金发行份额较上周上升，5月上证所开户数有所下降，本周A股融资余额上升 [94][97] 板块盈利与估值 - 万得全A最新PETTM估值高于2010年以来均值，PB估值低于2010年以来均值 [101] - A股股债性价比高于2010年以来均值，创业板指PE估值位于历史低位，大盘指数PE估值位于历史高位 [105][110] - 房地产、计算机等行业PE估值分位数相对较高，农林牧渔等行业PE估值位于历史低位，通信、汽车PB估值分位数相对较高，石油石化PB估值位于历史低位 [112][116]

国防装备交付延迟 - 美国已通知瑞士爱国者导弹防御系统交付将延迟 [1]