人民币国际化现状与进展 - 人民币在2024年跃居全球第二大贸易融资货币和第三大支付货币，并在2022年成为全球外汇交易市场第五大交易货币[1][7] - 2022年人民币在特别提款权（SDR）货币篮子中的权重上调至第三位，2024年成为第七大国际储备货币[7] - 截至2024年，人民币在我国货物贸易结算中的占比约为30%，在跨境收付款中的占比超过50%[8] - 离岸人民币债券2024年发行总额达931亿美元，同比增长超39%，占整体发行规模的41%[8] 国际货币体系格局变化 - 美元在全球外汇储备中的占比从2015年的66%降至2025年初的58%，美元信用基础持续削弱[1][13] - 美国财政状况持续恶化，据美国国会办公室预测至2034年美债务率将突破124%[13] - 国际货币竞争趋向寡头化，人民币未来有望与美元、欧元形成"三足鼎立"之势[1][15] - 1999至2022年间美元作为国际储备资产的市场份额下降13%，其中四分之一由人民币承接[15] 人民币国际化理论基础 - 国际货币三大基本职能包括计价单位、交易媒介和价值储藏，均以国家信用为支撑[3] - 影响货币国际化进程的四大关键因素为超大规模经济体量、深厚金融市场、币值稳定和网络外部性[4] - 人民币国际化是促进全球货币金融体系均衡化的进步力量，现实目标并非取代美元[5] - 实证研究预计到2035年之前人民币将在国际地位上超过英镑和日元，但与美元仍保持较大差距[6] 人民币国际化功能发挥 - 人民币在国际支付中的市场份额由2025年2月的4.33%降至10月的2.47%，排名降至第六位[20] - 截至2025年一季度末，人民币在全球官方外汇储备中占比2.1%，较2022年一季度末的历史高点回落0.8个百分点[21] - 境外央行持有的人民币资产中80%以上集中于我国国债和政策性金融债，股票等高风险资产占比极低[21] - 截至2025年9月，境外机构持有我国债券规模仅占2.0%，而美债的国际投资者持有份额超30%[21] 制约因素与挑战 - 资本项目7大类40项中，21项已实现可兑换和基本可兑换，19项部分可兑换和不可兑换[22] - 2025年10月我国10年期国债收益率为1.80%，明显低于美国（4.11%）、英国（4.42%）等主要发达经济体[23] - 人民币资产收益率优势不明显，制约了人民币在全球官方储备中的比重提升[23] - 金融市场开放度有待提升，跨境证券投资方面的开放与国际惯例仍有较大差距[22] 政策建议与发展方向 - 增加高质量安全资产供给，适度增加关键期限国债发行规模，创新主权债券与风险对冲工具体系[25] - 完善境外企业境内发行上市制度，壮大"熊猫债"市场，支持香港等离岸人民币业务中心建设[25] - 深化期货市场开放，推动更多期货品种对外开放，稳步推动国债期货对外开放[26] - 完善金融基础设施建设，逐步升级CIPS系统服务能力，提供7×24小时人民币跨境支付服务[26] - 加强开放条件下资本市场监管能力建设，提升跨市场跨境交易的穿透式监管能力[26]

金融业高水平开放 - 金融管理部门在2025金融街论坛年会上承诺推动金融制度型开放向更宽领域、更深层次迈进 [1] - “十四五”时期金融对外开放步伐加快，金融领域制度型开放不断深化，金融业国际竞争力和影响力显著增强 [1] - 未来将继续统筹开放和安全，构建适应高水平开放的金融监管和风险防控体系，守住金融安全底线 [3] 人民币国际化进展 - 人民币已成为中国对外收支第一大结算货币、全球第二大贸易融资货币、第三大支付货币 [1] - 人民币在国际货币基金组织特别提款权（SDR）货币篮子中的权重位列第三 [1] - 人民币国际地位稳步提升有助于推动国际货币体系向更加多元、均衡和公平的方向改革 [2] 金融市场开放具体举措 - 推动金融市场发行交易、登记结算、税收、评级、风险处置等制度规则与国际接轨 [3] - 建立统一的债券市场开放框架，统筹推进银行间和交易所债券市场统一对外开放 [3] - 优化熊猫债券制度安排，丰富发行主体，并推进自贸离岸债市场发展 [3] 境外投资者参与中国市场 - 截至今年8月末，来自近80个国家和地区的近1170家境外投资者进入中国债券市场，总持债规模约3.9万亿元 [4] - 全球排名前100位的资产管理机构中，已有80余家进入中国债券市场 [4] - 持续推动人民币债券成为全球市场广泛认可的合格担保品 [3] 国际金融合作与治理 - 中国将继续积极参与国际经济金融治理、全球宏观政策协调和金融安全网建设 [2] - 坚持走改革开放之路、多边主义之路，为国际货币体系注入更多稳定性与包容性 [4] - 在香港设立上海黄金交易所黄金交割库，上线香港交割的黄金交易合约 [3]

全球央行储备资产结构变化 - 黄金在全球央行外汇及黄金储备资产总额中的占比从6月底的24%迅速上升至当前的30%，而美元份额同期从43%下降至40% [2] - 若黄金价格升至每盎司5790美元，其储备资产占比将与美元持平 [2] - 计划增加黄金储备的央行比例已从上年的29%上升至43%，95%的储备管理者预计未来12个月全球央行黄金储备将增加 [2] 黄金与美债的资产地位更迭 - 截至今年二季度末，全球官方黄金储备价值38642亿美元，首次略超官方外资持有美债余额38191亿美元 [4] - 黄金开始取代美债，成为新的无风险资产 [4] 储备资产多元化的驱动因素 - 避险需求与去美元化是推动全球储备管理者转向黄金的核心动因 [4] - 全球披露币种构成的外汇储备中，美元占比由57.79%降至56.32%，回落1.47个百分点，其储备份额连续11个季度低于60%，创30年来新低 [5] - 国际货币体系改革方向包括弱化对单一主权货币的过度依赖和探索超主权货币的国际使用 [5] 美元前景与去美元化趋势 - 今年上半年美元指数跌逾10%，创下1973年以来最大跌幅 [5] - 美元跨境支付占比由2025年4月的49.7%波动下降至2025年8月的46.9%，为2024年2月以来最低值 [6] - 美国双赤字和高通胀问题顽固，美元的主权信用、储藏价值和交易清算定价等功能受到不同程度影响 [7]

全球金融治理参与 - 通过二十国集团、国际货币基金组织、国际清算银行、多边开发银行及东盟与中日韩等区域机制推动全球金融治理格局构建 [1] - 持续推动国际货币基金组织份额改革并推动成立国际货币基金组织上海中心 [1] - 2025年5月东盟与中日韩财长和央行行长会议批准在清迈倡议下引入可人民币出资的快速融资工具 [1] - 提出法定数字货币跨境基础设施建设"无损、合规和互通"三原则并已成为基本准则 [2] - 积极推动二十国集团在债务处置、跨境支付、加密资产监管、发展普惠金融等领域工作 [2] 国际货币体系改革与人民币国际化 - 国际货币体系改革方向为弱化对单一主权货币过度依赖及扩大国际货币基金组织特别提款权的国际使用 [2] - 2022年5月国际货币基金组织将人民币在特别提款权货币篮子中的权重由10.92%上调至12.28%保持第三位 [3] - 人民币国际地位稳步提升有助于推动国际货币体系向多元、均衡、公平方向改革 [2] 内地与香港金融合作 - 强化香港离岸人民币业务枢纽功能包括优化跨境人民币业务政策体系及发挥人民币清算行、货币互换安排机制作用 [4] - 2025年支持香港金融管理局设立1000亿元人民币贸易融资流动资金安排为在港商业银行提供低成本资金来源 [4] - 债券通北向通和南向通相继于2017年和2021年开通 2024年债券通债券被纳入香港金管局人民币流动资金安排合格抵押品 [5] - 2025年优化南向通机制延长结算时间便利购买多币种债券并拓展内地投资者范围 [5] - 2023年北向互换通上线 2025年允许境外机构使用债券通债券缴纳互换通保证金并延长合约期限增加品种 [5] - 截至2025年8月末互换通累计成交名义本金8.2万亿元人民币较上线初期增长9倍 [5] - 2025年6月跨境支付通上线 截至2025年7月末共处理超70万笔汇款涉及总额逾40亿元人民币 [6]

人民币汇率表现与驱动因素 - 人民币在2025年出现逆势上涨 [2] - 外部原因包括美元指数在前9个月下跌9.5%以及特朗普关税政策被裁定违法 [2] - 内部原因包括中国经济改善、房地产与地方债务问题缓解以及国际货币基金组织上调中国经济增长预期 [2] - 中美经贸磋商缓和，削减关税并推进新协议，对汇率形成支撑 [2] - 当前人民币汇率未明显偏离均衡汇率，市场无显著升值压力 [2] 美联储政策影响 - 美联储于2023年9月开启降息，并于2025年9月再次降息25个基点 [2] - 美联储政策转向关注充分就业，面临政策两难与独立性被侵蚀的问题 [2] - 美联储降息意味着全球流动性改善，新兴市场资本流入上升，中国借此契机吸引更多国际资本流入 [3] - 美元指数很大程度上取决于美元对欧元和日元的汇率，欧洲通胀回归中性水平，日本呈上行潜在趋势 [3] - 美联储货币政策取决于国内通胀和就业水平，美元指数仍有一定下行可能性 [3] 国际货币体系演变与挑战 - 国际货币体系历经国际金本位、布雷顿森林及后布雷顿森林体系三个阶段 [4] - 当前体系面临信用货币风险、地缘政治博弈导致货币工具政治化以及科技金融创新加速三大挑战 [4] - 未来改革方向包括促进体系更稳健、提升跨境支付效率、推动更公平合理的多元化货币体系 [4] - 美联储政策最终服务于美国利益最大化，需在平衡国内目标与全球利益间艰难抉择 [4] 大宗商品价格展望 - 黄金、石油等大宗商品价格与美元汇率呈现较强的反向相关性 [3] - 美联储重启降息后，政策预期交易可能加大黄金价格上涨力度，地缘政治风险凸显其避险属性 [3] - 全球经济增长状况导致石油需求不振，石油价格易跌难涨 [3] 未来展望与政策建议 - 人民币汇率未来利好因素包括美联储降息、美元信用受损、中美达成共识及中国经济持续向好 [2] - 不确定性因素包括美联储降息的节奏和力度、经贸磋商变数、经济韧性及美国高法判断结果 [2] - 建议人民币对汇率走势脱敏，货币政策更多依据国内经济变化调整，同时汇率中性成为强大人民币的标志 [3] - 中国应践行全球倡议，稳慎推进人民币国际化 [4]

纪要涉及的行业或公司 * 国际货币体系与美元霸权[1] * 美国国债市场[1][2][4][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28][29][30][31] * 人民币国际化进程[29][30][31] 核心观点和论据 美元霸权的基石与表现 * 美元霸权基于美国国债作为安全资产的定位 具有保值 良好流动性及危机时升值的特性[2][4] * 美债作为安全资产强化美元国际地位 为美国提供稳定可靠的融资能力[1][4][5] * 美元霸权表现为融资利率低 但需考虑实际利率及对冲汇率和利率风险 交叉货币互换显示美国融资成本仍低于欧洲和日本[8] * 美国享有便利收益或服务流回报 使其发债成本低于AAA评级企业 历史上差距约3个百分点 目前约为1个百分点[7][8][9] 美国债务与投资特性 * 美国通过借短投长扮演世界银行家和风险投资家角色 海外投资净收益持续为正 每年可达1000亿美元[10] * 美国国债占GDP比例从2008年60%升至100% 但收益率一路下降 表明其利用美元霸权扩充债务空间[11][12] * 美国对外直接投资和外国对美直接投资回报率几乎相同 分别为9.57%和9.556% 高投资收益源于低融资成本[10] 风险与挑战 * 美国面临结构性挑战：社保 医疗和利息支出三项刚性支出超过财政收入总和 两党倾向扩大赤字[14] * 自2022年3月美联储加息以来 美债收益率持续上升 便利收益从2023年底0.64%收窄至目前平均约1%[25] * 美元武器化（如冻结外汇储备 对等关税）动摇美债安全资产地位[20][21] * 若市场对美债安全性信仰动摇 美联储可能被迫购买美债 导致高通胀和高长端利率 造成福利损失[26] 国际货币体系变革 * 国际货币体系正经历碎片化和多元化 预计从单一主导演变为多级结构 包括美元 欧元和人民币[28] * 人民币具有成为新安全资产潜力 需保持通胀稳定 市场流动性和深度 并采用浮动汇率机制[29][31] * 2025年以来资金从美国流向其他国家 美元DXY指数从110高点降至99-98附近 促进资金回流中国市场[27][28][30] 其他重要内容 比较分析 * 日本国债占GDP比重达200%-250% 但可持续因本国投资者偏好强烈及财政纪律强[13] * 美国缺乏日本那样控制债务扩张的意愿[14] 市场动态 * 2025年4月特朗普宣布对等关税后 "飞向安全"现象动摇 美股美债同时下跌[15][22] * 美国对外投资净收益从2023年开始转为负值 主因美股表现优异使海外投资者收益增加[24] * 美联储量化紧缩下 经常账户盈余国（如中国 日本 欧洲）已停止大规模购买美债[25] 人民币资产前景 * A股突破3800点 牛市形成 人民币作为国际货币体系重要组成部分 不是取代美元而是有益补充[29][30] * 中美贸易摩擦谈判取得成果 消除中国外部不确定性 促进全球资金回流中国市场[30]

地缘经济风险定义与维度 - 地缘经济风险的核心特征在于经济手段的运用，目标可能是经济或政治性，风险来源分为客观维度（全球网络关系突变如贸易、投资、金融和技术政策变化）和主观维度（大国主观意志如技术垄断和金融霸权）[6] - 全球网络结构形成"中心-外围"不对称格局，中心国家通过金融优势巩固主导地位，外围国家承受主权融资依赖等代价[6] - 长期视角下该结构改变全球收入分配，发达国家中产阶级受损导致民粹主义抬头，短期内中心国家政策变化成为风险直接诱因[7] 中国地缘经济风险测度与影响 - 中国地缘经济风险指数显示2018年后因中美贸易摩擦显著上升，涵盖贸易、投资、技术、金融等多维度，对CPI有正向影响，对PPI、股市、出口及FDI呈负向冲击[9] - 地缘经济风险冲击下中国工业增加值半年内显著收缩，CPI、消费及消费者信心指数负向响应，汇率贬值、房地产价格下滑及信用风险上升是关键传导渠道[12] - 动态模型显示美国凭借金融优势在地缘风险中相对获益，其经济受损程度低于中国且消费指标可能正向反应[16] 全球贸易投资体系重构 - 中美贸易战使中国对美出口份额从19%降至14%，机械产品份额骤降50%，但东盟与墨西哥出口增长5个百分点完全对冲转移效应[18] - 国际直接投资呈现区域化集中，证券投资50%流向美国，供应链加速向"近岸化、友岸化"重构，地缘风险每升1单位导致供应链断链概率增加0 15%[19] - 贸易壁垒达二战以来峰值，非关税壁垒如出口管制和数据流动限制导致国际贸易格局显著调整[18] 金融制裁与支付体系变革 - 俄罗斯通过能源卢布结算令和贸易转向削弱西方金融制裁效果，SWIFT系统武器化加速各国寻求替代方案如多边央行数字货币桥（mBridge）[22] - 支付体系阵营化趋势明显，稳定币创新成为突破点，香港尝试以多元化资产储备发行非美元锚定稳定币[22] - 人民币国际化需短期扩大跨境结算规模，中期推动数字人民币与稳定币"双轮驱动"，长期依赖金融开放与经济基本面支撑[23] 国际储备货币格局演变 - 全球外汇储备中美元和欧元占比下降，人民币份额小幅上升，各国央行增持黄金以应对地缘风险[25] - 地缘风险上升时货币发行国（如美国）风险导致全球减持其货币，但持有国自身风险上升时反增持美元作为避险资产[25] - 美元主导地位受流动性供给、贸易结算偏好变化及金融制裁三路径冲击，但短期内仍难被取代[26] 人民币国际化进展 - 2018年以来人民币国际化指数持续提升，在贸易投资领域表现突出，与日元、欧元同具避险属性但未削弱美元地位[28] - 中国、日本和欧元区货币国际化因地缘风险上升显著提高，人民币路径更倾向于补充现有体系而非替代[28] - 深化CIPS系统建设及制度型开放是提升人民币结算储备功能的关键，政策连续性与可预期性增强国际信任[29]

全球金融体系与地缘经济风险 - 全球金融体系在防范地缘冲突外溢风险、保障国际经贸与产业链稳定方面至关重要，深化全球经济治理参与有助于提升产业链韧性与安全水平 [4] - 地缘经济风险的核心特征在于经济手段的运用，其目标可能是经济或政治性的，风险来源分为客观维度（全球网络关系突变）和主观维度（大国主观意志） [7] - 长期视角下，全球网络结构改变了收入分配格局，发达国家中产阶级受损导致民粹主义抬头，短期内中心国家政策变化成为风险爆发的直接诱因 [8] 地缘经济风险对中国的影响 - 地缘经济风险对中国宏观经济和金融市场存在不利溢出效应，工业增加值在半年内显著收缩，CPI、消费及消费者信心指数均呈负向响应 [12] - 汇率、房地产、信贷市场是关键传导渠道，汇率贬值、房地产价格下滑、信用风险短期上升会放大风险传导 [12] - 适度宽松的货币政策可缓冲地缘经济风险的不利影响，稳定房地产和债券市场能避免风险形成棘轮效应 [13] 地缘经济风险的宏观模型分析 - 中美两国DSGE模型显示美国凭借金融优势在风险冲击中相对获益，其经济受损程度低于中国，消费等指标甚至呈正向反应 [16] - 模型显示地缘经济风险冲击对经济有短期至中长期萧条影响，美国有动机利用金融优势主动抬高风险以获利 [16] - 模型改进方向包括调整效用函数、引入劳动市场框架以修正投资上升问题并放大风险冲击的萧条效应 [16] 国际贸易投资体系的重塑 - 地缘经济风险导致贸易壁垒攀升至二战以来峰值，中美双边贸易中中国对美出口份额自19%降至14%，机械等核心产品份额骤降50% [18] - 贸易转移效应明显，中国对美出口下降的4.5个百分点被东盟与墨西哥5个百分点的增长完全对冲 [18] - 国际直接投资呈现全球收缩与区域化集中趋势，跨境信贷与证券投资向发达市场倾斜，50%证券投资流向美国 [19] 全球支付体系变革与人民币国际化 - 美西方对俄金融制裁初期效果显著但被俄罗斯反制措施削弱，凸显大国反制能力与第三方国家缓冲作用 [22] - 人民币国际化需突破美元网络效应惯性，短期扩大跨境结算规模，中期推动数字人民币与稳定币"双轮驱动" [23] - 地缘经济风险上升对人民币国际化产生显著促进作用，2018年以来人民币国际化程度持续提升，尤其在贸易、投资领域表现突出 [29] 国际储备货币格局演变 - 过去30年全球外汇储备规模震荡上升，美元和欧元占比下降，人民币等新兴货币份额小幅上升，各国央行增持黄金 [25] - 地缘经济风险对储备货币选择具有显著影响，美元仍被视为"安全港"但其地位受发行国政策不确定性冲击 [25] - 储备货币体系演变是经济结构与地缘风险博弈的结果，美元主导地位短期内仍难被取代 [26]

论坛概况 - 2025国际货币论坛由中国人民大学和南开大学联合主办 主题为"地缘经济风险与全球金融治理改革" [1] - 论坛汇集国内外科研院所 政策部门和金融机构的专家学者 研讨地缘经济风险 全球金融治理体系 加密货币 数字金融等议题 [1] - 国际货币论坛自2012年起已连续举办十四届 发布《人民币国际化报告》等系列研究成果 [3] 人民币国际化课题成果 - 报告《不断深化的地缘经济风险》系统研究地缘经济风险 构建以国际货币金融体系变革应对风险的分析框架 [2] - 地缘经济风险源于世界经济金融格局内部矛盾集中爆发 负面效应波及实体经济 金融市场 国际贸易投资体系和全球供应链 [2] - 数据显示地缘经济风险指数上升时 人民币国际化指数同步上升 全球支付体系和官方储备货币呈现多元化调整 [2] - 推动人民币国际化并带动国际货币体系改革是缓解地缘经济风险的重要方向 [2] 分论坛议题 - 分论坛主题包括地缘经济风险研究成果 数字货币对全球货币金融体系的挑战 全球金融治理体系历史与未来 金融大模型创新与应用 [3] - 论坛发布《2025金融业大模型应用报告》并举行闭门研讨会 [3]

人民币国际化指数趋势 - 人民币国际化指数（RII）呈现波动向上趋势 2024年季度平均值6 06 较2023年5 46增长11% [1] - RII由中国人民大学编制 自2012年起定期发布 数值越大代表人民币国际化水平越高 [1] - 2024年四个季度末RII数值分别为4 84 7 40 6 30 5 68 [1] 地缘经济风险分析 - 全球地缘经济风险将持续深化 源于世界经济金融格局内部矛盾集中爆发 [1] - 美元主导的国际货币体系是"中心－外围"结构 美国成为主要风险发源地 [2] - 地缘经济风险对实体经济 金融市场 国际贸易投资体系 全球供应链具有破坏性作用 [2] 国际货币体系改革 - 推动人民币国际化是应对地缘经济风险的重要方向 [1] - 美国滥用其金融危机"避风港"地位 主动制造地缘经济冲突 [2] - 双边货币互换可稳定人民币贸易融资成本 增强人民币国际竞争力 [2] 全球支付体系变化 - 地缘经济风险推动全球支付体系和官方储备货币多元化调整 [3] - 跨境支付网络呈现碎片化趋势 短期内或强化美元地位 [3] - 区域性 本币化结算兴起将对美元霸权构成长期压力 [3] 人民币国际化策略 - 做实人民币跨境支付系统 抓住央行数字货币发展机遇 [3] - 需要从大国战略竞争 国际货币体系改革等多视角寻求解决方案 [3] - 重塑规则 凝聚共识的过程将漫长且充满波折 [3]